货币时间价值与投资决策.docx

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1、货币时间价值与投资决策 内容摘要：货币时间价值是我们日常生活中一个特别重要而又简单被忽视的问题，许多企业在理财上也忽视了这个问题，从而导致企业周转的困难甚至破产。本文主要阐述了货币时间价值的概念、产生实质、与投资决策的关系，以及在投资决策中的详细运用(用一个例子说明)等问题。关键词：货币时间价值，投资，投资决策Keywords：currencystimevalue,investment,investmentspolicy我们知道货币时间价值在投资决策中有着重要的应用，有时甚至确定投资的成败。在进入正文之前，我们先来看一个例子，某人手中现在有100元钱，他可以花掉它，也可以将它存入银行，还可以用

2、它进行投资。假如此人选择了存入银行，当时银行利率是10%，那么一年后，此人可从银行取出110元，与一年前相比，他手中多出了10元钱，这10元钱是怎么多出来的呢?它又代表着什么呢?这就涉及到我们所要探讨的一个问题：货币时间价值与投资决策。(一)货币时间价值的概念及其产生笔者简洁的为货币时间价值给出一个初步的定义：货币时间价值是指货币经验肯定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。它反映的是由于时间因素的作用而使现在的一笔资金高于将来某个时期的同等数量的资金的差额或者资金随时间推延所具有的增值实力。资金的循环和周转以及因此实现的货币增值，须要或多或少的时间，每完成一次循环，货币就增加

3、肯定数额，周转的次数越多，增值额也越大。因此，随着时间的持续，货币总量在循环和周转中按几何级数增大，使得货币具有时间价值。货币时间价值问题存在于我们日常生活中的每一个角落，我们常常会遇到这类问题，我们是花30万买一幢现房值呢，还是花27万买一年以后才能住进的期房值呢?我们若想买一辆汽车，是花20万现金一次性购买值呢，还是每月支付6000元，共付4年更合算呢?全部这些都告知我们一个简洁的道理，也就是金融的两大基本原理之一：货币是具有时间价值的，今日的一元钱比明天的一元钱值钱。那么，货币时间价值究竟是怎样产生的呢?刚才那人将钱存入银行，银行为什么会多给10元钱，是不是对那人没将钱拿去消费从而推迟消

4、费的耐性的一种补偿呢，在西方，大多数经济学家都认为货币时间价值是对货币全部者推迟消费的耐性应赐予的酬劳，假如是这样，我们大可以将钱放在家里不消费，等到以后在消费，这样也是推迟消费，而且比存银行更便利，因为钱在自己手上，想何时用就何时用，想怎样用就怎样用，这样的货币会增值吗?明显不会。他们所得出的概念只是说明白一些现象，并没有说明时间价值的本质。马克思经济学原理告知了我们货币时间价值的产生实质。在马克思经济学原理中，马克思并没有用到时间价值这个概念，但正是他揭示了所谓时间价值就是剩余价值。在发达的商品经济条件下，商品流通的改变形态是G-W-G.企业首先将一笔资金G投入生产，用于购买必要的生产资料

5、、劳动力等必需的资源，生产出产品，然后将产品送到流通领域销售出去，最终获得一笔资金G.在生产过程中，企业投入人力、物力、财力，它们在生产过程中被消耗并转换成产品价值的一部分。而且，工人除了创建了补偿其劳动消耗所必需的价值之外，还创建出了剩余价值，这部分价值使生产出的产品的价值(C+V+M)大于初投入的价值(C+V)，因此，销售产品所获得的资金G大于投入资金G，即原预付价值不仅在流通中保存下来，而且在流通中变更了自己，有了一个增值，即货币随着时间的推移有了一个增加的价值，这部分增加的价值是工人创建的剩余价值，即时间价值的真正来源是工人创建的剩余价值，它不行能由时间创建，也不行能由耐性创建，只能由

6、工人的劳动创建，假如没有工人的劳动，就算有一大笔资金也不会产生时间价值。这也告知我们，货币假如闲置不用是没有时间价值的，只有当作资本投入生产和流通后才能增值，因为货币时间价值既然来源于工人创建的剩余价值，假如闲置不用，也就是企业未将资金投入生产，没有必要的生产资源，工人怎么可能创建剩余价值，那又怎么可能产生时间价值呢?由此可见，多出的十元钱是由于银行将其存款投入生产流通领域，在生产过程中所发生的增值即货币时间价值，并不是对耐性的补偿。在理解货币时间价值时，我们要留意两点：第一，货币时间价值是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率，假如社会上存在风险和通货膨胀，我们还需将它们考虑进去

7、。其次，不同时点单位货币的价值不等，不同时点的货币收支需换算到相同的时点上，才能进行比较和有关计算1.因此，我们不能简洁地将不同时点的资金进行干脆比较，而应将它们换算到同一时点后再进行比较。(二)举例我们来看一个例子，詹宁斯于1986年1月1日在一次汽车事故中死亡，享年53岁。他的家属起诉另一辆车的驾驶员行为上疏忽，他们要求赔偿的主要部分是，假如事故没有发生，詹宁斯先生作为一家航空公司飞行员所能得到收入的现值。假如詹宁斯先生在1986年工作，他的年工资收入是85000美元，而航空公司飞行员的正常退休年龄是60岁，为精确计算詹宁斯先生失去的收入的现值，我们须要将几件事考虑在内：第一，在以后几年内

8、，詹宁斯的工资可能增加。其次，我们不能确信，假如事故没有发生，詹宁斯就肯定能活到退休，或许可能由于其他缘由而死亡。因此，到1993年底退休时，詹宁斯失去的收入的贴现值是：PV=WO+WO(1+g)(1-m1)/(1+R)+WO(1+g)(1-m2)/(1+R)+…WO(1+g)(1-mt)/(1+R).其中，WO是他1986年的工资，g是工资增长的年百分率，(因此WO(1+g)是他1987年的工资，WO(1+g)*(1+g)是他1988年的工资等)，而m1，m2，…m7是他的死亡率，即他在1987年，1988年…1993年由于其他缘由而死亡的可能性。死

9、亡率资料可以从相同年龄和种族的男性死亡保险表中得到。至于g，我们采纳过去十年航空公司飞行员工资的平均增长率8%，对于利息率R，我们采纳政府债券的利率，在1986年大约是9%，则詹宁斯先生失去的工资计算如下表：年份WO(1+g)1-mt1/(1+R)WO(1+g)(1-mt)/(1+R)1986850000.9911.000842351987918000.9900.917833391988991440.9890.8428256119891070960.9880.7728167119901156420.9870.7088081019911248930.9860.650800431992134884

10、0.9850.5967918519931456750.9840.54778408合计-650252由上表，我们可以得到用现值计算的失去的工资为650252元美金，假如我们不考虑货币时间价值，不是计算收入的现值，而是干脆计算失去的工资，则詹宁斯的家人所得到的赔偿额是85000*7=595000元美金，远远小于650252元美金。开头曾提到的某人，假如现在确定投资油田，这时问题是他发觉假如现在开发，立刻可获利100万元，假如5年后开发，由于原油价格上涨，可获利160万元，此人该选择什么时候投资呢?有人主见在5年后投资，因为160万元明显大于100万，有人主见应将货币时间价值考虑进去，也就是说，假如

11、现在投资获得100万，这100万又可以进行新的投资，当时社会平均获利率是15%，那么5年后100万可变成175万(100*(1+15%)*(1+15%)*(1+15)*(1+15)*(1+15)=175)，金额明显大于160万。这样在考虑了货币时间价值后，此人赚的钱又多了，假如不考虑，此人的油田投资虽然不至于失败，但确定是不科学的。(三)货币时间价值与企业的投资决策企业是一个大型的家庭，时间价值又是一个客观存在的经济范畴，任何企业都象家庭一样在时空中经营、活动，排斥时间价值，企业的收支和盈亏就无从计量和评价，因此，在企业的各项经营活动中，我们也应适当考虑到货币时间价值。前面谈到货币假如闲置不用

12、是不会产生时间价值的，同样，一个企业在经过一段时间的发展后，确定会赚得比原始投资额要多的资金，闲置的资金不会增值，而且还可能随着通货膨胀贬值，所以企业必需好好地利用这笔资金，最好的方法就是找一个好的投资项目将资金投入进去，让它进入生产流通活动中，发生增值2.企业的投资须要占用企业的一部分资金，这部分资金是否应被占用，可以被占用多长时间，均是决策者须要运用科学方法确定的问题。因为，一项投资虽然有利益，但伴随着它的还有风险，假如决策失误，将会给企业带来很大的灾难。1997年，受东南亚金融危机和自身经济因素的影响，韩国一些大企业集团频频陷入危机，先后有起亚集团、韩宝集团等10家大企业集团因债台高筑，

13、资金周转困难而宣告破产，其中一个重要的财务缘由便是企业往往不进行深化的调查探讨便乱上投资项目，投资决策失误较多3.在我们国内，有许多企业正走着与韩国集团相同的路子，乱投资，瞎投资，造成公司寿命缩短的现象，我们有必要呼吁一下，投资决策要科学合理，要利用企业的每一分每一毫。下面我们就来探讨一下如何进行投资决策，货币时间价值如何对它产生影响。企业投资的最主要动机是取得投资收益，投资决策就是要在若干待选方案中，选择投资小、收益大的方案。如何进行投资决策，一般有两大类决策方法，一类是非贴现法，在不考虑货币时间价值的状况下进行决策，另一类是贴现法，考虑到货币时间价值的影响。回收期法和会计收益率法属于非贴现

14、法。回收期法是依据重新收回某项投资所需时间来推断投资是否可行的方法。它将计算出的回收期与预定回收期比较，假如前者大于后者，则方案可行，否则不行行，回收期越短越好。会计收益率法是将投资项目的会计收益率与该项投资的资本成本加以比较，进而推断投资是否可行的方法，假如会计收益率大于资本成本，方案可行，否则不行行，会计收益率越大越好。贴现法包括现值法、净现值法、获利指数法、内含酬劳率法四种方法。现值法是将项目投产到报废的各年净现金流量折算成的总现值与投资总额进行比较，若大于，可行，否则不行行，而且差额越大越好。净现值法是现值法的改变形式，它干脆依据净现值的正、负来推断(净现值=总现值-投资总额)，净现值

15、为正，方案可行，越大越好，否则不行行。获利指数法则是依据获利指数大小来进行推断可，大于1可行，越大越好，否则不行行。内含酬劳率法将内含酬劳率与资本成本比较，前者大于后者，方案可行，否则不行行，内含酬劳率越大越好。企业在进行投资时，可实行上述方法的任何一种方法进行决策。比如，有这样一个案例，A，B，C三个方案，投入与收益如下表：ABC期间净收益现金净流量净收益现金净流量净收益现金净流量0(20000) (9000)(12000)1180011800 (1800)1200 6004600232401324030006000600 46003 3000 6000600 4600合计504050404

16、2004200 1800 18001.采纳回收期法：Pa=1+(20000-11800)/13240=1.62Pb=2+(9000-1200-6000)/6000=2.3Pc=12000/4600=2.61方案A的回收期最短，应选择A方案。2.采纳会计收益率法：Ra=(1800+3240)/2*20000=12.6%Rb=(-1800+3000+3000)/3*9000=15.6%Rc=600/12000=5%B方案的会计收益率最大，应选择B方案。3.采纳现值法：假设资本成本是10%PVa=11800/(1+10%)+13240/(1+10%)=21668.92PVb=1200/(1+10%)

17、+6000/(1+10%)+6000/(1+10%)=10557.12PVc=4600*PVIFA=11439.74A方案的现值最大，应选择A方案。4.采纳净现值法：NPVa=PVa-I=1668.92NPVb=PVb-I=557.12NPVc=PVc-I=1439.74A方案的净现值最大，应选择A方案。5.采纳获利指数法：PIa=21668.92/20000=1.08PIb=10557.12/9000=1.17PIc=11439.74/12000=0.95B方案的获利指数最大，应选择B方案。6.采纳内含酬劳率法：Ra=16.05%>10%方案可行。采纳上述6种方法，我们得到两种结果，哪

18、种结果更精确呢?回收期法通俗易懂，大致能反映投资回收速度，而且计算简便，但是，它夸大了投资的回收速度，忽视了回收期后的收益，简单造成严峻的退缩不前。因为很多对企业的长期生存至关重要的较大型投资项目，并非在起先几年内就能带来投资收益，其次，决策者以回收期作参数，往往会导致企业优先考虑急功近利的项目，导致放弃长期胜利的方案。最重要的一个缺陷是它忽视了时间价值，认为不同时点的资金价值相同，将不同时点的资金干脆代入进行有关计算，这是不符合金融原理的4.会计收益率法也比较通俗易懂，计算也不困难，但它没有采纳现金流量观，并与回收期法一样，未考虑货币时间价值，把第一年的现金流量与最终一年的现金流量看作具有相

19、同的价值，其决策可能不正确。而贴现法下的各种方法则考虑了时间价值，将投资项目每年净现金流量按资本成本(折现率)进行折现，使不同时点的资金具有可比性，较真实地反映出不同时期的现金流入对投资盈利的不同作用。财务管理最基本的观念就是货币时间价值，运用货币时间价值观念要把项目将来的成本和收益都以现值表示，假如收益现值大于成本现值则项目应予接受，反之则应拒绝。因此，我们在进行投资决策时应多采纳考虑了货币时间价值的贴现法，以贴现法为主，以非贴现法为辅。补充一点，由前例可以看出，现值法、净现值法与获利指数法的结果有时会有所不同，其缘由在于投资额不同，投资收益的肯定与相对数之间有差异。在对几个独立纺按进行评价

20、时，我们多采纳获利指数法，运用它对独立方案的投资效率进行排序，弥补净现值法不能在几个独立方案之间评价优劣的缺点，而在互斥方案的选择中，则应以净现值为准5.(四)案例凯丰集团是一家特地从事机械产品研发与生产的企业集团。2000年3月，该集团拟扩展业务，欲投资6000万元研制生产某种型号的机床。企业有两套方案：第一套方案，设立甲、乙、丙三个独立核算的子公司，彼此间存在购销关系。甲生产的产品可作为乙的原材料，而乙生产的产品全部供应给丙。经调查预算，甲供应的原材料市场价格每单位10000元(此处一单位指生产一件最终产成品所需原材料数额)，乙以每件15000元供应给丙，丙以20000元价格向市场出售。预

21、料甲为乙生产的每单位原材料会涉及850元进项税额，并预料年销售量为1000台(以上价格均不含税)，那么，甲每年应纳增值税额为10000*1000*17%-850*1000=85000(元)，乙每年应纳增值税额为15000*1000*17%-10000*1000*17%=85000(元)，丙每年应纳增值税额为20000*1000*17%-15000*1000*17%=85000(元)，由此，在第一套方案下，每年应纳增值税额是85000*3=2550000(元)。其次套方案，设立一综合性公司，设甲、乙、丙三个部门，基于上述市场调查，可求出该企业大致每年应纳增值税额为20000*1000*17%-8

22、50*1000=2550000(元)，其数额和上套方案一样，看似效果一样，其实不然，因为货币存在时间价值，所以，凯丰集团应选择其次套方案。在第一套方案中，甲生产的原材料，在肯定的时间内会出售给乙，这时要缴纳肯定数量的增值税和企业所得税，而实行其次套方案，则这笔业务由企业甲部门转向乙部门时，不用缴纳企业所得税和增值税，当然这笔款尽管要缴，而且数额也不会改变，但是依据货币时间价值原理，今日的一元钱比明天的一元钱更值钱，所以这部分迟缴的税款的价值小于早缴的税款，而且推迟纳税时间，相对于资金较惊慌的企业来说更是如此。为说明这个问题，这里假定两种状况，第一种是每年缴纳100元税款，缴三年，年利率是10%

23、，其次种是在第三年一次性缴纳300元。按第一种，相当于第三年一次性缴纳：100*(1+10%)+100*(1+10%)+100*(1+10%)=331(元)，明显比300元多。由此可得，当然是第三年一次性缴纳好。同理，凯丰集团在考虑了货币时间价值后，当然会选择其次套方案6.由上面的论述，我们可以清晰地看到，货币时间价值是一个重要的经济概念，不管是涉及到个人投资决策，还是涉及到企业的投资决策，都将会产生重要的影响，我们要时刻谨记，在进行投资决策时，肯定要考虑到货币时间价值的影响，重视货币时间价值，做科学的投资决策。对于个人投资来说，我们要驾驭货币时间价值的计算方法，也就是将不同时点的资金换算到相

24、同时点上的方法，搞清晰资金究竟处在何时点上，在日常生活中多考虑时间价值的影响就差不多了。对我们企业来说，企业应有一批专业的财务管理人员，还应有一批效率高，实力强的市场调查人员，收集决策所需的资料，以便决策人员进行周密的市场和全面的可行性论证，保证决策的平安性和科学性7.企业应对投资权限加以限制，严格审批权限，要求职能部门按程序工作，在严密科学论证的基础上进行严格审查，制约乱投资行为，提高投资牢靠性，效益性。企业还必需建立相关制度保证其投资决策的贯彻实施，对投资进行规范管理。职工的作用也不行忽视。除此之外，企业还需在决策实施后，跟踪实施结果，刚好依据市场的改变进行新的决策8.当然，企业的投资决策

25、不能只考虑到货币时间价值，还有项目自身的一些因素以及政府的政策等因素，这些都要有相应地考虑。主要参考文献：1任葆同。着力提高货币的时间价值A出版地：武汉市。出版者：湖北科技出版社，出版年2000年。2刘曙霞。试论财务管理的基本原则。财会月刊(20)A出版地：武汉市。出版者：财会月刊杂志社。出版年2000年。3周继民国防。财务管理学。A出版地：北京市。出版者：中国农业高校出版社。出版年1999年。4吴学安。投资理财忌盲目A出版地：北京市。出版者：管理世界杂志社。出版年1998年。5樊五勇。解读长寿型企业。经营管理者2023(3)J.出版地：上海市。出版者：管理探讨杂志社。出版年1998年。6王小可。构建企业内限制度。经营管理者2023(12)J出版地：上海市。出版者：管理探讨杂志社。出版年1998年。