家电行业2021年报及2022年一季报总结.docx

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1、1收入端表现稳健，盈利呈现回暖趋势收入端相对稳健，盈利呈现回暖趋势。2021年家电行业整体实现营收12352.1亿元， 同比增长16.5%;实现归母净利润852.6亿元，同比增长10.4%。其中2021Q4家电整体 实现营业收入3168.9亿元，同比增长10%;实现业绩191.2亿元，同比减少14.3%。整体 来看，海外需求旺盛叠加国内消费需求稳步恢复，2021年家电营收端实现了较快的恢复。 但是在原材料价格持续上涨，人民币汇率波动以及海运运费上涨等众多外部因素的影响下, 家电行业全年业绩承压。随着推新卖贵以及外销重新定价等措施推进,2022年一季度家电行业盈利呈现了一定同比增长7.3%;业绩

2、合计为203.6程度的恢复。2022Q1家电行业营收合计2975.9亿元, 亿元，同比增长13.5%,业绩端增速明显优于营收。图1:家电年度营业收入及增速数据来源:wind,整理图2：家电年度净利润及增速归母净利润1亿元）比增速数据来源:wind,整理图3:家电季度营业收入及增速数据来源:wind,整理图4:家电季度净利润及增速数据来源:wind,整理具体来看，原材料价格自2020Q3开始上涨，对家电企业的影响存在一定的滞后。2021Q2原材料本钱压力开始逐步表达在家电公司盈利端，其中小家电板块最先受损， 2021Q2净利率同比减少2.8pp。在原材料价格上涨、汇率波动、海运运费上涨等多重外部

3、 因素影响下，家电行业各个细分赛道盈利表现均持续走低。厨电板块由于计提地产客户大 额应收账款减值，2021Q4净利率大幅降低，同比减少了 15.6pp。2021年白电实现营收8513亿元，同比增长15.8%;实现归母净利润652.4亿元，同比 增长9.4%O其中2021年Q4单季度实现营收2109.7亿元，同比增长14%；实现归母净利润 153.5亿元，同比减少8.8%o整体来看，受益于海外需求旺盛，外销收入保持了较快的增长, 内销需求稳步恢复。在2020年较低的基数下，白电营收端保持了快速的增长。而 外销收入 占比提升，叠加原材料价格持续上涨的外部因素影响，白电板块业绩端有所承压。在疫情反复

4、的影响下，2022Q1白电营收端承压。在产品结构优化以及内部提效等措施 推进下，白电盈利表现有所恢复。局部龙头盈利能力甚至呈现出逆势上涨。2022Q1白电板 块实现营收2103.8亿元，同比增长10%;实现业绩149.8亿元，同比增长13.8%。整体来看，国内疫情反复影响物流仓储，白电的消费需求受限。未来随着疫情逐步得 控叠加各地消费补贴促进终端消费，预期家电消费需求将稳步恢复。盈利表现来看，产品 结构优化推动白电各品类终端消费均价提升，一定程度上平滑了本钱压力。叠加白电龙头 治理优化，运营提效，盈利能力率先修复。未来随着原材料价格的趋稳，白电盈利表现将 进一步优化。2.2 厨电：新兴赛道红利

5、凸显，龙头经营稳健行业数据：传统产品需求承压，厨电新品增速亮眼在疫情反复影响下，物流受限，线下客户减少，油烟机在2022Q1整体呈现下滑趋势。 根据奥维云网推总数据显示，2021年，油烟机零售量和零售额分别为2150万台和333亿 元，同比下降5.8%/4.4%。单季度来看，2022Q1油烟机零售量和零售额分别为348.7万台 和54.1亿元，同比下降14%/6.6%。图31:油烟机零售量季售量（万台）增速 数据来源:奥维云网推总数据,整理图32：油烟机零售额零售额（亿元）增速 数据来源:奥维云网推总数据,整理整体上看，油烟机行业均价呈现缓慢上行趋势。一方面，原材料的涨价推动本钱上涨, 厨电厂

6、商促销减少并且采用提价策略应对原材料上涨压力；另一方面，高端产品占比正在 逐渐提升，产品结构优化推动油烟机均价上升。其中，2022年3月油烟机线下产品均价为 4164元，同比增加362元；线上均价为1597元，同比增加144元。图33:油烟机月度零售均价45004000350020001500/一线上均价（元） 一一线下均价（元） 数据来源:奥维云网,整理图34:油烟机月度市场份额（销售量）数据来源:中怡康,整理从竞争格局来看，市场份额正在逐步向头部企业集中。在行业低迷背景下，综合实力 较强的企业通过多品牌或者多品类的布局，以及丰富的渠道资源，展现出充足韧性，市场 份额不断提升。尾部品牌综合实

7、力略显缺乏，面对行业不景气正在加速出清。整体来看， 2021年油烟机单月CR4与CR2均缓慢提升。2021年11月CR4到达61.1%,同比提升 3pp；老板与方太CR2到达47.8%,同比提升4pp。集成灶作为新兴厨电产品，整体维持高景气。2021年集成灶行业线上线下共同发力推 动销额高增长。根据奥维云网推总数据显示，2021年集成灶市场零售量规模304万台、零 售额规模256亿元，零售量同比增长28%,零售额同比增长41%； 2022Q1集成灶行业实 现零售量51万台，同比增长4.9%;零售额47.5亿元，同比增长19.5%。整体来看，受益 于集成灶渗透率的不断提升及产品矩阵的持续丰富，集

8、成灶表现行业优于传统厨电。图35:集成灶零售量及增速一零售量（万台）一增速数据来源:奥维云网推总数据,整理图36:集成灶零售额及增速零售额（亿元）一增速数据来源:奥维云网推总数据,整理根据AVC 数据显示，以蒸烤一体集成灶为代表的高端产品占比持续提升。线下市场， 2022Q1高端产品蒸烤一体机占比到达35%,同比提升11pp。从产品均价上看，高端产品 占比提升推动线上线下产品均价都出现上升趋势，3月线上产品均价到达8051元，同比提 升1807元；线下均价到达10350元，同比提升843元。图38:集成灶线上线下月度均价图37:集成灶线下产品结构消毒相款蒸愧一体款灶蒸愧一体款蒸箱款蒸愧独立款其

9、他12000100008000600040002000数据来源:奥维云网,整理一线上均价一一线下均价数据来源:奥维云网,整理此外，洗碗机的销售整体也呈现了快速增长的趋势，根据AVC推总数据显示，2021 年全年洗碗机市场零售额为99.6亿元，同比增长14.4%,零售量195.2万台，同比增长 1.7%； 2022Q1洗碗机实现零售额19.1亿元，同比增长20.6%；零售量35万台，同比 增长7.1%。市场均价方面，洗碗机均价也在稳步提升，2022年3月洗碗机线上与线下均 价分别同比增长564/691元。图39:洗碗机月度均价8000700060005000400030001000一一线上均价（

10、元）线下均价（元）图40:洗碗机零售额情况零售额（亿元）一增速数据来源:奥维云网,整理数据来源:奥维云网,整理厨电重点公司：龙头经营相对稳健，新兴赛道红利凸显表2:厨电公司2021年及2022Q1营收与业绩公司2021 年2022Q1营收（亿元）同比业绩（亿元）同比营收（亿元）同比业绩（亿元）同比老板电器101.524.8%13.3-19.8%20.99.3%3.72.5%帅丰电器9.836.9%2.527%1.923.3%0.410.3%火星人23.243.7%3.836.5%4.529.2%0.635.9%亿田智能12.371.7%2.145.8%2.563.1%0.451.5%浙江美大2

11、1.622.2%6.722.3%4.112.2%1.220.9%wind受到地产周期影响，2021年传统厨电销售疲软，而以集成灶和洗碗机为代表的新品类 持续放量，整体保持较高增速。2021年厨电实现营收299.5亿元，同比增长27.1%,；实 现归母净利润33.9亿元，同比下降11.5%o其中2021Q4单季度厨电实现营收86.7亿元， 同比增长18.4%；受到地产客户大额计提坏账准备影响，Q4实现归母净利润1.9亿元，同 比下降85.8%o整体来看，厨电营收增速相比照拟稳健，但是在原材料价格持续上涨叠加 地产客户大额计提减值影响，厨电业绩短期承压。2022Q1厨电板块实现营收67.3亿元，同

12、比增长10.4%；实现业绩8.7亿元，同比增 长8.9%o整体来看，原材料本钱压力仍在，厨电板块净利率表现同比仍有下滑，但是环比 呈现改善趋势。图41:厨电年度营业收入及其增速数据来源:wind,整理图42:厨电年度归母净利润及其增速数据来源:wind,整理图43:厨电单季度营业收入及其增速营业收入（亿元）一同比增速 数据来源:wind,整理图44:厨电单季度归母净利润及其增速归母净利润（亿元）同比增速数据来源:wind,整理2.3 小家电：新兴品类增速较优，龙头引领行业开展行业数据：厨房小电短期承压，新兴消费景气不减疫情的催化下，2020年小家电需求快速爆发。在同期较高的基数下，2021年小

13、家电销 售承压。根据奥维云网数据显示，2021年厨房小家电全渠道零售额共计514亿元，同比下 降14.1%；零售量23744万台,同比下降13.5%。2022年Q1厨房小家电零售额135亿元，同比下降11.1%；零售量5957万台，同比下降13.4%。在Q1疫情反复的情况下，厨 房小电的消费需求进一步受限，一季度小家电销售表现仍然较为疲软。分渠道来看，根据奥维云网数据显示，2022年Q1厨房小家电线上渠道零售额103亿 元，同比下降6%,零售量5237万台，同比下降11.3%;线下渠道零售额32亿元，同比 下降24.2%,零售量720万台，同比下降25.8%。一季度疫情影响物流和仓储，小家电线

14、 上线下销售均受到一定的影响。图45: 2022Q1厨房小家电全品类全渠道规模及其同比变化200%150%100%50%0%-50%零售额(亿元)vov(%)数据来源:奥维云网,整理随着扫拖洗一体的扫地机器人以及洗地机等创新产品的出现，清洁电器消费需求快速 爆发。根据奥维云网数据显示，2021年清洁电器全渠道零售额309亿元，同比增长28.9%, 零售量2980万台，同比增长2.6%。分品类来看，洗地机和自清洁扫地机贡献了大局部零 售增量，扫地机器人占比到达38.8%,洗地机占比18.7%。分渠道来看，线上渠道继续扩大优势，2021年线上零售额为270.1亿元，同比增长 32%,占比上升到87

15、.4%；线下渠道零售额为38.9亿元，同比增长13%,占比为12.6%。 线上渠道如抖音、快手等新兴平台起量迅速，通过短视频、直播等新营销模式抢占市场空 间；线下渠道受疫情持续影响，表现仍然较为低迷。图46:清洁电器线上零售额及同比数据来源:奥维云网,整理图47:清洁电器线下零售额及同比线下零售额(亿元)voy(%)数据来源:奥维云网,整理小家电重点公司：龙头彰显韧性，Q1环比改善厨房小电：2021年经营承压，Q1呈现改善趋势。一方面，厨房小电整体行业增速放 缓；另一方面，原材料价格持续上涨也影响到了厨房小电的盈利表现。厨房小电企业2021 年营收增速放缓甚至有所下滑，业绩端表现整体承压。考虑

16、到原材料价格逐步趋稳，疫情 得到有效控制，生产、仓储、物流等环节也开始有序复工，我们预期厨房小电公司2022年 Q2经营将环比向好，盈利能力也将有所改善，全年同比也将有所恢复。表3:厨房小电企业2021年及2022年Q1营收业绩公司2021 年2022 年 Q1营收（亿元）同比业绩（亿元）同比营收（亿元）同比业绩I（亿元）同比苏泊尔215.916.1%19.45.3%56.19.3%5.46.6%九阳股份105.4-6.1%7.5-20.7%23.33.8%1.7-7.7%新宝股份149.113.1%7.9-29.2%36.413.5%1.84.6%小熊电器36.1-1.5%2.8-33.8%

17、9.87.7%115.9%北鼎股份8.520.8%1.18.1%1.84.5%0.2-42.5%wind,整理新兴赛道：需求较好，龙头引领创新。清洁电器和投影仪作为小家电新兴赛道，创意 新品的不断推出，随着新品的放量，公司经营呈现快速增长态势。此外，受益于新品的推 出，公司产品结构持续优化，终端零售均价快速提升。通过推新卖贵的方式，新兴赛道的 公司能够充分平滑原材料本钱压力，盈利能力逆势提升。Q1经营表现来看，一方面新品并未实现颠覆式创新，产品均价提升放缓，原材料本钱 逐步显现。另一方面，新兴消费产品前期需要大量的营销宣传，龙头公司的营销投放也进 一步增多，费用率有所提升。在新品放量推动下，公

18、司营收快速增长，但是业绩增速有所 放缓。表4:新兴消费公司2021年及2022年Q1营收业绩公司2021 年2022 年 Q1营收（亿元）同比业绩（亿元）I!同比营收（亿元）同比业绩（亿元）I同比科沃斯130.981%20.1214%32.044%4.227%石头科技58.429%14.02%13.622%3.49%极米科技40.443%4.880%10.124%1.236%wind,整理2021年小家电实现营收1147.8亿元，同比增长20.8%;实现归母净利润113亿元， 同比增长23.1%。2022Q1单季度小家电实现营收278.5亿元，同比增长12.1%；实现归 母净利润28.9亿元，

19、同比增长18%o图48:小家电季度营业收入及其增速40070%数据来源:奥维云网,整理图49:小家电季度归母净利润及其增速数据来源:奥维云网,整理整体来看，厨房小家电阶段性承压，在物流受限等因素影响下需求疲软；清洁电器、 投影仪等新兴品类，在新品的推动下仍然保持了较高的景气度。但是盈利表现或多或少受 到了原材料价格上涨影响。长期来看，小家电品类拓展，渗透率尚存在较大的提升空间。 领军企业加快新品研发，引领行业革新，有望充分受益于行业红利。3重点标的推荐在原材料价格持续上涨，海运受阻等多重外因影响下，2021年全年来看，家电行业整 体仍然实现了稳健经营。随着原材料价格趋稳，终端消费需求逐步恢复，

20、我们预期家电企 业经营环比向好。目前家电行业整体估值处于历史低位水平，投资价值凸显。分板块来看，我们建议长期被看好的白电、厨电和小家电。白电方面：龙头经营韧性十足，通过产品结构优化、内部运营提效等方式，白电板块 盈利能力率先呈现恢复迹象。考虑未来龙头企业持续推进高端化、全球化、多元化布局， 内部治理优化，经营环比向好，我们推荐关注海尔智家（600690）、美的集团（000333）。厨电方面：受到地产周期影响，传统厨电产品需求承压。新兴品类集成灶、洗碗机等 快速放量。我们持续看好厨电龙头老板电器（002508）;享受行业红利的集成灶公司火星人 （300894）、亿田智能（300911）和帅丰电器

21、（605336）小家电方面：随着各地促销费政策的落地，疫情得控之后物流逐步缓解，预期厨房小 电需求稳步恢复，厨小公司经营逐步改善；新兴消费需求景气度仍然较高，龙头营收业绩 持续高增。我们推荐关注极米科技（688696）、科沃斯（603486）、石头科技（688169）、 苏泊尔（002032）、新宝股份（002705）、小熊电器（002959）等。4风险提示/ 人民币汇率大幅波动风险;/ 疫情反复风险；/ 原材料价格大幅波动风险。5附录表5:家电行业具体公司名单分板块公司名称白电美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电、春兰股份、长虹美菱、惠而浦厨电华帝股份、老板电器、浙江美大、万和电气、亿田智

22、能、火星人、帅丰电器小家电苏泊尔、九阳股份、爱仕达、天际股份、小熊电器、融捷健康、开能健康、莱克电气、荣泰健康、飞科电器、欧普照明、 石头科技、科沃斯、新宝股份、倍轻松、极米科技黑电四川长虹、海信视像、兆驰股份、创维数字、TCL科技零部件汉宇集团、长虹华意、星师尔、海立股份、盾安环境、奇精机械、三花智控整理回顾过去几个季度来看，我们认为原材料压力已经在Q4充分表达。2022Q1来看，家 电行业不同板块盈利表现已经呈现一定的恢复趋势。其中品牌、规模等占据明显优势的白 电龙头盈利端率先好转，2022Q1白电板块毛净利率同比提升0.2pp,厨电以及小家电1净利 率环比来看降幅均呈现收窄的趋势。个股表

23、现来看，内部提效、产品推新顺利的家电企业盈利能力率先恢复；前期受到原 材料价格上涨的影响较大的个股，2022Q1的降幅也呈现了收窄的趋势；而倍轻松、北鼎等 线下销售占比拟高的公司，受到国内疫情反复影响，22Q1盈利能力尚未有明显修复。图5:家电子行业净利率情况图6:家电子行业净利率同比降幅收窄白电厨也小家电数据来源:wind,整理数据来源:wind,整理图7：局部家电公司净利率同比变化幅度公司简称 飞科电器 浙江美大 海信视像 极米科技 小熊电器 火星人 海尔智家 兆驰股份 美的集团 万和电气 苏泊尔 华帝股份 格力电器 海信家电 莱克电气 新宝股份 九阳股份 星师尔 三花智控 亿田智能 老板

24、电器 科沃斯 帅丰电器 荣泰健康 石头科技 彩虹集团 欧普照明 奥佳华 春光科技 北鼎股份 倍轻松2001-1 2% 9% 0 8% 16% 1 0%-t 2% I 4% 3%-(j 4% 5%4 8% I 3%4 3% i 8% I 8% i 8%-0 3%t 8%-0 9%1 3%()0%-4%25 6%t 1%4 8$1| 1%+9%S 8%3% 6%(5%-1.2%.8%T. 2%. 4%-I!.2%c.7%2%3%2%6. 4%(1%1.3%(4%.1%1%J3%(0%8%3%-I.3%(3%r.5%14%!4%1( 口 %1CI. 1%4%|.4%i o%：3. 0%0%.16%2

25、%-1.3%.0%口.7%-I1.9%I.5%c8%. 2%-I.7%0.0%1(U %1. 4%-fj.7%I1 .5%C5%-1.7%-I.6,9%5%:1. 4,-1.2%i .5%c3%8%-I.3%-d. 1%7%1. 6%2%I8.8%c3%T.7%1%is%-c. 3%. 9%. 8%j .2%c0%C4%T.2%-d. 3%-I.2%f.6%. 8%- 9.4%-C1 %4%(0%.9%2%一.0%. 9%Ii .6%-c2%-1.4%Y. 9%-S 9%(6%-. 9,. 3%口4. 3%Y2%-1.4%-I.5%*7%i 6%1%：.7%-c2%C 9%5%2.1%t3%.

26、 7%1. 4%i .8%Y4%8%T. 8%41 4%6%-. 7%.8%衿.5%Y5%14%9%-10%-I.0%.0%4.9%.4%5%20Q220Q320Q421Q121Q2210321Q422Q1-1-6%J. 4%2%i8%2.4%j|9% 4%i4%I 2%口8%3C0%li5%4.1%-5 贸t9%iC10%j2%-Lni7%U 7%|3%4.0%-.9%j 8%04%1 j. |1 %i(i.r04% 也7% 7.5% -i 8% -14% 11 6%第9% 1.2%12% 5%Q5%-14% 45%.9%G .4%1.5%Q .5% 2.0%11.3% .8%|o. 8%

27、日 1.1%& .2%IO. 0% j0.6% 2.0%!0. 7%12. 5%.5%数据来源:wind,整理】考虑到新兴品类持续通过新品升级平滑本钱压力，原材料涨价对于公司盈利表现影响不明显。因此我们剔除了以新兴品类销售为主的 极米科技、科沃斯、石头科技展望后市来看，我们认为多重因素将促进家电企业经营边际改善。（1）局部原材料价 格已经呈现趋稳的态势，叠加家电企业积极自救，原材料价格波动带来的本钱压力逐步缓 解。（2）家电出口多以美元结算，近期人民币汇率走低，将带来一定的汇兑收益，也将促 进海外客户的下单意愿。（3）在“稳经济，促销费”的基调下，多地出台补贴政策促进家 电消费，内销需求有望稳

28、步恢复。（1）原材料价格逐步趋稳，本钱压力稳步缓解自2020年下半年起，原材料价格呈现出持续上涨的态势。在2021年三季度以后，原 材料价格环比呈现出一定的稳定趋势。2021年1-4月，ABS市场价、LME铜、LME铝现 货结算价格分别变动15.7%、+15.4%和+52.2%。单四月来看，ABS市场价、LME铜、 LME铝现货结算价格环比减少2.1%、0.5%和8%o从家电的主要原材料价来看，价格走势 均呈现了一定的稳定态势。图8: LME铜现货价格2CC0图9: LME铝现货价格5000C公心 e 6 栉心 o 、e 。八）仆 。 / / / R 扉/ / / / / / / / /公 ,

29、心/ C J P户少LME铜现货节格（美元脏:LME铝现货价格（美元/住:数据来源：中国人民银行,整理数据来源:wind,整理0.60.40.20.03?少卢户q分少#中与Abs现货价（万元/见）图11：美元兑人民币汇率走势数据来源:wind,整理数据来源:wind,整理（2）人民币汇率走低，利好家电出口自2022年4月底起，人民币汇率不断走低。2022年4月最后一周，美元兑人民币从 6.49快速提升至6.56o我们认为人民币汇率走低利好家电出口企业。一方面，考虑到家电 企业出口大多用美元结算，人民币汇率走低将产生一定的汇兑收益。另一方面，美元兑人 民币增多，国内家电产品相对来讲更加廉价，一定

30、程度上能够促进海外客户的下单意愿, 助益家电企业出口向好。(3)多地出台消费补贴，利好国内家电消费今年以来，多地出台了家电消费补贴政策，补贴的形式依旧以消费券为主。我们认为 随着国内多地出台补贴政策促进国内家电消费，家电市场的内销需求有望稳步恢复。随着 国内疫情逐步得控，物流仓储等恢复，预期前期受到疫情影响较多的家电公司经营将稳步 向好。表1: 2022年出台的促销家电消费的补贴政策时间地区补贴政策2月25日至3月25日陕西2月25日至3月25日，陕西全省发放第一期电子消费券，覆盖家电家居家装的消费券为2000万 元，购买家电时满1000元立减50元，满3000元立减200元，单一用户最多可获

31、800元消费券。这 一活动一直持续到今年3月底。3月中旬至4月底广西2022年3月中旬至4月底，广西将安排1000多万补贴资金，在全区开展新一轮家电以旧换新活动， 对于家电按照销售价格给予8%的财政补贴，单台家电最高补贴不超过500元，先买先得。3月8日至3月31日郑州向全市发放3000万元家电消费券，对于46月前进行家电以旧换新的消费者，给予20%的补贴。4月7日至4月30日武汉各大品牌在武汉市全域范围内开展以旧换新、节能补贴券发放活动。在以旧换新方面，消费者新购电 器单品每满1000元可使用100元优惠券，最高补贴400元在节能补贴方面，消费者购买中国能效标 识一级或二级的家电产品，单品每

32、满2500元减200元，最高补贴800元。4月18日至9月30日北京发放3亿消费券专门用于家电购买的专项补贴，用户最高可获消费补贴900元。5月1日至8月31日海南各市县政府安排资金，对本地群众一次性购买3000元以上(含)绿色家电商品给予一定额度补助。鼓励 家电经销商配合地方政府补助政策，开展打折、促销活动。5月1日至8月31日深圳对指定家电消费按售价15%进行补贴，家电补贴规模资金共3000万元，指定品牌包括格力、海尔、 美的、海信等。从5月1日起江西发放2000万元家电电子消费券wind,整理2龙头边际向好，新消费需求不减2.1白电：龙头行稳致远，盈利率先优化空调：销量稳步恢复，龙头份额

33、持续优化产销量：2021年空调产销量有所恢复。根据产业在线数据，2021年全年空调产量1.6 亿台，同比增长7.0%；销量1.5亿台，同比增长7.9%。考虑到2020年的基数较低，空调 整体销售有所恢复。由于疫情反复，空调的配送和安装受到一定的影响，2022Q1空调需求 整体比拟低迷。根据奥维云网数据显示，2022Q1空调线上/线下销量同比下降 10.4%/26.7%0随着疫情逐步得控，加之二季度空调销售旺季的到来，预期空调的销售将 逐步回暖。图12:空调年度产量及其增速空调产量（亿台） 同比增速产业在线,整理图13:空调年度销量及其增速空调筑量（亿台）同比增速产业在线,整理图14:空调单季度

34、国内线上销量及同比增速图15:空调单季度国内线下销量及同比增速空调线上销量（万台）同比增速 数据来源:奥维云网,整理数据来源:奥维云网,整理市场均价：受原材料价格持续上涨的影响，2021年空调均价提升。在原材料价格持续 上涨的背景下，家电企业通过推新卖贵等方式平滑本钱压力，2021年全年来看空调终端零 售均价呈现持续上升的趋势。根据奥维云网数据显示，2022年3月空调线下零售均价为 3161元/台，同比提升7.0%；线下零售均价为4077元/台，同比提升14.7%,线下均价提 升态势更加明显。图16:空调国内品牌线上月零售均价图17:空调国内品牌线下月零售均价50004500400035003

35、00040003800360034003200300028002600240022002000力力力DOO”力介力力力少”他 心尤心&畲f益出心忑出行业线上均价（元）3美的（元）格力（元）T海尔（元）数据来源:奥维云网,整理25002000力力0力由力力力力力力力妙“他行业线下均价（元）美的（元）-格力（元）f 海尔（元） 数据来源:奥维云网,整理市场份额：疫情下行业落后产能进一步出清，头部厂商的市占率进一步提高。根据产 业在线数据显示，2021年12月空调CR3内销市场份额到达72%,相比年初提升3.6pp。 根据奥维云网数据显示，2022年3月空调线上零售额CR3集中度为75.9%,同比减

36、少 1.4pp,环比减少0.3pp；线下零售额CR3集中度为88.6%,同比减少0.1pp,环比提升 10.4ppo图18: 2021年度空调行业市场份额45%Jan-21 Feb-21 Mar-21 Apr-21 May-21 Jun-21 Jul-21 Aug-21 Sep-21 Oct-21 Nov-21 Dec-2140%35%30%25%20%15%10%5%0%美的格力海尔 奥克斯数据来源:产业在线,整理冰洗：更新需求稳住，全年稳健增长更新升级需求为主，全年销量稳健增长。根据产业在线数据显示，2021年冰箱全年产 量为8610万台，同比增长2%；销量到达了 8643万条，同比增长2

37、.3%。其中出口需求相 对旺盛，全球出口量同比增长5%;内销需求有所恢复，内销量基本持平。洗衣机方面， 2021年全年产量为7448万台，同比增长6 %;销量为7472万台，同比增长6%。其中外 销同比增长10%,内销同比增长4%o洗衣机海外需求旺盛，国内市场在消费升级，更新 换代需求的推动下，销量也呈现了稳健增长。国内市场方面，2021年冰洗市场消费由从线下向线上转移的大趋势未变。根据奥维云 网数据，2021全年超过半数月份冰洗线上销量同比呈现正增长，其中2021年10月，冰箱、 洗衣机分别同比增长28.3%/48.1%,线上销售比重显著提升。在同期高基数和疫情反复的 影响下，2021Q1冰

38、洗销量有所下滑。比照之下，线上市场受到冲击较小，线下市场销售受 损较多。市场均价：国内冰洗保有量较高，更新换代是冰洗销量的主要动力，加上原材料价格 持续上涨，推动了冰洗价格的持续增长。根据奥维云网数据显示，2022年3月冰箱、洗衣 机线上零售均价为2055元/台和1643元/台，环比提升3.0%/10.9%;线下零售均价为 6595元/台和4372元/台，环比提升26.6%和23.9%。图19:冰箱月度线上销量及同比增速图20:冰箱月度线下销量及同比增速605030一冰箱线下销量（万台）.同比增速120%100%80）o60）640）620）60%-20%-40%-60%数据耒源:奥维云网,整

39、理图21：洗衣机月度线上销量及同比增速图22：洗衣机月度线下销量及同比增速数据来源:樊维云网,整理数据来源:奥维云网,整理图23:冰箱国内品牌线上月零售均价3500图24：冰箱国内品牌线下月零售均价80007000600050004000数据来源:奥维云网,整理3000一行业线下均价（元）一美的（元）海尔（元）一海信（元）数据来源:奥维云网,整理15001000 I1Ii n r. qVq*V r,% q d q, a_L q,/S、/ f5Z一行业线上均价（元）一关的（元）一海尔（元）*海信元）数据来源:奥维云网,整理图26:洗衣机国内品牌线下月零售均价图25:洗衣机国内品牌线上月零售均价一

40、行业线上均价（元）一美的（元）海尔（元）一小天鹅（元） 数据来源:奥维云网,整理5000450040003500300025002000一行业线下均价阮）T一美的（元）海尔（元）T-小天鹅（元）数据来源:奥维云网,整理白电重点公司总结：营收稳健增长，盈利率先恢复美的集团：营收稳健增长，全品类市占领先。2021年公司实现营收3433.6亿元，同 比增长20.2%；归母净利泗285.7亿元，同比增长5%o单季度来看，2021 Q4公司实现营 收804.2亿元，同比增长18.3%;归母净利润51.2亿元，同比下降1.7%。2022年Q1公 司实现营收909.4亿元，同比增长9.5%;归母净利润71.

41、8亿元，同比增长11%。此外， 公司拟派发现金红利1.7元/股，现金分红金额合计116.8亿元，分红率为40.9%（1）公司延续以用户为中心的战略变革，坚持以科技领先为核心的四大战略主轴，实 现TOB和TOC业务的并重开展，推动国内与海外业务双重质变，实现营收高速增长。 2021年内销营收为2035.8亿元，同比增长24.8%；外销营收为1376.5亿元，同比增长 13.7%O （2）公司高端品牌稳步推进，初步构建起全球家电市场领先的高端化智慧生活方案， 报告期内旗下品牌COLOM实现销额突破40亿元，同比增长300%o （3）公司发布了 2022年限制性股票激励草案，业绩考核要求202220

42、25年加权平均净资产收益率分别不低 于 20%/20%/18%/18%0股权激励计划深度绑定使得员工与公司的利益趋同，提升员工积 极性, 助力企业长期稳健开展。海尔智家：卡萨帝份额持续提升，海内外营收高增长。2021年公司实现营收2275.6 亿元，同比增长8.5%;归母净利润130.7亿元，同比增长47.1%,剔除私有化海尔电器和 处置卡奥斯的影响后，同口径下营收同比增长15.8%,归母净利润同比增长37%；扣非净 利润118.3亿元，同比增长83.2%。单季度来看，Q4公司实现营收575.9亿元，同比增长 4.1%；归母净利润31.3亿元，同比增长21.3%;扣非后归母净利润27.8亿，同比增长 17.3%O公司拟每10股派发股利4.6元，共计43.2亿元，分红率到达33.1%;此外，公司 拟以不超过35元/股的价格回购1530亿元公司股票。（1）卡萨帝保持高增长。公司高端品牌卡萨帝已建立1000余家三翼鸟店，通过场景 带动硬件销售，助力卡萨帝产品单价提升至行业的2.4倍，高端市场份额超40%,推动卡 萨帝在报告期内实现营收129亿元，同比增长超40%o （2）国内产品矩阵丰富，市场份 额持续提升。2021年公司在国内市场进一步扩大竞争优势，各产业份额持续提升。公司家 电业务在中国市场的