企业筹资方式的选择与风险应对--以美的集团为例.docx

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1、企业筹资方式的选择与风险应对-以美的集团为例摘要在当前的市场经济体制下，筹资活动对于每个企业来说都十分重要。尤其是运用哪种筹资方式和在筹资过程中 如何面对所遇到的风险是企业在筹资活动中需要重点关注的地方。在当前经营环境下，企业必须选择最适合的筹资 方式，建立合理的负债结构，客观分析金融市场的多变性，合理规避融资风险，让各类资金保持合理的比例，使企 业能够实现利润最大化，从而降低企业的融资风险。本文选取了家电行业中的美的集团作为论文研究的对象，文章开头先对企业筹资的相关理论进行介绍以及总结 几种常用的筹资方式，比拟各自的优缺点。然后开始引入案例公司。首先是对美的集团的背景及其近年来的筹资方 式选

2、择进行简单介绍；然后分析了案例公司从2014年到2019年的财务状况包括企业偿债能力、营运能力、盈利能力 所涉及的财务指标，发现其在筹资活动中存在的缺乏，接着分析企业在筹资活动中存在的问题，并提出几点关于如 何正确选择适合企业自身开展的筹资方式和风险应对方面的建议，希望对企业未来的筹资和筹资风险的防范有所借 鉴。关键词：美的集团；筹资方式；筹资风险与应对AbstractIn the current market economy system, financing activities are very important for every enterprise. How to use the

3、 way to raise money, how to prevent the risk in the process of financing is the top priority of enterprise financing activities.Enterprises must choose the most suitable for the current operating environment to financing, establishing the reasonable structure of debt, objectively analyze the volatil

4、ity of financial markets and reasonable avoid financing risk, let all the funds raised (and the ratio of capital to keep the reasonable proportion, make the enterprise get the maximization of profit, to make affordable financing risk to enterprises.This paper selected the home appliance industry in

5、the Midea Group as the object of research, the beginning of the article to introduce the relevant theories of enterprise financing and summarize several common ways of financing, compare their advantages and disadvantages. And then we start bringing in case companies.Firstly, the background of Midea

6、 Group and the choice of financing methods are briefly introduced. Then analyzed the case company from 2014 to 2019 financial situation including enterprise debt paying ability, operation ability, profit ability of financial index, find the deficiencies in the financing activities, and analyzes the

7、current problems in financing, and how to correctly choose the financing way, avoid financing risk put forward some Suggestions, hope the reference to the enterprise financing and financing risk prevention.Key words： Midea Group ； Fund-raising method ； Financing risk and response 引言随着当前社会经济的高速开展，使我们

8、处于一个日益复杂的经济环境，各个企业为了实现财务目标，将自身做 大做强，不断探索未来之路。美的集团作为我国家电制造业的领先行业，假设是想实现持久繁荣开展的目标，是离不 开资本所发挥的作用。筹资那么是满足企业资金需求的重要经济活动，不同的筹资方式会影响企业的各项资金本钱和 带来筹资风险1。而选择适合企业自身特点的筹资方式，就更会给企业的开展带来锦上添花的作用。本人学习了其他文献之后，发现当前国内外学者对筹资方式及筹资风险有较多的研究，从中提高了对企业筹资 的理论认识，同时在毕业论文的撰写中也提供了极大的帮助，给予了从多方面考虑问题的思维。本文采用了理论与 案例相结合的研究方法，首先对案例公司财务

9、状况进行剖析，列举了其使用过的筹资方式并分析这些筹资方式中存 在的筹资风险，并对这些筹资风险提出应对措施。希望本文的研究结果，能够对美的集团筹资方式的选择有所帮 助，合理规避企业的融资风险，大大增强企业的竞争力。一、相关理论基础(一)企业筹资及筹资风险的相关理论.企业筹资的基本概念与意义企业筹资的目的是为了满足自身经营活动、投资活动、资金结构调整等需要，采取多元化的筹资渠道和筹资方 式，经济有效地筹措和集中资本的财务活动2。筹资在实现企业远大目标的道路上发挥着不可取代的作用。选择合 理的筹资方式不但可以优化企业的资本结构，从而降低企业的资产负债率，资产负债率越低的话，那么说明企业能够 归还债务

10、的能力越强，企业的信贷资金能力也就越强；选择合理的筹资方式能够最大限度地降低企业可能会面临的 财务风险，能够对筹资风险进行有效的预测，减少筹资失误才能给企业带来最大的效益。1 .企业筹资的方式随着我国金融市场的不断开展，企业筹资方式多种多样，比拟常见的有：企业吸收直接投资、利用留存收益、 发行股票债券、银行借款、杠杆收购、商业信用等等，每种筹资方式都有各自的优缺点，企业必须根据生产经营和 企业开展情况，以最合理的资金本钱和可承受的筹资风险来选择企业筹资方式1。发行股票发行股票筹资方式适合对于资金需求较大并且符合股票上市条件的企业，可以使企业获得雄厚的资本、扩大经 营、提高知名度和增强企业抗击风

11、险的能力。但由于上市门槛高，会使得一些管理水平低或正处于开展阶段的中小 企业望而却步，对于得到了上市资质的企业而言，发行股票同时也是一项代价很高的筹资活动，因为会分摊企业的 所有权3。利用留存收益内部资金区别于外部资金最主要的特征就是利用企业自有资金，也就是企业历年来未分配利润积累所形成的留 存盈余。内部筹资是全部筹资方式中筹资本钱最低、且不需要归还筹资利息、企业的筹资风险也会相对较小。银行借款目前通过银行借款是我国占比最大、应用最广泛的一种融资方式。银行借款具有筹资速度快、资本本钱低、筹 资弹性大、财务风险的显著特点3。近年来银行发放贷款的制度越来越严格，发放贷款也越来越慎重。所以增强公 司

12、自身实力和提高信用度是很重要的；还有与多家银行建立良好的合作关系，也能使企业更加容易取得借款。(4)杠杆收购杠杆收购是企业以被收购对象的资产作为债务抵押，然后通过经营为企业增值的一种财务手段，也称为融资并 购和杠杆收购10。许多处于杠杆收购过程中的公司可能会安排过桥贷款作为短期融资，然后通过借款来完成收购。采用杠杆收购的好处在于企业的并购工程中对资产或者现金要求比拟低且会产生协同效应10。2 .企业进行筹资决策时应该考虑的因素筹资本钱资金本钱是企业在筹集和使用资金的过程中发生的费用，主要包括金融机构手续费、股票债券发行费、审计费 用、汇兑损失等。筹资本钱是一个评判市场结构优化程度的标准，同时也

13、是对投资获得社会经济效益的最低要求 4。筹资风险筹资风险一方面是指借款引起破产的可能性，另一方面是指由于供求市场和经济环境的变化而导致的财务结果 的不确定性。除此之外，企业在筹资活动中还会面临各种各样的风险，例如：再融资风险、财务杠杆效应、购买力 风险等等。筹资规模筹资方式的选择会被企业筹资规模的大小和资金使用时间的长短所影响，确定筹资规模是筹资策略的主要内容 之一6。一般情况下，筹资规模与资金使用时间和资金本钱成正比，还有企业筹资的金额过多或过少，都不利于企 业开展，所以企业应该根据资金的需求量来合理确定筹资规模。(4)筹资收益企业在评估和比拟不同的筹资方式时，投资工程的收益是必须要考虑到的

14、，而工程的收益总是与风险和筹资成 本相联系的，一般来说，风险系数是与收益率是成正比的，高收益对应高风险。通常情况下，决策者判断一个工程 是否可行首先看筹资收益是否大于筹资本钱，然后在此基础上选择收益最大的方案。资本结构资本结构也称为融资结构，它在很大程度上决定着企业的偿债能力、再融资能力和盈利能力7。保持合理的资 本结构有利于提高企业的价值，企业的资本结构越稳定，债权人的权益就越能得到保障。(6)经济环境当今社会经济的不断开展，企业融资受经济环境的影响也越来越明显。如果经济环境处于繁荣期时，市场总需 求会比拟大，产品销量也迅速增加，促使企业加大生产力度。经济衰退时那么反之，这就使得很多企业在市

15、场环境好 的时候收益多，环境不好的时候亏损大。3 .筹资风险的种类借入资金的风险借入资金不但会影响债务人的还款方式，而且对还款期限和还本付息金额都会有所限制。如果企业在借款期限 内不能产生预期效益，企业就很难按期归还本金和利息，这样会使得企业付出更高的经济代价，例如向银行支付罚 款，抵押财产被低价拍卖，股票价格下跌等，严重的那么会导致企业破产清算8。自有资金的风险自有资金是企也抵御外部风险的基本保证，是企、也能自行支配而不需归还的资金，主要包括实收资本、资本公 积和未分配利润等等。运用自有资金投资对于所有投资者而言它不需要承当还本付息的压力，只存在于其使用效益 的不确定上，所以使得这种方式，具

16、有一定的筹资风险9。筹资结构风险筹资结构在这是指通过不同渠道采用不同筹资方式，筹得资金所占的比重，而在金融学中，结构性风险是指在 资产证券化过程中，抵押品产生的现金流在一定程度上能够满足证券化中所有债券类别的风险。二、美的集团案例介绍（一）美的集团公司概况美的集团于1968年成立，专注于制造业，主要以家电产业为主，在电机、物流等领域也有所涉足,旗下主要分为 四大业务板块，分别是小家电、大家电、电机和物流，是目前国内拥有最大、设备最齐全家用电器产业链的企业 14。2005年美的集团成功进入福布斯全球企业500强，并在财富中国500强榜单中排名第32位，位居家电行业 第一16。不仅如此，自2011

17、年以来，美的的开展战略开始改变模式，以核心产业为重点，以消费者为中心，努力 提高产品质量，给予企业“二次生命”，再次赢得开展。美的于2013年在深圳证券交易所成功上市，成为中国最大 的家电制造商。（-）美的集团筹资方式的选择通过对美的集团年报及财务报表的查询，2014-2019年的财务战略如下：2014年，美的宣布将以每股23.01元向小米科技发行5500万股，募集资金大约12. 66亿元。2015年发行完成后， 小米科技持有美的集团1.29%的股份。另外财报显示今年长期借款和短期借款的金额都比去年少。2015年，短期借款减少，长期借款增加；美的集团回购29, 591, 644股股票，回购资金

18、总额高达10亿元，减计 股本2959万元，资金来源为公司的自有资金；美的集团注销了84笔应收账款坏账准备金，共计1077. 65万元。止匕外, 还注销了八项其他应收账款坏账准备金，共计18. 61万元。2016年，确认并购库卡集团。10月，美的集团以余额包销方式通过承销机构在全国银行间债券市场公开发行短 期融资券，总金额不超过100亿元，中期票据不超过人民币200亿元。2017年，美的集团全资子公司MECCA成功取得库卡集团94.55%的股权。2017年8月25日，美的集团从中资银行获 得了总额为37亿欧元的5年期贷款，并且成功的取代了之前在中国工商银行的短期贷款。2018年，长期和短期借款都

19、减少，美的在市场动乱时期，回购了40亿元，完成近年最大规模的常规回购，同时 美的依旧保持稳定分红，整体上市以来，累计派现将达357亿元15。10月份，集团发行A股，吸收合并小天鹅，交 易本钱高达143. 78亿元。合并后小天鹅将不再上市，并丧失法人资格。2019年，中国证券监督管理委员会批准美的集团合并无锡小天鹅股份。三、美的集团筹资风险分析（-）美的集团的财务状况.偿债能力的分析从表1数据可知，从2014-2019年，美的集团的资产类工程中流动资产、速动资产、总资产的相关报表数据均稳 步增长，其中2017年美的集团动的流动资产、速动资产、总资产的相关报表数据的涨幅最大，分别到达40.78%、

20、 32.40%以及45.43%。从2014年到2019年，美的集团总资产在逐年增长。公司规模在不断扩大。从图一可以看出美的 集团流动比率和速动比率，在2014年到2015年都有一个明显的提升，并且在2015年后维持较好的稳定增长的水平， 而且流动资产所占的比重也比速动资产大，说明企业的短期偿债能力比拟强，企业拥有的偿债流动资产和现金等价 物等都得到了增多。美的集团在2015年定向增发引入小米科技，这一事件对企业的偿债能力起到了明显的提升作 用。从2015年到2017年美的集团的流动比率均表现出增长的趋势，但在2018年流动比率的数值突然停止增长，稍微 下降了0.03,说明企业的短期偿债能力暂时

21、出现小幅度下降。从速动比率方面可以来看，美的集团的速动比率虽然 多年呈现出波动变化的趋势，但在20152018年均保持在1.15%左右，并且变化幅度相对较小。所以美的集团并购库 卡集团的企业活动并没有使美的集团的流动比率和速动比率发生较大的变化。年份201420152016201720182019（单位：百万元）流动资产86, 42793,368120,621169,811182,689216,483速动资产71,68082, 805105,238139,338153,673184,727总资产120,292128,841170,601248,107263,701301,955流动负债73,

22、14372,00489,184119,092130,231144,318总负债74, 56172,810101,624165,182171,247194,459短期借款6, 0713,9213, 0242,5848705, 702长期借款19902, 25432, 98632, 09141,298表1美的集团财务数据数据来源：新浪财经网、网易财经网2015年美的集团的资产负债率下降至最低，之后均保持增长趋势，直到2018年美的集团的资产负债率才重新恢 复下降。从资产负债率方面可得出，美的集团的资产负债率在60%左右徘徊，一般情况下，企业的资产负债率最好保 持在40%-60%之间，但因为我国家电

23、行业的资产负债率普遍较高，所以该比率是处于正常范围内。2016年至2017年美 的集团的资产负债率急剧上升是由于并购库卡集团取得五年期的长期贷款，企业的债务负担一下子加重了，使得长 期偿债能力降低。但在2018年，其资产负债比率下降了L 64%,说明企业正在努力应对偿债能力长期下降的风险。另 外，在2018年美的实行了大规模回购，股票回购虽在理论上应该会使公司的资产负债率提高，但从图表分析不但没 有升高反而还下降了，说明股票回购并没有给企业的长期负债能力造成太大的影响又或者说是在美的集团的干预下, 才保持了这种稳定。1 .营运能力的分析从图三可知2016年至2018年，美的集团近三年的存货周转

24、率呈上升趋势，说明企业可能存在库存积压、产品滞 销又或者存货管理方法落后等问题，另外存货周转率还会受生产状态、产品销售状态所影响。一般情况下，存货周 转率越高，存货转变为资金的速度就越快、说明企业的营运能力越强，但过高也不一定就说明企业的经营成功，因 为有的企业会降低价格出售或以赊销的形式出售，目的是为了提高销售量，这样就会产生大量应收账款，从而影响 企业的营业利润。应收账款的周转率可以反映应收账款的管理和恢复能力，企业如果能及时收回应收账款，公司的 资本效率和偿债能力就能大大提高。人们普遍认为，应收账款的周转率越高的话，就会对企业越有利，因为这就表 明公司的账目能够迅速恢复，坏账损失少，能够

25、节省营运本钱，资产流动性高，偿债能力强。然而，通过对美的集 团2014至2016年财务报表中应收票据和应收账款的情况分析，其应收账款周转率呈下降趋势，同时美的集团在2015 年还注销了大量的应收账款坏账准备，说明美的集团在账款收账方面的管理力度不够，回收形式不容乐观，但在2016年有回升的趋势。从图3来看，可以看出美的集团在2014年的总资产周转率最快，说明其资产运营效率相对较 高，从总资产的分解公式可知，总资产周转率的快慢与两大因素有关：一是流动资产周转率，二是流动资产占总资 产的比重，二者都是与总资产周转率成正比的关系，所以提高总资产周转率可以从这两大指标入手。2 .盈利能力分析销售净利率

26、是衡量销售收入能力的指标，企业可以通过提高产品销量、提高产品单价、降低生产本钱和降低各 类费用去提高销售净利率。从2014-2016年美的集团的销售净利率呈递增趋势，2016年到达巅峰，说明这年企业的产 品或服务竞争力显著，创造利润的能力最强。但在2017年稍微下降，不过很快就恢复了增长的趋势。股东权益报酬 率又称为净资产收益率，是衡量一家公司通过投资资本获得利润的核心指标。就2014年-2019年整体而言，美的集团 的净资产收益率都呈现下降的趋势，说明企业资本的增值能力在缓慢降低，同时为股东创造的投资回报也在减少。（二）美的集团存在的筹资风险.负债结构失衡。一定数额的短期借款是必要的，但是美

27、的集团短期借款的比重过大。2014年短期借款金额是长期借款的319倍， 2015年短期借款金额是长期借款的43倍，数据说明在这段时间美的集团主耍以短期筹资方式为主。短期借款虽然容 易取得，随借随还，利率还低但是具有较大还款压力和财务风险，因为需要借款方在短期内归还本金及利息。因 此，如果一个企业不断增大短期借款的占比，不合理分析短期借款的使用情况那么在未来可能会超出企业的偿债能 力而面临难以归还借款本金及利息的风险，给企业的持续开展带来不利影响。1 .并购带来的财务风险。2017年成功并购库卡集团后利用过桥贷款先后取得约37亿欧元的中国工商银行短期贷款及中资银行长期贷款， 根据美的集团2017

28、年第一季度财报的期初和期末额来分析，短期借款从30亿急速上升到321亿,而长期借款从22亿 上升到40亿，增幅分别到达962. 65%, 79.22%。2017年，收购库卡导致该集团债务大幅度增加。通过资产负债率可以 发现其长期偿债能力是明显下降的，可见，不但提高了美的集团的筹资风险，而且使其面临着巨大的还款压力。在 并购小天鹅事件中美的集团是采用现金支付方式，这种方式的缺点是需耍并购方筹集大量资金，而单一的现金支付 方式难免会给企业的经营能力带来明显压力，而且这种方式对目标公司的股东而言，当没有方法延迟确认资本利得 的时候，就会面临较重的税务负担。美的为了应对此次并购带来的资金问题，采取了发

29、行短期债券的形式，但由于 短期债券的条件要求美的集团必须在并购后迅速到达预期的收益，并且需要规划好资金的问题，才会不容易受短期 负债归还期短、归还压力大的特点所影响，因此美的在此次的并购活动中融资风险还是比拟大的。2 .股票回购带来的负财务效应。查询2018年的年报可知美的集团在市场动乱时期，实现大规模股票回购，总金额高达40亿元。上市公司回购股 票一方面可以防止有人恶意收购，同时也起了振兴股市的作用，但并非所有公司仅仅进行股票回购就能实现股票上 涨，还需要考虑回购的时机、规模等等。如果没有掌握好股票回购的平衡点，就会引起一系列的负财务效应，影响 公司形象，增加企业的财务风险等等。另一方面，由

30、于股票回购支付了大量的资金，会影响企业即将要进行的投资 活动和使得未来用于偿债的物资基础减少，导致公司的流动比率下降、资产负债率提高，增加了上市公司的筹资风 险，如果资产负债率仍然不断提高，站在债务人的角度来说，会提高债务人的风险系数，而对于债权人来说，会损 害债权人的利益。四、美的集团筹资风险应对（一）合理规划长短期负债比例短期借款的数额多少往往是根据企也对流动资金的需求，并且根据自身经营情况，准确控制好长短期贷款比 例。假如目前投资某工程出现资金紧张的问题，但是清楚资金很快会回收，并且能够在预期还上债款，这时那么可以 借入短期借款。相反，我们可以更多地考虑将长期负债作为一种常见的融资手段。

31、如果企业一直处于不合理的债务 结构安排中，不仅会增加短期还款的压力，而且容易陷入用新贷款支付旧贷款的被动局面。想要改变这个现状企业 可以拓宽融资渠道，可以选择售后回租的方式获取资金，降低短期负债所占比例，从而合理规避筹资风险。（-）全面调查的基础上公允定价和选择灵活并购支付方式在并购中，公允定价和选择灵活的支付方式对并购方来说非常重要，不可高估也不可低估，高估了无疑是加大 了公司并购的交易本钱，影响企业总体资产流动性；当然如果并购失败会打乱企业的未来规划，被收购方也不会同 意低价收购。所以在目标企业的选择上并购方应该清楚双方的开展定位和战略目标要做到知己知彼，到达“双赢” 的原那么。比拟常见的

32、支付方式有：现金支付方式、杠杆收购方式、债券支付方式等等。对于美的集团而言，在此次并购 小天鹅的事件中单一的现金支付方式是此次并购环节中最主要的风险来源之一。随着社会经济的开展，混合支付方 式也变得越来越流行。混合支付方式是一种比拟灵活的支付方式，结合现金、债券、股权等多种支付工具，比拟适 合于大规模的协议并购，防止单一现金支付方式带来的财务风险，有效地保持生产经营的稳定性。除此之外，把握 适当的支付时机也格外重要。因为对于家电企业来说，不同产品的销售额会随着季节的变化有所浮动，例如人们更 多地会在炎热的夏天购买空调和冰箱，而在寒冷的冬天购买取暖器和热水器。这时企业就需要考虑到现金流的问题 来

33、与被收购方沟通支付时间。（三）权衡股票回购的利弊，制定合适的回购方案股票回购是扭转股价低迷和挽回公司形象十分有效的工具，但想要实现股价长期稳定还是要靠企业后期的努 力，重新获得投资者的支持，例如：实现公司良好的经营，用业绩说话、及时发布年报，季报，对重大事项进行披 露等等，而某些企业把希望寄托于股票回购可以根本改变股价走势和业绩水平，这样是不现实的。上市公司回购股 票的出发点更多的是向投资者传达企业对于未来开展的信心。企业需要权衡利弊、结合公司自身的财务状况，谨慎 选择回购是否必要。因为回购不仅会带来积极的影响，还会遇上消极的影响。从美的回购事件来看，2018年股票大 规模回购降低了企业的流动

34、比率，而且高昂的回购金额会增加企业未来的经营压力和带来筹资风险。如果企业决定 好实施股票回购，那么需耍从以下几个方面综合考虑：首先，需要选择合适的回购方式。其次，控制好回购时间和 价格，最好选择适合公司股价在长期低迷或者市场环境不佳时回购，并制定合适的价格。第三，无论选择什么样的 资金来源方式，都不应该对公司的正常运作产生不利的影响。五、结论与建议（一）结论论文概述了企业筹资方式的选择及意义，以美的集团为案例，从其2014年-2019年的筹资战略和从流动比率、速 动比率、资产负债率等财务指标分析了企业的筹资风险，并且提出了处理筹资风险的方式。在这一研究过程中得出 了以下结论：对于家电企业而言，

35、资本的源源不断是推动该企业可以持续开展的重要动力，因此筹资活动是个十分 重要的环节。选择符合企业自身开展的筹资方式会使企业的效益到达最大，此外因市场环境的不确定性，企业的生 存和开展离不开对财务风险的正确合理分析，以合适的风险预测与评估工具，对于所有风险进行有效的防范和合理 的规避，最大限度地降低财务风险，减少企业的潜在隐患。(二)建议通过上文对美的集团的案例分析，提出了以下几点建议：1 .加强企业的资金管理和预算控制。资金是企业运作的源泉，加强企业的资金管理是企业稳定经营的根本保障。就美的集团并购小天鹅事件而言， 企业占用了大局部的流动现金，这样会降低短时间偿债能力以及应对突发情况的能力，从

36、而提高经营风险。所以应 该考虑到企业的现金持有量，这是现代企业现金流管理中一个必要的有效措施，能有效规避现金流风险、同时可以 加强对企业现金的管理和规划，从而降低企业的筹资风险。2 .坚持“因时施策”原那么。企业在不同的开展阶段，应该选择符合本阶段财务特征和开展特点的筹资战略。例如在初创阶段，要减少债务 融资，采审慎的战略模式；在需求旺盛的成长期应该通过债务性筹资方式，适合采取扩张型的战略模式；在企业趋 于稳定状态的成熟期可以有更多方式选择，如债务、股权筹资等等，倾向于采取稳健型战略模式；在衰退期那么应该 把重心放在降低筹资风险上，采取防御型筹资模式。所以企业应根据自身的成长时期“因时施策”，

37、合理安排权益 性筹资、债券性筹资和内部筹资的比重，从而实现企业价值的最大化。3 .重视多元化组合的筹资战略。在分析案例时发现美的集团的筹资方式比拟单一，然后查询其他家电企业时也发现了同样的问题。这现象说明 了家电行业的筹资是偏向保守的。但筹资渠道的单一会某种程度上限制企业筹资道路开展空间，所以可以适当增加 其他筹资渠道或者引进创新的筹资方式，例如：员工持股融资、特许经营融资等。需要注意的是引进创新的筹资方 式，一定要结合企业本身的开展战略。参考文献1王永梅.论企业筹资方式与筹资风险JJ.当代经济,2012 (02) : 13-14.2蔡晓蕾.企业如何依托资本市场筹资J.新经济,2016(12)

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