对证券投资技术分析理论的再认识.docx

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1、对证券投资技术分析理论的再认识 摘要：市场行为涵盖一切信息是证券投资技术分析的一个重要理论假设，这一假设并不具有理论上的牢靠性，必需实事求是地评价技术分析的作用。关键词：证券投资、技术分析、理论前提、思索证券投资技术分析通过分析证券市场过去和现在的市场行为(成交量、成交价、价格改变的时间和空间)，来预料证券价格将来的改变趋势。在现实的证券投资活动中，技术分析占有特别重要的地位，在证券投资的理论体系中，技术分析与证券投资基本分析，证券投资组合理论具有同等重要的地位。技术分析理论是建立在三大假设基础之上的，技术分析的第一假设认为市场行为会涵盖一切信息，影响股票价格改变的全部因素，都会反映在市场行为

2、之中。故此，我们在预料股票价格的将来改变趋势时，没有必要对影响股票价格的因素详细是什么作过多的关切，我们的留意力应当放在对市场行为的探讨上，只要我们弄清了股票价格涨跌、成交量增减、价格改变的时间空间等市场行为结果的含义，我们就可以预料股票价格的将来改变趋势。这一假设对技术分析具有特别重要的意义，是技术分析的理论前提。假如不承认这一假设，或者说这一假设并不存在，技术分析将会失去其存在的价值。假如市场行为并没有包括全部的、全部的影响股票价格的因素，那么我们仅仅运用探讨市场的成交价、成交量和价格改变的时间和空间这些市场行为的最终结果的方法，就想达到预料和把握市场价格的将来改变趋势的目的，就只能是以偏

3、概全、一厢情愿了。对于技术分析的这一重要假设和理论前提，我国理论界占主流地位的观点认为，是具有肯定合理性的。笔者认为，这一看法是值得商榷的，无论从理论上还是从投资实践上来看，都不能够证明市场行为可以涵盖一切信息的结论是正确的，这一假设原委具有多少合理的成分，值得我们深化地进行探讨。市场行为涵盖一切信息并无牢靠性。任何一个假设的成立都必需经过理论和实践的检验，只有在理论上具有牢靠性，在实践中具有可操作性，我们才能够得出结论说这一假设是正确的。市场行为涵盖一切信息在理论上具有牢靠性吗?我们认为，回答应当是否定的。首先，技术分析所说的市场行为，实质上是指市场参加者即投资者的行为。正是投资者看涨或看跌

4、的预期、买入或卖出的决策导致了股票价格的波动和成交量的改变，而投资者预期的形成是对影响股票价格的多种因素进行理性分析的结果。这里好像可以可推出一个顺理成章的结论，这就是影响股票价格波动的因素确定了投资者的预期，而投资者的预期又确定了投资者的行为，我们分析市场上投资者的行为结果(成交量、成交价)，事实上就是分析投资者的预期，就是分析影响股票价格的全部因素。仔细分析我们就不难发觉，这一系列推理在逻辑上并不具有必定的联系，其牢靠性值得怀疑。不错，投资者在投资决策过程中，首先要对影响股票价格将来改变的因素进行探讨，而后形成对股票价格将来走势的推断，最终作出或买或卖的确定。但是，问题的关键在于，投资者在

5、对影响股票价格改变的因素进行分析时，必定会带有不同的主观特性特征。投资者对影响股票价格改变因素的分析过程实质上是一个相识过程，一个能动的反应过程，这一过程不能不受到投资者理论素养、价值标准、思维方式、特性特征和心理状态的影响。面对同样的客观条件，不同的投资者完全可以作出不同的结论，实行不同的投资决策，从而表现出不同的甚至相互冲突的市场行为。这样的市场行为原委具有多少客观成分，原委在多大程度上客观地反映了现实状况，值得探讨。明显，我们不能祈求仅仅用这些行为的客观表现(成交价格和成交量的改变状况)就可以把握全部的信息、就可以把握全部的影响股票价格改变的因素。其次，假如说市场行为可以涵盖全部信息的结

6、论成立，它须要的一个基本条件是，这里所说的市场行为必需是理性的行为，而不是非理性的行为。那么，投资者在投资过程中所表现的行为是理性的吗?根据经济学的一般假定，从个体的角度来看，作为经济活动参预者的投资者同任何其他经济主体一样必定具有追求收益(利润、效用)最大化的理性行为。但是，这种个体的理性行为并不能够保证集体行为也是理性的，在许多状况下，正是个体的理性导致了集体的非理性。技术分析所说的市场行为，明显指的是投资者的集体行为，而并非投资者的个体行为，这种投资者的集体行为，我们不能够从理论上证明它必定是理性的行为。现实生活告知我们，证券投资者集体行为往往表现出很强的非理性成分，股票价格的暴涨暴跌、大起大落、股市泡沫的快速形成和快速破灭，己经充分说明白这一点。