期货交易策略分析.ppt

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1、期货交易策略分析期货交易策略分析中信建投期货中信建投期货.产业客户部产业客户部交易策略分析的地位：期货投资分析：行情预测分析 交易策略分析 正确的分析预测只是交易获得成功的第一步，但并不是成功的必然保证。交易策略的不正确，很可能导致前期预测正确但最终仍旧亏损出局。从从长长期的效果看，交易策略比期的效果看，交易策略比预测预测更重要！更重要！现货背景企业现货背景企业套期保值套期保值操作策略操作策略 价格上涨阶段生产企业生产企业贸易企业贸易企业有需求的下游企业有需求的下游企业观望观望买入保值买入保值价格下跌阶段卖出保值卖出保值v铁矿砂企业在价格下跌时的操作策略？v为什么贸易商在现货价格处于历史高位的

2、时候还敢于买进？学习目的与要求：学习目的与要求：一、一、套期保值：风险、操作方式和策略、管理机制套期保值：风险、操作方式和策略、管理机制二、投机：投机交易策略、程序化交易二、投机：投机交易策略、程序化交易三、套利：套利交易的方式和策略三、套利：套利交易的方式和策略树立正确套保观念（企企业业在在套套保保中常见的问题中常见的问题）分析企业面临风险分析企业面临风险进行风险量化分析进行风险量化分析制定套保策略与计划制定套保策略与计划优化套期保值方案保值的跟踪、评估与控制期货市场运行特点期货市场运行特点交易制度及规则交易制度及规则法规与制度风险法规与制度风险信用风险信用风险市场风险市场风险流动性风险流动

3、性风险现金风险现金风险操作风险操作风险基差风险基差风险决策风险决策风险概念概念原理原理原则原则正确评价套保效果正确评价套保效果建立应急处理机制建立应急处理机制深入的形势分析深入的形势分析最佳建仓时机最佳建仓时机灵活选择策略灵活选择策略确定合理目标确定合理目标确定套保方向确定套保方向选择品种选择品种确定套保比率确定套保比率确定套保期限确定套保期限确定交易头寸确定交易头寸选择建仓时机选择建仓时机一、套期保值（运作流程）一、套期保值（运作流程）（一）、树立正确的套保观念（一）、树立正确的套保观念v套保目标：管理价格风险套保目标：管理价格风险后专心致力于经营，获取后专心致力于经营，获取正常的经营利润；

4、正常的经营利润；v套期保值亦存在风险；套期保值亦存在风险；v套期保值亦需要分析行情；套期保值亦需要分析行情；v企业参与套保的时候仅仅企业参与套保的时候仅仅教条式运用，不结合企业教条式运用，不结合企业自身情况，往往达不到预自身情况，往往达不到预期的效果。期的效果。（二）（二）、套期保值、套期保值的的风险风险1.1.1.1.管理运营风险：资金管理（现金流）管理运营风险：资金管理（现金流）管理运营风险：资金管理（现金流）管理运营风险：资金管理（现金流）决策、价格预测风险决策、价格预测风险决策、价格预测风险决策、价格预测风险2.2.2.2.交割风险交割风险交割风险交割风险3.3.3.3.操作风险操作风

5、险操作风险操作风险4.4.4.4.基差风险基差风险基差风险基差风险5.5.5.5.流动性风险流动性风险流动性风险流动性风险信用风险v经纪公司的信用评估经纪公司的信用评估v经纪公司选择经纪公司选择v经纪公司交易限额管理经纪公司交易限额管理v在进行在进行OTCOTC交易时，信用风险管理更加重要交易时，信用风险管理更加重要v现货贸易上下游企业的违约风险现货贸易上下游企业的违约风险操作风险v操作风险是保值业务风险管理的重点，以前有过很多教训操作风险是保值业务风险管理的重点，以前有过很多教训v定义：由不完善的内部流程、员工、系统以及外部事件导致损失的风定义：由不完善的内部流程、员工、系统以及外部事件导致

6、损失的风险。包括：险。包括：员工风险员工风险流程风险流程风险系统风险系统风险外部风险外部风险v管理重点管理重点合理的授权安排：权力分配，互相制衡。前后台分开合理的授权安排：权力分配，互相制衡。前后台分开明确的报告制度：明确的报告线路、内容、频率明确的报告制度：明确的报告线路、内容、频率完善的业务流程：决策流程、实施流程完善的业务流程：决策流程、实施流程价格风险（基差风险）v保值业务形成了期货和现货的对冲，不存在绝对的价格风保值业务形成了期货和现货的对冲，不存在绝对的价格风险，但仍然面对着期货和现货价格变化不同步的风险，即险，但仍然面对着期货和现货价格变化不同步的风险，即基差风险。基差风险。v基

7、差（基差（BasisBasis）：现货价格与期货价格之差。）：现货价格与期货价格之差。v基差的变化给保值者带来了风险基差的变化给保值者带来了风险流动性风险v指市场容量不足时无法按市场价格成交的风险，即指市场容量不足时无法按市场价格成交的风险，即“有行有行无市无市”。v流动性风险可以用买卖价差（流动性风险可以用买卖价差（Bid-Ask SpreadBid-Ask Spread）来衡量）来衡量v通过期货合约交割期选择对流动性风险进行管理通过期货合约交割期选择对流动性风险进行管理v保值的要求与回避流动性风险的要求有时会发生矛盾保值的要求与回避流动性风险的要求有时会发生矛盾现金流风险v指无法及时筹措资

8、金满足建立和维持保值头寸的风险。指无法及时筹措资金满足建立和维持保值头寸的风险。v设计保值方案和实施时一定要有配套资金安排。设计保值方案和实施时一定要有配套资金安排。v根据风险测算结果安排资金计划。根据风险测算结果安排资金计划。v要有应急资金安排。要有应急资金安排。v持仓规模必须受资金支持能力的制约。持仓规模必须受资金支持能力的制约。（三）（三）、套期保值、套期保值的的发展发展1.1.1.1.基差逐利型：套利思想基差逐利型：套利思想基差逐利型：套利思想基差逐利型：套利思想2.2.2.2.组合投资型组合投资型组合投资型组合投资型 （最佳套期比值比率的计算）（最佳套期比值比率的计算）（最佳套期比值

9、比率的计算）（最佳套期比值比率的计算）目的是以收益风险最小化或效用函数最大化。目的是以收益风险最小化或效用函数最大化。目的是以收益风险最小化或效用函数最大化。目的是以收益风险最小化或效用函数最大化。最佳套期保值比率的推导vX套保期限内现货价格的变化 vQ套保期限内期货价格的变化vXX的标准差 vQQ的标准差v X和Q之间的相关系数 v R-套期比率最佳套期保值比率的推导v在套保期限内保值者头寸的价格变化为：X-RQ(或RQ-X)v由于在套保期限内，现、期二个市场价格的变动服从正态分布，因此保值头寸价格变动的方差为：V=2 X+R22 Q-2RXQ (1)将方差V看做因变量，套保比率R看做自变量

10、，对(1)式两边取导可得：V/R=2R2 Q-2XQ 显然当V/R无限趋近于0时，R值为最佳，由此可得最佳套保比率公式:R=X/Q (2)(四）四）、套期保值、套期保值的的应用应用1.1.1.1.锁定原材料成本和销售利润锁定原材料成本和销售利润锁定原材料成本和销售利润锁定原材料成本和销售利润2.2.2.2.锁定加工利润锁定加工利润锁定加工利润锁定加工利润3.3.3.3.库存管理库存管理库存管理库存管理4.4.4.4.掌握定价权掌握定价权掌握定价权掌握定价权 套期保值套期保值的的方式方式1.1.1.1.循环套保（主力合约）循环套保（主力合约）循环套保（主力合约）循环套保（主力合约）2.2.2.2

11、.套利保值（以保值的心态建立头寸，以套利的心套利保值（以保值的心态建立头寸，以套利的心套利保值（以保值的心态建立头寸，以套利的心套利保值（以保值的心态建立头寸，以套利的心 态处理头寸）态处理头寸）态处理头寸）态处理头寸）3.3.3.3.预期保值预期保值预期保值预期保值4.4.4.4.策略保值策略保值策略保值策略保值5.5.5.5.期权保值期权保值期权保值期权保值 套期保值的方式v买期保值：现货预售+期货买入，后期采购现货时对期货多单平仓。v卖期保值：现货采购+期货卖出，当销售现货时，则在期货市场对空单平仓。v综合保值：期货买入远期原料+期货卖出远期产品。根据盘面计算有较好的加工收益时，企业在期

12、货市场买入原料同时卖出产品，将来采 购现货原料的同时将对应的原料期货多单平仓，将来销售现货产品时 将对应的产品期货空单平仓。（五）（五）、套期保值、套期保值的的方案制定方案制定1.1.1.1.明确需求明确需求明确需求明确需求2.2.2.2.制定保值策略：制定保值策略：制定保值策略：制定保值策略：宏观角度，产业角度、供需角度（判断保值时机），宏观角度，产业角度、供需角度（判断保值时机），宏观角度，产业角度、供需角度（判断保值时机），宏观角度，产业角度、供需角度（判断保值时机），基差角度（选择入场和出场点）基差角度（选择入场和出场点）基差角度（选择入场和出场点）基差角度（选择入场和出场点）3.3.

13、3.3.选定目标价位：单一目标价位；多级目标价位选定目标价位：单一目标价位；多级目标价位选定目标价位：单一目标价位；多级目标价位选定目标价位：单一目标价位；多级目标价位 西部矿业案例v西部矿业参与期货市场进行套期保值最大的特色是均价原则，即产品总体销售价格超越平均价格，这事西部矿业期货业务评价体系的精华。（六）（六）、套期保值、套期保值的管理机制的管理机制总经理室总经理室期货部期货部公司财务部（风险监控）公司财务部（风险监控）期货期货信息信息研究研究小组小组期货期货运作运作决策决策小组小组期货期货运作运作操盘操盘小组小组企业参与期货交易的组织架构企业参与期货交易的组织架构构建构建组织体系，授体

14、系，授权分离、相互制衡分离、相互制衡v一般可以按照高层决策者、前台、中台、后台的分工进行保值业务的组织。v高层决策者对保值业务中重大问题进行决策，包括：保值政策，重大保值方案，经纪公司选择，授权安排，风险事故处理v前台（交易部门）市场研究，保值方案设计，保值方案实施v中台（风险管理部门）经纪公司评估与管理，保值方案审核，保值方案实施监督，风险评估，风险报告v后台（结算部门）头寸管理，现金流管理，档案管理 株冶事件企业参与套保的财务评价v风险是否在限定的范围内v期货、现货合并评价v从较长的周期来判断，一般一年江铜经验v正确的套保理念是成功套保的前提v顺畅的业务流程为成功套保提供了保障v针对企业风

15、险敞口特点选择设计套保运作方式是成功套保的关键二、投机投机交易策略投机交易策略机构策略机构策略基本面策略基本面策略技术面策略技术面策略程序化交易策略程序化交易策略（一）（一）、投机交易、投机交易发展发展1.1.1.1.技术发展：传统交易到电子交易技术发展：传统交易到电子交易技术发展：传统交易到电子交易技术发展：传统交易到电子交易2.2.2.2.组织形式发展：个人到机构投资者组织形式发展：个人到机构投资者组织形式发展：个人到机构投资者组织形式发展：个人到机构投资者3.3.3.3.交易方式发展：单边投机到交易方式发展：单边投机到交易方式发展：单边投机到交易方式发展：单边投机到价差交易价差交易价差交

16、易价差交易/套利（跨期，跨商品，跨市场）套利（跨期，跨商品，跨市场）套利（跨期，跨商品，跨市场）套利（跨期，跨商品，跨市场）波动率交易（做多和做空，类似期权波动率交易（做多和做空，类似期权波动率交易（做多和做空，类似期权波动率交易（做多和做空，类似期权=期货期货期货期货+止损）止损）止损）止损）指数交易指数交易指数交易指数交易 （二）（二）、投机交易、投机交易机构策略机构策略1.1.1.1.国际商品指数基金：买入并持有国际商品指数基金：买入并持有国际商品指数基金：买入并持有国际商品指数基金：买入并持有 （crbcrbcrbcrb，gs-cigs-cigs-cigs-ci，dj-aigcidj-

17、aigcidj-aigcidj-aigci，riciriciricirici）盈利方式：价格上涨，展期收益，抵押收益盈利方式：价格上涨，展期收益，抵押收益盈利方式：价格上涨，展期收益，抵押收益盈利方式：价格上涨，展期收益，抵押收益2.2.期货投资基金：一种用于期货专业投资的新型基金期货投资基金：一种用于期货专业投资的新型基金期货投资基金：一种用于期货专业投资的新型基金期货投资基金：一种用于期货专业投资的新型基金 （广义（广义（广义（广义CTA commodity trading advisorCTA commodity trading advisor）CTACTA策略策略策略策略 ，系统性策略

18、，技术分析和基本分析结合，系统性策略，技术分析和基本分析结合，系统性策略，技术分析和基本分析结合，系统性策略，技术分析和基本分析结合3.3.对冲基金对冲基金对冲基金对冲基金 （hedge fundhedge fund）：卖空和杠杆交易）：卖空和杠杆交易）：卖空和杠杆交易）：卖空和杠杆交易 方向性，事件驱动，相对价值套利策略方向性，事件驱动，相对价值套利策略方向性，事件驱动，相对价值套利策略方向性，事件驱动，相对价值套利策略 期货投资基金与对冲基金区别：期货投资基金与对冲基金区别：（三）（三）、基本面交易策略、基本面交易策略1.1.1.1.宏观型交易策略：分析宏观经济的发展状况宏观型交易策略：分

19、析宏观经济的发展状况宏观型交易策略：分析宏观经济的发展状况宏观型交易策略：分析宏观经济的发展状况 商品指数基金商品指数基金商品指数基金商品指数基金 宏观对冲基金宏观对冲基金宏观对冲基金宏观对冲基金2.2.2.2.行业型交易策略：长周期，短周期行业型交易策略：长周期，短周期行业型交易策略：长周期，短周期行业型交易策略：长周期，短周期3.3.3.3.事件型事件型事件型事件型交易策略：气候、灾难、政策、规则等交易策略：气候、灾难、政策、规则等交易策略：气候、灾难、政策、规则等交易策略：气候、灾难、政策、规则等4.4.价差结构型交易策略：均值回归原理价差结构型交易策略：均值回归原理价差结构型交易策略：

20、均值回归原理价差结构型交易策略：均值回归原理（四四）、技术型交易策略、技术型交易策略1.1.1.1.跟随趋势型交易：安全跟随趋势型交易：安全跟随趋势型交易：安全跟随趋势型交易：安全2.2.2.2.反趋势反趋势反趋势反趋势型交易（抄底）：风险收益大型交易（抄底）：风险收益大型交易（抄底）：风险收益大型交易（抄底）：风险收益大（五）（五）、程序化交易、程序化交易1.1.1.1.系统设计原则：真理性系统设计原则：真理性系统设计原则：真理性系统设计原则：真理性 稳定性稳定性稳定性稳定性 简单性简单性简单性简单性2.2.2.2.系统设计步骤：提出、筛选对象、公式化、统系统设计步骤：提出、筛选对象、公式化

21、、统系统设计步骤：提出、筛选对象、公式化、统系统设计步骤：提出、筛选对象、公式化、统计检验、监测与维护计检验、监测与维护计检验、监测与维护计检验、监测与维护三三.套利交易套利交易套利交易套利交易期现套利期现套利跨期套利跨期套利跨商品和跨市场套利跨商品和跨市场套利套利交易套利交易优点：优点：优点：优点：相对低的波动率（风险低）相对低的波动率（风险低）相对低的波动率（风险低）相对低的波动率（风险低）价差比价格更容易预测价差比价格更容易预测价差比价格更容易预测价差比价格更容易预测更有吸引力的风险收益比更有吸引力的风险收益比更有吸引力的风险收益比更有吸引力的风险收益比套利交易套利交易影响因素：影响因素

22、：影响因素：影响因素：季节因素季节因素季节因素季节因素持仓费用持仓费用持仓费用持仓费用进出口费用进出口费用进出口费用进出口费用价差关系价差关系价差关系价差关系库存关系库存关系库存关系库存关系利润关系利润关系利润关系利润关系相关性关系相关性关系相关性关系相关性关系套利交易套利交易期现套利期现套利原理：无套利区间原理：无套利区间原理：无套利区间原理：无套利区间正向（正向市场）正向（正向市场）正向（正向市场）正向（正向市场）期货期货期货期货现货现货现货现货 大于大于大于大于 持有成本持有成本持有成本持有成本 一般来说适合商品的生产厂家和贸易中间商一般来说适合商品的生产厂家和贸易中间商一般来说适合商品

23、的生产厂家和贸易中间商一般来说适合商品的生产厂家和贸易中间商反向（反向市场）反向（反向市场）反向（反向市场）反向（反向市场）期货期货期货期货现货现货现货现货 小于小于小于小于 持有成本持有成本持有成本持有成本 由于现货不能做空，所以比较受限由于现货不能做空，所以比较受限由于现货不能做空，所以比较受限由于现货不能做空，所以比较受限 一般来说适用于拥有现货库存的企业一般来说适用于拥有现货库存的企业一般来说适用于拥有现货库存的企业一般来说适用于拥有现货库存的企业套利交易套利交易期现套利期现套利注意事项：注意事项：注意事项：注意事项：商品符合期货交割：正向套利的基础商品符合期货交割：正向套利的基础商品

24、符合期货交割：正向套利的基础商品符合期货交割：正向套利的基础保证运输和仓储：注册仓单的时点保证运输和仓储：注册仓单的时点保证运输和仓储：注册仓单的时点保证运输和仓储：注册仓单的时点严密的财务预算严密的财务预算严密的财务预算严密的财务预算注意增值税风险（是一个变量）注意增值税风险（是一个变量）注意增值税风险（是一个变量）注意增值税风险（是一个变量）实际增值税实际增值税实际增值税实际增值税=价差价差价差价差/1.17*0.17/1.17*0.17/1.17*0.17/1.17*0.17保税交割保税交割保税交割保税交割案例分析：黄金期现套利案例分析：黄金期现套利v上海黄金交易所（金交所）与上海期货交

25、易所（上期所）两个交易所公开的资料显示，可参与交易的黄金在品级、品牌等方面基本一致，从金交所购买的黄金可方便地入库上期所参与交割。因此，在交割方面并不存在障碍，这为期现套利提供了先决条件。v运作流程：上期所黄金期货交易基本单位为1千克，交割单位为每一仓单标准重量（纯重）3000克，交割应当以每一仓单的整数倍交割。依据此规则，在金交所在金交所购进购进3千克千克AU9995黄金，立即入黄金，立即入库库至上期所制作成至上期所制作成标标准准仓单仓单，同，同时时抵押抵押仓单仓单，卖卖空上期所空上期所黄金期黄金期货货6月合月合约约，通过计算交易、流通、存储以及交割等环节的费用，即可得出期现套利所能得到的利

26、润。v假设：在1月10日下午3:00，按金交所AU9995黄金报价205.6元/克计算，购入3千克黄金，所需资金为616800元。中国人民银行公布的一年期贷款利率为7.47%，159天资金成本为：v 616800（7.47%159/365）20071.01元，则资金成本与流动环节成本合计共21871.61元（从1月10日到6月15日到期交割中间共159天）。v 黄金期货6月合约无套利区间的上限，理论上期货合约的价格应为：（资金总额+总成本）/交易单位，代入数据可以得出：（61680099.95%+21871.61）/3000212.79元/克。v 若上期所黄金期货6月合约的收盘价高于217.6

27、4元/克，则存在正向期现套利机会。价差交易与期现套利的区别与联系v 价差交易与期现套利的区别，首先是前者有风险而后者无风险。v其次，期现套利在开仓时肯定是买入价格较低的一方而卖出价格较高的一方，然后等待两者价格趋于收敛时平仓了结；而价差交易则不一定如此，它既可以买入价格较低的一方而卖出价格较高的一方然后等两者价格趋于收敛，也可以买入价格较高的一方而卖出价格较低的一方然后等两者价差进一步扩大。v 当然，价差交易与期现套利也存在一定的联系。跨期价差交易者在近月合约到期前可以选择期转现（EFP），这样后面的交易就变成了期现套利，这种可以转化为期现套利的价差交易是风险极小的。而在期现套利交易中对期货合

28、约进行展期（roll-over）时，也可以使用跨期价差交易直接进行。套利交易套利交易跨期套利跨期套利一、事件冲击型（挤仓、库存、进出口）一、事件冲击型（挤仓、库存、进出口）一、事件冲击型（挤仓、库存、进出口）一、事件冲击型（挤仓、库存、进出口）二、结构型：国内外市场的结构性差异二、结构型：国内外市场的结构性差异二、结构型：国内外市场的结构性差异二、结构型：国内外市场的结构性差异三、正向可交割型（财务、交割、增值税风险）三、正向可交割型（财务、交割、增值税风险）三、正向可交割型（财务、交割、增值税风险）三、正向可交割型（财务、交割、增值税风险）P P P P：319319319319例例例例套利

29、交易套利交易跨商品套利跨商品套利基本条件：高度相关和同向运动基本条件：高度相关和同向运动基本条件：高度相关和同向运动基本条件：高度相关和同向运动 波动程度相当波动程度相当波动程度相当波动程度相当 投资回收周期投资回收周期投资回收周期投资回收周期 一定资金规模一定资金规模一定资金规模一定资金规模 特性：特性：特性：特性：出现套利机会较大出现套利机会较大出现套利机会较大出现套利机会较大 相应风险较大相应风险较大相应风险较大相应风险较大 套利交易套利交易跨市场套利跨市场套利v前提：期货标的品质相同或者相近 价格相关性很强 进出口政策宽松，商品可以在两国流通 分类：正向：贸易方向和套利相同 反向 特性

30、：风险小，利润稳定套利交易套利交易跨市场套利跨市场套利v1.比价稳定性v2.市场风险v3.信用风险v4.时间敞口风险v5.政策性（系统性）风险 新型套利：跨新型套利：跨强度套利度套利v买CBOT豆油抛沪豆油抛沪锌v买LME铜空空连大豆大豆v只要是两个品种之只要是两个品种之间存在存在强弱差异，就有弱差异，就有套利的可能。套利的可能。1.企业在套期保值中常见的问题有哪些v定位不明确：管理价格风险、获取正常经 经营利润v认为套期保值没有风险v认为套期保值不需要分析行情v管理运作不规范：住友、巴黎银行、株冶v教条式套期保值：2.套期保值的风险有哪些？v管理运行风险v交割风险v操作风险v基差风险v流动性

31、风险3.套期保值的方式有哪些？v循环套保v套利套保v预期套保v策略套保v期权套保4.制定套期保值方案应该主要包含哪些方面？v明确套期保值的需求v制定保值策略：从宏观角度确定套保策略 从产业角度判断套保时机 从基差角度选择套保时点v选定目标价位5.单一目标价位策略和多级目标价位策略的优缺点分别是什么？6.投机交易方式的发展分别有哪些？v价差交易v波动率交易v指数化交易7.目前参与期货交易的机构投资者主要有哪些v国际商品指数基金v期货投资基金（商品交易顾问CTA）v对冲基金8.商品指数基金的交易特征共性有哪些？v各类商品指数中均包含能源、贵金属、基本金属、农产品和畜产品五大类v能源类比重最大v不参

32、与实物交割，遵循一定规则，在合约到期前进行迁仓交易v基金运作频率低9.基本面型交易策略主要有哪些？v宏观型交易策略：商品指数基金、对冲v行业型交易策略：长周期、短周期v事件型交易策略：v价差结构型交易策略：均值回归原理10.事件型投机交易策略主要关注哪些事件变化v基本面事件：气候灾害、病虫害、生产事故、进出口事件、关税政策、收储抛储等v交易事件：强制平仓、保证金变化、合约换月、交割规则11.技术型交易策略主要有哪些？v跟随趋势型交易策略v反趋势型交易策略12.程序化交易与人为交易有何区别？13.程序化交易系统的设计步骤分别是什么？v交易策略的提出v交易对象的筛选v交易策略的公式化v程序化交易系

33、统的统计检验v交易系统的优化v交易体系的外推检验v实战检验v监测与维护14.套利交易的优点主要有哪些？v相对低的波动率v价差比价格更容易预测v更有吸引力的风险收益比 收益稳定、低风险15.套利交易的影响因素有哪些？v季节因素v持仓费用v进出口费用v价差关系v库存关系v利润关系v相关性关系16.正向期现套利的持有成本主要包含哪些？v交易交割手续费v运输费v检验费v入库费v仓租费v增值税（变量）v资金利息v仓单升贴水17.事件型跨期套利的主要影响因素是什么？v挤仓v库存变化v进出口问题18.结构型跨期套利的主要影响因素是什么？v市场供求关系v投资者的偏好19.跨商品套利的前提条件分别是什么？v高度相关和同方向运动v波动程度相当v投资回收需要一定的时间周期v有一定的资金规模量的要求20.跨市套利的风险主要有哪些？v比价稳定性v市场风险（一方被强平）v信用风险v时间敞口风险v政策性风险