现金流量的估算.ppt

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1、长江实业有限公司生产的长江实业有限公司生产的VCDVCD质量优良，质量优良，价格合理，长期以来供不应求。为扩大价格合理，长期以来供不应求。为扩大生产能力，公司准备新建一条生产线。生产能力，公司准备新建一条生产线。该生产线原始投资额为该生产线原始投资额为 12.5 万元，分两年投万元，分两年投入。入。投产后每年可生产VCD1000台，每台销售价格为300 元，每年可获销售收入 30 万元，投资项目可使用 5 年，残值 2.5 万元，垫支流动资金 2.5万元，这笔资金在项目结束时可全部收回。材料费用 20万元 制造费用 2万元 人工费用 3万元 折旧费用 2万元资 料现在的问题是：这家公司应不应该

2、购买这条生产线？这家公司应不应该购买这条生产线？这就是我们今天这就是我们今天学习的目的！学习的目的！通过这项目的学习，我们应该能够：为企业的项目投资作出为企业的项目投资作出 正确的决策正确的决策如何选择任务任务18 18 项目投项目投资现金流量的估资现金流量的估算算任务任务19 19 项目投项目投资的评价资的评价1.掌握项目投资原始投资额的确定、项目计算期的确定2.了解掌握现金流量、现金流入量、现金流出量含义3.掌握现金流量的计算 1.学会从事项目投资管理的基本工作流程2.会项目投资现金流量的计算 重点重点：现金流量、现金流入量、现金流出量、现金净流量的含义；难点难点：现金净流量的估算财务管理

3、的两个基本观念是什么？如何计算复利现值、复利终值？如何计算普通年金现值、普通年金终值？请大家复习学过的内容请大家复习学过的内容请大家复习学过的内容请大家复习学过的内容一、任务背景一、任务背景长江实业股份有限公司2008年度有以下种情况，详细情况如下：情况1：、2008年5月拟建一项固定资产，需在建设起点一次投入全部资金100万元，按直线法折旧，使用寿命10年，其末有10万元净残值。建设期为1年，发生建设期资本化利息10万元。预计投产后每年可获息税前利润10万元。情况2：2008年7月拟投资一条产品生产线，原始投资125万元，某中固定资产投资100万元，开办费投资5万元，流动资金投资20万元。建

4、设期为1年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息10万元。固定资产投资和开办费于建设起点投入，流动资金于完工时，即第1年末投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法折旧，期满有10万元净残值；开办费于投产后的前两年内平均返销完毕；流动资金于终结点一次回收。投产后每年获息税前利润分别为14万元、25万元、28万元、30万元、25万元、30万元、35万元、38万元、45万元和50万元。要求企业所得税税率为25。二、任务要求二、任务要求分别评价上述两个投资情况各年的税后现金净流量。（先自己试着做答案，周五再一起讨论学习。）任务任务18 项目投资现金流量的估算项目投资现金流量的估算相关概念相关概念

5、什么是投资？将财力投放于一定的对象，将财力投放于一定的对象，以期望在未来获取收益的行为以期望在未来获取收益的行为在企业的财务活动中，投资是价值创造的关 键 环 节！相关概念相关概念什么是项目投资？什么是项目投资？将财力投放于将财力投放于具有生产产品、提供劳务功能的具有生产产品、提供劳务功能的生产条件，生产条件，以期望在未来获取收益的行为。以期望在未来获取收益的行为。如土地、厂房、设如土地、厂房、设备、技术条件、商备、技术条件、商标专利等有形资产标专利等有形资产和无形资产资产和无形资产资产投资数额大特点影响时间长 发生频率低变现能力差 投资风险大对企业的影响是长远的、战略性对企业的影响是长远的、

6、战略性的，因此要谨慎决策。的，因此要谨慎决策。项目投资项目投资类型类型新建项目新建项目更新改造项目更新改造项目研究与开发项目研究与开发项目其他投资项目其他投资项目单纯固定资产投资项目单纯固定资产投资项目完整工业投资项目完整工业投资项目 投资的目的投资的目的以较低的投资风险与投资总额，获取较多的投资收益实现企业价值最大化提出投资方案提出投资方案项目投资评价项目投资评价估算项目现金流量估算项目现金流量计算投资评价指标计算投资评价指标写出评价报告写出评价报告做出投资决策做出投资决策项目实施项目实施投资项目再评价投资项目再评价项目投资程项目投资程序序一、现金流量的含义一、现金流量的含义项目现金流量项目

7、现金流量是指一个项目在整个寿命期是指一个项目在整个寿命期内引起的企业现金支出和现金收入增加或内引起的企业现金支出和现金收入增加或减少的数额。减少的数额。增量现金增量现金流量流量广义广义现金现金 三个三个 具体概念具体概念现金流入量现金流入量CI现金流出量现金流出量CO净现金流量净现金流量NCF（CI-CO）为什么使用为什么使用现金流量而现金流量而不是会计利不是会计利润润1.会计利润受会计方法选择等人为因会计利润受会计方法选择等人为因素影响，而现金流量具有客观性。素影响，而现金流量具有客观性。2.采用现金流量便于正确考虑时间价采用现金流量便于正确考虑时间价值因素。值因素。现金流量与会计利润现金流

8、量与会计利润计算应用原则：计算应用原则：会计利润会计利润权责发生制权责发生制 现金流量现金流量收付实现制收付实现制会计利润与现金流量差异巨大会计利润与现金流量差异巨大 固定资产计价的差异固定资产计价的差异 销售收入核算的差异销售收入核算的差异 流动资金确认的差异流动资金确认的差异 。净利润同现金流量的差异净利润同现金流量的差异权责发生制权责发生制收付实现制收付实现制会计报告显示会计报告显示公司本年实现公司本年实现净利润净利润100100万元万元财务人员说公财务人员说公司的经营现金司的经营现金流量为负数流量为负数原因：原因：企业的产品发生积压企业的产品发生积压由于客户财务困难，由于客户财务困难，

9、企业的应收帐款增加企业的应收帐款增加不能利用商业信用延不能利用商业信用延长付款期限长付款期限净净 利利 润润企业健康发展企业健康发展企业面临关闭企业面临关闭经营性经营性现金流现金流企业经营困难企业经营困难企业经营困难企业经营困难企业运营正常，自身能够产生经营企业运营正常，自身能够产生经营现金流入，企业的实现长期发展所现金流入，企业的实现长期发展所需的资源能够得到保障。需的资源能够得到保障。企业没有经营现金流入，说明盈利企业没有经营现金流入，说明盈利质量不佳，需要外部融资来补充自质量不佳，需要外部融资来补充自身的现金不足。企业应加强内部管身的现金不足。企业应加强内部管理，特别是对流动资金的管理，

10、如理，特别是对流动资金的管理，如存货管理、应收帐款管理，充分利存货管理、应收帐款管理，充分利用商业信用延迟付款期。用商业信用延迟付款期。企业虽然亏损，但仍有经营现金企业虽然亏损，但仍有经营现金流入，能够确保生产销售的正常流入，能够确保生产销售的正常进行，应重点提高产品的盈利能进行，应重点提高产品的盈利能力，如降低成本，提高产品价格，力，如降低成本，提高产品价格，加大市场投入以提升销量。加大市场投入以提升销量。企业自身失去造血的机能，持企业自身失去造血的机能，持续亏损，经营恶化，又得不到续亏损，经营恶化，又得不到外部资金的补充，将面临破产外部资金的补充，将面临破产清算的局面。清算的局面。净净 利

11、利 润润企业健康发展企业健康发展企业面临关闭企业面临关闭经营性经营性现金流现金流企业经营困难企业经营困难企业经营困难企业经营困难二、现金流量的构成二、现金流量的构成1.项目计算期项目计算期建设期建设期s生产经营期生产经营期p试产期试产期达产期达产期项目计算期项目计算期n=s+p建设建设起点起点投产投产 日日达产达产日日终结终结点点2.项目现金流量构成项目现金流量构成初始现金流量初始现金流量经营现金流量经营现金流量终结点现金流量终结点现金流量三、确定现金流量应注意的问题三、确定现金流量应注意的问题1.考虑所得税的影响考虑所得税的影响2.不考虑沉没成本不考虑沉没成本3.全面考虑机会成本全面考虑机会

12、成本4.要考虑项目的附带影响要考虑项目的附带影响5.现金流量时点假设现金流量时点假设6.全投资假设（不考虑资本的利息支出）全投资假设（不考虑资本的利息支出）四、现金流量的估算四、现金流量的估算（一）初始现金流量（一）初始现金流量1.固定资产投资支出固定资产投资支出:设备购置费、运输费、安装费等设备购置费、运输费、安装费等2.垫支的营运资本（流动资产流动负债）垫支的营运资本（流动资产流动负债）3.其他费用其他费用:筹建费、职工培训费等筹建费、职工培训费等4.原有固定资产的变价净收入原有固定资产的变价净收入S10S+2S+1S+p建设期建设期（二）经营现金流量（二）经营现金流量1.营业收入营业收入

13、2.付现成本付现成本付现成本付现成本=总成本费用总成本费用-折旧、摊销等非付现成本折旧、摊销等非付现成本-利息利息3.所得税所得税营业净现金流量营业净现金流量NCF=营业收入营业收入-付现成本付现成本-所得税所得税营业净现金流量营业净现金流量NCF=营业收入营业收入-（总成本费用（总成本费用-折旧、摊销及利息）折旧、摊销及利息）-所得税所得税=净利净利+折旧、摊销及利息折旧、摊销及利息营业净现金流量营业净现金流量NCF=净利净利+折旧摊销及利息折旧摊销及利息=（营业收入（营业收入-总成本费用）（总成本费用）（1-T）+折旧摊销及利息折旧摊销及利息=营业收入营业收入-（付现成本（付现成本+折旧、

14、摊销及利息）折旧、摊销及利息）（1-T）+折旧摊销及利息折旧摊销及利息=营业收入（营业收入（1-T）-付现成本（付现成本（1-T）+折旧摊销及利息折旧摊销及利息*T营业净现金流量营业净现金流量NCF=营业收入营业收入-付现成本付现成本-所得税所得税 营业净现金流量营业净现金流量NCF=净利净利+折旧、摊销及利息折旧、摊销及利息 营业净现金流量营业净现金流量NCF=营业收入（营业收入（1-T）-付现成本（付现成本（1-T）+折旧摊销及利息折旧摊销及利息*T 净现金流量一般为正值，净现金流量一般为正值，表现为净流入表现为净流入S10S+2S+1S+p建设期建设期经营期经营期（三）终结点现金流量（三

15、）终结点现金流量固定资产变价净收入固定资产变价净收入=固定资产残值收入固定资产残值收入-清理费用清理费用-税金税金收回垫支的营运资金收回垫支的营运资金净现金流量一般为正值，净现金流量一般为正值，表现为净流入表现为净流入1.经营现金流量经营现金流量2.回收额回收额S10S+2S+1S+p建设期建设期经营期经营期终结点终结点例：例：单纯固定资产投资项目单纯固定资产投资项目 某固定资产项目需某固定资产项目需一次投入价款一次投入价款1000万元，资金来源为银行借款，万元，资金来源为银行借款，年利率为年利率为10%，建设期为，建设期为1年。该固定资产可使用年。该固定资产可使用10年，按直线法折旧，期满有

16、净残值年，按直线法折旧，期满有净残值100万元。万元。投入使用后，可使经营期投入使用后，可使经营期17年每年产品销售收入年每年产品销售收入增加增加803.9万元，第万元，第810年每年产品销售收入增年每年产品销售收入增加加693.9万元，同时使第万元，同时使第110年每付的付现成本年每付的付现成本增加增加370万元。该企业所得税率为万元。该企业所得税率为25%。不享受。不享受减免税待遇。投产后第减免税待遇。投产后第7年末，用税后利润归还借年末，用税后利润归还借款本金，在此之前的经营期内每年支付借款利息款本金，在此之前的经营期内每年支付借款利息100万元。计算该项目的净现金流量。万元。计算该项目

17、的净现金流量。01254387691011建设期建设期生产经营期生产经营期项目计算期项目计算期=1+10=11年年固定资产原值固定资产原值=1000+1000*10%=1100万元万元年折旧额年折旧额=（1100-100）/10=100万元万元NCF0=-1000万元万元NCF1=0NCF28=803.9（1-25%）-370（1-25%）+（100+100）*25%=375.42万元万元 NCF910=693.9*（1-25%）-370（1-25%）+100*25%=267.92万元万元NCF11=267.92+100=367.92万元万元 例：例：完整工业投资项目完整工业投资项目某工业项目

18、需要原始投资某工业项目需要原始投资130万元，其中固定资万元，其中固定资产投资产投资100万元（全部为贷款，年利率为万元（全部为贷款，年利率为10%，贷款期限为贷款期限为7年），开办费投资年），开办费投资10万元，流动资万元，流动资金投资金投资20万元。建设期为万元。建设期为2年，建设期资本化利年，建设期资本化利息息20万元。固定资产投资和开办费投资在建设期万元。固定资产投资和开办费投资在建设期均匀投入。流动资金于第均匀投入。流动资金于第2年末投入。项目使用年末投入。项目使用寿命期寿命期8年，固定资产按直线法计提折旧，期满年，固定资产按直线法计提折旧，期满有有8万元净残值；开办费自投产年份起分

19、万元净残值；开办费自投产年份起分5年摊销年摊销完毕。预计投产后完毕。预计投产后15年每年获净利润年每年获净利润15万元，万元，68年每年每年获净利年每年每年获净利20万元；流动资金于终结万元；流动资金于终结点一次收回。要求：计算投资总额及项目各年净点一次收回。要求：计算投资总额及项目各年净现金流量。现金流量。投资总额投资总额=初始投资初始投资+资本化利息资本化利息=130+20=150万元万元计算期计算期=2+8=10年年年折旧年折旧=（100+20-8）/8=14万元万元3-7年每年开办费摊销额年每年开办费摊销额=10/5=2万元万元3-7年每年利息费用年每年利息费用=100*10%=10万

20、元万元NCF01=-（100+10）/2=-55万元万元NCF2=-20万元万元NCF37=15+14+2+10=39万元万元NCF89=20+14=34万元万元NCF10=34+8+20=62万元万元012543876910建设期建设期生产经营期生产经营期例：例：更新改造项目更新改造项目企业拟用新设备取代已经使用企业拟用新设备取代已经使用3年的旧设备。旧年的旧设备。旧设备原价设备原价17000元，当前估计尚可使用元，当前估计尚可使用5年，目年，目前折余价值为前折余价值为110000元，其变价收入元，其变价收入80000元，每年营业收入元，每年营业收入30000元，每年经营成本元，每年经营成本

21、12000元，预计残值元，预计残值10000元，购置新设备需元，购置新设备需投资投资150000元，预计可使用元，预计可使用5年，每年营业收年，每年营业收入入60000元，每年经营成本元，每年经营成本24000元，预计残元，预计残值值10000元。所得税率元。所得税率25%，采用直线法计提，采用直线法计提折旧。计算更新改造项目各年净现金流量。折旧。计算更新改造项目各年净现金流量。新设备年折旧新设备年折旧=（150000-10000）/5=28000元元旧设备年折旧旧设备年折旧=（110000-10000）/5=20000元元处置旧设备损失抵减所得税处置旧设备损失抵减所得税=（110000-80

22、000）*25%=7500元元使用旧设备使用旧设备:NCF0=-80000元元NCF1=30000（1-25%）-12000（1-25%）+20000*25%-7500=11000元元NCF24=26500-7500=18500万元万元NCF5=18500+10000=28500万元万元使用新设备使用新设备:NCF0=-150000元元NCF14=60000（1-25%）-24000（1-25%）+28000*25%=26500元元NCF5=26500+10000=36500万元万元差量现金流量差量现金流量:NCF0=-150000-(-80000)=-70000万元万元NCF1=26500-

23、11000=15500万元万元NCF24=26500-18500=8000万元万元NCF5=36500-28500=8000万元万元四、影响现金流量的主要因素（一）项目计算期的长短（二）项目原值投资额的大小（三）流动资金投资额的大小（四）固定资产的折旧方法（五）残值和所得税税率一、任务背景一、任务背景 长江实业股份有限公司准备购入一设备以扩大生产能力。现有甲、乙两方案可供选择，甲方案需要投资10 000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入8 000元，每年的付现成本3 000元。乙方案需要投资12 000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后有残值收

24、入2 000元，5年中每年销售收入10 000元，第一年的付现成本4000元，以后随着设备陈旧，将逐年增加修理400元，另需垫支营运资金3000元。假设所得税率为25%。二、任务要求：二、任务要求：试计算两个方案的现金流量三、任务操作三、任务操作自己先试着解答，周五下午一起分析讨论，得出结果。自己先试着解答，周五下午一起分析讨论，得出结果。本次课，通过任务的完成，对投资决策程序、投资项目的现金流量的确定及现金流量分析的步骤等进行了讲授，其重点内容为投资项目的现金流量的确定，公式较多，应用难度较大。1某投资方案的年营业收入为100万元，年营业支出为60万元，其中折旧为10万元，所得税率为40%，

25、该方案每年的营业现金流量为（）。A.40万元 B.50万元 C.34万元 D.26万元2某公司拟于2005年初新建一生产车间用于某种新产品的开发，则与该投资项目有关的现金流量是（）。A.需增加20万元流动资金 B.需要使用公司拥有的一块土地，该土地出售可以获得12万元 C.2003年公司曾支付10万元的咨询费请专家论证过此事 D.该产品的上市会导致另一种该公司类似产品的销售收入每年减少50万元3ABC公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资项目适用的所得税率为30%，年税后营业收入为700万元，税后付现成本为350万元，税后利润210万元。那么，该项目年营业现金流量为410万元。（）4某项目的生产经营期为5年，设备原值为80000元，预计净残值收入5000元，税法规定的折旧年限为4年，税法预计的净残值为4000元，直线法计提折旧，所得税率为30，设备使用五年后报废时，产生的现金净流量为（）元。A.4100 B.5300 C.5000 D.4700 本节课结束谢谢