证券投资分析讲义.ppt

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1、1证券投资分析证券投资分析 经济管理学院经济管理学院2课程的性质与任务证券投资分析课程是为了培养适应四个现代化需要的、符合社会主义市场经济要求、及时应用所学知识的应用型经济管理人才而设立的课程。通过本课程的学习，使学生获得证券投资的概念和基本知识，可以进行股票分析，可以根据自己的能力进行适合自己的投资手段；培养学生的投资意识和投资水平和运用所学知识定性与定量相结合的方法来处理经济问题的能力，并为财经科各专业的后继课程和今后工作需要打下必要的经济基础和树立投资意识。3课程的目的与任务证券投资分析从理论上阐述了证券投资的风险与收益，从宏观上揭示了证券市场的发展对国民经济的影响，以及财政、货币政策对

2、证券市场的影响。通过对证券投资的基本分析与技术分析,使学生掌握证券投资的技巧,提高证券投资的分析能力，丰富金融知识的学习。4教学方法 教学方法：以课堂启发式理论教学为主，通过现代教学手段，贴近实战，并辅助大量的实战图片，力争课程的讲解与实际市场相结合，帮助学生加深理解本课程的重、难点,提高学习质量。5课程的媒体设计 本课程的教学媒体包括文字教材、网上课堂、电 子 教 案 和 上 机 模 拟。6第一章第一章 证券投资功能分析证券投资功能分析 证券投资是市场经济的必然 我国发展证券市场的必要性 证券市场与全球经济一体化7第一节 证券投资是市场经济的必然一、证券的涵义及分类证券是一种表明对某种财务或

3、利益拥有所有权的凭证。证据证券无价证券证券证券凭证证券商品证券有价证券货币证券资本证券8或：证券是持有者在规定的条件下，有权获得将来一定收益的具有法律效力的凭证，并可在证券市场流通转让。唯有资本证券具有真正的投资价值。（本课程以下所指证券或证券投资，均指此一概念）二、证券投资的产生证券和证券投资伴随市场经济的发展而形成和演变。货币信用手段的拓展为其产生提供了前提条件；科技进步、生产力的提高和社会生产经营规模的扩大为证券投资发展提供了市场需要。9商品经济与信用关系的发展促成银行作为信用中介，调剂着社会再生产中货币资金的余缺；但融资数量的有限与债权及风险的集中使单纯的银行间接融资不适应现代化经济的

4、发展。于是，直接融资的股份制企业出现了，以股权分散、广泛集资方式获得巨额资本，将风险分摊到所有证券投资者身上，并通过证券市场的流通转让来释放风险，提高了资金的使用效率。具体有政府的国债、公司的债券、股票、银行的金融证券等。10三、证券投资的功能（注意：与证券市场的功能有一定的差异）1.积聚资金2.配置资金3.资金均匀分布11资金积聚的功能1)以政府信誉发行的国债数额巨大，不仅可弥补财政赤字，而且可调节总供给与总需求，是稳定经济的重要手段。2)以股份化形式筹集的巨额资金使高科技、高收益、高风险的产业迅速发展，而无须承受偿还银行贷款的压力。12资金配置的功能证券可在市场流通转让，投资人追逐效益好的

5、股票投资，加速了市场资金流向高效益与有潜力经营好的企业，实现了资本配置的市场化。13调节社会投资流向和时间的功能 证券市场供求与价格的变动起到调节社会投资总量和流向的作用。资金使用的长短直接反映在利率的高低上，它们通过短期的货币交易市场和长期的资本交易市场形成为互相渗透、相互流动的均衡。14四、证券市场筹资的特点1.长期性、数量较大，且成本低、手续简便；2.可降低金融风险；3.可增强对企业的制约。15第二节 我国发展证券市场的必要性一、证券市场有助于我国企业转变经营机制1.促进企业经营机制的转变2.促进企业所有制结构的转变3.促进企业融资方式的改革16二、证券市场有助于我国资源配置的优化1.证

6、券市场扩大我国投资主体的范围2.证券市场加速我国产业创新的步伐17三、证券市场有助于我国金融市场的完善1.有利于金融资源的合理分流2.有利于融资结构的合理调整3.有利于我国利率体系的改革4.有利于我国货币供给与调控机制的改革18四、对证券市场否定的否定驳斥以下两种对证券市场的否定意见：1.认为证券市场不能增加社会资本总量；2.认为它是赌博色彩较浓的零和游戏。19第三节 证券市场与全球经济一体化一、证券市场种的国际游资1.国际投资资本及其来源 富国企业的积累 富国银行的存余资金 国际投资资本 富国投资机构的基金 富国居民的储蓄 其他闲置资金202.国际游资及其性质 投资目的大多瞄准短期高额利润；

7、投资（机）对象往往选择证券商品或金融衍生商品；投资方式通常短促、快捷、隐蔽、突然发动等；投资手段高科技化。21二、证券市场促进全球经济一体化1.证券投资本身全球化发展的趋势 表现在：证券投资市场已成为全球性的大市场；已成为各国经济发展的共享资源；证券投资已成为全球经济合作的重要方式。2.证券投资全球化发展的作用 有利于全球资本的均匀配置；有利于全球价格均匀定位；有利于全球经济一体化的发展进程。22三、证券市场开放与金融危机防范1.国际资本市场无法排斥国际游资2.而国际游资导致证券投资功能异化3.我国证券市场的开放与金融危机的防范（1）我国尚未具备全面对外开放证券市场的条件（2）我国必须尽快营造

8、对外开放证券市场的环境（3）开放证券市场的金融风险防范23四、我国证券市场发展前景1.证券市场容量有待进一步拓展2.我国证券市场必将日趋壮大24第二章第二章证券投资基本分析证券投资基本分析证券投资基本分析概述证券投资基本分析概述基本分析方法基本分析方法25第一节第一节证券投资基本分析概述证券投资基本分析概述一、证券投资的过程一、证券投资的过程二、为何要进行证券投资基本分析二、为何要进行证券投资基本分析三、证券投资基本分析的信息来源三、证券投资基本分析的信息来源四、证券投资基本分析的步骤四、证券投资基本分析的步骤26一、证券投资的过程一、证券投资的过程（一）确定投资计划（一）确定投资计划1、资金

9、：规模、来源（自有还是债务）、资金：规模、来源（自有还是债务）2、投资目标：债券、股票、基金还是其他金融工具、投资目标：债券、股票、基金还是其他金融工具（二）证券投资分析（二）证券投资分析对投资目标的具体特征进行考察：预期收益、风险与对投资目标的具体特征进行考察：预期收益、风险与市场价格预测。市场价格预测。（三）构建投资组合（三）构建投资组合确定资产组合及资金分配比例。确定资产组合及资金分配比例。（四）组合的修正（四）组合的修正（五）绩效的评估（五）绩效的评估27二、为何要进行证券投资基本分析二、为何要进行证券投资基本分析（一）证券投资基本分析的作用（一）证券投资基本分析的作用降低风险，实现预

10、期收益目标。降低风险，实现预期收益目标。（二）证券投资分析的功能（二）证券投资分析的功能描述功能：将事实和数据表达出来，提供比较和判描述功能：将事实和数据表达出来，提供比较和判断、选择的基础。断、选择的基础。选择功能：帮助选择证券的类型与投资时机。选择功能：帮助选择证券的类型与投资时机。28（三）证券投资分析中面临的障碍（三）证券投资分析中面临的障碍数据不足或不准确：安然、世通、数据不足或不准确：安然、世通、银广夏等银广夏等未来的不确定性：未来的不确定性：市场的非理性行为市场的非理性行为（行为金融）：（行为金融）：29三、证券投资分析的信息来源三、证券投资分析的信息来源（一）公开渠道：各种媒体

11、（一）公开渠道：各种媒体1、信息的内容：世界政治形势、某个国家政治经济形、信息的内容：世界政治形势、某个国家政治经济形势、某个地区的经济政策、某个行业发展关况与产业势、某个地区的经济政策、某个行业发展关况与产业政策、某个公司经营管理状况及某个产品的生产与销政策、某个公司经营管理状况及某个产品的生产与销售等售等2、信息的时效：实时信息与历史信息、信息的时效：实时信息与历史信息3、信息发布的频率：定期与不定期、信息发布的频率：定期与不定期4、信息的形式：文字、图像、数据表格、信息的形式：文字、图像、数据表格5、信息的成本：有偿与无偿、信息的成本：有偿与无偿30三、证券投资基本分析的信息来源三、证券

12、投资基本分析的信息来源（二）商业渠道：（二）商业渠道：银行、资信评级机构、咨询机构、证券公司等。一般是银行、资信评级机构、咨询机构、证券公司等。一般是有偿提供。有偿提供。（三）实地查访：（三）实地查访：证券投资分析人员直接到上市公司、交易所及政府部门证券投资分析人员直接到上市公司、交易所及政府部门等机构去等机构去实地考察并获得信息。成本较高，难度较大。实地考察并获得信息。成本较高，难度较大。（四）其他渠道：（四）其他渠道：31四、证券投资基本分析的步骤四、证券投资基本分析的步骤（一）资料的收集与整理（一）资料的收集与整理（二）案头研究（二）案头研究（三）实地考察（三）实地考察（四）形成分析报告

13、（四）形成分析报告32第二节第二节基本分析方法基本分析方法一、基本分析方法概述一、基本分析方法概述二、宏观经济分析二、宏观经济分析(宏观）宏观）三、行业分析（中观）三、行业分析（中观）四、公司分析（微观）四、公司分析（微观）33一、基本分析方法概述一、基本分析方法概述（一）基本分析方法的理论基础（一）基本分析方法的理论基础1、证券的内在价值、证券的内在价值基本分析方法认为股票的价格变动存在一个稳固基本分析方法认为股票的价格变动存在一个稳固的基础，即内在价值，不论证券价格怎样变化，的基础，即内在价值，不论证券价格怎样变化，它最终会回归于其内在价值。它最终会回归于其内在价值。股价内在价值股价内在价

14、值买入时机买入时机股价内在价值股价内在价值卖出时机卖出时机关键在于估计证券的内在价值关键在于估计证券的内在价值IV。34一、基本分析方法概述一、基本分析方法概述2、基本的判断准则、基本的判断准则（1）、现金股利）、现金股利D越高，越高，IV越高；越高；（2）股利增长率）股利增长率g越高，越高，IV越高；越高；（3）市场利率越高，）市场利率越高，k越高，越高，IV越低；越低；（4）证券风险越高，）证券风险越高，k越高，越高，IV越低。越低。35一、基本分析方法概述一、基本分析方法概述（二）、基本分析方法的内容（二）、基本分析方法的内容1、分析框架：、分析框架：利用可能影响公司股利、增长能力、风险

15、度及市场利率利用可能影响公司股利、增长能力、风险度及市场利率的各种事件的相关信息来估计证券（股票）的内在价值。的各种事件的相关信息来估计证券（股票）的内在价值。宏观分析宏观分析-行业与区域（中观）分析行业与区域（中观）分析-公司（微观）分析公司（微观）分析2、主要内容：、主要内容：宏观经济分析宏观经济分析行业与区域经济分析行业与区域经济分析公司分析公司分析36一、基本分析方法概述一、基本分析方法概述（三）评价：（三）评价：1、适用性：长期投资、种类选择、适用性：长期投资、种类选择2、准确性、准确性：（1）证券内在价值的估计建立在预期之上，具）证券内在价值的估计建立在预期之上，具有主观性。有主观

16、性。（2）各种信息的质量会影响其准确性，尤其是）各种信息的质量会影响其准确性，尤其是财务信息的质量。财务信息从客观和主观而言都财务信息的质量。财务信息从客观和主观而言都存在不能反映真实情况的可能，从而影响基本分存在不能反映真实情况的可能，从而影响基本分析方法的有效性。析方法的有效性。37二、宏观经济分析二、宏观经济分析企业所处的国内外经济政治环境对企业企业所处的国内外经济政治环境对企业的经营活动和业绩有着直接的影响，从的经营活动和业绩有着直接的影响，从而成为影响证券价格的重要因素。而成为影响证券价格的重要因素。经济政策分析经济政策分析经济运行状况分析经济运行状况分析政治环境分析政治环境分析国际

17、环境分析国际环境分析38二、宏观经济分析二、宏观经济分析（一）、经济政策分析（一）、经济政策分析一方面分析它们对证券市场的影响，另一方面根据宏一方面分析它们对证券市场的影响，另一方面根据宏观经济运行状况来分析预测这些政策的未来走向。观经济运行状况来分析预测这些政策的未来走向。1、财政政策分析、财政政策分析（1）财政政策的工具）财政政策的工具v国家预算国家预算v税收税收v国债国债v财政补贴财政补贴v转移支付制度转移支付制度39二、宏观经济分析二、宏观经济分析（2）、财政政策对证券市场的影响分析）、财政政策对证券市场的影响分析v紧缩性财政政策：制约经济发展，证券市场走弱。紧缩性财政政策：制约经济发

18、展，证券市场走弱。v扩张性财政政策：刺激经济发展，证券市场走强。扩张性财政政策：刺激经济发展，证券市场走强。减少税收、降低税率、扩大减税范围减少税收、降低税率、扩大减税范围增加微观经增加微观经济主体的收入济主体的收入刺激投资需求和消费需求刺激投资需求和消费需求拉动拉动社会总需求社会总需求刺激生产，增加利润刺激生产，增加利润股价上涨。股价上涨。扩大财政支出，加大财政赤字扩大财政支出，加大财政赤字扩大总需求，刺激扩大总需求，刺激投资投资企业利润增加企业利润增加收入增加收入增加股价上涨。股价上涨。减少国债发行减少国债发行影响证券市场原有的平衡影响证券市场原有的平衡导致资导致资金转向股市金转向股市股价

19、上涨股价上涨增加财政补贴增加财政补贴扩大财政支出扩大财政支出股价上涨股价上涨40二、宏观经济分析二、宏观经济分析(3)政府如何根据宏观经济运行状况选用不同的财政政府如何根据宏观经济运行状况选用不同的财政政策手段政策手段短期财政政策的运用：政府主要是根据经济运行短期财政政策的运用：政府主要是根据经济运行状况相机选用松的、紧的或松紧搭配的财政政策来状况相机选用松的、紧的或松紧搭配的财政政策来对社会总供求加以调控。对社会总供求加以调控。比如，当总供给大于总需求时，一方面可以采取增比如，当总供给大于总需求时，一方面可以采取增加财政支出等松的财政政策手段刺激需求，另一方加财政支出等松的财政政策手段刺激需

20、求，另一方面可以采取提高税率等手段适当抑制总供给。面可以采取提高税率等手段适当抑制总供给。中长期财政政策的运用：政府主要是对财政支出的中长期财政政策的运用：政府主要是对财政支出的结构进行中长期的调整，以及改革调整税制，以实结构进行中长期的调整，以及改革调整税制，以实现中长期的财政政策目标。现中长期的财政政策目标。41二、宏观经济分析二、宏观经济分析2、货币政策分析、货币政策分析（1）、货币政策工具）、货币政策工具法定存款准备金率法定存款准备金率一般性政策工具一般性政策工具再贴现政策再贴现政策公开市场业务公开市场业务选择性政策工具选择性政策工具直接信用控制直接信用控制间接信用指导间接信用指导42

21、二、宏观经济分析二、宏观经济分析（2）、货币政策对证券市场的影响分析）、货币政策对证券市场的影响分析货币政策的内容货币政策的内容v信贷政策、利率政策外、汇率政策（松的汇率政策信贷政策、利率政策外、汇率政策（松的汇率政策v一般是使本币适度贬值以刺激出口）。一般是使本币适度贬值以刺激出口）。v货币政策的政策取向货币政策的政策取向v紧的货币政策：减少货币供应量，提高利率，加强紧的货币政策：减少货币供应量，提高利率，加强信贷控制，股价下跌。信贷控制，股价下跌。v松的货币政策：增加货币供应量，提高利率，放松松的货币政策：增加货币供应量，提高利率，放松信贷控制，股价上涨。信贷控制，股价上涨。43二、宏观经

22、济分析二、宏观经济分析、货币政策对证券市场的影响分析、货币政策对证券市场的影响分析内在价值下降内在价值下降利率上升利率上升影响公司融资成本，减少公司利润影响公司融资成本，减少公司利润股价下跌股价下跌股市部分资金转化为储蓄股市部分资金转化为储蓄公开市场业务公开市场业务购进有价证券购进有价证券货币供应量增加货币供应量增加股价上涨股价上涨调节法定存款准备金率和再贴现率调节法定存款准备金率和再贴现率资金供求资金供求股价股价选择性工具选择性工具控制信贷控制信贷股价股价44二、宏观经济分析二、宏观经济分析(3)政府根据宏观经济运行状况选用的货币政策手段政府根据宏观经济运行状况选用的货币政策手段相对于财政政

23、策的特点相对于财政政策的特点货币政策对社会总需求的作用大于时总供给的作用。货币政策对社会总需求的作用大于时总供给的作用。货币政策作用于经济的时滞性比较长，货币政策作用于经济的时滞性比较长，货币政策稳定性较强，政府在根据宏观经济运行状货币政策稳定性较强，政府在根据宏观经济运行状况实施和调整货币政策时通常着眼于中长期的经济况实施和调整货币政策时通常着眼于中长期的经济发展发展一般来讲，当存在社会总需求不足时，政府会选一般来讲，当存在社会总需求不足时，政府会选择实施松的货币政策以刺激需求，促进经济增长；择实施松的货币政策以刺激需求，促进经济增长；反之，政府则实施紧的货币政策，以抑制经济过热。反之，政府

24、则实施紧的货币政策，以抑制经济过热。需要指出的是。需要指出的是。45二、宏观经济分析二、宏观经济分析3、收入政策对证券市场的影响分析、收入政策对证券市场的影响分析（1）收入政策：国家为实现宏观调控总目标和总任务，）收入政策：国家为实现宏观调控总目标和总任务，针对居民收入水平高低，收入差距大小在分配方面制针对居民收入水平高低，收入差距大小在分配方面制定的原则和方针。定的原则和方针。（2）收入政策目标：收入总量目标和收入结构目标。）收入政策目标：收入总量目标和收入结构目标。收入总量目标调控主要通过财政、货币机制来实施，收入总量目标调控主要通过财政、货币机制来实施，从而影响证券市场。从而影响证券市场

25、。（3）收入政策变化对证券市场的影响）收入政策变化对证券市场的影响v超分配政策超分配政策增加收入增加收入证券价格上涨证券价格上涨v紧分配政策紧分配政策减少收入减少收入证券价格下跌证券价格下跌46二、宏观经济分析二、宏观经济分析(4)政府根据宏观经济运行状况选用收入政策手段政府根据宏观经济运行状况选用收入政策手段当需求不足时，政府将选择实施超分配的收入政策；当需求不足时，政府将选择实施超分配的收入政策；当需求过旺、经济过热时，政府将选择实施紧分配的当需求过旺、经济过热时，政府将选择实施紧分配的收入政策。收入政策。政府还会针对导致需求不足或过旺的具体原因，比如政府还会针对导致需求不足或过旺的具体原

26、因，比如是投资需求还是消费需求，是公共需求还是个人需求，是投资需求还是消费需求，是公共需求还是个人需求，以及是哪一个收入阶层的需求等，而采取相应的措施以及是哪一个收入阶层的需求等，而采取相应的措施对收入结构进行调整。对收入结构进行调整。474对外经济政策分析对外经济政策分析(1)对外经济政策对证券市场的影响分析对外经济政策对证券市场的影响分析对外经济政策是指国家为实现国际收支对外经济政策是指国家为实现国际收支平衡与国内经济稳定相互协调而制定实施平衡与国内经济稳定相互协调而制定实施的方针、政策。的方针、政策。内容：汇率政策、对外贸易政策、国际内容：汇率政策、对外贸易政策、国际资本政策和外汇管制政

27、策。资本政策和外汇管制政策。48一个国家的对外经济政策对其证券市场的影响一个国家的对外经济政策对其证券市场的影响应从两个角度来加以分析。应从两个角度来加以分析。从国内投资者的角度来看从国内投资者的角度来看主要考虑的是当前的国际收支状况如何，政府的主要考虑的是当前的国际收支状况如何，政府的汇率政策可能会做什么样的调整；汇率政策可能会做什么样的调整；对证券市场中的外向型企业会产生什么样的影响，对证券市场中的外向型企业会产生什么样的影响，以及哪些企业会在政府的贸易政策中受到出口扶以及哪些企业会在政府的贸易政策中受到出口扶持或进口保护，哪些企业会在政府扩大利用外资持或进口保护，哪些企业会在政府扩大利用

28、外资的政策下受到冲击或在鼓励对外投资的政策下受的政策下受到冲击或在鼓励对外投资的政策下受到扶持。到扶持。49从国外投资者的角度来看从国外投资者的角度来看对上述影响进行分析；对上述影响进行分析；很重要的是对外汇管制政策及其调整加很重要的是对外汇管制政策及其调整加以分析，以确定投资的本金和利润能否以分析，以确定投资的本金和利润能否安全地兑换为国际通用货币或其本国货安全地兑换为国际通用货币或其本国货币，从而获得现实的收益。币，从而获得现实的收益。50(2)政府根据宏观经济运行状况选用对外经济政策政府根据宏观经济运行状况选用对外经济政策手段手段国际收支状况是宏观经济运行状况的重要方面，国际收支状况是宏

29、观经济运行状况的重要方面，而实现国际收支平衡的一个关键因素是汇率的稳定，而实现国际收支平衡的一个关键因素是汇率的稳定，所以一个国家的汇率政策通常都以减小汇率波动为所以一个国家的汇率政策通常都以减小汇率波动为主要目标。主要目标。在贸易政策方面，大多数国家都在一定程度上采取在贸易政策方面，大多数国家都在一定程度上采取鼓励出口和限制进口的政策。比如，对出口和进口鼓励出口和限制进口的政策。比如，对出口和进口实行差别汇率、对出口企业给予补贴或出口退税、实行差别汇率、对出口企业给予补贴或出口退税、提高进口关税、实行进口配额限制等。提高进口关税、实行进口配额限制等。51发展中国家对资金的需求较大，所以一般发

30、展中国家对资金的需求较大，所以一般都实行积极引进外资的政策，尤其是在经都实行积极引进外资的政策，尤其是在经济不景气时期，更加希望获得外部资金以济不景气时期，更加希望获得外部资金以推动经济增长。推动经济增长。当然对外资在投资领域、出资比例等方面当然对外资在投资领域、出资比例等方面有一定的限制；有一定的限制；同时为维持汇率稳定、防止国际收支状况同时为维持汇率稳定、防止国际收支状况恶化，通常都存在一定程度的外汇管制。恶化，通常都存在一定程度的外汇管制。52二、宏观经济分析二、宏观经济分析（二）宏观经济运行状况分析（二）宏观经济运行状况分析经济运行状况分析是指通过某些重要的经济经济运行状况分析是指通过

31、某些重要的经济变量或标对当前的宏观经济运行态势进行分变量或标对当前的宏观经济运行态势进行分析，据此对证券市场的运行状况和未来趋势析，据此对证券市场的运行状况和未来趋势进行分析预测。进行分析预测。531、评价宏观经济形势的基本指标、评价宏观经济形势的基本指标（1）、国民经济总体指标）、国民经济总体指标v国内生产总值国内生产总值(GDP)与经济增长率与经济增长率国内生产总值国内生产总值(GDP)指一定时期内该国家（或地指一定时期内该国家（或地区区)所有常住居民所生产的最终产品和劳务的价值。所有常住居民所生产的最终产品和劳务的价值。经济增长率是用国内生产总值增长速度的衡量指经济增长率是用国内生产总值

32、增长速度的衡量指标标,它反映一定时期经济发展水平变化程度的动态它反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标。指标。q发展中国家的经济增长率一般高于发达国家的经发展中国家的经济增长率一般高于发达国家的经济增长率，所以发展中国家股票市场的平均市盈率济增长率，所以发展中国家股票市场的平均市盈率水平也高于发达国家的平均市盈率水平。水平也高于发达国家的平均市盈率水平。54二、宏观经济分析二、宏观经济分析v失业率失业率指劳动力人口中失业人数所占的比例。指劳动力人口中失业人数所占的比例。高失业率意味着社会资源被浪费，人们收入减高失业率意味着社会资源被浪费，人们收入减少。少。v通货膨胀率通货膨胀率指物价指数总

33、水平与国民生产总值指物价指数总水平与国民生产总值(GNP)实际实际增长率增长率之差。之差。v55q适度的通货膨胀具有刺激证券市场尤其是适度的通货膨胀具有刺激证券市场尤其是股票市场价格上涨的作用。一方面企业的股票市场价格上涨的作用。一方面企业的经营业绩增长情况普遍较好，另一方面存经营业绩增长情况普遍较好，另一方面存在一定程度的货币贬值，所以人们为追求在一定程度的货币贬值，所以人们为追求资产的保值、增值而倾向于投资证券市场。资产的保值、增值而倾向于投资证券市场。q过度甚至恶性通货膨胀，人们首先考虑的过度甚至恶性通货膨胀，人们首先考虑的是抢购商品，自然不会有多少资金流向证是抢购商品，自然不会有多少资

34、金流向证券市场，从而会导致证券市场价格下跌。券市场，从而会导致证券市场价格下跌。56国际收支国际收支对外贸易和资本的流入、流出对一国的宏观经对外贸易和资本的流入、流出对一国的宏观经济运行有着重大的影响，这种影响体现在国际济运行有着重大的影响，这种影响体现在国际收支状况的变动上。收支状况的变动上。当经常项目逆差增加时，表明出口减少，即国当经常项目逆差增加时，表明出口减少，即国外居民对本国产品和劳务的需求减少，这会在外居民对本国产品和劳务的需求减少，这会在一定程度上影响经济增长率；一定程度上影响经济增长率；当资本项目逆差增加时，表明外资流入减少，当资本项目逆差增加时，表明外资流入减少，这可能会在一

35、定程度上减小国内投资需求，从这可能会在一定程度上减小国内投资需求，从而对经济增长产生一定的抑制作用。而对经济增长产生一定的抑制作用。57二、宏观经济分析二、宏观经济分析（2）、投资指标）、投资指标投资规模：是一定时期在国民经济各部门、各行业投资规模：是一定时期在国民经济各部门、各行业再生再生产中投入资金的数量，其规模是否适度，是影响经产中投入资金的数量，其规模是否适度，是影响经济稳济稳定与增长的一个决定因素。定与增长的一个决定因素。投资规模过小，不利于为经济的进一步发展奠定物质投资规模过小，不利于为经济的进一步发展奠定物质技术基础；投资规模过大，又会引发能源、建材等生技术基础；投资规模过大，又

36、会引发能源、建材等生产资料价格上涨，从而导致物价上涨，影响经济的健产资料价格上涨，从而导致物价上涨，影响经济的健康稳定发展。康稳定发展。政府投资政府投资企业投资企业投资外商投资外商投资58二、宏观经济分析二、宏观经济分析（3）、消费指标）、消费指标社会消费品零售总额社会消费品零售总额指国民经济各行业通过多种商品流通渠道向城乡指国民经济各行业通过多种商品流通渠道向城乡居民和居民和社会集团供应的消费品总额，是反映经济景气程社会集团供应的消费品总额，是反映经济景气程度的重要指标。度的重要指标。城乡居民储蓄存款余额城乡居民储蓄存款余额59二、宏观经济分析二、宏观经济分析（4）、金融指标）、金融指标总量

37、指标总量指标货币供应量货币供应量金融机构各项存贷款余额金融机构各项存贷款余额金融资产总量金融资产总量:现金、银行存款、有价证券、保现金、银行存款、有价证券、保险等险等利率利率贴现率与再贴现率贴现率与再贴现率同业拆借利率同业拆借利率回购利率回购利率各项存贷款利率各项存贷款利率60二、宏观经济分析二、宏观经济分析汇率汇率汇率变动是国际市场商品和货币供求关系的综合反汇率变动是国际市场商品和货币供求关系的综合反映，映，对一国的国内经济、对外经济以及国际间的经济联对一国的国内经济、对外经济以及国际间的经济联系都系都产生重大影响。产生重大影响。外汇储备外汇储备外汇储备指一国对外债权的总和，用于偿还外债和外

38、汇储备指一国对外债权的总和，用于偿还外债和支付支付进口。进口。61（5）、财政指标）、财政指标财政收支财政收支财政赤字或结余财政赤字或结余财政收支状况在很大程度上体现了政府调财政收支状况在很大程度上体现了政府调控经济的政策意图，因而对整个经济运行控经济的政策意图，因而对整个经济运行有着直接密切的影响。有着直接密切的影响。通过分析财政收支状况，可以对当前的经通过分析财政收支状况，可以对当前的经济运行状况和政府的政策意图进行较好的济运行状况和政府的政策意图进行较好的把握和判断。把握和判断。62二、宏观经济分析二、宏观经济分析（二）宏观经济运行对证券市场的影响分析（二）宏观经济运行对证券市场的影响分

39、析1、GDP变动变动公司利润上升公司利润上升持续、稳定、高速的持续、稳定、高速的GDP增强投资者信心增强投资者信心行情上升行情上升收入提高收入提高经营困难经营困难高通涨下的高通涨下的GDP增长增长经济失衡经济失衡行情下跌行情下跌收入降低收入降低63二、宏观经济分析二、宏观经济分析2、通货膨胀对证券市场的影响、通货膨胀对证券市场的影响3、通货紧缩对证券市场的影响、通货紧缩对证券市场的影响通货紧缩造成经济衰退和经济萧条，消费和投通货紧缩造成经济衰退和经济萧条，消费和投资下降，严重影响投资者对证券市场的信心，资下降，严重影响投资者对证券市场的信心，股票、债券的价格大幅下降。股票、债券的价格大幅下降。

40、股票股票债券债券温和的、稳定的通涨温和的、稳定的通涨影响较小价格下跌在一定可容忍的范围内持在一定可容忍的范围内持续的通涨续的通涨价格上升价格下跌严重的通涨严重的通涨价格下跌价格下跌644、利率对证券市场的影响、利率对证券市场的影响利率水平的高低反映了资金使用的成本。利率水平的高低反映了资金使用的成本。利率的变动会对企业的经营成本和收益产利率的变动会对企业的经营成本和收益产生影响，从而导致证券市场价格的波动；生影响，从而导致证券市场价格的波动；利率的变动也会影响到投资者投资于证券利率的变动也会影响到投资者投资于证券市场的机会成本，从而通过影响证券投资市场的机会成本，从而通过影响证券投资需求对证券

41、价格的变动产生作用。需求对证券价格的变动产生作用。655、经济周期对证券市场的影响、经济周期对证券市场的影响当经济处于萧条期时，由于企业的盈利状当经济处于萧条期时，由于企业的盈利状况普遍不佳，因而证券市场的价格变动的况普遍不佳，因而证券市场的价格变动的总体趋势是向下的。总体趋势是向下的。在经过长期的低谷徘徊之后，投资者对经在经过长期的低谷徘徊之后，投资者对经济复苏的预期会促使证券市场逐步走出低济复苏的预期会促使证券市场逐步走出低谷，形成上升趋势。谷，形成上升趋势。上升趋势会在经济复苏期和繁荣期得到延上升趋势会在经济复苏期和繁荣期得到延续，在经济出现过度繁荣或危机迹象时达续，在经济出现过度繁荣或

42、危机迹象时达到顶点。到顶点。666、证券市场本身的运行状况、证券市场本身的运行状况市场技术因素。这主要是指证券市场中市场技术因素。这主要是指证券市场中的投机操作和市场运行的内在规律。的投机操作和市场运行的内在规律。投机操作的存在会对证券价格的短期波动投机操作的存在会对证券价格的短期波动产生较大影响。产生较大影响。在一个较长时期内的价格变动则受制于市在一个较长时期内的价格变动则受制于市场自身运行的内在规律。场自身运行的内在规律。67市场管理因素。市场管理因素。证券监管机构和其他管理部门会根据证券证券监管机构和其他管理部门会根据证券市场运行状况采取相应的措施对市场供求市场运行状况采取相应的措施对市

43、场供求加以调控。加以调控。如适时调整信用交易保证金比率、抵押证如适时调整信用交易保证金比率、抵押证券的抵押率、证券信用贷款限额等，以避券的抵押率、证券信用贷款限额等，以避免市场因过度投机而出现剧烈波动，或者免市场因过度投机而出现剧烈波动，或者陷入长期低迷的状态。陷入长期低迷的状态。68市场心理因素。市场心理因素。无论是影响证券市场价格变动的内因还是无论是影响证券市场价格变动的内因还是外因，最终都要通过投资者的买卖行为发外因，最终都要通过投资者的买卖行为发生作用。生作用。投资者的买卖行为又受制于他们的心理预投资者的买卖行为又受制于他们的心理预期。期。证券市场的投资者大多存在一种从众心理，证券市场

44、的投资者大多存在一种从众心理，容易被一些投机性的实力机构所利用，产容易被一些投机性的实力机构所利用，产生所谓生所谓“羊群效应羊群效应”，对证券市场的短期，对证券市场的短期运行状况产生较大影响。运行状况产生较大影响。69市场效率因素。市场效率因素。指市场信息披露是否全面、准确、及时，指市场信息披露是否全面、准确、及时，通讯条件是否先进，通讯条件是否先进，投资主体的专业化程度如何等，投资主体的专业化程度如何等，这些因素决定了市场能否有效和及时地反这些因素决定了市场能否有效和及时地反映各种内外部因素对证券价格所产生的影映各种内外部因素对证券价格所产生的影响。响。70(三三)政治环境分析政治环境分析政

45、治环境是指一个国家的政治制度、政治政治环境是指一个国家的政治制度、政治稳定性、政策连续性和战争风险。稳定性、政策连续性和战争风险。1、从当前世界各国经济合作交往的情况、从当前世界各国经济合作交往的情况及发展趋势来看，政治制度因素的影响已及发展趋势来看，政治制度因素的影响已大大减弱，所以在进行证券投资分析时也大大减弱，所以在进行证券投资分析时也不必在这方面花费过多精力。不必在这方面花费过多精力。2、政治稳定性主要是指一个国家的政权、政治稳定性主要是指一个国家的政权是否稳定，稳定的程度如何，这对经济发是否稳定，稳定的程度如何，这对经济发展有着至关重要的影响，从而在很大程度展有着至关重要的影响，从而

46、在很大程度上决定着证券市场的运行。上决定着证券市场的运行。713、政策连续性对于企业的长期稳定发展显然是、政策连续性对于企业的长期稳定发展显然是十分必要的。十分必要的。如果发生政权的非正常更迭，导致政策的改变，如果发生政权的非正常更迭，导致政策的改变，那么给企业和投资者造成的损害是可想而知的。那么给企业和投资者造成的损害是可想而知的。在对外政策方面，主要是看一个国家对外资的态在对外政策方面，主要是看一个国家对外资的态度如何，是积极引进利用外资，还是有所限制或度如何，是积极引进利用外资，还是有所限制或完全拒绝。完全拒绝。4、战争风险的存在也会对投资者的心理上造成、战争风险的存在也会对投资者的心理

47、上造成较大压力。结合当前国际形势和各国情况来看，较大压力。结合当前国际形势和各国情况来看，战争风险这一因素对经济战争风险这一因素对经济发展和证券市场的影发展和证券市场的影响是次要的。响是次要的。72二、宏观经济分析二、宏观经济分析(四四)国际环境分析国际环境分析在开放经济条件下，一国的经济发展和在开放经济条件下，一国的经济发展和证券市场运行必然证券市场运行必然受到国际经济政治环受到国际经济政治环境的影响，所以在进行证券投资时也必境的影响，所以在进行证券投资时也必须对这一因素进行分析。须对这一因素进行分析。73二、宏观经济分析二、宏观经济分析1国际经济环境分析国际经济环境分析(1)世界经济运行状

48、况分析世界经济运行状况分析当前世界经济整体上运行于经济周期当前世界经济整体上运行于经济周期中的哪一个阶段。中的哪一个阶段。世界经济整体的世界经济整体的繁荣与否对一个国家国繁荣与否对一个国家国内经济的运行会产生一定程度的影响。内经济的运行会产生一定程度的影响。74二、宏观经济分析二、宏观经济分析当前世界各国，尤其是与本国有着密当前世界各国，尤其是与本国有着密切经济关系的国家的通货膨胀状况如何。切经济关系的国家的通货膨胀状况如何。当与本国经济关系较为密切的国家出现当与本国经济关系较为密切的国家出现高通高通货膨胀时，将会通过贸易和资本流货膨胀时，将会通过贸易和资本流动的传导机制导致本国发生动的传导机

49、制导致本国发生通货膨胀，通货膨胀，从而对本国经济运行产生不利影响。从而对本国经济运行产生不利影响。75二、宏观经济分析二、宏观经济分析国际利率、汇率与证券分析国际利率、汇率与证券分析当前国际金融市场和与本国有着密切经济关系的国家当前国际金融市场和与本国有着密切经济关系的国家的利率水平如何。的利率水平如何。如果国内市场利率水平明显低于国外，就会导致汇率如果国内市场利率水平明显低于国外，就会导致汇率不稳定，发生资本外流，从而对本国的国际收支状况不稳定，发生资本外流，从而对本国的国际收支状况产生影响。产生影响。进口企业成本进口企业成本进口企业利润进口企业利润股价股价汇率上升汇率上升本币贬值本币贬值出

50、口产品竞争力出口产品竞争力出口企业效益出口企业效益股价股价资本外流资本外流市场资金市场资金证券市场价格下跌证券市场价格下跌76二、宏观经济分析二、宏观经济分析当前世界各国，尤其是主要发达国家和国当前世界各国，尤其是主要发达国家和国际金融中心的证券市场运行状况如何。际金融中心的证券市场运行状况如何。在国际化和一体化的趋势下，各国证券市场在国际化和一体化的趋势下，各国证券市场相互影响、相互制约的程度日益提高。相互影响、相互制约的程度日益提高。其中一些主要发达国家和国际金融中心的证其中一些主要发达国家和国际金融中心的证券市场运行状况又影响着世界各国证券市场券市场运行状况又影响着世界各国证券市场运行。