证券分析投资技巧.ppt

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1、证券投资分析实务培训 戴明 CFA 中国北京 价值投资与市场投机 价值投资分析上市公司价值低估或企业成长时买入价值高估或企业衰退时卖出基本面分析法长线投资优点在于充分享受企业成长难点在于对企业充分理解关键以专业素质取胜适合各种规模资金 市场投机分析市场行为主力资金进场时买入主力退场时卖出技术分析法中短线投资简单易学难点在于主力捉摸不定关键以概率取胜仅适合中小资金散户式“投资思路”以追求资金利用效率为目标,希望一夜暴富追逐市场热点,短线操作,试图抓住所有顶和底,不愿参与任何调整技术分析+消息+市场感觉+猜测决不认错,套住了坚决不割肉能做到以上这些的只有股神!证券市场预测方法1.自上而下宏观自上而

2、下宏观 经济计量模型、经济学家判断经济计量模型、经济学家判断2 自下而上微观自下而上微观 分析师对于公司和行业判断分析师对于公司和行业判断3 技术分析技术分析 投资者经验、概率判断投资者经验、概率判断4.有效市场假设（有效市场假设（EMH)强有效强有效 、半强有效、弱有效、半强有效、弱有效 持续增长的经济是股市繁荣的基础美国美国S&P 500走势、走势、GDP增长率、联邦基准利率，增长率、联邦基准利率，1990-2006宏观经济1.国内生产总值（国内生产总值（GDP）季后季后20日日1.1 支出法：GDP=planed C+I+G+NX1.2 收入法 工资补贴+财产收入+租金+公司盈利+利息收

3、入+间接税收+折旧+外国人净收入1.3 名义GDP和真实GDP 宏观经济2.经济指标2.1 ESR M (Employment situation report)+very high2.2 UIR W (Weekly Claims of Unemployment Insurance Report)high2.3 GDP Q+medium to high2.4 ISM M(Institute for Supply Management Manufacturing Survey)+very high2.5 CPI(Consumer Price Index)-very high2.6 PPI(Pro

4、duct price index)-very high2.7 S&P/Case-Shiller 宏观经济3.国内关注经济指标国内关注经济指标 3.1 GDP=C+I+NX 3.2 CPI PPI 3.3 M1,M2 贷款增速 3.4 汇率、外贸顺差 3.5 固定资产投资 宏观层面业绩、流动性驱动逻辑宏观经济宏观经济宏观经济社会消费零售总额宏观经济进出口宏观经济一、宏观经济1.1货币货币1.1.1 存款准备金率宏观经济1.1货币货币1.1.2 利率宏观经济1.1货币货币1.1.3 货币供应及公开市场业务宏观经济1.1货币货币1.1.4 存贷比宏观经济宏观经济1.1货币货币1.1.4 汇率2、CP

5、I/PPI2、CPI/PPI3、财政3.1财政盈余3、财政3.2财政收支4、工业生产5、房地产投资目前市场估值水平：沪深300估值水平及国际比较自下而上：沪深300 指数一、行业构成KINGSUN二、权重公司（截至3月12日）KINGSUN代码代码简称简称收盘（元）收盘（元）权重（权重（%）600030中信证券33.39 4.21 601088中国神华51.81 3.99 600036招商银行29.80 3.33 600000浦发银行28.26 2.92 000002万科A19.45 2.78 600016民生银行7.32 1.95 600050中国联通9.74 1.83 601398工商银行

6、5.99 1.68 600019宝钢股份12.98 1.60 600519贵州茅台172.00 1.52 二、筛选分析法二、筛选分析法(Bottom-up analysis)1）用财务模型找出具有相对价值的股票）用财务模型找出具有相对价值的股票2）宏观经济）宏观经济3）行业）行业4）公司业务分析）公司业务分析5）财务分析）财务分析2.1回报来自何处？回报来自何处？R（D/P+S)+(I+G)+(P/E)D:红利红利S：回购：回购I：通胀：通胀G：增长：增长P/E：价值重估价值重估例例1.自上而下自上而下南宁糖业南宁糖业 1）宏观经济：全球能源价格暴涨，寻找新的）宏观经济：全球能源价格暴涨，寻找

7、新的替代品替代品2）行业：糖价长期低迷，甘蔗种植量大减）行业：糖价长期低迷，甘蔗种植量大减3）公司业务分析：季节性，广西最大糖厂）公司业务分析：季节性，广西最大糖厂4.）财务分析：业绩可能出现拐点）财务分析：业绩可能出现拐点为什么股价昙花一现？没有持久上升动力为什么股价昙花一现？没有持久上升动力行业、公司业务、财务分析结合行业、公司业务、财务分析结合财务报表财务报表经经营营经营活动经营活动经营战略分析经营战略分析通过行业分析和竞争战略通过行业分析和竞争战略分析预期整体业绩分析预期整体业绩会计分析会计分析通过分析会计政策通过分析会计政策和估计数据来评价和估计数据来评价会计质量会计质量财务分析财务

8、分析运用比率和现金流量运用比率和现金流量分析来评价业绩分析来评价业绩前景分析前景分析作出预测和评价经营作出预测和评价经营一、识别特定行业的经济特征识别特定行业的经济特征研究行业经济特征的工具：研究行业经济特征的工具：1.价值链分析：一个行业的价值链描绘出相应行业创造，生产以及分销其产品和服务的各种活动。例如：制药行业的价值链例如：制药行业的价值链为发现新药进行研究 新药审批 新药生产 激发对新药需求 分销给客户a.食品杂货商店：这种公司的产品非常类似，进入门槛比较低，所以同行业的竞争比较激烈以至利润占销售收入的比例比较低。b.制药公司：与食品业相比，进入门槛较高。前期投入大，新产品的开发周期长

9、。c.电力公司：电力公司的主要资产是资本密集型的发电厂，因此土地，房产和设备决定着电力公司的情况。中集集团集装箱产业链中集集团集装箱产业链行业上下游关系行业上下游关系海运（海运（BDI)、空运空运、铁路运输、铁路运输、公路运输公路运输 石油石油 成品油成品油 乙烯乙烯 塑料、化纤、橡胶塑料、化纤、橡胶煤炭煤炭 电力电力 水泥、钢铁、电解铝机械水泥、钢铁、电解铝机械 煤化工煤化工 尿素尿素矿产矿产 有色金属有色金属、钢铁钢铁金融金融 地产、旅游地产、旅游 食品饮料、零售食品饮料、零售-下游下游2.经济特征框架需求供给生产市场营销融资案例案例1：集装箱行业的经济特征：集装箱行业的经济特征1.需求需

10、求 原有集装箱更换需求原有集装箱更换需求 新增集装箱需求，新增集装箱变化与国际贸易的变化密切相关新增集装箱需求，新增集装箱变化与国际贸易的变化密切相关2.供给供给 产能富裕，新产能可迅速开出产能富裕，新产能可迅速开出 中国成长为全球集装箱制造中心中国成长为全球集装箱制造中心 集装箱制造行业市场集中度不断很高。集装箱制造行业市场集中度不断很高。3.生产生产 集装箱制造技术含量低集装箱制造技术含量低 集装箱制造厂地域布局很重要集装箱制造厂地域布局很重要 规模优势规模优势 劳动密集型、材料密集型行业劳动密集型、材料密集型行业4.市场营销市场营销 服务于国际航运业、大股东背景服务于国际航运业、大股东背

11、景波特五力模型实际和潜在竞争的程度实际和潜在竞争的程度现有公司间竞争现有公司间竞争行业成长性行业成长性集中程度集中程度产品差别化产品差别化转换成本转换成本规模规模/学习经济学习经济固定固定可变成本可变成本过度生产能力过度生产能力推出障碍推出障碍新进入者的威胁新进入者的威胁规模经营规模经营先行优势先行优势分销渠道分销渠道公共关系公共关系法律障碍法律障碍替代产品的威胁替代产品的威胁相对价格和业绩相对价格和业绩购买者转换的意愿购买者转换的意愿波特五力模型投入产出市场上的讨价还价能力投入产出市场上的讨价还价能力购买者讨价还价的能力购买者讨价还价的能力转换成本转换成本产品差别化产品差别化产品成本和质量的

12、重要性产品成本和质量的重要性购买者的数量购买者的数量单个购买者的购买量单个购买者的购买量供货商讨价还价的能力供货商讨价还价的能力转换成本转换成本产品差别化产品差别化产品成本和质量的重要性产品成本和质量的重要性供货商的数量供货商的数量单个供货商的供给量单个供货商的供给量二、战略分析二、战略分析1.行业分析：确定驱动行业盈利能力的经济因素行业分析：确定驱动行业盈利能力的经济因素行业分类外部因素:科技、政府、社会（时尚、生活方式）变迁、人口统计、国际影响需求分析：市场细分供应分析：产能利用率盈利率分析：产品细分市场、行业集中度、进入壁垒、成本国际竞争和国际市场2.竞争战略分析竞争战略分析两个核心问题

13、：两个核心问题：1.行业吸引力行业吸引力:长期利润潜力？长期利润潜力？2.什么决定公司行业相对竞争地位？什么决定公司行业相对竞争地位？（1）成本领先）成本领先l以较低的价格提供同样的商品或服务以较低的价格提供同样的商品或服务l规模经济和范围经济规模经济和范围经济l高效生产高效生产l简洁的产品设计简洁的产品设计l较低的投入成本较低的投入成本l较低的分销成本较低的分销成本l少量的研究与开发或品牌广告费用少量的研究与开发或品牌广告费用l严格的成本控制系统严格的成本控制系统 (2)产品差异化产品差异化l以比客户愿意支付的边际价格低的以比客户愿意支付的边际价格低的价格提供某一独特的产品或服务价格提供某一

14、独特的产品或服务l更好的产品质量更好的产品质量l更高的产品类型更高的产品类型l更好的客户服务更好的客户服务l更为灵活的交付更为灵活的交付l品牌风格投资品牌风格投资l研究与开发投资研究与开发投资l注重创新的控制系统注重创新的控制系统 竞争优势竞争优势l公司核心能力与成功实施战略主要因素之间的协调公司核心能力与成功实施战略主要因素之间的协调l公司价值链与成功实施战略主要因素之间的协调公司价值链与成功实施战略主要因素之间的协调l竞争优势的可持续性竞争优势的可持续性（3）成本聚焦）成本聚焦 在某个细分市场成本领先在某个细分市场成本领先（4）差异化聚焦）差异化聚焦 在某个细分市场差异化在某个细分市场差异

15、化 风险：目标细分市场不具有吸引力风险：目标细分市场不具有吸引力三、公司财务报告分析三、公司财务报告分析财务分析作用财务分析作用1、通过对财务报表的初步分析可以了解企业的总、通过对财务报表的初步分析可以了解企业的总体状况体状况2、财务分析是了解企业经营状况的最直接有效的、财务分析是了解企业经营状况的最直接有效的手段；手段；3、财务分析是判断竞争地位的依据；、财务分析是判断竞争地位的依据；4、财务分析是评价企业战略成功可能性的依据；、财务分析是评价企业战略成功可能性的依据；5、财务分析是财务预测的基础、财务分析是财务预测的基础 四、公司价值评估公司价值评估（一）.绝对估值股利股利贴现贴现法法（D

16、ividend discount modelsDDMs）自由自由现现金流法金流法（Free Cash Flow）剩余价剩余价值值法法（Residual Income）优优点点a.理论上合理b.股利比其他指标如自由现金流量稳定a.可以在大多数公司使用，无需关注股利政策、资本结构b.控股股东可以控制自由现金流量的分配和使用，因此模型的定价对于控股股东更为中肯c.少数股东因此也可以获得控股股东同样的价格a.使用范围广泛，无需关注公司有股利分配、自由现金流量是否为负缺点缺点 a.对于不发股利的公司难以运用b.其出发点是小股东角度，但小股东又不能控制股利分配政策a.具有大量资本需求的公司可能长期自由现金

17、流为负，使得预测变得困难并不可靠a.需要对公司进行深度会计政策分析适用适用a.公司具有股利分配历史（如佛山照明）b股利分配政策明确并和公司盈利相关c.从少数股东角度（成熟型行业）A公司没有股利分配历史b.公司股利分配政策不明确或和盈利不相关c公司自由现金流量和其利润相关d 从控股股东角度出发a.公司没有股利分配历史b.公司在可预见将来自由现金流量为负c公司具有透明和高质量的会计四、公司价值评估公司价值评估（二）相对价值法（二）相对价值法1.优缺点：优缺点：优点优点:a.简单，直观，能够反映市场感觉和情绪简单，直观，能够反映市场感觉和情绪证券市场本来就是在比较的基础上进行证券市场本来就是在比较的

18、基础上进行缺点：缺点：相对估价法假定市场在总体上是正确的，只是在个相对估价法假定市场在总体上是正确的，只是在个别证券上犯错误。如果市场整体上价格高估或别证券上犯错误。如果市场整体上价格高估或低估，那么相对估价法将失灵。低估，那么相对估价法将失灵。运用相对估价法只需较少的信息，但这只是因为已运用相对估价法只需较少的信息，但这只是因为已经对其他变量作了隐含假设（现金流贴现估价经对其他变量作了隐含假设（现金流贴现估价法则需要这些变量）。如果这些假定不正确，法则需要这些变量）。如果这些假定不正确，用相对估价法就会得出错误结论。用相对估价法就会得出错误结论。每个指标都有不足之处。每个指标都有不足之处。四

19、、公司价值评估公司价值评估（二）相对价值法二）相对价值法2.指标：指标：(1)市盈率（市盈率（P/E ratio）：）：A.计算公式计算公式静态市盈率静态市盈率(trailing P/E)=每股股价每股股价/过去过去12个月的每股收益个月的每股收益动态市盈率动态市盈率(leading P/E)=每股股价每股股价/未来未来12个月的每股收益个月的每股收益B.优点优点赢利能力是通过每股的收益率来衡量的，也是投资价值的体现。赢利能力是通过每股的收益率来衡量的，也是投资价值的体现。市盈率在投资界的应用是比较广泛的。市盈率在投资界的应用是比较广泛的。经验显示市盈率的不同对股票的长期收益率有着极大的影响。

20、经验显示市盈率的不同对股票的长期收益率有着极大的影响。C.弊端弊端当收益为负数时所计算的市盈率就毫无用处。当收益为负数时所计算的市盈率就毫无用处。非经常性收益和波动使得分析师对市盈率的判断容易产生错误。非经常性收益和波动使得分析师对市盈率的判断容易产生错误。管理层对会计方法的改变会使得所报告的收益被扭曲，从而大管理层对会计方法的改变会使得所报告的收益被扭曲，从而大大减小了公司市盈率的可比性。大减小了公司市盈率的可比性。四、公司价值评估公司价值评估（二）相对价值法（二）相对价值法(2)市净率市净率(P/B ratio):A.计算公式计算公式市净率市净率 =股价股价/每股净资产每股净资产B.优点优

21、点就算公司的每股收益为负数净资产总是正的，所以当市盈率不能用就算公司的每股收益为负数净资产总是正的，所以当市盈率不能用时市净率就能用来代替。时市净率就能用来代替。净资产要比每股收益来得更加稳定，所以当公司的每股收益过高，净资产要比每股收益来得更加稳定，所以当公司的每股收益过高，过底或者波动过大时市净率就会比市盈率更加有用。过底或者波动过大时市净率就会比市盈率更加有用。净资产是衡量一个公司净值的最佳方法。净资产是衡量一个公司净值的最佳方法。净资产是评估一家濒临倒闭的公司的最佳方法。净资产是评估一家濒临倒闭的公司的最佳方法。C.弊端弊端净资产是不包括无形资产的。净资产是不包括无形资产的。当考虑公司

22、的资产大小时净资产有可能会被悟道。当考虑公司的资产大小时净资产有可能会被悟道。通货膨胀和方法的改变会公司的市场价值和净值。通货膨胀和方法的改变会公司的市场价值和净值。四、公司价值评估公司价值评估（二）相对价值法（二）相对价值法3.不基于盈余的乘数不基于盈余的乘数现金流量乘数（价格现金流量乘数（价格/每股现金流量）每股现金流量）现金流量常用现金流量常用EBITDA代替，常用的行业有有线电视、移动电话、代替，常用的行业有有线电视、移动电话、石油、宾馆、房地产和博彩业石油、宾馆、房地产和博彩业价格价格/销售额乘数销售额乘数当亏损公司有扭亏可能，正在准备市场新产品，正在开发市场特许当亏损公司有扭亏可能

23、，正在准备市场新产品，正在开发市场特许权可以使用。权可以使用。相对价值速算比率（相对价值速算比率（EV/各类业务量指标）各类业务量指标）a.航空公司航空公司企业价值企业价值/每年飞行的里数每飞行公理的价值每年飞行的里数每飞行公理的价值企业价值企业价值/每年乘坐率每张出售座位的价值每年乘坐率每张出售座位的价值b水泥、钢铁及石油化工业水泥、钢铁及石油化工业企业价值企业价值/年生产能力（吨数）每吨生产能力的价值年生产能力（吨数）每吨生产能力的价值酒店业酒店业企业价值企业价值/客房数每间客房价值客房数每间客房价值平均入主率平均入主率*客房数客房数*1000企业价值企业价值石油、天然气、木材和采矿业石油

24、、天然气、木材和采矿业权益价值净流动资本权益价值净流动资本+固定资产会计负债固定资产会计负债+基于这些储备的市基于这些储备的市值值四、公司价值评估公司价值评估(三三)收购价值法收购价值法举例：举例：兰生股份兰生股份1.公司总股本：公司总股本：28042万股万股2.公司公司2007年年3月月5日股价：日股价：11.49元元3.持有海通证券持有海通证券1.01亿股，同日股价亿股，同日股价21.11 21.11*1.01*10000/280427.64.除去投资公司价格除去投资公司价格3.895.兰生国健：中信泰富合资，国内第一个产业化生兰生国健：中信泰富合资，国内第一个产业化生产的单抗药物益普赛产

25、的单抗药物益普赛四、公司价值评估公司价值评估(四四)价值投资精髓：安全边际价值投资精髓：安全边际中石油、宝钢中石油、宝钢举例：举例：黔轮胎、风神股份黔轮胎、风神股份1.持续盈利公司：股价跌破、接近净资产持续盈利公司：股价跌破、接近净资产2.成本下降明显成本下降明显3.行业景气攀升，价格上涨行业景气攀升，价格上涨4.细分行业优势明显细分行业优势明显（五）价值投资捷径价值重估（五）价值投资捷径价值重估 有色金属、煤炭有色金属、煤炭主题投资与市场热点美元贬值 国际资源价格上涨 资源概念股 石油、黄金、有色金属 替代品：煤炭人民币升值 资产价格上涨 金融概念 银行、保险、证券 外债型：航空通货膨胀 消

26、费品价格上涨 消费升级概念 食品饮料、汽车、房地产、航空KINGSUN技术分析1.技术分析的假设1.1 市场包含一切信息1.2 市场是呈趋势的1.3 历史会重复技术分析2、技术分析扬与弃在技术分析和基本分析相结合的时候，必须考虑到内在因素和外在因素是否匹配的情况，这也是从另一个侧面对内在因素一致性和强度的度量。利用技术分析和基本分析的配合确定趋势的分段点，利用技术分析对基本分析的反映估计趋势的规模。这需要经验和验证。既不能因为技术分析整体的理性的依据推理出所有技术指标的“合理”，更不能因为一些技术分析方法的失效，就否定理性分析的“合理”技术分析3、技术分析的启蒙理论技术分析的启蒙理论-道氏理论

27、的精髓部分道氏理论的精髓部分 股价指数已经包含一切相关的市场信息；个股的价格波动与整个市场的价格波动密切相关；股票价格的趋势分为主、次以及日常波动，主波动是客观存在的，而且主趋势一直持续，直到有因素影响形成新的趋势；提供了对价格运动分析的三个主要因素提供了对价格运动分析的三个主要因素 趋势 成本 时间或周期技术分析4.成交量、价格的关系4.1 量在价先，上涨需量，下跌放量（危险）4.2 特殊情况：无量空涨技术分析5.突破及有效性判断5.1 何谓突破5.2 关键：成交量5.3 有效性 时间、幅度、缺口技术分析6.形态及相应操作策略6.1 底部形态单底双底头肩底三重底圆底潜伏底技术分析6.形态及相

28、应操作策略 6.2顶部形态单顶双顶头肩顶三重顶圆顶契形菱形喇叭形技术分析6.形态及相应操作策略 6.3持续形态的种类对称三角形上升三角形下降三角形矩形平行四边形上升旗形下降旗形阶梯形技术分析6.形态及相应操作策略 6.4形态的复合头肩底（顶）多个小形态组成大的形态注意时间的长短和力度大小复合形态比简单形态力度强复合形态在大的形态上往往出现对称情况，但在每个细节上并不一定对称。注意不能妄然推测必然出现对称技术分析6.形态及相应操作策略 6.5 运用形态分析注意的事项底部形态量比形重要顶部形态形比量重要时间越长力度越大在形态完成之前不要贸然武断成某种形态形态的最大缺点是时间滞后，可用切线、均线或指

29、标等方法来弥补技术分析7.划线7.1 线的分类水平支撑压力线 趋势线X线轨道线黄金分割线百分比线技术分析7.划线7.2上升趋势线与下降趋势线两高（低）点形成的直线第三点作为验证趋势线的有效性与重要性：线上点的次数 时间长短 价格与线的距离 趋势状态 趋势线的角度技术分析7.划线7.3 轨道线两条平行线先画主趋势线,再画辅助线以主趋势线为主买卖点轨道线的突破轨道线斜率的改变轨道线时间越长突破的意义越大技术分析7.划线7.4 黄金分割线斐波纳次数列黄金分割比两条1/2线重要的比例数字：0.382、0.5、0.618、1、1.618、2、2.61801的黄金比率运用1以上的黄金比率运用技术分析8、压

30、力位、支撑位及使用9、缺口9.1缺口种类普通缺口突破缺口测量缺口竭尽缺口9.2孤岛反转9.3 应用缺口后的回调将补缺口且是买点盘整后的缺口和突破高点的缺口极为重要低位盘整后向上跳空的阴线容易回补缺口且是买点技术分析9.技术指标9.1 技术指标使用的信息（数据、资料）来源：技术指标使用的信息（数据、资料）来源：纯粹市场数据，包括历史成交价格、成交量、以及相应的时间与空间；9.2 技术指标使用的优势技术指标使用的优势客观性控制风险的能力：否定性的本质使得这类方法在控制风险方面有较大的优势，适合实现”尽量犯小错”的投资理念。(优于“尽可能赢大利”)可以适用多个市场的灵活性;易于进行统计检验,并应用来

31、构建交易系统;技术分析9.技术指标9.3 缺点技术指标不容易把握事物发展过程中量变与质变之间度的界限；技术分析可以在一定程度上反映已经形成的趋势但难以预测趋势的规模，或者当前位于趋势的什么水平；单纯的技术分析只能确认短期趋势；技术分析9.技术指标9.4 分类趋向：均线、SAR、TWR、BOLL摆动：MACD、RSI、KDJ、DMI、BIAS能量：OBV、成交量技术分析9.技术指标9.5 举例：RSI RS（相对强度）=N日内收盘价涨数和之均值/N日内收盘价跌数和之均值 RSI（相对强弱指标）=100100（1+RS）9.6 如何使用技术分析9.技术指标小结：单一指标很难给出明确的买卖信号；多指

32、标的综合使用需要指标的互相弥补，否则适得其反；综合使用的指标并非越多越好。一般而言，同时使用的指标越多，则判断准确的概率则越低；对于像KDJ,RSI等线形相关的技术指标，在同时使用时，会产生统计学上的“多重共线形”，干扰判断的准确度；技术指标的使用不要任意更换周期；使用总量数据效果好于单量数据。长期的均线的效果会比长期价格数据的均线的效果要好（从取样样本多少的角度也可以衡量技术指标适用的范围）；很多技术指标其实并不能帮你判断趋势，而是在趋势比较明朗时帮你操作，以便获得较大的利润。很多定量化的指标只有定性的意义，其实并不能给出明确的结果；技术分析10.波浪理论10.1 波浪铁律10.2 形态、量

33、度、时间10.3 费氏数列、黄金律10.4 注意事项技术分析11.新的应用构造或组和新的技术指标（互补性组合）,在一定程度上弥补“跟踪趋势”与“发现趋势反转”的割裂，产生真正可以用于实际投资操作的交易系统。技术形态的模式识别与应用;技术指标与人工智能理论的结合在投资操作中的应用；结合对基本影响因素的技术分析（从周期、力度、范围、作用时点等）进行趋势的把握；技术分析12.资金管理12.1 金融不对称性12.2 比较基准12.3 承受多大风险12.4 如何止损、止赢技术分析13.交易策略设计13.1 设计原则原理上的可靠性检验中的有效性（可重复性）操作上的可行性（确定的指示信号和信息的预先可获得）技术分析13.交易策略设计13.2 认清大势13.3 设定适当的风险收益比13.4 在不断变化的市场不断修正投资者交易中常见的问题1 做股票不是赌大小，不能将输赢归结为运气2 孤注一掷，迟早玩完3输得起，赢不起4 不怕错，只怕拖5 锁仓有害无益6 资金管理