证券投资基本分析(上).ppt

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1、第八讲第八讲 证券投资基本分析证券投资基本分析一、基本分析法概述1.定义：是指通过对影响证券价格的基本定义：是指通过对影响证券价格的基本因素，如宏观经济运行状况、行业结构、因素，如宏观经济运行状况、行业结构、上市公司业绩、国家政策法规等进行分上市公司业绩、国家政策法规等进行分析，确定证券的实际价值，为投资者的析，确定证券的实际价值，为投资者的投资决策提供依据。投资决策提供依据。2.理论依据：经济学、财政金融学、公司理论依据：经济学、财政金融学、公司财务学等。财务学等。3.优点：具有分析的长期性和全面性。优点：具有分析的长期性和全面性。4.缺点：信息成本较高；具有时滞性。缺点：信息成本较高；具有

2、时滞性。二、宏观经济环境分析二、宏观经济环境分析(一一)宏观经济运行和变动对证券市场的影宏观经济运行和变动对证券市场的影响响 1.经济周期经济周期 （1）一般说来，在经济衰退时，股票）一般说来，在经济衰退时，股票价格会逐渐下跌；到危机时期，股价降价格会逐渐下跌；到危机时期，股价降至最底点；而经济复苏开始时，股价又至最底点；而经济复苏开始时，股价又会逐步上升；到繁荣期，股价上升至最会逐步上升；到繁荣期，股价上升至最高点。高点。（2）股价的波动往往略超前于经济波动。）股价的波动往往略超前于经济波动。2.通货膨胀通货膨胀 通货膨胀对股市的影响较复杂。恶性通货膨通货膨胀对股市的影响较复杂。恶性通货膨胀

3、对于股市是一个不利的因素。胀对于股市是一个不利的因素。3.国内生产总值（国内生产总值（GDP）的变动的变动（1）持续、稳定、高速的）持续、稳定、高速的GDP增长增长 （2）高通涨下的）高通涨下的GDP增长；增长；（3）宏观调控下的）宏观调控下的GDP减速增长；减速增长；（4）转折性的）转折性的GDP增长。增长。国内生产总值由增长转为负增长，或国内生产总值由增长转为负增长，或由负增长转为增长的转折点对股市的影由负增长转为增长的转折点对股市的影响极大。响极大。（二）宏观经济政策对证券市场的影响（二）宏观经济政策对证券市场的影响 1.货币政策货币政策 （1）货币政策的表现：）货币政策的表现：货币发行

4、量、货币发行量、利率水平、信贷规模、信贷结构等利率水平、信贷规模、信贷结构等 （2）三大货币政策手段三大货币政策手段:法定存款准备金率法定存款准备金率;再贴现政策再贴现政策;公开市场业务公开市场业务 v从总体上讲，松的货币政策将刺激资金流动，从总体上讲，松的货币政策将刺激资金流动，有助于加大企业资金利用力度，也有助于更多有助于加大企业资金利用力度，也有助于更多资金流入证券市场，从而使得证券价格上扬。资金流入证券市场，从而使得证券价格上扬。（2）利率水平）利率水平 （3）汇率水平）汇率水平 货币的对内价值（即购买力、物价水平）货币的对内价值（即购买力、物价水平）与对外价值（即汇率）与对外价值（即

5、汇率）2.财政政策财政政策 财政手段财政手段:财政预算财政预算;财政支出财政支出;税收税收 松动的财政政策有利于股市上涨。松动的财政政策有利于股市上涨。3.产业政策产业政策三、行业背景分析三、行业背景分析 1)行业划分行业划分（1）按要素密集程度分：）按要素密集程度分：资本密集型；资本密集型；技术密集型；技术密集型；劳动密集型劳动密集型（2)根据上市公司主营业务的不同来划分根据上市公司主营业务的不同来划分 如房地产行业、家电行业、电子信息如房地产行业、家电行业、电子信息行业、化工行业、能源行业、汽车行业、行业、化工行业、能源行业、汽车行业、金融行业等金融行业等 （3）根据行业生命周期划分）根据

6、行业生命周期划分 初创行业、成长行业、成熟行业和衰初创行业、成长行业、成熟行业和衰退行业。退行业。2)行业生命周期行业生命周期(Industrial Life Cycle)(1)初创阶段初创阶段(introduction stage);(2)成长阶段成长阶段(growth stage);(3)成熟阶段成熟阶段(maturity stage);(4)衰退阶段衰退阶段(decline stage)。一般说来，投资者应避免选择初创期和衰退期一般说来，投资者应避免选择初创期和衰退期的行业。的行业。3)行业的市场类型行业的市场类型 (1)完全竞争完全竞争(perfect competition)(2)垄

7、断竞争垄断竞争(monopolistic competition)(3)寡头垄断寡头垄断(oligopoly)(4)完全垄断完全垄断(monopoly)4)影响行业发展的因素影响行业发展的因素 (1)技术进步技术进步;(2)政府政策政府政策;包括促进和限制两种政策包括促进和限制两种政策.(3)社会习惯的改变社会习惯的改变 四、公司分析四、公司分析（一）三大财务报表（一）三大财务报表1.资产负债表（资产负债表（The Balance Sheet）2.损益表损益表(The Income Statement)3.现金流量表现金流量表(The Statement of Cash flows)（二）公司

8、财务比率分析（二）公司财务比率分析 1.静态分析（又叫比率分析静态分析（又叫比率分析)五大财务比率五大财务比率 1）反映短期偿债能力的比率）反映短期偿债能力的比率 主要有主要有 流动比率流动比率(Current Ratio)速动比率速动比率(Quick Ratio)现金比率现金比率 速动比率速动比率=（流动资产（流动资产-存货）存货）/流动负债流动负债 现金比率现金比率=（货币资金（货币资金+短期投资）短期投资）/流动流动负债负债 流动比率一般为流动比率一般为2：1较好。较好。速动比率通常为速动比率通常为1：1较好。较好。2）资产管理比率（又称运营效率比率）资产管理比率（又称运营效率比率）包括

9、总资产周转率、应收帐款周转率、存包括总资产周转率、应收帐款周转率、存货周转率等。货周转率等。（1）总资产周转率）总资产周转率=销售收入净额销售收入净额平均资产总额平均资产总额 （2）存货周转率）存货周转率=销售成本销售成本平均存货平均存货 (3)应收帐款周转率应收帐款周转率(Turnover Ratio of Accounts Receivables)应收帐款周转率应收帐款周转率=销售收入净额销售收入净额平平均应收帐款均应收帐款 应收帐款周转天数应收帐款周转天数=365 应收帐款应收帐款周转率周转率3）负债比率负债比率 负债比率是指债务和资产、净资产的关系。负债比率是指债务和资产、净资产的关系

10、。它反映企业的资本结构以及对长期债务的偿它反映企业的资本结构以及对长期债务的偿付能力。付能力。（1）资产负债率）资产负债率=负债总额负债总额资产总额；资产总额；（2）资产权益率）资产权益率=股东权益股东权益资产总额资产总额 （或股东权益率）（或股东权益率）一般两个比率各占一般两个比率各占60%和和40%为宜。为宜。（3）杠杆比率（）杠杆比率（Leverage Ratio）而而称作产权比率，又称作产权比率，又叫债务权益比率叫债务权益比率 4）盈利能力比率）盈利能力比率 （1）主营业务利润率（毛利率）主营业务利润率（毛利率Margin）=主营业务利润主营业务利润销售收入销售收入 （2）净资产收益率

11、）净资产收益率=净利润净利润平均股东权益平均股东权益 （ROE）（3）资产净利率）资产净利率=净利润净利润平均资产总额平均资产总额 另：另：ROA=EBIT 平均资产总额平均资产总额 5）投资者获利能力比率）投资者获利能力比率 （1）市盈率）市盈率=每股市价每股市价每股盈余每股盈余 （price-earnings ratio,简称简称P/E）(2)净资产倍率净资产倍率=每股市价每股市价每股帐面净值每股帐面净值 (price-to-book-valve ratio,简称简称P/B)（或市净或市净率）率）（3）普通股每股盈余）普通股每股盈余（Earnings per Share,EPS）:反映普通

12、股票获利水平的指标。反映普通股票获利水平的指标。（4）利息保障比率）利息保障比率（Interest Coverage Ratio）债权人通常采用该指标评判企业的偿债能力。债权人通常采用该指标评判企业的偿债能力。利息保障比率利息保障比率=（净利润净利润+所得税所得税+利息总利息总额）额）/利息费用利息费用 (已获利息倍数已获利息倍数Times Interest Earned)利息保障比率也是反映企业长期偿债利息保障比率也是反映企业长期偿债能力的一个指标。能力的一个指标。附：附：1.股息发放率与再投资率股息发放率与再投资率 2.两个会计恒等式两个会计恒等式 (1)EquityEnd=EquityB

13、iginning+Retained Earnings (2)Net Profit=Retained Earnings+Dividend Paid2.动态分析（又叫对比分析）动态分析（又叫对比分析）三年主营业务平均增长率三年主营业务平均增长率 =（二）企业客户的核心业务分析（二）企业客户的核心业务分析 1.核心业务（核心业务（core business）是企是企业的主要收入来源。与财务分析相业的主要收入来源。与财务分析相比，核心业务分析是更深层次的分比，核心业务分析是更深层次的分析，属于析，属于“本源本源”分析、前景分析。分析、前景分析。2.核心业务分析的内容核心业务分析的内容:1)企业核心业务现状企业核心业务现状 (1)市场占有率市场占有率 (2)产品产品(业务业务)领先水平领先水平 (3)市场竞争程度市场竞争程度 2)企业核心业务前景企业核心业务前景 (1)未来发展战略未来发展战略 涉及在对自身与外部环境认知的基涉及在对自身与外部环境认知的基础上对企业未来使命础上对企业未来使命(mission)的合理定的合理定位问题位问题 （2）研发（）研发（R&D）战略战略 新技术的占有是当代企业在竞争中获新技术的占有是当代企业在竞争中获胜的关键因素。世界一流企业（如全球胜的关键因素。世界一流企业（如全球500强）往往把研发（强）往往把研发（R&D）放在头等）放在头等重要的地位。重要的地位。