德意志银行中国有限公司高峰2010年6月3日.ppt

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1、德意志银行中国有限公司高峰2010年6月3日 Still waters run deep.流静水深流静水深,人静心深人静心深 Where there is life,there is hope。有生命必有希望。有生命必有希望 我国创新与发展信用衍生产品的基础条件与制约我国创新与发展信用衍生产品的基础条件与制约因素并存，但总体上看各项制约因素并不从根本上影因素并存，但总体上看各项制约因素并不从根本上影响信用衍生产品创新，反而只有通过不断创新，才能响信用衍生产品创新，反而只有通过不断创新，才能在发展进程中逐步破解各项制约因素。否则坐而论道，在发展进程中逐步破解各项制约因素。否则坐而论道，永远难以实

2、现创新与发展。永远难以实现创新与发展。Page 1基础条件（基础条件（1）：监管体系）：监管体系宏观层面：宏观层面：我国场外金融衍生产品发展的管理思路：制度先行、规范发展我国场外金融衍生产品发展的管理思路：制度先行、规范发展功能监管、机构监管与行业自律构成立体监管体系，被实践证明行之有效功能监管、机构监管与行业自律构成立体监管体系，被实践证明行之有效Page 2微观层面：微观层面：银监会现行对金融机构进行衍生产品实行资格审批的程序银监会现行对金融机构进行衍生产品实行资格审批的程序银监会银监会金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法中的中的“衍生产品衍生产品”定义

3、广定义广泛，可以涵盖信用衍生产品泛，可以涵盖信用衍生产品银监会银监会商业银行信用风险缓释监管资本计量指引商业银行信用风险缓释监管资本计量指引对对“信用衍生工具信用衍生工具”予以予以确认及规范确认及规范中国人民银行作为场外金融市场的法定功能监管部门，对各项金融衍生产品的中国人民银行作为场外金融市场的法定功能监管部门，对各项金融衍生产品的市场准入、操作规程、风险管理、信息汇总及披露等均有一系列的规定和措施市场准入、操作规程、风险管理、信息汇总及披露等均有一系列的规定和措施中国人民银行中国人民银行2009第第4号公告中号公告中“金融衍生品金融衍生品”的定义包括：的定义包括：“信用衍生信用衍生产品产品

4、”交易商协会制定交易商协会制定银行间市场金融衍生产品交易内部风险管理指引银行间市场金融衍生产品交易内部风险管理指引，加强自，加强自律管理律管理Page 3非信用类市场：非信用类市场：庞大而成熟的外汇市场：即期、远期、掉期等并驾齐驱庞大而成熟的外汇市场：即期、远期、掉期等并驾齐驱利率互换作为一个场外金融衍生产品起步虽晚，但发展迅速利率互换作为一个场外金融衍生产品起步虽晚，但发展迅速各类场外衍生产品的长足进步，为信用类衍生产品提供了产品开发和交易模式各类场外衍生产品的长足进步，为信用类衍生产品提供了产品开发和交易模式的基础的基础信用类市场：信用类市场：我国银行间信用债券市场的规模已成为亚洲最大，包

5、括银监会等有关部门正积我国银行间信用债券市场的规模已成为亚洲最大，包括银监会等有关部门正积极研究开发贷款类的交易平台，都为信用衍生产品提供了庞大的现货资产，保极研究开发贷款类的交易平台，都为信用衍生产品提供了庞大的现货资产，保证了市场的容量、效率和流动性证了市场的容量、效率和流动性银行推出的信用联结理财产品有多年的经验，且占各发行种类的银行推出的信用联结理财产品有多年的经验，且占各发行种类的60%以上以上Page 4基础条件（基础条件（2）：市场基础）：市场基础Page 5 人民币利率衍生产品交易名义本金额（亿元）人民币利率衍生产品交易名义本金额（亿元）2009年，人民币利率衍生产品全年累计成

6、交5670笔，名义本金总额11232亿元，名义本金较2008年增长21.5%；数据来源：中国外汇交易中心Page 6 人民币汇率衍生产品交易量（亿美元）人民币汇率衍生产品交易量（亿美元）2009年，人民币汇率衍生产品全年累计成交成交33501笔，名义本金总额8116亿美元，名义本金较2008年增长78.1%数据来源：中国外汇交易中心Page 7 信贷资产发放信贷资产发放Page 8理财产品发放理财产品发放目前市场机制已经相当完备，也有利于符合国情的金融创新目前市场机制已经相当完备，也有利于符合国情的金融创新现有可扩容的交易平台有利推出标准化产品：现有可扩容的交易平台有利推出标准化产品：提供债券

7、买卖和回购交易的同业拆借中心提供债券买卖和回购交易的同业拆借中心中国外汇交易中心中国外汇交易中心CFETS股票、公司债证券交易所股票、公司债证券交易所其他银行间及客户端：其他银行间及客户端：从本外币即期、远期到利率互换等大量交易通过一对一的方式在统一的交易平台之外达从本外币即期、远期到利率互换等大量交易通过一对一的方式在统一的交易平台之外达成成庞大的银行、证券业和保险公司零售端的理财、信托产品庞大的银行、证券业和保险公司零售端的理财、信托产品其他监测及降低系统性风险的机制：其他监测及降低系统性风险的机制：中债登提供的过户登记、券款结算、债券质押、保证金等履约保障服务中债登提供的过户登记、券款结

8、算、债券质押、保证金等履约保障服务中央清算所提供中央清算对手方中央清算所提供中央清算对手方Page 9基础条件（基础条件（3）：交易模式）：交易模式NAFMII主协议：主协议：基础性制度安排基础性制度安排对手风险的个性化与相对标准的违约处理有机结合对手风险的个性化与相对标准的违约处理有机结合信用衍生产品定义文件有利金融创新规范发展信用衍生产品定义文件有利金融创新规范发展单一协议和终止净额减低系统性风险单一协议和终止净额减低系统性风险Page 10基础条件（基础条件（4）：法律文本）：法律文本主协议主协议+补充协议补充协议信用互换信用互换交易确认书交易确认书NAFMII主协议信用互换主协议信用互

9、换/风险缓释和约风险缓释和约其他信用联结类票据其他信用联结类票据/凭证凭证质押式履约质押式履约保障文件保障文件转让式履约转让式履约保障文件保障文件一般定义一般定义汇率定义汇率定义债券定义债券定义利率定义利率定义信用定义信用定义单名信用名信用联结/挂挂钩理理财产品品信用信用风险缓释凭凭证信用信用联结债券券/票据票据一一篮子信子信用用联结/挂挂钩理理财产品品利率互换利率互换交易确认书交易确认书信用衍生产品法律文件的架构信用衍生产品法律文件的架构Page 11对信用衍生产品的本质认识不够对信用衍生产品的本质认识不够对信用衍生产品和金融危机之间的因果关系夸大或过于简单对信用衍生产品和金融危机之间的因果

10、关系夸大或过于简单信用衍生产品等同结构复杂和高杠杆的代名词信用衍生产品等同结构复杂和高杠杆的代名词信用衍生产品是对冲基金的投机工具，是无辜投资者的亏损之源信用衍生产品是对冲基金的投机工具，是无辜投资者的亏损之源Page 12制约因素（制约因素（1）：认识误区）：认识误区各机构监管机构均有研究、跟踪，但指导性条例、指引不多各机构监管机构均有研究、跟踪，但指导性条例、指引不多对信用衍生产品种类及信用、资本风险权重、缓释等功能的尚需进一步确认对信用衍生产品种类及信用、资本风险权重、缓释等功能的尚需进一步确认不同机构间交易准许不清晰或受限制：如银行与信托、证券基金及保险公司之不同机构间交易准许不清晰或

11、受限制：如银行与信托、证券基金及保险公司之间的交易间的交易Page 13制约因素（制约因素（2）：监管疑虑）：监管疑虑金融机构特别是多数银行信用风险偏好趋同金融机构特别是多数银行信用风险偏好趋同银行间市场参与者同质化，与其他交易平台和市场不联通银行间市场参与者同质化，与其他交易平台和市场不联通理财产品的风险卖出呈单方向，缺乏流通性理财产品的风险卖出呈单方向，缺乏流通性Page 14制约因素（制约因素（3）：市场深度）：市场深度会计准则缺乏、报表处理不一会计准则缺乏、报表处理不一信息量不对称，披露不够、不全信息量不对称，披露不够、不全信用评级起步较晚，也缺乏历史数据信用评级起步较晚，也缺乏历史数据定价能力有限定价能力有限信用事件后交易结算市场机制及惯例信用事件后交易结算市场机制及惯例Page 15制约因素（制约因素（4）：其它）：其它Page 16前景：百米跨栏是外来运动，中国人一样可以跑得好前景：百米跨栏是外来运动，中国人一样可以跑得好 面对现实的发展环境和条件，先解决我国信面对现实的发展环境和条件，先解决我国信用衍生产品的有无问题，然后按照用衍生产品的有无问题，然后按照“从简到繁、由从简到繁、由易到难易到难”的思路推动信用衍生产品有序创新。的思路推动信用衍生产品有序创新。Page 17