第十二章 长期投资决策优秀PPT.ppt

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1、第十二章 长期投资决策第一页，本课件共有79页11.1 长期投资决策概述 长期投资决策的涵义 长期投资决策及其特点第二页，本课件共有79页长期投资决策的涵义投资决策也称资本支出决策。投资决策是企业为了进行长期投资而做出的决定。其主要目的是为提高企业生产经营能力而获取高额报酬。具体而言，投资决策是对一个投资项目的各个方案的投资支出和投资后的收入进行对比分析。以便选择投资效果最佳的方案。第三页，本课件共有79页投资决策的特点 投入资金多 涉及时间长 所冒风险大 对企业财务状况影响深远第四页，本课件共有79页投资决策应考虑的因素 基于投资决策的特点，企业在进行决策分析时，必须考虑的因素为现金流量、货

2、币时间价值和风险因素。现金流量现金流量现金流入量现金流入量现金流出量现金流出量净净现现金金流流量量第五页，本课件共有79页现金流量的定义现金流量的内容现金流量的估算净现金流量的含义净现金流量的简化计算公式12.2 现金流量 第六页，本课件共有79页 在项目投资决策中，现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称。按收付实现制确定按收付实现制确定现金流量（cash flow）的定义第七页，本课件共有79页现金流出量现金流出量建设投资建设投资 流动资金投资流动资金投资 付现成本付现成本 营业税金及附加营业税金及附加现金流入量现金流入量营业收入营业收入

3、 回收固定资产余值回收固定资产余值 回收流动资金回收流动资金现金流量的内容第八页，本课件共有79页说明尽管经营期每年的现金流入量和现金流出量是在年内各个不同的时点上发生的，但为了便于货币时间价值的具体运用，假定经营期的现金流量均在年末发生。第九页，本课件共有79页 净现金流量（NCF）又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。理论计算公式理论计算公式 某年净现金流量（某年净现金流量（NCFtNCFt）该年现金流入量）该年现金流入量-该年现金流出量该年现金流出量 净现金流量的含义第十页，本课件共有79页建设期净现金流量的简化计算公式净现金流量的

4、简化计算公式第十一页，本课件共有79页运营期净现金流量的简化计算公式不考虑所得税 净现金流量的简化计算公式第十二页，本课件共有79页运营期净现金流量的简化计算公式考虑所得税 净现金流量的简化计算公式第十三页，本课件共有79页 0 1 2 3 4 5 初始现金流量营业现金流量终结现金流量现金流出现金流入第十四页，本课件共有79页例：某固定资产项目需要一次投资1 000万元，资金来源为银行借款，年利率10%，建设期为1年。该固定资产预计可使用10年，采用直线法计提折旧，使用期满预计净残值100万元。投入使用后，可使经营期第1-7年每年产品销售收入增加820万元，第8-10年每年产品销售收入增加71

5、0万元，同时使第1-10年每年的经营成本增加370万元。该企业的所得税税率为25%。投产后第7年年末，用税后利润归还借款本金，在还本之前的经营期内每年年末支付借款利息110万元，连续归还7年。要求：计算该项目各年的现金净流量。第十五页，本课件共有79页建设期的第建设期的第1年初，记作第年初，记作第0年年建设期的最后一年，记作第建设期的最后一年，记作第s年年若建设期不足半年，可假定建设期为零若建设期不足半年，可假定建设期为零项目计算期的最后一年年末，记作第项目计算期的最后一年年末，记作第n年，称为终结点年，称为终结点 项目计算期项目计算期(n)建设期建设期+运营运营期期 s+p项目计算期的构成第

6、十六页，本课件共有79页投资项目主体不考虑项目资金的来源及偿还，利息与筹资有关，在投资决策中不予以考虑。第十七页，本课件共有79页货币时间价值的概念货币时间价值的计算制度一次性收付款项终值与现值的计算系列收付款项终值与现值的计算年金终值与现值的计算12.3 货币时间价值 第十八页，本课件共有79页 货币时间价值是作为资本(或资金)使用的货币在其被运用的过程中随时间推移而带来的那部分增值价值，其实质是货币所有者让渡其使用权而参与社会财富分配的一种形式，是使用资金的机会成本。货币时间价值的概念第十九页，本课件共有79页货币时间价值的形式是价值增值 增值是在其被当作投资资本的运用过程中实现的 货币时

7、间价值量与时间的长短成同方向变动关系 第二十页，本课件共有79页货币时间价值表现形式绝对量绝对量使用资金的机会成本使用资金的机会成本相对量相对量相当于政府债券利率相当于政府债券利率 没有风险和通货膨胀条件下社会平均资金利润率第二十一页，本课件共有79页 利息利息计算制度算制度 单利制利制复利制复利制投资决策采投资决策采用复利制！用复利制！货币时间价值的计算制度第二十二页，本课件共有79页 复利制指当期未被支取的利息计入下期本金，改变计息基础，使每期利息额递增，利上生利的计息制度。现值（现值（P P）本金：）本金：开始存入的本钱开始存入的本钱终值（终值（F F）本利和：）本利和：一定时期后的本金

8、与利息的合计数一定时期后的本金与利息的合计数货币时间价值的计算制度第二十三页，本课件共有79页终值(F)现值(1+利率)时期P(1+i)n 现值终值系数P(F/P,i,n)一次性收付款的现值和终值也称为复利现值和复利终值 一次性收付款项终值与现值的计算第二十四页，本课件共有79页现值(P)终值(1+利率)-时期F(1+i)-n 终值现值系数F(P/F,i,n)折现是一次性收付款项终值计算的逆运算。一次性收付款项终值与现值的计算第二十五页，本课件共有79页 FRF1+F2+Ft+Fn-1+Fn PRP1+P2+Pt+Pn-1+Pn 系列收付款终值或现值计算，实际上就是将多时点资金数列逐一换算为未

9、来某一时点的终值或换算为事前某一时点的现值再求和的计算过程。系列收付款终值与现值的计算第二十六页，本课件共有79页 年金的概念 年金的种类 普通年金终值与现值的计算 即付年金终值与现值的计算 递延年金现值的计算 永续年金现值的计算年金终值与现值的计算第二十七页，本课件共有79页 年金（年金（A A）是系列收付款）是系列收付款项的特殊形式，它的特殊形式，它是指在一定是指在一定时期内每隔期内每隔相同相同时间(如一年如一年)就就发生生相同数相同数额的系列收付款的系列收付款项，也称等，也称等额系列款系列款项。1、年金的概念第二十八页，本课件共有79页2、年金的种类普通年金即付年金递延年金永续年金 第二

10、十九页，本课件共有79页3、普通年金终值与现值的计算 FA的计算 在在n期内，从第一期起每期期内，从第一期起每期期末期末发生的年金发生的年金为普通年金，又叫后付年金，用为普通年金，又叫后付年金，用A表示表示第三十页，本课件共有79页普通年金终值与现值的计算 PA的计算第三十一页，本课件共有79页年偿债基金A是年金终值的逆运算 普通年金终值与现值的计算 年偿债基金的计算第三十二页，本课件共有79页年回收额A是年金现值的逆运算 普通年金终值与现值的计算 年回收额的计算第三十三页，本课件共有79页 即付年金是指在n期内，从第一期起每期期初发生的年金形式，又称预付年金或即付年金，记作A。4、即付年金的

11、终值与现值的计算 第三十四页，本课件共有79页即付年金的终值计算第三十五页，本课件共有79页即付年金的现值计算第三十六页，本课件共有79页 递延年金是指在n期内，从0期开始间隔m期(m1)以后才发生系列等额收付款项的一种年金形式，记作A。5、递延年金终值与现值的计算第三十七页，本课件共有79页递延年金终值FA的计算 FAA(F/A,i,n-m)第三十八页，本课件共有79页递延年金现值PA的计算 第三十九页，本课件共有79页 永续年金是指无限等额支付的特种年金，即是当期限n+时的普通年金，用A表示。6、永续年金现值的计算 第四十页，本课件共有79页12.4 投资决策评价指标长期投资决策评价指标概

12、述静态评价指标的计算动态评价指标的计算长期投资决策评价指标的运用第四十一页，本课件共有79页1、长期投资决策评价指标概述 投资决策评价指标是评价投资项目优劣的标准和量度。按是否考虑货币时间价值分为：静态指标动态指标第四十二页，本课件共有79页投资回收期及其计算会计收益率及其计算2、静态评价指标的计算第四十三页，本课件共有79页 投资回收期简称回收期，是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。该指标以年为单位。指标表指标表现形式现形式包括建设期的投资回收期，记作PP不包括建设期的投资回收期，记作PP投资回收期(Payback Period)及其计算第四十四页，本课件共有79页 如

13、果一项长期投资决策方案满足以下特殊条件：投资均集中发生在建设期内投产后前若干年（前M年）每年经营净现金流量相等包括建设期的PPPPs投资回收期及其计算-公式法第四十五页，本课件共有79页 列表法是指通过列表计算“累计净现金流量”的方式，来确定包括建设期的投资回收期，进而再推算出不包括建设期的投资回收期的方法。静态投资回收期及其计算-列表法第四十六页，本课件共有79页 按照回收期的定义，包括建设期的投资回收期PP恰好是累计净现金流量为零时的年限。第四十七页，本课件共有79页会计收益率（Accounting rate of return)及其计算第四十八页，本课件共有79页没有考虑货币时间价值没有

14、利用NCF信息回收期没有反映项目的期望报酬率投资回收期不能反映回收期后的NCF静态分析指标第四十九页，本课件共有79页净现值及其计算获利指数及其计算内部收益率及其计算动态评价指标之间的关系3、动态评价指标的计算 第五十页，本课件共有79页 净现值，记作NPV，是指在项目计算期内，按行业基准折现率或其他设定折现率（ic)计算的各年净现金流量现值的代数和。用于评价项目的报酬率是否大于，等于或小于预期报酬率。NPV=P-I净现值（Net Present Value，NPV）及其计算第五十一页，本课件共有79页资金成本资本成本是筹措和使用资本所应负担的成本。资本成本是一个投资方案“最低可接受的报酬率（

15、预期报酬率）”。任何投资方案如果预期获利水平不能达到这个报酬率都将舍弃；相反，如能超过这个报酬率，那么该方案就是可行的。第五十二页，本课件共有79页资本成本的确定在实际工作中，由于企业的资本来源是多渠道的，从而使资本成本的构成也具有多样性。资本成本的确定，通常是由企业管理当局根据资本的不同来源、银行挂牌利率、证券的实际利率、股东权益的获利水平以及该项投资所冒风险的程度等项因素分别进行确定，然后再根据各种资本来源的比重，综合计算加权平均的资本成本。第五十三页，本课件共有79页净现值指标的计算第五十四页，本课件共有79页 结论NPV=0：实际报酬率=期望报酬率NPV0：实际报酬率期望报酬率NPV0

16、：实际报酬率期望报酬率第五十五页，本课件共有79页 获利指数，利指数，记作作PI,PI,是指投是指投产后按行后按行业基准折基准折现率或率或设定折定折现率折算的各年率折算的各年净现金流量的金流量的现值合合计与原始投与原始投资的的现值合合计之比。之比。反映了资金的使用效率。PI大于等于1，项目才可接受。获利指数（Profitability Index）及其计算第五十六页，本课件共有79页 内部收益率，记作IRR，是指项目投资实际可望达到的报酬率，即能使投资项目的净现值等于零时的折现率。内部收益率（Internal Rate of Return,IRR)及其计算第五十七页，本课件共有79页必要条件：

17、项目的全部投资均于建设起点一次投入建设期为零NCF0=-I投产后每年净现金流量相等，即1n年为普通年金内部收益率的计算-内插法第五十八页，本课件共有79页（1）计算并令（PA/A,IRR,n）=C （PA/A,IRR,n）=I/经营NCF=C（2）根据C，查n年的年金现值系数表（3）若在n年系数表上恰好能找到C，则对应的 折现率rm 为所求的内部收益率IRR（4）若找不到C，则采用内插法求IRR计算程序：第五十九页，本课件共有79页注意注意 为缩小误差为缩小误差,按照有关规定按照有关规定,rm+1与与rm 之间的差不之间的差不得大于得大于5%第六十页，本课件共有79页 若项目不符合特殊方法的条

18、件，必须按此法计算内部收益率。内部收益率及其计算-试误法第六十一页，本课件共有79页自行自行设定一个折定一个折现率率r1，计算其算其净现值NPV1判断：若判断：若NPVNPV1 1=0=0，则内部收益率内部收益率IRR=rIRR=r1 1情况1第六十二页，本课件共有79页自行设定一个折现率r1，计算其净现值NPV1判断：若NPV10，则IRRr1，应重新设定r2r1，计算r2为折现率的NPV2，继续进行下一轮的判断；判断：若NPV10，则IRRr1，应重新设定r2r1，计算r2为折现率的NPV2，继续进行下一轮的判断；经过逐次测试判断，找出最为接近零的两个净现值正 负临界值NPVm 和NPVm

19、+1 及相应的折现率rm 和rm+1，采用 内插法计算IRR。情况2第六十三页，本课件共有79页第六十四页，本课件共有79页若若NPV0时，则PI1，IRRic 若若NPV=0时，则PI=1，IRR=ic 若若NPV0时，则PI1，IRRic 动态评价指标之间的关系第六十五页，本课件共有79页Comparing TechniquesUses time value moneyProvides specific rate of returnUses cash flowsConsiders returns during life of projectUses discount ratePayback

20、 NPV PI IRR ARRN Y Y Y NN N N Y YY Y Y Y NN Y Y Y YN Y Y N*N*often used as a hurdle rate第六十六页，本课件共有79页独立方案财务可行性评价及投资决策多个互斥方案的比较决策多方案组合排队投资决策12.5 长期投资决策评价指标的运用 第六十七页，本课件共有79页净现值NPV0获利指数PI1内部收益率IRR行业基准折现率ic投资回收期小于设定的回收期判断方案完全具备财务可行性的条件：独立方案可行性评价及投资决策第六十八页，本课件共有79页如果如果动态指指标可行，而静可行，而静态指指标不可行，方案基本可行不可行，方

21、案基本可行 利用利用动态指指标对独立独立项目目进行行评价和决策，会得出完全相价和决策，会得出完全相同的同的结论 说明第六十九页，本课件共有79页净现值法差额投资内部收益率法年等额净回收额法多个互斥方案的比较决策第七十页，本课件共有79页 此法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策。在此法下，净现值最大的方案为优。多个互斥方案的比较决策-净现值法第七十一页，本课件共有79页 差额投资内部收益率法，是指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量（NCF）的基础上，计算出差额内部收益率（IRR）（差额净现值，NPV），并据此进行决策的方法。此法适用于两个原始投资不相同的多方案比较决策。多个

22、互斥方案的比较决策 -差额投资内部收益率法 （差额净现值法）第七十二页，本课件共有79页 差额投资内部收益率差额投资内部收益率 IRR IRR 的计算过程和计算技巧同内的计算过程和计算技巧同内部收益率部收益率IRRIRR完全一样完全一样，只是所依据的是，只是所依据的是 NCFNCF。当差额内部收益率指标大于或等于基准折现率或设定折现率当差额内部收益率指标大于或等于基准折现率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优 第七十三页，本课件共有79页例：A项目与B项目为互斥项目。A项目原始投资为150万元，110年的净现金流量

23、为29.29万元，B项目的原始投资为100万元，110年的净先进流量为20.18万元，行业基准折现率为10%。第七十四页，本课件共有79页 此法适用于原始投此法适用于原始投资不相同不相同、特、特别是是项目目计算算期期不同不同的多方案比的多方案比较决策。在此法下，年等决策。在此法下，年等额净回收回收额最大的方案最大的方案为优。多个互斥方案的比较决策 -年等额净回收额法第七十五页，本课件共有79页在在资金金总量不受限制的情况下，可按每一量不受限制的情况下，可按每一项目目 的的净现值NPVNPV大小排大小排队，确定，确定优先考先考虑的的项目目 顺序。序。在资金总量受到限制时，则需按获利指数在资金总量

24、受到限制时，则需按获利指数PIPI的大的大小，结合净现值小，结合净现值NPVNPV进行各种组合排队，从中选出能进行各种组合排队，从中选出能使使NPVNPV最大的最优组合。最大的最优组合。多方案组合排队投资决策第七十六页，本课件共有79页开展风险投资决策的必要性开展风险投资决策的必要性风险投资决策方法风险投资决策方法12.6 风险投资决策第七十七页，本课件共有79页开展风险投资决策的必要性 实际中投资方案所涉及的因素不是确实际中投资方案所涉及的因素不是确定的，常常具有定的，常常具有若干种若干种变动趋势，因此变动趋势，因此必须开展风险投资决策。必须开展风险投资决策。第七十八页，本课件共有79页调整现金流量法风险调整折现率法风险投资决策方法第七十九页，本课件共有79页