投资项目可行性分析-第五章_项目投资估算和资金筹措.ppt

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1、 Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA第五章第五章 项目投资估算和融资项目投资估算和融资陆菊春陆菊春武汉大学经济与管理学院武汉大学经济与管理学院 Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA静态投资国家正式批准的三峡工程初步设计静态总概算（1993 年 5 月末价格，不包括物价上涨及施工期贷款利息）为 900.9 亿元。其中枢纽工程投资 500.9 亿元，水库淹没处理及移民安置费用 400 亿

2、元。一个项目按照一个固定时段的价格水平，再按照该项目初步设计中的工程量计算出来的投资，叫做静态投资。案例三峡工程投资构成 Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA动态投资是以静态投资为基础，考虑建设期的价格变动和汇率变动因素，即：三峡工程动态投资考虑因素：价格变动+汇率十利息，约1150亿元(人民币)价格变动：即考虑的通货膨胀附加。按审定的概算确定物价指数(19931994年为10，19951996年为8，1997年以后为6)计算，通货附加(价差预备费)约740亿元人民币。利息。按审定的筹资方

3、案约需400亿元人民币。汇率的变化难于预计，暂不计人。Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA从案例得到的启示项目投资估算的系统性项目投资估算的重要性项目投资估算的复杂性 Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA 本章主要内容本章主要内容第一节 投资项

4、目现金流量第二节 项目投资估算第三节 项目资金筹集 Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBAP（投资投资）一一 般般 投投 资资 过过 程程0 213456789101112n建设期建设期投产期投产期稳产期稳产期回收处理期回收处理期F（净现金流量）（净现金流量）Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA现金流量（Cash Flow,CF）现金流入（Cash In Flow,CI）销售（经营）收入

5、、资产回收现金流出（Cash Out Flow,CO）投资、经营成本、税净现金流量（NCF）NCFCICO现金流量基本要素：投资、成本、销售收入、利润、税金第一节第一节 项目现金流量构成项目现金流量构成 Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA现金流量图把项目系统的现金流量用时间坐标表示出来的一种示意图。三要素：时点，箭线（方向），资金额150nn-13210100200200200 Economics and management school of wuhan university By

6、LJC MBAMBAMBAMBA一、项目投资构成（一）构成 固定资产投资 建设投资 无形资产投资项目总投资 开办费 建设期借款利息 流动资金投资 Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA工业项目建设投资构成建设投资固定资产构建费用建筑工程费设备购置费安装工程费其 它 费 用无形资产获取费用土地使用权获取费用专利及专有技术费用其它无形资产获取费用开办费（计入递延资产）咨询调查费人员培训费其它筹建费预备费用基本预备费涨价预备费 Economics and management school of

7、wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA项目流动资金构成流动资金流动资产流动负债流动资产存货原材料辅助材料燃料其它外购品在产品产成品修理用备品备件协作件半成品低值易耗品包装物其它外购材料现金及各种存款应收及预付款短期投资 Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA二、成本费用二、成本费用总成本费用产品生产成本直接费用直接材料直接工资其它直接费用制造费用车间管理人员工资折旧费修理费、物料消耗其它制造费用管理费用销售费用 财务费用公司管理人员工资折旧费、摊销费修理费、

8、物料消耗房产税、车船税、土地使用税其它管理费用运输费、包装费、保险费、差旅费、广告费销售机构人员工资、折旧费等借款利息汇兑净损失、银行手续费、其它筹资费用 Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA外购燃料外购燃料外购动力外购动力折折旧旧费费摊摊 销销 费费修理费修理费其他费用其他费用外购材料外购材料利息支出利息支出工工 资资 及及 福福 利利 费费成本构成14Changsha PTI,May 99 Economics and management school of wuhan univers

9、ity By LJC MBAMBAMBAMBA成本费用中的固定资产折旧费直线折旧:年限平均法工作量法折旧额计算方法直线折旧法加速折旧法年限平均法工作量法双倍余额递减法年数总和法 Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA加速折旧:A:双倍余额递减法其中最后两年 Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA例 某固定资产原值30万元，使用年限5年，预计残值5000元，按双倍余额递减法计算各年折旧额。解

10、：根据上述公式计算得到：前3年的年折旧率=2/5=40%第一年折旧额=30000040%=120000元 第二年折旧额=（300000120000）40%=72000元 第三年折旧额=（18000072000）40%=43200元 最后二年的年折旧额采用直线折旧法计算。第四年折旧额=（108000432005000）/2=29900元 第五年折旧额=29900元 Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBAB:年数总和法 Economics and management school of wuh

11、an university By LJC MBAMBAMBAMBA例 某固定资产原值为50000元，预计使用年限为5年，预计净残值2000元，采用年数总和法计算各年折旧额。解：根据上述公式计算：逐年数字之和=5+4+3+2+1=15 第一年折旧额=（500002000）5/15=16000元 第二年折旧额=480004/15=12800元 第三年折旧额=480003/15=9600元 第四年折旧额=480002/15=6400元 第五年折旧额=480001/15=3200元 Economics and management school of wuhan university By LJC M

12、BAMBAMBAMBA成本费用中的无形、递延资产摊销费无形资产原值按无形资产的有效使用期平均摊销，并计入成本费用。摊销期限不少于10年。递延资产指不能全部计入当期损益，需要分期摊销计入成本的各项费用。如开办费、租入资产改良费。开办费按不少于5年的期限摊销。租入资产改良费按租赁期限摊销。Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA成本费用要素及其现金流属性经营成本总成本费用利息支出折旧和摊销费总成本费用外购材料外购燃料外购动力工资及福利费修理费其它费用利息支出折旧费摊销费不属于现金流出经营成本 Ec

13、onomics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA其他成本概念其他成本概念 经营成本经营成本经营成本=总成本费用-折旧与摊销费-借款利息支出机会成本机会成本机会成本是指将一种具有多种用途的有限资源置于特定用途时所放弃的利益沉没成本沉没成本沉没成本是以往发生的与当前决策无关的费用22Changsha PTI,May 99 Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA三、销售收入、利润及税金三、销售收入、利润及税金

14、销售收入 总成本费用 销售税金及附加_ 销售利润 所得税_ 税后利润 公积金 公益金_ 可分配利润计入成本的税房产税车船税土地使用税进口材料关税等销售税金及附加营业税城乡维护建设税教育费附加消费税资源税所得税 Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA 增值税（增值税（17%）税金税金所得税所得税企业所得税企业所得税个人所得税个人所得税财产税类财产税类 车船税车船税房税房税土地增值税土地增值税特定目的税类特定目的税类（土地转让中的增值收益）（土地转让中的增值收益）城乡维护建设税（销售收入的城乡维

15、护建设税（销售收入的0 0、2%2%不等不等资源税类资源税类资源税（直接利用自然资源）资源税（直接利用自然资源）土地使用税土地使用税流转税类流转税类消费税（烟、酒、奢侈品等）消费税（烟、酒、奢侈品等）营业税营业税税税 金金 教育费附加教育费附加 Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA增值税指以商品生产流通和劳务服务各个环节的增值因素为征税对象的一种流转税。计算：应纳税额=当期销项税-当期进项税；销项税额=销售额税率税率：17%；（13%；0）Economics and management

16、school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA营业税指对在我国境内提供交通运输、建筑业、金融保险业、邮电通信业、文化体育业、娱乐业、服务业以及转让无形资产和销售不动产的行为课征的一种流转税。计算：应纳税额=营业额适用税率税率：3%；5%；.20%Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA消费税对特定的消费品和消费行为征收的一种税。计算：应纳税额=销售额税率 应纳税额=销售数量单位税额税率：3%；5%；45%Economics and manageme

17、nt school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA资源税对在我国境内开采矿产品和生产盐的行为所课征的税收。计算：应纳税额=课税数量单位税额税率：如：原油8-30元/吨 天然气2-15元/立方米 Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA城市维护建设税应纳税额=实际缴纳的（增值税+营业税+消费税）税额适用税率税率：7%；5%；1%Economics and management school of wuhan university By LJC MB

18、AMBAMBAMBA教育费附加应纳税额=实际缴纳的（增值税+营业税+消费税）税额税率税率：3%Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA所得税对企业的生产经营所得和其他所得征税。应纳税额=应纳税所得额税率 应纳税所得额=收入总额准予扣除项目金额 （利息、工资、捐赠、其他）税率：25 Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA第二节 项目投资估算项目投资估算基本概念投资估算内容投资估算依据投资估算作

19、用项目投资估算影响因素项目投资估算方法 Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA一、项目投资估算基本概念投资估算内容项目总投资建设投资、流动资金项目总投资具体化建筑工程费、设备及工器具、安装工程工程建设其他费用基本预备费涨价预备费建设期利息流动资金 Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA静态投资部分动态投资部分建筑工程费设备及工器具安装工程费工程建设其他费基本预备费涨价预备费、调节税建设期利

20、息 Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA静态投资 建设项目前期工程费 建筑安装工程费 设备和工、器具购置费 工程建设其他费用 基本预备费动态投资 静态投资 建设期贷款利息 投资方向调节税 涨价预备费 Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA投资估算依据项目计价文件（估算指标、方法）费用标准、物价指数项目建设内容及工程量 Economics and management school of

21、wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA投资估算作用满足项目建议书的需要满足可行性研究的需要满足设计和招标的需要满足限额设计要求 Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA投资估算阶段规划阶段，误差正负30建议书阶段，误差正负30以内可行性研究阶段，误差正负20以内评审阶段，误差正负10以内 Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA二、投资估算的影响因素年度通货膨

22、胀率变化外汇汇率的变化项目位置的交通情况由于缺少可靠数据而可能引起的误差当地情况（如地质、气象等）的不同变化项目在初步设计方面可能存在的缺欠其他不可预见的事项 Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA三、投资估算方法1、单位生产能力投资估算法(适用于拟建项目与已建项目的生产能力较为适用于拟建项目与已建项目的生产能力较为 接近且类型相同、建设条件比较相近的情况接近且类型相同、建设条件比较相近的情况.).)（1 1）K=k K=k Q Q k:k:国内同行业同类型企业单位生产能力投资额国内同行业同

23、类型企业单位生产能力投资额 （2 2）K=k K=k Q Q R pR p R p:(R p:(价格变化修正系数）价格变化修正系数）Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA2、生产规模指数法生产规模指数法 K2=K1（Q2/Q1）n 注意：注意：此方法在国外主要是用于化工行业，如用于此方法在国外主要是用于化工行业，如用于 其它行业，需要对规模指数调整。其它行业，需要对规模指数调整。规模的扩大是靠增加设备的规格来实现时，规模的扩大是靠增加设备的规格来实现时，规模指数应取规模指数应取0.60.6

24、0.70.7。当规模的扩大是靠增加尺寸相同的设备数量当规模的扩大是靠增加尺寸相同的设备数量 来实现时，规模指数应取来实现时，规模指数应取0.80.8 1.01.0。Q Q2 2与与Q Q1 1之比要小于之比要小于5050。Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA例 已建的一座年产量80万吨的某生产装置的投资额为15亿元，现拟建一座年产120万吨的类似生产装置，试用生产能力指数法估算拟建生产装置的投资额是多少？（假设：n=0.5）Economics and management school o

25、f wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA3、分项比例估算法 分项比例估算法是将项目的固定资产投资分为设备投资、建筑物与构筑物投资、其他投资三部分。先估算出设备的投资额，然后再按一定比例估算建筑物与构筑物的投资及其他投资，最后将三部分投资加在一起。Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA（1）设备投资估算设备投资按其出厂价格加上运输费、安装费等，其估算公式为 K1设备的投资估算值；Qi第i种设备所需数量；Pi第i种设备的出厂价格；Li同类项目同类设备的运输、安

26、装费系数；n所需设备的种数 Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA（2）建筑物与构筑物投资估算 建筑物和构筑物投资估算计算公式为 K2=K1Lb K2建筑物与构筑物的投资估算值；Lb同类项目中建筑物与构筑物投资占设备投资的比例，露天工程取0.10.2，室内工程取0.61.0。（3）其他投资估算 其他投资估算公式为 K3=K1Lw K3其他投资的估算值；Lw同类项目其他投资占设备投资的比例。项目固定资产投资总额的估算值K则为：K（K1+K2+K3）（1S）S为考虑不可预见因素而设定的费用系数，

27、一般为1015%。Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA4、指标估算法（用于可行性研究阶段）建筑工程费估算设备及工器具安装工程费估算工程建社其他费用基本预备费估算涨价预备费建设期利息估算 Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA（1）建筑工程费估算采用概算指标估算法工程量套概算定额 Economics and management school of wuhan university By

28、LJC MBAMBAMBAMBA（2）设备及工器具购置费估算设备购置费设备原价设备运杂费国产设备原价是指设备制造厂的交货价，即出厂价，或订货合同价 进口设备原价是指进口设备的抵岸价，即抵达买方边境港口或边境车站，且交完关税后所形成的价格。工器具及生产家具购置费设备购置费工器具及生产家具定额费率 Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA（3）安装工程费估算安装工程费设备原价安装费率安装工程费设备吨位每吨安装费安装工程费安装工程实物量安装费用指标 Economics and management

29、school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA（4）工程建设其他费用构成）工程建设其他费用构成工程建设其他费用包括三类：第一类指土地使用费；第二类指与工程建设有关的其他费用；第三类指与未来企业生产经营有关的其他费用。Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA（5）基本预备费的估算基本预备费内容设计变更增加的费用自然灾害造成的损失对隐蔽工程挖掘和修复的费用基本预备费（工程费用设备及工器具费工程建设其他费用）基本预备费率（1015）Economics a

30、nd management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA（6）涨价预备费估算 涨价预备费是指建设项目在建设期间内由于价格等变化引起工程造价变化的预测预留费用。费用内容包括人工、设备、材料、施工机械的价差费；建筑安装工程费及工程建设其他费用调整，利率、汇率调整等增加的费用 Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBAPF涨价预备费；It 建设期中第t年的投资额，包括设备及工器具购置费、建筑安装工程费、工程建设其他费用及基本预备费；n建设

31、期年份数；ft年投资价格上涨率。Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA（6）建设期贷款利息估算 建设期贷款利息包括向国内银行和其他非银行金融机构贷款、出口信贷、外国政府贷款、国际商业银行贷款以及在境内外发行的债券等在建设期间内应偿还的借款利息。建设期借款利息实行复利计算 Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA当总贷款是分年均衡发放时，当年贷款按半年计息，上年贷款按全年计息。计算公式为 qj

32、建设期第j年应计利息；pj-1建设期第(j-1)年末贷款累计金额与利息累计金额之和；Aj建设期第年贷款金额；i年利率。Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA（7）固定资产投资方向调节税 根据国家产业政策和项目经济规模实行差别税率，税率分为0、5、10、15、30五个档次。差别税率按两大类设计，一是基本建设项目投资；二是更新改造项目投资。前者设计了0、5、15、30四档税率；后者设计了0、10两档税率。Economics and management school of wuhan unive

33、rsity By LJC MBAMBAMBAMBA四、流四、流 动动 资资 金金 的的 估估 算算1 1、扩大指标估算法、扩大指标估算法 一般可参照同类一般可参照同类 生产企业流生产企业流动资金占销售收入、经营成动资金占销售收入、经营成本、固定资产投资比例，以本、固定资产投资比例，以及单位产量占用流动资金比及单位产量占用流动资金比例的比率来确定。例的比率来确定。Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA（1）产值（或销售收入）资金率估算法例 某项目投产后的年产值为1.8亿元，其同类企业的百元产值

34、流动资金占用额为20元，试求该项目的流动资金估算额。解：采用产值资金率估算法计算如下：该项目的流动资金估算额 Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA(2)固定资产投资资金率估算法 固定资产投资资金率是流动资金占固定资产投资的百分比。如化工项目流动资金占固定资产投资的1520%，一般工业项目流动资金占固定资产投资的512。估算公式为：流动资金额固定资产投资固定资产投资资金率 Economics and management school of wuhan university By LJC M

35、BAMBAMBAMBAl2 2、分项详细估算法、分项详细估算法 可采用下列公式可采用下列公式：l流动资金流动资金 =流动资产流动资产 -流动负债流动负债l流动资产流动资产 =应收帐款应收帐款 +存货存货 +现金现金l流动负债流动负债 =应付帐款应付帐款l流动资金本年增加额流动资金本年增加额 =本年流动本年流动 -上年上年 流动资金流动资金 存存 货货 =外购原材料、燃料外购原材料、燃料 +在产品在产品 +产成品产成品 Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA资金来源资金成本筹资方案选择第三节

36、资金筹措 Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA 国内资金：国内资金：项目法人自有资金项目法人自有资金 政府财政性资金政府财政性资金 金融机构的信贷资金金融机构的信贷资金 非金融机构的资金非金融机构的资金 企业、个人等的资金企业、个人等的资金 发行股票、债券发行股票、债券 融资租赁融资租赁一、项目资金来源 Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA 国外资金：国外资金：国际货币机构贷款国际货币

37、机构贷款 出口信贷出口信贷 外国政府贷款外国政府贷款 经济合作经济合作 金融市场金融市场 发行股票、债券发行股票、债券 融资租赁融资租赁 Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA1802年一位法国工程师提出在英吉利海峡修建隧道的设想，受到拿破仑的赞赏。100多年来法国一直热心于隧道的挖掘。但英国由于担心入侵者有可能利用这一工程而踌躇不前。BOT项目公司：欧洲隧道公司，由英国的海峡隧道工程集团和法国的法兰西曼彻公司联合组成。特许期：55年（包括计划为7年的施工期），于1987年与英法政府签订。计

38、划总投资：92亿美元建设工期：1988年开工到1995年竣工。融资情况：股票筹资17.2亿美元；从209家国际银行筹措72亿美元。BOT筹资案例-英法海峡隧道工程 Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA案例三峡工程资金筹措分析 Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA（一）借款资金成本（一）借款资金成本式中：K1借款资金成本；I1借款利率；T所得税税率。二、资金成本 Economics an

39、d management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA（二）债券资金成本（二）债券资金成本式中：K2债券资金成本；I2债券每年实际利息；B债券发行总额；f债券筹资费用率。Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA（三）优先股资金成本式中：K3优先股资金成本；D优先股股息总额；Q优先股股本；f优先股筹资费用率。Economics and management school of wuhan university By LJC MBAM

40、BAMBAMBA（四）普通股资金成本（四）普通股资金成本1、股利折现法：（1）如果普通股股利每年均按固定数额支付，其资金成本计算公式同优先股资金成本计算公式；（2）如果股利具有逐年上升趋势，每年递增率为G，则普通股资金成本为：式中：K4普通股资金成本；D1第一期普通股股息总额；Q普通股股本；G股息年增长率；f普通股筹资费用率。Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA2.风险收益调整法：式中：K4普通股资金成本；Rf无风险证券投资收益率，一般取短期国库券利率；Rm资金市场平均投资收益率；公司股票

41、投资风险系数。Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA（五）保留盈余资金成本（五）保留盈余资金成本（六）资金加权平均成本（六）资金加权平均成本式中：K资金加权平均成本；Wi第i 种资金占总资金的比重；Ki第i 种资金的成本；n资金来源种数。Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA三、项目筹资决策三、项目筹资决策1、资金结构与财务风险、资金结构与财务风险资金结构是指投资项目所使用资金的来源及数量

42、构成，实质上也就是债务资金与股权资金的数量比例。当RRL时，R0R；当RRL时，R0R。Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA2、项目筹资决策应考虑的因素、项目筹资决策应考虑的因素合理确定资金需要量，力求提高筹资效果。认真选择资金来源，力求降低资金成本。适时取得资金，保证资金投放需要。适当维持自有资金比例，正确安排举债经营。Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA本章小节投资项目现金流量构成投资估算方法资金筹措渠道资金筹措决策 Economics and management school of wuhan university By LJC MBAMBAMBAMBA