关于货币利率和货币政策.ppt

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1、第六章第六章货币、利率和货币政策货币、利率和货币政策n前前面面我我们们运运用用收收入入和和支支出出模模型型说说明明国国民民收收入入决决定定和和变变动动的的基基本本原原理理。在在那那里里，假假定定投投资资是是外外生生变变量量，但但事事实实上上投投资资会会随随利利率率以以及及其其他他因因素素变变动动而而变变动动，而而利利率率又又由由货货币币供供求求关关系系决决定定。本本章章引引入入货货币币供供给给和和需需求求，考考察察利利率率如如何何由由货货币币供供求求决决定以及货币政策对国民经济的影响。定以及货币政策对国民经济的影响。第一节第一节货币的性质和形态货币的性质和形态n一、货币的性质一、货币的性质什什

2、么么是是货货币币？在在西西方方经经济济学学中中，货货币币 通通 常常 被被 认认 为为 是是 一一 种种 交交 换换 媒媒 介介（amediumofexchange）,即即它它是是一一种种被被社社会会普普遍遍接接受受的的，可可用用于于交交换换产产品品和和劳劳务务的的东东西西。然然而而，事事实实上上，能能成成为为货货币币的的东东西西，除除了了需需具具备备交交换换的的媒媒介介这这种种职职能能外外，还还需需具具有有另另外外两两种种职职能能：可可作作为为价价值值贮贮藏藏的的手手段段(storevalue)和和可可充充当价值尺度当价值尺度(aunitofaccount)。二、货币的形态二、货币的形态 货

3、币最初是以金、银的形式出现的，称之为金属币（metallic money）,由于金银的供给量比较有限，且本身不容易磨损，这就使它们具有了一种较高且相对稳定的价值。人们普遍愿意用它们来交换商品。在铸币(coinage)出现之前，人们每次交易前都要称量金银的重量并检验成色后才能支付。铸币出现之后，每一铸币代表一定量的贵金属。每次交易只需支付一定数量的铸币即可，免去了称量之苦。纸币的产生以黄金为货币后，由于黄金本身具有价值，以黄金为货币后，由于黄金本身具有价值，因而当人们暂时不用黄金时，就需要一个安全的因而当人们暂时不用黄金时，就需要一个安全的地方来保存它。做铸币的金匠拥有地窖和看守，地方来保存它。

4、做铸币的金匠拥有地窖和看守，他可以向人们提供这种保存服务。于是人们把黄他可以向人们提供这种保存服务。于是人们把黄金拿到金匠那里保存起来，金匠交给人们一张凭金拿到金匠那里保存起来，金匠交给人们一张凭证作为收据。当人们需要支付时，可凭收据到金证作为收据。当人们需要支付时，可凭收据到金匠处随时支取黄金。只要金匠的信誉可靠，人们匠处随时支取黄金。只要金匠的信誉可靠，人们就没有必要每次支付时都到他那里换回黄金，而就没有必要每次支付时都到他那里换回黄金，而只需把金匠开出的收据交给出卖给自己商品的人只需把金匠开出的收据交给出卖给自己商品的人即可。卖者也可凭这张收据购买别人的东西。这即可。卖者也可凭这张收据购

5、买别人的东西。这样，纸币就开始出现了。样，纸币就开始出现了。“金本位制(gold standard)n这这种种纸纸币币即即金金匠匠的的收收据据，可可代代替替金金银银货货币币，是是一一种种立立即即兑兑换换黄黄金金的的承承诺诺。后后来来金金匠匠就就演演化化成成现现在在的的银银行行，它它的的收收据据即即成成为为银银行行发发行行的的纸纸币币。纸纸币币与与黄黄金金不不同同之之处处在在于于黄黄金金本本身身可可作作为为普普通通商商品品买买卖卖，而而纸纸币币本本身身只只是是一一种种符符号号。在在早早期期，各各国国的的纸纸币币可可自自由由兑兑换换黄黄金金，这这称称为为货货币币的的“金金本本位位制制(goldst

6、andard)。虽虽然然在在任任何何时时刻刻，都都有有人人来来银银行行支支取取黄黄金金，但但同同时时也也有有人人来来贮贮存存黄黄金金。同同时时，只只要要银银行行的的纸纸币币在在购购货货付付款款时时能能被被普普遍遍接接受受，人人们们在在大大部部分分时时间间里里，就就不不会会来来麻麻烦烦银银行行，只只要要凭凭纸纸币币进进行行交交易易。银银行行经经常常会会发发现现它它贮贮备备着着一一定定量量的的黄黄金金。于于是是银银行行就就可可以以对对这这些些不不常常用用的的黄黄金金也也签签发发纸纸币币，投投入入市市场场流流通通。只只要要它它小小心心谨谨慎慎地地维维持持所所签签发发的的纸纸币币数数量量与与它它储储备

7、备的的黄黄金金数数量量之之间间的的合合理理比比例例，它它就就可可以以应应付付人人们们对对黄黄金金的的日日常常需需要要量量。这这样样银银行行所所发发行行的的纸纸币币数数量量就就超超过过了了银行可用于兑付的黄金储备量。银行可用于兑付的黄金储备量。这这就就意意味味着着单单位位纸纸币币只只能能兑兑现现一一定定比比例例的的黄黄金金。纸纸币币对对黄黄金金的的全全部部承承诺诺实实际际上上就就开开始始丧丧失失了了。旦旦所所有有的的人人在在同同一一天天内内都都要要求求取取回回他他们们的的黄黄金金时时，银银行行就就没没有有足足够够的的黄黄金金支支付付。一一场场金金融融大大恐恐慌慌就就可可能能发发生生，它它会会导导

8、致致银银行行和和其其他他企企业业的的破破产产。当当然然，所所有有储储户户同同时时取取回回他他们们黄黄金金的的情情况况是是很很难难发发生生的的。因因此此，为为避避免免恐恐慌慌的的发发生生，银银行行只只需需要要储储备备一一定定数数量量的的黄黄金金，以以随随时时应应付付人人们们的的需需要要就就可可以以了了。这这部部分分黄黄金金就就是是银银行行的的准准备备金金。通通常常它它是是人人们们存存放放在在银银行行的的黄黄金金总总量量的的一一个个比比例，称为准备金率。例，称为准备金率。通货膨胀、金融恐慌和准备金通货膨胀、金融恐慌和准备金只有中央银行才能发行货币n早早期期各各私私人人银银行行都都有有发发行行货货币

9、币的的权权利利，后后来来逐逐渐渐为为各各国国的的中中央央银银行行(centralbank)所所独独有有。现现在在各各国国大大多多只只有有中中央央银银行行才才能能发发行行货货币币。这这些些由由政政府府宣宣布布在在交交换换中中必必须须接接受受和和作作为为清清偿偿债债务务的的合合法法手手段段的的货货币币，就就称称为为法法币币(fiatmoney)。现现在在中中央央银银行行除除发发行行纸纸币币外外，还还发发行行各各种种硬硬币币。现现在在的的法法币币与与过过去去有有了了极极大大的的不不同同。在在金金本本位位制制的的时时候候，货货币币可可随随时时兑兑换换黄黄金金；而而现现在在则则不不再再能能兑兑换换。货货

10、币币的的价价值值表表现现在在它它可可用用来来购购买买商商品品，支支付付债债务务。只只要要货货币币是是可可接接受受的的，它它就就可可以以作作为为交交换换的的媒媒介介；而而当当它它的的购购买买力力保保持持稳稳定定时时，它它就就可可作作为为价价值值贮藏的手段。当然它就也具备了价值尺度的功能。贮藏的手段。当然它就也具备了价值尺度的功能。货币的形态现现在在，我我们们已已能能明明确确定定义义，由由各各政政府府或或中中央央银银行行发发行行的的纸纸币币和和硬硬币币都都是是货货币币。然然而而，在在现现实实经经济济生生活活中中，货货币币的的形形态态却却很很多多，也也很很复复杂杂。现现在在人人们们可可用用银银行行的

11、的活活期期存存款款或或支支票票来来购购买买商商品品，清清偿偿债债务务。这这样样，这这些些活活期期存存款款实实际际上上也也具具备备了了货货币币的的功功能能。通通常常人人们们把把手手头头的的现现金金和和活活期期存存款款之之和和，定定义义为为货货币币M1。除除此此之之外外，储储蓄蓄存存款款和和定定期期存存款款也也可可看看成成货货币币。因因为为在在二二次次大大战战之之后后，金金融融制制度度的的创创新新使使这这两两种种存存款款很很容容易易就就转转变变为为活活期期存存款款用用于于付付款款偿偿债债。它它们们与与M1一一起起，定定义义为为货货币币M2。最最后后，个个人人及及厂厂商商所所持持有有的的债债券券，也

12、也被被看看成成是是一一种种货货币币的的近近似似物物。它它与与M2一一起起，定定义义为为货货币币M3。nM1=现金和活期存款之和现金和活期存款之和nM2=M1+定期存款定期存款nM3=M2+其他金融机构的存款其他金融机构的存款第二节 银行体系与货币供给 n一、银行体系一、银行体系n 现代西方的银行体系主要由中央银行、商业银行和其他金融机构组成。中央银行是由政府拥有的、用于控制管理银行体系的银行，它是一国最高的金融机构。美国的中央银行是联邦储备银行，在英国是英格兰银行，在日本是日本银行。商业银行是由私人拥有的各种私人银行，它主要是为公众服务的。接受公众的存款，然后再把存款贷给需要资金的人。吸收存款

13、、发放贷款是商业银行的主要业务，此外，现代商业银行还提供诸如代客结算、证券经销、票据承兑、保险、担保和咨询等业务。其他金融机构是指如保险公司、信托投资公司、邮政储蓄机构等非金融机构，它们都是重要的非金融中介。中央银行的主要业务以及它与商业银中央银行的主要业务以及它与商业银行及政府之间的关系行及政府之间的关系中央银行主要职能：归归纳纳起起来来，中中央央银银行行主主要要有有三三个职能：个职能：一是作为一国货币发行的银行；一是作为一国货币发行的银行；二是作为商业银行的银行；二是作为商业银行的银行；三是作为政府的银行三是作为政府的银行。货币发行的银行货币发行的银行n货币发行是中央银行的重要的职能。货币

14、发行是中央银行的重要的职能。中央银行所发行的现金中央银行所发行的现金(纸币和硬币纸币和硬币)就就是我们钱包中所携带的钞票。发行量的是我们钱包中所携带的钞票。发行量的大小直接影响着流通中货币量的多少。大小直接影响着流通中货币量的多少。中央银行发行的现金构成了它的负债。中央银行发行的现金构成了它的负债。因为在金本位制的日子里，这些纸币就因为在金本位制的日子里，这些纸币就是银行向顾客承诺兑换一定数量黄金的是银行向顾客承诺兑换一定数量黄金的凭证。除此之外，中央银行还管理着国凭证。除此之外，中央银行还管理着国家的黄金和外汇储备。家的黄金和外汇储备。银行的银行作为银行的银行，中央银行可通过自己作为银行的银

15、行，中央银行可通过自己的划拨清算系统为商业银行的存款户之间的的划拨清算系统为商业银行的存款户之间的支票结算进行清算。更主要的，中央银行通支票结算进行清算。更主要的，中央银行通过规定各商业银行的法定准备金额度来管理过规定各商业银行的法定准备金额度来管理银行体系。各商业银行的准备金都以存款的银行体系。各商业银行的准备金都以存款的方式存放在中央银行，构成中央银行的另一方式存放在中央银行，构成中央银行的另一部分负债。中央银行可通过贷款、贴现、公部分负债。中央银行可通过贷款、贴现、公开市场操作等业务为各银行提供资金支持，开市场操作等业务为各银行提供资金支持，以应付暂时的准备金的短缺。通过控制贷款以应付暂

16、时的准备金的短缺。通过控制贷款和规定应保留的实际准备金，中央银行管理和规定应保留的实际准备金，中央银行管理着各商业银行。着各商业银行。n商商业业银银行行所所接接受受的的存存款款构构成成它它们们的的负负债债。它它按按照照中中央央银银行行所所规规定定的的法法定定准准备备金金率率，从从存存款款中中按按这这一一比比率率留留出出一一部部分分资资金金，以以随随时时应应付付银银行行存存款款人人的的提提款款要要求求。这这部部分分资资金金就就是是银银行行的的准准备备金金，它它们们作作为为存存款款存存放放在在中中央央银银行行的的账账户户上上。从从存存款款中中扣扣除除准准备备金金所所剩剩余余的的部部分分，银银行行可

17、可用用于于投投资资贷贷款款给给企企业业，或或者者用用于于购购买买本本国国或或外外国国政政府府的的债债券券，以以期期生生息息获获利利。准准备备金金、贷贷款款和和债债券券构构成成银银行行的的资资产产，当当银银行行留留存存的的准准备备金金不不足足以以应应付付人人们们的的提提款款要要求求时时，金金融融界界就就有有发发生生金金融融大大恐恐慌慌的的危危险险，这这时时，中中央央银银行行可可及及时时向向商商业业银银行行和和企企业业提提供供贷贷款款，以以阻阻止止金金融融大大恐恐慌慌的的发发生生，确确保保银银行行和和金金融融体体系系能能顺顺利利地地运运转转。所所以，有时中央银行也被看成是最后的贷款者。以，有时中央

18、银行也被看成是最后的贷款者。政府的银行政府的银行n政政府府在在中中央央银银行行中中也也有有自自己己的的账账户户。当当它它需需要要钱钱时时，它它可可印印刷刷债债券券，大大部部分分出出售售给给公公众众和和商商业业银银行行构构成成它它们们的的资资产产，一一部部分分也也出出售售给给中中央央银银行行。中中央央银银行行可可通通过过公公开开市市场场业业务买卖政府的债券。务买卖政府的债券。二、存款创造与货币供给 n货货币币供供给给(这这里里指指M1)由由个个人人、商商业业银银行行和和其其他他金金融融机机构构所所持持有有的的现现金金和和活活期期存存款款组组成成。因因此此，中中央央银银行行和和商商业业银银行行都都

19、可可提提供供作作为为支支付付手手段段的的货货币币。商商业业银银行行创创造造存存款款货货币币；中中央央银银行行直直接接控控制制了了现现金金数数量量，就就间间接接控控制制活活期期存存款款。即即中中央央银银行行通通过过法法定定准准备备金金、贴贴现现率率和和公公开开市市场场业业务务(买买卖卖政政府府债债券券)控控制制着着商商业业银银行行的的活活期期存存款款。因因而而，可可以以说说中中央央银银行行才才是是货货币币供供给给的的最终决定者。最终决定者。商业银行的货币创造功能 如果以R代表最初存款，D表示存款总额，r表示法定准备率，0r1,n表示银行级数，则有以下公式：DR1（1r）（1r）2（1r）3（1r

20、）n R R 由以上公式可以看出：银行体系所能创造出来由以上公式可以看出：银行体系所能创造出来的货币与法定准备率成反比，与最初存款成正比。的货币与法定准备率成反比，与最初存款成正比。存款总额是最初存款的倍，称为货币乘数。存款总额是最初存款的倍，称为货币乘数。中央银行影响货币供给主要中央银行影响货币供给主要通过下述三种方式通过下述三种方式第第一一，改改变变法法定定准准备备金金。法法定定准准备备金金的的大大小小直直接接影影响响了了银银行行可可提提供供的的贷贷款款的的大大小小。当当中中央央银银行行决决定定提提高高法法定定准准备备金金率率时时，各各商商业业银银行行就就要要增增加加法法定定准准备备金金额

21、额度度，因因而而可可贷贷出出的的金金额额也也减减少少了了，银银行行所所能能创创造的活期存款也减少了。造的活期存款也减少了。第二，改变贴现率。第二，改变贴现率。贴贴现现率率是是中中央央银银行行向向准准备备金金不不足足而而需需要要借借款款的的各各银银行行提提供供贷贷款款的的利利率率，它它是是商商业业银银行行向向中中央央银银行行借借款款的的成成本本。当当中中央央银银行行提提高高贴贴现现率率时时，各各银银行行借借款款的的成成本本就就提提高高了了，银银行行不不得得不不自自筹筹资资金金弥弥补补准准备备金金的的不不足足。它它们们或或出出售售自自己己的的资资产产或或收收回回已已贷贷出出的的贷贷款款。出出售售自

22、自己己资资产产(比比方方说说债债券券)时时，流流通通中中的的货货币币就就回回到到银银行行。同同样样，收收回回贷贷款款就就意意味味着着流流通通中中的的货货币币量量也也开开始始减减少少了了。这这样样，中中央央银银行行可通过调高贴现率减少货币供给。可通过调高贴现率减少货币供给。第三，买卖政府债券。第三，买卖政府债券。所谓公开市场业务是指中央银行在金融市场所谓公开市场业务是指中央银行在金融市场上购进或售出政府的债券以影响货币的供给。上购进或售出政府的债券以影响货币的供给。以中央银行购买债券的例子来看，中央银行以中央银行购买债券的例子来看，中央银行向私人购买债券，以中央银行签发的支票支付给向私人购买债券

23、，以中央银行签发的支票支付给出售者。后者把这张支票作为活期存款存放在商出售者。后者把这张支票作为活期存款存放在商业银行。业银行。它然后把支票提交给中央银行请求支付。它然后把支票提交给中央银行请求支付。中央银行就把这笔购买债券的款项中央银行就把这笔购买债券的款项100100美元记到商美元记到商业银行在中央银行的账户上，这样，商业银行在业银行在中央银行的账户上，这样，商业银行在中央银行的准备金存款就增加了中央银行的准备金存款就增加了100100美元。同时商美元。同时商业银行的资产也增加了业银行的资产也增加了100100美元。需要注意的是，美元。需要注意的是，在这里，商业银行在中央银行购买债券时，商

24、业在这里，商业银行在中央银行购买债券时，商业银行的准备金存款就会增加，出现超额储备这就银行的准备金存款就会增加，出现超额储备这就为扩大商业银行的活期存款，增加货币供给创造为扩大商业银行的活期存款，增加货币供给创造了条件。了条件。当中央银行出售债券时，当中央银行出售债券时，它收到的私人支票要提示给商业银行由其支它收到的私人支票要提示给商业银行由其支付。事实上，中央银行直接在商业银行在中央银付。事实上，中央银行直接在商业银行在中央银行的账户上借记一笔，减少商业银行的准备金存行的账户上借记一笔，减少商业银行的准备金存款。这样，商业银行在活期存款减少的同时，它款。这样，商业银行在活期存款减少的同时，它

25、的准备金也减少了相同的数额。在固定准备金率的准备金也减少了相同的数额。在固定准备金率的情况下，商业银行的准备金与存款的比例就会的情况下，商业银行的准备金与存款的比例就会低于法定准备金率，商业银行需要或出售资产或低于法定准备金率，商业银行需要或出售资产或收回贷款以补足必需的准备金。于是，流通中的收回贷款以补足必需的准备金。于是，流通中的货币就开始减少。因此，中央银行在公开市场上货币就开始减少。因此，中央银行在公开市场上出售债券就会减少商业银行在中央银行的准备金出售债券就会减少商业银行在中央银行的准备金存款，从而减少货币供给量。存款，从而减少货币供给量。中中央央银银行行在在公公开开市市场场上上购购

26、买买或或出出售售1美美元元的的债债券券能能导导致致多多少少货货币币供供给给量量的的变变化化?，当当中中央央银银行行购购买买1美美元元的的债债券券时时，公公众众在在商商业业银银行行的的存存款款将将增增加加1美美元元。在在银银行行体体系系中中，一一定定数数量量的的新新增增存存款款，通通过过商商业业银银行行之之间间的的存存款款货货币币创创造造机机制制，流流通通中中会会增增加加数数倍倍的的货货币币供供给给量量。这这种种由由中中央央银银行行购购买买l美美元元的的债债券券使使货货币币供供给给(活活期期存存款款)增增加加的的倍倍数数，也也就就是货币乘数。是货币乘数。流通中的现金和商业银行的准备金之和构成了经

27、济中的货币基础(moneybase)。显然，它直接影响货币供给，有时称它为活活动动力力强强大大的的货货币币或或高高能能货货币币(highpowered money)。中央银行对债券的买卖直接改变了货币基础，使货币流通量成数倍地膨胀和收缩。可以下式来表示这种关系：货币流通量货币乘数货币流通量货币乘数*活动力强大的货币量活动力强大的货币量 活动力强大的货币（高能货币）活动力强大的货币（高能货币）一般来讲，中央银行主要通过公开市场业务影响活动力强大的货币，这是中央银行控制货币供给的最重要方式；另一方面，可通过改变法定准备金率影响货币乘数，也可以改变货币供给。准备金率提高，货币乘数将减少，货币供给因此

28、减少；反之，供给就会提高。第三节第三节利率、投资和国民收入利率、投资和国民收入n一、货币市场均衡一、货币市场均衡 当货币需求等于货币供给时，货币市场就达到了均衡。在其他商品市场上，价格调节着市场的供需；在货币市场上，利率起到与价格相同的作用。由于货币供给量的大小是由中央银行控制的，所以在分析货币市场时，通常把货币供给看成一个既定的外生变量，以M代表货币供给。这样，货币市场的均衡即通过利率调节货币需求以达到某个给定的货币供给。请看下式：或：这里，表示国民收入，为国民收入 增 加 带 来 的 货 币 需 求 量 增 加，为 利 率，为利率变化带来的货币需求量的变化。Ms、Md表示名义货币供给量和名

29、义货币需求量。实际的货币供求相等时，货币市场就达到了均衡。见图62 货币市场的均衡货币市场的均衡n 在一定的价格在一定的价格和国民收入水平下，和国民收入水平下，货币需求曲线货币需求曲线L是是一条向右下倾斜的一条向右下倾斜的曲线，表明货币需曲线，表明货币需求随着利率的增加求随着利率的增加而减少；外生的货而减少；外生的货币供给不受利率变币供给不受利率变化的影响，是一条化的影响，是一条垂直于横轴的直线垂直于横轴的直线。货币市场的均衡货币市场的均衡n当利率为r1时，货币需求量 大于 ，利率将上升；当利率为r2时，货币需求量为 ，小于 ，利率将下降。只有利率等于r0时，货币供求相等。当市场的实际货币供给

30、量或者货币的实际需求由于利率以外的因素发生变化时，货币市场的均衡利率就会受其影响而改变。在一定的货币需求状况下，当中央银行决定增加货币供给量，或是在一定的名义货币供给水平上，价格水平下降时，实际货币供给曲线都会向右移动。均衡利率水平从ro下降到r1。反之，当实际货币供给减少时，利率水平就上升。（见下页图）货币供给量货币供给量曲线的移动对利率的影响曲线的移动对利率的影响 货币供给增加，利率下降；货币供给减少，利率上升。国民收入变动对利率的影响国民收入变动对利率的影响 如果经济的实际国民收入水平上升，这就增加了人们在每一个利率水平上的货币需求，货币需求曲线就会向右移，如图6-4。国民收入变动对利率

31、的影响国民收入变动对利率的影响L1（ky1-hr）,是国民收入y1时的货币需求量；L2（ky2-hr）,是国民收入y2时的货币需求量；国民收入从y1增加至y2时，均衡利率从r0上升到r2。反之当实际国民收入水平下降时，均衡利率就会因此而下降。二、利率与投资需求二、利率与投资需求 在其它条件不变的情况下，利率水平的降在其它条件不变的情况下，利率水平的降低，人们借款的成本就减少，人们对投资的需低，人们借款的成本就减少，人们对投资的需求就扩大。（投资需求受很多因素影响，如利求就扩大。（投资需求受很多因素影响，如利率、产量、预期收益率、投资风险、信贷配给率、产量、预期收益率、投资风险、信贷配给量等，这

32、里只考虑利率与投资的关系）。量等，这里只考虑利率与投资的关系）。通常把投资与利率之间的反向关系定义为通常把投资与利率之间的反向关系定义为投资的边际效率（投资的边际效率（marginalefficiencyofinvestment,MEI）函数，也可称为投资需求）函数，也可称为投资需求曲线。曲线。投资需求函数投资需求函数假定投资需求函数是线性的：例如为Ied r,I 投资需求，投资需求，E 自发投资，自发投资，r 利率，利率，D投资的利率系数投资的利率系数。则投资需求曲线为一直线，如图65。投资需求曲线投资需求曲线 利率从ro降至r1,投资从I0增加至I1。说明投资需求量与利率成反比。中央银行改

33、变货币供给对投资需中央银行改变货币供给对投资需求会产生什么影响求会产生什么影响 在一定的价格水平下，中央银行扩大货币供给时，如图65，在货币市场上均衡利率将从ro下降到r1。利率的下降，在投资需求曲线上表现为投资需求将从I0增加到I1的水平，如图65，即利率水平的降低刺激了新的投资需求。反之，当中央银行减少货币供给时，利率的上升就减少了投资需求。一、利率、投资与国民收入一、利率、投资与国民收入 我们把以上的分析再推进一步。前几章的分析中，我们已看到投资需求的变化直接影响了经济的总需求水平。投资需求扩大，总需求按投资乘数成倍扩大。这样，当货币供给增加，投资需求因利率水平下降而增加时，经济的总需求

34、水平就提高了。反过来，货币供给的减少就会减少经济的有效需求。这样，我们就把货币供给的变化通过影响利率与投资需求，与一国的总需求水平联系起来了。图图中中象象限限(1)表表示示，货货币币供供给给从从增增至至；利利率率从从ro降至降至r1；图图中中象象限限(2)表表示示，利利率率从从r0降降至至r1，投投资资从从I0增增至至I1；图图中中象象限限(3)的的45O线线是是把把投投资资从从横横轴轴等等量量地地转转换换到到纵纵轴；轴；图图中中象象限限(4)表表示示，投投资资从从I0增增至至I1时时，国国民民收收入入按按乘乘数相应地从数相应地从Y0增至增至Y1。这这就就是是货货币币供供给给量量变变动动影影响

35、响国国民民收收入入的的传传递递机机制制，也是政府实施货币政策，用货币影响经济的依据。也是政府实施货币政策，用货币影响经济的依据。图图66说明说明第二节第二节货币政策及其效果货币政策及其效果n一、货币政策的工具一、货币政策的工具中中央央银银行行通通过过控控制制货货币币供供应应量量来来调调节节利利率率进进而而影影响响投投资资和和整整个个经经济济以以达达到到一一定定经经济济目目标标的的行行为为就就是是货货币币政政策策。当当然然，这这主主要要是是凯凯恩恩斯斯主主义义者者的的观观点点，他他们们认认为为，货货币币政政策策和和财财政政政政策策一一样样，也也是是调调节节国国民民收收入入以以达达到到稳稳定定物物

36、价价、充充分分就就业业的的目目标标，实实现现经经济济稳稳定定增增长长。两两者者不不同同之之处处在在于于，财财政政政政策策直直接接影影响响总总需需求求的的规规模模，这这种种直直接接作作用用是是没没有有任任何何中中间间变变量量的的，而而货货币币政政策策则则还还要要通通过过利利率率的的变变动动来来对对总总需需求发生影响，因而是间接地发挥作用。求发生影响，因而是间接地发挥作用。n货货币币政政策策一一般般也也分分为为扩扩张张性性的的和和紧紧缩缩性性的的。前前者者是是通通过过增增加加货货币币供供给给来来带带动动总总需需求求的的增增长长。货货币币供供给给增增加加时时，利利息息率率会会降降低低，取取得得信信贷

37、贷更更为为容容易易，因因此此经经济济萧萧条条时时多多采采用用扩扩张张性性货货币币政政策策。反反之之，紧紧缩缩性性货货币币政政策策是是通通过过削削减减货货币币供供给给的的增增长长来来降降低低总总需需求求水水平平，在在这这种种情情况况下下，取取得得信信贷贷比比较较困困难难，利利率率也也随随之之提提高高，因因此此，在在通通货货膨膨胀胀严严重重时时，多多采采用紧缩性货币政策。用紧缩性货币政策。中央银行运用哪些工具来变动货中央银行运用哪些工具来变动货币供给量呢币供给量呢?1再贴现率政策。再贴现率政策。这是中央银行最早运用的货币政策工具。再贴这是中央银行最早运用的货币政策工具。再贴现率是中央银行对商业银行

38、及其他金融机构的放款现率是中央银行对商业银行及其他金融机构的放款利率。本来，这种贴现是指商业银行把商业票据出利率。本来，这种贴现是指商业银行把商业票据出售给当地的联邦储备银行售给当地的联邦储备银行(美国中央银行美国中央银行)，联邦储，联邦储备银行按贴现率扣除一定利息后再把所贷款项加到备银行按贴现率扣除一定利息后再把所贷款项加到商业银行的准备金账户上作为增加的准备金。但当商业银行的准备金账户上作为增加的准备金。但当前美国主要办法已经是银行用自己持有的政府债券前美国主要办法已经是银行用自己持有的政府债券作担保向联邦储备银行借款。所以现在都把中央银作担保向联邦储备银行借款。所以现在都把中央银行给商业

39、银行的借款称为行给商业银行的借款称为“贴现贴现”。当这种贴现增加时，意味着商业银行准备金增加，进而引起货币供给量多倍增加。当这种贴现减少时，会引起货币供给量多倍减少。贴现率政策是中央银行通过变动给商贴现率政策是中央银行通过变动给商业银行及其他金融机构的贷款利率来调节货业银行及其他金融机构的贷款利率来调节货币供应量币供应量，贴现率提高，商业银行向中央银行借款就会减少，准备金从而货币供给量就会减少：贴现率降低，向中央银行借款就会增加，准备金从而货币供给量就会增加。通过变动贴现率控制货币供给本身也存在一些问题；例如，当银行十分缺乏准备金时；即使贴现率很高，银行依然会从储备银行贴现窗口借款。可见，通过

40、贴现率变动来控制银行准备金效果是相当有限的。2公开市场业务。这是目前中央银行控制货币供给最重要也是这是目前中央银行控制货币供给最重要也是最常用的工具最常用的工具。公开市场业务是指中央银行在金融市场公开市场业务是指中央银行在金融市场上公开买卖政府证券以控制货币供给和利率上公开买卖政府证券以控制货币供给和利率的政策行为。的政策行为。在美国，货币政策从而也包括公开市场业务是由联邦储备系统中的公开市场委员会(FOMC)决定，由公开市场办公室具体实施的。政府证券是政府为筹措弥补财政赤字资金而发行支付利息的国库券、债券，这些被初次卖出的证券在普通居民、厂商、银行、养老基金等单位中反复不断被买卖。联储可参加

41、这种交易，在这种交易中扩大和收缩货币供给。买入操作与卖出操作买入操作与卖出操作 当联储在公开市场上购买政府证券时，商业当联储在公开市场上购买政府证券时，商业银行和其他金融机构的准备金将会以两种方式增加银行和其他金融机构的准备金将会以两种方式增加：如果联储向个人或公司等非银行机构买进证券，：如果联储向个人或公司等非银行机构买进证券，则会开出支票，证券出售者将该支票存入自己的银则会开出支票，证券出售者将该支票存入自己的银行账户。该银行则将支票交回联邦储备系统作为自行账户。该银行则将支票交回联邦储备系统作为自己在联储账户上增加的准备金存款；如果联储直接己在联储账户上增加的准备金存款；如果联储直接从各

42、银行买进证券，则可直接按证券金额增加各银从各银行买进证券，则可直接按证券金额增加各银行在联邦储备系统中的准备金存款。当联储售出政行在联邦储备系统中的准备金存款。当联储售出政府证券时，情况则相反。府证券时，情况则相反。准备金的变动就会引起货币供给按乘数发生变动。准备金变动了，银行客户取得信贷变得容易或困难了，这本身就会影响经济。同时，联储买卖政府债券的行为,也会引起证券市场上需求和供给的变动；因而影响到债券价格即市场利率。有价证券的市场，是一个完全竞争性的市场，其证券价格由供求关系决定。当中央银行要购买证券时，对有价证券当中央银行要购买证券时，对有价证券的市场需求就增加，证券价格会上升即利率的市

43、场需求就增加，证券价格会上升即利率下降、反之亦然。显然下降、反之亦然。显然,联储买进证券就是联储买进证券就是去创造货币，因为当它把比方说去创造货币，因为当它把比方说10万美元的万美元的证券卖给某银行时，它只要通知那家已买进证券卖给某银行时，它只要通知那家已买进证券的银行，说明准备金存款账户上已增加证券的银行，说明准备金存款账户上已增加10万美元就行了。因此，联储可根据自己意万美元就行了。因此，联储可根据自己意愿创造货币。愿创造货币。公开市场业务手段的优点 公开市场业务之所以能成为中央银行控公开市场业务之所以能成为中央银行控制货币供给最主要的手段；是因为运用这种制货币供给最主要的手段；是因为运用

44、这种政策手段有着比用其他手段更多的优点。例政策手段有着比用其他手段更多的优点。例如在公开市场业务中，如在公开市场业务中，中央银行可及时地按中央银行可及时地按照一定规模买卖政府证券，从而准确地控制照一定规模买卖政府证券，从而准确地控制银行体系的准备金银行体系的准备金。如果联储只希望少量地。如果联储只希望少量地变动货币供给，就只要少量地买进或卖出政变动货币供给，就只要少量地买进或卖出政府证券；如果希望大量地变动货币供给，就府证券；如果希望大量地变动货币供给，就只要买进或卖出大量政府证券即可只要买进或卖出大量政府证券即可由由于于公公开开市市场场操操作作很很灵灵活活，因因而而便便于于为为中中央央银银行

45、行及及时时用用来来改改变变货货币币供供给给变变动动的的方方向向，变变买买进进为为卖卖出出证证券券，立立即即就就能能使使增增加加货货币币供供给给变变为为减减少少货货币币供供给给。正正是是中中央央银银行行可可以以连连续续地地、灵灵活活地地进进行行公公开开市市场场操操作作，自自由由决决定定有有价价证证券券的的数数量量、时时间间和和方方向向，因因而而会会有有一一种种连连续续性性效效果果，使使社社会会不不易易对对公公开开市市场场业业务务作作出出强强烈烈反反应应，而而且且中中央央银银行行即即使使有有时时会会出出现现某某些些政政策策失失误误，也也可可以以及及时时得得到到纠纠正正，这这是是贴贴现现率率政政策策

46、和和准准备金率政策所不可能有的长处。备金率政策所不可能有的长处。公开市场业务手段的优点公开市场业务手段的优点 公开市场业务的优点还表现在这一业务对货币供给的影响可以比较准确地预测出来。例如一旦买进一定数量金额的证券，就可以大体上按货币乘数估计出货币供给增加了多少。3变动法定准备金率。变动法定准备金率。中央银行有权决定商业银行和其他金中央银行有权决定商业银行和其他金融机构的法定准备金率，如果中央银行认为融机构的法定准备金率，如果中央银行认为需要增加货币供给，就可以降低法定准备金需要增加货币供给，就可以降低法定准备金率，使所有金融机构对每一笔客户的存款只率，使所有金融机构对每一笔客户的存款只要留出

47、更少的准备金，或反过来说，让每要留出更少的准备金，或反过来说，让每1美元的准备金可支撑更多的存款。美元的准备金可支撑更多的存款。假定原来法定准备金率为20，则100美元存款必须留出20美元准备金，可贷金额为80美元，这样，增加l万美元的准备金就可以派生出5万美元的存款。若中央银行把法定准备金率降低到l0，则100美元存款只需10美元准备金就行了，可贷金额为90美元，这样，增加1万美元的准备金就可以派生出10万美元的存款，货币供给就因此增加了一倍。从从理理论论上上说说，变变动动法法定定准准备备金金率率是是中中央央银银行行调调整整货货币币供供给给最最简简单单的的办办法法，然然而而，中中央央银银行行

48、一一般般不不愿愿轻轻易易使使用用变变动动法法定定准准备备金金率率这这一一手手段段。这这是是因因为为，银银行行去去向向中中央央银银行行报报告告它它们们的的准准备备金金和和存存款款状状况况时时有有一一个个时时滞滞，因因此此今今天天变变动动的的准准备备金金率率般般要要到到一一段段日日子子以以后后(比比方方说说两两周周以以后后)才才起起作作用用。再再说说，变变动动法法定定准准备备金金率率的的作作用用十十分分猛猛烈烈，一一旦旦准准备备金金率率变变动动，所所有有银银行行的的信信用用都都必必须须扩扩张张或或收收缩缩。因因此此，这这一一政政策策手手段段很很少少使使用用，一一般般几几年年才才改改变变一一次次准准

49、备备金金率率。如如果果准准备备金金率率变变动动频频繁繁，会会使使商商业业银银行行和和所所有有金金融融机机构构的的正正常常信信贷贷业业务务受受到到干干扰扰而而感感到到无无所所适适从。从。上述三大货币政策工具常常上述三大货币政策工具常常需要配合使用。需要配合使用。例如，当经济过热时期，中央银行在公开市场操作中出售政府债券使市场利率上升（即债券价格下降），再贴现率必须相应提高，以防止商业银行增加贴现。于是，商业银行向它的顾客的贷款利率也将提高，以此抑制总需求的扩大。相反，当中央银行认为需要扩大信用时，在公开市场操作中买进债券的同时，也可同时降低再贴现率。货币政策的其他措施货币政策的其他措施 第一、道

50、义上的规劝（第一、道义上的规劝（moral suasionmoral suasion）,又叫打招呼。又叫打招呼。第二、局部的控制第二、局部的控制 ：垫头规定（垫头规定（margin requirementsmargin requirements）,即购买有价证券必须付出即购买有价证券必须付出“垫头垫头”。第三、利息率的上限（第三、利息率的上限（interest-rate ceilingsinterest-rate ceilings）控制商业银行对定期存款支付的最高利息率，可以控制商业银行对定期存款支付的最高利息率，可以 减少定期存款，使存款较多地转入易于控制的债券减少定期存款，使存款较多地转入