公司金融第1章导论.ppt

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1、公公 司司 金金 融融 Corporate Finance刘变叶刘变叶授课内容u 课程简介与安排u 第一章：公司金融导论 课程简介：公司金融课程简介：公司金融 1 1、公司金融的名称、公司金融的名称 规范名称：规范名称：Corporate Finance 现有各种名称：现有各种名称：公司金融、财务管理、公司理财、理公司金融、财务管理、公司理财、理财学、企业理财学、财学、企业理财学、课程简介：公司金融课程简介：公司金融2、相关概念的比较与理解、相关概念的比较与理解财务管理是对企业的资金进行规划和控制的一项管理活动。财务管理是对企业的资金进行规划和控制的一项管理活动。王庆成王庆成 王化成（西方财务

2、管理）王化成（西方财务管理）1993年版年版 财务管理是有关资金的获得和有效使用的管理工作。财务管理是有关资金的获得和有效使用的管理工作。注册会计师考委会办公室编注册会计师考委会办公室编（财务成本管理）（财务成本管理）1999年版年版 企业理财是一种开放性、动态性和综合性的管理，就是围绕资金企业理财是一种开放性、动态性和综合性的管理，就是围绕资金运动而展开的。运动而展开的。余绪缨余绪缨（企业理财学）（企业理财学）1995年版年版 公司理财与经济价值或财富的保值增值有关，是有关创造财富的公司理财与经济价值或财富的保值增值有关，是有关创造财富的决策。决策。（美）（美）Arthur J.Keown（

3、现代财务管理基础）（现代财务管理基础）1996年版年版 现代公司理财是指公司以投资者和融资者身份进入金融市场经营现代公司理财是指公司以投资者和融资者身份进入金融市场经营金融商品的活动。金融商品的活动。王永海（公司理财通论）王永海（公司理财通论）1996年版年版 国内传统理财学国内传统理财学 会计意义大于金融意义会计意义大于金融意义课程简介：公司金融课程简介：公司金融与传统理财学（会计意义）的区别：与传统理财学（会计意义）的区别：n 管管理理活活动动（目目的的性性、可可控控性性）一一般般来来讲讲，一一个个公公司司所所做做出出的的每每一一个个经经营营决决策策都都会会对对公公司司的的财财务务（价价值

4、值）产产生生影影响响，而而任任何何一一个个影影响响公公司司财财务务（价价值值）的的决决策策都都属属于于公公司司金金融融的的范畴。范畴。n 离离不不开开金金融融市市场场：每每一一个个经经营营决决策策（投投融融资资决策）决策）本本课课程程旨旨在在介介绍绍公公司司金金融融的的理理论论、方方法法，以以及及与与公公司司金金融融相相关关的的一一系系列列问问题题，其其中中重重点点包包括公司的投资决策和融资决策两个部分。括公司的投资决策和融资决策两个部分。课程简介：公司金融课程简介：公司金融3、公司金融与你的职业o非金融专业个人决策需要公司金融知识几乎所有的商业决策都暗含公司金融的含义o金融专业银行类金融机构

5、投资类金融机构财务管理教材：教材：公司金融公司金融朱叶朱叶 编著编著北京大学出版北京大学出版社社参考教材：参考教材：公司金融公司金融陈琦伟陈琦伟 主编主编中国金融中国金融出版社出版社参考教材：参考教材：公司理财公司理财陈雨露陈雨露高等教育高等教育出版社出版社公司理财公司理财（精要版）（精要版）斯蒂芬斯蒂芬A.罗斯、罗斯、伦道夫伦道夫W.威斯威斯特菲尔德特菲尔德方红星译方红星译机械工业出版社机械工业出版社参考教材：参考教材：本课教学安排：本课教学安排：共共7周，以周，以 朱叶朱叶公司金融公司金融教材为教材为主，适当删减和补充。主，适当删减和补充。主要内容有：主要内容有：资金的时间价值；资金的时间

6、价值；风险与收益；风险与收益；投资决策；投资决策；融资决策；融资决策；短期资本管理。短期资本管理。本课程教学基本要求：本课程教学基本要求：要要求求：掌掌握握公公司司金金融融的的基基本本概概念念、基基本本理理论论、基基本本方方法法，并并能能把把它它们们运运用用于实践当中。于实践当中。学在平时。学在平时。考试安排：考试安排：期中考试：平时成绩（作业期中考试：平时成绩（作业+考勤）考勤）30%期末考试期末考试:70%第一章第一章 公司金融导论公司金融导论苹果电脑最初是一家位于车库里的两人合伙苹果电脑最初是一家位于车库里的两人合伙企业。它成长迅速，到企业。它成长迅速，到1985年，已变成年，已变成60

7、00万股份、总市值超万股份、总市值超10亿亿$的大型公开的大型公开交易公司。企业创始人之一，交易公司。企业创始人之一，30岁的斯蒂岁的斯蒂芬芬.乔布斯拥有其中的乔布斯拥有其中的700万股，价值约万股，价值约1.2 亿亿$。尽管乔布斯在公司股份众多，而且在其创建尽管乔布斯在公司股份众多，而且在其创建和成功中居功至伟，但和成功中居功至伟，但1985年公司财务业年公司财务业绩变糟时，被迫交出经营职权，还辞去所有绩变糟时，被迫交出经营职权，还辞去所有职务。职务。引例o辞职后乔布斯并未一撅不振，组建了辞职后乔布斯并未一撅不振，组建了Pixar动画公司，该公司负责为动画公司，该公司负责为玩具总动员玩具总动

8、员、虫虫危机虫虫危机、玩具总动员玩具总动员2制作动画。制作动画。Pixar于于1995年变成公众公司，遭到股市年变成公众公司，遭到股市热烈追捧，乔布斯持有其热烈追捧，乔布斯持有其80%股份价值高股份价值高达达11 亿亿$。o1997年苹果的未来仍处于困境中，该公司年苹果的未来仍处于困境中，该公司决定走延续道路，聘决定走延续道路，聘“新新”CEO-乔布斯。乔布斯。乔布斯在新（旧）职位上有多成功？乔布斯在新（旧）职位上有多成功？o2000年年1月，苹果董事会授予乔布月，苹果董事会授予乔布斯价值斯价值2亿亿$的股票期权，且一掷的股票期权，且一掷9000万为他购买和维护一架万为他购买和维护一架Gulf

9、stream V喷气式飞机。董事喷气式飞机。董事会成员说：会成员说：“这家伙拯救了公司这家伙拯救了公司”o企业组织形态、企业目标和企业控制企业组织形态、企业目标和企业控制本章主要内容：本章主要内容：1 1、什么是公司金融；、什么是公司金融；2 2、企业组织形式；、企业组织形式；3 3、公司金融的目标；、公司金融的目标；4 4、公司制企业的治理结构、公司制企业的治理结构5 5、金融市场、金融市场6 6、企业财务报表、企业财务报表一个形象的比喻一个形象的比喻公司是一条河流，其中有：o河水（资金）o流速（资金周转率）o源头（收入）o支流（支出）o下雨（筹资）o灌溉（投资）o蒸发（时间价值）o渗漏（风

10、险）o堤坝（资产管理）第一节公司金融与财务经理第一节公司金融与财务经理o一、什么是公司金融一、什么是公司金融 一家公司专门设计和制造通用电子游戏机一家公司专门设计和制造通用电子游戏机控制台的软件。公司成立于控制台的软件。公司成立于19971997年，此后不久，年，此后不久，其游戏软件其游戏软件“牛虻牛虻”就上了就上了广告牌广告牌这一杂这一杂志的封面。志的封面。19991999年公司的销售收入超过年公司的销售收入超过20002000万万元。公司创办时，曾用其仓库做抵押向一家风元。公司创办时，曾用其仓库做抵押向一家风险资本公司借款险资本公司借款200200万元。现在，公司的财务万元。现在，公司的财

11、务经理认识到当时的融资数额太小了。长远来看，经理认识到当时的融资数额太小了。长远来看，公司计划将其产品扩展到教育和商业领域。然公司计划将其产品扩展到教育和商业领域。然而，目前公司的短期现金流量有问题，甚至无而，目前公司的短期现金流量有问题，甚至无法购买法购买2020万元的材料来满足其假期的订货。万元的材料来满足其假期的订货。第一节公司金融与财务经理第一节公司金融与财务经理o一、什么是公司金融一、什么是公司金融公司的经历反映了公司金融研究的三个问题公司的经历反映了公司金融研究的三个问题 :1.1.投资决策投资决策：公司应该投资于什么样的长期资产：公司应该投资于什么样的长期资产?涉及到资本预算涉及

12、到资本预算2.2.融资决策：融资决策：公司如何筹资，以支付投资支出所需公司如何筹资，以支付投资支出所需要的资金要的资金?涉及到资本结构涉及到资本结构3.3.营运资本管理：营运资本管理：公司应该如何管理它在经营中的公司应该如何管理它在经营中的现金流量现金流量?涉及到净营运资本涉及到净营运资本兼并与收购决策：研究并购的原因和并购的方法。其他：如公司治理、投资银行业务、金融中介等。企业资产负债表（Balance-Sheet）模式流动资产流动资产Current Assets固定资产固定资产Fixed Assets1 有形有形2 无形无形资产总价值:所有者权益所有者权益Shareholders Equi

13、ty流动负债流动负债Current Liabilities长期负债长期负债Long-Term Debt企业投资者投资者的总价值:第一节公司金融与财务经理第一节公司金融与财务经理企业资产负债表（Balance-Sheet）模式流动资产CurrentAssets固定资产固定资产Fixed Assets1有形有形2 无形无形所有者权益ShareholdersEquity流动负债CurrentLiabilities长期负债Long-TermDebt公司应投资于公司应投资于什么样的长期什么样的长期资产资产?（资本预算）（资本预算）资本预算（资本预算（Capital Budgeting）决策）决策企业资产

14、负债表（Balance-Sheet）模式公司如何筹集投资公司如何筹集投资所需要的资金所需要的资金（资本结构决策资本结构决策）资本结构（资本结构（Capital Structure）决策）决策CurrentAssets固定资产FixedAssets1有形2无形流动资产CurrentAssets流动负债CurrentLiabilities长期负债Long-TermDebt所有者权益ShareholdersEquity融资决策融资决策公司价值（公司价值（The value of the firm）可以被看做一个圆饼）可以被看做一个圆饼.财务经理的目标是增加财务经理的目标是增加圆饼的大小圆饼的大小资本

15、结构（资本结构（Capital Capital StructureStructure）决策可以视做决策可以视做怎样去最佳地分割圆饼怎样去最佳地分割圆饼由于对圆饼的分割（资本结构）将直接影响到圆饼由于对圆饼的分割（资本结构）将直接影响到圆饼 大小（公司价值），因此资本结构决策就非常重要大小（公司价值），因此资本结构决策就非常重要50%Debt50%Equity25%Debt75%Equity70%负债负债30%股股权权企业资产负债表（Balance-Sheet）模式公司应该如何管理公司应该如何管理它在经营中的现金它在经营中的现金流量流量净营运资本（净营运资本（Net Working Capita

16、l）决策）决策净营运资本CurrentAssets流动资产CurrentAssets固定资产FixedAssets1有形2无形流动负债CurrentLiabilities长期负债Long-TermDebt所有者权益ShareholdersEquity公司金融的定义o企业公司金融的内容包括长期投资或资本预企业公司金融的内容包括长期投资或资本预算决策、长期筹资决策、营运资金管理决策。算决策、长期筹资决策、营运资金管理决策。o定义：公司金融是指企业对长期投资、长期定义：公司金融是指企业对长期投资、长期筹资和营运资金投资与筹资活动的管理。筹资和营运资金投资与筹资活动的管理。二、财务经理二、财务经理董事

17、会主席董事会主席ChairmanoftheBoard首席执行官首席执行官ChiefExecutiveOfficer(CEO)董事会董事会BoardofDirectors总裁总裁President经营总监经营总监ChiefOperatingOfficer(COO)副总裁副总裁VicePresident财务总监财务总监ChiefFinancialOfficer(CFO)资金主管资金主管Treasurer财务主管财务主管Controller现金管理现金管理资本预算资本预算信用管理信用管理财务规划财务规划税收管理税收管理财务会计财务会计成本会计成本会计数据处理数据处理假想的企业组织结构图假想的企业组织

18、结构图课外作业课外作业：找一家或找一家或多家公司，多家公司，根据授课根据授课内容跟踪内容跟踪财务经理为创造价值，财务经理应该:1、进行最佳投资决策.2、进行最佳融资决策.3、进行最佳的营运资本管理决策第五节、金融市场来自企业的现金流量(C)公司和金融市场的关系（图形表示）税收(D)企业政府Government公司发行证券(A)留存现金(F)企业投资的资产(B)股利和债务支付Dividends anddebt payments(E)流动资产固定资产金融市场短期负债长期负债权益资本最终，企业经营活动必须要产生现金流量.从企业来的现金流量要超过从金融市场来的现金流量箭头表示现金流量的方向箭头表示现金

19、流量的方向第二节企业组织形态第二节企业组织形态-“公司公司”金融金融？(一）独资企业o独资企业是指一个人拥有全部资产、负责决策并对债务承担无限责任的企业。这是一种历史最悠久、最简单和最普通的企业组织形式。独资企业有三个主要的优点：o(1)开办手续简便，费用低；o(2)受法律限制少；o(3)所有收益都是按个人所得税税率纳税。独资企业也有三个主要的缺点：o(1)企业的业主对全部债务和企业引起的其他后果负无限责任，这意味着债务偿还除了企业资产外还有权追偿业主个人财产。o(2)独资企业的寿命受到业主寿命的限制；o(3)企业难于筹集大量资本，企业增长所需资金受限于业主个人财富和银行短期贷款。o因此，独资

20、企业形式主要适合于规模较小的从事零售、服务性和施工等行业的企业。可是，很多企业往往是从小型独资企业起步的，随着企业成长使独资企业的劣势超过其优势时，就转制成合伙企业进一步发展。(二)合伙企业o 合伙企业是指两个以上的合伙人自愿组成的企业。合伙企业又可分为普通合伙企业、有限合伙企业两类。o 合伙企业的主要优点是成立简便和开办费用低且企业不缴纳公司所得税。缺点基本与独资企业相同：o(1)承担无限责任；o(2)企业寿命有限；o(3)转让权益困难；o(4)难以筹集大量资本普通合伙制企业o在普通合伙企业中，所有合伙人承担一定比例的工作与资本，分享着企业的利润或亏损，并对企业全部负债承担无限责任。当其中某

21、一合伙人撤资时，该合伙企业将通过法律程序解散，如果业务还继续，就必须组建新的合伙企业。o 共同出资，共同经营，共担风险，共享收益。o中华人民共和国合伙企业法有限合伙制企业o承担无限责任的风险可以通过有限合伙企业的形式得到化解，在有限合伙企业中，大部分有限合伙人可以把对企业债务所承担的责任限制在自己对合伙企业的出资额之内，但至少有一位合伙人必须是承担无限责任的普通合伙人。有限合伙人基本上属于投资者，并不参与企业经营。o另外，即使某位有限合伙人退出，有限合伙企业也不会解散。虽然有限台伙企业的形式在石油天然气、租赁和房地产等行业较为普遍，但它对于许多其他经营活动并不很适合o总体上，承担无限责任和难以

22、维持持续经营等不利因素使一些规模非常大的企业很难以合伙企业的组织形式进行运作。除了律师事务所和会计事务所之外，很少有规模非常大的合伙企业。(三三)公司制企业o公司是依据一国公司法组建的、具有法人地位的、公司是依据一国公司法组建的、具有法人地位的、与所有者本人相分离而独立存在的法律实体。与所有者本人相分离而独立存在的法律实体。o是解决筹集大量资金难题的标准形式。是解决筹集大量资金难题的标准形式。o按我国按我国公司法公司法规定，公司可以分为有限责任规定，公司可以分为有限责任公司和股份有限责任公司。在有限责任公司中，公司和股份有限责任公司。在有限责任公司中，股东以其股东以其出资额出资额为限对公司承担

23、责任，公司以其为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任全部资产对公司的债务承担责任o而在股份有限责任公司，其全部资本分为等额股而在股份有限责任公司，其全部资本分为等额股份，股东以份，股东以其所持股份其所持股份为限对公司承担责任，公为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任。司以其全部资产对公司的债务承担责任。（三）公司制企业o公司具有以下三个主要优点：公司具有以下三个主要优点：o(1)(1)永久存续性永久存续性。公司不会因股东死亡或退出而影响。公司不会因股东死亡或退出而影响到公司的存在；到公司的存在；o(2)(2)股份容易转让股份容易转让。公司股东权益具有比独资和

24、合伙。公司股东权益具有比独资和合伙企业更高的流动性；企业更高的流动性；o(3)(3)有限责任有限责任。债权人对公司的求偿权仅限于股东的。债权人对公司的求偿权仅限于股东的投资额，所以股东承担的风险仅以出资额为限。投资额，所以股东承担的风险仅以出资额为限。o以上三个优点使公司比独资和合伙企业以上三个优点使公司比独资和合伙企业更容易在资更容易在资本市场上筹集资金。本市场上筹集资金。（三）公司制企业o除了公司因规模大而组织管理难度高之外，公司也除了公司因规模大而组织管理难度高之外，公司也有有三三个缺点：个缺点：o(1)(1)双重纳税双重纳税。公司的利润按。公司的利润按公司所得税公司所得税纳税，股纳税，

25、股东在得到股利后又需要缴纳东在得到股利后又需要缴纳个人所得税个人所得税。o(2)(2)所有权与经营权分离，产生所有权与经营权分离，产生代理问题代理问题(委托人与委托人与代理人利益的冲突）、存在代理人利益的冲突）、存在代理成本代理成本(利益冲突的利益冲突的成本成本)等问题等问题o(3 3)公司的建立受法律限制多，手续繁复，时间周公司的建立受法律限制多，手续繁复，时间周期长。期长。公司制与合伙制的比较公司制公司制Corporation合伙制合伙制Partnership流动性流动性Liquidity股权容易交易.受到限制.投票权投票权Voting Rights通常一股一份投票权普通合伙人掌权；有限合

26、伙人可能有部分投票权税收税收Taxation双重征税合伙人对分配的利润缴税再投资再投资Reinvestment 广泛所有的净现金流被分配给合伙人债务债务Liability有限责任制普通合伙人有无限责任；有限合伙人享受有限责任制续存续存Continuity 永久生命期有限生命期第三节公司理财的目标第三节公司理财的目标o一、公司理财的目标o 股东财富最大化？o 作为公司理财的目标代表了公司所有股东的利益。无论股东个人的消费习惯和理财方式如何，公司的理财活动只要能使公司价值增值，股东就能得到更多的满足。只有这样才能源源不断地吸引新的或增量的资本投入到公司的运作中来，从而促进公司的发展。第三节公司理财

27、的目标第三节公司理财的目标o二、公司理财目标的实现（衡量）方式：o1、利润最大化？（否定）o原因：o 第一“利润最大化”并没有明确应该去追求总利润还是投资利润率或每股利润的最大化。o 公司有1000万股股票，利润为400万元，每股利润0.4元。A拥有100股，将分享40元利润。假设公司又发行1000万股股票，筹集的新资金增加利润100万利润。o现在每股利润多少？每股利润下降为0.25元o虽然总利润增加了，股东A的利益反而降低了。o第二“利润最大化”没有考虑利润所发生的时间。o假设有oA项目：今后5年内，每年提高利润0.2元，总计1元。oB项目：头4年没有改善，第5年将利润提高到1.5元。o你得

28、到考上大学的奖励，总共10000万（4年分期）o4000 3000 2000 1000 Ao1000 2000 3000 4000 Bo2500 2500 2500 2500 Co 第三，“利润最大化”并没有考虑利润以及期望现金流量的风险。o从事的职业选择：o低风险，低收益：当大学教授o高风险，高收益：炒股、贩毒 o 第四，“利润最大化”忽视了公司利用负债所增加的财务风险。o 企业负债是有风险的，负债越多，企业破产的风险越大。o 第五，“利润最大化”会对公司制定股利政策形成错误导向。第三节公司理财的目标第三节公司理财的目标o2、股票价格最大化（对上市公司可行）o股东财富最大化可用公司股东所持普

29、通股的市场价值，即公司股票的数量与股价的乘积来表示。如果股数确定，股东财富最大化实际就是指股票价格的最高化。o优点：基本上克服了利润最大化的缺点o第一，股票价格最高化充分权衡了股东期望收益的风险。o第二股票价格最高化充分权衡了股东期望收益的时间。o第三，股票价格最高化反映了市场对公司的客观评价，反对公司现行政策或认为市场对公司股价高估的投资者可以自由地抛售该公司的股票。o不足：公司的价值（除了上市公司外）难以在实践中确定。第三节第三节 公司理财目标公司理财目标三、一个更一般的目标：使现有所有者权益的市场价值最大化问题：最大的问题可能是其计量问题。从实践上看从实践上看：可以通过资产评估来确定企业

30、价值的大小，而且在理论上也出现了计算企业价值的经济模型。第四节第四节 公司制企业的治理结构公司制企业的治理结构（P311P311P322P322第十三章公司治理）第十三章公司治理）一、公司治理结构与代理问题一、公司治理结构与代理问题1、公司治理结构、公司治理结构公司治理结构公司治理结构一般由三部分构成：决策机构；执行机构；监督机构。所有权和控制权的分离：利益冲突所有权和控制权的分离：利益冲突董事会（股东）管理层资产负债权益权益代理方委托方2、代理关系与代理成本、代理关系与代理成本o只要一个人（委托人）雇用另一个人（代理人）代理其利益就存在代理关系。o在委托代理关系中，一个重要特征：委托人与代理

31、人有利益冲突的可能。二、股东与经理间委托一代理关系，及其代理成本的形成o1、过分的职位消费问题o2、信息不对称问题o 逆向选择o 道德风险（管理层违背职业道德）逆向选择o高质量的旧车：5000美元o低质量的旧车：2000美元o50%的可能高质量车；50%的可能是低质量车。o5000*50%+2000*50%=3500（元）o好车完全被挤出旧车市场，旧车市场最终充斥着坏车！二、股东与经理间委托一代理关系，及其代理成本的形成o3.任职期限问题o4人力资本的归属权问题o5.管理者的风险回避问题三、股东与经理之间代理矛盾的协调（一）代理成本o从理论上说，委托-代理矛盾（信息不对称是可以解决的），但是需

32、要成本！o代理成本：为减少代理人冲突和道德风险问题，即股东承担的为鼓励经理人追求股东利益股价最大化，而不是自身利益所花费的全部费用。三类：监控管理层行为的费用、限制不合需要的管理层行为的组织结构的费用、机会成本。o目标：在代理成本最小化的前提下尽量解决委托-代理矛盾，让所有者和经营者的目标达到一致！三、股东与经理之间代理矛盾的协调（二）特定机制o公司所采用的内部约束和激励机制o(1)管理和控制的分离o(2)公司内部的治理结构。o(3)补偿计划。（股权激励计划）o2010年 签订一个5年期的雇佣协议(现在股价12元oA、每年享受20万年薪oB、每年分配10万花红（红利）oC、给与在2015年按照

33、每股12元的价格，买入10万股公司股票的权利。（股票购买的期权）o股价15元 期权激励价值=30万元o股价10元 期权激励价值=0三、股东与经理之间代理矛盾的协调o 2重视市场的作用o(1)股东的干预。（用手投票）o(2)兼并的威慑。（用脚投票）o(3)经理人才市场。（人力资本价格）第五节、金融市场o 金融市场是指各种金融资产融通或交易的场所。o 金融市场把需要资金的单位或个人与有剩余资金的单位或个人联系起来，实现了借贷双方之间的资金转移。资金借贷双方的标的即金融工具，为资金融通过程中的各种载体，包括货币、证券、黄金和外汇等（都属于金融资产）。金融市场的分类o1货币市场和资本市场 按金融工具的

34、期限长短可分为货币市场和资本市场（以1年为界限）。金融市场的分类o2.一级市场和二级市场o 技金融交易的性质可分为一级市场和二级市场。金融市场企业投资者二级市场资金证券买方卖方股票和债券资金一级市场金融市场的分类o3现货市场和期货市场 按交割时间不同可分为现货市场和期货市场。公司与金融市场的关系（文字表述）o1.公司经营与金融市场的关系公司经营与金融市场的关系:o从金融市场获取资金o将闲置资金在金融市场上投资2.金融市场对公司的影响：金融市场对公司的影响：市场发达与否、规范与否、开放与否、效率高低等都会影响公司的投资决策、融资决策和股利决策等。公司和金融市场的关系第六节第六节 财务报表分析（参

35、见财务报表分析（参见P389P416 第十六章第十六章 会计报表分析）会计报表分析）o从前有一个秀才进京赶考，眼看考试日期要到，从前有一个秀才进京赶考，眼看考试日期要到，秀才晚上忽然连着做了三个梦。秀才晚上忽然连着做了三个梦。o第一个梦是梦见他在墙头种菜；第二个梦是梦见第一个梦是梦见他在墙头种菜；第二个梦是梦见雨天，他出门打着伞却还戴着斗笠；第三个梦是雨天，他出门打着伞却还戴着斗笠；第三个梦是梦见他和自己喜欢的女子背靠背睡在床上。梦见他和自己喜欢的女子背靠背睡在床上。o这个秀才觉得这三个是个征兆，第二天一早他就这个秀才觉得这三个是个征兆，第二天一早他就去找算命先生解梦。算命先生一听沉着脸说，这

36、去找算命先生解梦。算命先生一听沉着脸说，这些梦是不详的预兆。你在墙头种菜那是白费力气；些梦是不详的预兆。你在墙头种菜那是白费力气；你出门戴斗笠打伞是多此一举；至于你和喜欢的你出门戴斗笠打伞是多此一举；至于你和喜欢的女子睡在一起却背靠背，只能说明你没戏。女子睡在一起却背靠背，只能说明你没戏。引言故事引言故事o这个秀才非常沮丧，回去就打包想走人不这个秀才非常沮丧，回去就打包想走人不考算了，客栈老板见了问什么原因，秀才考算了，客栈老板见了问什么原因，秀才就一五一十地告诉他原委。老板听罢不以就一五一十地告诉他原委。老板听罢不以为然，他说，不对，你听我说，你在墙头为然，他说，不对，你听我说，你在墙头种菜

37、预示你将高中；你戴斗笠打伞表明你种菜预示你将高中；你戴斗笠打伞表明你双保险；背对着你喜欢的女人，只要翻身双保险；背对着你喜欢的女人，只要翻身就可以了，这表明你要咸鱼翻身。秀才一就可以了，这表明你要咸鱼翻身。秀才一听觉得有道理就留了下来参加考试，果然听觉得有道理就留了下来参加考试，果然头榜高中。头榜高中。引言故事（续）引言故事（续）o态度决定人生态度决定人生o面对同一个信息，企业经理人往往也会作面对同一个信息，企业经理人往往也会作出不同的解读。出不同的解读。因此，企业经理人解读财务数字注意事项：因此，企业经理人解读财务数字注意事项：o（1 1）独立思考）独立思考o（2 2）财报主要功能是管理阶层

38、）财报主要功能是管理阶层“问问题问问题”的起点，而不是得到答案的工具。的起点，而不是得到答案的工具。“魔魔鬼都躲在细节里鬼都躲在细节里”！财报分析必须了解公！财报分析必须了解公司的营运模式，不宜以单一财务数字或比司的营运模式，不宜以单一财务数字或比率妄下结论率妄下结论。故事启示故事启示o资产负债表：资产负债表：反映在某一时刻企业所拥有的所反映在某一时刻企业所拥有的所有资产的组成状况和来源结构，是公司最主要有资产的组成状况和来源结构，是公司最主要的综合财务报表之一。是一个静态报表。的综合财务报表之一。是一个静态报表。o利润表利润表：一定时期内企业经营成果的反映，是：一定时期内企业经营成果的反映，

39、是关于收入和费用的财务报表。是一个动态报表。关于收入和费用的财务报表。是一个动态报表。o现金流量表现金流量表：反映企业一定期间内有关现金和：反映企业一定期间内有关现金和现金等价物的流入和流出的信息。现金等价物的流入和流出的信息。一、财务报表一、财务报表二、财务报表分析二、财务报表分析o1概念概念：财务报表分析是以企业基本活动为对象、以财：财务报表分析是以企业基本活动为对象、以财务报表为主要信息来源、以分析和综合为主要方法的系务报表为主要信息来源、以分析和综合为主要方法的系统认识企业的过程。统认识企业的过程。o2目的：目的：不同的人有不同的关注点。不同的人有不同的关注点。o债权人：企业的偿债能力

40、；债权人：企业的偿债能力；o投资人：企业的盈利能力；投资人：企业的盈利能力；o管理者：企业的财务状况、盈利能力和持续发展能力；管理者：企业的财务状况、盈利能力和持续发展能力；o监管者：企业的财务报表是否存在着不实的反映。监管者：企业的财务报表是否存在着不实的反映。3方法方法o（1）比率分析法）比率分析法：是指对：是指对本公司本公司一个报表期间一个报表期间的财务报表各项目的财务报表各项目之间进行比较，计算比率，判断其偿债能力、经营效率及盈利能之间进行比较，计算比率，判断其偿债能力、经营效率及盈利能力情况。力情况。o（2）趋势分析法：）趋势分析法：是指对是指对本公司本公司不同时期不同时期的财务报表

41、进行比较分的财务报表进行比较分析，可以得出对公司持续经营能力、财务状况变动趋势以及盈利析，可以得出对公司持续经营能力、财务状况变动趋势以及盈利能力的判断，从一个较长的时期来动态地分析公司状况。能力的判断，从一个较长的时期来动态地分析公司状况。o（3）对比分析法：）对比分析法：是指与同行业是指与同行业其他公司其他公司进行比较分析，从而可进行比较分析，从而可以了解公司各种指标的优劣，在群体中判断个体。以了解公司各种指标的优劣，在群体中判断个体。o（4）综合分析法：）综合分析法：运用一个简捷的系统将反映企业不同侧面的财运用一个简捷的系统将反映企业不同侧面的财务指标进行综合，得出一个概括性的结论或综合

42、得分。最著名的务指标进行综合，得出一个概括性的结论或综合得分。最著名的是沃尔评分法，选择七种财务比率用线性关系结合起来，以评价是沃尔评分法，选择七种财务比率用线性关系结合起来，以评价企业的信用水平。企业的信用水平。4局限性局限性o（1）会计假设的存在决定了会计对企业经营状况的反映能力，以）会计假设的存在决定了会计对企业经营状况的反映能力，以及可以提供的信息的限制。及可以提供的信息的限制。会计假设：货币计量、权责发生制、会计假设：货币计量、权责发生制、持续经营和会计分期等。持续经营和会计分期等。o（2）会计信息因为人为的多种原因，可能无法真实地反映企业实）会计信息因为人为的多种原因，可能无法真实

43、地反映企业实际经营情况。际经营情况。有四种情况：有四种情况：o会计信息不真实（经营者编造虚假的会计信息）会计信息不真实（经营者编造虚假的会计信息）o会计信息不完整（经营者刻意隐瞒）会计信息不完整（经营者刻意隐瞒）o会计信息不可靠（利用会计法规、准则的灵活性有目的地选择会会计信息不可靠（利用会计法规、准则的灵活性有目的地选择会计程序与方法修饰财务报表）计程序与方法修饰财务报表）o会计信息披露不及时会计信息披露不及时o（3）一些会计信息未被财务报表反映）一些会计信息未被财务报表反映：企业的管理水平、技术水：企业的管理水平、技术水平、客户状况等。平、客户状况等。三、财务报表分析指标及其运用三、财务报

44、表分析指标及其运用o（一）反映偿债能力的指标（一）反映偿债能力的指标o1流动比率流动比率=流动资产流动资产/流动负债流动负债o流动比率在一定程度上反映了企业偿还短期债务的能力。流动比率在一定程度上反映了企业偿还短期债务的能力。一般认为，生产企业合理的流动比率为一般认为，生产企业合理的流动比率为2。o流动比率只有和同行业平均流动比率、本企业历史的流流动比率只有和同行业平均流动比率、本企业历史的流动比率进行比较才有参考意义。动比率进行比较才有参考意义。o2速动比率速动比率=（流动资产（流动资产存货）存货）/流动负债流动负债o速动比率是更进一步反映企业偿债能力的指标。扣除存速动比率是更进一步反映企业

45、偿债能力的指标。扣除存货，是因为存货的变现能力较差。影响速动比率可信度货，是因为存货的变现能力较差。影响速动比率可信度的主要因素是应收账款的变现能力。的主要因素是应收账款的变现能力。o3现金比率现金比率=现金余额现金余额/流动负债流动负债o由于现金是流动性最强的资产，这一比率最能直接反由于现金是流动性最强的资产，这一比率最能直接反映企业的短期偿债能力。但这一比率并非越高越好，映企业的短期偿债能力。但这一比率并非越高越好，因现金是获利能力最低的资产。因现金是获利能力最低的资产。o4经营净现金比率（经营净现金比率（2个指标）个指标）o经营净现金比率经营净现金比率=经营活动的净现金流量经营活动的净现

46、金流量/流动负债流动负债（短期偿债能力）（短期偿债能力）o经营净现金比率经营净现金比率=经营活动的净现金流量经营活动的净现金流量/总负债总负债（长期偿债能力）（长期偿债能力）o这一比率用来反映企业通过经营活动获得现金来偿还这一比率用来反映企业通过经营活动获得现金来偿还债务的能力。债务的能力。（二）反映营运能力的指标（二）反映营运能力的指标o营运能力是指企业的经营运行能力，即企业营运能力是指企业的经营运行能力，即企业运用各项资产以赚取利润的能力。运用各项资产以赚取利润的能力。o1存货周转率存货周转率=销货成本销货成本/平均存货平均存货销货成本销货成本.doco一般来说，存货周转率越高越好，说明存

47、货的占用越低，一般来说，存货周转率越高越好，说明存货的占用越低，但不能绝对认为存货周转率越快越好，因为存货批量因但不能绝对认为存货周转率越快越好，因为存货批量因素会对存货周转率产生较大影响。素会对存货周转率产生较大影响。o2应收账款周转率应收账款周转率=销售收入销售收入/期末应收账款期末应收账款或平均应收账款或平均应收账款o一般来说，应收账款周转率越高越好，说明应一般来说，应收账款周转率越高越好，说明应收账款的占用越低。收账款的占用越低。o3固定资产周转率固定资产周转率=销售收入销售收入/固定资产净值固定资产净值o固定资产周转率主要用于分析对厂房、设备等固定资产周转率主要用于分析对厂房、设备等

48、固定资产的利用效率，比率越高，说明利用率固定资产的利用效率，比率越高，说明利用率越高，管理水平越好。越高，管理水平越好。o4总资产周转率总资产周转率=销售收入销售收入/平均资产总额平均资产总额o该项指标反映资产总额的周转速度，周转越快，反映该项指标反映资产总额的周转速度，周转越快，反映利用效果越好。利用效果越好。o5主营业务收入增长率主营业务收入增长率（趋势分析）（趋势分析）o主营业务收入增长率可以用来衡量公司的产品生命周主营业务收入增长率可以用来衡量公司的产品生命周期，判断公司发展所处的阶段。一般来说，主营业务期，判断公司发展所处的阶段。一般来说，主营业务收入增长率超过收入增长率超过10%，

49、说明公司产品处于成长期；，说明公司产品处于成长期；主营业务收入增长率在主营业务收入增长率在5%与与10%之间，说明公司之间，说明公司产品已进入稳定期；主营业务收入增长率低于产品已进入稳定期；主营业务收入增长率低于5%，说明公司产品进入衰退期。说明公司产品进入衰退期。（三）反映盈利能力的指标（三）反映盈利能力的指标o1销售毛利率销售毛利率=（销售收入（销售收入销售成本）销售成本）/销售收入销售收入100%o销售毛利率表示每一元销售收入扣除销售产品或商品成销售毛利率表示每一元销售收入扣除销售产品或商品成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。o2

50、销售净利率销售净利率=净利润净利润/销售收入销售收入100%o销售净利率反映每一元销售收入带来的净利润的多少，销售净利率反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。表示销售收入的收益水平。o3资产收益率资产收益率o总资产收益率总资产收益率=净利润净利润/平均资产总额平均资产总额100%o净资产收益率净资产收益率=净利润净利润/平均净资产平均净资产100%o这一指标反映企业资产利用的综合效果。这一指标反映企业资产利用的综合效果。o4成本费用利润率成本费用利润率=利润总额利润总额/成本费用成本费用总额总额o该指标反映了每一元成本费用支出所能带该指标反映了每一元成本费用支出所能带来