投资基金第21章基金选择与绩效评价.ppt

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1、第二十一章第二十一章 基金选择与基金绩效评价基金选择与基金绩效评价o本章主要内容本章主要内容o第一节第一节 基金选择指标基金选择指标o第二节第二节 基金绩效评价指标基金绩效评价指标o第三节第三节 基金绩效评价指标的发展基金绩效评价指标的发展o第四节第四节 基金的择时能力与选股能力评估方基金的择时能力与选股能力评估方法和模型法和模型o第五节第五节 基金绩效贡献的因素分析基金绩效贡献的因素分析o第六节第六节 基金绩效评级体系基金绩效评级体系教学要求：教学要求：掌握基金评价的特利诺指数、夏普指数、詹森指数掌握基金评价的特利诺指数、夏普指数、詹森指数的概念及计算方法，掌握基金择时能力与择股能力的概念及

2、计算方法，掌握基金择时能力与择股能力的概念及评价方法。理解基金绩效评估的多因素模的概念及评价方法。理解基金绩效评估的多因素模型、信息比率、型、信息比率、M2测度等。了解晨星基金评级体测度等。了解晨星基金评级体系。系。o教学重点：教学重点：特利诺指数、夏普指数、詹森指数的概念及计算方特利诺指数、夏普指数、詹森指数的概念及计算方法，基金择时能力与择股能力的概念及评价方法。法，基金择时能力与择股能力的概念及评价方法。o教学难点：教学难点：基金年初估值收益实现率、基金年末估值实现率及基金年初估值收益实现率、基金年末估值实现率及其计算方法、基金绩效评估的多因素模型、信息比其计算方法、基金绩效评估的多因素

3、模型、信息比率、率、M2测度。测度。第一节第一节 基金选择指标基金选择指标o一、外部结构指标一、外部结构指标o1、基金的规模、基金的规模o2、基金经理人的背景和任期长短、基金经理人的背景和任期长短o3、基金的费用、基金的费用二、内部结构指标二、内部结构指标o1、基金的投资周转率、基金的投资周转率买卖其持有有价证券的频率买卖其持有有价证券的频率o2、现金流量、现金流量对开放式基金而言，现金流量一般指投资于对开放式基金而言，现金流量一般指投资于基金的现金的净增长基金的现金的净增长20世纪世纪60年代，基金分析专家阿兰年代，基金分析专家阿兰.流普流普研究发现，现金流量指标与基金业绩有密切研究发现，现

4、金流量指标与基金业绩有密切的正向关系的正向关系二、外部结构指标二二、外部结构指标二o3、基金的资产结构、基金的资产结构o4、基金投资的行业结构、基金投资的行业结构o5、基金投资的股票结构、基金投资的股票结构o6、基金投资的时间结构、基金投资的时间结构第二节第二节 基金绩效评价指标基金绩效评价指标o1、特利诺指数、特利诺指数oTi=Ri-Rf/io其中其中 Ti为特利诺指标为特利诺指标oRi为为i基金在样本期内的平均收益率基金在样本期内的平均收益率oRf为样本期内的平均无风险收益率为样本期内的平均无风险收益率oi为基金投资组合所承担的系统风险为基金投资组合所承担的系统风险2、夏普指数、夏普指数o

5、Si=Ri-Rf/io其中其中 Si为夏普指标为夏普指标oRi为为i基金在样本期内的平均收益率基金在样本期内的平均收益率oRf为样本期内的平均无风险收益率为样本期内的平均无风险收益率o i为为i基金收益率的标准差基金收益率的标准差3、詹森指数、詹森指数oJi=Ri,t-Rf,t+i(Rm,t-Rf,t)o其中，其中，Ji为詹森指数为詹森指数oRm,t为市场投资组合在为市场投资组合在t期的收益率期的收益率oRi,t为为i基金在基金在t期的收益率期的收益率oRf,t为在为在t期的无风险收益率期的无风险收益率银华优势基金的业绩比较基准银华优势基金的业绩比较基准o本基金的业绩比较基准为：中信标普本基金

6、的业绩比较基准为：中信标普300 指数指数70中信全债指数中信全债指数20同业活期同业活期o存款利率存款利率10。o中信标普中信标普300 包含上海、深圳两个证券交易所流包含上海、深圳两个证券交易所流通市值最大、最具流动性的通市值最大、最具流动性的300 只股票只股票o并以流通股本加权的股票指数，是目前中国证券市并以流通股本加权的股票指数，是目前中国证券市场中与本基金股票投资范围比较适配同时公信力较场中与本基金股票投资范围比较适配同时公信力较好的股票指数。好的股票指数。o本基金的股票投资比例范围为：本基金的股票投资比例范围为：20-70%，所以，所以本基金加入本基金加入20%的中信全债指数和的

7、中信全债指数和10%的同业的同业活期存款利率一起构成本基金的业绩比较基准。活期存款利率一起构成本基金的业绩比较基准。第三节第三节 基金绩效评价指标的发展基金绩效评价指标的发展o一、多因素绩效评价模型一、多因素绩效评价模型o二、信息比率二、信息比率IR=Dp/D式中，式中，dp=Rp-Rb为基金与基准组合的差为基金与基准组合的差异收益率，异收益率，Dp为差异收益率的均值为差异收益率的均值为差异收益率的标准差为差异收益率的标准差3、M2测度oM2=Rp*-Rm=m(Rp-Rf)/p+Rf-Rmo其中，其中，Rp*,Rm为基金为基金P在在m与与p水平下水平下的平均收益率的平均收益率om与与p为基金为

8、基金P和市场组合和市场组合M的标准差的标准差oRf为无风险收益率为无风险收益率第四节第四节 基金的择时能力与选股能力评估基金的择时能力与选股能力评估方法和模型方法和模型o一、选股能力一、选股能力o指基金经理对个股的预测能力，具有选指基金经理对个股的预测能力，具有选 股能力的股能力的基金经理能够买入低估的股票，卖出高估的股票。基金经理能够买入低估的股票，卖出高估的股票。o二、择时能力二、择时能力o基金经理对市场整体走势的预测能力。具有择时能基金经理对市场整体走势的预测能力。具有择时能力的经理能够正确地估计市场的走势，因而可以在力的经理能够正确地估计市场的走势，因而可以在牛市时，降低现金头寸或提高

9、基金组合的贝他值，牛市时，降低现金头寸或提高基金组合的贝他值，在熊市时，提高现金头寸或降低基金组合的贝他值在熊市时，提高现金头寸或降低基金组合的贝他值三、择时与选股能力评价方法三、择时与选股能力评价方法o现金比例变化法现金比例变化法o成功概率法成功概率法o二项回归模型二项回归模型o投资组合变动评估模型投资组合变动评估模型第五节第五节 基金绩效贡献因素分析基金绩效贡献因素分析o基金绩效贡献因素一般分解为资产配置、行基金绩效贡献因素一般分解为资产配置、行业选择和个股选择三个方面。业选择和个股选择三个方面。o一、资产配置选择能力一证券选择能力的衡一、资产配置选择能力一证券选择能力的衡量量o二、行业选

10、择能力的衡量二、行业选择能力的衡量第六节第六节 基金绩效评级体系基金绩效评级体系o一、基金评估的一、基金评估的4R原则原则o收益率收益率returnso评级评级ratingo风险风险risko支出比率支出比率expense ratio二、晨星评级体系二、晨星评级体系o晨星风险晨星风险o基金基金A的晨星风险的晨星风险=基金基金A的月平均损失率的月平均损失率/所属类型的基金的月平均损失率所属类型的基金的月平均损失率o熊市评级熊市评级o投资风险盒投资风险盒o晨星公司的星级评级指标晨星公司的星级评级指标复习思考题复习思考题o简述基金选择的外部结构指标和内容结构简述基金选择的外部结构指标和内容结构o什么是基金投资周转率。什么是基金投资周转率。o什么是特利诺指数、夏普指数、詹森指数？什么是特利诺指数、夏普指数、詹森指数？它们如何计算。它们如何计算。o什么是基金的选股能力和择时能力？什么是基金的选股能力和择时能力？