2022年轻工制造与纺织服装行业三季报业绩综述报告 行业利润下滑幅度收窄.docx

《2022年轻工制造与纺织服装行业三季报业绩综述报告 行业利润下滑幅度收窄.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2022年轻工制造与纺织服装行业三季报业绩综述报告 行业利润下滑幅度收窄.docx（10页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、2022年轻工制造与纺织服装行业三季报业绩综述报告 行业利润下滑幅度收窄1.轻工制造：Q3 行业利润下滑幅度收窄，包装 印刷环比实现盈利提升1.1Q3 行业营收增长有所放缓，费用上升盈利承压Q3 营收增长放缓，净利润下滑幅度环比收窄。今年前三季度，申万轻工制造行 业营收4,357.53亿元，同比增长4.96%，Q3 营收1,534.31 亿元，同比增长 2.48%， 增速环比放缓 3.67pct.；归母净利润 245.83 亿元，同比下滑 29.71%。其中，Q3 归母净利润 89.38 亿元，同比-13.76%，较 Q2 收窄 17.59pct.。Q3 行业综合毛 利率为 20.29%，同环

2、比分别变动 0.80pct./-0.32pct.，净利率为 5.95%，同环比 分别变动-0.39pct./-0.31pct.。销售与管理费用率提高，22Q1-Q3 期间费用率有所提升。今年前三季度，行业期 间费用率为 10.68%，较去年同期提升 0.70pct.，与今年上半年相比，小幅提升 0.03pct.。销售费用率和管理费用率同比分别提升 0.43pct.和 0.88pct.， Q3 行业 销售费用率同环比分别提升 0.50pct.和 0.47pct.，系推高行业费用率水平的主因。 在前三季度行业综合毛利率下降 0.48pct.的情况下，费用率的提高进一步压制了 行业净利率水平，同比下

3、降 1.82pct.。行业负债率略有上升，Q3 现金流层面延续好转。前三季度，行业整体资产负债 率为 49.23%，较去年末微增 0.04pct.。2012-2021 年，行业平均资产负债率为 51.86%，前三季度行业整体负债情况较为良好。行业经营现金流为 345.19 亿元， 同比下滑 0.88%，较上半年下滑幅度进一步收窄。Q3 期内行业经营性现金流仍 维持继续好转为 163.32 亿元，同比增长 100.63%。1.2 家居用品：毛利率有所改善，大宗业务渠道回暖开启Q3 收入小幅下滑，毛利率继续改善助净利润下滑幅度再收窄。家居用品前三季 度，整体营收为1,615.59亿元，同比+0.3

4、6%，Q3收入为571.51亿元，同比-4.56%。 Q3 期内国内疫情多地散发，影响家居用品企业产能释放、物流配送以及线下渠 道，故致使收入端增长继续承压。但归母净利润层面，Q3 下滑幅度较 Q2 进一步收窄 9.42pct.。板块综合毛利率为 29.22%，同比+8.1pct.，Q3 同环比 +8.96pct./+1.65pct.。毛利率的显著改善，为 Q3 归母净利润下滑收敛的主要原因。前三季度行业保持较高营销投入。相较于去年，今年内家居用品行业整体保持了 较高营销投入水平，至三季度末销售费用率达到 11.49%，显著高于 2012-2021 年销售费用率 7.90%的均值水平。分季度来

5、看，Q1/Q2/Q3 销售费用率分别为 11.46%/10.60%/11.67%，同比分别提升 3.86 pct./3.63pct./ 4.41pct.。我们认为， 在今年疫情反复影响之下，家居用品企业营销投入力度并未受到明显影响，通过 加大品牌宣传投入、产品优惠和折扣力度，以保障品牌热度和产品销售。Q3 家居用品经营性现金流同比大幅提升。前三季度行业经营性现金流 156.51 亿 元，同比增长 78.16%。其中，Q3 实现经营性现金流为 93.95 亿元，虽然环比 Q2 减少 9.27 亿元，但同比实现 23.64 倍的增长。我们预计，Q4 行业现金流情 况将继续维持较好状态，全年仍将实现

6、较高增长。成品家居收入端增长较好，卫浴制品净利润下滑幅度小。从具体子行业看，前三 季度定制家居/成品家居/瓷砖地板/卫浴制品，营收分别变动 1.04%/1.52%/-14.12%/-2.25%，成品家居相对表现较好。而从 Q3 单季度情况来 看，定制家居收入下滑 1.21%，为下滑幅度最小的子行业。归母净利润方面，定 制家居/成品家居/瓷砖地板/卫浴制品，前三季度分别变动-13.19%/ -4.38%/ -112.73%/ -3.77%。瓷砖地板和卫浴制品，Q3 毛利率和净利率皆实现环比改善。定制家居/成品家居/ 瓷砖地板/卫浴制品，Q3 单季毛利率分别为 32.97%/31.51%/24.5

7、6%/24.84%， 环比 Q2 仅定制家居毛利率下降 0.63pct.，其他子行业均实现环比提升，其中成 品家居提升最为明显达到 4.07pct.。Q3 单季净利率方面，定制家居/成品家居/瓷 砖地板/卫浴制品分别为 11.37%/ 6.43%/ 2.22%/ 9.00%，环比瓷砖地板和卫浴制 品实现提升，分别为 3.79pct.和 0.40pct.。地产行业进入政策底部，家居大宗业务将先于零售回暖。国庆假期之前，国家接 连出台有关地产行业调整政策：9 月 29 日，人民银行、银保监会发布通知，决定 阶段性调整差别化住房信贷政策；9 月 30 日，财政部、税务总局发布公告，明确 支持居民换购

8、住房有关个人所得税政策；同日，中国人民银行决定，自 2022 年 10 月 1 日起，下调首套个人住房公积金贷款利率 0.15 个百分点，5 年以下（含 5 年）和 5 年以上利率分别调整为 2.6%和 3.1%。国庆节前国家对于地产行业的政 策调整力度较大，旨在坚持“房住不炒”的同时，进一步释放和满足居民刚性和 改善性住房需求。目前来看，地产行业已经处于政策底部。 数据层面看，今年 1-9 月国内商品房销售面积 8.58 亿平米，同比下滑 25.70%， 其中 Q3 销售面积 2.77 亿平米，同比下滑 23.79%，较 Q2 下降幅度收窄 8.29pct.。 Q3 国内商品房竣工面积同比下

9、滑 17.28%，较 Q2 下滑幅度收窄 13.7pct.。奥维云网数据显示，9 月国内精装房开盘数下滑幅度环比也收窄 9.10pct.。数据端开 始有所改善之下，推动了家居企业大宗业务的改善。欧派家居/索菲亚/志邦家居/ 金牌厨柜公告显示，Q3 大宗业务增速分别为 1.56%/43.76%/42.47%/-5.95%，环 比 Q2 分别提升 21.01pct./111.34pct./45.27pct./5.73pct.。在保交楼政策持续推进 之下，预计 Q4 家居企业大宗业务收入仍将继续改善。我们认为，地产政策的效果显现，以及居民购房信心的恢复皆需要一定时间，在 保交楼政策推进拉动大宗业务渠

10、道回暖之下，预计零售端的回暖也将在明年上半 年开始显现。今年 8 月，工信部、住建部、商务部、市场监管总局发布关于印 发推进家居产业高质量发展行动方案的通知，明确家居行业品类融合发展方向， 鼓励渠道下沉和产品环保属性提升。我们持续看好头部企业通过整家定制/整装定 制模式，打破品类融合界限不断突破客单价上限，同时依托于渠道、制造和品牌 优势，将持续抢占市场份额。1.3 造纸：纸价相对滞涨，盈利承压Q3 收入增长放缓，净利润下滑幅度收窄。造纸行业前三季度营收 1,515.58 亿元， 实现 10.42%的两位数增长，其中 Q3 单季度增速为 5.10%，较 Q2 下降 13.80pct.。行业归母

11、净利润 60.18 亿元，同比下滑 51.32%，Q3 为 14.97 亿元，虽然比 Q2 下滑幅度收窄 15.17pct.，但同比仍下滑 37.29%。Q3 行业毛利率和净利率环比双双下降。前三季度，造纸行业毛利率 13.10%，同 比下降 7.53pct.，净利率 4.07%，同比下降 5.12%。Q3 单季毛利率为 11.50%， 同环比分别下降 9.05pct.和 2.69pct.，净利率为 2.98%，同环比分别下降 6.39pct. 和 1.57pct.。虽然前三季度期间费用率同比下降 1.59pct.，但由于盈利能力下降 较为明显，致使行业净利润在 2021Q3 下滑 20.18

12、%的情况下仍未实现增长。行业负债率上升，现金流表现不佳。今年前三季度，造纸行业资产负债率为 57.51%，虽未高于 2012-2021 年 60.99%的行业平均负债率水平，但较去年同期 仍提高 3.41%。前三季度行业经营性现金流 103.77 亿元，同比下降 44.78%。其 中，Q3 为 28.09 亿元，同比下降 46.09%。纸价涨幅不及成本，为行业盈利能力下降显著的主因。截至三季度结束，根据我 们跟踪的数据显示，国内纸制品价格大部分出现下跌，环比 Q2 平均下降幅度为 3.21%，其中，涨幅最大的纸制品为胶版纸，价格上涨幅度为 2.91%，下跌最多 的为白卡纸，跌幅达 9.50%。

13、原材料端，较年初平均下降 0.81%，但其中只有废 旧书本纸和废旧黄板纸环比降价明显，而纸浆价格环比 Q2 均有小幅上涨，进口 阔叶浆价格涨幅最大达到 6.39%。综合来看，浆纸系纸品成本端在 Q3 无论是同 比还是环比均维平稳上涨，但纸价涨幅并不明显，致使行业毛利率进一步挤压。Q4 文化纸盈利有望环比改善。9 月中下旬，国内多家文化纸企业宣布自 10 月 1 日起，纸品价格上调 200300 元/吨。10 月末国内胶版纸和铜版纸均价较 Q3 均 价小幅上涨 1.35%和 0.22%。另一方面，10 月中下旬纸浆价格开始出现回调， 11 月 1 日数据显示，均价较 9 月末下降 76 元/吨。

14、Q4 逐步迈入纸制品需求旺季， 目前阶段来看，纸企涨价函仍在落地之中，且成本端有所好转，有望迎来盈利边 际修复。1.4 包装印刷：需求回暖+成本压力缓解，Q3 行业经营情 况转好Q3 收入增长提速，净利润端实现改善。前三季度包装印刷行业整体营收 912.66 亿元，同比增长 5.39%。其中，Q3 实现营收 331.00 亿元，同比增长 10.87%， 增速较 Q2 提升 9.68pct.。归母净利润前三季度为 47.12 亿元，同比下滑 20.69%， Q3 为 17.81 亿元，同比下滑 5.22%，较 Q2 下滑幅度收窄 25.54pct.。金属包装营收实现双位数增长，塑料包装 Q3 净

15、利润同环比均改善。三大子行业 金属包装/纸包装/塑料包装，前三季度营收分别为 281.33 亿元/ 434.29 亿元/ 128.85 亿元，其中金属包装营收同比+11.01%，为表现最好的子行业。Q3 子行 业营收增速较 Q2 均有明显提升，金属包装 Q3 单季营收+23.01%，较 Q2 提升 15.11pct.。归母净利润方面，塑料包装行业 Q3 单季虽仅增长 1.82%，但同环比 分别提升 4.53pct.和 35.17pct.，为利润增长改善最为明显的子行业。Q3 需求回暖，助力行业营收改善。Q3 国内酒水、软饮、家电和智能手机等领域 产量方面均开始回暖。其中，啤酒、软饮和洗衣机产量

16、在 Q3 同环比改善明显， 环比分别增长 8.74%、15.99%和 11.48%，同比分别增长 9.35%、5.13%和 11.09%。Q4 进入传统的消费旺季，预计包装行业下游将延续回暖趋势，为行业 营收维持稳健支持提供较好支撑。Q3 行业盈利环比有所改善。近年来，包装印刷行业毛利率和净利率整体呈现连 年下降趋势，2021 年末较 2012 年，毛利率和净利率已下降 4.48pct.和 1.80pct.。 至今年前三季度，毛利率同比下降 3.32pct.，净利率同比下降 2.46pct.。Q3 行业 毛利率为 16.61%，同比下降 2.79pct.，环比提升 0.33pct.，净利率为

17、5.58%，同 比下降 1.81pct.，环比提升 0.46pct.。Q3 材料成本压力缓解，纸包装和塑料包装盈利环比改善。Q3 期内，国内包装纸 价格同环比均有下跌，其中瓦楞纸同比下跌 8.49%，环比下跌 5.78%，白卡纸同 比下跌 4.84%，环比下跌 9.50%。同时，从铝价和塑料材料价格来看，Q3 均价 同比分别变动-0.67%和 5.50%，环比变动-5.66%和-3.34%。综合来看，在 Q3 期内包装行业原材料成本压力有一定缓解，推动了行业盈利的环比改善。其中， 纸包装和塑料包装毛利率环比分别提升 0.97pct.和 0.80pct.。目前来看，进入 Q4 包装材料价格环比

18、Q3 仍处于下降态势，预计盈利环比改善仍将持续。1.5 文娱用品：Q3 营收增长加速，现金流大幅增长国内文体用品行业 Q3 保持较好景气度。今年 1-9 月，国内体育、娱乐用品和文 化办公用品社零额分别为 624.8 亿元和 2,566.90 亿元，同比分别增长 4.22%和 9.87%，文体用品行业整体保持了相对较好的景气度。Q3 体育、娱乐用品社零额 270 亿元，同比增长 10.88%，环比下降 2.28%；相比之下依托于学讯带来的需 求释放，文化办公用品 Q3 表现优于体育、娱乐用品，实现营收 1,176.20 亿元， 同环比分别增长 12.43%和 13.63%。Q3 文娱用品行业营

19、收环比实现加速。今年前三季度文娱用品行业营收 313.69 亿 元，同比增长 3.47%，低于国内文体用品社零增长。Q3 实现营收 113.71 亿元， 同比增长 6.50%，较 Q2 提升 5.79pct.，同时营收环比增长 28.48%。整体上看， Q3 文娱用品行业收入端表现较为稳健，且回暖明显。归母净利润方面，前三季 度同比下滑 11.59%至 18.29 亿元，Q3 为 6.83 亿元，同比下滑 13.95%，环比增 长 28.44%。前三季度行业盈利下降，但 Q3 净利率环比有改善。前三季度行业综合毛利率为 20.02%，净利率为 6.04%，同比分别下降 3.45pct.和 1.

20、85pct.。期间内，行业费 用率为 10.12%，同比下降 1.9pct.，其中销售费用率下降 0.6pct.。Q3 来看，行 业毛利率同环比分别下降 3.32pct.和 0.41pct.，净利率为 6.25%，同环比变动 -1.48pct.和 0.11pct.。行业负债率有所提升，经营性现金流增长较好。2012-2021 年，行业平均资产负 债率仅为 30.20%。今年前三季度，资产负债率达到 41.19%，同比提升 2.04pct.， 目前负债率水平已经处于相对较高的水平。另一方面，行业前三季度经营性现金 流达到 20.54 亿元，同比增长 120.57%，其中 Q3 单季达到 15.9

21、5 亿元，同比增 长 92.57%，行业整体运营情况较为良好。2.纺织服装：Q3 盈利承压，饰品行业韧性凸显2.1Q3 行业营收与利润有所好转Q3 营收与利润下滑幅度有所收窄。前三季度，纺织服饰行业营收与归母净利润 分别为 3,478.71 亿元和 191.94 亿元，同比分别变动+2.36%和-16.96%。Q3 行 业收入端微幅下降 0.69%至 1,177.38 亿元，归母净利润端同比下滑 27.32%，环 比 Q2 提升 1.82pct.，利润规模为 52.73 亿元。期间费用率下降，但净利润率表现仍不佳。纺织服饰行业前三季度期间费用率为 14.39%，较去年同期下降了 4.42pct

22、.。但由于毛利率同比大幅下降了 6.82pct.至 23.87%，导致净利润率最终同比下降 1.39pct.达到 5.65%。Q3 行业毛利率同比 下降 6.78pct.，较 Q2 环比下降 7.82pct.的幅度有所缩小；净利率为 4.59%，同 环比分别下降 0.83pct.和 0.66pct.。2.2 纺织制造：出口订单承压，但盈利边际向好前三季度行业收入保持平稳，净利润略有下滑。Q3 纺织制造营收与归母净利润 增速分别为 6.62%和-19.14%，环比 Q2 分别提升 0.63pct.和降低 23.96pct.。但 是从前三季度整体情况来看，营收和归母净利润分别实现 8.05%和-2

23、.77%的增 长，行业收入端的表现相对较为平稳，利润侧的下滑幅度也并不大。服装、鞋靴出口环比放缓，影响企业订单。2022 年 1-9 月，国内鞋靴出口额为 479.32亿美元，同比增长27.81%，服装出口额1,343.64亿美元，同比增长9.53%。 Q3 鞋靴出口额为 161.28 亿美元，同比增长 20.61%，较 Q2 增速放缓 21.27pct.，服装出口额 541.05 亿美元，同比+9.70%，增速较 Q2 放缓 6.17pct.。Q3 期内海 外需求的下降，导致国内纺织制造企业订单有所下降对营收增长造成压制。Q3 纺织制造毛利率实现同环比提升。前三季度，行业毛利率和净利率分别为

24、 18.54%和 7.63%，同比分别提升 0.74pct.和 0.07pct.。Q3 期内毛利率和净利率 环比变化情况有所差异，毛利率环比 Q2 提升 0.02pct.，同比提升 0.51pct.，但由 于费用率的提升致使净利率环比下降 2.41pct.。Q4 原材料价格进一步下跌，行业盈利改善还将持续。三季度内，棉花/涤纶短纤/ 粘胶短纤/腈纶短纤均价同比变化-3.12%/14.00%/17.17%/-1.11%，环比下降 21.07%/3.72%/0.47%/0.58%。在 Q3 期内，纺织制造材料成本压力进一步环节， 且进入 Q4 原材料价格下跌趋势仍在持续，至 11 月 2 日，棉花

25、价格较 9 月末下跌 146.15 元/吨，涤纶短纤和粘胶短纤分别下跌 220 元/吨和 550 元吨，预计行业盈 利修复仍将维持。另一方面，今年 4 月开始，美元兑人民币大幅升值，在刺激出 口订单的同时，也催化了企业汇兑收益增加，进一步提升净利润率。2.3 服装家纺：Q3 行业盈利水平环比有所提升Q3 社零小幅增长，但 9 月略有下滑。1-9 月，服装类社零额为 6,562.10 亿元， 同比下滑 5%，其中 Q3 为 2,099.50 亿元，同比+2.75%；服装鞋帽、针、纺织品 类社零额为 9,272.60 亿元，同比下滑 0.04%，其中 Q3 为 2,990.90 亿元，同比 增长

26、3.03%。9 月单月，两项社零数据均有所下滑，服装类为-1%，服装鞋帽、 针、纺织品类为-0.5%。我们认为，Q3 内国内疫情仍存在多点散发的情况，对于 服装消费需求的释放造成一定影响。疫情叠加行业清库，对营收造成抑制。疫情抑制国内消费需求的同时，今年内行 业持续进行库存出清，在产品售价方面进行优惠和让利，对营收增长造成一定拖 累。2022 年前三季度，行业营收 1,224.80 亿元，同比-2.70%，归母净利润 77.73 亿元，同比下滑 29.09%。Q3 营收与归母净利润分别下滑 11.49%和 47.14%，环 比 Q2 变动-3.33pct.和+10.96pct.。毛利率有所提升

27、，但销售费用率提升明显。前三季度，服装家纺行业毛利率为 41.37%，较去年同期小幅提升了1.16pct.，其中Q3为40.17%，同比提升1.64pct.， 环比提升 1.24pct.。净利率方面，前三季度为 6.29%，同比-0.37pct.，Q3 为 4.49%， 同比+0.23pct.，环比+0.63pct.。期间费用率同比提升 2.63pct.至 29.74%为前三季度净利率下降的主要原因。我们认为，今年行业实施清库，产品优惠和折扣力 度相较过往较大，致使今年内销售费用高于往年。Q3 销售费用率虽然环比下降 1.78pct.。但进入 Q4 消费旺季以及双十一来临，预计销售费用投入还将

28、持续。2.4 饰品：行业韧性较强，三季度收入与净利润实现双增Q3 金银珠宝社零回暖明显，同比增长 8.69%。Q3 国内金银珠宝社零额为 782.70 亿元，同比增长 8.69%，前三季度累计社零额为 2,261.30 亿元，同比增长 2.20%。 进入 6 月，金银珠宝月度社零额开始恢复增长，7 月增速达到 22.10%，环比 6 月提升 14pct.，9 月增速降至 1.90%。Q3 营收与利润均实现增长。前三季度，饰品行业营业收入增长 3.38%至 1,283.71 亿元，增速较去年同期下降 27.71pct.，归母净利润 40.43 亿元，同比下滑 11.40%。 分季度看，营收 Q1

29、/Q2/Q3 分别为 469.19 亿元/367.50 亿元/445.95 亿元，同比 变动+10%/-5.9%/+5.15%，归母净利润 Q1/Q2/Q3 分别为 16.17 亿元/11.45 亿元 /12.82 亿元，同比分别变动-4.86%/-33.73%/13.06%。前三季度饰品行业实现毛利率与净利率同比提升。前三季度，饰品行业综合毛利 率 11.21%，较去年同期提升 0.82pct.。Q3 行业毛利率为 10.42%，同比提升 0.49pct.，但环比下降 1.10pct.。净利率方面，前三季度为 3.54%，同比提升 0.19pct.，为纺织服饰行业中，唯一前三季度毛利率与净利率同步提升的板块； Q3 净利率为 3.26%，同比提升 0.74pct.，环比下降 0.31pct.。存货周转率提升，回款能力提升。饰品行业前三季度存货周转率达到 2.78 次， 较去年同期提升 0.07 次，较疫情前 2019 年前三季度高出 1.28 次。前三季度， 行业经营性现金流为 60.54 亿元，同比增长 146.92%。在疫情下，饰品行业不仅 保持较为充裕的现金流，同时回款能力也获得较好提升，行业整体营运质量较为 健康。