中国精铜需求与供给发展趋势分析.docx

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1、中国精铜需求与供给发展趋势分析 精铜是指含铜量在99以上的纯铜，外贸进口数据中有精铜进口量这一项，我国每年进口量在800万吨左右，是重要的基本金属。在罢工不断、铜矿供应减少以及铜精矿现货加工费大幅下滑，而中国新增冶炼精炼产能陆续投产的背景下，中国冶炼厂产能利用率可能受抑，精铜产量增速放缓，下游需求增长以及废铜供不应求等基本面因素或刺激精铜进口增加。 在外部环境更加复杂严峻的情况下，经济展现更强韧性，GDP增速连续14个季度保持在6.4%6.8%区间，延续了近年来平稳增长的态势。其中，第一产业增加值8769亿元，比上年同期增长2.7%，第二产业增加值82346亿元，比上年同期增长6.1%，第三产

2、业增加值122317亿元，比上年同期增长7.0%。从环比看，经调整季节因素后，一季度GDP环比增长1.4%，比上季度回落0.1个百分点。2014-2019年1季度年中国GDP趋势 2018年，我国铜精矿（金属量）、精炼铜、铜材产量分别为151万吨、904万吨、1716万吨，分别同比增长3.9%、8%、14.5%。随着企业加快绿色化、智能化改造及发展深加工，铜产业固定资产投资出现回升态势，技术进步取得进展，铜冶炼综合能耗230.7千克标煤/吨，同比下降2.5%，铜材综合成品率79.6%，同比提高3.5个百分点。2018年各类铜产量及增速 2018年，铜产品进出口贸易总额868亿美元，同比增长20

3、.3%，其中，进口额798亿美元，同比上升17.3%，出口额70亿美元，同比上升7.9%。从产品类别看，近年来，我国铜产品进口量持续快速增长，铜资源整体对外依存度不断提高，2018年，国内净进口铜金属量较2013年增加了36%，随着禁止洋垃圾入境政策实施，废铜进口同比下降32.2%，铜加工材出口持续增长，全年累计出口量51万吨，同比增长6.7%。2018年中国铜产品进出口贸易金额及增速 一、需求 1、电器 2019年1-9月，国内房屋新开工、施工和竣工面积累计同比分别为8.6%、8.7%和-8.6%，对应竣工面积2019Q3同比实现2.3%的正增长，结束2017年Q2开始连续9个季度的下降，对

4、应开发周期拉长对竣工负面影响基本结束，2019年Q4就是竣工面积反弹的开始。预测，2019/2020/2021竣工面积增速为-2.4%/7.0%/12.1%，将显著拉动铜铝建筑消费增长。地产新开工和投资数据逐步转好 2019年Q3房屋总交付量同比-3%，增速较2019年Q2上升7pcts，较2018年Q3改善7pcts。2019年前三季度空调、冰箱和洗衣机产量累计同比6.4%/4.3%/7.5%，受房屋竣工面积和房屋交付量环比改善影响，预计2020年家电消费增长态势稳定。2017.2-2019.8空调、冰箱和洗衣机产量（单位：%） 2、电网 2019年1-9月，电源/电网基本投资完成额累计同比

5、6%/-12.5%，电源投资加速回暖，电网投资降幅收窄。电源投资领先电网投资8-10个月，2019年的电源投资高点出现在5月，预示2020年初电网投资将显著回暖。2019年8月国网招标电缆中220kV以上电缆招标量显著提升，在总电缆长度变化不大的基础上，对应铜铝用量将环比显著提升。2017-2019.8电力投资额趋势（单位：%）2019年国网招标电缆统计 3、汽车 2019年9月汽车产量和销量同比下降6.2%/5.2%，季度降幅显著收窄，在2018年低基数的基础上，2019年四季度汽车销量有望实现同比正增长。2019年9月新能源汽车产量同比降幅24.2%，主要是受到持续消化补贴退坡影响。考虑2

6、020年补贴继续退坡、车企新车型的推出以及经销商优化库存结构等因素，预计2019年第四季度开始，新能源车产销会有所回升，2020年新能源汽车产量仍将持续增长。2017-2019.7汽车产量趋势（单位：%）2017-2019.8新能源汽车产量趋势（单位：%） 1-9月份中国电解铜实际消费量884万吨，同比下滑3.2%。进入四季度，企业调研情况看终端消费出现回暖，基建和电网投资对于线缆需求的拉动保持平稳，家电、电子和汽车对于用铜需求订单转好，企业开工率提升，我们预计2019年全年电解铜消费1192万吨，同比下滑2%，预计2020年将恢复正增长。2018-2022年国内电解铜预计消费量及增速预测（单

7、位：万吨） 二、供给 预计2019全球铜矿净增产量为32万吨，同比增加1.5%，但考虑到干扰率，2019年铜矿的实际产量预计下滑0.4%至2070万吨左右，核心因素是铜矿产能周期处于低迷状态，存量矿山老龄化。进入四季度，全球铜矿生产干扰率提升，包括LasBambas因社区问题道路受阻，智利抗议活动逐步升级，已经导致港口罢工，铜矿发货已经受到影响，而且受影响规模占到了秘鲁产能一半以上，加剧了铜矿供应的紧张态势。2018-2023年全球铜精矿产量及增速预测（单位：万吨） 2019年开始TC/RC持续下降至历史低位，反映铜精矿短缺加剧，铜精矿综合加工费已逼近部分中小冶炼厂盈亏平衡线。而冶炼成本相对来

8、说较为固定，加工费持续走低意味着冶炼厂利润空间不断受到压缩，影响冶炼产能的释放。2017-2020年铜精矿产量增速及预测TC/RC持续下行至历史低位 2019年中国粗炼/精炼产能分别增加65/80万吨，预计2020年增加40/30万吨，投产时间集中在2020年下半年。2019-2021年中国精炼铜新增产能及预测 2019年上半年全球精炼铜产量1174.2万吨，同比基本持平。预计2019-2020年，全球产量分别为2369/2410万吨，同比增长0.2%/1.7%，实现小幅增长；中国产量分别为940/1005万吨，同比增长7.7%/6.9%，总体保持稳定。 目前铜交易所库存维持在相对低位，截至10月11日，上海保税区连续下降22周到27万吨左右的水平，目前铜加工企业原料库存天数在4天左右，低于往年的平均水平，一旦下游终端订单转好，有望驱动加工企业快速补库，有利于铜价上行。2017-2021年全球与中国精炼铜产量及预测（单位：万吨） 目前从现货市场成交看，市场对于经济向好的预期乐观，支撑现货升水持续拉阔近月合约走强，尤其近期库存保持下行趋势。从持仓数据看，进入四季度，CFTC持仓明显转多，非商业净多持仓增加了2.15万张，市场对于铜价的上行持积极的态度。海内外铜现货升贴水中国精炼铜供需平衡表（单位：万吨）预计2020铜均价6300美元/吨