中国丙烯酸及酯行业市场供需现状及价格走势分析.docx

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1、中国丙烯酸及酯行业市场供需现状及价格走势分析丙烯酸及酯行业集中度高，新增产能主要来自卫星石化，未来虽然开工率下行，但行业集中度仍将持续提升，并且卫星石化低成本的优势将确保良好的盈利性。丙烯酸及酯行业集中度较高，卫星石化2017年丙烯酸产能占比16.8%，2020年预计达到23.2%。丙烯酸丁酯产能占比达13.9%，2020年预计达到22.7%。预计丙烯酸2018-2020年开工率达到70.1%、66.3%、67.0%，呈一定下滑趋势。丙烯酸丁酯2018-2020年开工率为74.3%、68.0%、66.0%，也有一定下滑。1、丙烯酸及酯产能增加较多开工率有一定下滑2020-2026年中国丙烯酸及

2、酯行业市场行情监测及未来前景展望报告数据显示：产量稳定增长，开工率有一定下滑。与产能飞速扩张不同，丙烯酸产量增速相对稳定，2012-2017五年复合增长率为8.9%。产能产量的不匹配造成了开工率在2014-2016年一直处于低位，分别为70.0%、59.6%、64.4%。另外，丙烯酸进出口量都比较低，占产量比例小于3%，海外市场对国内整体供需格局影响不大。预计丙烯酸2018-2020年开工率达到70.1%、66.3%、67.0%，呈一定下滑趋势。丙烯酸丁酯2018-2020年开工率为74.3%、68.0%、66.0%，也有一定下滑。丙烯酸价差有一定周期性，目前处于盈利修复阶段。国内丙烯酸行业发

3、展从2011年至今分为3个阶段。2011-2013年行业盈利较好，供需相对平衡，很多突发事件如2012年日本触媒爆炸、2013年德国巴斯夫不可抗力、2013年华谊爆炸等推动产品涨价，价差长期维持在3000元以上。伴随大量企业投产，丙烯酸产能从2012年的149万吨增长到2015年的275万吨，年复合增速达到22.7%。叠加原油价格下跌对化工行业的冲击，丙烯酸行业盈利大幅下滑，很多企业出现亏损。2016年一季度原油价格触底之后开始回升，带动丙烯及下游产品价格上涨。同时由于产能退出、华谊装置搬迁、海外不可抗力等因素，丙烯酸价格于2016年底开始上涨。2017年价格价差虽然有所波动，但整体来看盈利较

4、高。2018年上半年丙烷和丙烯价格上涨导致其盈利收窄，三季度后盈利开始修复。目前原油价格下跌带动丙烷丙烯价格下行，而丙烯酸相对跌幅较小，价差扩大，公司利润有望进一步提升。2、丙烯酸及酯产能高度集中卫星产能大扩张丙烯酸产能集中度高，龙头掌握话语权。2013-2015年是丙烯酸产能高速扩张期，由于丙烯酸行业供应过剩导致很多企业亏损，以北京东方、吉林石化为代表的小装置陆续退出市场。2017年前五大企业产能占比达到67.5%，行业高度集中。第一梯队包括卫星石化、江苏裕廊、扬子巴斯夫、烟台万华、宁波台塑，产能均超过30万吨/年。目前排名第一的江苏裕廊和卫星石化产能各48万吨/年，占比16.78%。第二梯

5、队包括上海华谊、江苏三木、中海油惠州等，产能为10-20万吨，其它丙烯酸生产厂商多为老装置或小装置。预计2020年卫星扩产后达到84万吨/年，将独占鳌头，产能占比达到23.2%。行业总产能将达到362万吨，CR4为55.0%，CR8为84.3%，龙头高度掌握话语权，利于行业持续稳定发展。除卫星外其它丙烯酸龙头企业扩张动力不足。江苏裕廊2017年盈利受益于行业景气有所回升，但近几年市场份额有所下滑，2017年丙烯酸及酯销量为23.5万吨，低于2016年的25.5万吨。扬子巴斯夫和台塑以前作为行业龙头，产能规模遥遥领先其他国内企业，但是未抓住机会扩大，长期以来扩能非常有限。以目前形势来看，丙烯酸高

6、盈利也仅有1000元/吨左右，两家企业缺乏扩张动力。华谊由于高桥石化整体搬迁，关停24万吨产能，并在漕河泾化工园新建一期投产16万吨，后续16万吨将于19年投产。从华谊集团目前情况看，如果丙烯酸盈利能力不高，预计将来难有动力进一步扩产。万华由于全产业链的优势，成本也处于较低水平。但由于万华未来几年资本开支已经很多，且丙烯酸并不是其发展重点，因此短期内扩产可能性较低。丙烯酸酯产能集中度高。丙烯酸通过与不同的醇类物质反应可以得到丙烯酸酯。比较重要的丙烯酸酯有丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯、丙烯酸酸丁酯、丙烯酸异辛酯等，其中最重要的是丙烯酸丁酯。大部分丙烯酸厂商配套丙烯酸酯生产装置，因此丙烯酸丁酯的竞争格局

7、与丙烯酸类似。最大的几家丙烯酸丁酯生产厂商万华、卫星石化、台塑、扬子江巴斯夫占比超过50%。预计到2020年，随着卫星大幅扩张，其产能占比可达22.7%，领先其它竞争对手。从开工率来说，预计2018-2020年开工率分别为74.3%、68.0%、66.0%，呈下滑趋势。3、未来三年丙烯酸预计需求增速6%丙烯酸酯增速4%-5%丙烯酸及酯表观消费量稳定增长。丙烯酸是C3产业链的中间产品，可发生交联反应生成高吸水树脂(SuperAbsorbentPolymer，SAP)，主要应用于纸尿裤、卫生巾等。也可以自身聚合用作洗涤助剂和水处理剂，改善洗涤剂的泡沫及漂洗性能，处理水中有害物质等。另一方面，它可以

8、与多种醇类反应生成丙烯酸酯，包括甲酯、乙酯、丁酯及异辛酯等，再通过聚合后广泛应用于涂料、胶粘剂、纺织等行业中。以丙烯酸下游来看，丙烯酸酯占比达60%，SAP占比达到20%，这是最重要的两个应用。以丙烯酸酯下游来看，涂料占比达36%，胶粘剂达到31%，纺织占比达11%。从表观消费量来看，国内自从丙烯酸大规模投产后能实现自给自足，2017年达到202万吨，近5年的消费增速为8.7%。SAP高增速会拉动其需求增长，但受房地产纺织行业会一定程度拖累其增速。预计2018-2020年丙烯酸需求增速为6%、5.6%、5.6%，丙烯酸酯需求增速为4.9%、4.2%、4.2%。SAP快速增长有望大幅拉动丙烯酸需

9、求。中国约87%的SAP用于吸收性卫生用品生产，其中，婴儿纸尿裤为最大消费领域，消耗约67%的SAP。2016年伴随二胎政策的放开，出生人口迎来大爆发，达到1786万人，同比增长7.92%。纸尿裤消耗量达到289亿片，同比增长26.31%。虽然2017年有一定的下滑，但行业整体过去5年平均增长率达到16.59%。与此同时，纸尿布市场渗透率逐年增长，2017年达到56%，但仍远低于发达国家95%以上的水平。从出生人口角度来讲，二胎放开后，新生儿有望保持低速增长。另一方面，居民可支配收入有所增加，婴儿平均日用纸尿裤数量有望增长。基于两方面考虑，我们预测SAP2018-2020年消费增速可达15%、

10、15%、15%，为丙烯酸带来3%、3%、3%的需求增长。涂料行业有望拉动1%的丙烯酸市场需求。涂料是丙烯酸下游的重要需求市场，我国涂料市场产量逐年上升，2012-2017五年平均增速为11.2%，2017年产量达到2041万吨。2018年涂料产量可达2200万吨，增速7.79%。从房地产行业来看，经过两年低迷之后，从新房屋开工面积来看，经历14-15年的大幅下滑，16年开始企稳回升，18年呈现上升趋势，开发商一方面为了预售回笼资金不再囤地，另一方面处于补库存需求加快建设速度。房屋竣工面积与新开工面积发生背离，呈现下滑趋势，而家具销售额的下滑也证明了房地产销售压力较大。考虑到新开工面积的增量预期

11、2020年之后涂料需求将会回升。我们预计，18-20年涂料增速达到5%、3%、3%，从而带动2018-2020丙烯酸酯的需求增长达1.8%、1.1%、1.1%，带动丙烯酸市场的需求增速达1.1%、0.7%、0.7%。胶粘剂行业稳步发展有望提升丙烯酸及酯需求。受下游包装、建筑等领域需求拉动，2008-2014年我国胶粘剂行业产量年均复合增速为11.13%。虽然2015-2016年受房地产行业影响增速有所下滑，但受益于电商及快递行业的强势发展，行业有望维持高增长。预计，“十三五”期间胶粘剂和胶粘带行业产量年平均增长率为8%左右。近几年电商业务飞速发展带动快递量保持高速增长，18年仍保持在25%以上，可拉动胶粘剂需求增速9%。但由于其下游应用如建筑、汽车等都是下行周期对需求有一定拖累，预计2018-2020年增速为8%、8%、8%。由此可以拉动2018-2020丙烯酸酯的需求增长达2.5%、2.5%、2.5%，丙烯酸行业需求增速达1.5%、1.5%、1.5%。纺织行业增速下滑。纺织行业自2016年下半年开始复苏，经历两年景气后开始进入增速下行通道。纺织行业高景气时可以保持10%以上的增速，低景气时也有5%的增速。以低点5%计算，2018-2020年可以拉动丙烯酸酯需求0.6%、0.6%、0.6%，丙烯酸需求0.4%、0.4%、0.4%。