中国造纸行业发展现状分析.docx

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1、中国造纸行业发展现状分析 金融危机后, 造纸业规模以上企业销售收入呈逐年递增态势, 但是增长幅度波动较大；2018年, 受供给侧改革、环保政策和下游需求的影响, 造纸行业营收首次出现下跌. 2018年, 中国规模以上造纸及纸制品企业实现主营业务收入13728亿元, 同比下降9.7%；利润总额766.4亿元, 同比下降25.49%. 分析出现这一情况的原因是由于以下原因. 第一, 从供给看, 造纸行业在经历2016-2017年行业红利后, 进入了新一轮产能投放周期；此外, 2017年来自亚洲周边国家的原纸进口量大幅增加, 全年总进口量增长至65万吨, 其中在国内瓦楞纸价格高点的第四季度进口量就达

2、到31万吨, 受此影响国内纸价回落, 影响2018年产品销售收入. 第二, 从需求看, 中美贸易战影响下, 造纸行业的下游包装行业出口预期受影响, 包装采购意愿低；与此同时, 国内消费低迷, 2018年全年社会消费品零售总额低于10%, 包装订单也受到影响. 2006-2018年中国规模以上造纸及纸制品企业营业务收入、利润总额统计及增长情况数据来源: 现阶段造纸行业盈利水平正处于历史相对低位. 造纸行业最新一轮周期启动于2016年, 2018年下半年受下游需求下滑超预期影响, 造纸行业景气转折向下. 根据数据, 2018年下半年造纸行业盈利收缩明显, 行业单季度利润总额自2018Q3起出现同比

3、负增长, 2019Q1以来降幅收窄, 2019Q2环比回暖. 造纸行业单季度营收同比增速数据来源:2018年下半年造纸行业景气下滑, 盈利收缩明显数据来源:2019Q2造纸行业盈利水平仍处于历史相对低位数据来源: 2018年10月底起, 文化纸渠道去库存造成纸价超跌, 纸企收入端承压；成本端, 尽管木浆价格相应快速回落, 但由于原材料成本并未同步下降, 纸企盈利自2018年10月底开始快速回落；直至2018年年底, 低价浆带来的成本下降方才逐步体现于纸企成本端, 同期纸价亦已企稳, 此后纸企盈利稳步改善. 以太阳纸业、晨鸣纸业文化纸业务为例, 由于纸价快速回落、原材料成本仍处于高位, 二者文化

4、纸毛利率自2018Q4出现大幅下滑；2019年以来, 纸价企稳并于旺季顺利提涨, 原材料方面低价浆逐步反映于纸企成本端, 文化纸盈利相应于2019Q1触底, 2019Q2环比显著回暖. 2018年10月底以来, 文化纸、木浆价格均出现大幅下跌数据来源: 受供给侧改革、环保政策影响, 龙头企业优势愈发凸显. 但几家欢喜几家愁, 部分企业一时无法应付环保重压、生产线停产等局面, 再加上下游需求放缓、中美贸易战等冲击, 企业面临亏损状态. 根据数据, 2018年中国造纸及纸制品行业规模以上企业数量增加至6704家, 亏损企业数量大幅增加, 高达1045家；亏损企业数量占比增至15.59%. 2011

5、-2018年中国造纸及纸制品行业规模以上企业、亏损企业数量统计及增长情况数据来源: 木浆是中国造纸行业原材料的重要组成部分, 由于国产木浆难以满足需求, 当前约三分之二依赖进口. 木浆主要用于生产文化纸、生活用纸等纸品, 2018年中国木浆消耗量达3303万吨（不含溶解浆）, 占纸浆消耗量的比重达35%, 构成中国造纸行业原材料的重要组成部分. 然而, 受制于森林覆盖率较低、政府严格限制森林资源砍伐等因素, 中国的国产木浆产量较为有限, 难以满足需求, 导致中国木浆进口依存度长期处于较高水平. 2018年, 中国木浆进口量为2112万吨, 占木浆总消耗量的比重高达66%, 且近年整体呈提升态势. 木浆占中国纸浆耗用量的比重达35%（2018年）数据来源:中国木浆进口依存度较高, 且整体呈提升态势数据来源: 进口木浆价格是决定中国木浆系纸企成本的重要变量. 木浆系纸企即主要生产文化纸、白卡纸、生活用纸等木浆系纸品的企业, 其原材料以木浆为主, 其中约三分之二依赖进口, 原材料成本高低与进口木浆的价格波动直接相关.