啤酒行业竞争格局发展分析.docx

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1、啤酒行业竞争格局发展分析 一、啤酒现状 在啤酒产业结束飞速发展期之后, 中国啤酒市场已从高度分散化过渡到相对整合, 市场格局开始日益清晰. 优化产品结构、提升高端产品销售比例, 成为当下全行业的发展方向. 2018年前五大高端啤酒品牌市占率达78.4%, 较2013年提升2.5个百分点. 其中, 国外品牌占据重要地位, 百威以46.6%的市场占有率独占鳌头. 啤酒消费习惯的改变：从豪饮到追求品质. 替代性饮品推陈出新, 预调鸡尾酒&酒精替代饮料. 13年之后数年消费低迷, 经济换挡期, 消费增速放缓. 2010-2018年中国啤酒产量及增速 人均GDP达到1万美元前后, 啤酒人均消费量均出现回

2、落, 行业增长逻辑主要由“量增”转为“质升”. 中国啤酒人均消费量当前约33kg, 人口拐点及消费习惯改变背景下, 预计中国人均啤酒消费量拐点已经接近到来. 2018全年产量4404万千升, 同比微增0.05%. 消费端, 消费习惯改变, 中高端啤酒增速明显快于整体, 7元及以上/L啤酒终端占比已从2003年的30%提升至2017年的60.9%. 厂商, 追逐利润贡献点, 推动产品结构升级. 中国吨酒价格, 当前仅接近3000元/千升. 对比世界主要发达国家和地区, 具有充足提升空间. 中国与世界主要市场及邻国吨酒零售价格对比（美元/吨） 测算, 当前出厂口径约1200亿元, 结构升级带动有望

3、达2000亿元. 当前吨酒价格不足3000元/千升产量4400万千升行业规模1200亿. 未来预计消费量回落至4000万千升：55-88年：吨酒价格4000元/千升, 行业空间1600亿, CAGR44-66%. 10年乐观预期：对标百威英博目前在中国的吨酒价格5000元/千升, 行业空间2000亿, CAGR55%. 中国啤酒发展历史阶段划分-1980-1995春秋初期1996-2005春秋五霸2006-2016战国割据2017至今整合末期关键词诸侯并起资本运作大吃小CR5确立大企业拉锯利润率提升行业特征快速放量积极调整前期整合放量；后期量现拐点短中期升级驱动、产能优化带来盈利提升，长期看绝

4、对寡头形成标志事件燕京成为第一厂商青啤重夺第一、华润异军突起华润产量首先达到千万吨级别行业集体提价大企业全国性扩张初期全国性整合完成利润率提升中小企业兴建万吨级别产能第二集团的哈啤、雪津、蓝剑被收购第二集团的金威、重啤被收购加速退出或转型 一是市场容量100万千升以上, 二是区域市场龙头市占率至少40%以上. 全国产销量最大的山东市场预计规模300万千升以上, 青啤市占率75%以上；四川销售端预计170万千升市场规模, 雪花市占率60%以上. 中国各啤酒厂商主要利润池划分公司名称核心市场销量（万千升）吨酒价格（元/千升）18年营收（亿元）18年净利润（亿元）净利率EBITDAMargin华润啤

5、酒四川、辽宁、安徽1129-9.83%10%百威啤酒福建（旗下雪津啤酒）、黑龙江（旗下哈啤）700*2823318.750*14%32%青岛啤酒山东、陕西8035000*350*15.65.9%12%燕京啤酒北京、广西（控股漓泉啤酒）3922337262.32.22%125嘉士伯重庆（控股重啤）、云南、宁夏、新疆240*3400*80*11*14%21% 高端及超高端：外资在高端的品牌和渠道体系运作上更为成熟. 中高端：未来主要升级价格带. 主流价格带：各家厂商将继续推动产品价格带上移, 未来行业结构有望形成橄榄型的结构. 低端：已被主流价格带大幅替代. 即饮中餐饮渠道占比达到40%、娱乐等其

6、他现饮渠道占比10%, 流通渠道中KA占比10%, 传统渠道占比达40%. 产业链价值分配, 终端高利润：在餐饮渠道, 厂商、渠道和终端的议价权基本由终端主导, 终端可获得产业链一半以上的利润. 在流通渠道, 终端加价率在30%左右. 一般经销商层面毛利率水平在10-15%, 商业模式主要依靠周转效率. 啤酒行业销售链各环节毛利占比 二、竞争格局 大麦、啤酒花、大米和水等原材料占比约20%, 制造费用占比约20%, 人工及其他成本占10%. 近两年包材、燃料、大麦等成本普遍上涨, 成为行业提价的直接推动诱因 青岛啤酒成本占比 行业产能利用率在11年后连续下降, 当前仅在60%多. 吨酒折旧一般

7、在80-100元/吨, 若未来能够推进产能优化, 产能利用率提升同时带来效率的提升. 中国当前中低档啤酒占比仍达70%以上. 若未来餐饮终端价格能实现在6-8元为主流价格带, 行业的平均吨酒有望提升至4000元/千升. 啤酒板块指数变化趋势 2019H1收入188.25亿元, 同比增长7.2%；归母净利润18.71亿元, 对应每股盈利0.58元, 同比增长24.1%. 销量增加2.6pcts, 结构提升贡献吨价提升4.5pcts；19H1报表毛利率37.8%, 提升1.9pcts, 平均吨价2953元/吨, yoy+4.5%. 销售费用率15.4%, 同比提升0.8pct, 管理费用率10.3

8、%, 下降1.2pcts. 亚太地区最大啤酒集团, 多个市场领先地位. 2018年为亚太地区按零售额计算最大的啤酒集团. 多个市场占据领先地位, 尤其在高端及超高端价格带. 西部新兴市场增长更强劲. 不同于行业内公司关厂去产能, 百威亚太仍在积极扩张, 尤其在西部市场, 包括中国福建等. 2018年亚太多国市场高端占有率第一地区市场份额中国销售额计排名第一，澳洲销售额及销量计排名第一韩国销售额及销量计排名第一印度销售额及销量计排名前三，高端及超高端类别排名第一越南销售额计在高端及超高端类别合计排名前三 2018年资本开支维持增长 1、百威英博 百威英博啤酒集团表示, 未来将加大在福建投入, 进

9、一步建设全球单体最大的啤酒生产基地. 按消费量计市占率16.2%, 在华润与青岛之后；按零售额计则排名第一, 其次为华润与青岛. 高端价格带, 百威市占率达47%. 净利率、EBITDA率显著领先, 出厂单价中国啤酒行业平均吨价的两倍. 中国各啤酒厂商收入/盈利数据公司名称销量（万千升）吨酒价格（元/千升）18年营收（亿元）18年净利润（亿元）净利率EBITDAMargin华润啤酒11292823318.79.83%10%百威啤酒700*5000*350*50*14%32%青岛啤酒8033267262.315.65.9%12%燕京啤酒3922737107.32.22.0%12%嘉士伯240*3

10、400*80*11*14%21% 英博布局江浙沪长三角至广东珠三角的沿海一线发达地区, 90年代布局南京金陵啤酒和KK啤酒、02年投资珠江啤酒、06年收购雪津啤酒. 端以百威为主导, 引入科罗娜、时代等高端品牌；主流以哈尔滨啤酒为全国品牌, 雪津品牌作为东南地区性品牌, 其他地区性品牌逐步整合；ABI全球范围看, 13年收购墨西哥最大啤酒产商莫德罗和15年收购SABMiller后, 全球高端啤酒霸主地位奠定. 百威英博目前在中国产品结构价格带主力品牌销量（万千升）占比超高档（12元以上）科罗娜、福佳白、铝罐203%高档（8-12元）百威22029%中高档（5-8元）哈尔滨冰纯15020%中档（

11、3.5-5元）哈尔滨冰爽、雪津等品牌36048%低档（3.5元以下）红石梁、KK、金士百- 华润以243.5亿港币为40%股权对价与喜力合作. 交易完成后, 喜力获得华润啤酒控股公司CBL40%股权, 华润获得喜力大中华区销售权、喜力0.9%股权、以及全球范围推广合作. 整体450-500万吨销量, 百威超过200万吨, 华润+喜力仅在60-70万吨. 百威高端销量220万吨, 占比近半；远超青啤100万吨左右；华润、嘉士伯50万吨左右；喜力不足20万吨. 中国高端啤酒价格带市占率 华润高档占比5%VS百威高档占比30%左右, 百威在高端、超高端价格带的拉力优势明显. 百威在高端、超高端价格带

12、的拉力优势明显高档5%超高档终端价15元以上：脸谱、匠心营造高档高终端价12-15元：马尔斯绿、晶尊高档终端价10元：纯生中档35%中档高终端价8-10元：SuperX中档终端价5-8元：勇闯天涯中低档35%中档低终端价4-5元：原汁麦主流高终端价3-4元：雪花清爽主流终端价2-3元：冰酷低档终端价2元以下：其他低端产品百威产品结构超高档3%终端价12元以上：科罗娜、福佳白、铝罐高档29%终端价812元：百威中高档20%终端价58元：哈尔滨冰纯中低档48%中档终端价3.55元：哈尔滨冰爽、雪津等低档终端价3.5元以下：红石梁、KK、金士百 打造全国性品牌雪花成为行业霸主, 同时也被雪花的低端属

13、性桎梏；近年推出脸谱、SuperX都在高费用下运行, 消费者接受度平平, 2019年推出匠心营造、黑狮黑啤、Marrsgreen, 继续试水. 百威英博在全球众多品牌可考虑未引进中国, 知名的品牌：Budlight, 德国贝克啤酒等；高端超组合中, 将个别产品降维成战术品牌缠绕对手. Eg：在基地市场福建, 百威推出200ml科罗娜, 锁定10元价格带, 直接缠绕喜力主品牌, 留出空间给12元价格带的百威主品牌；超高端精酿领域已超前布局. 百威英博旗下ZXVenture开发与收购并行, 相继收购鹅岛、拳击猫、开吧等精酿品牌. 华润和百威直接的竞争, 可能推动行业演变为高端拉锯战. 双方在不同维

14、度均有明显优劣势, 可能演变成互有攻守；百威的高盈利能力受到考验, 但对于行业而言, 高端化进程中必然带来盈利确定性的改善. 2017-2018年百威销售费用率远超同业 2、青岛啤酒 营业收入增长9.2%, 归母净利润增长25.2%, 其中Q2营业收入增长7.3%, 利润增长29.6%. Q2单季毛利率40.5%, 大幅提升1.8pcts, 高端产品持续放量, 提价效应持续显现、增值税降税效应体现；预计19年仍会关闭1-2个20万吨以下的小产能. 2014-2018年青岛啤酒近年销量与增速 2014-2018年青岛啤酒近年净利率变化青岛啤酒收入与盈利预测年度201720182019E2020E

15、2021E主营收入(百万元)2627726575285293025531972同比增长1%1%7%6%6%营业利润（百万元)19922378282332003606同比增长21%19%19%13%13%净利润(百万元)12631422178321222472同比增长21%13%25%19%17%每股收益(元)0.931.051.321.571.83P/E(倍）55.549.139.132.928.2 3、重庆啤酒 2018年营业收入34.57亿元, 同增9.2%, 归母净利润4.04亿元, 同增22.6%, 净利率11.7%；2019Q1营业收入8.33亿元, 同增2.53%, 归母净利润0.86亿元, 同增13.39%；结构提升+产能优化+内部管理效率提升, 多重共振, 净利率目标15%. 2014-2018年重庆啤酒近年销量与增速 产业逻辑下的多维博弈、长期竞争拉锯带来的操作极致、产品矩阵布局设置等等, 对其他行业均有参考借鉴. 当前肉制品、方便面、常温白奶、冰激凌、酒精饮料、果汁、凉茶等子行业