家居行业上市企业经济运行情况及发展趋势分析.docx

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1、家居行业上市企业经济运行情况及发展趋势分析 一、家居行业企业经济运行情况分析 1、家具企业经营情况分析 作为一个悠久的行业, 中国家具在最近二十年突飞猛进, 企业总数已达5万家, 总产值居世界第一, 风格流派无不涉及. 然而, 繁华的现象并没有遮掩这个行业更上一层楼的制约因素. 中国家具业已经到了一个调整期, 由飞速增长转变为中飞速增长. 新情况下, 一部分企业将被市场淘汰, 一部分企业面临转型升级, 这就需要政府和协会给予支持、扶助. 中国家具行业有巨大的内销市场和需求强劲的国际市场, 然而要保持中国家具产业的可持续发展, 要在家具制造管理, 研发新材料, 采用新设备、新技术, 提高产品质量

2、和业务培训等方面做工作. 据国家统计局数据, 截至2018年6月底中国家具企业累计实现营收4520亿元, 同比增长6.5%, 较2017年两位数增速有显著下滑；家具企业累计实现利润253亿元, 同比下滑1.2%, 为2004年以来首次出现负增长情况. 证券市场角度看, 根据申万三级分类, 目前A股上市家居企业共27家, 2018年上半年实现营业收入合计为408亿元, 同比增长19.2%, 实现归母净利润合计为33亿元, 同比增长1.3%. 家具制造业主营业务收入累计值及同比增速家具制利润总额累计值及同比增速 相关报告：网发布的2019-2025年中国家居用品市场专项调查及发展趋势分析报告 2、

3、造成家居行业收入增速整体出现下滑主要有两点原因造成家居行业收入增速整体出现下滑主要有两点原因：1）地产调控持续加压, 叠加精装政策对新房市场结构带来的影响：2017年3月以来住宅商品房销售面积增速由持续下行, 一度由2017年2月24%的高增速水平降至2018年4月的0.4%, 地产景气度下行逐渐传导至地产后周期的相关行业, 使得今年以来家居企业销售压力渐显. 同时, 在精装房政策推进下, 新房市场结构出现变化, 精装房交付比例快速提升, 给家居零售需求带来一定冲击. 2）行业竞争持续加剧：2017年家居企业密集上市, 欧派家居、尚品宅配等7家大型家居企业登陆资本市场, 募集资金多用于产能建设

4、、渠道扩张, 使得家居企业在生产制造、终端竞争等方面竞争压力不断加大. 可以观察到, 2018年以来家居行业, 尤其是定制家具出现价格战趋势, 尚品宅配推出“518元/平”套餐、索菲亚推出“799元/平”套餐等, 各大品牌加大促销力度以增强获客能力, 对企业盈利造成一定影响. 住宅商品房销售面积增速自2017年开始下滑2017年家居上市公司总营业收入及增长率走势 3、家居上市企业经营情况分析 选取13家家居上市企业（欧派家居、索菲亚、尚品宅配、好莱客、我乐家居、皮阿诺、志邦股份、金牌橱柜共8家定制家居企业, 顾家家居、喜临门、梦百合、美克家居、曲美家居共5家成品家居企业）作为代表性样本, 对家

5、居行业企业的业绩表现进行进一步总结回顾. 从13家代表性上市公司层面看, 2018年上半年13家代表性企业合计实现营收248.3亿元, 同比增长29%, 实现归母净利润23.7亿元, 同比增长25%, 收入与利润增速较此前均有所下滑. 其中, 成品家居上半年营收增速为33%, 高于定制家具企业26%的营收增速, 主要系美克家居、喜临门等企业所收购的公司今年开始并表, 带来一定收入增量. 代表性家居企业营业收入合计代表性家居企业归母净利润合计 分季度看, 代表性家居企业18Q1/18Q2分别实现营收103/145亿元, 同比分别增长35%/24%, 二季度营收增速普遍放缓, 地产端压力与行业竞争

6、压力影响逐步显现. 定制家居代表性企业营业收入同比增速情况成品家居代表性企业营业收入同比增速情况 盈利能力方面, 2018年上半年代表性家居企业平均毛利率为37.9%, 同比下降0.35pct；其中定制家具受益于规模效应显现、生产效率提升等因素, 在行业竞争加剧、低价套餐频出的环境下平均毛利率同比仍小幅提升0.60pct至37.9%；成品家居, 尤其是软体家居, 受原材料价格同比上涨（主要原材料TDI上半年现货均价同比上涨18%）等因素影响, 平均毛利率同比下滑1.85pct至38.0%. 费用率方面, 2018年上半年代表性家居企业平均期间费用率为27.6%, 同比上升0.97个百分点, 其

7、中销售/管理/财务费用率分别为18.6%/8.9%/0.14%, 较上年同期分别提升0.45/0.58/-0.06个百分点；销售费用率上行主要系行业竞争加剧, 家居企业普遍加大广告宣传、渠道拓展等费用所致；管理费用率上行原因各有不同, 部分企业主要受股权激励费用摊销影响管理费用增长较多. 上半年代表性家居企业平均净利率为9.2%, 同比下滑0.23个百分点. 代表性家居企业盈利指标均值定制及成品家居企业毛利率均值区别代表性家居企业费用率均值代表性家居企业销售费用率均值 营运能力方面, 2018年上半年存货周转率平均为3.77次, 较去年同期有小幅提升；定制家居受益于先订单后生产的模式, 存货周

8、转率显著高于成品家居, 上半年存货周转率均值4.74次, 同比提高了0.12次；成品家居上半年存货周转率平均为2.23次, 同比基本持平. 应收账款方面看, 上半年13家代表性家居企业应收账款周转率同比下降29次至48次, 定制家居中尚品宅配、好莱客主要系对部分符合公司授信政策的经销商给予授信支持导致应收账款周转率下降较为明显, 索菲亚、我乐家居等应收账款周转率下降主要系公司积极与地产商合作拓展精装业务, 账期与零售模式相比较长所致. 代表性家居企业存货周转率情况代表性家居企业应收账款周转率情况 现金流方面, 2018年上半年家居企业现金流状况有所走弱, 代表性家居企业经营性现金流净额占营收比

9、重均值同比下降8.24pct至2.0%, 销售商品提供劳务收到的现金占营收比重均值同比下降8.32pct至108%, 尽管较一季度99%水平有所回升, 但仍处于历史低位. 预收账款角度看, 2018年二季度代表性家居企业预收账款合计为48.7亿元, 同比增长6%, 低于收入增速, 预收账款降低一方面是由于定制企业工装业务占比提升、收款模式发生变化所致, 另一方面是由于企业周转加速, 订单预付款周期缩短所致. 代表性家居企业经营活动产生的现金流占营收比重代表性家居企业销售商品提供劳务收到的现金占营收比重代表性家居企业预收账款情况 从机构持仓角度看, 家用轻工板块二季度公募基金持仓占基金股票投资比

10、重出现较大提升, 18Q2持仓占比0.91%, 环比18Q1提高0.26pct, 超配比例为0.01%. 从个股来看, 索菲亚为家居行业（申万三级）中持股数量最多（52家）、公募基金持股占流通股比例最高（0.27%）的企业, 其次为喜临门（持股34家, 公募基金持股占流通股比例0.06%）. 家用轻工行业各季度公募基金重仓持股仓位情况家用轻工行业各季度超配比例 二、2019年家居行业发展趋势 在存量房时代、“供给侧结构性改革”、“一带一路”等带来的市场机遇下, 中国家居行业发展将呈现五大发展趋势. 1、渠道多样化电商体系成企业重点打造项目 在去年“双11”期间, 品牌的天猫旗舰店成为电商渠道的

11、主要阵地, 许多品牌因其销售业绩过亿元进入“亿元俱乐部”. 现如今, 越来越多的品牌开始构建起自己的电商家居体系, 网络渠道成为品牌发展的重要一环. 不仅如此, 大店、工程、装修公司、设计师等渠道也愈显重要, 渠道建设成为未来家居品牌发展的关键布局. 2、家居“大集团”发展将越来越常见 家居行业规模可观, 但是个体经济规模称得上“庞大”的企业屈指可数. 随着加速行业的整合, 一些家居企业凭借在行业驰骋多年积累的资本, 逐渐开始扩大规模、涉足多个领域产业, 在未来行业的发展中, “大集团”将越来越常见. 企业意欲扩大发展规模, 首先在本业上发力. 除了在市场规模上会切分更多的蛋糕, 品牌也逐渐延

12、伸至家居相关的其他行业, 构建家居业务“大集团”. 3、越来越多行业外资本进军家居行业 家居行业链条长、痛点多, 相对而言机会也多, 所以吸引了房地产、智能家居、零售平台等一些大批资本进入. 近两年, 有不少的房地产企业、公装企业纷纷布局互联网家装业务. 家居行业当中资本雄厚的企业也在运用资本手段, 布局家居行业内外的各种业务. 资本的力量正在显现, 未来行业的发展除了注重基础制造、营销服务, 资本也成为左右家居行业发展的一个重要环节. 4、整装模式是家居建材人2019年的焦点 消费者对“家”产品的整体需求, 加速了整装家居产品的快速回归. 自2000年以来, 从平米报价到套装, 再到整装, 整装企业在市场里快速的崛起, 充分说明了消费者对整装家居快速增长的需求. 整装家居模式能够给家装消费者提供整体装修、家具、软装规划, 在整个装修过程中, 只需通过咨询、确认设计方案、交款、验收即可, 满足消费者对设计施工、材料选购、物流安装、质检验收等一站式需求. 这样一来, 装修对于消费者来说不再是一个自己拼凑的过程, 而是选择了一个有着完整服务的平台.