二利率平价理论.ppt

《二利率平价理论.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《二利率平价理论.ppt（11页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、二、利率平价理论二、利率平价理论1.1.利率平价论的基本思路利率平价论的基本思路 利率平价论从金融市场的角度分析利率平价论从金融市场的角度分析了汇率与利率之间的关系。了汇率与利率之间的关系。认为，两国间的利率差异会引起资金在两国认为，两国间的利率差异会引起资金在两国间的流动（套利），以获取利差收益。间的流动（套利），以获取利差收益。而资金的流动会引起不同货币供求关系的而资金的流动会引起不同货币供求关系的变化，从而引起汇率变动。变化，从而引起汇率变动。汇率的变动会抵消两国间的利率差异，从汇率的变动会抵消两国间的利率差异，从而使金融市场处于平衡状态。而使金融市场处于平衡状态。假设条件：1）资本是完

2、全流动的，一价定律在金融资产应用中更适合 2）金融资产的投资收益就是利率。2.2.利率平价论的基本形式利率平价论的基本形式 (1)(1)抵补套利与非抵补套利抵补套利与非抵补套利 （7）式中：）式中：f 表示远期汇率；表示远期汇率；e表示即期汇率；表示即期汇率；i和和i*分别表示本国利率和外国利率。分别表示本国利率和外国利率。.(7)(2)(2)抵补利率平价抵补利率平价两国货币汇率的远期升贴水率近似地等于两国货币汇率的远期升贴水率近似地等于两国利率之差。如果本国利率高于外国利两国利率之差。如果本国利率高于外国利率，则远期外汇必将升水，即本币远期将率，则远期外汇必将升水，即本币远期将贬值。否则，恰

3、好相反。贬值。否则，恰好相反。假设：假设：A国（本国）一年期存款利率为国（本国）一年期存款利率为 i；B国（外国）一年期存款利率为国（外国）一年期存款利率为i*；即期汇率为即期汇率为 e(直接标价法直接标价法)；远期汇率为远期汇率为 f。那么：那么：存款存款1单位本国货币，单位本国货币，1年后可得：年后可得：（1+i）的）的A国货币，国货币，存款存款1单位外国货币，单位外国货币，1年后可得：年后可得：(1/e+1/e i*)=(1+i*)/e的的B国货币，国货币，即：即：(1+i*)/e f的的A国货币。国货币。两国存款收益应该相同：两国存款收益应该相同：（1+i）=(1+i*)f/e，即：即

4、：（1+i）/(1+i*)=f/e.即（即（7 7）式）式上式两边同减上式两边同减1得：得：（i-i*）/(1+i*)=(f e)/e 即：即：(f e)/e(1+i*)=i-i*(f e)/e+(f-e)/ei*=i-i*(f-e)/ei*非常小，可略去不计，于是得：非常小，可略去不计，于是得：(3)3)非抵补利率平价非抵补利率平价 在不进行远期外汇交易时，投资者通过对未来在不进行远期外汇交易时，投资者通过对未来汇率的预期来计算投资收益，如果投资者预期汇率的预期来计算投资收益，如果投资者预期一年后的汇率为一年后的汇率为EeEef f,则在则在B B国的投资收益为国的投资收益为EeEef f(

5、1+i*)/e。如果这一收益与投资本国收益存在差异，如果这一收益与投资本国收益存在差异，则会出现套利资金流动，因此，在市场则会出现套利资金流动，因此，在市场处于均衡状态时，有下式成立：处于均衡状态时，有下式成立：(1+i)=Eef(1+i*)/e对之进行与（对之进行与（7）式相同的推导得：）式相同的推导得：.(8)非非抵补抵补利率平价公式的经济含义利率平价公式的经济含义 预期的汇率远期变动率近似地等于两国货币预期的汇率远期变动率近似地等于两国货币利率之差。利率之差。在非抵补利率平价成立时，如果本国利率高于在非抵补利率平价成立时，如果本国利率高于外国利率，则意味着市场预期本币将来会贬值。外国利率，则意味着市场预期本币将来会贬值。利率平价理论的评价利率平价理论的评价1、意意义义：说说明明了了利利率率、汇汇率率、远远期期外外汇汇市市场场、即即期期外外汇汇市市场场之之间间的的关关系系，在在有有效效率率的的资资本本市市场场上上具具有有较较高高的的应应用用价价值。值。2、缺陷缺陷（）（）没有考虑交易成本；没有考虑交易成本；（）（）资本流动不存在障碍的假定不具有现实性；资本流动不存在障碍的假定不具有现实性；（）套套利利资资金金规规模模无无限限的的假假定定不不具具有有现现实实性性，因因此此套套利利行为未必能使市场达到使利率平价成立的程度。行为未必能使市场达到使利率平价成立的程度。