传统零售行业转型O2O模式的财务风险分析与控制研究 —以苏宁为例.docx

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1、 南京师范大学中北学院毕 业 设 计（论 文）（ 2019 届）题 目：传统零售业转型O2O模式的财务风险分析与控制研究-以苏宁为例 专 业： 会计 姓 名： 孙蕾 学 号： 88151927 指导教师： 韩慧平 职 称： 副教授 填写日期： 2019年5月4日 南京师范大学中北学院教务处 制传统零售行业转型O2O模式的财务风险分析与控制研究以苏宁为例摘要：在电子商务蓬勃发展的背景下，传统零售业的经营受到了猛烈冲击。许多传统零售企业意识到如果想要存活，就必须顺应时代的发展并针对企业自身特点来进行全面的战略转型。在进行转型时，零售企业既想保持原有实体门店的优势，又要顺应大环境的趋势发展线上经营，

2、与此同时，财务风险是不可避免的，因此财务风险防范及控制措施是企业成功转型的重要保障，也是其生存和发展的重要基石。此论文聚焦现今传统零售业向O2O模式转型的发展现状，以苏宁为例，对其财务风险进行分析，发现苏宁由于短期内积聚大量的股权筹资和债券筹资，以及公司内部不平衡的负债结构，导致其偿还债务的能力降低。而且前期投资了大量实物资产，售后回租的融资方式加重了融资风险，苏宁由轻资产企业变为重资产企业，进一步加大了苏宁的财务风险。本文通过对苏宁的财务风险进行分析，提出了加强财务风险防范的具体控制措施。关键字：偿债能力 财务风险 筹资方式ABSTRACT：In the context of the boo

3、ming e-commerce, the operation of the traditional retail industry has been deeply impacted. Many traditional retail companies realize that if they want to survive, they must adapt to the development of the times and carry out a comprehensive strategic transformation based on their own characteristic

4、s. However, in the transformation, retail companies want to maintain the advantages of the original physical stores and want to follow the trend of the big environment to operate online.At the same time, financial risks are unavoidable, so appropriate financial risk prevention and control measures a

5、re an important guarantee for the success of enterprises transformation and also an important cornerstone for their survival and development. This paper focuses on the current development of the traditional retail industrys transition to the O2O model. Taking Suning as an example, it analyzes its fi

6、nancial risks and finds that Suning has accumulated a large amount of equity financing and bond financing in the short term, as well as the companys internal imbalanced debt structure. The ability to repay debt is reduced. Under this circumstance, because the financing method of sale and leaseback i

7、ncreased the financing risk, and because it invested a large amount of physical assets in the early stage, Suning changed from light asset enterprise to heavy asset enterprise, and at the same time increased Sunings financial risk. This paper analyzes the financial risks of Suning and proposes speci

8、fic control measures to strengthen financial risk prevention.Key words: solvency financial risk fundraising method 目录1. 绪论11.1研究背景及意义11.1.1研究背景11.1.2 研究意义11.2 国内外研究现状21.2.1国外研究现状21.2.2 国内研究现状31.3 研究内容及方法51.3.1 研究内容51.3.2 研究方法52. 零售行业及O2O模式发展现状72.1 线上线下融合发展迫在眉睫72.2 O20模式越来越普及83. 苏宁概况93.1员工持股计划93.2创新型

9、融资93.3类金融模式93.4财务服务共享中心104. 苏宁O2O转型财务风险分析114.1 转型资金压力过大114.2 售后回租的安全性无法保障124.3经营效益不佳124.4 资金回收速度慢135. 苏宁财务风险成因155.1短期内积聚大量的股权筹资和债券筹资155.2租赁公司的质量良莠不齐165.3转型过程中竞争激烈175.4前期投资过多176. 苏宁财务风险的控制措施196.1合理调整债务结构196.2实现融资渠道多元化196.3打造特色自有品牌 206.4做出正确的投资决策20结语21谢辞22参考文献231 绪论1.1 研究背景及意义1.1.1 研究背景在电子商务快速发展的时期，其面

10、临的市场环境也在不断变化。一改之前稳定的局面，当下市场竞争激烈，其中也包括了传统零售行业。从长久看，企业想要持续发展就一定要顺应社会经济发展趋势。如今移动互联网已经深入人们的生活，在其影响下人们的消费方式和消费需求更加个性多样。与此同时，人们已经不单单满足于传统零售实体店的消费形式，而是更多的倾向于网上消费。由于互联网经济强烈冲击，我国很多大型零售企业销售利润持续下滑，部分企业不堪重负，濒临倒闭，行业情势不容乐观。传统零售业在被电子商务不断挤压的期间，寻找到了新的发展之道。企业以网络平台为媒介开始转型，发展新的零售模式于是O2O (online to offline)模式由此产生，将实体店与电

11、子商务的优势完美结合，成为了传统零售企业向网络零售转型时的首选的模式。2013年6月8日，大型商业零售企业苏宁宣布实现线上线下两个渠道统一政策，由此开启了向O2O模式转型的道路。因为及时转型，苏宁得以紧追时代发展节奏，使其产业多元发展，融合实体与网络，形成线上线下一体模式，使得消费者获得了全新的用户体验，从而开启了电商运营新模式。但在转型过程中，电子商务的弊端也显现了出来，尤其是财务风险不容小觑。1.1.2 研究意义近年来由于互联网和物流体系的飞速发展，网络零售迅猛烈击了传统零售企业。传统零售企业为了不被淘汰纷纷向O2O模式转型。但转型过程中财务风险是不可避免的，而原有的传统零售企业财务风险理

12、论已经不适用于现在的企业转型时引起的财务风险。所以要对企业向O2O模式转型这一阶段发生的财务风险进行研究，才能与电子商务迅猛发展这一现状相符合。从而增加新的财务风险管理理论。从理论层面来看国内对O2O商业模式的研究逐渐增多，但研究企业向O2O转型这一阶段的财务风险却并不常见。本文希望通过研究传统零售企业向O2O模式转型，有针对性的分析转型中出现的问题，以此来丰富零售行业转型的相关理论。从现实层面来看，零售业为我国的市场经济做出了不少的贡献，但是现在由于互联网的发展，给传统零售业带来了强有力冲击。让其为了自身的可持续发展不得不做出战略转型。而如今，O2O模式已经成为企业转型的首选。所以本文以苏宁

13、为研究对象，通过研究其发展现状，对转型期间的财务风险进行分析，认为其在融资方式、资金回收、经营效益方面仍存在较大财务风险。并针对具体风险生成的原因提出相关对策，对准备转型或转型中的零售企业具有借鉴意义。1.2 国内外研究现状1.2.1 国外研究现状在研究财务风险管理方面，西方各国发展较早，具有成熟的经验，形成了系统完善的财务风险管理体系，体系通过前期计划、预测、过程分析、控制、及时决策等多环节控制。伴随信息技术和计算机的快速发展，电子商务在全球快速开展，国外的机构和专家也都有针对地进行了充分的调研和分析，这些财务风险研究都具有极高的价值。Ruth Benader ( 2005)经过不断尝试用网

14、络来记录企业财务行为，让其覆盖到全球。综合各方面因素，建立一个专门核算和管理集团的所有财务行为的平台。他认为信息技术已经很大地改变了财务行为，应尽快将数字化发展与财务活动进行融合。Nikolaev,Ralizall(2006) 分析了电子商务能够驱动零售业发展的三大因素:第一因素为感知收益，涵盖了市场的增长和预期、行业的广告投放;第二因素为组织准备，涵盖了公司的规模、适合的产品;第三因素为外部影响，涵盖了对密度的依赖以及公开交易。其中第二、三因素对零售业影响最大，感知收益对零售业发展影响有限。Robert (2009)认为做好企业的风险管理有非常重要的意义，它可以很好的提高公司治理的效率，在提

15、升企业价值上也很有帮助，其次还可以帮助企业做好内控Prasanna.Gai,Sujit.Kapadia (2010)探究了电商企业在资本市场流动性和经济危机传播过程中可能面临的威胁，说明了在互联网结构演化下电商企业的财务风险。Benmelech,Bergman (2011)发现在开放性经济周期中，电子商务企业的风险是通过抵押渠道具有自主实施反馈循环影响的传播。Osama Sohaib,Mohsen Naderpour(2019)认为云计算真正改变了电子商务公司开展业务的方式。虽然云计算在电子商务中的使用急剧增加，但云服务模式的好处还有待探索。1.2.2 国内研究现状我国的市场经济开始较晚，这也

16、致使对于风险管理理论的研究较为落后。但从上世纪八十年代以后，人们越来越重视对于风险的研究。风险研究的程度影响了企业未来的发展动向，所以对风险管理的研究的划分越来越细，甚至具体到了企业个体，因此财务风险的研究理论也越来越丰富。陈嘉莉(2012)研究了电子商务的发展问题。认为电子商务网络财会发展理念由多元化发展、风险的动态时点和人性化内部控制等方面构成。针对电子商务财会发展面临的会计国际化问题、会计主体虚拟化问题、会计专业技术人才问题、电子商务网络会计的安全问题,提出了电子商务网络财会发展的举措,分析了电子商务网络财会发展思路,阐明了电子商务网络财会的发展趋势。李仁飞(2013)针对成本管理面临的

17、问题向电商企业提出:首先，中国目前存在一部分的电商企业没有建立起完善的管理体系，直接导致管理目标缺乏明确性且视野短浅:其次，我国法律法规针对电商经济规范不健全，同时这一行业缺乏统的标准， 使得电商企业针对自身发展很难寻求到匹配的企业制度:最后，对于物流这块的成本管理不够完善以及对客户的成本也欠缺考虑。朱尧(2013)建议在网络环境下，企业应健全自身财务风险管控机制、完善企业网络信息安全体系、完善企业内部管理制度，保障企业财务管理制度不受财务安全隐患和财务管理问题的影响而限制了企业的正常发展。邹萍(2014)认为，互联网将所有的数据信息整合为一个信息流，电商企业需要学习通过远程控制、数据集中处理

18、，同时电子货币将广泛应用。这便要求新的财务管理模式较以往在财务组织结构、财务处理流程、财务实施方式方法都有了质的变化。财务部门将不断更新虛拟的财务管理岗位、相应权限不断涌现，同时与其他部门配合将更加紧密。崔舒丽(2016)公司重资产模式的目的在于:扩大公司原有利润来源，打造-系列产业链，以缓解公司主营业务存在的潜在经营风险，为公司打造上下游产业链稳固基础，有效控制经营过程中业务对接存在的风险，以谋求实现企业利润最大化:其次设立行业准入门槛，提前占领高端商品销售渠道，通过控制渠道而谋求占领市场，控制产业链价值最高端。1.3 研究内容及方法1.3.1 研究内容在研究过程中，首先先查阅国内外零售业转

19、型及出现财务风险的相关资料，了解关于此方面的研究成果。然后根据在传统零售企业纷纷转型O2O模式的这种趋势下，本文将苏宁作为案例企业，通过研究其发展现状，从筹资、融资、营运等方面具体分析其在转型期间可能会出现的财务风险及其形成原因并提出相关控制措施。首先介绍本文的研究背景、研究目的及意义，并对国内外专家学者在财务风险及电子商务领域的研究进行文献综述，为后文的分析提供理论基础。而后对零售行业及O2O模式发展现状的分析，发现零售行业情况不容乐观，而O2O模式越来越普及且呈多样化发展及线上销售仍有较大市场潜力。并且对苏宁做了情况简介，并分析了苏宁的发展概况及现状。再对苏宁在O2O转型期间的出现的问题进

20、行分析，找出有可能引发苏宁财务风险的原因。然后根据前面对苏宁存在的财务风险进行定性和定量分析之后,给出风险防范建议。最后，对本文的研究内容进行总结。1.3.2 研究方法（1）文献综述法针对财务风险问题搜集大量具有一定学术价值的国内外相关文献资料,通过综合整理、归纳分析。概括提炼出这一部分研究的最新进展。将国内外的研究成果进行横向比较，使文章更精练，更准确、更有逻辑性。（2）定性研究和定量分析相结合在分析苏宁转型O20模式期间出现的财务风险时，通过概念的阐述与数据分析相结合的研究方法，来找出苏宁转型中存在的财务风险问题。（3）案例研究法。本文针对传统零售业向O2O转型的存在的问题，结合苏宁、京东

21、等零售业的具体案例，对比分析得出苏宁转型过程中出现的的财务风险及其成因，并结合国内外研究进一步分析其对策。2 零售行业及O2O模式发展现状要对苏宁的财务风险进行研究，首先需要了解整个零售行业的发展情况。本章通过分析零售行业的现状来了解苏宁现在所处的大环境，发现由于网络零售业发展态势猛烈，传统零售业要想紧跟时代潮流就必须及时做出转型，并且O2O模式已经成为大多数传统零售企业转型时的不二选择。2.1 线上线下融合发展迫在眉睫互联网和物流行业的飞速发展，使得网络零售快速崛起。人们的消费方式也因此发生了很大改变，更倾向于网购，由此传统零售业市场份额在逐渐减少。由图2-1所示，2010-2016年网络零

22、售额飞速增长，到2014年时已经超过连锁百强销售额，往后网络零售销售额一直遥遥领先。从网络零售销售总额和连锁百强零售销售额占社会消费品零售总额比率的对比发现，网络零售销售额的比率逐年递增，而连锁百强所占比率则逐年递减。连锁百强所占比重在2016年甚至只有网络零售占比的一半。数据来源：前瞻数据库 图2-1 网络零售和连锁百强销售额情况 由图可以看出，实体零售业正在承受巨大的压力。原因可能是经营成本的不断增加，令实体零售企业的利润持续下降。而网络零售却无此压力且步步挤压实体零售的利润空间。再加上实体零售业自身发展动力不足，许多企业门店被迫关闭，实体零售业举步维艰。在此情势下，如何从自身拥有的优势出

23、发来突破现有困境，寻求适应时代发展趋势的零售模式迫在眉睫。2.2 O2O模式越来越普及为了适应电子商务的发展潮流，许多企业开始尝试拓展线上业务，且对O2O模式有极大的关注，因为其在平台选择、支付方式上具有多样化形式，可以让企业针对自身的特点来选择。由中国连锁经营协会发布的数据得知，越来越多的传统零售业向O2O模式转型。同时，即使O2O模式的普及率在提高，但零售企业在机遇前并不盲目，能够以科学的方式和理性的态度对自身现状进行分析。并将O2O模式与企业情况相结合，以此改善的现有的经营状况。O2O模式在企业中越来越普及，因为其可以通过线上线下相融合的方式进行优势互补，以此扩大企业的经营规模。但对于不

24、同的企业，有着不同的运作模式，企业要根据自身的特点来选择相应的模式。就苏宁而言，立足于其原有的实体店，根据自身实际情况将线下商业导向互联网开始发展线上平台，之后再实现线上平台与线下实体店同步运行。这是运用了O2O模式中先线下再线上的运作模式。3 苏宁概况作为我国电商行业标杆企业的苏宁集团于上世纪90年代初成立,一直在坚守零售的本质，并且随着时代的变迁不断地对自身进行变革，当互联网、物联网盛行时，苏宁推出了O2O的战略改革:将经营范围扩大到全品类,通过各种渠道综合运营以及将业务覆盖到全球范围，同时开放“三云四端”，这种战略模式的改变让苏宁的“一站式服务”随处可见。3.1 员工持股计划2014年9

25、月4日，苏宁推出了第一期员工持股计划草案。员工持股计划实施之后公司的多项核心业务都有了更出色的表现。2015年推出的第二期员工持股计划。 和2013年相比，苏宁2014年和2015年的营业收入均呈上升趋势。2014 年归属于上市公司股东的净利润有明显增幅，2015年仍呈增长态势，比2014年同比增长了0.64%。苏宁的现金流量净额增加，各项财务指标均趋势向好，证明此次改革取得了一定的成果，坚定了公司未来发展的信心。但员工持股计划参与人员主要是公司高层和核心员工，范围太小，可能会导致其他优秀员工流失。3.2 创新型融资2014年12月，苏宁对他的实体门店进行了资产运作，出售了旗下十一家门店的产权

26、物业，连同一起出售的还有门店的土地使用权，并在售后长期回租。交易资金高达四十多亿元，单利润就将近二十亿元。2015年6月，苏宁又采取同样的做法对其十四家实体门店进行了资产运作，实现了三十多亿的融资以及十多亿的年末税后利润。虽然实体门店资产运作使需要筹资的企业在筹集到资金的时候，不影响资产负债结构，也不影响其正常的生产经营。但苏宁这种售后回租的方式不易于掌控成本，可能租金会有浮动。3.3 类金融模式 类金融模式指的是非金融企业像银行一样吸纳、占用各方资金，而其成本是极低的甚至是没有成本的，企业可以利用这些资金通过循环滚动的方式长期使用而获得收益的运营模式。苏宁运用类金融模式的平台是苏宁云台。苏宁

27、云台可以通过以下两种方式为苏宁易购提供大量的无成本资金：第一，商家保证金。入驻苏宁的商户需要向平台缴纳一定的钱款。商家的服务保证金是可以被无成本占用的(在商户进驻苏宁云台时需缴纳服务保证金，而退还则需在退店后的六个月至一年以后退还)。第二，占用商家货款。在消费者确认收货后，平台会立即将货款支付给商家。但流程中的各个节点都会拖延付款时间，尤其是发货和确认收货的期间。在此期间，苏宁就可以无成本的占用这笔资金。但苏宁运用这种模式，在一定程度上透支了商业信用，会引起供应商的不信任，可能会导致支付链的断裂。3.4 财务服务共享中心2007年苏宁成立了财务共享服务中心，涉足商贸零售、金融、物流、房地产、商

28、业广场、物业、酒店、影院等业务板块，成为了国内第一个连锁企业财务共享服务中心同时，也是第一家真正意义上实施票据单证流水化，自建档案管理系统、实现核算流水线及率先迈进商务共享的财务共享中心。管理者可以通过及时准确的反馈对潜在的财务风险作出第一时间的反应，让财务风险得到预防和控制。4 苏宁O2O转型财务风险分析财务风险的存在阻碍了企业的发展，所以找出财务风险是企业进行转型突破的第一步。因此本人结合苏宁的具体实际情况，发现其在资金、融资方式、经营效益等方面都存在问题。本部分将结合苏宁的具体财务数据，进行进一步的财务风险分析并为后续研究做铺垫。4.1 转型资金压力过大电子商务发展日益强大，在这个大背景

29、下,传统的零售企业为了解决自身经营危机，摆脱财务困境，纷纷开始触网转型抢占O2O市场。强有力的资金支撑是企业转型的关键。而债务筹资成为企业短期能积聚大量资金的有效方式。但这种方式同时会使债务也大量增加，这就要求企业在投入资金转型时也要注意对于负债的偿还，如果不够及时偿还负债，可能会对企业的经营和财务状况产生不利的影响。从苏宁筹资活动产生的现金流趋势图（表4-1）可以清晰的发现债务筹资是苏宁筹集资金的主要途径，而且对于资金的需求还在逐年增加。并且不难看出苏宁大多数的借款是用来偿还债务以及支付利息的。这种循环给苏宁带来很大的资金压力。再加上苏宁线上线下相融合的经营模式需要大量的资金用于扩张线下实体

30、和整合物流系统，这也给企业带来了较大的还款危机。表4-1 筹资活动产生的现金流项目（万元）201320142015201620172018吸收投资所收到的现金3206.31158.8149959.93541638.783628530424.4取得借款所收到的现金92851.3311351492169.21347672.11608346.24339611发行债券所收到的现金350000996850.5偿还债务所支付的现金93359.6197142251843.21103637.41656593.62620266.5分配股利利润偿还利息所支付的现金62591.652513.492833.51098

31、67126431.6201729.4支付的其他与筹资活动有关的现金2689.17814.91300554.9筹资活动产生的现金流量净额287.462854.4289637.53675806.4-910512253407.5数据来源：苏宁于2012年开始进行O2O战略转型，转型需要苏宁建设大量的基础设施。同时为了增强苏宁的线上力量也为了加速“去电器化”的执行，苏宁收购了著名的母婴品牌“红孩子”,让苏宁的速动比率从0.35上升到了0.88，但直到2018年，苏宁的速动比率才超过1，说明苏宁的短期偿债能力一直处于较弱的状态。而且苏宁属于零售电商，还处于O2O转型时期，苏宁的所有动作都需要大量的现金流

32、支撑，所以资金的使用可能较为紧张。表4-2 短期偿债能力指标表年份201320142015201620172018流动比率1.231.21.241.341.371.41速动比率0.760.760.850.770.971.12现金比率56.10%52.89%59.29%44.30%52.97%52.61%数据来源： 对于偿还期在一年以上的债务，企业的偿还能力主要体现为资产债务的比例是否合理，企业借款到期时能否还款，所偿还的借款数量是否能够达到当初约定的数额。苏宁的长期偿债能力指标如表4-3所示：表4-3 长期偿债能力指标表年份201320142015201620172018资产负债率65.46%

33、64.06%63.75%49.02%46.83%55.78%产权比率189.50%178.28%175.88%96.17%88.07%126.13%利息保障倍数0.0315.579.523.1715.1312.3 数据来源：从表4-3中看出，2013年-2017年苏宁的资产负债率呈逐年下降的趋势，在2016年甚至低于50%，2018年又有所回升。苏宁转型期间的产权比率呈现下降趋势，这对企业的长期偿债能力是一个利好信号。在2013年利息保障倍数受到战略转型的影响只有0.03，但2014-2018年期间都保持在一个较好的数值。从上述数据我们可以看出苏宁的长期负债偿还能力还是非常不错的，没有为企业带

34、来过多的财务风险。综上所述，财务风险主要集中在短期债务的偿还上。4.2 售后回租的安全性无法保障在互联网飞速发展的时代，传统零售企业为了顺应时代的发展，解决自身的经营困境开始纷纷转型。售后回租是企业在向O2O转型时较多使用的一种方法。这种方法主要是卖出企业的大部分固定资产，获得大量资金后再将其租回。企业可以利用资金扩大公司规模，在转型时迅速抢占市场份额。但是售后回租可能租金会有所增长，不利于企业控制成本，同时增加了企业资金的负担。苏宁售后回租的做法虽然盘活了资金，也扩大了收入，但是，轻资产给苏宁带来的风险也增加了。由于苏宁在房地产信托投资基金的运作模式下卖掉了部分物业的所有权，所以苏宁门店如果

35、大幅升值的话，苏宁很有可能会以高价续租，给经营带来了很大的风险。企业的经营一旦出现问题，又或者战略转型失败导致资金链断裂，企业不仅还失去了门店物业地产的所有权,还无法偿付租金导致不能正常经营给企业带来了严重的损失。4.3 经营效益不佳随着电子商务的快速发展，越来越多传统零售企业向网络零售转型，苏宁的竞争对手明显增多。再加上网络零售市场已经趋于饱和，各企业线上经营的产品都相类似，苏宁的经营面临着重大挑战。苏宁的主要收入来源是经营活动所产生的现金流入，所以企业要警惕经营活动可能会出现的风险，以免陷入财务危机。找准销售定位以及具有创意的产品，是苏宁急需解决的问题。数据来源：前瞻数据库 图4-1 净资

36、产收益率和行业均值 净资产收益率是衡量企业经营效益的重要指标，可以很直观的展现出企业利用自有资本的效率，也可以从中窥出企业的盈利能力和经营管理能力。如图4-1所示，尽管苏宁的营业收入在行业内属于前列，但是在2013-2016年净资产收益率都偏低，远远不及行业均值，直到近两年才有所增长，但是仍稍低于行业均值。由此可见，苏宁的盈利能力还有很大的上升空间。4.4 资金回收速度慢在传统零售企业向O2O转型时，由于需要大量资金，而应收账款对流动资产的影响不容小觑，这就要求企业需要把一定的关注放在应收账款上，如果可以及时收回应收账款，企业的资金使用效率将会大幅提高，但应收账款无法在限定的时间收回，则会影响

37、企业的经营。下表中苏宁的应收账款周转率在2013-2015间基本上逐年上升，尤其在2014年时，上升幅度最大。而2016-2018年苏宁的应收账款周转率一直在下降，债务人拖欠债务时间变长，坏账损失风险大大提高。而大量的应收账款弱化了企业营运资金周转能力，这对苏宁本身的发展造成了较大的影响。表4-4 应收款项情况表年份201320142015201620172018应收账款（万元）67.153.670110240542营业收入（万元）105291089213555148581879224496应收在营业收入中的占比0.64%0.49%0.52%0.74%1.28%2.21%应收账款周转率108.

38、49 180.48 219.34 165.09 107.40 62.60 应收账款周转期（天）3.362.021.672.223.45.83数据来源： 公司近几年的应收账款数额大幅增加，虽然应收款项在营业收入中所占的比重仅小幅提升，但苏宁的账款回收速度变慢，这会对企业的经营有一定的影响，从而引起财务风险。苏宁的应收账款包括关联方的应收账款还有其他应收款，由表4-5所示：表4-5 其他应收款项情况表年份201320142015201620172018应收账款（万元）67.153.670110240542其他应收款（万元）106191240.4409.5723287应收款总额（万元）173.124

39、4.6310.4519.5963829其他应收款的占比（万元）61.24%78.09%77.45%78.83%75.08%34.62%数据来源： 2013-2017的其他应收款占应收账款总额的比重很大，到2018年才有所回落，所以苏宁还要关注其他应收款对财务风险的影响。5 苏宁财务风险成因针对以上苏宁出现的财务风险，下面重点分析其产生的原因。一方面，苏宁的财务风险来源于宏观环境，宏观环境包括通货膨胀，金融市场不稳定等，另一方面，苏宁的内部财务制度和管理是其财务风险的主要来源。对一个企业来说，无论是金融关系、资本结构还是资金管理，只要有一个环节出现差错，都会给企业带来财务风险。下面将对苏宁财务风

40、险的主要原因进行分析。5.1 短期内积聚大量的股权筹资和债券筹资苏宁主要通过债务融资、股权融资和创新型融资三种方式进行资金的筹集。为了使O2O转型能够顺利进行，苏宁借入了大量的债务，随着债务的增加，财务费用也水涨船高。而且O2O转型的过程中需要大量的资金进行升级改造，导致了苏宁的资金压力过大。现阶段仍然是苏宁O2O战略转型的特殊时期，诸多不确定因素会诱发企业的财务风险，且增加了企业风险发生的可能性。只有负债结构保持在合理的比例范围内，才能使企业的财务风险在可控范围之内。短期负债的风险程度通常比长期负债要大的多，短暂的还款期限给企业带来了巨大的财务压力，而长期债务往往可以给企业一定的缓和期，但也

41、会随着时间的推移变成短期债务。并且债务的偿还并不会受企业转型是否成功而受到影响，所以合理的负债结构可以帮助企业减轻债务偿还的压力，同时也会减少企业财务风险发生的可能性。2013年到2018年苏宁长期借款和短期借款的数据如图5-1所示。数据来源： 图5-1 长期借款和短期借款对比图 短期借款和长期借款的比例应该根据企业自身的资金需求来分配，将借款的比例控制在合理的范围内，图5-1中2013年苏宁的长期借款为五亿多,然而短期借款却高达17亿元，资金的配比极为不合理。苏宁如果单纯地依靠短期借款来维持企业的经营和转型，而不顾立即还款所带来的财务压力和偿债风险，企业将陷入拆东墙补西墙的恶性循环中，直至将

42、企业拖垮。好在苏宁2013年开始增加了长期借款的比重，一定程度上缓解了还款的压力，但是2014年开始,短期借款比重的急剧增加和长期借款比重的大幅降低，使苏宁的债务再一次陷入了债务配比不平衡所带来的财务风险中，负债规模会由于不合理的债务结构而日益增加，加重财务危机。5.2 租赁公司的质量良莠不齐融资租赁是企业资产与金融资本相结合的一种新型融资业务，看似融物，实则融资。其中又以售后回租较为特殊，在公司债券市场还未形成、证券不够通畅、银行贷款又受信贷额度的限制的情况下，售后回租成为企业盘活资产、美化财务报表的新选择。又因为可以迅速的扩大公司规模，和抵押贷款相类似，所以，租赁公司也很乐意与企业合作，为

43、其提供融资租赁的业务。但租赁公司良莠不齐、借款企业信用风险大、“假租赁真放贷”等现象存在，给融资公司、借款企业双方当事人和资金提供方带来了极大风险。现在市面上，很多租赁公司都提供融资租赁服务，但是关于此类公司的管理的相关规定，例如商务部办公厅关于融资租赁公司、商业保理公司和典当行管理职责调整有关事宜的通知是国家在2018年才出台的，在此之前融资租赁市场处于一个较为混乱的局面，现在此规定初步实行仍会有一些漏洞，也需要较长的过渡时间来完善，所以售后回租的融资方式安全性还亟待提高。5.3 转型过程中竞争激烈企业的生存发展取决于企业所处的行业大环境，纵然国家这几年一直在扶持电商的发展，可是电商之间的竞

44、争却从未停止。一方面是因为我国对于电商零售业的行为没有具体的约束措施，另一方面，如果不参与到竞争中很快会被市场淘汰。这对电商零售业来说既是机遇又是挑战。转型期间，一些和苏宁销售受众相似的企业，为了抢占市场份额，打压竞争对手，会经常以低价来吸引消费者，比如淘宝的双十一购物节，京东的6.18，都是电商之间竞争的特定表现。图4-1是京东和苏宁在双十一的市场占有率，从图中我们可以看出虽然从2015-2018年苏宁的双十一市场占有率一直在上升，但是和京东相比市场占有率的份额还是偏少，由此我们可以看出苏宁在网络零售方面还是存在不足。 数据来源:中泰证券 中商产业研究院 图5-2 京东和苏宁双十一的市场占有

45、率对比苏宁的战略转型面临更多的是挑战，虽然前期投入了大量的资金来转型，但是收效并不会特别的迅速，对未来的收益也无法保证。投资者不愿看到高投入换来的却是低收益，为了稳住当前投资者，吸引更多投资者的投资，企业需要努力的改进自己的经营方式来提高企业的盈利水平。5.4 前期投资过多苏宁在转型期间为了能够提升自身竞争力，加大了战略性的投资收购，包括对实物资产的投资以及购买银行理财产品。通过表5-1可以看出，苏宁的投资活动现金流出量在2013-2018年一直是增加的，尤其是2016年增幅巨大。苏宁的投资活动产生的现金流量净额只有2017年是正数，其他年份均为负数，这说明苏宁投资回报较慢，投资效益不高。表5-1 投资活动相关现金流量201320142015201620172018投资活动现金流出量（万元）2838774.30 5414879.00 7151181.30 16556949.20 20931875.50 22950630.60 投资活动产生的现金流量净额(万元）-1004842.80 -200704.80 -28618.50 -3961252.40 1343747.30 -301016.40 数据来源： 如图5-3所示，2013-2016年苏宁的净资产