高新技术企业股权激励对公司绩效的影响.docx

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1、浙江财经大学本科生毕业论文（设计）摘要：股权激励制度使股权激励者与企业在某种程度上成为一个整体，风险共担、利益与共。高新技术行业股权激励应用的比例远高于其他行业，这是由其内在特性决定的，高智能、高投入、高风险是大多数该行业公司固有的特点。本论文简要介绍了当前股权激励的权威理论，并以中兴通讯为例，试图通过分析中兴通讯股权激励前后公司绩效变化，总结股权激励的经验和成效，来为我国高新技术企业实施此制度的发展方向提出简单的构想与建议，从而更好的完善企业治理结构，增强企业竞争力。关键词：高新技术；股权激励；公司绩效；企业治理Tech Enterprises Equity Incentive Effect

2、 on Company Performance除介词与冠词外,第一个字母大写ZTE CaseAbstract: To some extent, the stock ownership incentive make the Equity incentive and the enterprise become a whole, which results in sharing the same risks and benefits.The proportion of equity incentiveapplications in high-tech industry isfarhigherthan

3、otherindustries,whichisdeterminedbytheinherentcharacteristicsofthedecision,highintelligence,highinvestment,highriskofmostcompaniesinthebusiness.Thispaperbrieflydescribesthecurrentauthorityofthetheoryofincentivestockoptions,andmost examples are from ZTE. It triestoanalyzethecompanysperformancebeforea

4、ndafterZTEincentive,to conceives and suggestions for the development of this system. Soastobetterimprovethecorporategovernancestructure,enhancethecompetitivenessofenterprises.Key words: High-tech enterprises ;Equity Incentive;Corporate Performance; Corporate GovernanceIII目 录1 引言11.1 研究背景与意义11.2 国内外研

5、究现状及文献综述11.2.1 国外文献综述11.2.2 国内文献综述21.2.3 研究评述与启发21.3 研究方法21.4 研究目的32 理论基础32.1 股权激励的概念和类型32.1.1 股权激励的概念32.1.2 股权激励的类型32.2 股权激励理论52.2.1 人力资本理论52.2.2 契约理论52.2.3 激励理论62.2.4 委托代理理论62.3 公司绩效评定方法63 股权激励方案介绍73.1 高新技术行业概况73.2 公司概况83.3 实施股权激励的过程与效果93.4 实施股权激励的可行性分析113.5 公司股权激励的特点114 公司绩效分析124.1 公司绩效纵向分析124.1.

6、1 从财务指标法看中兴公司绩效124.1.2 利用杜邦财务分析法分析中兴绩效124.1.3 从功效系数法角度评价中兴绩效134.2 公司绩效横向分析144.2.1 与同行业内未实施股权激励的企业对比144.2.2 与同行业内已实施股权激励的企业对比144.2.3 经济增加值评定法中看中兴绩效154.3 公司股权激励与绩效的关系结论155 股权激励成功的原因和适用性分析155.1 股权激励成功的原因155.2 股权激励的适用性分析166 结论与建议166.1 本文结论166.2 对高新技术企业应用股权激励的建议16参考文献17III1 引言1.1 研究背景与意义2006年初，上市公司股权激励办法

7、开始实施，打开了我国上市公司实施股权激励制度的法律大门，股权激励制度随着国有上市公司实施股权激励试用办法、证券法以及公司法的颁布逐步进入公众视野，并成为焦点话题，同时，股权激励也在各大上市公司大力实施。股权激励的目标是实现股东利益最大化，促进企业长久发展。主要是企业所有者将一定的经济权利交于企业管理者，从而使这些管理者可以以股东的身份管理企业、参与企业决策，分享企业一定的利润，但也承担一定的风险的方式，激励企业管理者追求自身利益最大化，同时使企业利润最大化。股权激励可以很好的解决委托代理问题，因为此制度可以使代理人与委托人的目标尽可能的一致，从而使企业降低代理成本，获得较大利润，更利于企业未来

8、长期发展。我国对股权激励的研究相对略晚，并且在具体的行业应用及其缺乏，因而本论文对股权激励理论可以说是一种佐证，尤其在高新技术行业。高新技术企业是知识、技术密集的经济实体，在以人为本、科学技术是第一生产力的现在，高新技术企业的人才是企业发展的支柱，极强的创新意识可能会使他们对股权激励更加敏感，股权激励制度对信息技术企业人才的创新能力的激发也更有意义，同时，也可以防止一些关键的技术人才流失，以免对企业造成不利影响。1.2 国内外研究现状及文献综述1.2.1 国外文献综述通过阅读文献，我们可以看出，股权激励对企业绩效的影响有以下几种观点：正相关。这是Jensen和Meckling(1976)，Me

9、hran和Hamind的观点。他们发现企业管理层持股和公司绩效是成正相关的关系，并且认为管理层并不会为了实现公司利润最大化去努力，公司管理层会依据具体情况来进行例行分析，所以股权激励是一种协调管理层与股东之间关系的手段。分段线性关系或曲线关系。Momlk、Shleife和Vishny（1988）这样认为。Momlk、Shleife和Vishny通过对美国纽约交易所的上市公司进行分析，发现管理层只顾比例在百分之一以下和百分之五到百分之二十之间时候，公司绩效与管理层持股比例成正相关的关系。绩效与股权激励呈线性相关。倒U形。Mcconnell和Servaes（1990）认为股权激励和企业绩效之间不成

10、线性关系，呈现的是倒U型。Mcconnell通过分析发现托宾Q会随着管理层持有股份的比例增加而增加，在管理层持股比例达到百分之四十到百分之五十之间 时候，托宾Q将会随着管理层持股比例的增加逐渐减小，从总体来看，这呈现一种倒U型的关系。另外，Kevin.J. Murphy(2000)则认为，这种激励对高层管理者才有巨大作用。写得稍详细点1.2.2 国内文献综述我国对激励制度的研究时间虽短，却也卓有成效，以下是国内专家的某些观点：正相关。张红军（2000）认为两者之间是显著的正相关关系。张红军对最终控股股东进行分类，并将企业实施股权激励前后的业绩变化等进行描述性统计，再做出整体分析，利用回归分析法

11、研究之后，得出此结论。倒U型。和Mcconnell和Servaes（1990）的观点一致，李维安，李汉军（2006）认为两者也成倒U型的关系。不相关。这是耿效菲和胥洪（2010）的观点，认为股权激励和公司绩效之间并没有什么关系。耿效菲是以沪深上市公司为样本的，对这些上市公司的股权激励进行实证分析，再进行相关性分析之后，发现二者之间并不相关。另外，孙堂港（2009）认为，公司经营绩效与股权激励程度受到一定比例的影响，只有在4%至7%区间内，才呈正相关关系。孙堂港在实证研究检验之后，采用配对样本T检验以及回归分析等方法，利用SPSS软件得出的结果。写的再详细点1.2.3 研究评述与启发一项研究会受

12、到很多变量的影响，比如经济环境、样本数量甚至论证方式的不同，都会造成不同的观点，所以，在本论文的研究方法中，将会综合考虑各种因素，运用多绩效评价方法，从而尽可能地减小误差，更准确的反应实际。此外，这些研究股权激励与公司绩效关系的文献当中，对我国特定行业特定企业的研究比较缺乏，例如本论文将研究的中兴通讯。本论文将对这一行业（高新技术企业）这一企业进行充分分析，得出尽可能接近事实的结论。1.3 研究方法本论文主要采用比较分析法和归纳演绎法，辅以数据描述，对中兴通讯公司实施股权激励计划事前、事中、事后的公司绩效进行研究:一方面，运用财务指标法和杜邦财务分析体系对中兴通讯的财务绩效进行纵向分析。另一方

13、面，结合研究对象所处的行业和板块，采用功效系数法与经济增加值评价法将中兴通讯公司及其参照公司的财务指标进行对比分析，从横向比较的角度评判股权激励对研究对象的影响。综合两方面进而给出中兴通讯股权激励方案的分析评价。最终通过归纳演绎法总结出中兴通讯股权激励制度的主要特点，以及中兴通讯股权激励制度成功的主要原因以及适用性，为行业中其他企业有效实施股权激励提供借鉴。 1.4 研究目的此论文将在文献对股权激励研究的基础上，重点分析中兴通讯，通过比较分析法以及归纳演绎法，探究出股权激励对企业绩效的影响以及两者之间的关系，并提出相对应的意见。预期此论文将在高新技术企业中对完善股权激励理论有一定的借鉴意义或预

14、见作用。2 理论基础2.1 股权激励的概念和类型2.1.1 股权激励的概念股权激励是对员工进行长期激励的一种方法，属于期权激励的范畴。是企业为了激励和留住核心人才，而推行的一种长期激励机制。有条件的给予激励对象部分股东权益，使其与企业结成利益共同体，从而实现企业的长期目标。2.1.2 股权激励的类型 股权激励有以下几种形式：股票期权 Stock Options。此形式是使用最广的股权激励计划。绩效股份计划PSP Performance Share Plan。此种形式将绩效目标和股票价格分红有机结合。限制性股票奖励RSA Restricted Stock Award。此种形式有时间限制，一定程度

15、上有利于留住员工。限制性股票单位RSU Restricted Stock Unit。此种形式未来一定时间内可以购买的约定。加速绩效限制性股票激励计划PARSAP Performance Accelerated Restricted Stock。此种形式强化了提前确定的绩效标准限制的激励特征。股票增值权SAR Stock Appreciation Right。此种形式不必购买或者增发股票，可以从公司股票增值中获取利益。影子股票 Phantom Stock。此种形式不实际拥有公司股票，一般也没有投票权利，但是有资格接受分红或者其他等价物。绩效单位计划PUP Performance Unit Pla

16、n。此种形式绩效单位的价值和股票价格没有什么关联，奖励都是以现金的方式支付。员工股票购买计划ESPP Employee Stock Purchase Plan。此种形式是一种福利计划，使员工能够分享组织的绩效成就。员工股票所有权计划ESOP Employee Stock Ownership Plan。此种形式员工在离职后继续持有公司股份而不是将其出售。格式调整好，每种形式作简单解释激励手段的四种分类如图2.1.1所示：图2.1.1图2.1.2-1再来看一下主要股权激励形式对比（图2.1.2）图2.1.2形式多种多样，企业在进行股权激励时候，通常会选择适合自己的最佳的激励方式。2.2 股权激励理

17、论 上市公司由于其自身的特点，所有权与控制权分离，职业经理人的出现在一定程度上有利于企业的发展，但原有的制度并不能使经理人员的利益与企业的利润都最大化，于是制度不断变化，各个企业进行探索，将经理人员的收益与企业利润挂钩，于是出现了四种理论：人力资本理论、契约理论、激励理论以及委托代理理论。我们来看一下这四种理论。2.2.1 人力资本理论 人力资本的增长是经济制度的显著特征，是促进经济增长最重要的生产要素。简单说来，企业是一个特别的市场合约，是人力资本和非人力资本共同订立的，同时人力资本与人力资本所有者不可分离。所以该理论将经理人的人力资本进行产权化来进行权利的分配。2.2.2 契约理论由于经营

18、者与所有者之间存在着一系列问题，例如经营者侵吞所有者财富、经营者不尽心工作、所有者对经营者的压榨等，从而产生契约论来解决这些问题。2.2.3 激励理论激励理论的侧重点在于对人性的分析，通过分析对不同人的不同需要，设立相应的激励方案，从而将个人与企业结合起来，是个人和企业的利润都最大化实现。2.2.4 委托代理理论委托代理理论实际上是契约理论的一个分支，在交易成本和信息不对称的情况下，经营者与所有者在某方面达成的一系列约定。2.3 公司绩效评定方法随着经济发展，市场竞争力的增加以及逐步加强的优胜劣汰趋势，公司绩效评定对企业的发展越来越重要，通过绩效评定，判定企业发展状况，同时对企业进行监管以确定

19、企业发展方向，更有利于企业在社会主义市场经济下的发展。公司绩效评定方法主要有以下四种：第一，平衡计分法(BSC)大写。bsc(balance score card）主要是从宏观角度来分析公司未来的战略，这种分析基于顾客导向经营指标、财务指标、企业内部业务指标和学习创新成长指标之上，虽然宏观上对企业发展有一定的指导作用，但是其因果关系很难确定，一些非财务指标也难以量化，有一定的弊端。第二，功效系数法与经济增加值法(大写EVA)。eva(economicvalueadded）将经济学与金融学结合起来，以经济增加值为基本，在这个基础之上制定决策和报酬，这是一种新型且特殊的激励方法，将经济学与金融学结

20、合，财务指标配合经济增加值法，二者相融才能更系统全面的对企业经营进行评价。第三，国有资本金绩效评价规则。该方法细致且精准化，是全面管理的综合理念的体现。第四，大写(BP)神经网络绩效评价法。看名字便知，此种方法是对人大脑的一种模仿，这种方法不受传统统计方法的限制，有较强的容错性与自由性，同时也可以简单的预测未来，为经营者的决策提供一定的指导与保障。3 股权激励方案介绍3.1 高新技术行业概况科学技术是第一生产力，对高新技术的支持是我国经济发展的一项长期的战略。高新技术产业具有以下三大特点。首先是知识密集、技术密集。其次是资金密集同时有较大的风险性。最后是产品更新快，竞争性比较强，信息的作用较大

21、。国家高新技术开发区最新的发展状况我们可以看图3.1.1。图3.1.1为2016年度1-2月我国高新技术产品出口增势，此信息来源于商业部。图3.1.1由上图可以看出，我国近来年高新技术产品进出口贸易増势迅猛，2016年1-2月，海关统计数据中，高新技术产品累计进出口额为684.8亿美元，2015年1-2月为684.8亿美元，16年比15年容器增长34.9%。其中进口额为327.1亿美元，增长33.9%；出口额357.7亿美元，增长36.6%。另外，在高新技术产品中，通信技术类和电子技术类两类产品出口持续高速增长。我们可以从以下数据中来看，在出口前三位的产品中，计算机类增长21.7%、通信类增长

22、49.5%、电子技术类产品增长51.2%。高新技术大幅提高的高新技术产品是企业外贸顺差最主要的来源。在我国推行股权激励后，上市公司的数量也逐年递增，如图3.1.2。图3.1.2可以很明显的看出，从2006年到2013年，我国推行股权激励的上市公司，从20020066年的四十多家到13年的将近200家，其中百分之六十为高新技术公司和互联网公司。3.2 公司概况本文主要以中兴通讯为例。中兴通讯股份有限公司（英语：ZTE Corporation，全称：Zhongxing Telecommunication Equipment Corporation），简称中兴通讯（ZTE）。2006年中兴率先提出了

23、股权激励计划，作为我国股权分置改革之后第一批实行此计划的国内上市公司，中兴以其广泛的激励计划范围和大力的股权激励程度被人们广泛关注。股权激励措施促进了中兴的飞速发展，例如2012年度中兴的收入为842.2亿元，是国内市场整体营收23.3%，占一半比例。2013年7月，中兴推行了新的股权激励措施，使得公司发展再上一个台阶。股权激励的措施作为一种符合中兴企业现实的管理方式，对中兴的发展产生较大的作用。股权激励模式方案共有十种，在2.1.2小节已经列出，在此，我们详细来看下中兴股权激励方案所用的模式、对象、有效期以及激励模式的条件等，来分析中兴股权激励对公司绩效的影响。首先，中兴通讯所用的激励模式为

24、限制性股票模式，限制性股票模式是雇主给雇员的股票奖励，但是这种股票的权利受到一定的限制，并且这种股票的权利有可能会丧失。限制性股票模式的时间限制特征在一定程度上可以留住员工，员工只能在这种限制期内获得部分权利，比如股息以及投票权，并且，如果雇员没有遵守到这些限制性的要求，就会丧失这些股份。中兴的这种限制性股权激励模式在很大程度上激发了员工的工作积极性，维持了公司发展的稳定。接下来看一下中兴股权激励的激励对象，激励对象主要是管理人员、核心技术人员以及优秀业务人员。对管理人员的激励有助于管理人员将自己自身的利益与公司发展相结合，增加主人翁意识，使决策更有利于公司的发展。对核心技术人员的奖励一是可以

25、激发这些技术人员的创造力，保持中兴技术的先进性，二是可以保证技术的不流失不断层。对业务人员的奖励，则可以激发业务人员的工作积极性，从而促使中兴平稳发展。中兴062006年确定的股权激励计划为5年，其中包括两年的禁售期以及三年的解锁期，禁售期内股票不能被转让，这保证了中兴流动资金的充足。此次中兴股票激励制度中，通过增发新股来授予员工，但是资金的来源则是自理对象自筹的。中兴表示公司不得为激励对象担保或者借出资金，这减小了公司资金链条断裂的风险。另外，中兴拿出约占其股本总额的5%来发售股票，除了为高管及董事授予的4%之外，授予核心技术人员及优秀业务人员86%的股票，还预留10%的股票，用来授予一些对

26、中兴有重大贡献的人或者用来引进技术管理人才等等。这种弹性的股权激励方式，充分保证了股权激励的效果。此外，对于股票的获授价格也有不同的规定，分为基准价格和实际价格。基准价格则是以公司首次审议此计划的董事会召开之前，中兴股票在证券交易所的收市价。实际价格则是基准价格购买5.2股票的股票比例认购。对于激励对象的激励条件，中兴也有明确说明，主要是以中兴的考核标准来看的。虽然股权激励可以在很大程度上保证公司人员的稳定性，但是也有其他原因导致员工离职的现象，如果激励对象离职，中兴则规定已解锁的股票可以正常行使权力，未解锁的则作废。这种特殊规定是中兴在符合自身条件的基础上对股权激励制度的完善与创新。3.3

27、实施股权激励的过程与效果 中兴实施股权激励，是以五年为一个期限，上一小节我们已经简单介绍了2006年中兴股权激励的内容，内容其实是过程的体现。我们来详细看一下中兴2006年实施股权激励的过程： 2006年10月25日与12月25日，两次会议确定公司第一期股权激励计划； 2007年2月5日，中国证监会回复无异议； 2007年3月13日，开始实施股权激励 2007年3月18日，员工缴纳认购款项 2008年11月26日，将所预留的股票全部授予研发员工 2008年至2012年，完成股票的一二三次解锁。 实施股权激励目的可以从公司和员工两方面来讲。对原公司来说，是将现金转化为了净资产，使公司增加现金流，

28、而现金流的增加，可以用于扩大再生产，扩大再生产则可以更好的发展企业，为下一年利润的提升增加保证。 对于员工来说，股权激励大大增加自身的主观能动性，从而提高工作的积极性，为企业创造更多的利润。总体看来，股权激励制度的实施，既保证了公司的飞速发展，同时也体现了对员工的重视，是以人为本观念的表现。表3.3.1显示了中兴通讯从06年起各年度投资产出率。表3.3.1 各年度投资产出率股票简称首次公布预案日期前一年（%）第一年（%）第二年（%）第三年（%）第四年（%）第五年（%）第六年（%）平均递增（%）中兴通讯200610265.657.135.474.564.636.783.81-0.31 2006年

29、的股权激励并不是仅有的一次。到了2013年，由于中国通信行业市场的基本饱和，中兴公司进一步发展的关键是寻找到新的增长点，4G产业时代的到来，中兴在此时进行了第二次的股权激励措施。此次股权激励措施，中兴开始招聘一些西方高管，在中国持股计划的基础上，推出新的奖励制度，表明外国人可以购买中兴股份，引进新鲜血液。 另外，针对中兴老员工，如何调动老员工的积极性也是中兴需要解决的问题。因为中兴的高速发展，使一些老员工不努力工作也可以拿到高分红，这不利于中兴的长期发展，于是中兴实施了TUP（Time unit Plan）计划。TUP计划是根据不同员工的岗位及级别绩效等配送比例的期权，这种措施增加了员工对对股

30、票的关注度。为了让股票增值，老员工也开始努力工作，企业更好的发展才能促进股票的持续增值，这样激发了许多老员工的积极性。于是2013年新的股权激励措施，将10320万份股票授予1531名员工。中兴此举是为了达成4G战略目标，而这种股票激励也确实在一定程度上为这个目标的实现提供了强大的推动力。3.4 实施股权激励的可行性分析 创新是企业发展的源泉，高新技术类企业中，技术创新、市场创新、管理创新等最为重要。有数据表明，在信息技术行业中，每年都会有三十多万项专利技术申请，创新的重要性由此可见一番。 以中兴为代表的信息技术行业竞争压力巨大，高层管理比如董事、监事、高级管理人员等以及核心技术人员只有形成一

31、个共同体，以利益凝结的共同体，才能提高企业的凝聚力，促进企业的可持续发展。 我们从中兴股权激励制度的特点上，来看实施股权激励的可行性。 首先，中兴股权激励在激励上强度极强，广度极广，比如极强的稀释大股东持股比例，公司董事长的持股比例从近半稀释到百分之五左右，使员工持有大部分的股票，这样，在企业高速增长时候，所带来股票分红可以增加员工对公司的责任感以及归属感，可以激励新老员工的工作热情，激发技术人员的创新思维，此外，这种措施使得中兴有充裕的现金流，可以用于研发等促进公司发展的措施中。从广度上来看，中兴近乎全员持股，这样既增加了员工对公司的忠诚度以及粘度，同时也能看出中兴对员工的重视。 其次，中兴

32、的股权激励充分体现了分配上的公平与效率性，公平性体现在中兴股权分配主要依靠员工的绩效考核，从06年开始，中兴经历多年的股权分配，现在已经摸索出一套适合自己发展的股权分配方式，或许此种分配方式不是最完美的，但是是当前阶段最符合中兴现状的方式。 最后，将中兴的经济效益和股权激励制度相结合是中兴股权激励制度最大的特点，公司的经济效益增高，那么员工所持有的股票分红也会增高，这样可以充分调动员工工作的积极性，通过努力工作来提升公司业绩。 3.5 公司股权激励的特点从中兴的股权激励措施中，我们可以看出，股权激励有三大特点。 第一，人才价值的回报。人才价值回报虽然包括工资奖金，但并不是只这些就能满足的，只有

33、将人才的价值回报和公司发展相结合，才能更好的促进人才为公司服务。 第二，长期激励。由以上分析可以看出，公司股权激励是一种长期的制度，这样才能充分发挥员工创造性以及积极性，为公司发展做出贡献。 第三，公司控制权激励。此点并不是中兴公司股权激励的重点，但是不可否认，公司是控制权激励可以使员工关注公司长久发展，真正真正为公司负责。4 公司绩效分析4.1 公司绩效纵向分析本节纵向分析主要通过2013年实行的第二次股权激励来进行。4.1.1 从财务指标法看中兴公司绩效财务指标法是基于会计报表信息的分析方法。通过财务指标运算公式，对财务报表进行整理及计算，得到相应的指标值，如盈利能力指标、偿债能力指标、运

34、营能力指标或发展能力指标，这些指标值在一定程度上，是公司经营状况的反应，对这些财务数据的整理分析，可以从不同的角度评定公司的绩效。下表选取了2013年的部分指标。表4.1.1 财务指标项目/报告期13-9-3013-6-3013-3-30每股收益(元)0.31000.27000.0500每股净资产(元)6.80008.04008.2800净资产收益率(%)4.593.340.55从上表能够看出中兴各项指标均良好上升，公司融资能力和营运能力不断增强。4.1.2 利用杜邦财务分析法分析中兴绩效净资产收益率=净利润/净资产=销售净利率*资产周转率*权益乘数，这是杜邦财务分析体系的核心指标，杜邦分析法

35、是一个完整的指标体系，这种分析法将一些反应公司各方面绩效的比率结合，再通过净资产收益率表示出来。图4.1.2经过计算，套入公式：2013年为26.15%，而2012年该项数据为7.32%，可以发现中兴净资产收益率在实施第二次股权激励后提升将近二十个百分点。4.1.3 从功效系数法角度评价中兴绩效功效系数法主要是通过特定的统计方法将公司的经营业绩用百分制的形式表示出来，从而方便对公司绩效的对比与评价。这种评价方法通常是从公司的盈利能力状况、运营能力状况、偿债能力状况以及发展能力状况四个方面进行评价。下图为中兴通讯资本经营能力表，我们从中兴通讯营运能力状况这一方面来看整体。图4.1.3-1下图为中

36、兴通讯盈利表，我们从中兴公司的盈利能力状况这一方面来看整体：图4.1.3-2从上图可以看出中兴公司的2013年度净利润为143364万元，比上年度增长了403826万元，增长率为155.04%，增长幅度很高。4.2 公司绩效横向分析本节横向分析主要通过2006年实行的第一次股权激励来进行。4.2.1 与同行业内未实施股权激励的企业对比简单从图4.2.1-1来看中兴通讯与长江通信的EVAs对比分析，若只看前三年（08年之后受金融危机影响，数据大幅降低，因此不予考虑）可以发现，实施股权激励的公司投资效率在一般情况下，比未实施股权激励的公司效果更好些。图4.2.1-1图4.2.1-2 图4.2.1-

37、2为中兴通讯股权激励市场反应。从表中可以看出，CAR（累计超额收益率）在中兴推出股权激励草案前一天为负，但随后就立刻提升，这很明确的表现出，大多数人还是支持中兴该制度的。在该制度实施之后，中兴得以实现更高速的发展。4.2.2 与同行业内已实施股权激励的企业对比从表4.2.2来看中兴通讯和中创的财务业绩对比，可以很明显的看出实施股权激励后，即便是在金融危机时刻，全行业收入下降之时，中兴依然在增长。当全行业的净利润在2008年金融危机之后，由5.35亿元降低到2009年的2.07亿元再到2012年的1.27亿元，但是中兴的净利润则从19.1亿元上升到22.4亿元。不够具体，要把这个增长用数字和文字

38、体现出来。图4.2.24.2.3 经济增加值评定法中看中兴绩效为什么这块放纵向中写了？应该放横向里面经济增加值简单来说就是公司税后净营业利润与总资本成本相减的差额，不过这种评定方法更多的是站在股东的立场上来看问题,考虑到了股东投入资本所负担的机会成本,这种方法可以更好的将企业创造财富的能力反映出来。在下文的横向分析中将运用到这一方法。4.3 公司股权激励与绩效的关系结论 通过以上对中兴通讯两次股权激励的简要分析，本文拟认为公司股权激励对公司绩效来说呈正相关关系。一般情况下，股权激励可以促进公司绩效提升，可以促进公司的健康发展。5 股权激励成功的原因和适用性分析5.1 股权激励成功的原因中兴通讯

39、股权激励的成功，是因为考虑到七个关键因素，即激励对象、激励方式、员工持股总额及分配、股票来源、购股方式、退股机制和管理机构及操作。中兴通讯在设定一个股权激励措施时候，充分考虑了企业的战略、文化等从而设计出最有针对性的股权激励方案。5.2 股权激励的适用性分析股权激励最主要的作用，一是激励和留住核心人才，二是利益趋同效应和决策长期化，三是财富隐形转移公司，第四则是避税功能。但是要实行股权激励还有五大前提条件，前四个是资本市场的有效性、经理人市场的选择机制、产品市场的竞争机制和公司的治理机制条件是靠市场则可以实现，第五条是相关政策的保障机制。在中国上市公司股权激励办法的实施之后，使得股权激励有了政

40、策保障，这便使得股权激励在我国有了适用性与可行性。6 结论与建议6.1 本文结论通过对我国高新技术产业上市公司股权激励制度与公司绩效关系的研究，可以得到以下结论：首先，高新技术产业上市公司对股权激励的采纳比率逐年增加。其次，通过对比可以看出高新技术产业上市公司对研发人员的股权激励比重较高。最后，本文认为股权激励与公司绩效成正相关关系。6.2 对高新技术企业应用股权激励的建议不可否认，股权激励对公司的发展有显著作用，但必须注重股权激励方案的设计，只有符合本企业的方案，才能促进企业的长久发展，在此，有几点需要注意：首先，激励对象的选择要明确。对于高新技术行业而言，对技术骨干的激励更能激发他们的创新

41、意识，为企业的发展发挥作用。其次，激励方式的选择尤为重要。马斯诺的需求层次理论也要求针对不同员工的需求应当提供不同的激励方式。最后，业绩评价体系应该健全。各项业绩指标的明确度可以起到监督作用。参考文献1郭华平，王鼎.股权激励是否能改善公司绩效.财务与会计J.2014.2邱婷.上市公司实施股权激励对公司绩效的影响基于双鹭药业的案例分析J.西南财经大学.2014.3安海.华为公司股权激励制度研究D.对外经济贸易大学.2014.4崔学刚.股权激励方案风险与对策基于海南海药股权激励方案的分析D.财务与会计2009.6董伟.我国上市公司股权激励现状分析D.会计研究.2012.7顾斌.我国上市公司股权激励

42、实施效果的研究D.会计研究.2007.8胡立新，杨蜻.我国上市公司股权激励实施效用的财务指标分析D.中国管理信息化.2009.9李春玲.股权激励对公司业绩影响的案例研究D.管理现代化.2013.10刘华，郑军.高新技术上市公司股权激励与公司业绩基于自主创新的视角J.会计之友.2010.11刘俊勇.企业业绩评价与激励机制M.第1版.中信出版社.2007.12李梓嘉.股权激励与公司业绩相关性的实证研究J.中国证券期货.2011.13曹阳.股权激励模式的比较与分析J.企业活力.2009.14吕长江.为什么上市公司选择股权激励计划J.会计研究.2011.15吴敬链.股票期权激励制度法规政策研究报告J.

43、中国财政经济出版社.2009.16王传彬.股权分置改革后上市公司股权激励效果及影响M.统计与决策.2013.17杨世培.中兴通讯股权激励方案的分析研究M.中国发展出版社.2012.18石建勋.中国企业家的股权革命理论、案例与操作方案M.机械工业出版社.2003.19胡八一.股权激励9D模型.企业管理出版社M.2010.20刘思怡.高新技术公司股权激励对绩效影响的实证分析D.东北林业大学经济管理学院,2012.综合意见：1、文献综述、股权激励种类等方面写得过于简单，再完善一点。2、用语上要规范，英文简写必须大写，年份要写完整；标点符号使用上也要注意。3、参考文献这里格式不对，要按照学校要求的格式写，见附件一。并且你实际用的参考文献跟你列出的参考文献不符。4、杜邦分析法这里的分析太简单，数据不可以凭空出来，列张表标清楚各种数据，最后写完整计算过程。5、功效系数法下把偿债能力和发展能力分析也写出来。6、因为你的文章是对公司绩效的影响，而你的结论那边字数太少。结论要丰富起来。7、页码格式不对，按学校要求来，见附件二。目录也要按格式来。8、总体思路是清晰的，部分再按我的要求完善一下。22