企业并购的财务风险及防范--以美的集团并购库卡公司为例.docx

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1、 河北科技师范学院本科毕业论文 企业并购的财务风险与防范 以美的集团并购库卡公司为例院（系、部）名 称 ： 财经学院 专 业 名 称：财务管理 学 生 姓 名：吴倩 学 生 学 号：0714150123 指 导 教 师：卢亚君 2019 年 5 月 22 日河北科技师范学院教务处制 学 术 声 明本人呈交的学位论文，是在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果，所有数据、图片资料真实可靠。尽我所知，除文中已经注明引用的内容外，本学位论文的研究成果不包含他人享有著作权的内容。对本论文所涉及的研究工作做出贡献的其他个人和集体，均已在文中以明确的方式标明。本学位论文的知识产权归属于河北科技师范学院

2、。本人签名： 日期： 指导教师签名： 日期： 摘要摘 要随着中国经济发展的越来越迅速，企业竞争也愈加的激烈，很多企业为了提高自身的竞争能力或者是完善自身业务的多样性，扩大发展规模，往往会采用并购等方式来达到目的，而并购是企业可以实现企业目标的最佳途径，因为企业并购后不但可以使企业获得被并购企业的大量资源，可以更加推动企业快速发展，而且可以快速的开拓新市场，进入新的行业，减少行业壁垒，降低发展成本。本论文通过分析美的集团并购库卡公司中的财务风险，对美的集团并购库卡公司前后的经营成果和财务状况进行研究，分析并购前中后的财务风险分析，最后找出有效的防范对策从而降低企业并购风险。这个分析对未来的企业并

3、购中防范可能出现的财务风险起到一定的借鉴作用。也同时可以为以后并购的企业提高并购的成功率。关键词：企业并购；财务风险；美的集团；库卡公司AbstractAsChinaseconomicdevelopmentismoreandmorerapidly,enterprisecompetitionisincreasinglyfierce,manyenterprisesinordertoimprovetheirabilitytocompeteorimprovetheirbusinessdiversity,expandthescaleofdevelopment,tendtousethewaytoachie

4、veagoal,suchasmergersandacquisitionsistheenterprisecanbethebestwaytorealizethegoalofenterprise,becauseafterthemergerandacquisitionnotonlycanmaketheenterpriseobtainthevastresourcesoftheenterprisemergersandacquisitions,morefacilitatetheenterprisefastdevelopment,andcanquicklydevelopnewmarket,intoanewin

5、dustry,reducetradebarriers,reducethedevelopmentcost.Byanalyzingthefinancialrisksinmideagroupsacquisitionofkukacompany,thispaperstudiestheoperatingresultsandfinancialconditionsbeforeandaftermideagroupsacquisitionofkukacompany,analyzesthefinancialrisksbefore,duringandaftertheacquisition,andfinallyfind

6、souteffectivecountermeasurestoreducetheriskofenterpriseacquisition.Thisanalysiscanbeusedforreferencetopreventpossiblefinancialrisksinfuturemergersandacquisitions.Atthesametime,itcanalsoimprovethesuccessrateofmergersandacquisitionsforenterprisesinthefuture.Keywords:Enterprises merger and acquisition;

7、Financial risks;Midea Group;KUKA AGII目录目录摘 要IAbstractI一 美的集团并购库卡公司的过程及动因分析1（一）并购的过程1（二）美的集团并购的动因分析2二 美的集团并购库卡公司的财务风险分析3（一）并购中的财务风险分析3（二）并购后的财务风险分析6三 对企业并购中财务风险防范的建议10（一）定价风险的防范10（二）融资风险的防范11（三）支付风险的防范11（四）汇率风险的防范11（五）并购后财务整合风险的防范12参考文献13致谢13河北科技师范学院财经学院2019届本科毕业论文并购是指两家或者更多的独立公司合并成为同一家公司的活动。我们了解到并购的

8、内涵有几种含义，其中指的有兼并和收购，兼并的意思是指有两家不一样的公司，由其中相对具有优势的企业购买另一家企业，而在完成兼并后，被购买的企业会把法人取缔，之后融入购买的企业，而原先的企业所有权也就随之失去。而收购一般是指购买一些实力稍微薄弱的企业的股票或者一小部分资产，往往用了一些有偿的方式让自己可以达到拥有被购买企业的所有权甚至有些达到了控制权的一种投资行为。而在本文中，所指的企业并购是指由有较强实力的、相对占优势的公司通过现金、有价证券或者是其他不一样的方式来购买另外一家公司的股票、资产，购买了一定数量后就会获得被购买的公司的控制权，或者得到所有权的一种方式。财务风险，它的意思是指企业在进

9、行经营活动的同时，因为企业的财务活动有很强的流动性，也就造成了财务风险有不确定性，并且企业在发展中也会存在很多的难以预测并且无法控制的事情，存在这些不确定的因素从而使得企业可能会遭受损失，这里面可能包括企业会减少自己的偿债能力风险和股东收益不稳定的风险。可以更加通俗的认为，在本文中所认为的并购财务风险不仅仅是单方面的包括了损失的不确定性，它也同样包括了盈利的不确定性。美的集团,从成立发展到现在，它已经是一家综合性很强的集团了，但是它还是主营家电行业，它的公司业务包括了消费电器、暖通空调、机器人与自动化系统等。但是它还是主营制造业，在1981年，美的集团就有了十余个小品牌，例如小天鹅，东芝等等。

10、在1983年，它成功上市，场所为深圳交易事务所。此时它有小天鹅和威灵两家上市公司，上市后公司股东的净利润达到105.02亿元，整体都有所提高。在2014年，集团将美的创新中心打造出来。在2016年，美的集团该年的营业总收入达到1500亿元以上，发展趋势很好。在2018年过来，美的集团在世界500强也一直在进步。库卡公司成立于德国奥格斯堡，首先得业务从事于城市照明，公司已经成为机器人“四大家族”之一，它的员工遍布全球约有4000名，且它的工程技术服务和柔性自动化解决方案也是全国知名，它也成功成为供应商之一。它的旗下公司主要有:库卡机器公司 , 库卡系统公司, 瑞仕格公司。一 美的集团并购库卡公司

11、的过程及动因分析（一）并购的过程2015年8月，美的集团有了布局收购库卡的意向，由它通过境外全资子公司MECCA去进行收购，到2017年1月，美的集团以292亿元收购了德国库卡，这场历时17个月左右的并购事件终于成功落下了帷幕。下列是美的集团并购库卡公司重要时间表：表1 美的并购库卡过程时间并购过程2015 年 8 月2016 年 2 月2016 年 5 月2016 年 6 月2016 年 6 月2016 年 7 月2016 年 7 月2017 年 1 月美的集团开始布局收购库卡公司，占股比例达到了5.4%美的集团购买库卡股份，占股比例达到了10.2%美的集团正式发布收购要约德国联邦金融监管局

12、审核通过了本次要约收购文件美的集团与库卡公司签订约束性投资协议福伊特公司出售25.1%的库卡公司股份给美的集团美的集团占有库卡公司85.69%股份美的集团成功收购库卡公司，占股比例超过94.5%（二）美的集团并购的动因分析1 家电行业竞争激烈近些年来家电行业市场持续低迷，销量高只是一种表象，实际上每个企业都在危机中挣扎。美的、格力等家电龙头企业在激烈的竞争之下，销售增长率却连年下降。此外，很多互联网行业的企业也在大力发展家电市场，如乐视、小米等实力很强企业，挤占了大量的消费市场，和传统的家电行业企业进行激烈地竞争。面对传统家电行业的渐趋饱和,美的基于战略调整及升级而进入机器人市场。在这个时候美

13、的决定并购库卡进行转型，从各方面来说，我认为是一个非常有智慧的决定，首先我们国家现在正是实行改革供给侧的政策的高峰，这就说明落后的传统家电行业肯定会跟不上时代而渐渐被淘汰，而此时新兴领域和创新领域会逐渐兴起，美的集团这一举措会创造家电行业新的经济增长点，它将技术和品质放在第一位，这会使家电产业往好的趋势运转，这样可以快速提升产业链整体制造水平，也可以进行产业的转型升级，只有通过这样，中国的家电行业才能在国际市场有一席之地，也可以突显出中国制造的强大实力，为中国博一番新局面。2 美的企业需要进行战略转型美的作为全球规模最大的家电制造商，这次进行收购库卡的计划目的在于可以实现其“双智战略”（即智能

14、制造+智慧家居），可以在机器人领域进行一番探索，开拓第二跑道。并购完库卡后，加入了最新机器人技术的美的集团，它的生产效率和创新力都会有一个大大的提高，这就可以使得智能家电方面有了一个新的突破，从而快速发展。另外，在收购库卡之后，美的还可以探索它的其他方面的业务。机器人现在在中国有很强的新鲜感，它的发展有很大的潜力，预计到2018年底市场的需求量将会达到60万台，国内制造业领域目前在机器人这一领域的资源还比较匮乏，自然也就有这一方面的需求。3 中国市场缺乏机器人市场在2015年，从资料可以查到全球目前最大的四家机器人企业的市场份额约占整个行业的50%，其中，库卡主营业务收入29.7亿欧元，全球占

15、比9%。 在2015年，全球平均工业机器人密度为66，这个数值约为我国工业机器人密度的两倍，而发达国家的机器人密度为200，对比来说，我国机器人密度和工业发达国家机器人的密度，差异约为6倍，说明我国机器人产业才刚开始起步。工业发达国家机器人市场已经趋于饱和，目前中国的机器人市场具有相当大的潜力。与此同时，中国劳动力价格不断攀升，而机器人的成本越来越低，导致机器人的需求增加。而与境外的其他三家机器人公司相比，库卡公司相对是个更不错的选择，可以和美的集团达成不错的合作。二 美的集团并购库卡公司的财务风险分析（一）并购中的财务风险分析1 定价风险在企业有了并购这一想法后，最一开始想到的应该就是以多少

16、价格购买下来合适，所以最基础的考虑因素就应该是定价了，这是首要环节。而定价一般是指企业认为即将被并购企业的整体情况具体值多少钱，这是一种类似价值评估，而这个价值评估不仅仅是评估这个企业当下可以值多少钱，也要对这个企业未来可以创造多少价值来进行一个折现，由于涉及到了未来，而未来的风险是不确定的，也就存在了资金的风险、时间的价值等等，而这些价值我们都无法具体的算出，所以因为未来的不确定就导致了价值的不确定。产生这些财务风险的主要成因是信息不对称，像在本文的例子中同样也存在了对被并购企业的价值评估风险，我们都知道库卡公司是德国的企业，在了解企业各方面信息的时候就比较不方便，在国内并购时，并购方可以有

17、比较多种渠道来打听企业的整体财务状况，而美的集团只能从库卡公司官方公布的财务报表来进行片面的分析，并且很难知道这个信息的“真实性”，美的集团是否看到其真实的财务状况和经营状况？谁也不能轻易下结论。另外，在本次收购中，双方约定收购用要约方式进行，美的只能从对外披露的数据进行分析，这样就极有可能没有了解和排查到一些潜在的比较危险而导致并购失败。综上，美的并购库卡的例子，由于信息不对称可能导致价值评估风险的可能性较大，这就极有可能导致企业需要付出更高的并购成本。在此次并购中，双方最终确定的要约价格为115欧元，在这时查到的库卡公司已对外发行普通股股数的总数为3977547万股，由此可以得到对应的股权

18、价值为457亿欧元。从所得知的资料中明显得出库卡公司在2016年第一季度时的负债总额为5500万欧元，其少数股东权益为70万欧元。通过计算得出，在这时，公司市值和净负债之和为452亿欧元，则这时通过报表可以看出库卡集团的EV为45.2亿欧元。而库卡集团在2015年第一季度到2016年第一季度为止，此时集团息税折前利润为2.5亿欧元，营业收入则为28.8亿欧元。通过公式的计算，在本次美的并购库卡交易中，EV/ EBITDA倍数为18.2x(45.2/2.5)，企业价值/销售额倍数为1.6x(45.2/28.8)。在这里我们还将库卡公司和全球其他三家机器人公司（即ABB、发那科、安川电机）的数值做

19、了比对，由图表可以看出，在这两个倍数中，在 EVIEBITDA倍数的比较上，库卡公司比上述三大机器人公司的平均值还要高1.9倍，而在企业价值/销售额倍数中，库卡公司的数值略低于三家企业的平均值，但只相差了0.5x，总的看来，相差的不是太多，再加上库卡公司平常股份收购价格一般为78.88-100欧元之间，由此可以看出，此次美的并购库卡的定价偏高。虽然显示总体定价高了，但是并不代表并购的失败，从美的的战略目标角度我们可以看出，并购库卡公司可能存在着更多潜在的潜力和价值。表1 四大机器人公司对比表序号同业上市公司 EV/EBITAD企业价值/销售额1ABB10.8X 1.4X2 发那科10.3X3.

20、9X3安川电机7.6X6.9X4库卡18.2X1.6X5均值9.6X2.1X数据来源：巨潮资源网2 融资风险在正常情况下，企业并购通常需要花费大额的资金，因为并购方企业的资金一般会更具有优势，因此选择融资方式也会更加灵活。融资风险一般是指企业在并购中需要大量的资金，而为了可以顺利完成企业并购，往往需要企业去融通资金从而带来不可避免的财务风险。在这点上，因为企业在融资方式和融资结构的选择上就会对并购后企业的各方面发展带来不同程度的财务风险。在本文的例子里，美的集团在付款中选择的现金支付，而大量的现金除了依靠企业本身拥有的自有资金外，其余的全是银行货款，在这次并购中，美的最终支付的价款约为3700

21、亿欧元，折合人民币为26986亿元。我们可以知道，美的为了保持集团的运转，要保留一定的流动资金，所以主要付款资金是通过银行货款用来融资，这个属于债务融资。对这里面的财务风险进行分析：首先，美的集团在付款时使用了一部分企业的自有资金，这时美的集团的所使用的流动资金就会减少，有可能使得企业资金周转出现困难，生产运营也可能停滞；其次，因为美的集团银行贷款了很大一部分资金，这就会导致美的集团在今年的负债一项有大量的增加负债多了，风险也就随之多了。在本次并购过程中，美的集团没有发挥出美的集团的在融资方面的优势。这可能是因为它采取了债务融资的方法，虽然债务融资这个融资方式可以直接付清款项，使得企业完成并购

22、的时间减少，但是因为只有债务融资这一种单一的融资方式。可能使企业背负的债务增加，反而带来风险。3 支付风险支付风险往往是说企业由于有很多种支付方式选择，有可能会因为选择产生资金使用的风险。支付风险在企业并购活动中所扮演的角色，更是需要让人警惕的，不可放松忽视。在目前看来，企业并购的时候支付方式有好几种，以下只说常用的三种支付方式：现金支付、股票支付、杠杆收购支付。这三种支付方式都有它们的好处和坏处，选择哪一种方式，给企业带来的效果也会不同，同样也会产生不同程度的财务风险。举例来说，企业采用现金支付时，这就说明企业需要将企业的大量流动资金拿来支付，这就造成企业流动资产的大量流失，企业可能运转会出

23、现问题，从而产生债务风险；企业采用股权支付时，企业的股份被另一家企业所掌握，这可能会使企业的控制权被分散，同时产生股权稀释风险；采用杠杆收购支付时，因为融资成本较高，债务占了极大一部分，这就导致企业产生较大的偿债风险。而在这次在美的集团并购库卡公司中，采用的是全现金支付。这是由于库卡公司在发布的并购协议中明确提出只接受现金收购这种支付方式，而我们知道，现金支付会使用大量的流动资金而使得美的集团资金的运转不周，使得美的集团的负担加重。虽然现金支付方式是最简单的支付方式，这种支付方式也可以减少并购成本和降低对掌握被并购企业的不确定性，可以完全不必要担心企业被反向收购。但因为美的集团主要是通过银行贷

24、款筹集的资金，债务突然增加，发挥不出美的集团在融资政策方面的优勢。但是因为选择的是全现金支付，所以对库卡公司的控制力没有因为支付而被稀释。当然关于债务方面，美的集团肯定也需要一些防范措施来尽量减少这种支付方式给企业带来的风险，比如，美的集团正式发表声明来提出本次债务的偿还方式，方式是该集团通过与所借银行团体达成协议，在每年中，美的都会拿出净利润的三成来偿还债务，而剩下的十五亿中，美的将会在之后再按约定的方式偿还，这个措施也算是降低了一部分的支付风险。4 汇率风险 汇率风险指的是在借取外债中最后要求必须用当地货币来兑换成为外币来偿还的风险，这个风险主要包括两个部分，一个是可能有人民币贬值的风险，

25、另一个是不同外币之间有汇率变化的风险。在美的集团并购库卡公司中，由于需要发生数量较大欧元的现金支付，在没有规定用何种货币作为交易货币的时候，就自然会有汇率风险存在，并且在本次收购中，美的和库卡是否采用了约定汇率呢？我们也无从得知。所以，在这次并购中，相关的汇率风险极其有可能发生，另外我们还需要注意的是，汇率变动不是只能仅仅带来风险，事物是相对的，则它同时也可能为企业带来额外的收益，但是我们如果想要合理预测汇率的变动，这个基本上是预测不了，有太大的不确定性，在这次并购中，美的集团的做法是直接从银行借入的是欧元短期借款，另外本次收购的主体美的是用它的海外子公司MECCA而不是别的公司，这个采取的措

26、施可以在一定程度上削弱了汇率变动的风险。（二）并购后的财务风险分析当并购企业已经完成了定价、融资和支付环节这三个环节后，这也同样不代表着并购成功结束，合并后新成立的企业依旧存在一系列不仅复杂而且十分重要的并购后的财务整合风险，这才是真正的决定着并购是否完全成功。如果并购后企业整合不利，这就可能导致企业经营运转不过来，从而违背了并购双方企业并购最初的目的，没法获得预期收益，甚至有可能因为各种新的风险，使得企业陷入破产的境地。通过一些资料数据分析，我们可以直观看到美的集团并购库卡公司后的财务情况。1 收益变动分析收益额变动分析如表2（单位：万元）：时间营业收入利润总额净利润基本每股收益（元）201

27、5 年13,844,1231,605,1351,270,6732.992016 年15,904,4041,468,4361,468,4362.292017 年24,071,2301,728,3691,728,3692.662018年25,966,4822,023,0782,023,0783.08表2 美的集团2015-2018年收益率变化数据来源：网易财经 图2 收益额变化折线图从图表2可以看出，在2017年1月美的并购库卡成功了以后，到2018年这一年中，美的集团的利润总额、净利润、营业收入等几个重要经济指标的变化。其中，我们可以看出，营业收入，利润总额、净利润整体趋势都较为乐观，略有一部分

28、上升，且刚并购完的2017年上升趋势极为明显，由此可以看出，美的集团并购库卡公司后，美的集团由于技术的创新使得美的集团的产品变得更加多元化，产品的销售趋势发展目前来看是很稳定，整体趋势呈现良好发展。收益率变动分析如表3（单位：%）：时间总资产净利润率净资产收益率销售净利率2015 年10.9425.839.842016 年10.5924.029.972017 年8.8923.447.732018年8.4624.358.34表3 美的集团2015-2018年收益率变化数据来源：网易财经图3 收益率变化折线图由图表3可知，美的集团并购库卡公司后，这几个指标在并购完成后的当年都不约而同的出现了短暂的

29、回落，这是因为加入库卡公司的技术的同时也使得成本的上升，从而导致美的集团在当年的净利率等出现下降的情况。但我们可以看出，在2018年中，净资产收益率和销售利润率它们又稍微回升了，而净资产收益率在18年的增幅对比销售净利率又更高一些，这说明美的并购库卡后投资收益初步有了一些结果，企业的收益开始回升，盈利能力变强。通过分析我们看出，这次并购中库卡公司对美的集团的盈利能力方面初有成效，美的集团开始有积极发展的趋势，另外，由于库卡公司的技术较为领先，这一点为美的集团在中国的家电行业中发展也带来了相应的优势。 2 资本结构变动分析 表4 美的集团2015-2018年资本结构变化表 单位：亿元时间总负债所

30、有者权益总资产资产负债率2015 年728.1031492.01851288.419456.512016 年1016.2402611.26921706.007159.572017 年1651.8169737.37442481.068666.582018年1712.4663830.72122637.011564.94数据来源：网易财经图4 资本结构变化图由图表4可以看出，美的集团并购后总资产，总负债和所有者权益在2017年发生了极大的飞涨，近些年负债的急速上升，主要是由于美的集团为了筹借并购库卡的资金而导致的债务压力，超越家电行业的平均水平。而偏高的资产负债水平有极大可能会再次增加美的集团的偿债

31、压力，增大财务风险。从表4来看，美的集团2013-2018年的资产负债率看来，几乎都在60%左右浮动，超越家电行业的平均水平。而偏高的资产负债水平有极大可能会再次增加美的集团的偿债压力，增大财务风险。从2016年后资产负债率上升，说明美的并购库卡后偿债压力十分巨大，很难保障其未来是否能够按时还款，有一部分风险。3 资产周转变动分析表5美的集团2015-2018年资产周转比率变化时间存货周转率流动资产周转率总资产周转率2015 年8.061.541.112016 年8.871.491.062017 年8.011.661.152018年6.371.471.01数据来源：网易财经图5 资产周转比率变

32、化图从图表5中这几个主要指标来我们可以看见美的集团并购后的营运能力。一般来说，这几个指标越大，就意味着集团的周转速度越快，从 2017 年美的集团并购库卡公司后，我们可以看出，从整体上看，营运能力指标在2017年后开始出现下降，这明显表明美的集团在并购后的周转能力受到了影响，整体略有下降趋势，营运能力下降了。这可能是由于美的集团并购流出了大量的现金，导致其运营周转受到了影响，而2018年还在持续下降，这就有可能是由于当前宏观经济的不景气，消费市场的消费下降或通货膨胀造成的。4 流动比率和速动比率变动分析表6美的集团2015-2018年偿债能力比率变化时间流动比率速动比率2015 年1.301.

33、152016 年1.351.182017 年1.431.182018年1.401.18数据来源：网易财经图6 偿债能力比率变化图由图表6可以看出，美的集团的流动比率和速动比率的数值每年都在稳定的范围内，但我们也知道，一般的标准是2，由数据我们看出，美的集团的流动比率每年都低于标准数值，这就意味着美的集团在短期偿债能力中低于标准，形势不是十分乐观。企业可能面临一定的财务危机。可知美的集团采用银行货款的方式在一定程度上加重了企业的短期偿债压力。三 对企业并购中财务风险防范的建议（一）定价风险的防范在企业并购中，我们应该把控好定价风险这个“开头第一枪”。在定价风险中应该注意：一是在对一个企业有了想要

34、并购的想法后，我们首先应该对这个企业进行全方位的了解。这样才能做到对对方的优势领域，专业领域，基础目的，国际地位各方面对本企业可以带来的各种优势；二是企业对并购的目标企业的整体财务状况要了解的清楚全面。在了解被并购方的财务报表时，我们不应该只是在官方中查询该企业公布出来的财务报表，因为企业自身发布的财务报表对外界来说有一定的局限性。最让值得注意的是财务报表会有一定主观的对经营状况进行“修饰”、我们在会计政策的选择时也可以“灵活”操作，另外，因为企业往往存在对信息披露的不充分性。上述这些情况只要发生了，就会导致我们看到的是不真实的财务报表，所以企业在了解财务报表应该重点对该风险进行防范。三是对被

35、并购企业要有正确的一套完整的评估方法。评估企业时应该选择一个专业的团队对所获得该企业的所有信息进行一个正确的评估，不要因为外界的不实而对企业定价过低或过高。从而降低企业的定价风险。（二）融资风险的防范在融资风险中，最主要的风险原因就是企业的偿债压力过大，流动资金周转不过来而最终导致融资失败。所以在融资风险中应该注意：首先，企业应该注重提高自身的盈利能力。只有企业自身的经济实力强大，面对并购时，就能够有效完成并购，不用担心因为风险而导致并购失败。所以企业更应该从自身的经营管理出发，使企业以健康持续发展为目标，从而使得企业自身的盈利能力得到提高。其次，企业要制定合理的融资结构。融资成本是决定企业融

36、资是否成功的关键，就像使价值最大化一样，我们在企业融资使就应该要达到融资成本最低化，这也就说明此时企业的融资结构是最合理的。所以企业要对自身的财务状况等财务指标进行详细分析用来寻找最合适的融资结构。（三）支付风险的防范支付风险特别考验企业的自身发展能力。我们应该注意：企业在确定支付时应该要选择合理的现金支付规模。不论是选择股权融资还是选择债券融资这两种的哪一种方式都会使企业产生巨大的融资成本，资本结构发生波动。所以应当选取适合自身企业发展的支付方式，另外，有效降低企业支付风险的最佳方案，不仅是需要对企业的财务和经营状况有熟悉的了解，此外还应该最大能力减少现金支付的比例，在减少现金流紧张的压力下

37、，同时可以避免企业产生资金链断裂的财务危机的可能性。因此，企业应该对自身进行全面且综合的分析，总结后应该选择最适合企业自身特点的支付方式，对不同支付方式之间存在的优缺点进行分析和权衡。从而尽力将支付风险降至最低水平。（四）汇率风险的防范汇率风险是不可避免的系统性风险，特别是在跨国并购的企业中，企业存在汇率风险，这就意味着企业收益的不确定性等不利影响就极有可能发生，为了消除汇率变动给企业带来的不确定性，我们就应该采取以下措施：一是企业应该减少风险业务。在企业并购中，风险防范手段有很多种，而最简单直接的就是企业尽量减少会存在汇率风险的业务。比如在不影响经营的情况下减少货币兑换的次数和金额等，这样减

38、少业务后，汇率风险自然也就有效降低；二是企业应该在并购合约中约定好计价方式和支付货币。在企业并购中，企业的资金以什么为主就会用什么币来做计价货币，但由于本币的汇率不稳定，所以企业一般都不选择其作为计价和支付货币。所以双方企业在签订并购合约的时候就应该商量好以何种货币为计价和支付货币；三是企业可购买保险和套期保值来转移汇率风险。当企业购买了保险后，汇率风险自然而然就转嫁给了保险公司，并且在国际上现在也已经很多中保险可以有效减低企业的汇率风险，常见的像汇率波动险、利率波动险等等，在目前看来，企业并购时购买一个避免汇率风险的保险，既省时又省力。还有一个也是大家常用的汇率风险防范手段，这就是套期保值，

39、目前它越来越被大众接受，套现保值主要是通过衍生产品进行，它主要目的是在两个市场中对冲而成功消除汇率风险的不确定性，企业只需要担心在约定汇率和实际汇率中有多大的差额。在跨国并购的例子中很多时候都可以通过衍生产品这一方式来进行套期保值，从而可以有效防范汇率风险。（五）并购后财务整合风险的防范在企业并购进行完上诉三步后，还存在必不可少的就是财务整合这一步，两个完全不一样的企业要进行合并整合要花费非常多的时间和精力，且很有可能整合不成功从而导致并购失败，所以在进行财务整合风险我们应该注意：首先我们要整合双方的财务管理目标。由于财务管理目标会不断地转变，比如可能因为所处市场、法律法规和竞争环境不一样，它

40、就可能不一样了，另外，由于财务管理目标是指向标一样的存在，它会带领这企业往哪个方向发展，所以在并购后，企业首先就应该整合财务管理目标，使得并购双方的财务管理目标达成一致，这样可以有效避免产生财务整合风险。其次我们需要清算和整合被并购企业的资产，这样更好控制现金的流转。财务整合成功的终点是指资产可以高效运营，而这同时也是一个企业可以正常运营时所需要的最基础的条件。所以在整合双方企业资产时，我们要特别注意对资产结构的完善，资产的高效运营等是否由设计好一个完整的方案，之后就要根据企业的目标及时的去除与目标不匹配的资产。综上所述，企业并购虽然是企业实现目标的最佳途径，但是在并购中企业很有可能因为财务风

41、险而导致并购失败，所以通过分析美的集团并购库卡公司中的财务风险，我们提出了以上几部分的有效的防范对策，这可以对之后企业降低企业并购风险起到一定的借鉴作用。希望可以为以后并购的企业提高一定的并购的成功率。参考文献1冯阔.企业跨国纵向并购的动因及福利分析一一基于双汇收购 Smithfield的案例J.经营管理者，2014（09）:4-5.2关均之.企业并购中的财务风险及规避J.第二届今日财富论坛文集，20163舒讯.企业并购中的财务风险问题J.现代企业，20194杨清.新三板企业并购动因及策略选择J.中国总会计师，2017（01）:88-905许晋玮.并购的财务分析及对策建议一一以美的并购库卡为例

42、J.产业与科技论坛，20186姚俊宇.中国企业海外并购财务风险规避案例研究J.金融经济，2017（02）:141-1427廖东声.刘曦.中国制造业企业海外并购问题研究J.会计之友，2017(02):4-478张翔.美的并购德国库卡集团绩效分析D.黑龙江八一农垦大学，20189陈共荣.艾志群.论企业并期的财务风险J.财经理论与实践，2016(02)：69-7110张文佳.我国企业跨国并购的动因分析J.金融发展研究，2015（03）：3-911 Chung, W. Alcacer. Knowledge Seeking and Location Choice of Foreign Direct In

43、vestment in the United StatesJ.Management Science, 2015: 4912 Derek van der Plaat. Private Company Mergers and AcquisitionsM. Four Companies That Know How to Acquire, 2015:08致谢毕业论文暂告收尾,这也意味着我在大学的四年的学习生活即将结束。回首过去，自己一生最宝贵的时光能于这样的校园之中，和优秀的同学和老师们的一起度过，实是荣幸之极。在这四年的时间里我在学习上和思想上都受益非浅。这除了自身努力外与各位老师、同学和朋友的关心

44、、支持和鼓励是分不开的。论文的写作是枯燥艰辛而又富有挑战的。在写作过程中，卢亚君老师的谆谆诱导、同学的出谋划策及家长的支持鼓励是我坚持完成论文的动力源泉。在此我特别要感谢我的指导老师卢亚君老师。从论文的选题、文献的采集、框架的设计、结构的布局到最终的论文定稿，从内容到格式，甚至从标题到标点她都费尽心血。没有卢亚君老师的不辞辛劳的教导，就没有我论文的顺利完成。最后要感谢我的舍友们对我的支持、鼓励和帮助，正是因为有了她们我才有了追求进步的勇气和信心。时间的仓促及自身专业水平的不足整篇论文肯定存在尚未发现的缺点和错误。恳请阅读此篇论文的老师、同学多予指正，不胜感激。我相信，未来道阻且长，但行则将至。14