航空公司并购过程中的财务风险管理研究.docx

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1、毕业论文题 目 航空公司并购过程中的 财务风险管理研究 学 院 商学院 专 业 财务管理 班 级 1506 学 生 冯娜 学 号 2015010692 指导教师 孙颖 二一九年五月二十七日- 2 -原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包括任何其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。对本文的研究作出重要贡献的个人或集体，均已在文中以明确方式标明。本声明的法律责任由本人承担。 论文作者签名： 日期：关于毕业论文使用授权的声明本人完全了解济南大学泉城学院有关保留、使用毕业论文的规定，同意学校保留或向国家有关

2、部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅或借阅；本人授权济南大学泉城学院可以将毕业论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文和汇编本毕业论文。（保密论文在解密后应遵守此规定）论文作者签名： 导师签名： 日期：济南大学泉城学院毕业论文 摘 要航空运输业属于我国的重要支柱产业，其发展快慢对国家经济发展有所影响，并对我国科技进步非常重要。相比于国外，我国航空业的并购起步较晚，并购中存在的问题较多。在国外，航空业的并购浪潮很早之前就开始了，国外航空业的并购使外国航空公司之间强强联合，以至于世界整个航空业形成了新的竞争市场。这对中国航空业构成了巨大的挑

3、战，同时也为中国航空公司的并购提供了参考意见。本文分析和总结了国内外航空公司并购中存在的风险问题，并以东方航空并购上海航空为例，进一步研究了并购中的风险，尤其是财务风险。本文研究分析航空公司并购过程中出现的财务风险并提出解决措施，为航空公司在以后的并购提出具体的改善建议。 关键词：航空公司；并购；财务风险 ABSTRACTAir transport industry is an important pillar industry in China. It is very important for Chinas economic development and scientific and t

4、echnological progress. The speed of its development has an impact on national development. Compared with foreign countries, mergers and acquisitions in Chinas aviation industry started late, and there are many problems in mergers and acquisitions. Overseas, the wave of mergers and acquisitions in th

5、e aviation industry began early. Because of the strong alliance between foreign airlines, the whole world aviation industry has formed a new competitive market, which poses a huge challenge to Chinas aviation industry, and also provides a reference for its mergers and acquisitions. This paper analys

6、es and summarizes the risk problems existing in the merger and acquisition of domestic and foreign airlines. Taking the merger and acquisition of Shanghai Airlines by China Eastern Airlines as an example, the paper further studies the risks in the merger and acquisition, especially the financial ris

7、ks. This paper studies and analyses the financial risks and puts forward solutions, and puts forward specific improvement suggestions for airlines in future mergers and acquisitions.Key words: Airline Company; merger; Financial RiskII目 录摘 要IABSTRACT II一、引言1（一）研究背景及意义11.研究背景12.国内外研究现状13.研究意义2（二）研究内容与

8、方法21.研究内容22.研究方法3（三）本文拟解决的问题3二、航空公司并购财务风险相关理论3（一）企业并购的概念3（二）并购财务风险的定义及特点31.并购财务风险的定义32.并购财务风险的特点3（三）并购的财务风险类别41.定价风险42.融资风险43.支付风险44.整合风险4三、航空公司并购的财务风险现状及成因分析4（一）航空公司并购的财务风险现状41.航空业的整体现状42.并购存在的财务风险现状5（二）航空公司并购财务风险形成的原因51.对目标公司价值的评估方法选用不当52.融资渠道不流畅53.市场信息的不对称54.并购后财务整合不力5四、航空公司并购财务风险案例分析以东航并购上航为例5（一

9、）并购双方简介51.中国东方航空集团有限公司52.上海航空股份有限公司6（二）并购概况61.并购背景62.并购过程6（三）东航并购后的财务状况分析61.并购前后的资产、负债构成及分析62.并购前后的相关财务指标对比分析83. 东航并购后的财务风险分析 9五、航空公司并购中财务风险的应对措施9（一）客观评估目标企业价值并降低定价风险9（二）合理搭配不同融资渠道及控制融资风险9（三）选择恰当的支付方式以实现并购支付方式多样化10（四）有效实施并购整合并转移整合风险10六、结论10参考文献 11致 谢 12V一、引言 （一）研究背景及意义1.研究背景 航空运输业是我国重要的支柱产业，对我国经济发展的

10、作用非常之大，与国外相比，航空业在我国的起步较晚，此外，由于国家实行计划经济体制，所以发展运行速度较慢。在国外，航空业的并购潮流已经开始，外国航空公司之间通过强大的联合，使国际航空业呈现了新的竞争局面，对我国航空业未来的发展构成了巨大的挑战。并购作为企业生存和快速发展的方式之一，是企业规模得以扩张、产业结构得以调整、资源配置得以最优化的有效途径，对企业发展有着很大的作用。因此，越来越多的航空企业会选择并购的方式来实现自身的有利发展。在并购时，并购方可以交换被并购方的股份也可以直接购买他的股份来得到对被并购方的控制权，从而达到自身竞争力的提高，获取更多的利润。根据资料可知，我国的三大航空已经通过

11、并购一些地方性航空公司，扩大了自身的企业规模，增加了在市场上的份额，更是增强了自身竞争力，继而得到了更好的发展。然而并购中的财务风险却是不可忽略的，在我国，并购的成功率很低，很多并购更是达不到预期的并购效果，反而使企业陷入困境，因此，对企业并购进行仔细的财务风险分析就显得格外重要。2.国内外研究现状（1）国内研究现状曲京山，张明轩，赵宇晖（2018）认为随着国外航空业的发展，中国航空业的生存空间将越来越小，因此，我们可以通过并购在短时间内提高我们的竞争力1。邢正（2018）写到各种财务风险的防范与控制，包括并购定价风险、并购融资风险和并购后的整合风险，有利于对财务风险合理地规避，促进企业并购活

12、动的更好发展2。王玉红，曲波（2018）提出为有效防范并购中的财务风险，需要把握并购时机，对目标企业进行整体评估，并对并购后的整合进行监督3。岳晓利（2017）写到对于并购后的财务风险估计不足容易导致并购失败，现金支付方式的并购将过早耗尽企业的财力资源，降低企业的融资能力和偿付能力，增加企业的财务风险4。刘金赫（2016）认为财务风险贯穿于并购活动前后，在定价，支付，融资，整合等方面，会给企业并购后的财务带来不确定的损害，甚至引发企业的财务危机，改善信息不对称、拓宽融资渠道等方法可有效防范风险5。李春玲，朱启华（2015）写到随着经济全球化的发展，越来越多的航空公司为了适应当今的发展趋势，通过

13、并购来提高市场竞争力。然而，并非所有的并购都能提高其竞争力。由于市场的不确定性，企业在进行并购时存在着许多风险6。吴娟（2015）认为许多并购失败的案例，其主要原因在于未能合理有效地控制财务风险，准确了解并熟悉并购时的财务风险，并对此提出合理的规避方法，是企业成功并购的关键7。章连标，李超（2017）认为中国航空业要想改变其现在的模式，通过并购方式来扩大规模是首要选择，但是，并购可能出现的财务风险，是导致并购最终成败的关键，因此，意识到财务风险并做出相应的防范措施对并购的成功有很大的作用8。任治潞（2018）认为国外航空公司通过并购形成新的竞争市场，对我国的挑战极大，但同时也有了借鉴依据9。慈

14、滢云（2017）认为并购可以称为是“弱弱联合”，但效果却高于一加一大于二的财务协同效应，可以使并购方更好的发展10。（2）国外研究现状Guo-yi Xiu, Jia-jing Zhao（2015）两人认为并购是企业资本扩张的重要手段，并购作为一项复杂的资本运作活动，具有很大的风险，在并购过程中，只有控制好风险，才能避免并购失败11。Jeffery. S. Perry，Tliomas. J. Herd（2016）两人觉得，在并购过程中，需要对目标公司的情况进行调查，对并购价格，目标公司资本、员工能力等有大体概念，提前估算好并购可能带来的正负面效应，减少并购后在整合中可能存在的问题12。综上所述，

15、国内外航空业对并购中的财务风险研究存在一定的差异，国内学者主要是对已发生的问题进行研究并提出防范措施，国外学者更侧重于提前识别风险，从而防范风险。本文通过对中国东方航空并购上海航空案例的分析，研究其并购前后的财务指标，试图找出其可能存在的财务风险并提出解决措施，从而使航空业利用并购实现其自身更好的发展。3.研究意义从理论上讲，在自由市场条件下，航空业并购中的财务风险是一个非常重要的问题。在搜集阅读大量相关文献的基础上，以东航并购案为例，对航空业并购中存在的财务风险进行分析，并提出了防范这些财务风险的措施，为我国航空业的并购提出有效建议。从实践上，通过深一步研究我国航空业并购中财务风险出现的原因

16、，有针对性的对其并购财务风险加以防范。旨在帮助我国航空业通过并购方式扩大规模，提高自身竞争力，提高在世界航空界的地位。（二）研究内容与方法1.研究内容本文的研究内容将从以下五个章节展开描述。第一章为文章的前言部分，即引言，主要是从文章的研究背景、国内外研究现状、研究意义、研究内容与方法及本文拟解决的关键问题五个方面介绍。第二章为文章的理论部分，依次介绍了并购的概念、并购财务风险的定义及特点、并购的财务风险类别。第三章为文章的阐述部分，依次介绍了航空公司并购时的财务风险现状、并购财务风险的成因。第四章是文章的案例分析，对比分析东航并购前后的各项指标，通过数据分析并购存在的财务风险。第五章为文章的

17、问题解决部分，主要是针对出现的财务风险，给航空公司并购提出改善意见。2.研究方法（1）文献研究法。通过知网等著名网站了解国内外期刊文献中关于航空业在并购时可能出现的财务风险的现状及规避措施，阅读相关的案例及硕博士论文来总结他人对于航空公司并购时的财务风险的研究，积累相关方面的经验，以求更好地改善现存的防范措施。（2）相关案例分析法。本文通过对东航并购上航案例的分析比较，来研究航空也在并购时会出现的财务风险等问题，针对出现的风险问题提出解决方案。（3）指标比较分析法。本文通过比较并购前后东航的资产、负债及其他相关财务指标，对并购中存在的财务风险进行分析研究，来总结解决措施。（三）本文拟解决的关键

18、问题本文以东航并购上航的案例为主研究我国航空公司并购时的财务风险。对其在并购时出现的财务风险进行详细分析，并针对出现的财务问题提出防范措施，为我国航空运输业的发展提供有利的建议。二、航空公司并购财务风险相关理论（一）企业并购的概念企业并购是指企业之间发生的兼并与收购行为，是企业在平等、自愿、有偿的条件下，以现金或其他支付手段来取得其他企业控制权的行为，是企业进行经营发展、提高运营规模的一种主要形式。（二）并购财务风险的定义及特点1.并购财务风险的定义财务风险是并购业务所面临的最大风险，是由于遭受并购中各种不确定的因素影响而产生的，会使企业有遭受损失甚至是破产的可能性，其中最主要的是高负债与流动

19、性风险方面的问题。2.并购财务风险的特点充分了解财务风险的特点，才可以在并购时有效的进行财务管理工作，总结出有用的防范措施。财务风险最明显的特点就是它的客观性，企业并购时进行的首个任务就是对其进行财务方面的预估，由于所处环境的复杂性和认识的局限性，使得我们阻止不了它的出现的客观事实，那么只能尽力降低它的损害。其次就是风险与收益的共存性，风险与收益是相辅相成，并且互成比例的，如何使收益最大，风险最低就成了我们需要解决的关键问题。再次还有不确定性，财务风险的出现与否及其大小都是不确定的，合理预估风险的概率来有效预防风险极为重要。最后就是财务风险的全面性，只要出现财务活动的管理，财务风险就有出现的可

20、能性，它存在于并购活动的全过程，体现在各种财务活动上。（三）并购的财务风险类别1.定价风险并购最重要的一步就是进行价值估算，这需要有一个完善的资本市场。与国外相比，我国的资本市场规模小、效率低，信息的共享性也难以保证，这样以来，并购方在进行价值估算时就会困难重重，使并购方难以做出最准确的判断。定价风险主要是指企业在并购时，如果高估了被并购方的资产价值和盈利能力，过于乐观地进行市场前景预测，很容易导致超额收购，从而超过自身的承受能力。2.融资风险是航空公司实施并购时的会出现的一个重大风险问题，对并购的顺利开展至关重要，主要体现在企业是否可以通过融资避免大量占用流动性资金和股权遭到稀释的问题以及如

21、果融资方式与结构的决策不当时，会产生的财务风险问题。3.支付风险并购时的高额现金支付，使流动性资金显著减少，导致出现流动性财务危机，会造成企业的资金短缺问题，不利于企业未来的生产经营和以后的长远发展，损害到投资者的利益。4.整合风险 并购最后的关键环节就是整合，虽然并购方已经成功接手了目标公司，但由于各种变化极大的因素，整合阶段，更是不容忽视掉以轻心。三、航空公司并购的财务风险现状及成因分析 （一）航空公司并购的财务风险现状1.航空业的整体现状由于我国国民经济的快速发展，我国人民的生活水平也在逐渐提高，飞机成了越来越多人出行的首要选择，人们如今对时间的重视和对舒适的选择，使得短距离的行程选择飞

22、机的概率也越来越大。因此，我国航空服务业发展的越来越好，最主要的表现就是许多大大小小的航空公司的成立。对于我们来说是好的，但是对于航空公司来说，却是一个很大的挑战，因为其面临的竞争压力越来越大。在这样的竞争环境下，只有自身强大才能生存下去，那么，通过并购来提高自身竞争力的企业也越来越多。2.并购存在的财务风险现状航空业在激烈的竞争中，不满足于安稳的提高自身各个方面的服务水平，而是想着吞并其他比自己弱的小企业，以获得更快速的发展。并购方进行并购需要大量的资金支持，那么必然也会产生资金方面的风险；并购方首先要对被并购方进行估价，这个过程中存在着定价风险；并购方对融资方式和支付方式的选择，会产生融资

23、风险和支付风险；在并购方取得被并购方的控制权后，进行整合时会存在整合风险。并购过程充满着复杂，并且有着各种不确定因素，这都会导致并购时的风险出现概率提升。（二）航空公司并购财务风险形成的原因1.对目标公司价值的评估方法选用不当随着并购案例的逐渐增加，人们对于并购时的估价方法进行分析，总结出最常用的方法是净资产法和现金流量法，但是，由于这两个方法缺乏客观性，不熟悉的人在应用时会出现估算误差，由此会估价过高产生财务风险。2融资渠道不流畅企业资金来源无非是自有资金和对外融资两种方式。在各种融资方式中，银行信贷又是重要的资金来源，但是银行在国家金融政策以及自身体质不健全等情况的影响下，普遍对企业贷款的

24、积极性不高，使其贷款难度加大，增加了企业的财务风险。3.市场信息的不对称在我国，公开的报表信息只是每个企业必须公开的那部分，且并没有要求每个企业的信息全部公开，因此，并购方可以采纳的有用信息是不足的，那么通过所得知的去选择支付方式时，可能会产生支付风险，使企业遭受损失的。4.并购后财务整合不力在经历长时间的努力并购后，接手目标公司并不代表着并购的成功，若是在最后的整合环节有所不察，那整个并购将以失败告终，甚至对并购方的原本资本结构造成影响，使其在短时期内难以恢复之前的繁荣。四、航空公司并购财务风险案例分析以东航并购上航为例（一）并购双方简介1.中国东方航空股份有限公司 中国东方航空股份有限公司

25、是由中国东方航空集团公司于1995年4月独家发起设立的股份有限公司，注册地为上海市，主要经营国内和经批准的国际、地区航空客、货、邮、行李运输业务及延伸服务、国内外航空公司的代理业务及与航空运输相关的其他业务等。坚持追求国家利益、社会利益和经济利益相协调的发展。2017年底，顺利完成了公司制改革，改名为中国东方航空集团有限公司。2.上海航空股份有限公司上海航空股份有限公司是2000年经上海市人民政府以批准整体改制为股份有限公司，主要经营国内航空客货运输业务、航空公司间的代理业务、经批准的自上海始发至临近国家或地区的航空客货运输等业务。在逐步发展过程中形成了较为完善的产业链，更是不断扩展国际发展空

26、间，朝更大的奋斗目标而努力。（二）并购概况1.并购背景 航空运输业正处于内需较大的时候，石油价格在历史上也处于中等水平，并且产业能力调控取得了一定成效，产业繁华有所恢复。中国航空公司运营的季节性决定了7-10月的旺季表现对全年业绩至关重要。国际航空旅客需求的根本性改善仍有待于国际经济的复苏，国内空运货物已触底反弹，随着当今世界经济的逐步复苏，国际交通量也会得到大幅回升。由于国际油价下降后票价水平的大幅度下降和燃油附加费取消，国际航线客座率也有望停止继续下降，并稳步回升。2.并购过程2008年8月14日，上海向国务院作了报告，启动了中国东航公司的改组；12月15日，上航向政府申请注资，注资重组成

27、为主题。2009年2月26日，中国东航通过70亿注资方案，在一定程度上解决了营运资金的压力，改善了其财务状况；4月17日，我国三大航空公司披露了2008年创记录的巨额亏损年度报告；5月14日，经证监会批准，与上航注资；6月26日，完成向东航国际定向增发14.37亿股境外上市外资股；7月2日，东方航空向东航集团非公开发行14.37亿股A股；12月10日，东航完成向东航国际定向增发4.9亿股境外上市外资股等。2010年1月28日，东航完成证券交易所手续，所持新股于当年的2月2日正式上市，至此，东航与上航的并购顺利完成。由此，我国航空运输业形成了国航、南航与新东航“三足鼎立”的局面。（三）东航并购后

28、的财务状况分析1.并购前后的资产、负债构成及分析表4.1 东航并购前的资产、负债构成项目合并前占资产总额的比重项目合并前占负债总额的比重流动资产总额1060176914.53%流动负债4491487259.26% 附表4.2项目合并前占资产总额的比重项目合并前占负债总额的比重其：货币资金55010947.54%其：短期借款1641905821.665应收账款12703401.74%应付票据33550374.43%其他应收款20737442.84%应付账款909126212%存货9183841.26%交易性金融负债23588943.11%非流动资产总额6237116985.47%一年内到期的非流

29、动负债876176411.56%其：固定资产5256647672.04%非流动负债3087568640.74%在建工程62053198.5%其：长期借款985131713.64%资产总额72972938100%长期应付款2053754727.1%负债总额75790558100%资料来源：东航2009年和2010年年度报告 表4.2 东航并购后的资产、负债构成项目合并后占资产总额的比重项目合并后占负债总额的比重流动资产总额1406227815.33%流动负债5058699756.85%其：货币资金64354327.01%其：短期借款1690580619%应收账款24370652.66%应付票据7

30、4331388.35%其他应收款26079392.84%应付账款1066053311.98%存货12908661.41%交易性金融负债6776490.76%非流动资产总额7768919084.67%一年内到期的非流动负债79074548.89%其：固定资产6500481970.85%非流动负债3840179343.15%在建工程75926098.28%其：长期借款1699348919.1%资产总额91751468100%长期应付款2064109223.2%负债总额88988790100%资料来源：东航2009年和2010年年度报告 通过分析表4.1跟表4.2数据，可以看出并购后，东航的资产结构

31、有所改善。其资产总额由并购前的729.7亿元增加到并购后的917.5亿元，有25.7%的增长，表明了成功的并购可以增加企业的规模；流动资产高于非流动资产的总额增长率，可以提高企业的资金流动性。在合并后，固定资产仍是占资产比重最大的，其绝对值上升，比重将有所下降；流动资产总额中，货币资金仍是占比最大的，但是略有下降。最终东航的盈利能力通过并购得以提高。2.并购前后的相关财务指标对比分析表4.3 合并前后相关财务指标对比项目合并前合并后资产负债率103.86%96.99%流动比率0.240.25速动比率0.220.22利息保障倍数1.033.09应收账款周转率6.298.76存货周转率8.3411

32、.8流动资产周转率0.911.29总资产周转率0.130.19资料来源：巨潮资讯网表4.4 合并后第一季度与上年同季度相关指标比较项目合并前合并后变动金额变动比例营业收入894614615568925662277974.03%毛利52266526067582084093398.74%营业利润-8503568532011603557-188.57%资料来源：巨潮资讯网 表4.5 合并后相关指标比较项目合并前占收入比重合并后占收入比重销售费用5950926.65%10737186.9%管理费用3053333.41%4709223.02%财务费用6844587.65%3886352.5%期间费用合计

33、158488317.72%193327512.42%资料来源：巨潮资讯网通过对以上三表的数据分析，东航的偿债能力在并购后也有所改善。资产负债率由并购前的103.86%下降至并购后的96.99%，流动比率与速动比率变化并不明显，主要是因为流动资产增加的同时，流动负债也有相应的增加；并购给利息保障倍数带了大幅度的改善。资产的周转能力更为稳定，应收账款的周转与存货的周转能力明显提高，合并后的营运能力也有所提高。营业收入由于规模的扩大有了明显的上升，期间费用占收入的比重有所下降，其中销售费用稍有提高，管理费用比重下降，财务费用比重大幅下降，这主要是因为规模经济相应降低了管理费用和财务费用，比合并前相比

34、更为对企业有利。 虽然并购的成功给东航带来了许多方面的改善，但是国际油价也在持续上升，对东航来说，价格波动与油料套期保值业务的风险并没有因此消失。即使东航已采用各种节约措施对用油成本进行控制，但是如果未来的油价持续上升，或出现大幅度的变动，东航的营业业绩将遭受此风险较大的影响。3.东航并购后的财务风险分析偿债能力指标也就是资产负债率、流动比率、速动比率及利息保障倍数；经营能力指标包括存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率等；盈利能力可通过销售净额等数据来得到比较。通过比较航空公司并购前后的偿债能力，经营能力和盈利能力三方面，可以得知通过并购，这些指标都得到了改善，并购中的财务风险并没有影响并

35、购成功。并购完成后，东航需要支付大量的资金来维持自身的开支以及缴纳民航建设基金，因此会对资金流动性产生一定的影响。如果未来的资金来源不可靠，将直接影响公司的偿债能力。五、航空公司并购中财务风险的应对措施（一）客观评估目标企业并降低定价风险由于并购最终的交易价格需要参与并购中的两个企业共同协商，价格协商的空间在估值与预期值之间确定，这样双方就形成了一种博弈关系，博弈双方都将各自利益的最大化作为并购动机，决策更是建立在各自利益最大化目标基础上的。因此，并购方在定价时应有一个已经足够完善的市场，从而在市场信息完善的基础上，使其实现与社会资源的合理配置。（二）合理搭配不同融资渠道及控制融资风险在企业进

36、行并购时，选择正确的融资方式对企业来说非常重要，不同融资方式将带来不同的财务风险。对于并购企业而言，在选择融资方式时要考虑如何优化融资成本为最低，风险为最小的资本结构。在现有融资工具多元化的条件下，企业可以选择更为有利的方式来进行融资，使财务风险降低到最低。（三）选择恰当的支付方式以实现并购支付方式多样化对于一些企业来说，本身的资产能力若是不足将难以实现并购的成功，并购需要大量的资金支持，在并购过程中，有多种支付方式可以选择，但是每种支付方式都存在风险，合理选择并购时的支付方式，规避可能出现的风险，使企业在并购支付时面临的风险降到最低，来达到并购的成功。（四）有效实施并购整合并转移整合风险并购

37、的最后关键环节就是对被并购方进行整合，包括财务、技术和人员方面的整合，由于各种不确定性因素的存在，使得整合变得困难起来，若是一味地按照本公司的方式来要求被并购方，使其与本公司看齐，那么可能会导致并购失败，并不是所有的公司都适用一种管理模式，可以在之后的发展过程中，逐步使被并购方的经营战略可以与本公司的长远发展战略相结合，使其走上正常经营轨道。六、结论本文通过对我国航空业并购中出现的财务风险进行研究和分析，明确我国航空公司通过并购方式来扩大自身规模时的利与弊，并根据已成功的案例来总结经验，降低风险出现的概率，提高并购的成功率。由于我国航空业并购案例并不多，所依据的资料也很少，文章研究分析的都是最

38、基础的，涉及的知识也不够全面，不能足够体现对航空业并购的财务风险分析。航空公司要想得到更好的发展，并购可以说是不错的选择，并购过程的复杂性及中间存在的不确定性因素都会使并购走向失败，了解并购存在的风险并合理避免这些风险，我国航空业才可以更快速的发展。参考文献1 曲京山,张明轩,赵宇晖.我国航空公司并购重组的经济价值研究J.中国商论,2018(23):100-101.2 邢正.企业并购财务风险防范与控制浅析J.财务与会计,2018(04):77.3 王玉红,曲波.上市公司并购中的财务风险及防范对策J.财务与会计,2018(07):70-71.4 岳晓利.我国上市公司频繁并购的风险探析以蓝色光标为

39、例J.财会月刊,2017(16):96-101.5 刘金赫.我国企业并购的财务风险问题研究J.东南大学学报,2016,18(S1):42-43.6 李春玲,朱启华.并购重组对航空公司国际竞争力的影响J.财会月刊,2015(35):111-115.7 吴娟.企业并购中财务风险管理与控制J.财会通讯,2015(29):111-113.8 章连标,李超.航空公司并购的财务风险及其防范J.商业会计,2017(09) :38-39.9 任治潞.并购与重组:航空业发展的动力J.大飞机,2018(08):28-30.10 慈滢云.企业并购财务分析东方航空并购上海航空J.经贸实践,2017(05):221.11 Guo-yi Xiu, Jia-jing Zhao. Analysis on enterprise merger and acquisition riskP. International Conference on, 2015(27): 22.12 Jeffery.S.Perry,Tliomas.J.Herd.Reducing M&A Risk Through Improved Due Diligence StrategyLeadershipJ. Mergers Acquis