互联网企业跨界并购的价值评估以阿里集团为例.doc

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1、福州大学至诚学院本科生毕业设计（论文）题目：互联网企业跨界并购的价值评估以阿里集团为例姓名：学号：系别：专业：年级：指导教师：年月日独创性声明本毕业设计（论文）是我个人在导师指导下完成的。文中引用他人研究成果的部分已在标注中说明；其他同志对本设计（论文）的启发和贡献均已在谢辞中体现；其它内容及成果为本人独立完成。特此声明。论文作者签名：日期：关于论文使用授权的说明本人完全了解福州大学至诚学院有关保留、使用学位论文的规定，即：学院有权保留送交论文的印刷本、复印件和电子版本，允许论文被查阅和借阅；学院可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印、数字化或其他复制手段保存论文。保密的论文在解密后

2、应遵守此规定。论文作者签名：指导教师签名：日期：互联网企业跨界并购的价值评估以阿里集团为例摘要企业并购是企业法人在平等自愿、等价有偿基础上，以一定的经济方式取得另一个企业资产或是股权控制的行为，可以看作是一种企业权利的让渡行为，成功的并购常常能够给企业带来新的机遇和发展前景。随着国内经济的迅速发展和资本市场的完善，越来越多的企业采取同行业并购或是跨界并购来完成资本的扩张。普华永道发布数据显示，2020年中国的并购活动交易金额增长了30%，达到7338亿美元，是自2016年以来的最高水平。业内人士表示，2021年企业整体并购规模仍将继续保持增长。但纵观这些年企业并购的交易情况，并购过程并不那么顺

3、利，很多并购案例没有达到预期的效果,对目标企业估价的准确性与否在很大程度上决定了交易的成败。价值评估是并购交易过程中的一个重要环节，如何对并购目标企业的价值进行有效评估成为并购过程中的一个重点。本文以阿里巴巴并购饿了么为研究案例，首先，在文献综述和梳理企业并购与价值评估相关理论的基础上，阐述了目前我国常用企业价值评估方法包括市场法、成本法和收益法等，在并购企业的估值实践中发挥着重要作用。其次，分析企业跨界并购的国内外环境与并购双方的经营状况，分析阿里集团本次并购活动的动因及并购后的发展前景。本文通过深入探究适合于互联网企业并购的估值方法，为今后互联网企业跨界并购的价值评估提供借鉴，为投资者的投

4、资决策提供参考意义。关键词：互联网企业，跨界并购，价值评估Value Evaluation of Cross-border M&A of Internet Enterprises-Taking Ali Group as an ExampleAbstractMerger and acquisition refers to the behavior of enterprise legal person to acquire another enterprises assets or equity control in a certain economic way on the basis of e

5、quality, volunteness and equivalent compensation, which can be regarded as a kind of transfer of enterprise rights. Successful merger and acquisition can often bring new opportunities and development prospects to enterprises. With the rapid development of the domestic economy and the improvement of

6、the capital market, more and more enterprises take the same industry mergers and acquisitions or cross-border mergers and acquisitions to complete the capital expansion. According to data released by PwC, the value of deals in Chinas M&A activity rose 30 percent to $733.8 billion in 2020, the highes

7、t level since 2016. Industry insiders said that the overall scale of mergers and acquisitions will continue to grow in 2021. However, through a review of the M&A transactions in these years, the M&A process is not so smooth, many M&A cases did not achieve the expected effect, the accuracy of the tar

8、get enterprise valuation to a large extent determines the success or failure of the transaction. Value evaluation is an important link in the process of M&A. How to effectively evaluate the value of the target enterprise becomes a key point in the process of M&A.This paper takes Alibabas acquisition

9、 of Ele. me as a case study. First of all, on the basis of literature review and sorting out related theories of M&A and value assessment, it expounds that currently commonly used enterprise value assessment methods in China include market method, cost method and income method, which play an importa

10、nt role in the valuation practice of M&A enterprises. Secondly, it analyzes the domestic and foreign environment of cross-border M&A and the operating conditions of both parties, and analyzes the motivation of this M&A activity of Ali Group and the development prospect after the M&A. Through in-dept

11、h exploration of the valuation method suitable for the merger and acquisition of Internet enterprises, this paper provides reference for the value evaluation of the cross-border merger and acquisition of Internet enterprises in the future, and provides reference significance for investors investment

12、 decisions.Key Words:Internet enterprises,cross-border M&A,value assessment目录第1章绪论11.1研究背景11.2研究意义21.3国内外研究综述21.3.1国外研究现状21.3.2国内研究现状21.3.3国内外研究综述31.4研究内容与研究方法21.4.1研究内容21.4.2研究方法2第2章相关理论概述52.1企业跨界并购的相关概念52.1.1企业跨界并购的定义52.1.2企业跨界并购的分类52.1.3企业跨界并购的发展趋势52.2企业价值评估的概念92.3企业价值评估的方法10第3章我国互联网企业并购的概述93.1互联

13、网企业并购的现状93.2互联网企业并购的特点93.3互联网企业跨界并购的价值评估11第4章阿里巴巴并购饿了么的案例回顾124.1并购双方情况概述124.2并购动因分析134.2.1开展新零售计划的需要134.2.2带来协同效应的需要134.2.3制衡竞争对手的需要134.3并购交易活动分析13第5章阿里巴巴并购饿了么的价值影响因素分析135.1标的资产现值S155.2执行价格X的确定185.3期权到期时间T185.4波动率185.5基于实物期权法企业价值评估结果185.6理论价格与实际价格差异分析195.7阿里巴巴并购饿了么之后的发展前景19第6章 结论20参考文献21谢辞2211互联网企业跨

14、界并购的价值评估以阿里集团为例第1章绪论1.1研究背景今年以来，我国企业并购案例数量（含非上市公司、含跨境并购）已达到1160次，金额为2543亿元，去年同期，我国企业并购案例数和总价值分别为1172次和1666亿元，相比之下，尽管今年以来数量与去年同期基本保持一致，但并购总价值同比却显著增长53%。年初至今并购市场资金规模情况见表1-1。表1-1 年初至今并购市场资金规模状况（截止3月3日）资金规模数量数量占比金额（亿元）金额占比1亿以下88876.55%1254.90%1-5亿17915.43%39515.55%5-10亿504.31%35313.88%10-50亿332.84%71127

15、.98%50-100亿70.61%45918.02%100亿以上30.26%50019.67%合计1160100.00%2543100.00%数据来源：同花顺并购是国内互联网企业获得市场资源以实现全球化和多元化战略目标的重要手段。在市场激烈竞争的情况下，企业竭尽所能抢占目标市场，增加市场份额，扩大经营范围，如何获得更多的利润，如何在激烈的竞争中占有一席之地是所有互联网企业需要考虑的问题。目前，随着竞争格局的增大，企业想要仅仅依靠内部发展来提升竞争力并占有市场份额是很难的，越来越多的公司选择以并购作为战略基础，扩大自身的业务范围，以此来增强自身的竞争力。与此同时，互联网市场发展迅速，国内互联网市

16、场结构逐步稳定，阿里巴巴、百度、腾讯三家互联网企业竞争激烈，都希望能够建立一个企业生态圈以促进更有效的发展。阿里集团董事会主席马云曾多次表示，新零售版图是阿里巴巴集团未来规划的一个重要组成部分，计划线下物流和线上业务建立联系，建立一个理想的生活圈子。在实施新零售战略的道路上，如何扩大本地生活的服务领域，有效地增加市场份额，阿里巴巴集团需要进一步研究和解决。 因此，在互联网企业迅速发展的情况下，随着国内线下配送市场空间的扩大，并购热潮的涌现，本文以阿里巴巴并购“饿了么”为例，多方位分析了这一并购事件的动因及并购事件的评估价值方法，归纳梳理并购案例的今后发展前景，对同行业企业的并购之路有一定的借鉴

17、意义。1.2研究意义从理论意义上来说，目前我国学术界对企业价值评估的理论研究尚处于初级阶段。并购理论体系主要是在借鉴国外学者研究理论的基础上，结合我国并购交易的特点而形成的。现阶段企业价值评估理论有成本法、收益法、市场法和实物期权法等几种较完整的理论体系，尽管这些评价方法的理论比较完善，但在具体案例的运用上似乎还存在一些问题，理论与实践不能很好地结合，大多数估值理论的灵活性相对较低。并且从价值评估的角度来看，互联网企业与传统企业在商业模式、产品服务等方面存在着很大的差异，导致了企业评估方法也需同步调整和更新。在并购活动中，决策者的主观意愿对决策有着重大影响，决策者由于自身利益或缺乏企业价值评估

18、的专业知识，对目标公司的价值判断错误，从而高估了目标公司的价值就会导致并购活动的失败。因此于专业评估人员来说，其专业判断和素质决定了其能否客观合理地评估目标公司的价值。从现实意义来说，近年来，互联网企业在中国市场的影响力不断增强，互联网行业的并购数量远高于其他行业。作为中国互联网产业的领头羊，阿里巴巴集团并购案例研究具有显著的示范效应和重要的现实意义。对于大量互联网企业的发展来说，科学准确的企业价值评估理论能够在一定程度上建立起来，能够指导企业在后续经营过程中的经营决策。通过企业价值分析模型，可以从侧面找到自己在整个互联网产业市场中的价值和水平及地位，为企业的经营发展制定科学合理的战略目标，也

19、为后续发展水平的提高提供参考并对企业的经营方向提出了一些指导性建议。因此，无论是从行业发展的角度，还是从互联网企业投资的实际运作角度，研究并找到一套适合互联网企业并购价值评估的理论体系，都具有十分重要的现实意义。本文通过文献综述法，结合阿里巴巴并购饿了么进行案例分析，对目标企业的价值评估方法进行阐述，研究如何准确合理地评价目标企业的评估价值，为互联网企业未来的战略合作和价值转变过程提供了更为有效和实用的价值评估建议。1.3国内外研究综述1.3.1 国外研究现状对于跨界并购的研究，国内外学者进行了大量的分析与探讨，通过梳理和归纳其研究成果，对比分析其在并购前后的差异以获得相关分析的结论。Rior

20、dan（2005）提出，当一家并购公司选择使用自己的股票来支付兼并和收购时。在考虑定价，资本市场会认为公司的股票价值可能会被高估1。Frykman和Tolleryd （2006）额外重申企业经过投资就会获得的将来会产生的收益同样是企业价值构成的关键成分，并在使用基本面对股价进行一定的分析时，阐述了把公司未来的现金流量进行折现以后的价值再加上公司的实物期权部分的投资价值就能构成公司的真实价值2。GuensterN和BauerR（2011）分析了企业外部利益相关者对企业经营情况和企业价值的影响，寻找更为合适的企业估值方法3。Depamphilis(2012)概述了在并购估值中应用贴现现金流法的基本

21、要素、主要的方法模型、以及零增长、持续增长和变动增长的三种现金流增长情况，估值对象侧重于净经营资产产生的现金流4。Narasanov 和Nadica Ivanovska（2018）采用自由现金流折现模型对上市企业进行价值评估，对于成熟型企业，自由现金流折现估值模型提供接近平均市场的价值评估5。 1.3.2国内研究现状李红杰（2011）指出企业价值评估关注的是企业未来的收益能力，在企业价值评估中，符合国际惯例的应用是中国企业评估的趋势，本文根据收益法对企业评估的意义和重要性进行了阐述，并结合案例进行了分析，概括了收益法在企业价值评估应用中存在的问题，并对存在的问题进行探讨6。赵林(2012)比较

22、论述了评估方法的适用性和特点，认为未来的实践应用趋势是：收益法的应用日趋广泛，市场法运用前景广阔，成本法的使用仍具优势7。张偲（2016）分析比较了传统的资产基础法，实物期权定价法与净现值法在对目标企业并购价值评估中的使用区别，认为净现值评估法只注重资金成本的时间价值，但忽略了并购产生协同效应的价值。三种方法在使用中应当相辅相成，得出完整的企业并购价值8。彭颖（2016）指出，企业价值评估切实地对于企业投资决策、并购、企业风险认定等起着非常具有决定性的作用，目前国际评估体系包括了成本法、收益法、市场法三大类评估体系，其中各自又包括不同具体评估方法，这些方法侧重不同，各有 优劣9。李文红（201

23、7）在企业并购价值评估研究过程中发现，期权定价模型能丰富企业价值评估体系，提高企业价值评估准确性，如果企业对并购之后拥有的期权价值研究不足，可能造成并购标的企业估值较低10。1.3.3国内外研究述评综合研究国内外现状，不难发现，国外对并购价值评估的研究要比我国早得多。模型的构建和评价方法的改善方面也有了一定的成果，可以使用庞大的数据系统和完善的计算模型得出评价结论。中国的资产评估行业落后。关于企业的并购价值评估是依据三个传统基本方法来寻求突破和创新。传统的成本法、市场法、收益法都在实践中表现出各自的缺点，而且简单的评估方法没有重视企业并购的自身价值特征，导致评价结果和实际价值存在相当的差距。目

24、前的并购评估方法中使用最多的是收益法中的现金流量折现法，但是还有使用范围的界限和计算结果的不完善等问题。这种限制是当前中国研究人员着力突破的瓶颈，实物期权的特性正好符合并购价值中属于期权部分的价值属性。因此，通过在评估并购价值时导入实物期权定价法，可以大幅改善我国企业并购价值评估现有的困境。另外，我国现今资本市场高速发展，也对我国企业的传统并购和并购价值评估行业提出更高的要求。而行业法律法规不严，评估机构不规范，评估人员不专业，行业内的不正当竞争等这些评估行业的内部问题也再一定程度上制约了资本市场价值评估的发展。1.4研究内容与研究方法1.4.1研究内容本文共分为七个部分:第一章绪论,简要介绍

25、本论文的研究背景与意义,对国内外研究成果进行综述,明确论文的研究内容与研究方法。第二章相关理论概述,简要概述企业跨界并购的定义、分类及发展趋势，介绍企业价值评估概念及价值评估的方法。第三章我国互联网企业并购的发展概况,介绍目前我国互联网企业并购的现状及特点，并阐述了互联网企业跨界并购的价值评估。第四章并购企业阿里巴巴和被并购企业饿了么的基本概况，分析了并购动因以及并购交易活动情况。第五章阿里巴巴并购饿了么的价值分析，通过对饿了么进行自由现金流测算，计算其采用收益法下的价值金额，在此基础上用实物期权法计算企业价值，并进行分析。第六章结论与展望,概括本文的研究结论，总结本文存在的不足和局限，并对今

26、后努力的方向提出建议。1.4.2研究方法本研究中主要采用了以下方法：（1）文献研究法本文通过校图书馆、资料室、网络数据资源库等查阅大量文献，收集、鉴别和整理国内外相关文献和最新的跨界并购价值评估的最新前沿信息，并对现阶段国内外学者的研究成果和并购价值评估的实践报告进行分析、总结，以期借鉴并购价值评估的相关理论研究成果和实践探索经验，为本文对互联网企业的并购价值评估研究提供理论指导和依据，并为本文的研究提供了思路和框架。（2）案例研究法只有理论与实践相结合，才能体现理论的价值。案例研究的目的是将典型案例与实际问题相结合。通过案例研究，找出并总结解决问题的方法。本文将理论知识与实际情况相结合，首先

27、从理论的角度分析企业并购的价值评估方法，为阿里巴巴并购饿了么案例提供支持，然后阐述了企业价值评估的四种方法，指出了并购后企业价值评估的情况，并提出了意见和建议，使本研究对互联网企业跨界并购的价值评估更具现实意义和参考价值。第2章 相关理论概述2.1企业跨界并购相关概述2.1.1企业跨界并购的定义企业跨界并购，是指经营范围或经营产业不同的两个企业之间的关联行为，是跨区域、行业的合并模式。跨界并购是企业扩大经营规模，实现多元化经营的有效途径之一，可以帮助企业在短时间内从一个行业进入到另一个行业。企业实现跨界并购时，可能会面临来自地区的不同、业务范畴的不熟悉等问题，给企业的并购活动带来困难。本文的案

28、例主要研究跨行业的并购。2.1.2企业跨界并购的分类跨界并购分为跨地区并购和跨行业并购。其中，跨地区并购是指两个或两个以上公司分别在不同地区，二者进行并购的一种模式。“跨地区”中的“地区”范围非常广泛，比如跨地区、跨市、跨省、跨国。跨行业并购是指两个或多个不同行业的公司之间进行并购的一种模式，即双方的主营业务是不同的。与一般的并购相比，跨行业并购具有以下优势：跨行业并购有助于企业克服行业壁垒，提高竞争力进入新的领域。2.2 企业跨界并购发展趋势我国跨界并购活动频繁，尽管中国证监会在2016年5月发布通知，要求对金融、娱乐、网络游戏等行业的跨境并购活动进行监管，这些行业的并购项目在一定程度上受到

29、影响，并购案例也明显减少。但是鉴于中国跨界并购公司数量和交易金额快速增长的总体发展态势，对我国企业跨界并购的发展仍持乐观态度。下面从三个方面来分析我国企业跨界并购的发展趋势：从行业并购的角度看，跨界并购涉及的新兴产业越来越多，比如互联网产业、新媒体产业、环境工程行业等等，这些产业的发展与我国的政策密不可分，近年来互联网、医学的发展，环境工程技术等鼓励政策不少。从动机方面来看，随着未来发展目标的提高和金融投资并购案例的增多，上市公司正在追求产业多元化和企业转型升级。从收购方式方面来看，跨界并购方式可以分为两种类型：股份支付型和现金支付型。股份支付型之所以在业内广受推崇，是因为股份支付与现金支付相

30、比，不会占用太多的现金流，避免了资金链断裂的风险，同时还可以通过发行股票来获得相应的融资款项。2.3企业价值评估概念 企业价值评估是随着经济活动的需要而产生的。是出于特定目的在评估基准日对企业价值进行评估的过程。事实上，也就是一个模拟市场判断企业价值的过程，是对企业整体盈利能力的综合评价。企业价值评估，是指注册资产评估师根据有关法律法规和资产评估准则，出于特定目的，在评估基准日对企业整体价值、股东全部或部分权益价值进行分析、估计，并发表专业意见的行为和过程。企业价值评估不局限于评价准则的界定，而是一个信息转化的过程。借助具体的评估程序和方法，将宏观环境、行业状况、企业自身状况等相关信息转化为企

31、业价值信息。 企业价值评估的对象是资产的有机整合，考虑到企业整体的盈利能力，对盈利能力没有贡献的部分就需单独评估。企业价值评估方法是实现企业价值准确评估的专业技术手段。它是在众多相关学科的基础上，根据自身的实际特点建立起来的一套独特的方法体系。由于评价主体、评价方法和被评价企业的特点不同，企业价值评价的结果也不同。它们具有及时性、估计性和目的性，而且并非绝对准确，但相对合理，只能作为参考。企业价值评估处于并购过程的前期准备阶段，专业评估人员通过尽职调查可以有效降低并购风险，在此基础上，合理评估目标企业的价值，为并购的利益相关者提供谈判依据，提供决策有用的信息和定价参考依据，是并购活动的重要组成

32、部分。 在企业发生并购行为的过程中，企业的价值评估是至关重要的。国内外许多并购案例都表明，并购过程中如果企业价值评估缺乏准确性，或者与并购后企业的实际价值相差国大，则可能导致并购的失败。一方面，如果评估价值过高，会导致并购方成本过高，导致并购后经济利益的损失，也会导致一些并购方在并购中签订对赌协议之后未达到并购绩效标准，最终导致并购失败。另一方面，如果估值太低，将导致被并购方的经济损失。因此，为了避免这些不利情况的出现，准确评估公司价值尤为重要，股东和决策者下一步计划实施前的一手信息是由并购价值的合理性来体现的。2.4企业价值评估方法企业价值评估是将企业自身作为一个有机的整体，根据企业拥有或占

33、有的全部资产及其整体盈利能力，充分考虑直接影响企业实际盈利能力的各种因素，并结合宏观经济条件，社会环境及其行业背景，综合评价企业整体公允市场价值。企业作为一个整体性资产的总承包商，不是所有单项资产的简单积累，而是企业在生产经营中按照经济和技术两大逻辑联系并在一定组织管理下形成的资产的有机组合。此外，关于企业价值的评估方法和模型有很多，每种评价方法都应有其科学性、合理性，也应该有其不完善的问题和可适用的条件。因此，在进行企业价值评估时，要根据自己的具体情况选择合适的评估手段，从而达到对目标企业产品价值的准确评估。本文主要介绍了四种企业价值评估方法：成本法、收益法、市场法和实物期权法。1.成本法。

34、企业价值评估中的成本法是以资产负债表为基础，基于企业要素的重置成本，合理评估各项资产和负债的价值，进而确定企业价值的方法。运用再重购的思想和替代原则，认为在市场相对均衡、资产可替代、投资者理性的前提下，具有相同使用价值的资产应具有的大致相同的交换价值，实质上是以市场价值替代资产价值。计算公式： V=NM其中：N重置成本 M价值减损成本法的优势在于其数据的客观性，因为它的数据是历史的、实际发生的，没有任何不确定因素。但其局限性在于，这种方法只从历史投入的角度考虑企业的价值，而没有从资产的实际效率和企业的经营效率的角度来考虑。成本法得出的总价值可以是资产评估价值的总和，不是内在价值，也不能完全代表

35、整体价值，因此价值可能偏低。所以，在企业价值评估的实践中，不宜单独使用成本法，往往需要将成本法与其他评估方法结合使用，并以成本法的评估结果作为价值判断的客观基础。2.市场法。市场法又称相对价值法。其基本思路是在资本市场和并购市场中寻找与目标企业相同或相似的可比案例，对目标企业和可比企业的重要指标进行分析比较，通过量化差异和调整目标企业的市场价值来确定目标企业的价值。计算公式：式中，V一目标企业价值； Vi一可比企业价值； X一目标企业价值相关的可比指标； Xi一可比企业价值相关的可比指标； 市场法以供求价值理论和替代原理为基础，通过同类企业的市场定价来确定目标企业的价值。内在逻辑简单直观，涉及

36、的数据来源真实，评估结果易于理解和接受。在运用市场法进行评价时，需要考虑可比企业的数量、信息的可获得性和信息的质量。同时，对资本市场的发展程度和有效性有一定的要求。3.收益法。是指假设任何资产的价值等于其预期未来现金流量的现值之和。基本假设前提是企业在持续经营的前提下，企业具备一定的盈利能力，并不断扩大经营规模。计算公式：式中：R净收益 t收益期数 i折现率 采用收益法对企业价值进行评估，能够比较真实地反映企业价值的本质，但同时也限制了评价对象只能是盈利的企业。企业未来面临的不确定因素很多，评估不能涵盖所有可能的情况。尽管预测前提可以合理设置，但收益期和未来收益的确定仍有一定的难度。4.实物期

37、权法。是指运用金融定价方法对各种资产进行评估的方法。在使用时，主要是对企业的一些收益不够明显的资产和项目进行评估。目前，Black-Scholes模型应用广泛，计算相对方便。计算公式： 式中：C 为期权价格，S 为标的资产价格 x 为期权执行价格，r 为无风险利率，t 为期权从执行到结束的时间，为标的资产价格波动率，N(d)为标准正态分布随机变量小于或等于 d 的累积概率。 运用实物期权方法对企业价值进行评估时，综合考虑了企业的不确定因素和其他相关因素，可以更全面地衡量企业的整体价值。同时，决策者可以在每个阶段的起点重新衡量项目价值，充分考虑不同阶段的投资价值以及对企业的不同影响，根据价值变化

38、获得动态决策依据，提高管理的灵活性。第3章我国互联网企业并购的发展概况3.1互联网企业并购现状近十年来，互联网产业发展迅速，仍处于不断更新换代中。互联网企业的并购越来越多，2012年以来，并购整合的趋势逐渐形成。而且，并购事件多发生在互联网企业，前三大行业分别是IT、移动互联网和电子商务。同时，也体现了当前互联网产业移动化、多元化发展的特点。特别是随着IT技术的发展，人工智能越来越贴近日常生活，物联网也不再在人们的想象中。互联网公司拥有特殊的用户属性。市场结构稳定后，互联网企业下细分的行业将展开竞争，剩下的大企业大多是个位数，比如旅游app。有携程、去哪儿网、同程旅游、飞猪出行等。但随着行业的

39、发展，市场需要整合相关资源。因为同类型的行业用户可能会重复，而大型互联网企业拥有更多的优势资源，会吸引更多的用户。当消费者形成习惯性的消费思维时，小规模的互联网企业可能不会被吸引，最终可能被兼并或淘汰。同样，其他互联网行业的并购趋势也越来越明显，如阿里巴巴控股苏宁易购；聚美优品、京东、当当等网站正逐步成为综合消费平台。不同的是，他们有自己的业务，如物美价廉的聚美优品、京东的电子产品和家电、当当网主营图书等，通过充分发挥主营业务优势，每个平台都保证了后续企业拓展业务有强大的资金链。互联网企业之间的并购将加速各行业的资源整合。只有适应市场法则的企业才能有生存和发展的空间，进而获得利润。而跨境股权投

40、资有限公司的专业并购主要集中在影视、游戏等热门科技产品和新兴产业，其专业并购也一直受到中国投资者和资本市场所有者的诟病。当时中国监管领导层并没有对其作出任何直接的立法监管态度，但许多外商投资企业的跨境股权投资有限公司的专业并购也在正常经营范围内无法进行。然而，对于盲目的跨境并购，监管决策层多次明确指出需要“重点遏制”，由此引发的戟股海沉沙的并购事件并不是绝大多数。中国证监会将进一步深化和继续加强对我国并购投资重组的市场监管，及时深入分析和研究判断我国并购市场发展的新情况、新问题，完善监管标准，着力引导，防止和鼓励“忽悠式”、“跟风式”和盲目的跨境并购投资重组，要从全过程严厉打击各类并购及相关信

41、息披露、非法披露、内幕交易等违法犯罪活动，更好地引导、规范和鼓励通过并购推动我国投资结构调整改革，有效服务于我国实体市场经济，遏制“脱实向虚”。3.2互联网企业并购特点3.2.1并购基于资本需求基于资本需求，许多互联网企业通过并购的方式来获得更多的消费者市场。大多数互联网公司都是根据注册用户或使用用户的数量来经营业务的，为了获得更多的需求，消费者往往需要注册账号或会员。互联网公司通过浏览或点击率获得广告费和流量费，以支付业务运营中的各种费用。一般来说，互联网企业的市场份额是通过注册用户和活跃用户的数量、点击量和互联网企业的商业交易量来衡量的，也为企业的发展和被并购企业的发展方向奠定了基础。此外

42、，了解互联网企业的支付方式和资金保存方式也非常重要，因为有资本沉淀有利于留住客户。在此基础上，利用互联网平台大数据挖掘客户的内在消费潜力。因此，无论是传统企业还是各类大型互联网企业，都在绞尽脑汁地思考如何利用现有的资源吸引更多的客户和市场。然而，互联网企业抢占市场份额的方式在企业发展初期会消耗巨额资金，高成本的投资也会存在潜在的风险。一些比较成功的互联网公司打了一场“补贴战”，这种方式虽然成本高，但效果明显，客户会逐渐习惯一种消费模式，具有较高的浏览量和平台受众也多，因此自然会成为众多投资者的首选。此外，除了激烈的客户竞争，互联网企业还需要大量的竞争成本和高额的融资需求。3.2.2 并购满足多

43、元化需求互联网产业发展之初，网民数量大幅增加，互联网普及率和利用率也有所提高，人们对网络的需求开始呈现多元化的特点。除了在网络上准确快捷地搜索信息外，生活的方方面面都离不开互联网。也就是说，互联网的需求越来越个性化、生活化，既能满足普通受众的需求，又能进行私人定制。现在人们似乎离不开微信、淘宝、美团、微博等网站，这些网站无形中改变了我们的生活方式。如今，除了利用互联网进行沟通、信息搜索等传统项目外，团购、理财、手机游戏、直播带货等功能的比重也在不断扩大，互联网已经覆盖了生活的方方面面。另外，互联网企业最大的特点之一就是信息的快速更新，所以互联网行业变化很快。因此，互联网企业要想在竞争中立于不败

44、之地，需要根据行业发展特点积极适应市场，否则就会被市场淘汰。3.2.3并购后整合程度较轻我国互联网企业起步较晚，但发展迅速。互联网行业的新面孔越来越多，尤其是互联网新兴技术企业。再加上云计算和大数据的发展，互联网企业的技术特征越来越明显。一些互联网企业的初衷可能只是几个人的共同想法，经过不断的实践已经成为现实。如果是这样的互联网企业，它们在并购后的独立性可能还是比较强的，也就是说，互联网企业在并购后的整合程度会比较轻。作为新兴产业，互联网企业的发展强调“创新”。互联网企业的文化普遍比较自由和包容，因此很多互联网企业在并购后整合程度较低，如视频网站优酷和土豆网、婚恋网站百和和世纪佳缘等，这些互联

45、网企业在并购后仍然独立经营，独立经营对互联网企业有一定的好处，不仅没有失去原有的客户群，也不限制其未来的发展。特别是对于跨界并购的互联网企业来说，保持其独立经营对公司未来发展规划产生积极影响。3.3互联网企业跨界并购的价值评估 传统的评估方法无法对其未来现金流量做出合理的分析和预测，已经无法适用于互联网行业，究其原因，主要是互联网企业所面临的发展环境复杂多变。传统的价值评估方法主要是分析企业未来能够获得的固定现金流量。在假设企业持续经营的基础上，对这些现金流量进行折现和加总，得到企业的当期现金流量。但是，这种方法不能考察企业所拥有的无形资产，如商誉、企业家影响力以及各种技术的等。因此，企业未来

46、能够获得的部分投资收益将被忽略。在对互联网企业价值进行评估的过程中，必须运用有效的手段，将潜在价值纳入其中，为企业价值提供全面、科学的计量手段。互联网企业并购具有很大的灵活性和决策性，可以看作是一个包含实物期权的投资项目。具体来说，并购企业在市场形势不明朗时有权选择和等待投资，在市场形势良好时有权扩大投资，在市场形势恶化时有是否进行投资的选择权。实物期权定价技术不仅充分考虑了投资的选择性，而且有助于互联网企业正确识别其不确定性中隐含的投资机会，并能科学地对这些潜在机会进行价值评估，从而实现对互联网企业的准确估值。互联网企业的发展存在着许多风险和不确定性，而实物期权定价方法就是充分考虑这些风险和不确定性，对企业自身进行评价。互联网企业需要面对的风险和不确定性越高，价值就越高。