金融期货中的套期保值 （续一）.ppt

《金融期货中的套期保值 （续一）.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《金融期货中的套期保值 （续一）.ppt（20页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、金融期货中的套期保值（续一）刘位璐QQ：984840375TEL：15623155939刘位璐2015（新浪）第三节 金融期货的套期保值与基差交易5月10日现汇市场：3欧元/英镑；500万英镑折合1500万欧元期货市场：卖出80手9月期英镑期货合约（开仓）价格：1.1美元/英镑，总价值：550万美元买入120手9月期欧元期货（开仓）价格：0.4348美元/欧元，总价值：652万2千美元第三节 金融期货的套期保值与基差交易9月10日现汇市场：2.5欧元/英镑；500万英镑折合1250万欧元期货市场：买入80手9月期英镑期货合约（平仓）价格：1.02美元/英镑，总价值：510万美元卖出120手9月

2、期欧元期货（平仓）价格：0.5美元/欧元，总价值：750万美元第三节 金融期货的套期保值与基差交易结果：现货市场损失250万欧元期货市场英镑期货交易盈利40万美元；欧元期货交易盈利97万8千美元。总计盈利：137万8千美元该出口公司在现货市场上损失250万欧元，在期货市场上盈利137万8千美元。当时欧元兑美元现汇汇率为1.85欧元/美元，则期货市场的盈利折合254万9300欧元。第三节 金融期货的套期保值与基差交易二、利率期货套期保值的应用利率期货的套期保值可以分为短期利率期货的套期保值和长期利率期货的套期保值两大类。（一）短期利率套期保值1、短期利率买入套期保值定义：是指交易者先在利率期货市

3、场买入期货，以便将来在固定收益债券现货市场买进现货时不致因利率下降而给自己造成经济损失的一种套期保值方式。这种用期货市场的盈利对冲现货市场亏损的做法，可将远期价格固定在预计的水平上。第三节 金融期货的套期保值与基差交易例题：某基金经理打算一个月后购入3000万美元的美国国债，现在国债市场价格为90美元，由于现在资金没到位，担心一个月后国债价格上涨，因此在CME（芝加哥商品交易所）买进30手于同年3月份到期的国债期货合约，实行买入套期保值。过程：1月15日：现货市场，贴现率为10%（国债市场价格为90），准备把3000万美元投资于3个月期美国国债。期货市场，以89.5的价格买进30手3月份到期的

4、国债期货合约。第三节 金融期货的套期保值与基差交易2月15日：现货市场：收到3000万美元，以92.5的价格买进3个月期的美国国债。期货市场：以91.8的价格卖出30手3月份到期的国债期货合约损益计算：现货市场损益=3000万美元*（7.5%-10%）*90/360=-187500美元期货市场损益=（91.8-89.5）*100*25*30=172500美元结果=-187500+172500=-15000美元第三节 金融期货的套期保值与基差交易2、短期利率卖出套期保值定义：是与短期利率买入套期保值相反的一种策略。是指交易者先在期货市场卖出期货，当利率上升债券现货价格下跌时，以期货市场的盈利来弥

5、补现货市场的损失，从而达到保值目的的一种套期保值方式。卖出套期保值主要适用于持有债券的投资者，担心将来债券价格会下跌使自己遭受损失。卖出套期保值的另一种情况是需要再将来借入款项的投资者用来防范利率的上升，控制借款成本。第三节 金融期货的套期保值与基差交易例题：为防止这三天内市场利率上升从而国债价格下跌而遭受的损失，该证券商在买进国债现货的同时卖出面值相同的国债期货，以实现保值。过程：8月5日 现货市场：以93的价格买进面值总额为1亿美元的3个月期国债，共支付价款9825万美元期货市场：以92.6的价格卖出面值100手9月份到期的国债期货合约，合约总值为9815万美元第三节 金融期货的套期保值与

6、基差交易8月8日现货市场：以92.4的价格卖出面值总额为1亿美元的3个月期国债，共收价款9810万美元期货市场：以92的价格买进100手9月份到期的国债期货合约，合约总值为9800万美元损益：现货市场-15万美元期货市场15万美元第三节 金融期货的套期保值与基差交易3、短期利率期货的交叉套期保值主要由两种不同的情况：（1）3个月期的国债期货来对期限不是3个月的现货国债进行套期保值；通过到期日调整系数来调整套期保值所需的合约数。（2）用国债期货来对不是国债的其他短期金融工具实行套期保值。采用回归分析法，算出被作为套期保值对象的其他短期金融工具与国债期货合约的利率相关性，以此来调整套期保值所需的合

7、约数。第三节 金融期货的套期保值与基差交易例题：4月7日，某公司决定一个月后通过发行90天期商业票据来筹措9700万美元，以用于短期周转，如当时商业票据的贴现收益率为12%，则该公司发行1亿美元面值的90天气商业票据则可筹足所需的资金。为防范一个月后市场利率上升的风险，该公司决定用3个月期国债期货来做套期保值。根据回归分析，90天期国债与90天期商业票据的利率相关系数为0.86。于是，套期保值所需要的期货合约数可计算如下：套期保值所需合约数=（1亿/100万）*0.86=86手第三节 金融期货的套期保值与基差交易过程：4月7日现货市场 90天商业票据贴现率为12%，公司准备在1个月后发行面值总

8、额为1亿美元的90天期商业票据，以筹措短期周转资金9700万美元；期货市场 卖出86手6月份到期的3个月期美国国债期货合约，价格为91，合约总值为84065000美元5月7日现货市场 90天商业票据贴现率升值14%，公司发行面值总额为1亿美元的90天商业票据，只筹集到资金9650万美元期货市场 买进86手6月份到期的3个月期美国国债期货合约，价格为88.7，合约总值为83570500美元第三节 金融期货的套期保值与基差交易损益：现货市场 96500000-97000000=-50万美元期货市场（91-88.7）*100*86*25=494500美元结果：总盈亏=-500000+494500=-

9、5500美元第三节 金融期货的套期保值与基差交易4、短期利率滚动套期保值定义：是指投资者在建立某种仓位后，在整个套期保值期间，随着时间的推移，以新合约替换旧合约，逐次向前滚动以实现套期保值的形式。例题：某投资者于1995年2月15日计划从欧洲美元市场借入一笔分期偿还的贷款，总额为1亿美元，期限为1年，从1995年5月16日开始，至1996年5月15日为止。贷款分四次偿还，每3个月偿还本金的四分之一，即2500万美元，利息以libor+0.5%计算，每3个月重订一次。为防范市场利率上升而加重利息负担的风险，该投资者决定用欧洲美元期货合约来做滚动套期保值。其具体过程如下表：第三节 金融期货的套期保

10、值与基差交易第三节 金融期货的套期保值与基差交易（二）长期利率期货套期保值的应用1、利率期货套期保值比率的确定套期保值比率是指为规避固定收益债券现货市场的风险，套期保值者在建立交易头寸时所确定的期货合约的总价值与所保值的现货合同总价值之间的比率。确定合适的套期保值比率是减少交叉套期保值风险，达到最佳套期保值效果的关键。在中长期国债期货的套期保值中，套期保值比率的确定是最重要、最复杂的一个环节，即在套期保值中，人们究竟应该如何确定所需要买进或卖出的期货合约数。第三节 金融期货的套期保值与基差交易套期保值成功与否取决于能否计算正确的套期保值比率，以及能否建立合适的利率期货头寸使现货头寸的风险能被期

11、货头寸所抵消。由于固定收益债券的票面利率有许多种，且大都不等于利率期货合约标的资产（一般是虚拟券）规定的利率，因此在运用利率期货对固定收益债券进行套期保值时，固定收益债券现货的价值与所需利率期货合约的价值之间并不是1:1的关系，规避等量不同品种债券的利率风险时，在利率期货市场上需要不同面值的期货头寸。而且基差风险的存在，会使套期保值的效果受到很大的影响，较准确的运用套期比率，套期保值者则能够尽可能地降低基差风险的影响。第三节 金融期货的套期保值与基差交易用利率期货进行套期保值的目的是降低利率变动对固定收益债券资产价格的影响，降低利率风险。因此在完美套期保值下，现货头寸价格波动的损失应正好被期货

12、头寸的盈利冲抵。即：套期保值债券价格波动=期货合约价格波动*套期保值比率可得：套期保值比率=套期保值债券价格波动/期货合约价格波动因此，套期保值比率应该等于现货价格变动程度与期货标的价格变动程度的比。如果套期保值债券的价格波动大于用来进行套期保值期货合约的波动，那么套期保值比率应该大于1。第三节 金融期货的套期保值与基差交易例如，假定长期国债期货合约的债券是票面利率为3%的7年期虚拟国债，如果我们持有的债券票面利率为2.5%，期限是10年，那么同国债期货标的相比，该债券票面利率更高，期限更长，因此该债券价格受利率变化影响的程度更大，套期保值比率应该大于1，即能够用较少数量的国债期货合约进行套期保值。如果债券价格波动性是期货标的波动性的2倍，那么每一单位的现货债券需要2倍金额的国债期货合约来为其保值。quote通俗地说，虚拟债券就是以一种假设的债券来代替市场上的各种债券，到期交割的时候以这个虚拟债券为标准，辅以一定的转换因子，将市场上的债券与其进行换算，然后选择最划算的债券进行交割。