第5章项目投资管理ppt课件.ppt

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1、1 1第5章项目投资管理ppt课件 Still waters run deep.流静水深流静水深,人静心深人静心深 Where there is life,there is hope。有生命必有希望。有生命必有希望2 2第二节第二节 项目可行性分析项目可行性分析一、投资决策评价指标及其类型一、投资决策评价指标及其类型 （一）评价指标的含义（一）评价指标的含义投资决策评价指标，是指用于衡量和比较投资项目可行性，投资决策评价指标，是指用于衡量和比较投资项目可行性，以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度。以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度。主要评价指标包括：主要评价指标包括：1.1.静态投资回收

2、期；静态投资回收期；2.2.投资利润率；投资利润率；3.3.净现值；净现值；4.4.净现值率；净现值率；5.5.获利指数；获利指数；6.6.内部收益率。内部收益率。（二）评价指标的分类（二）评价指标的分类 1.1.按是否考虑资金时间价值：贴现指标和非贴现指标。按是否考虑资金时间价值：贴现指标和非贴现指标。2.2.按指标性质不同：正指标和反指标。按指标性质不同：正指标和反指标。3.3.按照指标的重要性：主要、次要和辅助指标。按照指标的重要性：主要、次要和辅助指标。3 3第二节第二节 项目可行性分析项目可行性分析4 4二、二、非贴现非贴现评价指标评价指标(一）、静态投资回收期一）、静态投资回收期

3、1 1、概念、概念:指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。的全部时间。2 2、种类：包括建设期的回收期和不包括建设期的回收期、种类：包括建设期的回收期和不包括建设期的回收期包括建设期的回收期（包括建设期的回收期（PPPP）不包括建设期的回收期（）不包括建设期的回收期（PPPP）建设期建设期 第二节第二节 项目可行性分析项目可行性分析5 53、计算：、计算：公式法公式法不包括建设期的回收期不包括建设期的回收期=原始投资额原始投资额/投产后前若干投产后前若干年每年相等年每年相等的净现金流量的净现金流量特殊条件：特殊条件：（1）项目投

4、产后前若干年内每年的净现金流量必须相等）项目投产后前若干年内每年的净现金流量必须相等（2）这些年内的经营净现金流量之和应大于或等于原始）这些年内的经营净现金流量之和应大于或等于原始总投资。总投资。第二节第二节 项目可行性分析项目可行性分析6 6例例5-6：有甲、乙两个投资方案。甲方案的建设期为：有甲、乙两个投资方案。甲方案的建设期为1年，运营期为年，运营期为5年，初始投年，初始投资资100万元于建设起点一次投入，运营期前三年每年净现金流量都是万元于建设起点一次投入，运营期前三年每年净现金流量都是40万元，万元，后两年每年都是后两年每年都是50万元。乙方案无建设期，运营期为万元。乙方案无建设期，

5、运营期为5年，初始投资年，初始投资100万元万元于建设起点一次投入，假设前三年每年流入都是于建设起点一次投入，假设前三年每年流入都是30万元，后两年每年现金流万元，后两年每年现金流入入60万元。万元。【要求】判断能否应用公式法计算静态投资回收期，若能，计算出静态【要求】判断能否应用公式法计算静态投资回收期，若能，计算出静态投资回收期投资回收期 解：解：甲方案：甲方案：初始投资初始投资100万元，净现金流量是前三年相等，万元，净现金流量是前三年相等，340=120万元万元100万元，所以甲方案可以利用公式法。万元，所以甲方案可以利用公式法。不包括建设期的回收期不包括建设期的回收期100/402.

6、5（年）（年）包括建设期的回收期包括建设期的回收期2.513.5（年）（年）乙方案乙方案：前三年净现金流量也是相等的，但前三年净现金流量总和小于原始前三年净现金流量也是相等的，但前三年净现金流量总和小于原始投资，所以不能用公式法。投资，所以不能用公式法。第二节第二节 项目可行性分析项目可行性分析7 7列表法列表法通过列表计算通过列表计算累计净现金流量累计净现金流量计算公式如下：包括建设期的投资回收期（计算公式如下：包括建设期的投资回收期（PP）（1）在累计）在累计NCF栏上直接找到零，零所对应的栏上直接找到零，零所对应的t值即是包括建设值即是包括建设期的投资回收期期的投资回收期（2）如果不能直

7、接找到零，则包括建设期的投资回收期（）如果不能直接找到零，则包括建设期的投资回收期（PP）=最后一项为负值的最后一项为负值的累计净现金流量累计净现金流量对应的年数对应的年数+最后一项最后一项为负值的累计净现金流量绝对值为负值的累计净现金流量绝对值/下年净现金流量下年净现金流量=（累计净现金流量第一次出现正值的年份（累计净现金流量第一次出现正值的年份-1）+该年初尚该年初尚未回收的投资未回收的投资/该年净现金流量该年净现金流量第二节第二节 项目可行性分析项目可行性分析8 8例例5-7：某投资项目的净现金流量为：某投资项目的净现金流量为：NCF0=-100万元，万元，NCF1=0，CF2=30万元

8、，万元，NCF3=30万元，万元，NCF4=40万万元，元，NCF5=60万元万元,NCF6=80万元。万元。【要求】按照列表法确定该项目的静态投资回收期【要求】按照列表法确定该项目的静态投资回收期依题意列表如下：依题意列表如下：项目计算期0123456净现金流量10003030406080累计净现金流量1001007040060140由于第由于第4 4年的累计净现金流量为年的累计净现金流量为0 0，所以，包括建设期的回收期所以，包括建设期的回收期4 4（年）（年）不包括建设期的回收期不包括建设期的回收期4 41 13 3（年）（年）？如果如果NCFNCF4 45050，请计算该项目的静态投资

9、回收期，请计算该项目的静态投资回收期.第二节第二节 项目可行性分析项目可行性分析9 9【例例】已已知知某某投投资资项项目目的的原原始始投投资资额额为为500500万万元元，建建设设期期为为2 2年年，投投产产后后第第1 1至至5 5年年每每年年NCFNCF为为9090万万元元，第第6 6至至1010年年每每年年NCFNCF为为8080万万元。元。则该项则该项目包括建目包括建设设期的静期的静态态投投资资回收期回收期为为（）年。）年。A.6.375 B.8.375 A.6.375 B.8.375 C.5.625 D.7.625C.5.625 D.7.625答案：答案：本期不合本期不合简简化化计计算

10、的条件。算的条件。包括建包括建设设期投期投资资回收期回收期=7+50/80=7.625=7+50/80=7.625（年）（年）第二节第二节 项目可行性分析项目可行性分析1010第二节第二节 项目可行性分析项目可行性分析4、特点特点优点优点优点优点：能反映返本期限能反映返本期限;计算简单计算简单;能反映回收期以前的各年现金净流量能反映回收期以前的各年现金净流量缺点缺点缺点缺点：没有考虑资金时间价值没有考虑资金时间价值;不能反映投资方式对投资项目的影响不能反映投资方式对投资项目的影响 不能反映回收期以后的现金净流量不能反映回收期以后的现金净流量5 5、决策原则决策原则决策原则决策原则:包括建设期的

11、回收期包括建设期的回收期计算期的计算期的1/2 不包括建设期的回收期不包括建设期的回收期运营期的运营期的1/21111三、三、贴现评价指标贴现评价指标（一）（一）净现值净现值：1 1、含义：项目计算期内，按行业基准收益率或其他设定折现率计、含义：项目计算期内，按行业基准收益率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。算的各年净现金流量现值的代数和。2 2、计算原理、计算原理净现值净现值=各年净现金流量的现值合计各年净现金流量的现值合计或或:=:=投产后各年净现金流量现值合计原始投资额现值投产后各年净现金流量现值合计原始投资额现值第二节第二节 项目可行性分析项目可行性分析1212例例5-

12、8：某企业拟建一项固定资产，需投资：某企业拟建一项固定资产，需投资100万元，按直线法计提折旧，使用万元，按直线法计提折旧，使用寿命寿命10年，期末无残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年可获息前税年，期末无残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年可获息前税后利润后利润10万元。假定该项目的行业基准折现率万元。假定该项目的行业基准折现率10%。要求根据以上资料计算。要求根据以上资料计算项目的净现值。项目的净现值。解：解：NCFNCF0 0=-100=-100（万元）（万元）NCFNCF1-101-10=息前税后利润息前税后利润+折旧折旧=10+100/10=20=10+100/10=20（万

13、元）（万元）NPV=-100+20NPV=-100+20（P/A,10%,10P/A,10%,10）=22.8914=22.8914（万元）（万元）例例5-9:5-9:假定有关资料与上例相同，固定资产报废时有假定有关资料与上例相同，固定资产报废时有1010万元残值。要求计算项万元残值。要求计算项目的净现值。目的净现值。解：解：NCF0=-100（万元）（万元）NCF1-9=息前税后利润息前税后利润+折旧折旧=10+（100-10）/10=19（万元）（万元）NCF10=19+10=29（万元）（万元）NPV=-100+19（P/A,10%,9）+29（P/F,10%,10）或或=-100+19

14、（P/A,10%,10）+10（P/F,10%,10）=20.6020（万元）（万元）?思考：思考：将折现率调为将折现率调为12%，净现值会发生什么变化？，净现值会发生什么变化？第二节第二节 项目可行性分析项目可行性分析13133 3、决策原则决策原则:NPV=0,项目可行项目可行4 4、特点、特点优点优点：一是考虑了资金时间价值；：一是考虑了资金时间价值；二是考虑了项目计算期全部的净现金流量和投二是考虑了项目计算期全部的净现金流量和投资风险。资风险。缺点缺点：无法从动态角度直接反映投资项目的实际收益：无法从动态角度直接反映投资项目的实际收益率水平；计算比较繁琐。率水平；计算比较繁琐。第二节第

15、二节 项目可行性分析项目可行性分析1414第二节第二节 项目可行性分析项目可行性分析（二）净现值率（二）净现值率净现值率（记作净现值率（记作NPVR）是指投资项目的净现值占原始投资现值的比率，亦可将其）是指投资项目的净现值占原始投资现值的比率，亦可将其理解为单位原始投资的现值所创造的净现值。理解为单位原始投资的现值所创造的净现值。净现值率净现值率=项目的净现值项目的净现值/原始投资的现值合计原始投资的现值合计决策原则：决策原则：NPVR0，投资项目可行。，投资项目可行。优点：（优点：（1）可以从动态的角度反映项目投资的）可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出资金投入与净产出之间的关系；

16、（之间的关系；（2）计算过程）计算过程比较简单。比较简单。缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率。缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率。1515（三）获利指数（三）获利指数1 1、含义：是指、含义：是指投产后投产后按基准收益率或设定折现率按基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。合计之比。2 2、计算：获利指数（、计算：获利指数（PIPI）=投产后各年净现金流量投产后各年净现金流量的现值合计的现值合计/原始投资的现值合计原始投资的现值合计3 3、获利指数与、获利指数与净现值净现值的关系的关系（1 1）如果如果

17、NPVNPV大于大于0 0，则，则PIPI大于大于1 1（2 2）如果如果NPVNPV等于等于0 0，则，则PIPI等于等于1 1（3 3）如果如果NPVNPV小于小于0 0，则，则PIPI小于小于1 1第二节第二节 项目可行性分析项目可行性分析16164、获利指数与、获利指数与净现值率净现值率的关系的关系净现值率净现值率=项目的净现值项目的净现值/原始投资现值合计原始投资现值合计=（投产后各年净现金流量现值合计（投产后各年净现金流量现值合计-原始投资现原始投资现值合计）值合计）/原始投资现值合计原始投资现值合计=获利指数获利指数1所以：获利指数所以：获利指数=1净现值率净现值率5、决策原则、

18、决策原则净现值大于等于净现值大于等于0，投资项目可行。由此可以推出：，投资项目可行。由此可以推出：获利指数大于等于获利指数大于等于1，投资项目可行。，投资项目可行。6、优缺点、优缺点优点优点：能够从动态的角度反映项目投资的资金投：能够从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系。入与总产出之间的关系。缺点：缺点：不能够直接反映投资项目的实际收益水平，不能够直接反映投资项目的实际收益水平，计算相对复杂计算相对复杂第二节第二节 项目可行性分析项目可行性分析1717（四）、内部收益率（四）、内部收益率(内含报酬率）内含报酬率）(1)概念概念:内部收益率（内部收益率（IRRIRR），即指项目投

19、资实际可望达），即指项目投资实际可望达到的收益率。实质上，它是能使项目的净现值等于零时到的收益率。实质上，它是能使项目的净现值等于零时的折现率。的折现率。理解：理解：NPVNPV0 0，方案的投资报酬率预定的贴现率，方案的投资报酬率预定的贴现率NPVNPV0 0，方案的投资报酬率预定的贴现率，方案的投资报酬率预定的贴现率NPV=0NPV=0，方案的投资报酬率，方案的投资报酬率=预定的贴现率预定的贴现率第二节第二节 项目可行性分析项目可行性分析1818(2)(2)计算方法计算方法如果如果全部投资均于建设起点一次投入，全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零且建设期为零且每年的每年的NCFNCF相

20、等相等 步骤：计算年金现值系数步骤：计算年金现值系数 查年金现值系数表查年金现值系数表 采用插值法计算内部报酬率采用插值法计算内部报酬率例例5-115-11：某投资项目现金流量信息如下：某投资项目现金流量信息如下：NCFNCF0 0-100-100（万元），（万元），NCFNCF1-101-102020（万元）计算内部收益率（万元）计算内部收益率IRRIRR。NPV=NPV=1001002020（P/A,IRR,10P/A,IRR,10）0 0 IRR IRR15.13%15.13%第二节第二节 项目可行性分析项目可行性分析1919第二节第二节 项目可行性分析项目可行性分析如果每年的如果每年的

21、NCFNCF不相等不相等 步骤：先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值直至找到净现值由步骤：先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值直至找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。正到负并且比较接近于零的两个贴现率。采用插值法计算内部报酬率采用插值法计算内部报酬率 例例5-125-12：已知某投资项目的净现金流量为：已知某投资项目的净现金流量为：NCFNCF0 010001000万元，万元，NCFNCF1 10 0万元，万元，NCFNCF2 28 8360360万元，万元，NCFNCF9 91010250250万元，万元，NCFNCF1111350350万元。要求：计算该项目的内部收益率

22、。万元。要求：计算该项目的内部收益率。NPVNPV-1000+360-1000+360（P/A,IRR,7P/A,IRR,7）（P/F,IRRP/F,IRR，1 1）+250+250（P/F,IRR,9P/F,IRR,9）+250+250（P/F,IRR,10P/F,IRR,10）+350+350（P/F,IP/F,IRR,11RR,11）测试次数IRRNPV110%918.3839230%-192.7991320%217.3128424%39.3177526%-35.49IRR25.02%2020(3)(3)决策原则决策原则:只有内部收益率只有内部收益率行业基准折现率的投资项目才行业基准折现

23、率的投资项目才具有财务可行性具有财务可行性（4 4）特征特征 优点优点：反映了实际的收益率；反映了实际的收益率；不受行业基准收益率的影响不受行业基准收益率的影响。缺点缺点：内部收益率的计算比较麻烦；内部收益率的计算比较麻烦；当现金净流量出现正负交替的变动趋势时，可能会当现金净流量出现正负交替的变动趋势时，可能会出现多个内部收益率。出现多个内部收益率。第二节第二节 项目可行性分析项目可行性分析2121第二节第二节 项目可行性分析项目可行性分析（五）贴现指标之间的关系（重点）（五）贴现指标之间的关系（重点）净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标之间存在

24、之间存在同方向变动关系同方向变动关系。即：。即：（1）当净现值）当净现值0时，净现值率时，净现值率0，获利指数，获利指数1，内，内部收益率基准收益率；部收益率基准收益率；（2）当净现值）当净现值0时，净现值率时，净现值率0，获利指数，获利指数1，内，内部收益率基准收益率；部收益率基准收益率；（3）当净现值）当净现值0时，净现值率时，净现值率0，获利指数，获利指数1，内，内部收益率基准收益率。部收益率基准收益率。2222第二节项目可行性分析第二节项目可行性分析 一、独立方案财务可行性评价及投资决策一、独立方案财务可行性评价及投资决策（一）独立方案的含义（一）独立方案的含义在财务管理中，将一组相互

25、分离、互不排斥的方案在财务管理中，将一组相互分离、互不排斥的方案称为独立方案。在独立方案中，选择某一方案并不排称为独立方案。在独立方案中，选择某一方案并不排斥选择另一方案。斥选择另一方案。（二）独立方案财务可行性评价（二）独立方案财务可行性评价对于这方面的决策就是要判断某一个方案是否具对于这方面的决策就是要判断某一个方案是否具备财务可行性。备财务可行性。方案的财务可行性有四种情况：即完全具备财务可方案的财务可行性有四种情况：即完全具备财务可行性、基本具备财务可行性、基本不具备财务可行性行性、基本具备财务可行性、基本不具备财务可行性和完全不具备财务可行性。和完全不具备财务可行性。2323第二节项

26、目可行性分析第二节项目可行性分析 1.1.完全具备财务可行性完全具备财务可行性的条件的条件如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条件，则可以如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条件，则可以断定该投资项目无论从哪个方面看完全具备财务可行性，应当断定该投资项目无论从哪个方面看完全具备财务可行性，应当接受此投资方案。这些条件是：接受此投资方案。这些条件是：净现值净现值NPV0NPV0净现值率净现值率NPVR0NPVR0获利指数获利指数PIlPIl内部收益率内部收益率IRRicIRRic包括建设期的静态投资回收期包括建设期的静态投资回收期PPn/2PPn/2（即项目计算期的一半）（即项目计算期的一半

27、）不包括建设期的静态投资回收期不包括建设期的静态投资回收期PPP/2PPP/2（即运营期的一半）（即运营期的一半）投资收益率投资收益率ROIROI基准投资收益率基准投资收益率i ic c 2424第二节项目可行性分析第二节项目可行性分析 2.基本具备财务可行性基本具备财务可行性的条件的条件若主要指标结论可行，而次要或辅助指标结论不可若主要指标结论可行，而次要或辅助指标结论不可行，则基本具备财务可行性行，则基本具备财务可行性3.3.基本不具备财务可行性基本不具备财务可行性的条件的条件若主要指标结论不可行，而次要或辅助指标结论可若主要指标结论不可行，而次要或辅助指标结论可行，则基本不具备财务可行性

28、行，则基本不具备财务可行性4.4.完全不具备财务可行性完全不具备财务可行性的条件的条件若主要指标结论不可行，次要或辅助指标结论也不若主要指标结论不可行，次要或辅助指标结论也不可行，则完全不具备财务可行性可行，则完全不具备财务可行性2525第二节项目可行性分析第二节项目可行性分析 注意：注意：1.1.在对独立方案进行财务可行性评价的过程中，当次要或在对独立方案进行财务可行性评价的过程中，当次要或辅助指标与主要指标的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标辅助指标与主要指标的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标的结论为准。的结论为准。2.2.利用净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标对同利用净现值、净

29、现值率、获利指数和内部收益率指标对同一个独立项目进行评价，会得出完全相同的结论一个独立项目进行评价，会得出完全相同的结论（三）独立方案的财务可行性与投资决策的关系三）独立方案的财务可行性与投资决策的关系只有只有完全具备或基本具备完全具备或基本具备财务可行性的方案：接受财务可行性的方案：接受完全不具备或基本不具备完全不具备或基本不具备财务可行性的方案：拒绝财务可行性的方案：拒绝2626第二节项目可行性分析第二节项目可行性分析 二、多个互斥方案的比较决策二、多个互斥方案的比较决策（一）多个互斥方案比较决策的（一）多个互斥方案比较决策的含义含义互斥方案是指互相关联、互相排斥的方案，即一组方案中互斥方

30、案是指互相关联、互相排斥的方案，即一组方案中的各个方案彼此可以相互代替，采纳方案组中的某一方案，就的各个方案彼此可以相互代替，采纳方案组中的某一方案，就会自动排斥这组方案中的其他方案。会自动排斥这组方案中的其他方案。多个互斥方案比较决策，是指在多个互斥方案比较决策，是指在每一个入选方案已具备财每一个入选方案已具备财务可行性务可行性的前提下，利用具体决策方法比较各个方案的优劣，的前提下，利用具体决策方法比较各个方案的优劣，利用评价指标从各个备选方案中最终选出一个最优方案的过程。利用评价指标从各个备选方案中最终选出一个最优方案的过程。2727第二节项目可行性分析第二节项目可行性分析（二）决策方法（

31、二）决策方法1.净现值法净现值法所谓净现值法，是指通过比较所有已具备财务可所谓净现值法，是指通过比较所有已具备财务可行性投资方案的净现值指标的大小来选择最优方案的行性投资方案的净现值指标的大小来选择最优方案的方法。方法。这种方法适用于这种方法适用于原始投资相同且项目计算期相等原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策。在此法下，净现值的多方案比较决策。在此法下，净现值最大的方案为最大的方案为优。优。2828第二节项目可行性分析第二节项目可行性分析例例5-13某个固定资产投资项目某个固定资产投资项目需要原始投资需要原始投资100万元万元，有，有A、B、C、D四个互相排斥的备选方案可供选择，各方

32、案的净现值指标四个互相排斥的备选方案可供选择，各方案的净现值指标分别为分别为228.914万元，万元，117.194万元，万元，206.020万元和万元和162.648万元。万元。A、B、C、D四个方案的项目计算期相同。四个方案的项目计算期相同。要求：（要求：（1）评价每一个方案的财务可行性；）评价每一个方案的财务可行性；（2）按净现值法进行比较决策。）按净现值法进行比较决策。解：（解：（1）评价方案的财务可行性）评价方案的财务可行性因为因为A、B、C、D每个备选方案的每个备选方案的NPV均大于零均大于零所以这些方案均具有财务可行性所以这些方案均具有财务可行性（2）按净现值法进行比较决策）按净

33、现值法进行比较决策因为因为228.914206.020162.648117.194所以，应当选择所以，应当选择A方案。方案。2929第二节项目可行性分析第二节项目可行性分析2.净现值率法净现值率法所谓净现值率法，是指通过比较所有投资方案的所谓净现值率法，是指通过比较所有投资方案的净现值率指标的大小来选择最优方案的方法。在此法净现值率指标的大小来选择最优方案的方法。在此法下，净现值率最大的方案为优。该方法下，净现值率最大的方案为优。该方法可用于原始投可用于原始投资不同的投资方案资不同的投资方案的比较决策。的比较决策。3030第二节项目可行性分析第二节项目可行性分析3.3.差额投资内部收益率法差额

34、投资内部收益率法差额投资内部收益率法，是指在两个原始投资额不同方案的差额投资内部收益率法，是指在两个原始投资额不同方案的差量净现金差量净现金流量流量的基础上，计算出的基础上，计算出差额内部收益率差额内部收益率，并与行业基准折现率进行比较，进，并与行业基准折现率进行比较，进而判断方案优劣的方法。而判断方案优劣的方法。关于这种方法需要注意三个问题：关于这种方法需要注意三个问题：（1）适用范围：该法适用于）适用范围：该法适用于两个原始投资不相同，但项目计算期相同两个原始投资不相同，但项目计算期相同的多的多方案比较决策。方案比较决策。（2）决策指标计算：差额内部收益率的计算与内部收益率指标的计算方法）

35、决策指标计算：差额内部收益率的计算与内部收益率指标的计算方法是一样的，只不过所依据的是差量净现金流量。是一样的，只不过所依据的是差量净现金流量。（3）决策原则决策原则：当差额内部收益率指标大于或等于行业基准收益率或设定：当差额内部收益率指标大于或等于行业基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优。折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优。该法经常被用于更新改造项目的投资决策中，当差额内部收益率大于或该法经常被用于更新改造项目的投资决策中，当差额内部收益率大于或等于基准折现率或设定折现率时，应当进行更新改造；反之，就不应当进行等于基准折现率或设定

36、折现率时，应当进行更新改造；反之，就不应当进行更新改造。更新改造。3131第二节项目可行性分析第二节项目可行性分析4.年等额净回收额法年等额净回收额法年等额净回收额法，是指通过比较所有投资方案年等额净回收额法，是指通过比较所有投资方案的年等额净回收额（的年等额净回收额（NA）指标的大小来选择最优方案）指标的大小来选择最优方案的方法。的方法。适用条件：适用条件：原始投资不同，特别是项目计算期不同原始投资不同，特别是项目计算期不同的多方案比较决策。的多方案比较决策。3232另：另：1 1、多个投、多个投资资方案的方案的组组合决策合决策（1 1）决策）决策总总原原则则在在主主要要考考虑虑投投资资效效

37、益益的的条条件件下下，多多方方案案比比较较决决策策的的主主要要依依据据，就就是是能能否否保保证证在在充充分分利利用用资资金金的的前前提提下下，获获得得尽尽可可能能多多的的净净现值总现值总量。量。（2 2）具体决策原）具体决策原则则第二节项目可行性分析第二节项目可行性分析3333【例例】蓝蓝光光公公司司现现有有五五个个投投资资项项目目，公公司司能能够够提提供供的的资资金金总总额为额为250250万元，有关万元，有关资资料如下：料如下：A A项项目初始投目初始投资额资额100100万元，万元，净现值净现值5050万元万元 B B项项目初始投目初始投资额资额200200万元，万元，净现值净现值110

38、110万元万元 C C项项目初始投目初始投资额资额5050万元，万元，净现值净现值2020万元万元 D D项项目初始投目初始投资额资额150150万元，万元，净现值净现值8080万元万元 E E项项目初始投目初始投资额资额100100万元，万元，净现值净现值7070万元万元 要求：要求：选择选择公司最有利的投公司最有利的投资组资组合合第二节项目可行性分析第二节项目可行性分析3434净现值净现值率：率：A A：50%50%，B B：55%55%，C C：40%40%，D D：53.3%53.3%，E E：70%70%则则PIPI：A A：1.51.5，B B：1.551.55，C C：1.41.4，D D：1.531.53，E E：1.71.7 投投资额资额 净现值净现值 E 100 70 E 100 70 B 200 110 B 200 110 D 150 D 150 80 80 A A 100 100 50 50 C C 50 50 20 20 公司最有利的投公司最有利的投资组资组合合EDED。第二节项目可行性分析第二节项目可行性分析