金融梦工厂43-期货资管与量化投资-陈震祉.pptx

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1、期货资管与量化投资期货资管与量化投资陈震祉2014.4.17诚信为本，专业理财目 录二、期货资管迎来历史机遇一、引言三、量化投资简介简介 陈震祉，毕业于华南师范大学，主修计算机科学与技术，辅修经济学，工学学士，广州风险投资俱乐部创始人、广州量化投资学会创始人、广州智尤能投资创始合伙人、深圳创通资产首席投资顾问。现任长江期货广州部总经理,曾任财通基金专户理财高级经理、华泰长城期货金融部高级经理，之前从2006年起一直在广发期货有限公司发展研究中心（金牌研究所第一名）工作，任股指期货研究员等，具备良好的计算机能力及经济金融学修养，熟悉股票、期货、期权、基金、外汇、黄金、保险、信托等多种金融工具，并

2、有多年投资实践经验，在上海证券报、证券时报、期货日报等报刊杂志上发表数十篇报告、文章，拥有期货证券基金从业资格、保险从业资格、大商所分析师等。业务理念：为优秀的投顾找到最便宜的资金，为资金找到最优秀的投顾，实现投顾与资金方的帕累托最优(Pareto Optimality)匹配。研究理念：根据市场的细微变化，察觉大势的变化，争取实现由“不知不觉”到“现知现觉”再到“先知先觉”的跨越，做市场变化的先觉者。天使投资理念：我理解的创业是发现人性一个本质的未被满足的或是可以更好被满足的需求，用新的方法或是技术手段去满足，然后营销就是沟起用户对这个满足的欲望，客户通过我提供的服务或产品欲望满足了，现金流也

3、就源源不断来了，变成一个能自己创造现金流的组织，创业成功。广州量化投资学会简介广州量化投资学会简介n广州量化投资学会创建的宗旨在于为广州地区的量化操盘团队及投资人提供一个融洽而稳定的广州量化投资学会创建的宗旨在于为广州地区的量化操盘团队及投资人提供一个融洽而稳定的沟通交流、结交朋友、相互合作的服务平台，尤其专注在期货领域的量化投资。沟通交流、结交朋友、相互合作的服务平台，尤其专注在期货领域的量化投资。n量化投资在海外的发展已有量化投资在海外的发展已有3030多年的历史，其投资业绩稳定，市场规模和份额不断扩大、得到多年的历史，其投资业绩稳定，市场规模和份额不断扩大、得到了越来越多投资者认可。事实

4、上，互联网的发展，使得新概念在世界范围的传播速度非常快，了越来越多投资者认可。事实上，互联网的发展，使得新概念在世界范围的传播速度非常快，作为一个概念，量化投资并不算新，国内投资者早有耳闻。但是，真正的量化基金在国内还比作为一个概念，量化投资并不算新，国内投资者早有耳闻。但是，真正的量化基金在国内还比较罕见。目前对于量化的操盘手来说，较罕见。目前对于量化的操盘手来说，The best way to find Business partner,is through The best way to find Business partner,is through someone we knowso

5、meone we know。找到我们靠谱合作伙伴最好的方式是通过我们认识的人。操盘手的人脉关系，。找到我们靠谱合作伙伴最好的方式是通过我们认识的人。操盘手的人脉关系，如同必备的操盘经验和技能一样，也是资源。特别对我们中国这种人情社会，而不是契约社会，如同必备的操盘经验和技能一样，也是资源。特别对我们中国这种人情社会，而不是契约社会，由于信息不对称，及中国社会的普遍不信任，更可能导致优秀的操盘手可能找不到合适的投资由于信息不对称，及中国社会的普遍不信任，更可能导致优秀的操盘手可能找不到合适的投资人，同时投资人也可能错过好的操盘手。人，同时投资人也可能错过好的操盘手。n为了消除信息不对称，以及建立

6、广州圈子的信任机制，正是我们要努力做到的。由于信息永远为了消除信息不对称，以及建立广州圈子的信任机制，正是我们要努力做到的。由于信息永远都无法完全对称，所以我们只能专注广州，同城大家见面、了解成本特别低，知人知面不知心，都无法完全对称，所以我们只能专注广州，同城大家见面、了解成本特别低，知人知面不知心，只有经过时间才能筛选，所以我们广州量化投资学会会长期存在，我们广州量化投资学会等于只有经过时间才能筛选，所以我们广州量化投资学会会长期存在，我们广州量化投资学会等于是建立一个跟乡村社会一样的基于量化投资的熟人社区，熟人就不敢乱来，多次博弈，资源整是建立一个跟乡村社会一样的基于量化投资的熟人社区，

7、熟人就不敢乱来，多次博弈，资源整合，机制决定能为每一位成员创造价值。合，机制决定能为每一位成员创造价值。广州量化投资学会简介广州量化投资学会简介n我们旨在为操盘手及投资人提供从操盘手孵化、到发私募产品寻找资金做强做大的等一站式的我们旨在为操盘手及投资人提供从操盘手孵化、到发私募产品寻找资金做强做大的等一站式的服务，保证操盘手投资人及其他相关合作方实现多方共赢！未来在我们广州量化投资学会借助服务，保证操盘手投资人及其他相关合作方实现多方共赢！未来在我们广州量化投资学会借助总会中国量化投资学会的力量就可以打通全球的量化投资市场，任何关于量化投资领域想做的总会中国量化投资学会的力量就可以打通全球的量

8、化投资市场，任何关于量化投资领域想做的事，我们广州量化投资学会基本都能为大家服务，事，我们广州量化投资学会基本都能为大家服务，我们是强强联合，多方共赢，大家业务互补，我们是强强联合，多方共赢，大家业务互补，基本不存在竞争关系，更多的是上下游、互补的关系。广州量化投资学会成员，经常一起活动，基本不存在竞争关系，更多的是上下游、互补的关系。广州量化投资学会成员，经常一起活动，慢慢建立信任关系，这也是我们广州量化投资学会定位为非盈利性组织，专注广州的原因慢慢建立信任关系，这也是我们广州量化投资学会定位为非盈利性组织，专注广州的原因n未来唯一可以确定的就是我们广州量化投资学会成员的门槛会越来越高。未来

9、唯一可以确定的就是我们广州量化投资学会成员的门槛会越来越高。由于我们大部分人在由于我们大部分人在广州，广州，线下交往方便，而且也有免费的交流场地，真正达到成员之间相互了解，相互认识，资线下交往方便，而且也有免费的交流场地，真正达到成员之间相互了解，相互认识，资源互补，不然广州量化投资学会或是活动会流于形式源互补，不然广州量化投资学会或是活动会流于形式。长江期货有限公司广州营业部微博：长江期货有限公司广州营业部微博：http:/ 录二、期货资管迎来历史机遇一、引言三、量化投资简介WHY期货资管为何迎来历史性机遇？主要机构的资管规模单位：亿元2008年2009年2010年2011年2012年信托1

10、228420557304044811474705基金1938826695249722167636225保险3341840634504816013873545券商资管4409781200281918900p从资产规模来看，银行理财、保险是主力军，信托和券商资管的业务规模增长迅猛。p目前期货资管规模（阳光化模式）约100亿元，包括基金专户通道60亿，期货资管通道15亿。资管全行业格局单位：亿元资产管理行业发展趋势1混业趋势：财富管理各大行业边界日渐模糊，投资范围日趋同化；混业趋势：财富管理各大行业边界日渐模糊，投资范围日趋同化；混业趋势：财富管理各大行业边界日渐模糊，投资范围日趋同化；混业趋势：财

11、富管理各大行业边界日渐模糊，投资范围日趋同化；共赢机制：银、证、信、保、基、期等机构的合作、竞争并存；共赢机制：银、证、信、保、基、期等机构的合作、竞争并存；共赢机制：银、证、信、保、基、期等机构的合作、竞争并存；共赢机制：银、证、信、保、基、期等机构的合作、竞争并存；2对冲为王：单边赚钱方式逐渐落伍，风险对冲手段开始兴起。对冲为王：单边赚钱方式逐渐落伍，风险对冲手段开始兴起。对冲为王：单边赚钱方式逐渐落伍，风险对冲手段开始兴起。对冲为王：单边赚钱方式逐渐落伍，风险对冲手段开始兴起。3专业提升：需要项目资金渠道的整合能力及产品设计、风控等能力专业提升：需要项目资金渠道的整合能力及产品设计、风控

12、等能力4特色路线：学会专注，走出一条特色化、差异化、专业化的路线特色路线：学会专注，走出一条特色化、差异化、专业化的路线特色路线：学会专注，走出一条特色化、差异化、专业化的路线特色路线：学会专注，走出一条特色化、差异化、专业化的路线5品种丰富，加速扩容对冲时代，大势所趋期货私募的阳光化期货客户，日渐成熟去年以来国债期货、期货夜盘陆续推出，为了加快争夺大品种的国际定价权，未来商品期货市场将不断扩大，交易量也将随之上升，交易策略和交易手段也将日趋便捷和程序化，该项业务作为重要的财富管理手段之一，相关产品业务也将不断扩大。商品期货投资为完全意义上的双向交易，是先天的以绝对收益为目标的投资市场，积极介

13、入商品期货市场是十分必要的。这个市场抗操纵性强，竞争相对公平，业务主要凭业绩驱动，而业绩主要由策略决定，市场本身的容量完全不构成业务瓶颈。去年6月1日新基金法的实施标志着中国私募基金业进入了一个全新的发展时期。相比证券私募，期货私募基金阳光化之路起步较晚，主要包括三类组织形式：投资公司；有限合伙；期货工作室，阳光化需求强烈。普通投资者对于期货产品需要一个认知和接受的过程，随着期货市场的扩容以及期货产品的普及，期货客户群也在逐步扩大。期货资管正逢其时品种丰富，加速扩容去年以来国债期货、期货夜盘陆续推出，为了加快争夺大品种的国际定价权，未来商品期货市场将不断扩大，交易量也将随之上升，交易策略和交易

14、手段也将日趋便捷和程序化，该项业务作为重要的财富管理手段之一，相关产品业务也将不断扩大。对冲时代，大势所趋品种丰富，加速扩容去年以来国债期货、期货夜盘陆续推出，为了加快争夺大品种的国际定价权，未来商品期货市场将不断扩大，交易量也将随之上升，交易策略和交易手段也将日趋便捷和程序化，该项业务作为重要的财富管理手段之一，相关产品业务也将不断扩大。对冲时代，大势所趋品种丰富，加速扩容去年以来国债期货、期货夜盘陆续推出，为了加快争夺大品种的国际定价权，未来商品期货市场将不断扩大，交易量也将随之上升，交易策略和交易手段也将日趋便捷和程序化，该项业务作为重要的财富管理手段之一，相关产品业务也将不断扩大。期货

15、私募的阳光化对冲时代，大势所趋品种丰富，加速扩容去年以来国债期货、期货夜盘陆续推出，为了加快争夺大品种的国际定价权，未来商品期货市场将不断扩大，交易量也将随之上升，交易策略和交易手段也将日趋便捷和程序化，该项业务作为重要的财富管理手段之一，相关产品业务也将不断扩大。期货私募的阳光化对冲时代，大势所趋品种丰富，加速扩容去年以来国债期货、期货夜盘陆续推出，为了加快争夺大品种的国际定价权，未来商品期货市场将不断扩大，交易量也将随之上升，交易策略和交易手段也将日趋便捷和程序化，该项业务作为重要的财富管理手段之一，相关产品业务也将不断扩大。期货客户，日渐成熟期货私募的阳光化对冲时代，大势所趋品种丰富，加

16、速扩容去年以来国债期货、期货夜盘陆续推出，为了加快争夺大品种的国际定价权，未来商品期货市场将不断扩大，交易量也将随之上升，交易策略和交易手段也将日趋便捷和程序化，该项业务作为重要的财富管理手段之一，相关产品业务也将不断扩大。品种丰富，加速扩容去年以来国债期货、期货夜盘陆续推出，为了加快争夺大品种的国际定价权，未来商品期货市场将不断扩大，交易量也将随之上升，交易策略和交易手段也将日趋便捷和程序化，该项业务作为重要的财富管理手段之一，相关产品业务也将不断扩大。对冲时代，大势所趋品种丰富，加速扩容去年以来国债期货、期货夜盘陆续推出，为了加快争夺大品种的国际定价权，未来商品期货市场将不断扩大，交易量也

17、将随之上升，交易策略和交易手段也将日趋便捷和程序化，该项业务作为重要的财富管理手段之一，相关产品业务也将不断扩大。对冲时代，大势所趋品种丰富，加速扩容去年以来国债期货、期货夜盘陆续推出，为了加快争夺大品种的国际定价权，未来商品期货市场将不断扩大，交易量也将随之上升，交易策略和交易手段也将日趋便捷和程序化，该项业务作为重要的财富管理手段之一，相关产品业务也将不断扩大。期货私募的阳光化对冲时代，大势所趋品种丰富，加速扩容去年以来国债期货、期货夜盘陆续推出，为了加快争夺大品种的国际定价权，未来商品期货市场将不断扩大，交易量也将随之上升，交易策略和交易手段也将日趋便捷和程序化，该项业务作为重要的财富管

18、理手段之一，相关产品业务也将不断扩大。期货私募的阳光化对冲时代，大势所趋品种丰富，加速扩容去年以来国债期货、期货夜盘陆续推出，为了加快争夺大品种的国际定价权，未来商品期货市场将不断扩大，交易量也将随之上升，交易策略和交易手段也将日趋便捷和程序化，该项业务作为重要的财富管理手段之一，相关产品业务也将不断扩大。期货客户，日渐成熟期货私募的阳光化对冲时代，大势所趋品种丰富，加速扩容去年以来国债期货、期货夜盘陆续推出，为了加快争夺大品种的国际定价权，未来商品期货市场将不断扩大，交易量也将随之上升，交易策略和交易手段也将日趋便捷和程序化，该项业务作为重要的财富管理手段之一，相关产品业务也将不断扩大。品种

19、丰富，加速扩容去年以来国债期货、期货夜盘陆续推出，为了加快争夺大品种的国际定价权，未来商品期货市场将不断扩大，交易量也将随之上升，交易策略和交易手段也将日趋便捷和程序化，该项业务作为重要的财富管理手段之一，相关产品业务也将不断扩大。对冲时代，大势所趋品种丰富，加速扩容去年以来国债期货、期货夜盘陆续推出，为了加快争夺大品种的国际定价权，未来商品期货市场将不断扩大，交易量也将随之上升，交易策略和交易手段也将日趋便捷和程序化，该项业务作为重要的财富管理手段之一，相关产品业务也将不断扩大。对冲时代，大势所趋品种丰富，加速扩容去年以来国债期货、期货夜盘陆续推出，为了加快争夺大品种的国际定价权，未来商品期

20、货市场将不断扩大，交易量也将随之上升，交易策略和交易手段也将日趋便捷和程序化，该项业务作为重要的财富管理手段之一，相关产品业务也将不断扩大。期货私募的阳光化对冲时代，大势所趋品种丰富，加速扩容去年以来国债期货、期货夜盘陆续推出，为了加快争夺大品种的国际定价权，未来商品期货市场将不断扩大，交易量也将随之上升，交易策略和交易手段也将日趋便捷和程序化，该项业务作为重要的财富管理手段之一，相关产品业务也将不断扩大。期货私募的阳光化对冲时代，大势所趋品种丰富，加速扩容去年以来国债期货、期货夜盘陆续推出，为了加快争夺大品种的国际定价权，未来商品期货市场将不断扩大，交易量也将随之上升，交易策略和交易手段也将

21、日趋便捷和程序化，该项业务作为重要的财富管理手段之一，相关产品业务也将不断扩大。期货客户，日渐成熟期货私募的阳光化对冲时代，大势所趋品种丰富，加速扩容去年以来国债期货、期货夜盘陆续推出，为了加快争夺大品种的国际定价权，未来商品期货市场将不断扩大，交易量也将随之上升，交易策略和交易手段也将日趋便捷和程序化，该项业务作为重要的财富管理手段之一，相关产品业务也将不断扩大。品种丰富，加速扩容去年以来国债期货、期货夜盘陆续推出，为了加快争夺大品种的国际定价权，未来商品期货市场将不断扩大，交易量也将随之上升，交易策略和交易手段也将日趋便捷和程序化，该项业务作为重要的财富管理手段之一，相关产品业务也将不断扩

22、大。对冲时代，大势所趋品种丰富，加速扩容去年以来国债期货、期货夜盘陆续推出，为了加快争夺大品种的国际定价权，未来商品期货市场将不断扩大，交易量也将随之上升，交易策略和交易手段也将日趋便捷和程序化，该项业务作为重要的财富管理手段之一，相关产品业务也将不断扩大。对冲时代，大势所趋品种丰富，加速扩容去年以来国债期货、期货夜盘陆续推出，为了加快争夺大品种的国际定价权，未来商品期货市场将不断扩大，交易量也将随之上升，交易策略和交易手段也将日趋便捷和程序化，该项业务作为重要的财富管理手段之一，相关产品业务也将不断扩大。期货私募的阳光化对冲时代，大势所趋品种丰富，加速扩容去年以来国债期货、期货夜盘陆续推出，

23、为了加快争夺大品种的国际定价权，未来商品期货市场将不断扩大，交易量也将随之上升，交易策略和交易手段也将日趋便捷和程序化，该项业务作为重要的财富管理手段之一，相关产品业务也将不断扩大。期货私募的阳光化对冲时代，大势所趋品种丰富，加速扩容去年以来国债期货、期货夜盘陆续推出，为了加快争夺大品种的国际定价权，未来商品期货市场将不断扩大，交易量也将随之上升，交易策略和交易手段也将日趋便捷和程序化，该项业务作为重要的财富管理手段之一，相关产品业务也将不断扩大。期货客户，日渐成熟期货私募的阳光化对冲时代，大势所趋品种丰富，加速扩容去年以来国债期货、期货夜盘陆续推出，为了加快争夺大品种的国际定价权，未来商品期

24、货市场将不断扩大，交易量也将随之上升，交易策略和交易手段也将日趋便捷和程序化，该项业务作为重要的财富管理手段之一，相关产品业务也将不断扩大。WHO多方合作各扮演什么角色？洞察合作方的需求专业的需求沟通+产品的合理设计+先进的风控系统银行存款期货市场银行高净值客户资产证券市场资管产品资管产品u银行资产通过资管产品进入证券、期货市场银行高净值客户对产品的风险收益要求是：低风险，低收益；无风险，低收益 银行对资管产品需求拖拉机账户拖拉机账户导致交易不便导致交易不便私募私募的困境的困境1243信用缺失信用缺失规模限制：规模限制：难以做大做强难以做大做强合法合规合法合规期货私募的现状与困境1 1、期货私

25、募的主要理财模式：客户办理开户手续后，把帐号与交易密码交给私募操作；、期货私募的主要理财模式：客户办理开户手续后，把帐号与交易密码交给私募操作；私募只有操作权限，没有资金调拨权限。私募只有操作权限，没有资金调拨权限。2 2、发展模式：私募分别到各期货公司开立、发展模式：私募分别到各期货公司开立200200万元左右的示范账户，业绩得到期货公司万元左右的示范账户，业绩得到期货公司的认可后，则期货公司在各种场合推荐自己的客户给该私募，双方分享收益。的认可后，则期货公司在各种场合推荐自己的客户给该私募，双方分享收益。期货私募的困惑期货私募的困惑一般业绩鉴证的尴尬一般业绩鉴证的尴尬信托、基金可以合法合规

26、地聘请第三信托、基金可以合法合规地聘请第三方投资顾问来管理信托产品方投资顾问来管理信托产品期货私募都是草根，没有证券公募基金等公开产品创造的名气，若想得到信托、银行及客户的认可，只能依靠稳定盈利的业绩来证明自己的能力。一般机构出具的业绩报告有如下问题：1、无法确认账户与管理人之间的确定性关系；2、评价指标单一，难以对管理人有深入的了解；3、没有核算估值环节，业绩计算有漏洞。4、业绩数据不连续，难以保持公开并持续的业绩记录。私募阳光化需依靠信托、基金出具的私募阳光化需依靠信托、基金出具的具有公信力的业绩鉴证具有公信力的业绩鉴证期货私募期货私募阳光化阳光化期货私募的现状与困境1、考察交易系统有效性

27、指标：、考察交易系统有效性指标：如：收益率曲线；资金收益回撤率；收益隐含如：收益率曲线；资金收益回撤率；收益隐含的风险率的风险率6、定性分析、定性分析（运气、个性、资金管理极限）（运气、个性、资金管理极限）4、风险控制执行情况、风险控制执行情况5、心态分析、心态分析2、系统稳定性指标、系统稳定性指标3、考察系统的执行力指标、考察系统的执行力指标评价体系评价体系总体原则总体原则：70%系统量化指标定量分析，30%定性分析，先定量后定性评价体系是否得到投资顾问的认可，是孵化项目成功的关键！评价体系是否得到投资顾问的认可，是孵化项目成功的关键！综合评价综合评价按照银行高净值客户的要求，为其寻找合适的

28、理财专家按照银行高净值客户的要求，为其寻找合适的理财专家遴选出国内各种交易策略（模型）最优秀的交易团队。遴选出国内各种交易策略（模型）最优秀的交易团队。而不是按照年度收益率排名的而不是按照年度收益率排名的“全能冠军全能冠军”总体绩效目标总体绩效目标总体绩效目标总体绩效目标评价体系的评价体系的评价体系的评价体系的理想结果理想结果理想结果理想结果长江期货长江期货长江期货长江期货在对冲基在对冲基在对冲基在对冲基金领域的金领域的金领域的金领域的发展战略发展战略发展战略发展战略 第一步：通过孵化平台，挑选出各种交易策略的优秀团队 第二步：根据未来的市场行情，选择相应的交易团队重点合作，在风险可控的前提下

29、为委托人创造更高的收益业绩比较基准业绩比较基准类似类似15的斜线向上，年化收益的斜线向上，年化收益20%-30%，收益率最大回撤，收益率最大回撤5%-10%以内以内资金规模资金规模：期货：期货与证券的市场规与证券的市场规模不一样，决定模不一样，决定了纯期货交易的了纯期货交易的策略的资金管理策略的资金管理规模不一样。每规模不一样。每个交易策略都有个交易策略都有管理极限。管理极限。对资金需求的紧迫对资金需求的紧迫性性：期货行情变化：期货行情变化很快，对资金的需很快，对资金的需求很紧迫，通过信求很紧迫，通过信托发行产品，周期托发行产品，周期最快需要最快需要23个月个月擅擅长长的的交交易易波波段段的的

30、限限 制制：期期货货交交易易的的周周期期长长短短与与证证券券不不一一样样。每每家家私私募募最最擅擅长长的的波波段段不不多多，抓抓住住最最安安全全的的波波段段行行情情就就足足够够了了，其其他他时时间间都都在在等等待待，不不 需需 要要 资资 金金。公开与非公开公开与非公开：公：公开交易业绩，私募开交易业绩，私募需要承受巨大的心需要承受巨大的心理压力，很多期货理压力，很多期货私募不适合公开交私募不适合公开交易业绩易业绩期货交易与证券交易有很大差异，决定了期货私募阳光化期货交易与证券交易有很大差异，决定了期货私募阳光化的路径与证券私募的模式应该是不一样的的路径与证券私募的模式应该是不一样的我们认为：

31、对冲套利策略可以类似证券私募一样发行信我们认为：对冲套利策略可以类似证券私募一样发行信托产品，而趋势交易、高频交易只能适合用托产品，而趋势交易、高频交易只能适合用MOM（CPO-CTA）的发展模式。）的发展模式。期货私募合作途径HOW如何开展资管业务？新基金法2013年6月1日，新基金法正式实施，开启大资管时代的大门基金要素100万元起步；小于200人产品：产品的性质可以分为公开募集和非公开募集。新基金法将“向不特定对象募集资金、向投资者超过200人的集合资产管理计划”，被定性为公开募集。相反，向特定对象募集的为非公开募集合规意义：公开与非公开，最大的区别就是能否公开宣传，200人以上的为向公

32、众募集资金。超过该范围的募集行为必须为符合基金法的规定的主体。200人以下的多数为券商小集合、信托集合等理财计划(50人以下)。皆不可以公开宣传。期货公司无200人以上产品，绝对不能公开宣传业务。（业务人员展业时需注意，各种辅助发行的产品，只要为非公开募集的，也不可以辅助客户宣传。否则有非法集资嫌疑）大资管概述机遇 国内财富管理规模现状挑战 工具不足;人才不足;环境、氛围、渠道、客户准备不足。大资管概述信托计划 只能参与股指，投资比例限制（集合计划对于套保有限制：多头不超过权益类资产20%，空头不超过10%，对于套利无限制；单一信托有总额度不超过总权益80%的限制大资管的几种业务合作券商券商一

33、般有自己的期货公司，合作较少大集合指超过200人的集合，已经取消，将成为公募产品，参照公募基金的规则，即可以股指、国债套保小集合（限额特定）指不超过200人，可以做股指、国债和商品定向资管即为一对一，无任何限制大资管的几种业务合作参与机构参与机构具体业务具体业务投资对象投资对象投资方式投资方式备注备注证券公司证券公司自营业务自营业务股指、国债、股指、国债、商品商品无限制无限制自营资格的可以投机、套保、自营资格的可以投机、套保、套利，无自营资格的只能套套利，无自营资格的只能套保保集合资产管理业务集合资产管理业务合同约定合同约定无限制无限制非限定性、限额特定资产管非限定性、限额特定资产管理业务除外

34、理业务除外(可投资商品等可投资商品等)定向资产管理业务定向资产管理业务合同约定合同约定无限制无限制专项资产管理业务专项资产管理业务禁止参与禁止参与禁止参与禁止参与非证监会批准，不得参与股非证监会批准，不得参与股指指 基金公司公募产品特定资产管理（最低3000万）单一特定多个客户大资管的几种业务合作参与机构参与机构具体业务具体业务投资对象投资对象投资方式投资方式基金公司基金公司固有资金固有资金禁止参与禁止参与证公开募集券投资基金证公开募集券投资基金股指、国债股指、国债套期保值为原则，保本基金等特殊套期保值为原则，保本基金等特殊基金无套保要求，债券、货币基金基金无套保要求，债券、货币基金不得参与不

35、得参与非公开募集（特定资产管理非公开募集（特定资产管理业务）业务）股指、股指、国债、国债、商品商品套保、套利、投机套保、套利、投机托管方各种资产管理业务多数需要第三方托管此前多为商业银行第三方托管，目前开放了券商（招商、国信、海通）托管业务，托管通道费用将会面临竞争大资管的几种业务合作产品结构 A、管理型基金。2%管理费，20%业绩提成。高净值客户。B、保本型结构化基金。C、保收益率结构化基金。市场成本8-9%。产品形式 A、投资基金 B、产业基金交易风格 A、商品套利、股指期现套利。B、主观趋势交易。C、程序化交易。资管产品类型 如何开展要从如何服务讲起！投资公司专心做交易，期货公司做好一切

36、外围服务，客户的需求，就是我们要做的工作。（结合案例）资金需求 管理型资金(外）；优先资金（10亿）；劣后资金；时间成本（核心）。通道需求 基金及基金子公司通道、信托通道、期货资管通道、境外通道。品牌需求 搭建一个宣传平台（会议）。储备客户资源，为发管理型产品做准备。研发需求 基本面、套利、境外、宏观研究；程序化策略交流；定期内部交流。如何开展大资管业务 技术需求 CTP主席，服务器托管，分账户风控系统（融航和金牛、众期）人才需求 培养、输送人才；高校定向招生；定期举办期权培训。合作需求 MOM多投顾合作需求(提高资金利用率）。交流和管理需求 对冲机构间定期交流（智尤能投资每周六下午都有策略交

37、流）；如何开展大资管业务n模式1：纯产品型n提供核心的产品，例如：绝对收益系列（方正富邦/BridgeWater）、指数增强系列（富国基金/巴克莱）、ETF系列（华泰柏瑞/高盛）、CTA系列（倚天阁/AHL）、高收益系列（创赢/大奖章）等n结论：专业化分工是未来资产公司的趋势未来中国资产管理的模式n模式2：纯资金型n原因：优秀的管理人非常难以培养，也很难留住n方式：FOF，TOT、MOMn主要公司：OFII系、媒体系公司、银行系公司、阳光私募n结论：花钱养人才，不如买产品未来中国资产管理的模式n模式3：综合型n问题：n（1）大而全、小而全的方式，不符合经济学原理n（2）成本高企，管理难度大n代

38、表公司：华夏基金、中信证券等n结论：这种模式未来会慢慢淡出主流未来中国资产管理的模式 未来是经纪业务和财富管理业务并驾齐驱发展。把握财富业务的先机，在于掌握二种资源。（一）投资管理人资源 寻找投顾团队 （二）资金资源 打造销售团队 未来的竞争力目 录二、期货资管迎来历史机遇一、引言三、量化投资简介 全球资产管理的发展趋势全球资产管理的发展趋势 量化投资学科体系量化投资学科体系 绝对收益的核心策略：量化对冲绝对收益的核心策略：量化对冲 未来资产管理模式未来资产管理模式部门介绍大纲部门介绍大纲概述概述 全球最大的资产管理公司：巴克莱量化管理基金规模达全球最大的资产管理公司：巴克莱量化管理基金规模达

39、1.61.6 万亿美元万亿美元 全球最赚钱的对冲基金：全球最赚钱的对冲基金：BridgewaterBridgewater，管理规模，管理规模11201120亿亿美金。最核心的美金。最核心的Pure AlphaPure Alpha基金近五年收益超过基金近五年收益超过300300亿美金亿美金 过去过去2020年收益率最高的基金：大奖章基金，年净回报超过年收益率最高的基金：大奖章基金，年净回报超过35%35%，0808年超过年超过80%80%。过去三年里，高盛旗下量化基金的规模增长了一倍多，达过去三年里，高盛旗下量化基金的规模增长了一倍多，达10001000亿美元亿美元 量化投资已经成为国际主流的投

40、资方式之一量化投资已经成为国际主流的投资方式之一部门介绍大纲部门介绍大纲国际资管管理公司情况国际资管管理公司情况 定义：量化投资就是以数据为基础，以策略模型为核心，定义：量化投资就是以数据为基础，以策略模型为核心，以程序化交易为手段，以以程序化交易为手段，以追求绝对收益为目标追求绝对收益为目标的投资方法的投资方法 中医中医VSVS西医：传统投资西医：传统投资VSVS量化投资）量化投资）优点一：赌大概率事件（以组合对冲为主）优点一：赌大概率事件（以组合对冲为主）优点二：克服人性弱点（以机器交易为主）优点二：克服人性弱点（以机器交易为主）优点三：精力无限（监控全市场、全产品、全周期）优点三：精力无

41、限（监控全市场、全产品、全周期）优点四：精细化交易（利用算法交易降低对市场的冲击）优点四：精细化交易（利用算法交易降低对市场的冲击）量化投资是投资从艺术走向科学的必由之路量化投资是投资从艺术走向科学的必由之路部门介绍大纲部门介绍大纲量化投资是什么量化投资是什么 量化策略的灵感起源于传统投资量化策略的灵感起源于传统投资 量化投资提升了传统投资的成功率量化投资提升了传统投资的成功率（1 1）先量化选股票池，再人工分析）先量化选股票池，再人工分析（2 2）人工分析股票，量化模型检验）人工分析股票，量化模型检验（3 3）量化择时模型，判断大盘拐点）量化择时模型，判断大盘拐点（4 4）算法交易提高交易的

42、效率）算法交易提高交易的效率部门介绍大纲部门介绍大纲量化投资与传统投资量化投资与传统投资 “穷人要搏命，富人要稳定穷人要搏命，富人要稳定”高净值客户不喜欢高风险策略高净值客户不喜欢高风险策略 银行理财：银行理财：8 8万亿；保险资金：万亿；保险资金：3.73.7万亿；基金：万亿；基金：2 2万亿；期万亿；期货：几千亿货：几千亿 市场份额与风险度负相关。市场份额与风险度负相关。目前券商和基金的相对收益产品，决定了客户群中高净值目前券商和基金的相对收益产品，决定了客户群中高净值客户比例不大客户比例不大 只有实现绝对收益才能扩大市场份额只有实现绝对收益才能扩大市场份额部门介绍大纲部门介绍大纲绝对收益

43、是未来的趋势绝对收益是未来的趋势 公募基金需要做绝对收益公募基金需要做绝对收益（1 1）实现份额持续增长）实现份额持续增长（2 2）避免申购）避免申购/赎回陷阱赎回陷阱 社保资金需要做绝对收益社保资金需要做绝对收益（1 1）是社会稳定的需要）是社会稳定的需要（2 2）百姓保障的需要）百姓保障的需要 银行理财需要绝对收益银行理财需要绝对收益 散户需要做绝对收益散户需要做绝对收益 绝对收益是实现老百姓财产性收入的关键绝对收益是实现老百姓财产性收入的关键部门介绍大纲部门介绍大纲绝对收益在中国绝对收益在中国 从理论上看，能实现绝对收益策略主要有两大类：从理论上看，能实现绝对收益策略主要有两大类：（1

44、1）量化套利交易策略）量化套利交易策略 利用多空对冲，消除系统性风险，从而实现低风险的绝对收利用多空对冲，消除系统性风险，从而实现低风险的绝对收益益（2 2）市场规则漏洞的交易）市场规则漏洞的交易 例如利用计算机速度、规则漏洞等（高频交易）例如利用计算机速度、规则漏洞等（高频交易）量化投资对冲策略是实现绝对收益的核心量化投资对冲策略是实现绝对收益的核心部门介绍大纲部门介绍大纲实现绝对收益的策略实现绝对收益的策略 量化选股量化选股 量化择时量化择时 股指期货套利股指期货套利 商品期货套利商品期货套利 统计套利统计套利 期权套利期权套利 另类套利另类套利 量化投资是一个复杂的学科体系量化投资是一个

45、复杂的学科体系部门介绍大纲部门介绍大纲量化投资主要策略量化投资主要策略 人工智能人工智能 数据挖掘数据挖掘 小波分析小波分析 支持向量机支持向量机 分形理论分形理论 随机过程随机过程 量化投资的理论基础是现代数学理论量化投资的理论基础是现代数学理论部门介绍大纲部门介绍大纲量化投资主要理论量化投资主要理论 华尔街华尔街90%90%的基金采用量化分析方法（共同基金的基金采用量化分析方法（共同基金/对冲基金）对冲基金）美国市场美国市场70%70%的交易量由算法交易实现的交易量由算法交易实现 量化基金产品从量化基金产品从20012001年开始每年管理份额实现年开始每年管理份额实现20%20%的增长的增

46、长 随着中国衍生品时代的到来，量化投资必然会成为随着中国衍生品时代的到来，量化投资必然会成为主流的投资理念和分析理论主流的投资理念和分析理论部门介绍大纲部门介绍大纲量化投资在国外发展量化投资在国外发展 流动性回扣（同时买卖，赚取佣金返还）流动性回扣（同时买卖，赚取佣金返还）猎物追踪算法（瞬间拉升杀跌，吸引投资者追涨杀猎物追踪算法（瞬间拉升杀跌，吸引投资者追涨杀 跌的方法）跌的方法）自动做市商（利用数据到达的速度差距赚取）自动做市商（利用数据到达的速度差距赚取）高频交易有违背市场公平，目前在国外也是限制的高频交易有违背市场公平，目前在国外也是限制的对象对象部门介绍大纲部门介绍大纲高频交易策略高频

47、交易策略 阿尔法套利阿尔法套利 股指期货套利股指期货套利 商品期货套利商品期货套利 期权套利期权套利 统计套利统计套利 另类套利另类套利部门介绍大纲部门介绍大纲主要量化对冲策略主要量化对冲策略 正向正向AlphaAlpha：构建多头股票组合，同时做空股指期货：构建多头股票组合，同时做空股指期货 反向反向AlphaAlpha：构建空头股票组合（融券），同时做多股指期货：构建空头股票组合（融券），同时做多股指期货 核心策略：量化选股模型核心策略：量化选股模型 包括：多因子、风格轮动、行业轮动、动量翻转、资金流、一包括：多因子、风格轮动、行业轮动、动量翻转、资金流、一致预期、趋势追踪、筹码理论致预期

48、、趋势追踪、筹码理论 代表产品：富国代表产品：富国300300指数增强，指数增强，Pure AlphaPure Alpha部门介绍大纲部门介绍大纲Alpha套利套利 股指期货套利是指利用股指期货市场存在的不合理价格，同时股指期货套利是指利用股指期货市场存在的不合理价格，同时参与股指期货与股票现货市场交易，以赚取差价的行为。参与股指期货与股票现货市场交易，以赚取差价的行为。股指期货套利分为期现套利，跨期套利，跨市套利和跨品种套股指期货套利分为期现套利，跨期套利，跨市套利和跨品种套利，其中期现套利和跨期套利这两种最主流的方式。利，其中期现套利和跨期套利这两种最主流的方式。策略核心：冲击成本和保证金

49、管理策略核心：冲击成本和保证金管理 代表产品：国泰君安君享量化系列代表产品：国泰君安君享量化系列部门介绍大纲部门介绍大纲无风险套利无风险套利股指期货套利股指期货套利 与股指期货套利类似，商品期货同样存在套利策略，在买人或与股指期货套利类似，商品期货同样存在套利策略，在买人或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓。某个时间同时将两种合约平仓。商品期货套利主要有期现套利，跨期套利，跨市场套利和跨品商品期货套利主要有期现套利，跨期套利，跨市场套利和跨品种套利四种。种套利四种。策略核心：计算持仓成本、现

50、货组织策略核心：计算持仓成本、现货组织 基金公司专户已经放开基金公司专户已经放开CTACTA资格，资格，AHLAHL（240240亿美金）亿美金）部门介绍大纲部门介绍大纲商品期货套利商品期货套利基本概念基本概念 有别于无风险套利，统计套利是利用证券价格的历史统计规律有别于无风险套利，统计套利是利用证券价格的历史统计规律进行套利，是一种风险套利，其风险在于这种历史统计规律在未进行套利，是一种风险套利，其风险在于这种历史统计规律在未来一段时间内是否继续存在。来一段时间内是否继续存在。统计套利的主要内容包括：股票配对交易、股指套利、融券套统计套利的主要内容包括：股票配对交易、股指套利、融券套利和外汇