衍生金融工具概论(2).ppt

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1、山东轻工业学院经济管理学院山东轻工业学院经济管理学院金融衍生工具教程1山东轻工业学院经济管理学院山东轻工业学院经济管理学院金融远期合约金融远期合约o金融远期合约（金融远期合约（Forward ContractsForward Contracts）基基本定义本定义交易双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格（汇率、利率或者股票价格）买卖一定数量的某种金融资产的合约。2山东轻工业学院经济管理学院山东轻工业学院经济管理学院金融远期合约金融远期合约多方与空方 交割价格合约中规定在未来买入标的物的一方称为多方（Long Position）合约中规定在未来卖出标的物的一方称为空方（Short Posit

2、ion）合约规定的未来买卖标的物的价格称为交割价格（Delivery Price）3山东轻工业学院经济管理学院山东轻工业学院经济管理学院金融远期合约的特性金融远期合约的特性o场外交易场外交易o直接交易直接交易 流动性较差流动性较差 o无需保证金，进行交割无需保证金，进行交割o合约内容灵活合约内容灵活4山东轻工业学院经济管理学院山东轻工业学院经济管理学院金融远期合约的种类金融远期合约的种类o远期利率协议（远期利率协议（FRA）o远期外汇合约（远期外汇合约（Forward Exchange Contracts）o远期股票合约远期股票合约5山东轻工业学院经济管理学院山东轻工业学院经济管理学院金融远期

3、合约的优缺点金融远期合约的优缺点o优点：灵活性较大，任何细节都可以商议，优点：灵活性较大，任何细节都可以商议，以便尽量满足双方的需要。以便尽量满足双方的需要。o缺点缺点o信息问题，市场效率低信息问题，市场效率低o流动性较差流动性较差o违约风险较高违约风险较高6山东轻工业学院经济管理学院山东轻工业学院经济管理学院远期利率协议（远期利率协议（FRA）o远期利率协议是交易双方为规避利率风险远期利率协议是交易双方为规避利率风险或利用未来的利率波动进行投机而签订的或利用未来的利率波动进行投机而签订的协议，交易双方约定，从未来某一商定的协议，交易双方约定，从未来某一商定的日期开始，在一段特定的时期内按约定

4、利日期开始，在一段特定的时期内按约定利率借贷一笔数额确定的名义本金。率借贷一笔数额确定的名义本金。7山东轻工业学院经济管理学院山东轻工业学院经济管理学院远期利率协议（远期利率协议（FRA）o通常选择一种利率为参照利率，协议中约通常选择一种利率为参照利率，协议中约定的利率称合同利率，实际上就是远期利定的利率称合同利率，实际上就是远期利率，远期利率水平是假设在无风险套利的率，远期利率水平是假设在无风险套利的情况下，依据利率的期限结构，由一系列情况下，依据利率的期限结构，由一系列即期利率计算得出的。即期利率计算得出的。8山东轻工业学院经济管理学院山东轻工业学院经济管理学院重要术语重要术语 o合同金额

5、合同金额名义上借贷本金数额名义上借贷本金数额o合同货币合同货币协议数额的面值货币协议数额的面值货币o交易日交易日远期利率协议签订的执行日远期利率协议签订的执行日o起算日起算日名义借贷款开始日名义借贷款开始日o确定日确定日确定参照利率的日子确定参照利率的日子o结算日结算日双方交割结算金的日子双方交割结算金的日子o到期日到期日名义借贷到期日名义借贷到期日o合同期合同期在结算日和到期日之间的天数在结算日和到期日之间的天数9山东轻工业学院经济管理学院山东轻工业学院经济管理学院2天2天结算日交易日确定日起算日到期日10山东轻工业学院经济管理学院山东轻工业学院经济管理学院重要术语重要术语o合合同同利利率率

6、远远期期利利率率协协议议中中规规定定的的固固定定利率利率o参参照照利利率率市市场场决决定定的的利利率率，用用在在固固定定日以计算交割额日以计算交割额o结结算算金金在在结结算算日日，协协议议一一方方交交给给另另一一方方的的金金额额，根根据据合合同同利利率率与与参参照照利利率率之之差差计算得出。计算得出。11山东轻工业学院经济管理学院山东轻工业学院经济管理学院LIBORoLIBOR即即London Inter Bank Offered Rate的缩的缩写，目前译成的中文名字多为写，目前译成的中文名字多为”伦敦同业拆借伦敦同业拆借利率利率”，这些拆款利率是英国银行家协会，这些拆款利率是英国银行家协会

7、（British Bankers Association）根据其选定的根据其选定的银行在伦敦市场报出的银行同业拆借利率，进银行在伦敦市场报出的银行同业拆借利率，进行取样并平均计算成为指标利率，该指针利率行取样并平均计算成为指标利率，该指针利率在每个营业日都会对外公布。在每个营业日都会对外公布。owww.bba.org.uk 12山东轻工业学院经济管理学院山东轻工业学院经济管理学院远期利率协议（远期利率协议（FRA）o名义贷款人并不向名义借款人实际转移借贷资名义贷款人并不向名义借款人实际转移借贷资金，双方只是在交割日根据协议利率和参照利金，双方只是在交割日根据协议利率和参照利率之间的差额以及名义

8、本金额，由交易的一方率之间的差额以及名义本金额，由交易的一方向另一方支付结算金。向另一方支付结算金。o如果参照利率高于协议利率，协议的卖方向买如果参照利率高于协议利率，协议的卖方向买方提供补偿；如果参与利率低于协议利率，协方提供补偿；如果参与利率低于协议利率，协议的买方向卖方提供补偿议的买方向卖方提供补偿。13山东轻工业学院经济管理学院山东轻工业学院经济管理学院2天2天1999年10月5日签订一个14，4.75FRA1999年10月7日，正式开始起算1999年11月8日星期一，交易双方交割金额1999年11月5日星期五，以当天的利率确定参照利率，5.5%2000年2月8日，合同期共92天。注：

9、实际上合同在结算日结束1个月4个月14山东轻工业学院经济管理学院山东轻工业学院经济管理学院结算金的计算结算金的计算o在在上上述述的的例例子子中中，远远期期利利率率协协议议的的买买方方在在理理论论上上将将借借款款利利率率锁锁定定在在4.75，但但是是在在确确定定日日面面临临着着5.50的的市市场场利利率率。多多余余的的利息支付利息支付(100万美元，万美元，92天天)很容易计算很容易计算15山东轻工业学院经济管理学院山东轻工业学院经济管理学院16山东轻工业学院经济管理学院山东轻工业学院经济管理学院公式各项的含义公式各项的含义17山东轻工业学院经济管理学院山东轻工业学院经济管理学院oB一年天数计算

10、惯例，注意，合同货一年天数计算惯例，注意，合同货币是美元的话币是美元的话360天，英镑则为天，英镑则为365天。天。18山东轻工业学院经济管理学院山东轻工业学院经济管理学院o结算金为正，卖方向买方支付利差，为负，结算金为正，卖方向买方支付利差，为负，买方向卖方支付利差。买方向卖方支付利差。19山东轻工业学院经济管理学院山东轻工业学院经济管理学院远期利率协议交易远期利率协议交易o报价格式报价格式o合同货币合同货币 M MN N 卖出利率卖出利率 买入利率买入利率 oM M合同起算日到结算日合同起算日到结算日oN N合同起算日到到期日合同起算日到到期日o美元美元 36 10.039.9920山东轻

11、工业学院经济管理学院山东轻工业学院经济管理学院远期利率协议避险举例远期利率协议避险举例o假设甲银行准备三个月后拆入一笔假设甲银行准备三个月后拆入一笔1000万美元，为期万美元，为期3个月的资金，目前市场个月的资金，目前市场3月期贷款利率为月期贷款利率为7.5（年利率）。（年利率）。o如果银行预测利率上升，那么它将如何采如果银行预测利率上升，那么它将如何采取行动？取行动？o如果银行预测利率下降，那么它将如何采如果银行预测利率下降，那么它将如何采取行动？取行动？21山东轻工业学院经济管理学院山东轻工业学院经济管理学院o问题问题2：如果银行打算锁定成本，那么它：如果银行打算锁定成本，那么它将买入还是

12、卖出将买入还是卖出FRA。o问题问题3：买什么样的：买什么样的FRA22山东轻工业学院经济管理学院山东轻工业学院经济管理学院o问题问题4，如果确定日利率上涨到，如果确定日利率上涨到8.5，计算结算日交割结算金额计算结算日交割结算金额23山东轻工业学院经济管理学院山东轻工业学院经济管理学院o最终实际结果，甲银行在三个月后借入最终实际结果，甲银行在三个月后借入1000万美元万美元o利息支出利息支出212500美元美元o24479.8美元在六个月后本利和为美元在六个月后本利和为25000美元美元o则实际支出则实际支出187500美元美元24山东轻工业学院经济管理学院山东轻工业学院经济管理学院远期利率

13、协议市场远期利率协议市场o主要是美元主要是美元o文件标准化文件标准化o以英国较为发达以英国较为发达25山东轻工业学院经济管理学院山东轻工业学院经济管理学院套利定价理论套利定价理论o套利是指利用一个或多个市场存在的各种价格套利是指利用一个或多个市场存在的各种价格差异差异,在不冒风险或冒较小风险的情况下赚取较在不冒风险或冒较小风险的情况下赚取较高收益率的交易行为高收益率的交易行为o套利是市场无效率的产物套利是市场无效率的产物o套利是利用资产定价的错误，价格联系的失常，套利是利用资产定价的错误，价格联系的失常，买入价格被低估的资产，同时卖出价格被高估买入价格被低估的资产，同时卖出价格被高估的资产来获取无风险利润的行为的资产来获取无风险利润的行为o套利定价理论的核心思想是：一旦市场出现了套利定价理论的核心思想是：一旦市场出现了套利机会套利者会尽可能建立大额的套利头寸，套利机会套利者会尽可能建立大额的套利头寸，推动市场价格恢复均衡，迅速消除套利机会推动市场价格恢复均衡，迅速消除套利机会26