财务管理的价值观念精选课件.ppt

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1、关于财务管理的价值关于财务管理的价值观念观念第一页，本课件共有150页2022/12/9财务管理的价值观念财务管理的价值观念l2.1 货币时间价值货币时间价值l2.2 风险与收益风险与收益l2.3 证券估价证券估价第二页，本课件共有150页2022/12/92.1 货币时间价值货币时间价值l2.1.1 时间价值的概念时间价值的概念l2.1.2 现金流量时间线现金流量时间线l2.1.3 复利终值和复利现值复利终值和复利现值l2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题第三页，本课件共有150页2022/12/92.1.1 时间价值

2、的概念时间价值的概念 时间价值的作用时间价值的作用：自2008年12月23日起，五年期以上商业贷款利率从原来的6.12%降为5.94%，以个人住房商业贷款50万元（20年）计算，降息后每月还款额将减少52元。但即便如此，在12月23日以后贷款50万元（20年）的购房者，在20年中，累计需要还款85万5千多元，需要多还银行35万元余元，这就是资金的时间价值在其中起作用。第四页，本课件共有150页2022/12/92.1.1 时间价值的概念时间价值的概念 货币的时间价值原理正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系，是货币的时间价值原理正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据。

3、财务决策的基本依据。即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天1元钱的价值亦大元钱的价值亦大于于1年以后年以后1元钱的价值。股东投资元钱的价值。股东投资1元钱，就失去了当时使用或消费元钱，就失去了当时使用或消费这这1元钱的机会或权利，元钱的机会或权利，按时间计算的这种付出的代价或投资收益，就按时间计算的这种付出的代价或投资收益，就叫做时间价值。叫做时间价值。如果资金所有者把钱埋入如果资金所有者把钱埋入地下保存是否能得到收益地下保存是否能得到收益呢？呢？第五页，本课件共有150页2022/12/92.1.1 时间价值的概念时间价值的概念时间价值是扣除了风

4、险报酬和通货膨胀率之后的真实报酬率时间价值是扣除了风险报酬和通货膨胀率之后的真实报酬率时间价值的真正来源：时间价值的真正来源：投资后的增值额投资后的增值额时间价值的两种表现形式：时间价值的两种表现形式：相对数形式相对数形式时间价值率时间价值率 绝对数形式绝对数形式时间价值额时间价值额一般假定没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值一般假定没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值第六页，本课件共有150页2022/12/92.1.1 时间价值的概念时间价值的概念l需要注意的问题：时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值时间价值产生于资金运动之中时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢 思考：

5、1、将钱放在口袋里会产生时间价值吗？2、停顿中的资金会产生时间价值吗？3、企业加速资金的周转会增值时间价值吗？第七页，本课件共有150页2022/12/92.1 货币时间价值货币时间价值l2.1.1 时间价值的概念时间价值的概念l2.1.2 现金流量时间线现金流量时间线l2.1.3 复利终值和复利现值复利终值和复利现值l2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题第八页，本课件共有150页2022/12/9范例范例：2.1.2 现金流量时间线现金流量时间线 现金流量时间线现金流量时间线计算货币资金时间价值的计算货币资金时间价值的

6、重要重要工具，工具，可以直观、便捷地反映资金运动发生的时间和方向。可以直观、便捷地反映资金运动发生的时间和方向。1000600600t=0t=1t=2第九页，本课件共有150页2022/12/92.1 货币时间价值货币时间价值l2.1.1 时间价值的概念时间价值的概念l2.1.2 现金流量时间线现金流量时间线l2.1.3 复利终值和复利现值复利终值和复利现值l2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题第十页，本课件共有150页2022/12/92.1.3 复利终值和复利现值复利终值和复利现值l利息的计算利息的计算 单利单利指一

7、定期间内只根据本金计算利息，当期产生的利指一定期间内只根据本金计算利息，当期产生的利息在下一期不作为本金，不重复计算利息。息在下一期不作为本金，不重复计算利息。复利复利不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的的“利滚利利滚利”。复利的概念充分体现了资金时间价值的含义。复利的概念充分体现了资金时间价值的含义。在讨论资金的时间价值时，一般都按复利计算。在讨论资金的时间价值时，一般都按复利计算。第十一页，本课件共有150页2022/12/92.1.3 复利终值和复利现值复利终值和复利现值l复利终值 终值是指当前的一笔资金在若干期后所具有的价值

8、。终值是指当前的一笔资金在若干期后所具有的价值。第十二页，本课件共有150页2022/12/92.1.3 复利终值和复利现值复利终值和复利现值复利终值的计算公式复利终值的计算公式：上述公式中的称为复利上述公式中的称为复利终值系数，可以写成终值系数，可以写成（Future Value Interest Factor)Future Value Interest Factor)，复利终值的计算公式可写成：复利终值的计算公式可写成：第十三页，本课件共有150页终值计算举例终值计算举例:l假设甲公司对乙公司发行的原始股进行投资，假设甲公司对乙公司发行的原始股进行投资，乙公司当期的股利为乙公司当期的股利为

9、1.10,预计股利在预计股利在5年内年内的年增长率为的年增长率为40%。l第第5年的股利是多少？年的股利是多少？1.10(1+40%)5=5.92或：或：1.105.3782=5.92第十四页，本课件共有150页终值计算举例终值计算举例:012345第十五页，本课件共有150页2022/12/92.1.3 复利终值和复利现值复利终值和复利现值l复利现值 复利现值是指未来年份收到或支付的现金在当前的价值。复利现值是指未来年份收到或支付的现金在当前的价值。第十六页，本课件共有150页2022/12/92.1.3 复利终值和复利现值复利终值和复利现值 由终值求现值，称为由终值求现值，称为贴现贴现，贴

10、现时使用的利息率称为，贴现时使用的利息率称为贴现率。贴现率。上式中的上式中的 叫复利现值叫复利现值系数或贴现系数，可以写为系数或贴现系数，可以写为 ，则复利现值的计算公式可写为：，则复利现值的计算公式可写为：第十七页，本课件共有150页现值计算举例现值计算举例l投资者希望投资者希望5年后获得年后获得20,000 元，目前利率为元，目前利率为15%，那么他应投资多少？，那么他应投资多少？01234520,000PV？第十八页，本课件共有150页2022/12/92.1 货币时间价值货币时间价值l2.1.1 时间价值的概念时间价值的概念l2.1.2 现金流量时间线现金流量时间线l2.1.3 复利终

11、值和复利现值复利终值和复利现值l2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题第十九页，本课件共有150页2022/12/92.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l后付年金后付年金的终值和现值l先付年金先付年金的终值和现值l延期年金延期年金现值的计算l永续年金永续年金现值的计算年金是指一定时年金是指一定时期内期内每期相等每期相等金金额的收付款项。额的收付款项。第二十页，本课件共有150页2022/12/92.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l后付年金的终值后付年金的终值后付年金后付年金每期期末每期期末有等额收付款项的年金。有

12、等额收付款项的年金。后付年金终值的计算公式：后付年金终值的计算公式：第二十一页，本课件共有150页2022/12/92.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l后付年金的终值后付年金的终值A 代表年金数额；i代表利息率；n代表计息期数；第二十二页，本课件共有150页2022/12/9 某人在某人在5 5年中每年年底存入银行年中每年年底存入银行10001000元，年存元，年存款利率为款利率为8%8%，复利计息，则第，复利计息，则第5 5年年末年金终值年年末年金终值为：为：例题例题2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l后付年金的终值后付年金的终值第二十三页，本课件共有150页2022/12/92

13、.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l后付年金的现值后付年金的现值后付年金现值的计算公式：后付年金现值的计算公式：第二十四页，本课件共有150页2022/12/92.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l后付年金的现值后付年金的现值第二十五页，本课件共有150页2022/12/92.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l后付年金的现值后付年金的现值第二十六页，本课件共有150页2022/12/9某某人人准准备备在在今今后后5 5年年中中每每年年年年末末从从银银行行取取10001000元元，如如果果年年利利息息率率为为10%10%，则则现现在在应应存存入入多多少少元？元？例题例题2.1.4 年

14、金终值和现值年金终值和现值l后付年金的现值后付年金的现值第二十七页，本课件共有150页2022/12/9先付年金先付年金每期期初每期期初有等额收付款项的年金。有等额收付款项的年金。2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l先付年金先付年金l你所知道的先付年金有哪些？你所知道的先付年金有哪些？l先付年金的终值先付年金的终值第二十八页，本课件共有150页2022/12/9先付年金终值的计算公式先付年金终值的计算公式：2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值0132N-1NAAAAA终值？终值？或或第二十九页，本课件共有150页2022/12/9 某人每年年初存入银行某人每年年初存入银行100010

15、00元，银行年存款元，银行年存款利率为利率为8%8%，则第十年末的本利和应为多少？，则第十年末的本利和应为多少？例例 题题2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l先付年金的终值先付年金的终值第三十页，本课件共有150页2022/12/92.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l先付年金的现值先付年金的现值先付年金现值的计算公式：先付年金现值的计算公式：第三十一页，本课件共有150页2022/12/9先付年金的现值先付年金的现值另一种算法另一种算法2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值第三十二页，本课件共有150页2022/12/9 某企业租用一台设备，在某企业租用一台设备，在1010年中每

16、年年初年中每年年初要支付租金要支付租金50005000元，年利息率为元，年利息率为8%8%，则这，则这些租金的现值为：些租金的现值为：例例 题题2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l先付年金的现值先付年金的现值第三十三页，本课件共有150页2022/12/9延期年金延期年金最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期 等额的系列收付款项的年金。等额的系列收付款项的年金。2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l延期年金的现值延期年金的现值延期年金现值的计算公式：延期年金现值的计算公式：第三十四页，本课件共有150页2022/12/9 某企业向银行借入

17、一笔款项，银行贷款的年利息率为某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为8%，银行规定前，银行规定前10年不需还本付息，但从第年不需还本付息，但从第11年至年至第第20年每年年末偿还本息年每年年末偿还本息1000元，则这笔款项的现值元，则这笔款项的现值应是：应是：例例 题题2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l延期年金的现值延期年金的现值第三十五页，本课件共有150页2022/12/9永续年金永续年金期限为无穷的年金期限为无穷的年金2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l永续年金的现值永续年金的现值永续年金现值的计算公式：永续年金现值的计算公式：第三十六页，本课件共有150页2022

18、/12/9 一项每年年底的收入为一项每年年底的收入为800元的永续年元的永续年金投资，利息率为金投资，利息率为8%，其现值为：，其现值为：例例 题题2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l永续年金的现值永续年金的现值第三十七页，本课件共有150页2022/12/92.1 货币时间价值货币时间价值l2.1.1 时间价值的概念时间价值的概念l2.1.2 现金流量时间线现金流量时间线l2.1.3 复利终值和复利现值复利终值和复利现值l2.1.4 年金终值和现值年金终值和现值l2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题第三十八页，本课件共有150页2022/12/9l不等额

19、现金流量现值的计算不等额现金流量现值的计算l年金和不等额现金流量混合情况下年金和不等额现金流量混合情况下的现值的现值 l贴现率的计算贴现率的计算 l计息期短于一年的时间价值的计算计息期短于一年的时间价值的计算4.时间价值中的几个特殊问题生活中为什么生活中为什么总有这么多非总有这么多非常规化的事情常规化的事情2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题第三十九页，本课件共有150页2022/12/9不等额现金流量现值的计算不等额现金流量现值的计算若干个复利现值之和若干个复利现值之和第四十页，本课件共有150页2022/12/9不等额现金流量现值的计算不等额现金流量现值的计

20、算 某人每年年末都将节省下来的工资存入银行，其存款额如下表所某人每年年末都将节省下来的工资存入银行，其存款额如下表所示，贴现率为示，贴现率为5%5%，求这笔不等额存款的现值。，求这笔不等额存款的现值。例例 题题第四十一页，本课件共有150页2022/12/9l不等额现金流量现值的计算不等额现金流量现值的计算l年金和不等额现金流量混合情况下的现值年金和不等额现金流量混合情况下的现值 l贴现率的计算贴现率的计算l计息期短于一年的时间价值的计算计息期短于一年的时间价值的计算4.时间价值中的几个特殊问题生活中为什么生活中为什么总有这么多非总有这么多非常规化的事情常规化的事情2.1.5 时间价值计算中的

21、几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题第四十二页，本课件共有150页2022/12/9能用年金用年金，不能用年金用复利能用年金用年金，不能用年金用复利，然后加总若干个然后加总若干个年金现值和复利现值。年金现值和复利现值。年金和不等额现金流量混合情况下的现值年金和不等额现金流量混合情况下的现值 某公司投资了一个新项目，新项目投产后每年获得某公司投资了一个新项目，新项目投产后每年获得的现金流入量如下表所示，贴现率为的现金流入量如下表所示，贴现率为9%9%，求这一系列现，求这一系列现金流入量的现值。金流入量的现值。例例 题题（答案（答案1001610016元）元）第四十三页，本课件共有150页20

22、22/12/9l不等额现金流量现值的计算不等额现金流量现值的计算l年金和不等额现金流量混合情况下的年金和不等额现金流量混合情况下的现值现值 l贴现率的计算贴现率的计算l计息期短于一年的时间价值的计算计息期短于一年的时间价值的计算4.时间价值中的几个特殊问题生活中为什么生活中为什么总有这么多非总有这么多非常规化的事情常规化的事情2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题第四十四页，本课件共有150页贴现率的计算贴现率的计算例：例：1982年年12月月2日日，通通用用汽汽车车Acceptance公公司司（通通用用汽汽车车的的一一家家子子公公司司）公公开开发发行行了了一一些

23、些债债券券。在在此此债债券券条条款款中中，公公司司承承诺诺将将在在2012年年12月月1日日按按照照每每张张$10000的的价价格格向向该该债债券券的的所所有有者者进进行行偿偿付付，但但是是投投资资者者们们在在此此日日期期之之前前不不会会有有任任何何收收入入。投投资资者者购购入入每每一一张张债债券券价价格格为为$500，因因此此他他们们在在1982年年12月月2日日放弃了放弃了$500是为了在是为了在30年年后得到后得到$10000。如果当时你适用的利率为如果当时你适用的利率为8%，是否应购买？，是否应购买？第四十五页，本课件共有150页问题问题l该项债券的终值是多少？该项债券的终值是多少？l

24、该项债券的现值是多少？该项债券的现值是多少？l该项债券的期限是多长时间？该项债券的期限是多长时间？l该项债券的该项债券的实际利率（贴现率）实际利率（贴现率）是多是多少？少？l当你要求的投资收益率是当你要求的投资收益率是12%时，时，是否应该投资？是否应该投资？第四十六页，本课件共有150页2022/12/9贴现率的计算贴现率的计算l第一步求出相关换算系数第一步求出相关换算系数l第二步根据求出的换算系数和相关系数表求贴现率（插值法）第二步根据求出的换算系数和相关系数表求贴现率（插值法）第四十七页，本课件共有150页2022/12/9贴现率的计算贴现率的计算 把把100100元存入银行，元存入银行

25、，1010年后可获本利和年后可获本利和259.4259.4元，问元，问银行存款的利率为多少？银行存款的利率为多少？例例 题题查复利现值系数表，与10年相对应的贴现率中，10%的系数为0.386，因此，利息率应为10%。How?How?当计算出的现值系数不能正好等于系数表当计算出的现值系数不能正好等于系数表中的某个数值，怎么办？中的某个数值，怎么办？第四十八页，本课件共有150页2022/12/9贴现率的计算贴现率的计算现在向银行存入现在向银行存入50005000元，在利率为多少时，才能元，在利率为多少时，才能保证在今后保证在今后1010年中每年得到年中每年得到750750元。元。查年金现值系数

26、表，当利率为查年金现值系数表，当利率为8%8%时，系数为时，系数为6.7106.710；当利率为；当利率为9%9%时，系数为时，系数为6.4186.418。所以利率应在所以利率应在8%8%9%9%之间，假设所求利率超过之间，假设所求利率超过8%8%，则可用插值法计算，则可用插值法计算插值法插值法第四十九页，本课件共有150页2022/12/9l不等额现金流量现值的计算不等额现金流量现值的计算l年金和不等额现金流量混合情况下的现年金和不等额现金流量混合情况下的现值值 l贴现率的计算贴现率的计算l计息期短于一年的时间价值的计算计息期短于一年的时间价值的计算4.时间价值中的几个特殊问题生活中为什生活

27、中为什么总有这么么总有这么多非常规化多非常规化的事情的事情2.1.5 时间价值计算中的几个特殊问题时间价值计算中的几个特殊问题第五十页，本课件共有150页2022/12/9计息期短于一年的时间价值计息期短于一年的时间价值 当计息期短于当计息期短于1年，而使用的利率又是年利率时，计息期数和计年，而使用的利率又是年利率时，计息期数和计息率应分别进行调整。息率应分别进行调整。第五十一页，本课件共有150页2022/12/9计息期短于一年的时间价值计息期短于一年的时间价值 某人准备在第某人准备在第5 5年底获得年底获得10001000元收入，年利息率为元收入，年利息率为10%10%。试计算：（。试计算

28、：（1 1）每年计息一次，问现在应存入多）每年计息一次，问现在应存入多少钱？（少钱？（2 2）每半年计息一次，现在应存入多少钱）每半年计息一次，现在应存入多少钱？例例 题题第五十二页，本课件共有150页2022/12/9财务管理的价值观念财务管理的价值观念l2.1 货币时间价值货币时间价值l2.2 风险与收益风险与收益l2.3 证券估价证券估价第五十三页，本课件共有150页2022/12/92.2 风险与收益风险与收益l2.2.1 风险与收益的概念风险与收益的概念l2.2.2 单项资产的风险与收益单项资产的风险与收益l2.2.3 证券组合的风险与收益证券组合的风险与收益l2.2.4 主要资产定

29、价模型主要资产定价模型第五十四页，本课件共有150页55风险与报酬风险与报酬单项资产（证券）单项资产（证券）风险与报酬风险与报酬两种资产（证券）两种资产（证券）组合风险与报酬组合风险与报酬多种资产（证券）多种资产（证券）组合风险与报酬组合风险与报酬非系统风险非系统风险系统风险系统风险现代资产定价理论的核心：资本资产定价模型现代资产定价理论的核心：资本资产定价模型投资者：投资者：收益与风险，收益与风险，期望报酬率，期望报酬率，必要报酬率必要报酬率筹资者：筹资者：资本成本，资本成本，证券（或企业）证券（或企业）的价格的价格前提假设：有效资本市场前提假设：有效资本市场第五十五页，本课件共有150页2

30、022/12/92.2.1 风险与收益的概念风险与收益的概念l风险：一定条件和一定时期内可能发生的各种风险：一定条件和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。结果的变动程度。l风险具有客观性，不能更改。风险具有客观性，不能更改。l风险的承担：主观性风险的承担：主观性第五十六页，本课件共有150页2022/12/9l收益为投资者提供了一种恰当地描述投资项目财务绩收益为投资者提供了一种恰当地描述投资项目财务绩效的方式。收益的大小可以通过效的方式。收益的大小可以通过收益率收益率（报酬率）（报酬率）来衡量。来衡量。l收益确定收益确定购入短期国库券购入短期国库券l收益不确定收益不确定投资刚成立的高科技公

31、司投资刚成立的高科技公司l公司的财务决策，几乎都是在包含风险和不确定性的公司的财务决策，几乎都是在包含风险和不确定性的情况下做出的。离开了风险，就无法正确评价公司报情况下做出的。离开了风险，就无法正确评价公司报酬的高低酬的高低。2.2.1 风险与收益的概念风险与收益的概念第五十七页，本课件共有150页2022/12/9l风险是客观存在的，按风险的程度，可以把公司的风险是客观存在的，按风险的程度，可以把公司的财务决策分为三种类型：财务决策分为三种类型：1.确定性决策确定性决策 2.风险性决策风险性决策 3.不确定性决策不确定性决策2.2.1 风险与收益的概念风险与收益的概念第五十八页，本课件共有

32、150页2022/12/92.2 风险与收益风险与收益l2.2.1 风险与收益的概念风险与收益的概念l2.2.2 单项资产的风险与收益单项资产的风险与收益l2.2.3 证券组合的风险与收益证券组合的风险与收益l2.2.4 主要资产定价模型主要资产定价模型第五十九页，本课件共有150页2022/12/92.2.2 单项资产的风险与收益单项资产的风险与收益l对投资活动而言，风险是与投资收益的可能性相联系的，因此对对投资活动而言，风险是与投资收益的可能性相联系的，因此对风险的衡量，就要从风险的衡量，就要从投资收益的可能性投资收益的可能性入手。入手。1.确定概率分布确定概率分布 2.计算预期收益率计算

33、预期收益率 3.计算标准差计算标准差 4.利用历史数据度量风险利用历史数据度量风险 5.计算变异系数计算变异系数 6.风险规避与必要收益风险规避与必要收益第六十页，本课件共有150页612.2.2 单项资产的风险与收益单项资产的风险与收益l1.确定概率分布：确定概率分布：l一系列可能结果以及结果发生可能性的数学或一系列可能结果以及结果发生可能性的数学或图形表示。图形表示。l离散型分布离散型分布l连续性分别连续性分别第六十一页，本课件共有150页62l2.预期收益（率）预期收益（率）2.2.2 单项资产的风险与收益单项资产的风险与收益第六十二页，本课件共有150页632.2.2 单项资产的风险与

34、收益单项资产的风险与收益 假定世界上只有两种风险资产，每种经济状态发假定世界上只有两种风险资产，每种经济状态发生的可能性为生的可能性为1/3，仅有的两种资产是股票基金和债，仅有的两种资产是股票基金和债券基金。券基金。3.计算方差和标准差计算方差和标准差第六十三页，本课件共有150页642.2.2 单项资产的风险与收益单项资产的风险与收益l3.计算方差与标准差计算方差与标准差第六十四页，本课件共有150页65计算方差和标准差计算方差和标准差2.2.2 单项资产的风险与收益第六十五页，本课件共有150页66计算预期收益（率）计算预期收益（率）2.2.2 单项资产的风险与收益单项资产的风险与收益第六

35、十六页，本课件共有150页67计算预期收益（率）计算预期收益（率）2.2.2 单项资产的风险与收益单项资产的风险与收益第六十七页，本课件共有150页68计算方差和标准差计算方差和标准差2.2.2 单项资产的风险与收益单项资产的风险与收益第六十八页，本课件共有150页69计算方差和标准差计算方差和标准差2.2.2 单项资产的风险与收益单项资产的风险与收益第六十九页，本课件共有150页70计算方差和标准差计算方差和标准差2.2.2 单项资产的风险与收益单项资产的风险与收益第七十页，本课件共有150页71计算方差和标准差计算方差和标准差2.2.2 单项资产的风险与收益单项资产的风险与收益第七十一页，

36、本课件共有150页72计算方差和标准差计算方差和标准差标准差用标准差用来衡量单来衡量单项资产的项资产的风险程度。风险程度。2.2.2 单项资产的风险与收益单项资产的风险与收益第七十二页，本课件共有150页2022/12/9l计算标准差步骤（归纳）计算标准差步骤（归纳）（1）计算预期收益率）计算预期收益率 （3）计算方差）计算方差 （2）计算离差）计算离差 （4）计算标准差计算标准差 2.2.2 单项资产的风险与收益单项资产的风险与收益第七十三页，本课件共有150页2022/12/9l4.利用历史数据度量风险利用历史数据度量风险 已知过去一段时期内的收益数据，即历史数据，此时收益率的标准差可利用

37、如下公式估算：2.2.2 单项资产的风险与收益单项资产的风险与收益是指第t期所实现的收益率是指过去n年内获得的平均年度收益率第七十四页，本课件共有150页75l5.变异系数变异系数l当两种资产期望报酬相同，但标准差不同时，如何进行当两种资产期望报酬相同，但标准差不同时，如何进行投资选择？投资选择？l当两种资产期望报酬不同，标准差不同时，如何进行投资当两种资产期望报酬不同，标准差不同时，如何进行投资选择？选择？计算变异系数计算变异系数l变异系数：变异系数：变异系数表示：单位期望报酬对应的标准差大小，变异系数表示：单位期望报酬对应的标准差大小，或单位期望报酬面临的风险大小。或单位期望报酬面临的风险

38、大小。2.2.2 单项资产的风险与收益单项资产的风险与收益变异系数度量了单位收益的风险，为项目的选择提供了更有变异系数度量了单位收益的风险，为项目的选择提供了更有意义的比较基础。意义的比较基础。第七十五页，本课件共有150页76l股票基金的股票基金的CV=14.3%/11%=1.3l债券基金的债券基金的CV=8.2%/7%=1.17l如果股票基金的标准差为如果股票基金的标准差为12%，则：，则：股票基金的股票基金的CV=12%/11%=1.092.2.2 单项资产的风险与收益单项资产的风险与收益你如何你如何选择？选择？5.变异系数变异系数第七十六页，本课件共有150页2022/12/9l6.风

39、险规避与必要收益风险规避与必要收益l假设通过辛勤工作你积攒了10万元，有两个项目可以投资，第一个项目是购买利率为5%的短期国库券，第一年末将能够获得确定的0.5万元收益；第二个项目是购买A公司的股票。如果A公司的研发计划进展顺利，则你投入的10万元将增值到21万，然而，如果其研发失败，股票价值将跌至0，你将血本无归。如果预测A公司研发成功与失败的概率各占50%，则股票投资的预期价值为0.50+0.521=10.5万元。扣除10万元的初始投资成本，预期收益为0.5万元，即预期收益率为5%。l两个项目的预期收益率一样，选择哪一个呢？只要是理性投资者，就会选择第一个项目，表现出风险规避。多数投资者都

40、是风险规避投资者。2.2.2 单项资产的风险与收益单项资产的风险与收益第七十七页，本课件共有150页2022/12/92.2 风险与收益风险与收益l2.2.1 风险与收益的概念风险与收益的概念l2.2.2 单项资产的风险与收益单项资产的风险与收益l2.2.3 证券组合的风险与收益证券组合的风险与收益l2.2.4 主要资产定价模型主要资产定价模型第七十八页，本课件共有150页2022/12/92.2.3 证券组合的风险与收益证券组合的风险与收益l1.证券组合的收益证券组合的收益l2.证券组合的相关性及衡量证券组合的相关性及衡量l3.证券组合的风险与收益证券组合的风险与收益l4.最优投资组合最优投

41、资组合证券的投资组合证券的投资组合同时同时投资投资于多种证券的方式于多种证券的方式，会减少风，会减少风险，收益率高的证券会抵消险，收益率高的证券会抵消收益率低的证券带来的负面收益率低的证券带来的负面影响。影响。第七十九页，本课件共有150页2022/12/9l1.证券组合的预期收益（率）证券组合的预期收益（率）l证券组合的预期收益，是指组合中单项证券预期收益的加指组合中单项证券预期收益的加权平均值权平均值，权重为整个组合中投入各项证券的资金占总投资权重为整个组合中投入各项证券的资金占总投资额的比重额的比重。2.2.3 证券组合的风险与收益证券组合的风险与收益第八十页，本课件共有150页812.

42、2.3 证券组合的风险与收益证券组合的风险与收益注意：注意：与债券相比，股票具有更高的风险和更高的报酬。与债券相比，股票具有更高的风险和更高的报酬。现在，我们采取现在，我们采取风险风险-报酬折衷的组合投资方法：报酬折衷的组合投资方法：50%投资于投资于股票、股票、50%投资于债券。投资于债券。1.证券组合的预期收益率证券组合的预期收益率第八十一页，本课件共有150页82 1.证券组合的预期收益率证券组合的预期收益率投投资组资组合的合的权权重：重：w该组该组合的收益率是合的收益率是组组合中股票和合中股票和债债券的收益率的加券的收益率的加权权平均数平均数：2.2.3 证券组合的风险与收益证券组合的

43、风险与收益第八十二页，本课件共有150页831.证券组合的预期收益率证券组合的预期收益率该组合的收益率是组合中股票和债券的收益的加权该组合的收益率是组合中股票和债券的收益的加权平均数：平均数：2.2.3 证券组合的风险与收益证券组合的风险与收益第八十三页，本课件共有150页841.证券组合的预期收益率证券组合的预期收益率该组合的收益率是组合中股票和债券的收益的该组合的收益率是组合中股票和债券的收益的加权平均数：加权平均数：2.2.3 证券组合的风险与收益证券组合的风险与收益第八十四页，本课件共有150页851.证券组合的预期收益率证券组合的预期收益率该组该组合的合的预预期收益率是期收益率是组组

44、合中各合中各证证券的券的预预期收益期收益的加的加权权平均数：平均数：2.2.3 证券组合的风险与收益证券组合的风险与收益第八十五页，本课件共有150页862.证券组合的相关性及衡量证券组合的相关性及衡量两种两种风险资产组风险资产组合收益率的方差合收益率的方差为为：BS 是股票是股票报报酬和酬和债债券收益之券收益之间间的相关系数。的相关系数。2.2.3 证券组合的风险与收益证券组合的风险与收益第八十六页，本课件共有150页872.证券组合的相关性及衡量证券组合的相关性及衡量l协方差和相关系数协方差和相关系数度量一种股票的收益与度量一种股票的收益与另一种股票收益的另一种股票收益的相互关系相互关系的

45、指标的指标。2.2.3 证券组合的风险与收益证券组合的风险与收益第八十七页，本课件共有150页883.证券组合的风险衡量证券组合的风险衡量组合标准差组合标准差观察：多元化投资的风险的减小。观察：多元化投资的风险的减小。等量证券等量证券组合组合的风险比的风险比单独持有单独持有股票或债券的风险要小。股票或债券的风险要小。求p第八十八页，本课件共有150页89l协方差的意义协方差的意义l协方差的符号反映两种证券报酬的相互关系。协方差的符号反映两种证券报酬的相互关系。l符号为正符号为正两种证券报酬正相关两种证券报酬正相关l符号为负符号为负两种证券报酬负相关两种证券报酬负相关l协方差为零协方差为零不相关

46、不相关2.证券组合的相关性及衡量证券组合的相关性及衡量2.2.3 证券组合的风险与收益证券组合的风险与收益第八十九页，本课件共有150页90l相关系数的含义相关系数的含义l相关系数应在相关系数应在+1 -1之间。之间。l相关系数为正相关系数为正正相关。数值越大，相关正相关。数值越大，相关程度越高；程度越高；+1完全正相关。完全正相关。l相关系数为负相关系数为负负相关，负相关，-1完全负相完全负相关。关。l相关系数为零相关系数为零完全不相关。完全不相关。2.证券组合的相关性及衡量证券组合的相关性及衡量2.2.3 证券组合的风险与收益证券组合的风险与收益第九十页，本课件共有150页2022/12/

47、9l2.证券组合的风险证券组合的风险利用有风险的单项资产组成一个完全无风险的投资组合两支股票在单独持有时都具有相当的风险，但当构成投资组合WM时却不再具有风险。2.2.3 证券组合的风险与收益证券组合的风险与收益第九十一页，本课件共有150页2022/12/9l完全负相关股票及组合的收益率分布情况完全负相关股票及组合的收益率分布情况2.2.3 证券组合的风险与收益证券组合的风险与收益第九十二页，本课件共有150页2022/12/9l完全正相关股票及组合的收益率分布情况完全正相关股票及组合的收益率分布情况2.2.3 证券组合的风险与收益证券组合的风险与收益第九十三页，本课件共有150页2022/

48、12/9l部分相关股票及组合的收益率分布情况部分相关股票及组合的收益率分布情况2.2.3 证券组合的风险与收益证券组合的风险与收益第九十四页，本课件共有150页2022/12/9l从以上可以看出：l相关性越小，抵消的风险就越大，相关性越小，抵消的风险就越大，当组合投资收益完全负相关时，所有风险都能被分散掉。l如果如果 =+1.0，则风险不可能抵消。，则风险不可能抵消。l若投资组合包含的股票多于两只，通常情况下，投资投资组合的风险将随所包含股票的数量的增加而降低组合的风险将随所包含股票的数量的增加而降低。l如果你有如果你有10万元投资股票，你买几只股票？万元投资股票，你买几只股票？l如果你有如果

49、你有10亿元投资股票，你买几只股票？亿元投资股票，你买几只股票？2.2.3 证券组合的风险与收益证券组合的风险与收益第九十五页，本课件共有150页96分散投资的效果分散投资的效果投资组合中的投资组合中的股票数量股票数量投资组合收益的投资组合收益的平均标准差平均标准差投资组合标准差与单只投资组合标准差与单只股票标准差的比率股票标准差的比率12468102030405010020050049.2437.3629.6926.6424.9823.9321.6820.8720.4620.2019.6919.4219.271.76.60.54.51.49.44.42.41.40.39.39.392.2.3

50、 证券组合的风险与收益证券组合的风险与收益第九十六页，本课件共有150页2022/12/94.证券风险的分类证券风险的分类l可分散风险能够通过构建投资组合被消除的风险l市场风险不能够被分散消除的风险l市场风险的程度，通常用系数来衡量。l值度量了股票相对于平均股票的波动程度，平均股票的值为1.0。2.2.3 证券组合的风险与收益证券组合的风险与收益第九十七页，本课件共有150页982.2.3 证券组合的风险与收益证券组合的风险与收益l可分散风险（非系统风险可分散风险（非系统风险;公司特别风险公司特别风险;特有风险）：特有风险）：是指是指某某些因素给个别证券带来经济损失的可能性些因素给个别证券带来