创业融资资料讲解.ppt

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1、创业融资创业融资20172017简介简介p北京大学经济学学士，中国人民大学经济学博士，澳大利亚维多利亚大学访问学者，知名创业投资与企业管理专家；p北京信息科技大学企业成长研究中心主任，北京大学、清华大学PE和总裁班课程教授，明德咨询公司首席顾问，李建良私塾创始人；p兼任国家集成电路产业基金独立董事，国家新兴产业创业投资引导基金专家咨询委员会委员，国家中小企业发展基金专家评审委员，国家财政部政府招标采购评审专家，首都经济研究会理事，中国管理研究会风险投资专业委员会副主任委员，央视财经评论员；p先后任职于中国兵器工业集团火炸药局、中国证券市场研究设计中心、中国证监会、大公国际资信评估有限公司、北京

2、人民广播电台和北京信息科技大学，集22年政商学和管理咨询经验于一身，直接服务企业客户近百家；p出版专著有：创业投资引导基金参股子基金的管理评价方法、创业投资引导基金运作的尽职调查与风险防控、创业投资引导基金的联合投资、创业投资引导基金的引导模式、创业投资的法律规制、理财我教你、金钱的管理、风险投资的风险收益机制、企业有效成长阶梯、风险投资操作指南等。企业融资需求盈亏平衡点创业投资创业投资融资阶段融资阶段扩张期Expansion后期Late战略投资公开市场融资银行信贷成成长长早期Early种子期Seed第一轮死亡之谷死亡之谷汗水股权天使投资股权、债权或项目众筹政府扶持（引导基金、奖补资金）上市I

3、PO第二轮第三轮麦则恩投资企业投融资的基本原理 产品市场 资本市场总资产其中：长期投资流动负债股东权益长期负债净利润资产经营资本运作（融资）C0C1贴现原理（历史说明未来）并购重组战略联盟私募股权套利投资资本运作（投资）表内融资：债务融资股权融资(含上市）衍生工具政府投资表外融资经营租赁托管政府补贴资产抵押/背书（历史和现状-信息不对称条件下）未来预期现金流背书表外资产（担保）金额匹配期限匹配表外公共财政产出背书融资：融资工具与三大背书机制、资本结构、资金成本投资：资本投向、商业模式、净现值与估值、交易结构企业投融资的基本原理（续）投融投融资关系的核心关系的核心信息（不充分、不对称）时间、风险

4、、信用、杠杆、成本与收益（效率）金融运作金融运作逻辑：基于信息状况化解：基于信息状况化解风险信息不对称下的资产抵押银行、保理、融资租赁、典当等间接融资信息不对称下的历史说明未来证券市场直接融资信息不对称下的信号识别VC/PE、担保信息不对称下大数法则保险信息对称下的高利率贷款小贷、村镇银行、大数据金融闭环规模模融资方与金融机构之间的信息问题金融机构与投资者之间的信息问题金融机构的成本、收益与效率问题天使投资合格天使投资人的条件有可投资本有成功创业的经验有对行业和技术的前瞻判断力天使投资的逻辑判断项目顾客价值看商业模式抓成功概率众筹融资项目众筹、股权众筹和债权众筹“团购+预购”利用互联网和SNS

5、传播及“大长尾”特性相对于传统的融资方式，众筹更为开放，能否获得资金也不再是由项目的商业价值作为唯一标准。只要是网友喜欢的项目，都可以通过众筹方式获得项目启动的第一笔资金，为更多小本经营或创作的人提供了无限的可能。总体特征低门槛多样性依靠大众力量注重创意ICO融资、P2P融资讨论点评创业投资基本原理行业超额利润垄断利润“基础原料基础原料”“资本化”机制（历史说明未来）“转换箱转换箱”“孵化器孵化器”增值服务（塑造历史）C0C1历史说明未来要求:传递关于被投资企业未来可持续、稳定发展的信息证明其传递的信息及传递过程可信塑造“历史”:主营业务突出收入和利润快速持续增长，财务稳健职业化制度化管理商业

6、模式成熟被投资企业（私募市场）被投资企业（公开市场）提供创业投资周期循环合理预期的高收益合理控制的高风险项目筛选评价交易结构设计项目增值服务项目投资退出投资基金募集投资机构管理项目筛选：投资于行业超额利润和垄断利润潜质项目V=f(Mp,Sp,He,Ei,Ci)联合投资、组合投资、分阶段投资等分阶段投资可转换工具董事会席位一票否决权控制权看涨期权等市场占有率业务增长烧钱更换管理层职业化管理等资本化机制退出途径退出时机封闭基金专家管理基金投向基金分配等业务定位：经典创业投资还是商业资本化机构治理：有限合伙还是公司制专家治理等创业融资项目商业模式o商业模式就是逻辑化的赚钱方式商业模式就是逻辑化的赚钱

7、方式高厂商和顾客的信息不对称程度低规模经济索取高价格平台经济范围经济品牌经济闭环经济大规模复制逆转：头部IP经济-高价格回收前期开发成本，再边际成本定价获得大长尾-规模经济无限大高频、刚需、短连接（简单）、强粘共享经济创业融资项目商业计划书商业计划书的结构项目背景（解决什么问题）市场格局与竞争定位（解决问题的独特性）市场前景（问题有多大）技术、研发与工艺流程生产、供应与质量控制营销管理人力资源与公司治理结构投资预算损益预测融资需求与交易结构附录解决问题的具体实施方案创业融资项目估值企业估值方法体系成本途径市场途径收益途径净资产法/重置成本法参照公司法现金流折现法企业价值是基于企业所含资产的公允

8、市场价值的加和。利用参考公司的相关数据估算价值乘数（如市盈率），并与被评估企业相应的基本数据或指标（如净利润）相乘来计算得到权益价值。通过一种和几种方法，将企业预期未来收益进行折现来得出企业价值或权益价值。基于资产负债表-看现状基于损益表-看未来估值只是提供了依据，投资的最终价格是讨价还价的结果！企业价值是基于企业所含括资产的公允市场价值的加和。国内称之为“成本加和法”重净资产法/重置成本法净资产价值流动资产价值固定资产价值无形资产价值 其他资产价值负债价值对于其中某些资产（如固定资产）而言，重置成本法是适用的重置成本法是用现时条件下重新购置或建造一个全新状态的被评资产所需的全部成本，减去被评

9、估资产已经发生的实体性陈旧贬值、功能性陈旧贬值和经济性陈旧贬值，得到的差额作为被评估资产的评估值的一种资产评估方法创业融资项目估值（续）o成本途径估值成本途径估值-原理原理适用于控股公司或清算中的公司，不适于适用于控股公司或清算中的公司，不适于拥有大量无形有大量无形资产的公司的公司利用参考公司的相关数据估算价值乘数（如市盈率），并与被评估企业相应的基本数据或指标（如净利润）相乘来计算得到权益价值应用时，通常是识别、分析同类企业或交易案例的所蕴含的价值乘数或经济指标来估算权益价值常用的方法：参照公司法o尝试识别股票市场上相类似的股票（“参照公司”）并加以分析，以估计被评企业股票在公开市场的价值o

10、基于交易资料，计算出合适的价值倍数，例如市盈率o市场途径估值市场途径估值-原理原理创业融资项目估值（续）n各种价值乘数的运用各种价值乘数的运用oP/E(市盈率)、P/EBITDA(市价与扣除息税折旧摊销前利润之比)oP/B（市价/账面价值）oMVIC/Sales(投入资本市值与销售收入比)、P/S（市价/销售收入）oPEG（市盈率/增长率）n各种比率的适用性各种比率的适用性o市场途径估值市场途径估值-价值乘数价值乘数创业融资项目估值（续）LL公司为一电影制作公司，拟与某下游企业合并，公司历史投入5000万元，账面为亏损，净资产为负，如何估值？计算LL的历史投入，假如5000万元预设一个上市后的

11、总股本，如1亿股预设发行后当年的净利润，如4000万元则上市后的每股收益EPS=0.4元/股，按目前创业板的平均市盈率P/E=33倍计算，上市后的每股股价P=0.4*33=13.2元/股，总市值为13.2亿元预设LL历史投入的预期回报为5倍（5年的复合回报率为37.9%），则预期市值为2.5亿元，LL持股比例为2.5/13.2=18.94%，预期回报为10倍，则预期市值为5亿元，LL持股比例为5/13.2=37.88%具体股比取决于预设条件，全部预设条件须写进合同，作为合并前提国有溢价出资问题交易可逆安排：需做出技术设计，独立会计主体o市场途径估值市场途径估值-期望回报反推法期望回报反推法创业

12、融资项目估值（续）通过一种和几种方法，将企业预期未来收益进行折现来得出企业价值或权益价值的途经。Date 0Date i自由现金流（FCF）Date 1C3C0C1C2Ci适用的资金成本率（最低报酬率）适用的资金成本率（最低报酬率）企企业权益价益价值 =企企业价价值 -付息付息债务价价值o收益途径估值收益途径估值-原理原理创业融资项目估值（续）IPO前对赌条款的清理问题考虑到债权人利益，应股东间对赌，而不能与公司对赌考虑风险分担原则，应双向对赌（或分阶段投资，或部分投资款以先债后股形式投入）o估值调整估值调整/对赌对赌创业融资项目估值（续）创业融资的交易结构设计交易标的/交易范围交易定价估值、

13、定价与股比估值调整/对赌条款分阶段投资可转换工具投资反摊薄条款回购条款治理结构设计董事会席位安排重大决策一票否决权雇佣与竞业条款创业项目融资谈判抓住风口V=Problem*Specialty*Entrepreneur电梯法则不惧失败，多谈多碰多听建议第一笔投资最关键放下发财心，专注于做好一种产品或服务妥协心态对赌信心融资后的投融资关系处理投后管理（增值服务）与企业成长的逻辑一致性与内在冲突投融资双方关系处理控制权期权与博弈原则遵守投资协议即使这次失败，还有下次！投资人到融资人，融资人到LP的角色转换其他融资方式还旧债借新债短期过桥拆借偿还过桥资金本息过桥业务推介担保方提供过桥担保解除旧债担保对

14、新债担保解除过桥担保转为银行存款或其他产品投资o债务掉期融资债务掉期融资担保担保方担保方解除担保到期以盈利或发售新产品还本付息o发行私募债融资发行私募债融资其他融资方式（续）优先级LP劣后级LP（担保公司）私募股权投资基金普通级LP原融资主体/担保代偿企业关联企业贷款银行GP明股实债（三年期，约定回购利率）担保代偿通过对赌门槛收益率或回购利率来进行担保控股控股募集o担保债务置换融资担保债务置换融资其他融资方式（续）其他融资方式（续）政府引导基金国家新兴产业创业投资引导基金400亿国家中小企业发展基金600亿各省市政府引导基金数千亿国家发改委专项建设债券国开发展基金农发基金项目收益债政府投资财政

15、补贴国家信贷担保专项资金国家农业信贷担保联盟各省农业信贷担保公司o政策性融资政策性融资基石LP外部优先级LPXX创投基金I、II期总规模X亿，一次到位XX产业早中期项目投资GP早中期XX项目委托管理XX控股集团投资项目筛选投后管理退出决策收购部分成功项目作为战略业务发展基金募集市场化退出5000万元中央/省地市政府引导基金5000万元10000万元劣后o政策性融资政策性融资引导基金引导基金其他融资方式（续）中央财政邮储银行国家开发银行国开发展基金（有限公司）项目公司上级集团XX现代医药物流园项目公司/XX医养项目公司商业银行/企业债市场定向发债资金贴息90%全资股权投资，溢价进资本公积，10-

16、20年，持股50-100%建设期内支付1.2%年化收益年化收益差额补足投资0-50%银行贷款项目收益债建设期结束后分期回购或一次性减资回购农发行按同样模式设立了农发基金其他融资方式（续）o政策性融资政策性融资专项建设债专项建设债国家财政部（农业三项补贴增量资金+农资综合补贴资金调整20%+种粮大户补贴试点资金）国家农业信贷担保联盟有限责任公司出资30亿，占74.5%XX省农业信贷担保有限责任公司11家其他省级农业信贷担保公司XX省财政厅100%中央财政资金预算拨付其他各省财政厅控股或100%中央财政资金预算拨付出资X亿，占X%出资分险增信-再担保分险增信-再担保XX省委、省政府省管骨干企业从事粮食生产及农业适度规模经营新型主体（不低于70%）覆盖全省粮食主产区及主要农业大县的政策性农业信贷担保体系担保服务建设和管理省级农业信贷担保体系市县农业信贷担保体系监管监管其他融资方式（续）o政策性融资政策性融资农业信贷担保融资农业信贷担保融资其他融资方式（续）o政策性融资政策性融资农业信贷担保融资农业信贷担保融资谢谢大家！结束结束