现代公司财务管理.ppt

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1、 现代公司财务管理现代公司财务管理制作人制作人 易传和易传和第一章第一章 概论概论本章内容提示：财务管理概念、财务管理目标、财务管理环境 一、什么是财务管理 1、企业 企业是以其投资人投入的资本实现最大限度地增值为目的的经济组织。企业按其法律形式可以划分为独资企业、合伙企业和公司企业三种形式。公司企业是依据公司法组织、登记成立的一种盈利性法人组织。企业的资本是如何增值的呢？问题：问题：货币从那里来？筹资（渠道、方式、条件、成本、结构）货币以什么形式存在？资源配置（对象、收益、风险）收入如何分配？利润分配（股利政策、股利方式）权益资本债务资本货币原材料在产品产成品货币固定资产税金利润成本折旧简单

2、再生产扩大再生产资金周转示意图资金周转示意图 一个公司的简化的组织结构图 2、财务 财务是企业再生产过程中的资金运动及其相互关系。财务首先表现为资金运动（资金的筹集、使用、耗费、收入的取得与分配），同时也体现了一定的财务关系（公司企业与投资人、与国家税务机关、与债权人、与债务人、与被投资人、与企业内部各部门、与员工、与经营者的财务关系）。3、财务管理 财务管理就是遵循资金运动规律和国家的法律法规的要求，科学组织财务活动、正确处理财务关系的一项管理工作。二、财务管理目标二、财务管理目标1、企业价值最大化（利润最大化、每股盈余最大化）2、确立财务管理的目标必须考虑几个关系 （1）财务管理目标应当与

3、企业管理的最高目标一致。企业的最高目标是企业可持续发展。（2）财务管理目标必须是经济性目标与社会性目标统一。（3）财务管理目标必须是战略性目标与战术性目标的有机结合金融学院金融学院 3、企业价值最大化目标具体体现如下五个方面 （1）市场竞争能力强 （2）获利能力与增值能力高 （3）偿债能力与企业信用水平好 （4）资金营运能力快 （5）抵御风险能力大 三、财务管理环境三、财务管理环境 1.经济环境（经济周期、经济发展水平、经济政策、竞争程度）2.法律环境（经济法经济法、税法税法、金融法金融法）3.金融环境（金融机构金融机构、金融工具金融工具、金融手段金融手段）金融学院金融学院第三章第三章 筹资决

4、策筹资决策本章内容提示：筹资概述、权益筹资、负债筹资、短期筹资金融学院金融学院一、筹资决策概述一、筹资决策概述（一）筹资动机与要求1、筹资动机 创建的需要 发展的需要 偿还债务的需要 调整资金结构的需要 适应外部环境变化的需要2、筹资管理的基本要求 合理确定资金的需要量，控制资金的投放时间 遵循效益性原则，提高筹资效果 科学确定资金的来源结构，实现筹资方式的最佳组合 金融学院金融学院（二）筹资渠道和筹资方式 1、筹资渠道 目前我国企业的筹资渠道有：国家财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他法人资金、民间资金、企业内部积累、外商资金。2、筹资方式 权益资本：吸收直接投资、股本 债务资本

5、：发行债券、银行借款、租赁、商业信用、其他 （三）资金需要量的预测 1、定性预测法 2、定量预测法金融学院金融学院金融学院金融学院（1）高低点法：以某一定时期内的最高业务量（高点）的混合资金（成本）与最低业务量（低点）的混合资金（成本）之差，除以最高与最低业务量之差，先算出单位变动资金（成本）的值，然后再据以分解出混合资金（成本）的变动部分和固定部分各占多少的简单方法。Y=a+bx Y=bxY：混合资金需要量之差x：高低点业务量之差aY-bx例：某企业例：某企业1990年年2001年的产销量与资金需要量如年的产销量与资金需要量如表表3.1，2002年的产销量为年的产销量为108万件，预测万件，

6、预测2002年的资金需要量？年的资金需要量？（2）线性回归分析法表3.2（3）销售百分比法二、权益资本筹资二、权益资本筹资 （一）资本金制度 1、资本金的含义 资本金是企业在工商行政管理部门登记的注册资金，是投资人投入给企业生产经营并承担有限民事责任的资金。2、资本金的筹集 筹集方式、筹集期限、资本金验证、违约责任 3、资本金的管理 保全、投资者的权利与义务 （二）吸收直接投资 1、分类 2、条件 3、程序 4、优缺点金融学院金融学院（三）普通股和优先股筹资 1、股票的特征 股票是股份有限责任公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是持有人拥有公司股份的入股凭证。其特点是：盈利性、风险性、流通性、

7、价格波动性、权益稳定性 股票与其他相关概念的区别 2、股票的分类 3、发行股票筹资的特点 4、股票的发行股票的发行 5、股票的上市 6、普通股筹资的优缺点 7、优先股筹资金融学院金融学院 三、负债筹资三、负债筹资 （一）发行债券 1、债券的基本概念 （1）债券的含义（2）债券的特点（3）债券的种类 2、债券的发行 （1）发行资格与发行条件 （2）发行程序 （3）发行方式和销售方式 （4）发行价格（5）案例1、案例案例2 2 3、债券附认股权的发行 4、可转换公司债券 5、债券的调换与偿还 6、债券筹资的利弊金融学院金融学院 （二）长期借款筹资 1、种类 2、条件 3、基本程序 4、成本 5、偿

8、还方式 6、利弊分析 （三）租赁融资 1、种类 2、租金的计算 3、利弊分析金融学院金融学院四、短期筹资四、短期筹资 （一）短期筹资的基本模式 （二）短期借款 （三）短期债券短期债券 （四）商业信用 1、商业信用的含义 商业信用是指商品交易中以延期付款或延期交货（预收货款）进行购销活动而形成的借贷关系。它是企业之间的一种直接信用行为，也是迄今为止最古老的信用形式之一。具体有2种形式：赊购和预收赊购和预收。应付帐款、应付票据、预收帐款。金融学院金融学院2、商业信用的条件 信用条件是指销货人对付款时间和现金折扣所作的具体规定。如“2/10，n/30”。（1）预付货款 对于购货方信用欠佳、生产销售周

9、期长、供不应求时采用。（2）延期付款但不提供现金折扣 如“net45”,是指在45天内按发票金额付款。这种条件下的信用期间一般为3060天。（3）延期付款但早付款有现金折扣 如“2/10，n/30”。现金折扣一般为发票金额的15。这种时候，购货方应尽量争取获得此项折扣，如果丧失折扣，机会成本很高。金融学院金融学院3、商业信用的优缺点CD：现金折扣的 n：失去现金折扣后延期付款的天数 例：在“2/10，n/30”的信用条件下，问企业在第30天付款的资金成本？金融学院金融学院第四章第四章 资金成本与资本结构资金成本与资本结构本章内容提示：本章内容提示：资金成本、杠杆资金成本、杠杆原理、资本结构原理

10、、资本结构 资金成本也称为资本成本，是指企业为筹措和使用一定数量的资金而付出的代价，包括筹资费用和用资费用两个方面。筹资费用是在筹集资金的过程中所付出的代价，如佣金、印刷费、广告费、注册费、手续费、律师费等。筹资费用在筹集资金时一次支付，因此可以视作筹资数量的一项扣除。用资费用是在使用资金的过程中付出的代价，如利息、股利、红利等，它是资金成本的基本内容。一、资金成本一、资金成本 （一）资金成本的定义与作用（一）资金成本的定义与作用1、定义资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。计算公式：金融学院金融学院资金成本只计算长期资本成本，而且是税后成本。2、资金成本的作用 （1）资金成本是筹资决

11、策的主要依据 在选择资金来源、筹资方案、筹资时机等各个方面都要考虑资金成本的高低。资金成本是影响企业筹资总额的一个因素，资金的边际成本超过企业承受能力时就不能再增加资金规模。资金成本是确定最优资本结构必须考虑的一个重要因素。（2）资金成本是投资决策的主要经济指标 评价投资项目、比较投资方案的优劣要以资金成本作为参照物，只有当投资收益率高于资金成本率时，该项投资才是可行的。计算净现值的折现率就是资金成本率，计算内部收益率时必须大于资金成本率。金融学院金融学院（二）个别资金成本的计算 1、银行借款成本当筹资费用率为零时，上述公式变为：银行借款成本年利率（1-所得税率）例1：甲公司向银行借款100万

12、元，期限3年，利率6.6，按季付息，到期还本。所得税率33。求银行借款成本？银行借款成本6.6（1-33）4.422金融学院金融学院2、发行债券成本例2、甲公司发行面值总额为1000万元的公司债券，按面值发行，发行费用，票面利率9，期限5年，每年末付息一次，到期还本。发行费用为发行价格的0.5。公司适用所得税率33。求该债券的成本？金融学院金融学院3、优先股成本 企业发行优先股要支付筹资费用，还要支付优先股股利，股利是在所得税后支付的，因此不具有抵税作用。例3、甲公司按面值发行2000万元优先股，筹资费用率2，年股利率10，所得税率33。求该优先股的成本率？金融学院金融学院4、普通股成本（1）

13、估价法 或称为折现现金流量法由于股票没有固定的到期日，当n时，0，所以，股票的现值为式中：P0表示普通股现值；Di表示第i期支付的股利；Pn 表示普通股终值；Ks表示普通股成本 金融学院金融学院 如果每年的股利固定不变，则可视为永续年金，计算公式可以简化为：把筹资费用考虑进去，则 许多公司的股利都是不断增加的，假设股利每年增长率为g,，则普通股成本的计算公式为：金融学院金融学院 例4、甲公司发行普通股1000万股，每股发行价格8.8元，筹资费用率5，第一年末股利率10，预计股利每年增长4，所得税率33。求普通股成本？例4中如果按面值发行，则成本率为14.53（2）资本资产定价法普通股成本率无风

14、险报酬率+（普通股平均必要报酬率无风险报酬率）Ks=Kf+（KmKf）金融学院金融学院（3）风险溢价法普通股成本率债券收益率+风险报酬率5、留存收益成本 留存收益又称保留盈余，是企业资金的一个重要来源。企业留存收益，等于股东对企业进行追加投资，股东对这部分投资也要与股本一样有一定的报酬。留存收益成本的计算与普通股的基本相同，但是不要考虑筹资费用。（三）加权平均资金成本（三）加权平均资金成本 加权平均资金成本也称为综合资金成本，是以各种资金所占的比重为权数，对各种资金的成本进行加权平均计算出来的。式中：Kw表示加权平均资金成本，Kj表示第j种资金来源的资金成本，WJ表示第j种资金来源占全部资金来

15、源的比重，即权数。金融学院金融学院 例5、甲公司资本总额1亿元，其中发行普通股3500万元，成本率14.53；优先股1000万元，成本率10.20；留存收益500万元，成本率14；发行债券2000万元，成本率6.06；从银行借款3000万元，成本率4.422。求甲公司加权平均资金成本？金融学院金融学院（四）资金边际成本（四）资金边际成本资金的边际成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。企业筹集资金不能以一个固定不变的成本率筹集到所需的所有资金，随着筹资规模、期限、条件等各方面的变化，资金成本率也会发生变化。加权平均资金成本是企业过去筹集的或目前使用的资金成本，当一个企业需要筹集新的资金时就要考

16、虑边际成本。例6、甲公司目前有资本总额8000万元，其中长期借款1200万元，长期债券2000万元，优先股800万元，普通股4000万元。现在公司为了增加投资需要筹集更多的资金并要求保持目前的资本结构。新筹集资金的个别成本及范围如表4.1。试计算资金的边际成本。金融学院金融学院边际成本的计算步骤如下：1、确定公司最优资本结构 2、确定各种筹资方式的资金成本 3、计算筹资总额分界点（也称为突破点）分界点是指某一特定资金成本率能够筹集到的资金数量与该种资金在资本结构中所占比重的比率。它是特定筹资方式成本变化的临界点，筹资数量超过这一点成本率就会发生变化。长期借款中，6的成本率可以筹集15万元，而长

17、期借款在资本结构中占15，其分界点为100万元（1515），90万元的分界点是600万元（9015），各种资本的筹资分界点见表4.2。金融学院金融学院4、确定筹资总额的范围筹资总额的范围是指筹资总额的区间，根据分界点确定。100万元以内；100200万元；200400万元；400600万元；6001000万元；10002000万元；20004000万元；400010000万元；10000万元以上。共9组筹资范围。5、计算边际成本 此处的边际成本也是加权平均资金成本。计算时先要确定个别资金成本（根据分界点对应的成本率来确定），然后将个别资金成本与其资本占比相乘，最后求和即可。计算表4.3：金融学

18、院金融学院二、杠杆原理二、杠杆原理 财务管理中的杠杆原理，是指由于固定费用（包括经营方面的固定费用和财务方面的固定费用）的存在，当业务量发生比较小的变化时，利润会产生比较大的变化。由于成本习性的分类是研究杠杆原理的基础，所以先要了解成本习性的分类。（一）成本按习性的分类（一）成本按习性的分类 成本习性是指成本与业务量之间的依存关系。按成本习性可以将成本分为固定成本、变动成本和混合成本三类。1、固定成本 成本总额在一定时期和一定范围内不随业务量的变化而相对固定的成本。如折旧费、计时工资等。金融学院金融学院2、变动成本 成本总额随着业务量的变化成同比例增减变动的成本。如产品成本中原材料成本、计件工

19、资等。3、混合成本 有些成本虽然是随业务量的变动而变动，但是不成同比例变动，因此不能简单地划为固定成本或变动成本，这类成本称为混合成本。可以分为半变动成本和半固定成本。半变动成本是指有一个基本固定部分，另一部分随业务量的变化而变化。半固定成本是指在一定的范围内固定，超过这一点就会上升到一个新的水平，呈现出阶梯式增长。4、总成本习性模型 Ya+bx 公式中：Y:总成本；a:固定成本；b:变动成本；x:业务量金融学院金融学院5、边际贡献和利润的计算（1）边际贡献（M）M=S-V=Q(P-v)=mQ 公式中：M：边际贡献总额；S：销售收入总额；V：变动成本总额；Q：产销数量；P：销售单价；v：单位变

20、动成本；m：单位边际贡献（2）息税前盈余（EBIT）或息税前利润 EBITS-V-FQ(P-v)-FM-F 公式中，F表示固定成本总额(二二)经营风险与经营杠杆经营风险与经营杠杆1、经营风险 经营风险也称为营业风险，指企业因经营原因而导致利润变动的可能性。影响经营风险的因素有：市场对企业产品的需求情况；产品售价情况；调整产品价格的能力；固定成本在所有成本中所占比重。经营风险的大小可以通过经营杠杆来反映。经营杠杆系数越大经营风险也越大。金融学院金融学院2、经营杠杆 在其他条件不变的情况下，产销量的增加虽然一般不会改变固定成本总额，但是会降低单位固定成本，从而提高单位利润，使息税前盈余的增长率大于

21、产销量的增长率。反之，产销量的减少会提高单位固定成本，降低单位利润，使息税前盈余下降率也大于产销量的下降率。这种由于存在固定成本而造成息税前盈余变动率大于产销量变动率的现象，称为经营杠杆或营业杠杆。产销量的变动必然引起边际贡献的变动，而且二者的变动率是一致的。M=(p-v)Q 等式两边同时乘以一个常数，其恒等式不变。产销量的变动同时会引起息税前盈余的变动，但由于固定成本的存在，产销量的变动率与息税前盈余的变动率不相等，后者大于前者。金融学院金融学院MEBIT 以上公式说明，除非固定成本是零或者业务量无穷大，否则，息税前盈余的变动率总是大于边际贡献率的变动率，而边际贡献的变动率与产销量变动率相等

22、，因此，息税前盈余变动率大于产销量变动率。经营杠杆的大小通过经营杠杆系数来表示。金融学院金融学院例1、甲公司经营资料如表4.4，求其经营杠杆系数。结论：经营杠杆系数还可以用下列公式计算：金融学院金融学院公式推导如下：因为产销量变动率与边际贡献变动率一致，所以，变动后的边际贡献为M+MR。公式中的R表示产销量变动率，即R=S/S 金融学院金融学院(三三)财务风险与财务杠杆财务风险与财务杠杆1、财务风险 财务风险是指企业因负债而给企业的净利润造成影响的可能性，也称为筹资风险。影响财务风险的因素有：资金供求情况；利率水平变化；获利能力的变化；资本结构的变化。财务风险大小可以通过财务杠杆来反映。财务杠

23、杆系数越大，财务风险也越大。2、财务杠杆 在负债经营的条件下，如果负债一定债务利息也就一定，当息税前盈余增大时，每一元息税前盈余负担的财务费用会相对减少，从而给普通股股东带来更多的盈余；反之，当息税前盈余减少时，每一元息税前盈余负担的财务费用会相应增加，从而使普通股股东的盈余大幅度的减少。这种由于财务费用的存在，使普通股每股盈余的变动幅度大于息税前盈余的变动幅度的现象，称为财务杠杆。金融学院金融学院财务杠杆的大小可以通过计算财务杠杆系数来表示。公式中：EPS：每股盈余；I：利息；N：普通股股数 例2、甲乙两公司的资本结构与每股盈余见表表4.54.5：金融学院金融学院(四四)联合杠杆联合杠杆 固

24、定成本的存在会产生经营杠杆的作用。采用固定资金成本筹资方式，因利息费用的存在会产生财务杠杆的作用。若这两种杠杆共同作用，则销售额稍有变动就会使每股盈余发生更大的变动，这两种杠杆的联合作用，称为联合杠杆。联合杠杆作用的大小可以通过联合杠杆系数来反映。计算公式：或者：例3、甲公司经营资料如表表4.64.6：金融学院金融学院 三、资本结构三、资本结构 （一）资本结构的含义 企业各种资本的构成及其比例关系。有广义资本结构和狭义资本结构之分。（二）资本结构中债务资本的作用 1、可以降低企业的加权平均资金成本 2、可以利用财务杠杆作用 3、给股东带来筹资风险 （三）资本结构理论 1、净收入理论 2、净营运

25、收入理论 3、传统理论 4、权衡理论 金融学院金融学院（四）资本结构的决策方法 1、比较资金成本法 综合资金成本最低的资本结构就是最佳资本结构。例1、甲公司原资本结构以及追加的筹资方案见表表4.74.7.2、每股税后收益分析法 负债筹资是通过它的杠杆作用来增加股东财富的，确定资本结构就要考虑债务筹资对股东财富的影响。将资本结构与每股收益结合起来分析，能够提高每股收益的资本结构就是好的资本结构。否则就不是合理的。这种分析方法称为每股税后收益分析法，或每股盈余无差异点分析法。例2、甲公司目前有资金75万元，现需要再筹集25万元资金。新资金可以发行股票10 000股，每股面值10元，发行价格25元；

26、也可以发行25万元公司债券（资料如表表4.84.8）。在息税前盈余为20万元的情况下，应采用哪种方案比较合理？金融学院金融学院3、因素分析法 （1）企业销售的增长情况。如果销售以8%以上的速度增长，使用债务筹资可以扩大普通股的每股盈余。如果销售比较稳定，使用债务筹资也是有利的。如果销售有一定的周期性，则不宜采用债务筹资。（2）企业所有者和管理人员的态度。如果公司的股票被众多的投资者拥有，谁也没有绝对的控股权，公司会用发行股票的方式筹资，因为企业所有者并不需要担心控制权的旁落。反之就会债务筹资。喜欢冒险的管理者可能会经常采用债务筹资。（3）贷款人和信用评级机构的影响。贷款人不希望借款人的资资产产

27、负负债债率率太高，否则会拒绝贷款。同样资产负债率太高信用等级会降低。（4）企业规模。企业规模越大，筹资的途径就越多。金融学院金融学院（6）资产结构。固定资产占比较大的企业，主要依靠长期负债和发行股票筹资。流动资产占比较大的企业主要依靠流动负债筹资。资产适于抵押贷款的公司举债较多。以技术开发研究为主的企业负债较少。（7）所得税率的高低。企业使用的所得税率越高，负债的抵税作用越明显，负债的好处越多。（8）利率水平的变动趋势。财务人员预测利率会上升，近期就会发行长期债券，把利率固定在较低水平上。（9）行业因素金融学院金融学院（5）企业的财务状况。获利能力强的企业，财务状况 越好、变现能力越强的公司，

28、越有能力承担财务风险。第五章第五章 投资决策投资决策 本章内容提示：投本章内容提示：投资概述、长期投资、资概述、长期投资、短期投资、证券投短期投资、证券投资资 金融学院金融学院金融学院金融学院一、投资概述一、投资概述一、投资概述一、投资概述 1 1、企业投资的含义、企业投资的含义 投资是企业将其拥有的或筹集的资金加以运用，以投资是企业将其拥有的或筹集的资金加以运用，以期获取未来收益的过程。期获取未来收益的过程。2 2、企业投资的分类、企业投资的分类 按投资对象的形态划分，可以分为实体投资和金融投资；按投资对象的形态划分，可以分为实体投资和金融投资；按投资与生产经营的关系划分，可分为直接投资和间

29、接投资；按投资与生产经营的关系划分，可分为直接投资和间接投资；按投资的方向划分，可以分为对内投资和对外投资；按投资的方向划分，可以分为对内投资和对外投资；按投资的期限划分，可以分为长期投资和短期投资。按投资的期限划分，可以分为长期投资和短期投资。3 3、企业投资的原则、企业投资的原则 要进行投资项目的可行性分析；要进行投资项目的可行性分析；要使投资组合与筹资组合相结合；要使投资组合与筹资组合相结合；要权衡投资收益和投资风险。要权衡投资收益和投资风险。4、企业投资的作用 第一，是保证再生产顺利进行的必要手段；第二，是提高资金使用效率和增加盈利的基本前提；第三，提高生产能力和调整产品结构的重要手段

30、。二、长期投资二、长期投资 （一）固定资产投资 1、固定资产投资的特点 投资金额多回收期长风险大；一次性投资分次收回；使用效益逐年递减；流动性或变现性差；资金占用数量相对稳定。2、固定资产投资决策的一般程序 （1）预测固定资产投资项目 （2）拟定固定资产投资方案 （3）选择投资方案 （4）制定投资概算和筹集资金来源 （5）投资项目的实施与控制金融学院金融学院 3、现金流量的计算 (1)现金流量的含义 与固定资产投资有关的现金流入与现金流出的数量。现金流入量减去现金流出量等于净现金流量。现金流量是以收付实现制为基础计算的收益，利润是以权责发生制为基础计算的收益。一个投资项目能否正常运转，靠的是投

31、资项目取得的现金流量，而不是会计上的净利润。在固定资产投资项目决策时需要考虑现金流量。（2）现金流量的构成 初始现金流量：固定资产投资支出、流动资金垫支、其他支出如职工培训费等、旧设备的变价收入。营业现金流量：项目投资完工投产后形成的净利润加折旧等。终结现金流量：固定资产的变价收入或净残值收入、收回的流动资金垫支款项。金融学院金融学院 （3）现金流量的计算 营业现金流量 现金流入现金流出 销售收入付现成本所得税 销售收入成本（付现成本和折旧）所得税折旧 净利润折旧 例例1 1、甲甲公公司司租租用用厂厂房房生生产产甲甲产产品品，租租期期5 5年年，每每年年支支付付租租金金4 4 000000元元

32、。同同时时在在第第一一年年初初购购买买设设备备一一套套投投资资40 40 000000元元，按按直直线线法法计计提提折折旧旧，折折旧旧年年限限5 5年年，净净残残值值2 2 000000元元。第第一一年年初初垫垫支支营营运运资资金金10 10 000000元元。该该项项投投资资5 5年年末末收收回回。估估计计第第一一年年实实现现销销售售收收入入70 70 000000元元，付付现现成成本本42 42 000000元元；以以后后4 4年年每每年年实实现现销销售售收收入入100 100 000000元元，付付现现成成本本60 60 000000元元。甲甲公公司司所所得得税税率率33%33%。求求该

33、该项项目目的的现现金流量？金流量？金融学院金融学院折旧方法：(1)平均年限法应计折旧额固定资产原值净残值年折旧额固定资产原值年折旧率本例中，年折旧额（40 000-2 000）5=7 600(元)金融学院金融学院（2）年数总和法 年折旧额年折旧率应计折旧额（3）双倍余额递减法年折旧率2折旧年限年折旧额年折旧率固定资产净值营业现金流量计算如表表5.15.1.金融学院金融学院 (二)固定资产投资决策指标 1、非贴现类现金流量指标 (1）投资回收期 回收期是指用投资项目产生的现金收入偿还投资总额所需的年数。回收期越短投资项目的效益越好。如果每年的营业现金净流量（NCF）相等，则 投资回收期（PP）原

34、始投资额每年的净现金流量 例2、某项固定资产初始投资100万元，经济寿命8年，每年末营业现金净流量为20万元。求该项投资的回收期？投资回收期10020=5年 如果每年的营业现金净流量不相等，则 金融学院金融学院 例3、求例1中的投资回收期？（2）平均报酬率法 平均报酬率法（ARR）是指项目寿命周期内的年均现金流量与初始投资额或平均投资额的比率。计算公式为：例4、求例2中的平均报酬率？平均报酬率20100=20%例5、求例1中的平均报酬率？金融学院金融学院金融学院金融学院 2、贴现类现金流量指标 （1）净现值法 净现值（NPV）是指投资方案的现金流入量现值减去现金流出量现值后的净额。一个方案的净

35、现值大于0表示有盈利，该方案才是可行。净现值等于0表示不盈不亏；净现值小于0则出现亏损。计算公式：金融学院金融学院 例例6 6、某项固定资产初始投资、某项固定资产初始投资100100万元，经济寿命万元，经济寿命8 8年，每年末营业现金净流量为年，每年末营业现金净流量为2020万元。资金成本率万元。资金成本率10%10%。求净现值？求净现值？例例7 7、甲公司租用厂房生产甲产品，租期、甲公司租用厂房生产甲产品，租期5 5年，每年支付租金年，每年支付租金4 0004 000元。同时在第一年初购买设备一套投资元。同时在第一年初购买设备一套投资40 00040 000元，按直线法元，按直线法计提折旧，

36、折旧年限计提折旧，折旧年限5 5年，净残值年，净残值2 0002 000元。第一年初垫支营运资金元。第一年初垫支营运资金10 00010 000元。该项投资元。该项投资5 5年末收回。估计第一年实现销售收入年末收回。估计第一年实现销售收入70 00070 000元，付现成本元，付现成本42 00042 000元；以后元；以后4 4年每年实现销售收入年每年实现销售收入100 000100 000元，付元，付现成本现成本60 00060 000元。甲公司所得税率元。甲公司所得税率33%33%。资金成本率。资金成本率10%10%。求净现值。求净现值？解：投资项目现金流量计算如表表5-35-3.金融学

37、院金融学院 （2）现值指数法 现值指数（PI）是投资项目的现金流入量现值与现金流出量的比率。现值的计算方法与计算净现值的方法相同。公式如下：例6中的现值指数为1.0669即106.69100例7中现值指数为2.02即101 08350 000现值指数大于1，表示净现值大于0,项目可行。金融学院金融学院 （3）内部报酬率 内部报酬率（IRR）是指投资项目的净现值等于零的贴现率。内部报酬率大于资金成本率或大于企业要求的最低报酬率时表示项目可行。例8、某项固定资产初始投资100万元，经济寿命8年，每年末营业现金净流量为20万元。资金成本率10%。求内部报酬率？金融学院金融学院解：当资金成本率为10%

38、时。净现值等于6.9万元。设 贴现率12%设 贴现率11%金融学院金融学院 例例9 9、甲公司新增一项固定资产投资，初始投资额、甲公司新增一项固定资产投资，初始投资额100100万元，使用万元，使用4 4年，估计每年末可获营业现金净流量分年，估计每年末可获营业现金净流量分别为别为2525万元、万元、3030万元、万元、3535万元、万元、4040万元。资金成本率万元。资金成本率10%10%，公司要求最低报酬率应达到，公司要求最低报酬率应达到15%15%。求该项投资的内部报。求该项投资的内部报酬率并进行投资决策。酬率并进行投资决策。解：贴现率10%贴现率12%金融学院金融学院（三）固定资产投资的

39、风险分析1、风险调整贴现率法 式中：K风险调整贴现率 Ki+bQ i 无风险贴现率 b风险报酬斜率 Q风险程度 例例1010、甲公司的最低投资报酬率为、甲公司的最低投资报酬率为6%6%，现有三个投资机会，有，现有三个投资机会，有关资料如关资料如表表5-45-4。金融学院金融学院时间（年）A方案B方案C方案NCFPiNCFPiNCFPi0（5000）1(3000)1（4000）1140000.2530000.2030000.5020000.6020000.2510000.20240000.2020000.3030000.2050000.6030000.4040000.6060000.204000

40、0.3050000.20330000.3040000.1040000.4050000.8050000.3060000.10表5-4 金融学院金融学院(1)风险程度的计算首先分析首先分析A A方案方案第一，计算期望值（E）E E1 1=40000.25+30000.5+20000.25=3000(=40000.25+30000.5+20000.25=3000(元元)E E2 2=40000.2+50000.6+60000.2=5000(=40000.2+50000.6+60000.2=5000(元元)E E3 3=30000.3+40000.4+50000.3=4000(=30000.3+400

41、00.4+50000.3=4000(元元)金融学院金融学院第二，计算标准差（d）3年的现金流入总的离散程度用综合标准差描述：金融学院金融学院现金流入的离散程度，可以反映其不确定性的大小。但是，标准差是一个绝对数，受后果值（现金流入量金额）的影响，如果概率分布相同，后果值越大，标准差也就越大。因此，标准差不便于比较不同规模项目的风险大小，需要用标准离差率即变化系数来描述：标准离差率是标准差与期望值的比率。如果只有一年的期望值，即可用上述公式计算。如果有一系列现金流入的方案，必须用综合标准离差率来表示。式中：D综合标准差 EPV现金流入量的预期现值式中：i无风险报酬率或者是最低投资报酬率金融学院金

42、融学院 这个综合标准离差率就是我们要求的风险程度。（2）计算风险报酬斜率 分析报酬斜率是直线方程KibQ的系数b，它的高低反映风险程度变化对风险调整贴现率影响的大小。b是经验数据，可根据历史资料用高低点法或直线回归分析法计算。假设中等风险程度项目的变化系数为0.5,含有风险报酬的最低报酬率为11%，无风险的最低报酬率为6%。则：金融学院金融学院（3）计算风险调整贴现率 KibQ=6%+0.10.1023=7.02%（4）计算净现值B B方案计算如下：方案计算如下：E1=30000.220000.610000.22000（元）E2=20000.330000.440000.33000（元）金融学院

43、金融学院K=6%+0.10.2001=8.00金融学院金融学院C方案计算如下：方案计算如下：E2=30000.240000.650000.24000（元）E3=40000.150000.860000.15000（元）K=6%+0.10.0872=6.87金融学院金融学院计算结果：NPV(A)=5432元 NPV(B)=1424元 NPV(C)=3599元结论：应选择A方案。2、调整现金流量法或肯定当量法 这种方法的基本思路是先用一个系数把有风险的现金流量调整为无风险的现金流量，然后用无风险的贴现率计算净现值，以便用净现值的标准来衡量投资项目的可行性。式中：at第t年现金流量的约当系数，它在01

44、之间 i无风险贴现率 CFATt第t年的现金流量金融学院金融学院 如果以标准离差率（变化系数）表示现金流量的不确定性程度，标准离差率与约当系数的经验关系如下表55:标准离差率约当系数0.000.0710.080.150.90.160.230.80.240.320.70.330.420.60.430.540.50.550.700.4仍用例10中的资料。金融学院金融学院A A方案各年现金流入的标准离差率：方案各年现金流入的标准离差率：查表可知，a1=0.7 a2=0.9 a3=0.8A方案的净现值计算如下：金融学院金融学院B B方案的标准离差率为：方案的标准离差率为：查表可知，a1=0.7 a2=

45、0.7C C案各年现金流入的标准离差率：案各年现金流入的标准离差率：查表可知，a2=0.8 a3=0.9 （二）应收帐款的管理（二）应收帐款的管理 1 1、应收帐款的功能、应收帐款的功能 （1 1）增加销售）增加销售 （2 2）减少存货）减少存货 2 2、应收帐款的成本、应收帐款的成本 （1 1）机会成本）机会成本 （2 2）管理成本）管理成本 （3 3）坏帐成本）坏帐成本金融学院金融学院三、短期投资三、短期投资（一）货币资金的管理1、企业持有货币资金的动机（1）交易动机或支付动机（2）预防动机（3）投机动机2、货币资金预算的编制3、最佳货币资金持有量的确定金融学院金融学院 改变信用期间的净损

46、益增加的收益增加的成本 增加的收益增加的销售量单位边际贡献 增加的成本应收帐款增加的应计利息增加的收帐费用 增加的坏帐损失 应收帐款的应计利息日赊销额平均收款期变动成本率 资金成本率 3、信用政策的制定 （1）信用期间 信用期间是企业允许顾客从购货到付款之间的时间，即企业给予顾客的最长付款时间。赊销可以增加销售，但是延长付款时间又会增加成本。金融学院金融学院 例1：甲公司目前按6个月的信用期间、按发票金额付款的条件出售财务软件。当前销售量为100套，每套售价20 000元，平均每套生产成本为15 000元（其中固定成本5000元，变动成本10 000元）。如果将信用期间延长到12个月，销售量可

47、望增长25%，达到125套。延长信用期后收帐费用可能会由现在的5 000元增加到8 000元，坏帐损失也将由销售额的0.3增加到0.5%，其他有关费用不变。甲公司投资的最低报酬率为15%。试分析延长信用期间的可行性？增加的收益（125-100）（20 00010 000）250 000元应收帐款增加的利息金融学院金融学院增加的收帐费用800050003000（元）增加坏帐损失 12520 0000.5%10020 0000.3%6 500(元)改变信用期间的净损益250 000112 5003 0006 500 128 000(元)（2）信用标准 信用标准是企业同意授予顾客信用所需要求的最低标

48、准。（3）现金折扣 现金折扣是企业在顾客提前付款时给予顾客在商品价款上的扣减。如“2/10,n/30”。给予现金折扣，实际上是减少了销售收入，但是也可以减少应收帐款，从而减少坏帐损失、收帐费用和应收帐款占用的资金成本。因此需要在二者之间进行权衡。金融学院金融学院 例2：甲公司目前不提供现金折扣，赊销期30天。销售量90套，每套售价20 000元，单位变动成本10 000元，剩余生产能力35套。如果公司该公司的生产能力超过125套，则需要增加固定成本40 000元。甲公司想充分利用使能够于生产能力必须给予顾客一定的现金折扣。有关数据如表5-6：4、应收帐款的日常管理（三）存货的管理1、存货的功能

49、保证均衡生产保证平稳销售降低成本金融学院金融学院2、存货的成本（1）采购成本即买价加运杂费（2）订货成本如差旅费、办公费、仓库验收费等（3）储存成本如仓储费用、保险费用、存货损失等（4）缺货损失如停工损失等 3、存货的控制（1）经济订货量 经济订货量是使存货成本最低时的订货量。在不考虑缺货、不考虑数量折扣的情况下，经济订货量就是订货成本与储存成本之和最低的订货量。设：A存货的全年需要量；Q每次订货量；K每次订货成本；C单位存货的年平均储存成本；T存货的全年总成本金融学院金融学院 例例1111、甲公司全年需要甲材料、甲公司全年需要甲材料36003600公斤，采购单价为公斤，采购单价为2020元，

50、每元，每次订货成本为次订货成本为400400元，每公斤甲材料的年平均储存成本为元，每公斤甲材料的年平均储存成本为8 8元。求甲元。求甲材料的经济订货量？材料的经济订货量？例例1212、甲甲公公司司全全年年需需要要甲甲材材料料96009600公公斤斤，单单价价为为1010元元，每每次次订订货货成成本本为为400400元元，单单位位存存货货年年平平均均储储存存成成本本为为单单价价的的30%30%。供供货货单单位位提提出出，如如果果一一次次订订货货24002400公公斤斤，在在价价格格上上可可享享受受2%2%的的折折扣扣；如如果果一一次次订订货货48004800公公斤斤，在在价价格格上上可可以以享享