第五章 长期筹资方式.ppt

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1、上海证券交易所创立于上海证券交易所创立于19901990年年11 11月月2626日，至日，至20092009年年1212月底，上证拥有月底，上证拥有25002500家上市公司，家上市公司，总市值总市值2020多万亿，多万亿，20092009年上市公司累计筹资年上市公司累计筹资达达2525万亿。深交所成立于万亿。深交所成立于19901990年年1212月月1 1日，日，20042004年年5 5月在主板市场内设立中小企业板块。月在主板市场内设立中小企业板块。20092009年年1010月月2323日在深交所设立创业板。日在深交所设立创业板。中国证券监督管理委员会于中国证券监督管理委员会于200

2、72007年年8 8月月1414日颁布日颁布公司债券公司债券发行试点办法发行试点办法。标志着我国公。标志着我国公司债正式启航。司债正式启航。第第5 5章章 长期筹资方式长期筹资方式第第1 1节节 长期筹资概述长期筹资概述第第2 2节节 股权性筹资股权性筹资第第3 3节节 债务性筹资债务性筹资第第4 4节节 混合性筹资混合性筹资本章重点内容本章重点内容企业筹资的有哪些基本方式，以及各种企业筹资的有哪些基本方式，以及各种方式的优劣比较；方式的优劣比较；股票、债券、融资租赁、银行借款是重股票、债券、融资租赁、银行借款是重点。点。第第1 1节节 长期筹资概述长期筹资概述一、长期筹资的概念和意义一、长期

3、筹资的概念和意义二、长期筹资的动机二、长期筹资的动机三、长期筹资的原则三、长期筹资的原则四、长期筹资的渠道四、长期筹资的渠道五、长期筹资的类型五、长期筹资的类型一、长期筹资的意义一、长期筹资的意义长期筹资的含义：长期筹资的含义：企业依据不同的企业依据不同的筹资动机筹资动机，通过长期，通过长期筹资渠道筹资渠道和资本市场，运用长期和资本市场，运用长期筹资方式筹资方式，合法、合理、合法、合理、经济、有效经济、有效的筹集长期资本的活动。的筹集长期资本的活动。长期资本的用途：长期资本的用途：构建固定资产、取得无形资产、开展长期投资，构建固定资产、取得无形资产、开展长期投资，垫支于长期流动资产等。垫支于长

4、期流动资产等。长期筹资的方式：长期筹资的方式：投入资本、发行股票、发行债券、长期借款和投入资本、发行股票、发行债券、长期借款和融资租赁等。融资租赁等。二、企业筹资的动机二、企业筹资的动机扩张性筹资动机扩张性筹资动机调整性筹资动机调整性筹资动机混合性筹资动机混合性筹资动机1.1.扩张性筹资动机扩张性筹资动机扩张性筹资动机是企业因扩大生产经营规模扩张性筹资动机是企业因扩大生产经营规模或增加对外投资的需要而产生的追加筹资动或增加对外投资的需要而产生的追加筹资动机。机。资产、负债和所有者权益均增加。资产、负债和所有者权益均增加。2.2.调整性筹资动机调整性筹资动机企业的调整性筹资动机是企业因调整现有资

5、企业的调整性筹资动机是企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹资动机。本结构的需要而产生的筹资动机。资产总额资产总额不变，负债和权益此增彼减。不变，负债和权益此增彼减。3.3.混合性筹资动机混合性筹资动机企业同时既为扩张规模又为调整资本结构而企业同时既为扩张规模又为调整资本结构而产生的筹资动机，称为混合性筹资动机产生的筹资动机，称为混合性筹资动机。三、长期筹资的原则三、长期筹资的原则1.1.合法性原则：避免非法筹资合法性原则：避免非法筹资2.2.效益性原则：成本效益原则效益性原则：成本效益原则3.3.合理性原则：数量合理、结构合理合理性原则：数量合理、结构合理4.4.及时性原则：货币具有时间价值

6、及时性原则：货币具有时间价值（二）企业筹资渠道（二）企业筹资渠道 （从何取得资金）（从何取得资金）企业企业五、长期筹资方式的类型五、长期筹资方式的类型1 1内部筹资与内部筹资与外部筹资外部筹资按资本来源的范围不同按资本来源的范围不同2 2直接筹资与间接筹资直接筹资与间接筹资 企业的筹资活动按其是否借助银行等金融机企业的筹资活动按其是否借助银行等金融机构构3 3股权性筹资、债务性筹资与混合性筹资股权性筹资、债务性筹资与混合性筹资按照资本属性的不同按照资本属性的不同1.1.内部筹资与外部筹资内部筹资与外部筹资内部筹资内部筹资留存收益留存收益外部筹资外部筹资投入资本、发行股票、长期借款、发行投入资本

7、、发行股票、长期借款、发行债券、融资租赁债券、融资租赁2.2.直接筹资与间接筹资直接筹资与间接筹资直接筹资：借助资本市场直接筹资：借助资本市场投入资本、发行股票、发行债投入资本、发行股票、发行债券等券等间接筹资：借助银行间接筹资：借助银行银行借款、融资租赁银行借款、融资租赁3.3.股权、债务和混合性筹资股权、债务和混合性筹资股权筹资股权筹资发行股票、投入资本发行股票、投入资本债务筹资债务筹资长期借款借款、发行债券、融资租赁长期借款借款、发行债券、融资租赁混合性筹资混合性筹资优先股、可转债优先股、可转债 投入投入 资本资本 股票股票股权筹资股权筹资 债券债券 融资融资租赁租赁长期长期借款借款债务

8、筹资债务筹资优先股优先股可转债可转债混合性筹资混合性筹资5.2股权性筹资股权性筹资投入资本投入资本发行普通股发行普通股5.2.1注册资本制度注册资本制度注册资本：注册资本：企业在工商行政管理部门登企业在工商行政管理部门登记注册的资本总额。记注册的资本总额。注册资本制度的模式注册资本制度的模式法定资本制（实收资本法定资本制（实收资本=注册资本）注册资本）授权资本制（实收资本可以不等于注册资本）授权资本制（实收资本可以不等于注册资本）折中资本制（规定认缴年限）折中资本制（规定认缴年限）非股份制企业非股份制企业个人独资企业个人独资企业个人合伙企业个人合伙企业国有独资公司国有独资公司出资形式出资形式现

9、金现金非非现金资产现金资产实物资产实物资产无形资产无形资产5.2.2投入资本筹资投入资本筹资1、投入资本筹资的主体、出资形式：、投入资本筹资的主体、出资形式：2.2.非现金投资的估价非现金投资的估价资产评估的方法：资产评估的方法：重重置置成成本本法法：是是现现时时条条件件下下被被评评估估资资产产全全新新状状态态的的重重置置成成本本减减去去该该项项资资产产的的实实体体性性贬贬值值、功功能能性性贬贬值值和和经经济性贬值，估算资产价值的方法。济性贬值，估算资产价值的方法。收收益益现现值值法法：是是将将评评估估对对象象剩剩余余寿寿命命期期间间每每年年（或或每每月月）的的预预期期收收益益，用用适适当当的

10、的贴贴现现率率进进行行贴贴现现，累累加加得得出评估基准日的现值，以此估算资产价值的方法。出评估基准日的现值，以此估算资产价值的方法。现行市价法现行市价法 流动资产的估价流动资产的估价:材料、燃料、产成品材料、燃料、产成品现行市价法或重置成本法现行市价法或重置成本法在产品、半成品在产品、半成品约当产量法约当产量法应收账款应收账款账面净值法账面净值法固定资产的估价：固定资产的估价：机器设备机器设备重置成本法、现行市价法、收益现值重置成本法、现行市价法、收益现值法法房屋建筑物房屋建筑物现行市价法、收益现值法现行市价法、收益现值法无形资产的估价：无形资产的估价：重置成本法、现行市价法、收益现值法重置成

11、本法、现行市价法、收益现值法非现金投资的估价非现金投资的估价3 3、投入资本筹资的优缺点、投入资本筹资的优缺点优点优点缺点缺点1 1 能提高企业的资信和借能提高企业的资信和借款能力。款能力。筹资资本成本较高筹资资本成本较高2 2 实物资产、无形资产投实物资产、无形资产投资能尽快形成经营能力。资能尽快形成经营能力。没有证券作为媒介，没有证券作为媒介，不便于产权的交易不便于产权的交易3 3 筹资企业的财务风险较筹资企业的财务风险较低。低。5.3.2发行普通股筹资发行普通股筹资股票的种类股票的种类普通股东的权利和义务普通股东的权利和义务股票上市股票上市普通股筹资的优缺点普通股筹资的优缺点1.1.股票

12、的种类股票的种类股东的权利和义务股东的权利和义务普通股、优先股普通股、优先股是否记入股东名册是否记入股东名册记名股票、无记名股票记名股票、无记名股票票面是否标明金额票面是否标明金额有面额股票、无面额股票有面额股票、无面额股票投资主体的不同投资主体的不同国家股、法人股、个人股和外资股国家股、法人股、个人股和外资股发行时间的先后发行时间的先后始发股、新股始发股、新股上市地区不同上市地区不同A A、B B、H H、NN股股2.2.发行普通股权利义务发行普通股权利义务经营管理权经营管理权投票权投票权、查账权查账权、阻止越权经营的权阻止越权经营的权利利优先认购权优先认购权出让股份权出让股份权剩余索取权剩

13、余索取权同股同权、同股同利同股同权、同股同利3.股票上市的利与弊股票上市的利与弊股票上市的意义：股票上市的意义：提高股票的流动性，迅速筹集大提高股票的流动性，迅速筹集大量资金量资金防止股权过于集中防止股权过于集中提高公司的知名度提高公司的知名度便于确定增发价格便于确定增发价格便于确定公司价值便于确定公司价值股票上市的弊端股票上市的弊端上市成本较高上市成本较高使公司失去隐私权使公司失去隐私权分散公司的控制权分散公司的控制权股价的异常波动，损害公司声誉股价的异常波动，损害公司声誉（四）普通股筹资的优缺点（四）普通股筹资的优缺点优点优点没有固定的股利负担、没有固定没有固定的股利负担、没有固定的到期日

14、，筹资风险小的到期日，筹资风险小能增强公司信誉能增强公司信誉缺点缺点资本成本高资本成本高分散公司的控制权分散公司的控制权导致股价下跌导致股价下跌5.3 5.3 债务性筹资债务性筹资长期借款筹资长期借款筹资债券筹资债券筹资融资租赁筹资融资租赁筹资1.1.长期借款筹资长期借款筹资长期借款的种类长期借款的种类长期借款的信用条件长期借款的信用条件借款筹资的优缺点借款筹资的优缺点种类种类基本建设贷款基本建设贷款更新改造贷款更新改造贷款科研开发贷款科研开发贷款新产品试制贷款新产品试制贷款抵押贷款（实物资产、有价证券）抵押贷款（实物资产、有价证券）信用贷款信用贷款政策性银行贷款政策性银行贷款商业性银行贷款商

15、业性银行贷款其他金融机构贷款其他金融机构贷款贷款机构贷款机构有无抵押品有无抵押品用途用途（1）长期借款的种类）长期借款的种类（2 2）信用贷款的信用条件）信用贷款的信用条件授信额度授信额度周转授信协议周转授信协议补偿性余额补偿性余额（3 3）长期借款的优缺点）长期借款的优缺点优点优点缺点缺点1 1、借款筹资速度快；借款筹资速度快；筹资风险较高；筹资风险较高；2 2、借款成本较低；借款成本较低；（低于债券）（低于债券）限制条件较多；限制条件较多；3 3、借款弹性较大；借款弹性较大；4 4、财务杠杆作用。财务杠杆作用。筹资数量有限。筹资数量有限。2.2.发行普通债券筹资发行普通债券筹资债券的种类债

16、券的种类债券的信用评级债券的信用评级债券筹资的优缺点债券筹资的优缺点（1 1）债券的种类）债券的种类记名债券、无记名债券记名债券、无记名债券抵押债券与信用债券抵押债券与信用债券固定利率债券与浮动利率债券固定利率债券与浮动利率债券上市债券与非上市债券上市债券与非上市债券（2 2）债券信用等级表）债券信用等级表标准普尔公司标准普尔公司Standard&PoorStandard&Poors Corporations Corporation穆迪公司穆迪公司MoodyMoodys Investors Services Investors ServiceAAAAAA最高级最高级AaaAaa最高质量最高质量

17、AAAA最高最高AaAa高质量高质量A A上上中级中级A A上中上中质量质量BBBBBB中级中级BaaBaa下中下中质量质量BBBB中中下级下级BaBa具有投机因素具有投机因素B B投机级投机级B B通常不值得正式投通常不值得正式投资资CCCCCC完全投机级完全投机级CaaCaa可能违约可能违约CCCC最大投机级最大投机级CaCa高高投机性，经常违投机性，经常违约约C C规定盈利付息但未能盈利付规定盈利付息但未能盈利付息息C C最低级最低级（3 3）债券筹资的优缺点）债券筹资的优缺点优点优点缺点缺点1 1、债券成本较低；债券成本较低；（利息税前扣除）（利息税前扣除）财务风险较高；财务风险较高；

18、（定期偿付本息）（定期偿付本息）2 2、可利用财务杠杆；可利用财务杠杆；限制条件较多；限制条件较多；3 3、保障股东控制权；保障股东控制权；筹资数量有限。筹资数量有限。4 4、便于调整资本结构。便于调整资本结构。3.3.融资租赁筹资融资融物融资租赁筹资融资融物融资租赁的概念及特点融资租赁的概念及特点租金的确定租金的确定租赁筹资的优缺点租赁筹资的优缺点（1）概念及特点）概念及特点特点特点一般采用直接租一般采用直接租赁方式方式租租赁期限期限较长合同比合同比较稳定，不得中途解定，不得中途解约由承租方由承租方负责维修和保养修和保养一般期一般期满时设备由承租方留由承租方留购（2 2）租金的确定）租金的确

19、定决定租金的因素决定租金的因素租金的确定方法租金的确定方法决定决定租金租金的因的因素素租赁设备的购置成本租赁设备的购置成本预计租赁设备的残值预计租赁设备的残值利息利息租赁手续费租赁手续费租赁期限租赁期限租金的支付方式租金的支付方式租金的测算方法租金的测算方法平均分摊法平均分摊法 （没有充分考虑时间价值）（没有充分考虑时间价值）等额年金法等额年金法 （考虑时间价值）（考虑时间价值）平均分摊法平均分摊法每次支付租金每次支付租金（设备成本预计残值）（设备成本预计残值）租期内利息租赁手续费租期内利息租赁手续费/租期租期 例例5-2某企业于某企业于205年年1月月1日从租赁公司租入一日从租赁公司租入一套

20、设备，价值套设备，价值50万元，租期为万元，租期为5年，预计租年，预计租赁期满时的残值为赁期满时的残值为1.5万元，归租赁公司，万元，归租赁公司，年利率年利率9%，租赁手续费率为设备价值的，租赁手续费率为设备价值的2%。租金每年末支付一次。该套设备租赁。租金每年末支付一次。该套设备租赁每次支付租金可计算如下：每次支付租金可计算如下：等额年金法等额年金法是运用年金现值的计算原理测算每期应付租金是运用年金现值的计算原理测算每期应付租金的方法。在这种方法下，通常以资本成本率作的方法。在这种方法下，通常以资本成本率作为折现率。为折现率。式中，式中，A表示每年支付的租金；表示每年支付的租金；n表示支付租

21、金期数；表示支付租金期数；i表示租费率。表示租费率。例例5-3：某企业于某企业于204年年1月月1日从租赁公司租日从租赁公司租入一套设备，价值入一套设备，价值50万元，租期为万元，租期为5年，预计年，预计租赁期满时的残值为租赁期满时的残值为1.5万元，归承租企业，万元，归承租企业，资本成本率为资本成本率为11%。租金每年末支付一次。承。租金每年末支付一次。承租企业每年末支付的租金为：租企业每年末支付的租金为：融资租赁的优缺点融资租赁的优缺点优点优点缺点缺点1 1、迅速获得所需资产；迅速获得所需资产；成本较高，租金总额通成本较高，租金总额通常要高于设备价值的常要高于设备价值的30%30%；承租企

22、业财务困难时期，承租企业财务困难时期，支付租金也将构成沉重支付租金也将构成沉重的负担。的负担。2 2、限制较少；限制较少；3 3、免遭设备陈旧过时的风免遭设备陈旧过时的风险；险；4 4、全部租金分期支付，降全部租金分期支付，降低付款风险；低付款风险；5 5、租金税前扣除。租金税前扣除。第第4节节混合性筹资混合性筹资一、发行优先股筹资一、发行优先股筹资二、发行可转换债券筹资二、发行可转换债券筹资三、发行认股权证筹资三、发行认股权证筹资 一、发行优先股筹资一、发行优先股筹资1.1.优先股的特点优先股的特点2.2.发行优先股的动机发行优先股的动机 3.3.优先股筹资的优缺点优先股筹资的优缺点 1.1

23、.优先股的特点优先股的特点优先分配固定的股利优先分配固定的股利优先股类似固定利息的债券。优先股类似固定利息的债券。优先分配公司剩余财产优先分配公司剩余财产当公司因解散、破产等进行清算时，优先股当公司因解散、破产等进行清算时，优先股股东将优先于普通股股东分配公司的剩余财股东将优先于普通股股东分配公司的剩余财产。产。优先股股东一般无表决权优先股股东一般无表决权仅在涉及优先股股东权益问题时享有表决权。仅在涉及优先股股东权益问题时享有表决权。优先股可由公司赎回优先股可由公司赎回2.2.发行优先股的动机发行优先股的动机防止公司股权分散化防止公司股权分散化调剂现金余缺调剂现金余缺改善公司资本结构改善公司资

24、本结构维持举债能力维持举债能力3.3.优先股筹资的优缺点优先股筹资的优缺点优先股筹资的优点优先股筹资的优点优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金优先股的股利既有固定性，又有一定的灵活性优先股的股利既有固定性，又有一定的灵活性保持普通股股东对公司的控制权保持普通股股东对公司的控制权能够增强公司的股权资本基础，提高公司的借款举能够增强公司的股权资本基础，提高公司的借款举债能力债能力优先股筹资的缺点优先股筹资的缺点优先股的资本成本虽低于普通股，但一般高于债券优先股的资本成本虽低于普通股，但一般高于债券优先股筹资的制约因素较多优先股筹资的制约因素较多可能形成较

25、重的财务负担可能形成较重的财务负担二、发行可转换债券筹资二、发行可转换债券筹资1.1.可转换债券的特性可转换债券的特性2.2.可转换债券的发行资格与条件可转换债券的发行资格与条件3.3.可转换债券的转换可转换债券的转换 4.4.可转换债券筹资的优缺点可转换债券筹资的优缺点 1.1.可转换债券的特性可转换债券的特性可转换债券有时简称可转债，是指由公可转换债券有时简称可转债，是指由公司发行并规定债券持有人在一定期限内司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件可将其转换为发行公司普按约定的条件可将其转换为发行公司普通股的债券。通股的债券。2.2.可转换债券的发行资格与条件可转换债券的发行资格与条

26、件上市公司和重点国有企业具有发行可转换债券的资格上市公司和重点国有企业具有发行可转换债券的资格发行可转换债券，除了满足发行债券的一般条件外，发行可转换债券，除了满足发行债券的一般条件外，还应符合下列条件：还应符合下列条件：公司最近公司最近1期末经审计的净资产不低于人民币期末经审计的净资产不低于人民币15亿元；亿元；最近最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券债券1年的利息；年的利息；最近最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额平均个会计年度经营活动产生的现金流量净额平均不少于公司债券不少于公司债券1年的利息；年的利息；本次发行后累计公司债券余

27、额不超过最近本次发行后累计公司债券余额不超过最近1期末净资期末净资产额的产额的40%，预计所附认股权全部行权后募集的资，预计所附认股权全部行权后募集的资金总量不超过拟发行公司债券金额。金总量不超过拟发行公司债券金额。3.3.可转换债券的转换可转换债券的转换转换期限转换期限指按发行公司的约定，持有人可将其转换为股票的指按发行公司的约定，持有人可将其转换为股票的期限。按照规定，上市公司发行可转换债券，在发期限。按照规定，上市公司发行可转换债券，在发行结束行结束6个月后，持有人可以依据约定的条件随时将个月后，持有人可以依据约定的条件随时将其转换为股票。其转换为股票。转换价格转换价格是指以可转换债券转

28、换为股票的每股价格。按照是指以可转换债券转换为股票的每股价格。按照我国的有关规定，上市公司发行可转换债券的，我国的有关规定，上市公司发行可转换债券的，以发行可转换债券前一个月股票的平均价格为基以发行可转换债券前一个月股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转换价格。准，上浮一定幅度作为转换价格。转换比率转换比率是以每份可转换债券所能转换的股份数，等于可是以每份可转换债券所能转换的股份数，等于可转换债券的面值转换债券的面值除以除以转换价格。转换价格。4.4.可转换债券筹资的优缺点可转换债券筹资的优缺点可转换债券筹资的优点可转换债券筹资的优点 有利于降低资本成本有利于降低资本成本 有利于筹集更多资本

29、有利于筹集更多资本 有利于调整资本结构有利于调整资本结构 有利于避免筹资损失有利于避免筹资损失 可转换债券筹资的缺点可转换债券筹资的缺点转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处 若确需股票筹资，但股价并未上升，可转换债券持若确需股票筹资，但股价并未上升，可转换债券持有人不愿转股时，发行公司将承受偿债压力有人不愿转股时，发行公司将承受偿债压力若可转换债券转股时股价高于转换价格，则发行遭若可转换债券转股时股价高于转换价格，则发行遭受筹资损失。受筹资损失。回售条款的规定可能使发行公司遭致损失。回售条款的规定可能使发行公司遭致损失。王府井可转换债券案例王府井可转

30、换债券案例20092009年年1010月月1919日，北京王府井百货日，北京王府井百货(集团集团)股份有股份有限公司发行限公司发行8.218.21亿元可转换债券，面值亿元可转换债券，面值100100元，发元，发行价格行价格100100元。票面利率为：第一年元。票面利率为：第一年0.5%0.5%、第二年、第二年0.8%0.8%、第三年、第三年1.1%1.1%、第四年、第四年1.4%1.4%、第五年、第五年1.7%1.7%、第六年第六年2.0%2.0%。到期未转股的可转债按。到期未转股的可转债按2.5%2.5%进行利进行利息补偿。每年付息一次。期限为息补偿。每年付息一次。期限为6 6年。年。初始转股价格为初始转股价格为33.5633.56元。元。计算王府井可转换债券的转换比率。计算王府井可转换债券的转换比率。2010年年2月月5日，王府井可转换债券的市场价格为日，王府井可转换债券的市场价格为125元。王府井股票价格为元。王府井股票价格为33.80元。如果张先生元。如果张先生持有王府井可转换债券持有王府井可转换债券100张，请问张先生是否应张，请问张先生是否应当将其转换成股票？当将其转换成股票？本章结束