第2章：财务管理的价值观念(2)演示教学.ppt

《第2章：财务管理的价值观念(2)演示教学.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第2章：财务管理的价值观念(2)演示教学.ppt（135页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、第2章：财务管理的价值观念(2)一、时间价值的概念一、时间价值的概念关于时间价值的一个小案例关于时间价值的一个小案例一个保险推销员向刚刚参加工作的张先生推销养老保险。一个保险推销员向刚刚参加工作的张先生推销养老保险。张先生现在刚过完张先生现在刚过完20周岁的生日。保险推销员介绍的周岁的生日。保险推销员介绍的保险计划如下：从张先生保险计划如下：从张先生21周岁生日开始到周岁生日开始到40周岁，周岁，每年交每年交1000元的保费，交费期为元的保费，交费期为20年。从年。从61周岁生日周岁生日开始每年可领取开始每年可领取5000元的养老金直至身故。元的养老金直至身故。资料：资料：2008年，北京市男

2、性人均期望寿命为年，北京市男性人均期望寿命为78.46岁，岁，女性为女性为82.15岁。目前，岁。目前，5年期银行存款利率为年期银行存款利率为3.6%，5年以上银行贷款利率为年以上银行贷款利率为5.94%。问题问题张先生缴的保费总额是多少？张先生缴的保费总额是多少？如何确定张先生领取养老金的年限？如何确定张先生领取养老金的年限？预计张先生可以领取养老金的总额是多少？预计张先生可以领取养老金的总额是多少？该项保险是否合算？该项保险是否合算？保险公司为什么要给张先生比保费多出许多保险公司为什么要给张先生比保费多出许多的养老金呢？的养老金呢？什么是货币的时间价值什么是货币的时间价值货币时间价值是指货

3、币时间价值是指货币货币随着时间的推移而发随着时间的推移而发生的增值，也称为资金时间价值。生的增值，也称为资金时间价值。例如：如果你存入银行例如：如果你存入银行1年定期的存款年定期的存款1000元，当元，当前前1年定期储蓄存款的利率为年定期储蓄存款的利率为2.25%，那么，那么，1年年后你可以取出多少钱呢？后你可以取出多少钱呢？本利和本利和=1000+10002.25%=1022.5元元问题问题是不是货币在是不是货币在任何状态任何状态下都可以产生时间下都可以产生时间价值呢？价值呢？是不是货币作为资本投入到经营活动中所是不是货币作为资本投入到经营活动中所获得的增值额获得的增值额都是都是时间价值呢？

4、时间价值呢？利率的构成利率的构成利率利率=时间价值时间价值+通货膨胀贴水通货膨胀贴水+风险报酬风险报酬利率在经济生活中的表现形式利率在经济生活中的表现形式银行存款利息率银行存款利息率银行贷款利率银行贷款利率债券利息率债券利息率股息率股息率投资收益率投资收益率时间价值的另一种表述时间价值的另一种表述时间价值是时间价值是扣除风险报酬和通货膨胀贴水扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的后的真实收益率真实收益率货币时间价值的两种表现形式：货币时间价值的两种表现形式：时间价值时间价值率率：扣除风险报酬和通货膨胀贴水后：扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的社会平均资金利润率。的社会平均资金利润率。时间价值时间价值额额二

5、、现金流量时间线二、现金流量时间线20212240606180-1000-1000-100050005000张先生养老保险的现金流量时间线张先生养老保险的现金流量时间线三、三、复利复利终值与现值终值与现值张某将张某将100元钱存入银行，年利率为元钱存入银行，年利率为6，则各年年末的终值计算如下：则各年年末的终值计算如下：复利终值的公式：复利终值的公式：复利终复利终值系数值系数复利现值的公式：复利现值的公式：假定李某在假定李某在2年后需要年后需要1000元，那么在存款元，那么在存款年利率为年利率为7的条件下，李某现在需要往银的条件下，李某现在需要往银行存入多少钱行存入多少钱?四、年金终值和现值四

6、、年金终值和现值1.年金概念年金概念2.普通年金普通年金3.先付年金先付年金4.延期年金延期年金5.永续年金永续年金1.年金概念年金概念年金是指一定时期内每期年金是指一定时期内每期相等金额相等金额的的收付款收付款项。项。例如，张先生缴纳的保险费和领取的养老金例如，张先生缴纳的保险费和领取的养老金分期付款赊购、分期偿还贷款、分期支付工程款、分期付款赊购、分期偿还贷款、分期支付工程款、每年相同的销售收入每年相同的销售收入 年金种类年金种类普通年金（后付年金）普通年金（后付年金）先付年金先付年金延期年金（递延年金）延期年金（递延年金）永续年金永续年金2.普通年金普通年金(Ordinary Annui

7、ty）普通年金是指每期普通年金是指每期期末期末有等额的收付款项的有等额的收付款项的年金。在现实经济生活中这种年金最为常见，年金。在现实经济生活中这种年金最为常见，因此，又称为后付年金。因此，又称为后付年金。100 100 100 100普通年金终值普通年金终值0 1 2 3 4普通年金终值普通年金终值【例】【例】5 年中每年年底存入银行年中每年年底存入银行 100 元，存款元，存款利率为利率为 8%，求第，求第 5 年末年金终值为多少。年末年金终值为多少。FV=AF/A,8%,5 =1005.867 586.7(元元)普通年金现值普通年金现值100 100 100 1000 1 2 3 4【例

8、】现在存入一笔钱，准备在以后【例】现在存入一笔钱，准备在以后 5 年中年中每年末得到每年末得到 100 元，如果利息率为元，如果利息率为 10%，现在应存入多少钱现在应存入多少钱?PV=AP/A,10%，5 =1003.791 =379.1(元元)普通年金终值图（图普通年金终值图（图2-2）普通年金现值图（图普通年金现值图（图2-3）一个年金终值的案例一个年金终值的案例李先生在李先生在5年后需要偿还一笔债务年后需要偿还一笔债务10万元。万元。从现在开始，他每年从现在开始，他每年年末年末需要存入银行一需要存入银行一笔等额的存款，以备笔等额的存款，以备5年后偿还债务。银行年后偿还债务。银行存款的年

9、利率为存款的年利率为10%，复利计息。计算李，复利计息。计算李先生先生每年需要存入银行多少钱每年需要存入银行多少钱？偿债基金系数偿债基金系数 一个年金现值的案例一个年金现值的案例某公司现在计划投资一项目。投资额为某公司现在计划投资一项目。投资额为100万元。预计在今后万元。预计在今后5年中收回投资额，且每年中收回投资额，且每年收回的金额相等。该公司要求的投资必年收回的金额相等。该公司要求的投资必要报酬率为要报酬率为20%。计算该投资项目。计算该投资项目每年至每年至少要收回多少资金少要收回多少资金才能保证在才能保证在5年中收回投年中收回投资额？资额？资本回收系数资本回收系数3.先付年金（先付年金

10、（Annuity Due）又称又称“即付年金即付年金”或或“预付年金预付年金”，是指，是指在一定时期内，在一定时期内，各期期初等额各期期初等额的系列收付的系列收付款项。款项。先付年金终值图（图先付年金终值图（图2-4）【例】某人每年年初存入银行【例】某人每年年初存入银行 1 000元，银行存款年元，银行存款年利率为利率为 8%，问第，问第 10年末的本利和应为多少年末的本利和应为多少?V10=1 000(F/A,8%,10)(1+8%)=1 00014.4871.08 =15 645(元元)或：或：V10=1 000(F/A,8%,11-1)=1 000(16.645-1)=15 645(元元

11、)先付年金现值图（图先付年金现值图（图2-5）先付年金现值先付年金现值【例】某企业租用一设备，在【例】某企业租用一设备，在 10 年中每年年初要支年中每年年初要支付租金付租金 5 000 元，年利息率为元，年利息率为 8%，问这些租金的，问这些租金的现值是多少现值是多少?V0=5 000(P/A,8%,10)(1+8%)=5 0006.711.08 =36 234(元元)或：或：V0=5 000(P/A,8%,9+1)=5 000(6.247+1)=36 235(元元)4.递延年金现值递延年金现值延期年金是指在最初若干期没有收付款项延期年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的

12、系列收付款的情况下，后面若干期等额的系列收付款项。项。m延期年金现值图（图延期年金现值图（图2-6）【例】某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年【例】某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为利息率为 8%，银行规定前，银行规定前 10 年不用还本付息，年不用还本付息，但从第但从第 11 年至第年至第 20 年每年年末偿还本息年每年年末偿还本息 1 000 元，问这笔款项的现值应为多少元，问这笔款项的现值应为多少?V0 =1 000P/A,8%,10P/F,8%,10 =1 0006.7100.463 =3 107(元元)或：或：V0 =1 000(P/A,8%,20-P/A,8%,10)

13、=1 000(9.818-6.710)=3 108(元元)一个递延年金的案例一个递延年金的案例哈罗德（哈罗德（Harold)和海伦（和海伦（Helen)计划为他们刚刚计划为他们刚刚出生的女儿建立大学教育基金。预计在女儿将在出生的女儿建立大学教育基金。预计在女儿将在18周岁时上大学，大学四年，每年的学费为周岁时上大学，大学四年，每年的学费为20000元。从现在开始海伦夫妇每年在女儿生日元。从现在开始海伦夫妇每年在女儿生日时存入银行相同的存款。时存入银行相同的存款。假定银行存款利率为假定银行存款利率为10%，并且复利计息。计算，并且复利计息。计算海伦夫妇每年应当存入银行多少钱？海伦夫妇每年应当存入

14、银行多少钱？5.永续年金现值永续年金现值永续年金是无限期等额收付的特种年金，可永续年金是无限期等额收付的特种年金，可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。穷的普通年金。【例】某人现在采用存本取息的方式存入【例】某人现在采用存本取息的方式存入银行一笔钱，希望今后无限期地每年年末银行一笔钱，希望今后无限期地每年年末能从银行取出能从银行取出1000元，若年利率为元，若年利率为10%，则他现在应存入多少钱？则他现在应存入多少钱？P=1000/10%=10000（元）（元）五、时间价值计算中的几个特殊问题五、时间价值计算中的几个特殊问题1.不等额现金流量现

15、值不等额现金流量现值2.年金和不等额现金流量混合情况下的现值年金和不等额现金流量混合情况下的现值3.贴现率（折现率）的计算贴现率（折现率）的计算4.年复利多次的时间价值问题年复利多次的时间价值问题1.不等额现金流量现值图（图不等额现金流量现值图（图2-7）不等额现金流量现值计算公式不等额现金流量现值计算公式2.年金和不等额现金流量混合情况下的现值年金和不等额现金流量混合情况下的现值年年现金流量现金流量1 1100010002 2100010003 3100010004 4100010005 5200020006 6200020007 7200020008 8200020009 92000200

16、0101030003000计算过程（折现率计算过程（折现率=9%）3.贴现率（折现率）的计算贴现率（折现率）的计算例题例题现在向银行存入现在向银行存入5000元，在利率为多少时，元，在利率为多少时，才能保证在今后才能保证在今后10年中每年得到年中每年得到750元。元。插值法插值法8%6.710i i6.6679%6.418插值法计算式插值法计算式4.一年复利多次的时间价值问题一年复利多次的时间价值问题名义年利率为名义年利率为r，1年复利年复利m次，实际年利率次，实际年利率k为：为：复利终值的计算复利终值的计算复利现值的计算复利现值的计算【例】某企业于年初存人【例】某企业于年初存人l0万元，年利

17、率为万元，年利率为10，若每半年复利一次，到第若每半年复利一次，到第l0年末，该企业能得本利和为多少年末，该企业能得本利和为多少?依题意，依题意，P=10 r=10%m=2 n=10 则：则：=10.25%F=10 (F/P,10.25%,10)=26.53(万元万元)这种方法的缺点是调整后的实际利率往往带有小数点，这种方法的缺点是调整后的实际利率往往带有小数点，不利于查表。不利于查表。第二种方法是不计算实际利率，而是相应调整有第二种方法是不计算实际利率，而是相应调整有关指标，即利率变为关指标，即利率变为r/m，期数相应变为，期数相应变为mn【例】利用上例中有关数据，用第二种方法计算本【例】利

18、用上例中有关数据，用第二种方法计算本利和。利和。F=10 (F/P,5%,20)=26.63（万元（万元)第第2节风险与收益节风险与收益一、风险与收益的概念一、风险与收益的概念二、单项资产的风险与收益二、单项资产的风险与收益三、证券组合的风险与收益三、证券组合的风险与收益四、主要资产定价模型四、主要资产定价模型一、风险与收益的概念一、风险与收益的概念1.1.什么是风险什么是风险2.2.什么是收益什么是收益3.3.收益与风险的关系收益与风险的关系4.4.按风险程度，财务决策的分类按风险程度，财务决策的分类1.什么是风险什么是风险风险是指能够影响目标实现的不确定性。风险是指能够影响目标实现的不确定

19、性。有些不确定性事件的发生会使我们达到目有些不确定性事件的发生会使我们达到目标更加困难（即威胁），而有些不确定性标更加困难（即威胁），而有些不确定性事件的发生则会帮助我们达到目标（即机事件的发生则会帮助我们达到目标（即机会）。当我们进行风险识别时，不仅要看会）。当我们进行风险识别时，不仅要看到不确定性的负面影响，也需要看到不确到不确定性的负面影响，也需要看到不确定性的正面影响。定性的正面影响。风险是可以管理的。风险是可以管理的。2.2.什么是收益什么是收益收益是指从事某一种经济活动的所得。收益是指从事某一种经济活动的所得。收益的表现形式：收益的表现形式：收益额收益额收益率收益率3.3.收益与风

20、险的关系收益与风险的关系银行贷款基准利率表（银行贷款基准利率表（2008年年12月月23日执行）日执行）为什么年限越长，贷款利率越高？为什么年限越长，贷款利率越高？4.4.按风险程度，财务决策的分类按风险程度，财务决策的分类确定性决策确定性决策风险性决策风险性决策 有概率分布有概率分布不确定性决策不确定性决策 无概率分布无概率分布一般而言，投资者都讨厌风险，并力求回一般而言，投资者都讨厌风险，并力求回避风险。那么，为什么还有人进行风险性避风险。那么，为什么还有人进行风险性投资呢投资呢?这是因为风险投资可得到额外报酬这是因为风险投资可得到额外报酬风风险报酬。险报酬。如果把通货膨胀因素抽象掉，如果

21、把通货膨胀因素抽象掉，投资报酬率投资报酬率=时间价值率时间价值率+风险报酬率风险报酬率 二、单项资产的风险与收益二、单项资产的风险与收益1.1.确定收益的概率分布确定收益的概率分布2.2.计算收益的期望值（预期收益）计算收益的期望值（预期收益）3.计算标准差计算标准差4.利用历史数据度量风险利用历史数据度量风险5.计算变异系数计算变异系数6.风险报酬率的测算风险报酬率的测算1.1.确定收益的概率分布确定收益的概率分布出现每种结果的概率都在出现每种结果的概率都在0 0和和1 1之间之间所有结果的概率之和应等于所有结果的概率之和应等于1 1离离散散型型分分布布：如如果果随随机机变变量量（如如报报酬

22、酬率率）只只取取有有限限个个值值，并并且且对对应应于于这这些些值值有有确确定定的的概概率率，则则称是离散型分布。称是离散型分布。连续型分布连续型分布：随机变量有无数种可能会出现，：随机变量有无数种可能会出现，有无数个取值。有无数个取值。2.计算收益的期望值（预期收益）计算收益的期望值（预期收益）期望报酬额期望报酬额期望报酬率期望报酬率上例中：上例中：A A方案方案R R=0.270%+0.630%+0.2(-10%)=0.270%+0.630%+0.2(-10%)=30%30%B B方案方案R R=0.250%+0.630%+0.210%=0.250%+0.630%+0.210%=30%30%

23、两两方方案案的的期期望望值值均均为为30%30%，但但概概率率分分布布不不同同，A A方方案案-10%70%-10%70%，B B在在10%50%10%50%，风险不同，风险不同。A A风险大于风险大于B B风险，但要定量衡量其大小，需要统风险，但要定量衡量其大小，需要统计学中计算反映离散程度的指标。计学中计算反映离散程度的指标。3.计算标准差计算标准差离差：离差：方差：方差：标准差：标准差：上例中：上例中：A A方案标准差为方案标准差为25.3%,B25.3%,B方案为方案为12.65%12.65%，A A方案实际可能报酬率偏离期望值方案实际可能报酬率偏离期望值的可能性大，故风险较大。的可能

24、性大，故风险较大。如果各方案如果各方案期望值期望值不同，则需要计算不同，则需要计算标准标准离差率（变异系数）离差率（变异系数）。68.26%68.26%95.48%95.48%99.74%99.74%-3-2-正态分布的概率区间正态分布的概率区间234.利用历史数据度量风险利用历史数据度量风险5.计算变异系数计算变异系数（标准离差率（标准离差率）6.风险收益率的测算风险收益率的测算不考虑通货膨胀因素的情况下不考虑通货膨胀因素的情况下投资收益率无风险收益率投资收益率无风险收益率风险收益率风险收益率风险收益率风险收益率风险价值系数风险价值系数标准离差率标准离差率三、证券组合（三、证券组合（Port

25、folio）的风险）的风险与收益与收益1.证券组合的收益证券组合的收益2.证券组合的风险证券组合的风险3.证券组合的风险与收益证券组合的风险与收益4.最优投资组合最优投资组合哈里哈里马科维茨马科维茨（Harry M.Markowitz）（1927-）1990年诺贝尔经济学奖获得者。年诺贝尔经济学奖获得者。主要贡献：发展了一个概念明主要贡献：发展了一个概念明确的可操作的在不确定条件下选确的可操作的在不确定条件下选择择投资组合的理论投资组合的理论这个理论这个理论进一步演变成为现代金融投资理进一步演变成为现代金融投资理论的基础。论的基础。Markowitz的理论被的理论被誉为誉为“华尔街的第一次革命

26、华尔街的第一次革命”!1.证券组合的收益证券组合的收益证券组合的概念证券组合的概念证券组合的收益证券组合的收益2.证券组合的风险证券组合的风险预期收益率预期收益率所有证券的协方差所有证券的协方差都要相加都要相加两项资产组合的收益率的两项资产组合的收益率的方差方差满足以下关系式：满足以下关系式：式中，式中，表示资产组合的表示资产组合的标准差标准差，衡量资产组合，衡量资产组合的风险；的风险；和和 分别表示组合中两项资产的标准分别表示组合中两项资产的标准差；差；w1w1和和w2w2分别表示组合中两项资产所占的价值分别表示组合中两项资产所占的价值比例；比例；反映两项资产收益率的相关程度，即两反映两项资

27、产收益率的相关程度，即两项资产收益率之间相对运动的状态，称为相关系项资产收益率之间相对运动的状态，称为相关系数。数。证券的相关性证券的相关性 处于区间处于区间-1，1 相关系数相关系数完全负相关完全负相关完全正相关完全正相关0 证券投资的风险证券投资的风险可分散风险（公司特别风险）可分散风险（公司特别风险）不可分散风险（市场风险、系统性风险）不可分散风险（市场风险、系统性风险）系统风险衡量系统风险衡量 单项资产的单项资产的 系数系数是指可以反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变是指可以反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标。动关系的一个量化指标。式中，式中，表示第表示第

28、i项资产的收益率与市场组合收益率的相项资产的收益率与市场组合收益率的相关系数；关系数；是第是第i项资产收益率的标准差，表示该资产的项资产收益率的标准差，表示该资产的风险大小；风险大小；是市场组合收益率的标准差，表示市场组是市场组合收益率的标准差，表示市场组合的风险；合的风险；市场组合指由市场上所有市场组合指由市场上所有资产组成的组合。资产组成的组合。如果某种股票的风险情况与整个证券市场如果某种股票的风险情况与整个证券市场的风险情况一致，则这种股票的的风险情况一致，则这种股票的系数也等系数也等于于 1；如果某种股票的如果某种股票的系数大于系数大于 1，说明其风险，说明其风险大于整个市场的风险；大

29、于整个市场的风险；如果某种股票的如果某种股票的系数小于系数小于 1，说明其风险，说明其风险小于整个市场的风险。小于整个市场的风险。资产组合的资产组合的 系数系数 投资组合中股票数目可分散风险一般股票投资组合可实现的最低风险投资组合投资组合市场风险市场风险投资组合个别风险2000+0110203040证券组合的风险3.证券组合的风险与收益证券组合的风险与收益证券组合的证券组合的风险收益风险收益：【例】特林公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，【例】特林公司持有由甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的它们的系数分别是系数分别是 2.0、1.0和和 0.5，它们在证券组合中所，它们在证券组合

30、中所占的比重分别为占的比重分别为 60%、30%和和 10%，股，股 票的市场报酬率票的市场报酬率为为 14%，无风险报酬率为，无风险报酬率为 10%，试确定这种证券组合的，试确定这种证券组合的风险报酬率。风险报酬率。1.确定证券组合的确定证券组合的系数。系数。p=xii=60%2.0+30%1.0+10%0.5 =1.55 2 计算该证券组合的风险报酬率。计算该证券组合的风险报酬率。p=p(Km-RF)=1.55(14%-10%)=6.2%4.最优投资组合最优投资组合有效投资组合有效投资组合最优投资组合最优投资组合四、主要资产定价模型四、主要资产定价模型1.1.资本资产定价模型资本资产定价模

31、型（CAPM）2.2.多因素模型多因素模型3.3.套利定价模型套利定价模型 1.1.资本资产定价模型（资本资产定价模型（CAPMCAPM）资本资产定价模型公式资本资产定价模型公式威廉威廉夏普夏普（William F.Sharpe）(1934-)二十世纪六十年代将马克维茨的分析方法二十世纪六十年代将马克维茨的分析方法进一步发展为著名的进一步发展为著名的“资本资产定价模型资本资产定价模型”，用来说明在金融市场上如何确立反映，用来说明在金融市场上如何确立反映风险和潜在收益证券价格。风险和潜在收益证券价格。1990年年诺贝尔经济学奖诺贝尔经济学奖 默顿默顿米勒米勒（Merton H.Miller）(1

32、923-2000)马科维茨、夏普和米勒马科维茨、夏普和米勒三位美国三位美国经济学家经济学家同时荣获同时荣获1990年年诺贝尔经济学奖诺贝尔经济学奖，是因为，是因为“他们对现代金融经济学理论的开拓性研他们对现代金融经济学理论的开拓性研究，为投资者、股东及金融专家们提供了究，为投资者、股东及金融专家们提供了衡量不同的金融资产投资的风险和收益的衡量不同的金融资产投资的风险和收益的工具，以估计预测股票、债券等证券的价工具，以估计预测股票、债券等证券的价格格”。【例】林纳公司股票的【例】林纳公司股票的系数为系数为 2.0，无风险利率为，无风险利率为 6%，市场上所有股票的平均报酬率为，市场上所有股票的平

33、均报酬率为10%，那么，那么，林纳公司股票的报酬率应为：林纳公司股票的报酬率应为：Ki=RF+i(Km-RF)=6%+2.0(10%-6%)=14%也就是说，林纳公司股票的报酬率达到或超过也就是说，林纳公司股票的报酬率达到或超过 14%时，投资者方肯进行投资。如果低于时，投资者方肯进行投资。如果低于14%，则投，则投资者不会购买林纳公司的股票。资者不会购买林纳公司的股票。2.2.多因素模型多因素模型多因素模型的公式：多因素模型的公式：3.3.套利定价模型套利定价模型 套利定价模型的公式：套利定价模型的公式：斯蒂芬斯蒂芬罗斯罗斯 当今世界上最具影响力的金融学家之一，当今世界上最具影响力的金融学家

34、之一，因其创立了因其创立了套利定价理论套利定价理论（Arbitrage Pricing Theory，简称，简称APT）而举世闻名。）而举世闻名。第第3节节 证券估价证券估价一、债券估价一、债券估价二、股票估价二、股票估价一、债券估价一、债券估价1.何时需要进行债券估价何时需要进行债券估价2.影响债券价值的基本因素影响债券价值的基本因素3.几种债券估价模型几种债券估价模型4.债券价值的变化规律债券价值的变化规律债券债券(Bonds)是是政府、金融机构、工商企业政府、金融机构、工商企业等机构直接向等机构直接向社会社会借债筹措资金时，向投借债筹措资金时，向投资者发行，承诺按资者发行，承诺按一定利率

35、支付利息并按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金约定条件偿还本金的的债权债务债权债务凭证。凭证。债券投资特点：债券投资特点：优点优点1、本金安全性高、本金安全性高2、收入比较稳定、收入比较稳定3、市场流动性好、市场流动性好缺点缺点1、购买力风险比较大、购买力风险比较大2、没有经营管理权、没有经营管理权3、需要承受利率风险、需要承受利率风险1.何时需要进行债券估价何时需要进行债券估价公司发行债券时的估价公司发行债券时的估价确定票面利率确定票面利率实践中采用询价方式实践中采用询价方式投资者投资者购买债券时的估价购买债券时的估价确定债券的合理买入价格确定债券的合理买入价格债券的主承销商向市场债券的主

36、承销商向市场上的潜在购买者进行询上的潜在购买者进行询价价2.影响债券价值的基本因素影响债券价值的基本因素影响债券现金流量的因素影响债券现金流量的因素债券面值债券面值票面利率票面利率债券期限债券期限付息方式付息方式折现率的确定折现率的确定为什么以市场利率为折现率？为什么以市场利率为折现率？3.几种债券估价模型几种债券估价模型分期付息、到期还本债券估价模型分期付息、到期还本债券估价模型到期一次还本付息债券估价模型到期一次还本付息债券估价模型贴现发行债券估价模型贴现发行债券估价模型分期付息、到期还本债券估价模型分期付息、到期还本债券估价模型【例】某债券面值为【例】某债券面值为 1000，票面利率为，

37、票面利率为 10%，期限，期限为为 5 年，某企业要对这种债券进行投资，要求必年，某企业要对这种债券进行投资，要求必须获得须获得 12%的报酬率，问债券价格为多少时才能的报酬率，问债券价格为多少时才能进行投资。进行投资。根据上述公式得：根据上述公式得：P=1 00010%P/A,12%,5+1000P/F,12%，5 1003.605+1 0000.567 927.5(元元)即这种债券的价格必须低于即这种债券的价格必须低于 927.5元时，元时，该投资者该投资者才能购买，才能购买，否则得不到否则得不到 12%的报酬率。的报酬率。到期一次还本付息债券估价模型到期一次还本付息债券估价模型【例】某企

38、业拟购买另一家企业发行的利随本清的【例】某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券，该债券面值为企业债券，该债券面值为 1 000元，期限元，期限5 年，票年，票面利率为面利率为 10%，不计复利，当前市场利率为，不计复利，当前市场利率为 8%，该债券发行价格为多少时，企业才能购买，该债券发行价格为多少时，企业才能购买?由上述公式可知：由上述公式可知：P=（1 000+1 00010%5）P/F,8%,5=1 020(元元)即债券价格必须低于即债券价格必须低于 1 020 元时，企业才能购买。元时，企业才能购买。贴现发行债券估价模型贴现发行债券估价模型【例】某债券面值为【例】某债券面值为

39、1 000 元，期限为元，期限为 5 年，年，以贴现方式发行，期内不计利息，到期按以贴现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为面值偿还，当时市场利率为 8%，其价格为，其价格为多少时，企业才能购买多少时，企业才能购买?P=1 000P/F,8%,5=1 0000.681=681(元元)该债券的价格只有低于该债券的价格只有低于 681 元时，企业才能元时，企业才能购买。购买。4.债券价值的变化规律债券价值的变化规律规律规律1 1 债券内在价值与市场利率的变动呈债券内在价值与市场利率的变动呈反向关系。反向关系。规律规律2 2 当市场利率高于债券票面利率时，当市场利率高于债券票面利率

40、时，债券的内在价值会低于债券面值；当市场债券的内在价值会低于债券面值；当市场利率等于债券票面利率时，债券的内在价利率等于债券票面利率时，债券的内在价值会等于债券面值；当市场利率低于债券值会等于债券面值；当市场利率低于债券票面利率时，债券的内在价值会高于债券票面利率时，债券的内在价值会高于债券面值。面值。债券价值变动规律1市场利率债券价值债券价值的变化规律债券价值的变化规律规律规律3 3 当债券接近到期日时，债券的内在当债券接近到期日时，债券的内在价值向其面值回归。此时，债券的市场价价值向其面值回归。此时，债券的市场价格也应当向债券面值回归。格也应当向债券面值回归。规律规律4 4 长期债券的利率

41、风险大于短期债券。长期债券的利率风险大于短期债券。市场利率的变化会引起债券内在价值的变市场利率的变化会引起债券内在价值的变化，从而引起债券市场价格的变动。但是，化，从而引起债券市场价格的变动。但是，市场利率变化对长期债券价值的影响要大市场利率变化对长期债券价值的影响要大于短期债券。于短期债券。距到期年限市 场 利 率 k6%5%3%5958100010924965100010743973100010572982100010381991100010190100010001000债券价值变动规律债券价值变动规律3时间债券价值债券价值变动规律3市场利率债券到期年限（票面利率为5%）5年10年3%10

42、9211705%100010006%958926债券价值变动规律4债券价值变动规律410年5年市场利率债券价值二、股票估价二、股票估价1.股票的有关概念股票的有关概念2.股票的种类股票的种类3.股票的估值股票的估值股票是股份有限公司在筹集资本时向出资股票是股份有限公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证。人发行的股份凭证。股票投资目的主要有两种：一是作为一般股票投资目的主要有两种：一是作为一般的证券投资，获取的证券投资，获取股利收入及股票买卖差股利收入及股票买卖差价价；二是利用购买某一企业的大量股票达；二是利用购买某一企业的大量股票达到到控制控制该企业的目的。该企业的目的。股票投资特点：股票投资

43、特点：优点优点1报酬高报酬高 2降低购买里风险降低购买里风险3、有一定经营控制权利、有一定经营控制权利缺点缺点1、求偿权居后、求偿权居后2、股价影响因素多、股价影响因素多3、收入不稳定、收入不稳定1.股票的构成要素股票的构成要素股票价值（股票内在价值）股票价值（股票内在价值）股票价格股票价格股票面值股票面值股票账面价值（每股净资产）股票账面价值（每股净资产）股利（股息）股利（股息）2.股票的种类股票的种类普通股普通股公司决策参与权；利润分配权；公司决策参与权；利润分配权；优先认股优先认股权权；剩余资产分配权。；剩余资产分配权。优先股优先股优先分配权优先求偿权。优先分配权优先求偿权。3.股票的估

44、值股票的估值（1）股票估值的基本模型）股票估值的基本模型（2）优先股的估值）优先股的估值（3）普通股的估值）普通股的估值（1）股票估值的基本模型）股票估值的基本模型基本估价模型：威廉姆斯（基本估价模型：威廉姆斯（J.B.Williams）和戈登（和戈登（M.J.Gordon）模型）模型（2）优先股的估值）优先股的估值优先股的估值模型：优先股的估值模型：（3）普通股的估值）普通股的估值普通股估值需要考虑的因素普通股估值需要考虑的因素利润与股利利润与股利折现率折现率几种特殊情况的估值模型几种特殊情况的估值模型未来准备出售的股票估值模型未来准备出售的股票估值模型股利零增长的股票估值模型股利零增长的股

45、票估值模型股利固定增长的股票估值模型股利固定增长的股票估值模型未来准备出售的股票估值模型未来准备出售的股票估值模型股利零增长的股票估值模型股利零增长的股票估值模型股利固定增长的股票估值模型股利固定增长的股票估值模型 时代公司准备投资购买东方信托投资股份有限公时代公司准备投资购买东方信托投资股份有限公司的股票，该股票去年每股股利为司的股票，该股票去年每股股利为 2元，预计以元，预计以后每年以后每年以 4%的增长率增长，时代公司经分析后，的增长率增长，时代公司经分析后，认为必须得到认为必须得到 10%的报酬率，才能购买东方信托的报酬率，才能购买东方信托投资股份有限公司的股票，则该种股票的价格应投资

46、股份有限公司的股票，则该种股票的价格应为为即东方信托投资公司的股票价格在即东方信托投资公司的股票价格在 34.67 元以下元以下时，时代公司才能购买。时，时代公司才能购买。例题例题某投资者所持有的甲公司股票现行市价为某投资者所持有的甲公司股票现行市价为18元。已知甲公司当年可支付的现金股利元。已知甲公司当年可支付的现金股利为每股为每股1.5元，并且在以后各年以元，并且在以后各年以5%的增长的增长率增长。根据甲公司股票的风险情况，该率增长。根据甲公司股票的风险情况，该投资者要求的投资必要报酬率为投资者要求的投资必要报酬率为15%。请对甲公司股票进行估值，并分析该投资请对甲公司股票进行估值，并分析该投资者在当前股价下是否可以出售甲公司的股者在当前股价下是否可以出售甲公司的股票。票。Chapter2The End此课件下载可自行编辑修改，仅供参考！此课件下载可自行编辑修改，仅供参考！感谢您的支持，我们努力做得更好！谢谢感谢您的支持，我们努力做得更好！谢谢