资本运营的主体与市场.ppt

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1、第三章第三章 资本运营的主体与市场环境资本运营的主体与市场环境n一、资本运营的主、客体一、资本运营的主、客体n二、资本运营的市场环境二、资本运营的市场环境一、资本运营的主体一、资本运营的主体n在发达的市场经济国家中，在发达的市场经济国家中，企业是资本运营的直企业是资本运营的直接操作主体，接操作主体，它直接承担着资本运营的收益、损它直接承担着资本运营的收益、损失和风险。失和风险。国家是资本运营的监督主体，国家是资本运营的监督主体，它服务、它服务、监督和规范资本运营的活动监督和规范资本运营的活动 n 我国目前的情况是企业在作为资本运营主体上存我国目前的情况是企业在作为资本运营主体上存在着三个方面的

2、问题：在着三个方面的问题：1、产权关系不明导致的企业自我负责精神的淡化。、产权关系不明导致的企业自我负责精神的淡化。2、企业资本运营的功能弱化。、企业资本运营的功能弱化。3、企业缺乏契约精神。、企业缺乏契约精神。n国家作为资本运营主体存在的问题包括两个方面：国家作为资本运营主体存在的问题包括两个方面：1、作为资本的最终所有者不可能很好地执行资、作为资本的最终所有者不可能很好地执行资本运营的职能。本运营的职能。2、政府资本运营的监控主体作用难以发挥。、政府资本运营的监控主体作用难以发挥。资本运营的客体资本运营的客体n资本运营的客体总体上说就是企业所拥有的资本运营的客体总体上说就是企业所拥有的资本

3、资本,具体包括以下几个内容具体包括以下几个内容：1、实物资本。实物资本。2、无形资本。、无形资本。3、组织资本。、组织资本。4、土地资源。、土地资源。5、企业产权。、企业产权。6、流动资本。、流动资本。二、资本运营的市场环境二、资本运营的市场环境（一）、资本运营与市场体系（一）、资本运营与市场体系 市场体系包括商品市场、金融市场（包括货市场体系包括商品市场、金融市场（包括货币市场和资本市场）、劳动力市场、房地产币市场和资本市场）、劳动力市场、房地产市场、技术市场和信息市场等。市场、技术市场和信息市场等。（二）、资本运营与资本市场（二）、资本运营与资本市场 资本市场是指筹措中长期资本的市场，是中

4、长期资本需求与供给资本市场是指筹措中长期资本的市场，是中长期资本需求与供给资本市场是指筹措中长期资本的市场，是中长期资本需求与供给资本市场是指筹措中长期资本的市场，是中长期资本需求与供给交易的总和。它既包括证券市场，也包括中长期信贷市场，还包括非交易的总和。它既包括证券市场，也包括中长期信贷市场，还包括非交易的总和。它既包括证券市场，也包括中长期信贷市场，还包括非交易的总和。它既包括证券市场，也包括中长期信贷市场，还包括非证券化的产权交易市场。证券化的产权交易市场。证券化的产权交易市场。证券化的产权交易市场。（一）中长期信贷市场（一）中长期信贷市场（一）中长期信贷市场（一）中长期信贷市场 （二

5、）证券市场（二）证券市场（二）证券市场（二）证券市场 1 1 1 1，股票市场、债券市场、基金市场，股票市场、债券市场、基金市场，股票市场、债券市场、基金市场，股票市场、债券市场、基金市场 2 2 2 2，发行市场、交易市场，发行市场、交易市场，发行市场、交易市场，发行市场、交易市场 3 3 3 3，场内市场、场外市场，场内市场、场外市场，场内市场、场外市场，场内市场、场外市场 （三）（三）（三）（三）产权市场产权市场产权市场产权市场 1 1 1 1，证券化的产权市场，证券化的产权市场，证券化的产权市场，证券化的产权市场 2 2 2 2，非证券化的产权市场，非证券化的产权市场，非证券化的产权市

6、场，非证券化的产权市场 广广广广义义义义的的的的资资资资本本本本市市市市场场场场狭狭狭狭义义义义的的的的资资资资本本本本市市市市场场场场资本市场的功能资本市场的功能1 1、筹资功能筹资功能筹资功能筹资功能6 6、优化资源配置功能优化资源配置功能优化资源配置功能优化资源配置功能5 5、促使资本流动功能促使资本流动功能促使资本流动功能促使资本流动功能4 4、风险定价功能风险定价功能风险定价功能风险定价功能3 3、改制功能改制功能改制功能改制功能2 2、投资功能投资功能投资功能投资功能中国资本市场特征中国资本市场特征1 1、资本市场规模过小，总市值小。、资本市场规模过小，总市值小。、资本市场规模过小

7、，总市值小。、资本市场规模过小，总市值小。6 6、市场分割，流动性受阻，不利于资源配置。、市场分割，流动性受阻，不利于资源配置。、市场分割，流动性受阻，不利于资源配置。、市场分割，流动性受阻，不利于资源配置。5 5、交易品种和交易工具的结构残缺。、交易品种和交易工具的结构残缺。、交易品种和交易工具的结构残缺。、交易品种和交易工具的结构残缺。4 4、制度不健全。、制度不健全。、制度不健全。、制度不健全。3 3、资本市场主体缺位。、资本市场主体缺位。、资本市场主体缺位。、资本市场主体缺位。2 2、市场体系不完善，层次单一。、市场体系不完善，层次单一。、市场体系不完善，层次单一。、市场体系不完善，层

8、次单一。（三）、资本运营与投资银行（三）、资本运营与投资银行n投资银行与商业银行 商业银行（存贷款银行）商业银行（存贷款银行）是从事存款贷款业务，以利润为主要经营目标的金融企业。它是存贷双方的信用中介 投资银行（证券推销商）投资银行（证券推销商）是以证券承销（以及在承销基础上的证券经纪业务）为本源，其他投资银行业务都是在这一业务基础上形成和发展起来。投资银行的业务主要有以下投资银行的业务主要有以下几项：几项：证券承销、证券交易、私募发行、企业兼并与收购、基金管理、风险投资、项目融资、衍生产品、租赁、咨询服务、现金管理、证券保管与抵押等业务。n1、证券承销：证券承销：证券发行市场是由证券的证券发

9、行市场是由证券的发行者发行者（发行主（发行主体）、体）、认购者认购者（投资主体）和（投资主体）和承销者承销者三方构成的。承销者三方构成的。承销者是指联系发行主体和投资主体的金融中介机构，它们本身是指联系发行主体和投资主体的金融中介机构，它们本身并不从事投资业务，仅仅是协助政府或企业发行证券，并并不从事投资业务，仅仅是协助政府或企业发行证券，并帮助投资者获得这些证券。帮助投资者获得这些证券。投资银行从事证券承销业务，其承销过程包括：投资银行从事证券承销业务，其承销过程包括：第一、投资银行对证券发行者提出发行证券种类、时间和第一、投资银行对证券发行者提出发行证券种类、时间和条件等方面的建议；条件等

10、方面的建议；第二、当证券发行申请经国家证券管理机关批准后，投资第二、当证券发行申请经国家证券管理机关批准后，投资银行与证券发行者签订证券承销协议；银行与证券发行者签订证券承销协议；第三、协议签订之后，投资银行组织销售网络，将证券销售第三、协议签订之后，投资银行组织销售网络，将证券销售给广大社会公众。给广大社会公众。投资银行承销证券获得的报酬：投资银行承销证券获得的报酬：一种是差价，即承销商支付给证券发行者的价格与承销商一种是差价，即承销商支付给证券发行者的价格与承销商向社会公众出售证券的价格之间的差价；向社会公众出售证券的价格之间的差价；另一种是佣金，按发行证券金额的一定百分比计算。另一种是佣

11、金，按发行证券金额的一定百分比计算。n2、证券交易：、证券交易：第一、在证券承销之后，投资银行要为该证第一、在证券承销之后，投资银行要为该证券创造一个流动性较强的二级市场，并尽量券创造一个流动性较强的二级市场，并尽量使该证券的市场价格稳定一个时期。使该证券的市场价格稳定一个时期。第二、证券经纪业务。投资银行接受客户第二、证券经纪业务。投资银行接受客户（证券的买方或卖方）的委托，按照客户的（证券的买方或卖方）的委托，按照客户的指令，促使证券买卖双方达成交易，并据此指令，促使证券买卖双方达成交易，并据此收取一定的佣金。收取一定的佣金。第三、投资银行利用本身拥有的大量资产和第三、投资银行利用本身拥有

12、的大量资产和接受客户委托管理的资产进行证券交易，通接受客户委托管理的资产进行证券交易，通过选择买入和管理证券组合并卖出证券，获过选择买入和管理证券组合并卖出证券，获得投资收益。得投资收益。n3、私募发行：私募发行：证券承销（公募发行）。私募发行证券承销（公募发行）。私募发行是将证券配售给少数特定的投资者。其发行的对象是将证券配售给少数特定的投资者。其发行的对象主要有两类：一类是个人投资者，如公司的股东、主要有两类：一类是个人投资者，如公司的股东、职工和重要客户等；另一类是机构投资者，如大的职工和重要客户等；另一类是机构投资者，如大的金融机构或与发行者有密切业务往来的企业等。证金融机构或与发行者

13、有密切业务往来的企业等。证券私募发行者一般是一些风险较大的新企业、小企券私募发行者一般是一些风险较大的新企业、小企业以及投机性的公司。业以及投机性的公司。n投资银行在证券私募发行方面的作用主要是：投资银行在证券私募发行方面的作用主要是：第一、与证券发行者、投资者共同商讨证券的种类、第一、与证券发行者、投资者共同商讨证券的种类、定价和条件等事宜；定价和条件等事宜；第二、为证券发行者寻找合适的机构投资者，并按第二、为证券发行者寻找合适的机构投资者，并按优劣排列顺序，供发行者选择；优劣排列顺序，供发行者选择；第三、充当证券发行者的顾问，提供咨询服务。投第三、充当证券发行者的顾问，提供咨询服务。投资银

14、行办理上述证券私募发行业务，一般按私募证资银行办理上述证券私募发行业务，一般按私募证券金额的一定比例收取报酬。券金额的一定比例收取报酬。n4、企业兼并与收购：企业兼并与收购：企业并购是企业产权交易的企业并购是企业产权交易的重要内容，投资银行在企业产权交易双方（买方和重要内容，投资银行在企业产权交易双方（买方和卖方）中充当中介，为企业并购双方提供服务。卖方）中充当中介，为企业并购双方提供服务。投资银行参与企业并购的主要方式是：投资银行参与企业并购的主要方式是：第一、寻找兼并与收购的对象；第一、寻找兼并与收购的对象；第二、向并购者和被并购者提供买卖价格或非价格第二、向并购者和被并购者提供买卖价格或

15、非价格条款的咨询；条款的咨询；第三、帮助并购者采取行动抵御恶意性吞并企图；第三、帮助并购者采取行动抵御恶意性吞并企图；第四、帮助并购者筹措必要的资金，以实现并购计第四、帮助并购者筹措必要的资金，以实现并购计划。划。企业兼并、收购业务为投资银行带来巨额收益，已企业兼并、收购业务为投资银行带来巨额收益，已成为投资银行的一项主要业务活动。投资银行办理成为投资银行的一项主要业务活动。投资银行办理企业兼并收购业务应收取的报酬（咨询费或聘请费）企业兼并收购业务应收取的报酬（咨询费或聘请费），应根据并购交易金额大小、交易的复杂程度、投，应根据并购交易金额大小、交易的复杂程度、投资银行提供服务的水平等因素决定

16、。资银行提供服务的水平等因素决定。n5、基金管理：基金管理：基金是一种大众化的投资方式，它基金是一种大众化的投资方式，它由基金发起者通过发行投资受益凭证，吸收许多投由基金发起者通过发行投资受益凭证，吸收许多投资者的资金，形成基金，聘请有专业知识和投资经资者的资金，形成基金，聘请有专业知识和投资经验的专家，运用基金进行证券组合投资，定期将收验的专家，运用基金进行证券组合投资，定期将收益按投资受益凭证分配给投资者。在美国称为益按投资受益凭证分配给投资者。在美国称为“共同共同基金基金”，英国称为，英国称为“单位信托基金单位信托基金”，在日本称为，在日本称为“证证券投资信托基金券投资信托基金”。n投资

17、银行在基金管理方面的业务包括：投资银行在基金管理方面的业务包括：第一、投资银行可以作为基金发起者发起和建立基第一、投资银行可以作为基金发起者发起和建立基金，并管理自己建立的基金；金，并管理自己建立的基金；第二、投资银行可以作为承销者帮助其他基金发起者第二、投资银行可以作为承销者帮助其他基金发起者向投资者发售投资受益凭证，也可以接受基金发起向投资者发售投资受益凭证，也可以接受基金发起者的委托，帮助其管理基金，从基金发起者获得一者的委托，帮助其管理基金，从基金发起者获得一定报酬。定报酬。n6、风险投资：风险投资：即创业投资，是指为新兴公司在创业期和拓即创业投资，是指为新兴公司在创业期和拓展期融通的

18、资金。新兴公司运用新技术生产新产品，其市场展期融通的资金。新兴公司运用新技术生产新产品，其市场潜力大，预期利润很高，但风险也很大，很难从商业银行获潜力大，预期利润很高，但风险也很大，很难从商业银行获得贷款，也不能公开发行股票融资。而投资银行的风险资本得贷款，也不能公开发行股票融资。而投资银行的风险资本业务能够帮助新兴公司解决困难，其办法是：业务能够帮助新兴公司解决困难，其办法是：n第一、投资银行向新兴公司投资，成为该公司的股东。有些第一、投资银行向新兴公司投资，成为该公司的股东。有些投资银行设有风险基金或创业基金，用于向新兴公司提供创投资银行设有风险基金或创业基金，用于向新兴公司提供创业资本。

19、业资本。n第二、通过私募发行证券（股票）为新兴公司筹集资本。投第二、通过私募发行证券（股票）为新兴公司筹集资本。投资银行为新兴公司私募发行证券时，常用其风险基金购买证资银行为新兴公司私募发行证券时，常用其风险基金购买证券。由于新兴公司风险很大，因而投资银行往往要求证券发券。由于新兴公司风险很大，因而投资银行往往要求证券发行者支付很高的私募发行报酬。投资银行还要求证券发行者行者支付很高的私募发行报酬。投资银行还要求证券发行者提供认股权证，一般规定在私募后提供认股权证，一般规定在私募后5年内，投资银行有权按私年内，投资银行有权按私募发行价的募发行价的120%购买该认股权证所代表的股票。如果获得购买该认股权证所代表的股票。如果获得风险资本的新兴公司发展很好，利润水平迅速提高，投资银风险资本的新兴公司发展很好，利润水平迅速提高，投资银行就会积极地帮助该公司发行股票，并上市交易，这类股票行就会积极地帮助该公司发行股票，并上市交易，这类股票上市后，市价将会成倍地上涨，这时，投资银行就可以用较上市后，市价将会成倍地上涨，这时，投资银行就可以用较低的价格购买到市价很高的股票，从而获得巨额利润。如果低的价格购买到市价很高的股票，从而获得巨额利润。如果该公司经营不善，股票价格低，投资者就可以不使用认股权该公司经营不善，股票价格低，投资者就可以不使用认股权证证。