资产选择理论教学.ppt

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1、貨幣銀行學3/e黃志典 著前程文化 出版第五章第五章 資產選擇理論資產選擇理論 授課老師：本章綱要 資產需求的決定因素投資人對風險的態度白吃的午餐：投資分散實務視窗：為何ETF風靡全球股市焦點話題：主權基金2資產需求的決定因素資產(asset)是指能夠儲存價值的物品，資產不一定是有形的物品，它可以是無形的知識、品牌、與契約等。影響資產需求的因素主要有五個：財富資產的預期報酬資產的風險資產的流動性資產的交易成本3投資人對風險的態度(1/2)(1/2)根據投資人對風險之態度，我們可以將投資人分為三種：風險趨避者風險趨避者風險中立者風險中立者風險愛好者風險愛好者4投資人對風險的態度(2/2)(2/2

2、)投資人對風險的態度取決於其效用函數效用函數。如果投資人的效用函數為凹性凹性(concave utility function)，則投資人的邊際效用遞減，這種投資人將是風險趨避者。如果投資人的效用函數為線性線性(linear utility function)，則投資人的邊際效用固定不變，這種投資人將是風險中立者。如果投資人的效用函數為凸性凸性(convex utility function)，則投資人的邊際效用遞增，這種投資人將是風險愛好者。5白吃的午餐：投資分散分散投資與降低風險分散投資與風險降低的程度6分散投資與降低風險投資人可以藉由分散投資來降低資產組合的風險而不必犧牲預期報酬率。分散

3、投資幾乎不會增加額外的交易成本，因此藉由分散投資來降低投資風險算是白吃的午餐。要藉由分散投資來降低風險，各資產報酬率的相關係數不能為1。7分散投資與降低風險：結論當兩種資產的投資報酬率的相關係數等於 -1時，分散投資的效益最為明顯，個別資產的風險可以透過分散投資完全消除。當兩種資產的投資報酬率的相關係數等於+1時，分散投資無法降低風險。8分散投資與風險降低的程度風險分為系統性風險(systematic risk)與非系統性風險(non-systematic risk)。分散投資可以降低非系統性風險，但無法降低系統性風險。9風險投資與系統性風險、非系統性風險的關係l當資產數目增加至N，資產組合的風險下降至A，可分散 的風險都已經完全被分散掉，剩下的是系統性風險，此 時的投資分散程度稱為完全分散。風險大小N0資產數目N非系統性風險系統性風險AA10