货币金融学蒋先玲版第三章利息和利率.ppt

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1、第三章第三章 利息与利率利息与利率 在经济学的每个分支中，只要有在经济学的每个分支中，只要有时间因素存在，便有利率问题存在。时间因素存在，便有利率问题存在。利率是整个价格结构中最为普遍的利率是整个价格结构中最为普遍的价格。价格。Fisher,1930362362年前，白人移民用年前，白人移民用2424美元的物品，从印第美元的物品，从印第安人手中买下了相当于现在曼哈顿的那块土地，安人手中买下了相当于现在曼哈顿的那块土地，现在这块地皮价值现在这块地皮价值281281亿美元，与本金相差亿美元，与本金相差1111亿倍之巨。亿倍之巨。如果把这如果把这2424美元存进银行，以年利美元存进银行，以年利率率8

2、%8%计算，今天的本息就是计算，今天的本息就是3030万亿美元，可万亿美元，可以买下以买下10671067个曼哈顿个曼哈顿；6%6%计算，现值为计算，现值为347347亿亿美元，可以买下美元，可以买下1.23 1.23 个曼哈顿。个曼哈顿。第一节第一节 利息和利率概述利息和利率概述1第二节第二节 利率的计量利率的计量2第三节第三节 利率的决定利率的决定3第四节第四节 利率的结构理论利率的结构理论4第五节第五节 利率的作用利率的作用5第一节第一节 利息和利率概述利息和利率概述一、利息的含义与本质一、利息的含义与本质1.1.利息的含义：利息的含义：现代西方经济学对于利息的基本观点：现代西方经济学对

3、于利息的基本观点：利息利息是投资人让渡资本使用权而索要的补偿。补偿由是投资人让渡资本使用权而索要的补偿。补偿由两部分组成：两部分组成：（1 1）对机会成本的补偿）对机会成本的补偿（2 2）对违约风险的补偿）对违约风险的补偿 因此：因此：利息利息=机会成本补偿机会成本补偿+违约风险补偿违约风险补偿 供给者角度供给者角度借钱要付利息，这合理吗？借钱要付利息，这合理吗？是天经地义？还是。？2.利息的本质利息的本质伊期兰教对利息的否定态度伊期兰教对利息的否定态度 钱只是交易中介，不能由于借贷本身而获得利钱只是交易中介，不能由于借贷本身而获得利息，任何利息都是不允许的。息，任何利息都是不允许的。“禁止贷

4、方从借贷获取禁止贷方从借贷获取任何益处，如借用一下借方的农具，或到借方家吃顿任何益处，如借用一下借方的农具，或到借方家吃顿饭，甚至连站在借方屋檐下乘凉也被视为受益之列饭，甚至连站在借方屋檐下乘凉也被视为受益之列”-古代欧洲也对利息持否定态度古代欧洲也对利息持否定态度l柏拉图柏拉图：l强烈谴责放贷取息的行为，认为偿付利息现象的存在构成了对整个社会安定的重大威胁。l在理想国中，柏拉图把高利贷者比喻为蜜蜂，谴责他们将蜂针（货币）刺入借款人的身上为取得增值的利息而损害他们，从而使因借债而沦为奴隶的人和放贷取息而变得懒惰的人遍布全国，他建议禁止放贷取息。威廉威廉 配第：配第：不便补偿说庞巴维克：庞巴维克

5、：时差利息说马克思：马克思：剩余价值利息说2.利息的本质利息的本质威廉威廉配第：不便补偿说配第：不便补偿说PettyPetty赋税论赋税论：假如一个人在不论自己如何需要，在到期之前也不得要求偿还的条件下，借出自己的货币，则他对自己所受到的不方便可以索取补偿，这是不成问题的。这种补偿，我们通常叫做利息。如果借方随时可以拿回货币，则不应该收取利如果借方随时可以拿回货币，则不应该收取利息。息。利息是因为暂时放弃货币的使用权而获得的报利息是因为暂时放弃货币的使用权而获得的报酬。酬。庞巴维克：时差利息说庞巴维克：时差利息说B BhmhmBawerkBawerk资本与资本利息资本与资本利息：利息是由现在物

6、品和未来物品之间在价值上的差别所产生的。对于一般消费者而言，消费时间点越是提前，越能给他带来消费的满足感。现在的100元消费1年后的103元消费如果人们愿意推迟消费，则需要为人们这一行为提供额如果人们愿意推迟消费，则需要为人们这一行为提供额外的消费。外的消费。马克思：剩余价值利息说马克思：剩余价值利息说关于利息实质的分析，马克思继承英国古典经济学家的关于利息实质的分析，马克思继承英国古典经济学家的思路，论证利息是利润的一部分。思路，论证利息是利润的一部分。利息从哪里来？利息从哪里来？公式分为三个阶段：1.资本使用权的让渡；资本使用权的让渡；2.资本生产和流通过程，即真正的增殖过程；3.货币本金

7、和增殖额（利货币本金和增殖额（利息）的回流。息）的回流。A G G W p W G G Pm利息的本质：利息的本质：第一，货币资本所有权和使用权的分离是利息产生的经济基础；第二，利息是借用货币资本使用权付出的代价；第三，利息是剩余价值的转化形式，利息实质上是利润的一部分（1）利息转化为收益的一般形态 在现实生活中，利息已经被看做是收益的一般形态收益的一般形态：一方面，从债权人债权人的角度看，无论资本是否贷出，利息都被看做资本所有者理所当然的收入可能取得或将会取得的收入 另一方面，从债务人债务人的角度看，无论是否借入资本，经营者也总是把自己所得的利润分为利息与企业主收入两部分，认为只有扣除利息所

8、余下的利润才是经营的所得，如果投资回报率低于利息如果投资回报率低于利息率，则认为该投资不可行。率，则认为该投资不可行。3.利息概念的利息概念的应用用（2）收益的资本化定义：定义：任何有收益的事物，都可以通过收益与利率的对比倒过来算出它相当于多大的资本金额。这种现象称为“收益的资本化”资本化公式：资本化公式：式中，P表示本金，r代表利率，C是收益收益资本化在经济生活中被广泛地应用收益资本化在经济生活中被广泛地应用 ：例1:货币资本的价格=收益/利率 例2:地价=土地年收益/年利率 例3:人力资本价格=年薪/年利率 例4:股票价格=股票收益/市场利率二、利率的概念及种类二、利率的概念及种类（一）利

9、率的定义（一）利率的定义 利息率的简称，是指借贷期间所形成的利息额与所贷本金的比率，是借贷资本增值程度的衡量指标：利率利率=利息额利息额/借贷资本金借贷资本金100%100%（二）利率的一般表示方法（二）利率的一般表示方法 日利率日利率日利率日利率月利率月利率月利率月利率年利率年利率年利率年利率中文中中文中中文中中文中“厘厘厘厘”的用法的用法的用法的用法（二）利率的种类（二）利率的种类名义利率与实际利率名义利率与实际利率名义利率与实际利率名义利率与实际利率（2）复杂公式复杂公式（1）简化公式简化公式：名义利率 ：实际利率：借贷期间内的物价变动率问题问题：的极端最低值？的极端最低值？我国一年期存

10、款的名义利率与实际利率（我国一年期存款的名义利率与实际利率（2000-2012）基准利率和非基准利率基准利率和非基准利率基准利率基准利率是金融市场上具有普遍参照作用的利率，其他利率水平或金融资产价格均可根据这一基准利率水平来确定。在中国，以中国人民银行对国家专业银行和其他金融机构规定的存贷款利率为基准利率。具体而言，一般普通民众普通民众把银行一年定期存款利率作为市场基准利率指标，银行银行则是把隔夜拆借利率作为市场基准利率。三、影响利率变动的主要因素三、影响利率变动的主要因素利率利率1.1.平均利润率平均利润率6.6.经济发展周期经济发展周期2.2.借贷资金的供求与借贷资金的供求与竞争竞争3.3

11、.物价水平物价水平5.5.货币政策和财政政策货币政策和财政政策4.4.国际利率水平国际利率水平最基本的因素最基本的因素利率波动的影响因素利率波动的影响因素请考虑：影响利率变动还有哪些因素？请考虑：影响利率变动还有哪些因素？我国的利率管理体制我国的利率管理体制19961996年年年年开放银行间同业开放银行间同业拆借市场利率拆借市场利率放开了贴现和放开了贴现和再贴现利率再贴现利率放开了外币贷放开了外币贷款利率款利率扩大贷款利率扩大贷款利率浮动区间浮动区间19981998年年年年20002000年年年年20042004年年年年利率市场化利率市场化1.单利单利是对已过计息日而是对已过计息日而不提取的利

12、息不提取的利息不计利息。不计利息。其本利和是：其本利和是：2.复利复利是将上期利息并入本金一并是将上期利息并入本金一并计算利息的一算利息的一种方法。种方法。俗称俗称“利利滚利利”，其本利和是：其本利和是：第二节第二节 利率的计算与运用利率的计算与运用一、单利与复利一、单利与复利复利的运用复利的运用 复利反映了利息的本质特征，是更符合生活实际的计算利息的观念。我国银行公布的官方利率以单利标示，但是银行制定利率水平遵循复利原则：不论以单利计算还是以复利计算，都应该是期限越长的定期储蓄，利率越高；而且按长期储蓄利率计算出来的利息必须高于按短期储蓄利率用复利方法计算出来的利息。课堂思考：课堂思考：假设

13、某年年底，我国规定的一年期定期存款利假设某年年底，我国规定的一年期定期存款利率为率为10.9810.98，二年期定期存款利率为，二年期定期存款利率为11.711.7。按。按照复利的定义和制定原则，这样的利率制定是否科照复利的定义和制定原则，这样的利率制定是否科学，为什么？学，为什么？答案：（1 110.9810.98）（1 110.9810.98)1 10.23170.2317 11.7 11.7220.234 0.234 0.23170.234 0.23170 ；由于投资决定于预期收益率与利率的对比，只要资本的边际回报率大于融资利率，投资就有利可图，企业就愿意进行借款和投资，当利率降低时，预

14、期回报率大于利率的差额就变大，投资需求增加，因此,投资与利率成反向关系，即:I=I(r),dI/dr 0。可见,二者均是利率的函数。2.2.储蓄、投资函数储蓄、投资函数l能使储蓄与投资相等的利率水平是均衡利率，即能使储蓄与投资相等的利率水平是均衡利率，即:S(r)=I(r):S(r)=I(r)时的时的r r是均衡利率。是均衡利率。l储蓄与投资发生与利率无关的变动，即储蓄、投资曲线发生位移储蓄与投资发生与利率无关的变动，即储蓄、投资曲线发生位移时，均衡利率水平随之变动。时，均衡利率水平随之变动。v分析与思考：引起储蓄、投资曲线发生位移的因素是什么？分析与思考：引起储蓄、投资曲线发生位移的因素是什

15、么？在原来每一利率水平上,SI均增加或减少3.3.均衡利率的决定及其变动均衡利率的决定及其变动(图示见后页图示见后页)：S,Ir0I(r)S(r)Er*I(r)S(r)Err1r2l是一种局部均衡理论是一种局部均衡理论（储蓄和投资都是利率的函数，利率的功能仅在于促使储蓄与投资达到均衡。）l是一种实物利率理论是一种实物利率理论（与货币理论相对应，储蓄由“时间偏好”等因素决定；投资则由资本边际生产率等决定，利率与货币因素无关，利率不受任何货币政策的影响。）l利率对储蓄、投资能够自动调节，使二者相等（即利率具有自动调节资本供求的作用）l采用流量分析的方法4.4.古典利率理论的特点：古典利率理论的特点

16、：二二、凯凯恩恩斯斯的的利利率率决决定定理理论论 也也被被称称为为流流动动性性偏偏好好理理论论，此此理理论论由由凯凯恩恩斯斯在在19351935年年的的就就业业、利利息息和和货货币币通通论论中中提提出出，是是凯凯恩恩斯建立其货币经济学说的一个中心环节。斯建立其货币经济学说的一个中心环节。1.1.凯恩斯的利率决定因素分析凯恩斯的利率决定因素分析 决定于2.2.凯恩斯的货币需求理论凯恩斯的货币需求理论 l三三种种货货币币需需求求动动机机：交易性、预防性和投机性的货币需求，而最有特色的是投机性的货币需求。l货币需求函数:-交易需求和预防需求是收入的正函数即:-投机需求是利率的递减函数，即:因此，总的

17、货币需求函数为:当收入y不变时，L=L（y*,r)=L(r)，在L-r的坐标图上是一条向右下倾斜的曲线(见后图）3.3.货货币币供供给给及及其其函函数数：货币供给量是由中央银行控制，为一外生变量，并不随利率的变动而变动，即Ms=M*。在L-R的坐标图上是一条垂直于横轴的垂线(见后图)4.均衡利率的决定：货币供曲线Ms和货币需求曲线L的交点E所对应的利率水平 即为均衡利率。凯恩斯均衡利率决定示意图凯恩斯均衡利率决定示意图5.5.均衡利率的变动过程均衡利率的变动过程l货币需求（曲线）的移动：货币需求（曲线）的移动：在在货货币币供供给给不不变变的的条条件件下下，收收入入和和物物价价水水平平的的变变动

18、动会会引引起起货货币币需需求求曲线的移动，进而对利率的变动产生：曲线的移动，进而对利率的变动产生：-收入效应（收入效应（+）-价格效应（价格效应（+）L1L2Ms r1r2L,Mr收入效应、价格效应收入效应、价格效应收入、物价水平增加，收入、物价水平增加，货币需求曲线右移，均衡利率上货币需求曲线右移，均衡利率上升。升。l货币供给（曲线）的移动：货币供给（曲线）的移动：在货币需求不变的条件下，货币供给的变动对利率水平会产生流动性效应（-）(见后图）EB ALMsr1 r2r*M1 Ms M2L，Mso流动性效应流动性效应：当其它条件不变时当其它条件不变时货币供给货币供给(+)，r*下降下降r2；

19、货币供给货币供给(-)，r*上升上升r16.6.凯恩斯利率理论的特点凯恩斯利率理论的特点：v利率是一种纯货币现象，与实际因素无关v货币供给只有通过利率才能影响经济运行v使用的是存量分析法7.7.凯恩斯理论运用凯恩斯理论运用:对我国货币市场利率波动的解释对我国货币市场利率波动的解释为什么我国春节前,货币市场利率总会迅速上升,而节后则很快趋于平稳?三三、可可贷贷资资金金理理论论 上上个个世世纪纪3030年年代代后后期期对对古古典典理理论论和和凯凯恩恩斯斯理理论论的的批批判判继继承承中中产产生生的的，是是两两者者的的综综合合，其其代代表表人人物物有有罗罗伯伯逊逊、俄俄林等。林等。取决于在利率的决定因

20、素里,既考虑实物因素,也考虑货币因素,体现了对古典理论和凯恩斯理论的综合。l可贷资金的需求：可贷资金的需求：v投资需求I(r)、新增的货币需求Md(r)（即即货货币币的的窖藏）窖藏）l可贷资金的供给：可贷资金的供给：v储蓄S(r)、货币供给增加额Ms(r)可贷资金供求相等决定了均衡利率水平：可贷资金供求相等决定了均衡利率水平：需求过剩 E 利利率率 rE 0 可贷资金量可贷资金量 Ld QE Ls 供给过剩 r2 r1 Q1 Q2 可贷资金理论的均衡利率决定示意图可贷资金理论的均衡利率决定示意图储蓄投资货币供给和货币需求等非利率因素的变动,将导致Ls和Ld曲线平移,使均衡利率发生变动.可贷资金

21、理论的特点：v货币因素与实际因素统一v存量分析与流量分析统一p前述理论在分析方法上的不足前述理论在分析方法上的不足古典理论：通过产品市场S（r)=I(r)供求分析，研究均衡利率的决定及其变动凯恩斯的理论：通过货币市场L（r)=Ms的供求分析，讨论均衡利率的决定及其变动。可贷资金理论：综合考虑两市场因素，通过对Ld(r)=Ls(r)的供求分析，讨论均衡利率的决定及其变动。明显是单市场局部均衡分析方法仍然是局部均衡分析的方法。局部均衡分析没有考虑到货币与商品两市场之间的相互影响，这是其缺点。为此，需发展在均衡利率决定时，考虑两市场相互影响因素的模型。四、四、ISISLMLM模型利率决定理论模型利率

22、决定理论 ISISLMLM模型是一个关于均衡的国民收入模型是一个关于均衡的国民收入Y Y和利率水平和利率水平r r如何被同时决如何被同时决定的理论。它由希克斯定的理论。它由希克斯19371937年提出后经汉森进一步阐发形成，是现代主流的年提出后经汉森进一步阐发形成，是现代主流的宏观经济模型之一。宏观经济模型之一。1.利率决定的因素分析：利率决定的因素分析：同时决定于这两两均衡条件同时并存。2.2.关于关于ISIS曲线：曲线：是产品市场均衡（I=S）时收入水平Y与利率水平r的组合曲线，其在Yr的坐标图中是一条向右下方倾斜的曲线。因为当r降低时，投资I增加，收入Y亦增加；反之亦反。rSIyIb I

23、aya ybra rbSaSbablIS曲线图示曲线图示含义：表示了在产品市含义：表示了在产品市场达到均衡时，利率与场达到均衡时，利率与国民收入之间的关系。国民收入之间的关系。均衡条件：均衡条件：I=S I=S 其中，其中，I=I(r)I=I(r)S=S(Y)S=S(Y)因此，均衡条件写为：因此，均衡条件写为：I I（r r）=S=S（Y Y）3.3.关于关于LMLM曲线：曲线：是货币市场均衡（是货币市场均衡（L=ML=MS S）时收入水平）时收入水平Y Y与利率水平与利率水平r r的组合曲线，的组合曲线，在在YrYr的坐标图中是一条向右上方倾斜的曲线。因为当收入的坐标图中是一条向右上方倾斜的

24、曲线。因为当收入Y Y增加增加时，交易性的货币需求时，交易性的货币需求L L1 1亦增加，亦增加，在在货币供给总量货币供给总量M MS S不变不变的情况下，的情况下，利率利率r r将上升；反之亦反。将上升；反之亦反。lLMLM曲线曲线yrL1L2abyb yaL1bL1aL2b L2ararbL=Ms=L1(Y)+L2(r)L2=L2（r）L1=L1（Y）含义：含义：是在货币市场均衡时反映利率与收入的对应关系的曲线均衡条件L=Ms其中，L=L1(Y)+L2(r)Ms=Ms 因此，有：L1(Y)+L2(r)=MsISLM EY rY*r*abr1r2y1y2 静态均衡利率的决定静态均衡利率的决定

25、 只有在IS曲线与LM曲线的交点E的收入Y*和利率r*才是均衡的收入水平和利率水平，这时商品市场和货币市场都是均衡的。ISLM EY rY*r*abr1r2y1y2 动态均衡利率的决定动态均衡利率的决定 政政府府支支出出、自自主主性性投投、自自主主性性消消费费、货货币币供供给给、货货币币需需求求等等因因素素的的变变动动会会引引起起曲曲线线的的移移动动6.IS-LM6.IS-LM理论的特点理论的特点:l采用了一般均衡的分析方法采用了一般均衡的分析方法l将收入纳入到了利率的决定因素中将收入纳入到了利率的决定因素中l同时也是重要的国民收入决定理论同时也是重要的国民收入决定理论缺陷：缺陷：没有把国外因素对利率产生的影响考虑进去。