财务债券股票价值评估复习进程.ppt

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1、财务管理管理债券股票价券股票价值评估估债券及基本要素债券及基本要素债券及基本要素债券及基本要素一、债券的有关概念一、债券的有关概念债券是发行者为筹集资金发行的、在约定时间支债券是发行者为筹集资金发行的、在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。价证券。面值面值 到期还本额到期还本额票面利率票面利率利息利息=面值面值票面利率票面利率付息方式付息方式时点时点到期日到期日期限期限二、债券的价值二、债券的价值（一）债券的估价模型（一）债券的估价模型若：若：I1 I2 I3 In-1In 债券价值债券价值等于其等于其未未来现金流来现金流量

2、量的现值。的现值。式中：式中：PVPV债券价值；债券价值；I I每年的利息；每年的利息；M M到期的本金；到期的本金；i i折现率，一般折现率，一般采用采用当时的市场利率或投资人要求的必要报酬率当时的市场利率或投资人要求的必要报酬率；n n债券到期前的年数。债券到期前的年数。1.1.债券估价的基本模型债券估价的基本模型债券估价的基本模型债券估价的基本模型债债券的价券的价值值PV=80（P/A，10%，5）+1000（P/F，10%，5）=803.791+10000.621 =303.28+621 =924.28（元）（元）【例例7-1】ABC公司拟于公司拟于201年年2月月1日发行面额为日发行

3、面额为1000元的元的债券，其票面利率为债券，其票面利率为8%，每年，每年2月月1日计算并支付一次利息，日计算并支付一次利息，并于并于5年后的年后的1月月31日到期。同等风险投资的必要报酬率为日到期。同等风险投资的必要报酬率为10%，则债券的价值是多少？，则债券的价值是多少？解析：解析：平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。是一年一次、半年一次或每季度一次等。(1)平息债券平息债券平息债券价值未来各期利息的现值面值（或售价）的现值平息债券价值未来各期利息的现值面值（或售价）的现值2

4、.债债券估价的其他模型券估价的其他模型PV=（80/2）（P/A，10%2，52）+1000（P/F，10%2，52）=407.7217+10000.6139 =308.868+613.9 =922.768（元）（元）【例例7-2】有一债券面值为有一债券面值为1000元，票面利率为元，票面利率为8%，每半年，每半年支付一次利息，支付一次利息，5年到期。假设年折现率为年到期。假设年折现率为10%。该债券的价。该债券的价值是多少？值是多少？解析：解析：纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期按面值支付的债纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期按面值支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付

5、，券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，也称为也称为“零息债券零息债券”。(2)纯贴现债券纯贴现债券 含义：含义：计算公式：计算公式：PV=FPV=F（P/F,i P/F,i，n n）【例例7-3】有一纯贴现债券，面值有一纯贴现债券，面值1000元，元，20年期。假设折年期。假设折现率为现率为10%，其价值为：，其价值为：解析：解析：PV=FPV=F（P/F,i P/F,i，n n）=10001000（P/F,10%P/F,10%，2020 ）=10000.1486=148.610000.1486=148.6（元）（元）（元）（元）【例例7-4】有一有一5年期国库券，面值年期国库券

6、，面值1000元，票面利率元，票面利率12%，单利计息，到期时一次还本付息。假设折现率为单利计息，到期时一次还本付息。假设折现率为10%（复利、（复利、按年计息），其价值为：按年计息），其价值为：解析：解析：（3 3）永久债券）永久债券是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。是指没有到期日，永不停止定期支付利息的债券。PV=利息额利息额/折现率折现率【例例7-5】有一优先股，承诺每年支付优先股股息有一优先股，承诺每年支付优先股股息40元。假设元。假设折现率为折现率为10%，则其价值为：，则其价值为：PV=40/10%=400元元解析：解析：（4 4）流通债券）流通债券 含义：含义：流通债券

7、，是指已经发行并在二级市场上流通的债券。流通债券，是指已经发行并在二级市场上流通的债券。特点：特点：到期时间小于债券的发行在外的时间。到期时间小于债券的发行在外的时间。估价的时点不在计息期期初，可以是任何时点，会产估价的时点不在计息期期初，可以是任何时点，会产生生“非整数计息期非整数计息期”问题。问题。【例例7-6】有一面值为有一面值为1 000元的债券，票面利率为元的债券，票面利率为8%，每年，每年支付一次利息，支付一次利息，2001年年5月月1日发行，日发行，2006年年4月月30日到期。日到期。现在是现在是2004年年4月月1日，假设投资的必要报酬率为日，假设投资的必要报酬率为10%，问

8、该，问该债券的价值是多少？债券的价值是多少？方法一：方法一：方法二：方法二：解析：解析：1.债券价值与折现率债券价值与折现率债券定价的基本原则债券定价的基本原则（1 1）折现率等于债券利率时，债券价值就是其面值）折现率等于债券利率时，债券价值就是其面值（2 2）折现率高于债券利率时，债券价值就低于面值）折现率高于债券利率时，债券价值就低于面值（3 3）折现率低于债券利率时，债券价值就高于面值）折现率低于债券利率时，债券价值就高于面值在发债时，票面利率在发债时，票面利率是根据等风险投资的是根据等风险投资的折现率（即要求的报折现率（即要求的报酬率）确定的酬率）确定的如果债券印制或公告后折现如果债券

9、印制或公告后折现率发生了变动，可以通过溢率发生了变动，可以通过溢价或折价调节发行价，而不价或折价调节发行价，而不应该修改票面利率应该修改票面利率 对于所有类型的债券估价，都必须遵循这一原理对于所有类型的债券估价，都必须遵循这一原理平价平价折价折价溢价溢价（二）债券价值的影响因素（二）债券价值的影响因素2.债券价值与到期时间债券价值与到期时间二者的关系：是一个价值回归过程二者的关系：是一个价值回归过程 折现率高于票面利率时，随到期时间的缩短，债券价值逐折现率高于票面利率时，随到期时间的缩短，债券价值逐渐提高，最终等于债券面值渐提高，最终等于债券面值在折现率等于票面利率时，到期时间的缩短对债券价值

10、没在折现率等于票面利率时，到期时间的缩短对债券价值没有影响。有影响。折现率低于票面利率时，随到期时间的缩短，债券价值逐折现率低于票面利率时，随到期时间的缩短，债券价值逐渐下降，最终等于债券面值渐下降，最终等于债券面值（二）债券价值的影响因素（二）债券价值的影响因素到期时间（年）到期时间（年）债券价值（元）债券价值（元）5 4 3 2 1 0 i=8%i=10%i=6%1084.271036.671000965.24924.285年期债券，离到期时间还年期债券，离到期时间还有有2年，债券票面利率为年，债券票面利率为8%。图图图图5-3 5-3 债券价值与到期时间债券价值与到期时间债券价值与到期时

11、间债券价值与到期时间随着到期时间的缩短，折现率随着到期时间的缩短，折现率变动对债券价值的影响越来越变动对债券价值的影响越来越小。即，债券价值对折现率特小。即，债券价值对折现率特定变化的反应越来越不灵敏。定变化的反应越来越不灵敏。债券价值的影响因素债券价值的影响因素面值：面值越大，债券价值越大（同向）。面值：面值越大，债券价值越大（同向）。票面利率：票面利率越大，债券价值越大（同向）。票面利率：票面利率越大，债券价值越大（同向）。折现率：折现率越大，债券价值越小（反向）。折现率：折现率越大，债券价值越小（反向）。计息期：分不同情况（溢价、折价、平价）计息期：分不同情况（溢价、折价、平价）到期时间

12、：折现率不变时，随着到期时间的缩短，债到期时间：折现率不变时，随着到期时间的缩短，债 券价值逐渐接近其票面价值。券价值逐渐接近其票面价值。【小结小结】债券价值与到期时间债券价值与到期时间溢价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐下降溢价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐下降平价：随着到期时间的缩短，债券价值不变平价：随着到期时间的缩短，债券价值不变折价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升折价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升【小结小结1】溢价发行的债券，期限越长，价值越高；溢价发行的债券，期限越长，价值越高；折价发行的债券，期限越长，价值越低；折价发行的债券，期限越长，价值越低；平价发行的债

13、券，期限长短不影响价值。平价发行的债券，期限长短不影响价值。平息债券：平息债券：其他条件相同情况下，对新发债券来说：其他条件相同情况下，对新发债券来说：债券价值与到期时间债券价值与到期时间流通债券的价值在两个付息日之间呈周期性变动。流通债券的价值在两个付息日之间呈周期性变动。【小结小结2】流通债券（考虑付息间变化）流通债券（考虑付息间变化）债券价值与到期时间债券价值与到期时间价值逐渐上升，向面值接近。价值逐渐上升，向面值接近。【小结小结3】价值逐渐上升价值逐渐上升零息债券零息债券到期一次还本付息到期一次还本付息债券价值与到期时间债券价值与到期时间【小结小结4】折价发行的债券，加快付息频率，价值

14、下降折价发行的债券，加快付息频率，价值下降溢价发行的债券，加快付息频率，价值上升溢价发行的债券，加快付息频率，价值上升平价发行的债券，加快付息频率，价值不变平价发行的债券，加快付息频率，价值不变利息支付频率利息支付频率债券付息期越短价值越低的现象，仅出现在折价出债券付息期越短价值越低的现象，仅出现在折价出售的状态。如果债券溢价出售，则情况正好相反。售的状态。如果债券溢价出售，则情况正好相反。三、债券的收益率三、债券的收益率债券的收益水平通常用到期收益率来衡量。债券的收益水平通常用到期收益率来衡量。到期收益率是指以特定价格购买债券并持有到期日所能获得的收益率。到期收益率是指以特定价格购买债券并持

15、有到期日所能获得的收益率。它是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率。它是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率。债券价值债券价值=债券购进价格债券购进价格购进价格每年利息购进价格每年利息年金现值系数面值年金现值系数面值复利现值系数复利现值系数 含义：含义：计算方法：计算方法：【例例7-8】ABC公司公司201年年2月月1日购买一张面额为日购买一张面额为1 000元的元的债券，其票面利率为债券，其票面利率为8%，每年，每年2月月1日计算并支付一次利息，日计算并支付一次利息，并于并于5年后的年后的1月月31日到期。假设该公司持有该债券至到期日。日到期。假设该公司持有该债券至到期日。要求：

16、（要求：（1）如果平价购买该债券，计算其到期收益率；）如果平价购买该债券，计算其到期收益率；（2）如果以）如果以1105元购买该债券，计算其到期收益率。元购买该债券，计算其到期收益率。（1）1 0001 0008%（P/A,i，5）1 000（P/F,i，5）用用i8%试算：试算：80（P/A,8%，5）1 000（P/F,8%，5）803.99271 0000.68061 000（元）（元）平价发行的每年付息一次的债券的到期收益率等于票面利率。平价发行的每年付息一次的债券的到期收益率等于票面利率。（2）用）用i6%试算：试算：80（P/A,6%，5）1 000（P/F,6%，5）804.21

17、21 0000.747336.967471 083.96（元）（元）解析：解析：由于折现结果小于由于折现结果小于1105，还应进一步降低折现率。用，还应进一步降低折现率。用i4%试算：试算：80（P/A,4%，5）1 000（P/F,4%，5）804.4521 0000.822356.168221 178.16（元）（元）折现结果高于折现结果高于1 105，可以判断，收益率高于，可以判断，收益率高于4%。用插补法计算近似值：。用插补法计算近似值：折现率折现率未来现金流入现值未来现金流入现值6%1 083.96i1 1054%1 178.16解之得：解之得：i5.55%【规律总结规律总结】不同发

18、行方式下债券到期收益率与票面利率的关系不同发行方式下债券到期收益率与票面利率的关系发行方式发行方式发行条件发行条件推论（发行时购买）推论（发行时购买）平价发行平价发行必要报酬率票面利率必要报酬率票面利率到期收益率票面利率到期收益率票面利率溢价发行溢价发行必要报酬率必要报酬率票面利率票面利率到期收益率到期收益率票面利率票面利率到期收益率到期收益率票面利率票面利率债券的收益率债券的收益率【多选多选】在复利计息、到期一次还本的条件下，债券在复利计息、到期一次还本的条件下，债券票面利率与到期收益率不一致的情况有（）。票面利率与到期收益率不一致的情况有（）。A.债券平价发行，每年付息一次债券平价发行，每

19、年付息一次 B.债券平价发行，每半年付息一次债券平价发行，每半年付息一次C.债券溢价发行，每年付息一次债券溢价发行，每年付息一次 D.债券折价发行，每年付息一次债券折价发行，每年付息一次答案:CD练习题练习题【计算题计算题】某某5年期债券，年期债券，2012年年2月月1日发行，面值日发行，面值1000元，元，票面利率票面利率10%，半年付息，半年付息1次，发行价格为次，发行价格为1100元。要求计算元。要求计算其到期收益率。其到期收益率。练习题练习题假设报价到期收益率为假设报价到期收益率为i，则有：，则有：1100100010%/2（P/A，i/2，10）1000（P/F，i/2，10）即：即

20、：110050（P/A，i/2，10）1000（P/F，i/2，10）当当i8%时，时，50（P/A，8%/2，10）1000（P/F，8%/2，10）1081.15当当i6%时，时，50（P/A，6%/2，10）1000（P/F，6%/2，10）1170.61采用内插法可以得出：（采用内插法可以得出：（i6%）/（8%6%）（）（11001170.61）/（1081.151170.61）解得：解得：i7.58%。即该债券的报价到期收益率为即该债券的报价到期收益率为7.58%。如果要求计算有效年到期收益率，则可计算如下：如果要求计算有效年到期收益率，则可计算如下：有效年到期收益率有效年到期收益

21、率 7.72%练习题练习题第二节第二节 普通股价值评估普通股价值评估 一、普通股价值评估的方法二、股票的收益率1.1.股票：股票：所有权性质的有价证券。所有权性质的有价证券。2.2.股票价格：股票价格：股票的价格主要是由预期股利和当股票的价格主要是由预期股利和当时的市场利率决定。时的市场利率决定。3.3.股利：股利：公司对股东投资的回报公司对股东投资的回报股票的有关概念股票的有关概念股市上的价格分为开盘价、收盘价、最高价和最低价等，股市上的价格分为开盘价、收盘价、最高价和最低价等，投资人在进行股票估价时主要使用投资人在进行股票估价时主要使用收盘价收盘价。一、普通股价值评估的方法一、普通股价值评

22、估的方法股票投资的相关现金流量包括现金流出和现金流入。一般情股票投资的相关现金流量包括现金流出和现金流入。一般情况下，现金流出是当前的购买价格，现金流入是未来的股利况下，现金流出是当前的购买价格，现金流入是未来的股利收入，如果是有限期持有，还包括出售收入。收入，如果是有限期持有，还包括出售收入。（股票本身的内在价值）未来的现金流入的现值（股票本身的内在价值）未来的现金流入的现值一、普通股价值评估的方法一、普通股价值评估的方法股票价值等于其股票价值等于其未来现金流入量未来现金流入量的现值的现值每期的预期股利每期的预期股利(D(D1 1，D D2 2，D Dn n)股票出售时的价值股票出售时的价值

23、 式中：式中：Dtt年的股利；年的股利；RS折现率，一般采用资本成本率或投资的必要报酬率；折现率，一般采用资本成本率或投资的必要报酬率；t折现期数折现期数（一）股票估价的基本模型（一）股票估价的基本模型一、普通股价值评估的方法一、普通股价值评估的方法（二）（二）零增长股票的价值零增长股票的价值 预期股利增长率为零，即公司每期发放的股利（预期股利增长率为零，即公司每期发放的股利（D）相等。）相等。计算公式：计算公式：DtD(t=1,2,3)主要适用于评价优先股的价值，即主要适用于评价优先股的价值，即优先股价值是优先股价值是优先股未来股息按投资必要收益率折现的现值优先股未来股息按投资必要收益率折现

24、的现值 股票（优先股）收益率股票（优先股）收益率 股息与其市场价值之比股息与其市场价值之比 【例例】某企业准备购买证券市场上的甲股票，目前市价为某企业准备购买证券市场上的甲股票，目前市价为10元，且每年元，且每年的股利为的股利为2元，企业要求的收益率为元，企业要求的收益率为12%，企业准备投资并长期持有，问：，企业准备投资并长期持有，问：该企业能否投资并长期持有甲股票？该企业能否投资并长期持有甲股票？解析解析:决策原决策原则则：若股票价：若股票价值值高于股票市价，股票高于股票市价，股票值值得投得投资资。一、普通股价值评估的方法一、普通股价值评估的方法一、普通股价值评估的方法一、普通股价值评估的

25、方法（三）（三）固定增长股票的价值固定增长股票的价值（又称为戈登（又称为戈登(Gordon)模型）模型）假设条件假设条件：（：（1）股利支付是永久性的，即）股利支付是永久性的，即t；（2）股利增长率为一常数）股利增长率为一常数(g)，即，即g t=g；（3）模型中的折现率大于股利增长率，即）模型中的折现率大于股利增长率，即Rs g。D D0 0是指是指t=0t=0期的股利期的股利 当Rsg时 每股股票的预期股利越高，股票价值越大；每股股票的预期股利越高，股票价值越大；每股股票的必要收益率越小，股票价值越大；每股股票的必要收益率越小，股票价值越大；每股股票的股利增长率越大，股票价值越大每股股票的

26、股利增长率越大，股票价值越大。计算公式：计算公式：一、普通股价值评估的方法一、普通股价值评估的方法 【例例】假设一个投资者正考虑购买假设一个投资者正考虑购买ACC公司的股票，预期一年后公司支公司的股票，预期一年后公司支付的股利为付的股利为3元元/每股，该股利预计在可预见的将来以每年每股，该股利预计在可预见的将来以每年8%的比例增长，的比例增长，投资者基于对该公司的风险评估，要求最低获得投资者基于对该公司的风险评估，要求最低获得12%的投资收益率。的投资收益率。要求：计算要求：计算ACC公司股票的价值。公司股票的价值。解析解析:ACC公司股票价公司股票价值为值为：一、普通股价值评估的方法一、普通

27、股价值评估的方法 【例例】某企业准备购买证券市场上的甲股票，目前市价为某企业准备购买证券市场上的甲股票，目前市价为10元，预计第元，预计第一年的股利为一年的股利为2元，以后以元，以后以4%的增长率增长，企业要求的收益率为的增长率增长，企业要求的收益率为12%，企业准备投资并长期持有，问：该企业能否投资并长期持有甲股票？企业准备投资并长期持有，问：该企业能否投资并长期持有甲股票？解析解析:ACC公司股票价公司股票价值为值为：决策原决策原则则：若股票价：若股票价值值高于股票市价，股票高于股票市价，股票值值得投得投资资。（四）非固定增长股票的价值（四）非固定增长股票的价值 包括包括高速增长阶段和随后

28、的稳定增长阶段高速增长阶段和随后的稳定增长阶段。股票价值的构成：高速增长阶段（股票价值的构成：高速增长阶段（n）股利现值和期末股票价值的现值）股利现值和期末股票价值的现值。计算公式:一、普通股价值评估的方法一、普通股价值评估的方法一、普通股价值评估的方法一、普通股价值评估的方法 【例例7-11】一个投资人持有一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资必要报酬率为公司的股票，他的投资必要报酬率为15%。预计。预计ABC公司未来公司未来3年股利将高速增长，增长率为年股利将高速增长，增长率为20%。在此以后。在此以后转为正常增长，增长率为转为正常增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是。公司最近支付

29、的股利是2元。现计算该公司元。现计算该公司股票的内在价值。股票的内在价值。前三年的股利收入现值前三年的股利收入现值2.4（P/F,15%,1）2.88（P/F,15%,2）3.456（P/F,15%,3）6.539（元）（元）第四年及以后各年的股利收入现值第四年及以后各年的股利收入现值D4/（Rs-g）（P/F，15%，3）3.456（112%）/（15%-12%）（P/F，15%，3）84.831（元）（元）股票价值股票价值6.53984.83191.37（元）（元）2 20%20%20%12%12%12%0 1 2 3 4 5 6 2.4 2.88 3.4566.539129.0284.9

30、84.9+6.539=91.439【例例例例7-117-11】二、股票的收益率二、股票的收益率股票收益率指的是未来现金流入现值等于股票购买价格的折现率。股票收益率指的是未来现金流入现值等于股票购买价格的折现率。（一）含义（一）含义1.零成长股票零成长股票二、股票的收益率二、股票的收益率2.固定成长股票固定成长股票 二、股票的收益率二、股票的收益率固定成长模型的股票收益率固定成长模型的股票收益率股票的总的收益率分为两部分：股票的总的收益率分为两部分：第一部分为股利收益率第一部分为股利收益率D D1 1/P/P0 0，它是根据预期现金股利除以，它是根据预期现金股利除以当前股价得出的；当前股价得出的

31、；第二部分为股利增长率第二部分为股利增长率g g或者叫股价增长率或者叫资本利或者叫股价增长率或者叫资本利得收益率，它可以根据公司的可持续增长率估计。得收益率，它可以根据公司的可持续增长率估计。【例例7-12】有一只股票的价格为有一只股票的价格为20元，预计下一期的股利元，预计下一期的股利是是1元，该股利将以大约元，该股利将以大约10%的速度持续增长。该股票的的速度持续增长。该股票的期望报酬率为：期望报酬率为：R=1/20+10%=15%如果用如果用15%作为必要报酬率，则一年后的股价为：作为必要报酬率，则一年后的股价为：二、股票的收益率二、股票的收益率如果你现在用如果你现在用20元购买该股票，

32、年末你将收到元购买该股票，年末你将收到1元股利，并元股利，并且得到且得到2（22-20）元的资本利得：）元的资本利得：总报酬率总报酬率=股利收益率股利收益率+资本利得收益率资本利得收益率 =1/20+2/20 =5%+10%=15%由此验证了股票期望报酬率模型的正确性。由此验证了股票期望报酬率模型的正确性。该模型可用来计算特定公司风险情况下股东要求的必要报酬该模型可用来计算特定公司风险情况下股东要求的必要报酬率，即公司的权益资本成本。率，即公司的权益资本成本。二、股票的收益率二、股票的收益率二、股票的收益率二、股票的收益率补充：补充：3.非固定成长股：逐步测试内插法非固定成长股：逐步测试内插法

33、 【例例】某上市公司本年度的净收益为某上市公司本年度的净收益为20 000万元，每股支付股利万元，每股支付股利2元。元。预计该公司未来三年进入成长期，净收益第预计该公司未来三年进入成长期，净收益第1年增长年增长14%，第，第2年增长年增长14%，第，第3年增长年增长8%，第，第4年及以后将保持其净收益水平。该公司一直采用固定年及以后将保持其净收益水平。该公司一直采用固定股利支付率政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和股利支付率政策，并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。发行优先股的计划。要求：要求：（1）假设投资人要求的报酬率为）假设投资人要求的报酬

34、率为10%，计算股票的价值；，计算股票的价值；（2）如果股票的价格为）如果股票的价格为24.89元，计算股票的预期报酬率。元，计算股票的预期报酬率。二、股票的收益率二、股票的收益率（2）24.89=2.28（P/F,i,1）+2.60（P/F,i,2）+2.81/i（P/F,i,2）由于按由于按10%的预期报酬率计算，其股票价值为的预期报酬率计算，其股票价值为27.44元，市价为元，市价为24.89元元时的预期报酬率应高于时的预期报酬率应高于10%，故用，故用11%开始测试：开始测试：当当i=11%时，时，2.28（P/F,11%,1）+2.60（P/F,11%,2）+2.81/11%（P/F

35、,11%,2）=24.89（元）（元）股票的预期报酬率股票的预期报酬率=11%解析解析:决策原则：股票预期收益率高于股票投资人要求的必要报酬率，值得投资。决策原则：股票预期收益率高于股票投资人要求的必要报酬率，值得投资。（1）预计第）预计第1年的股利年的股利=2（1+14%）=2.28（元）（元）预计第预计第2年的股利年的股利=2.28（1+14%）=2.60（元）（元）预计第预计第3年及以后的股利年及以后的股利=2.60（1+8%）=2.81（元）（元）股票的价值股票的价值=2.28（P/F,10%,1）+2.60（P/F,10%,2）+2.81/10%（P/F,10%,2）=27.44（元

36、）（元）【习题习题】ASS公司公司5年前年前发行一种面值为发行一种面值为1 000元的元的25年期债券，息票率为年期债券，息票率为11%，同类债券目前的收益率为，同类债券目前的收益率为8%。假设每年付息一次，计算假设每年付息一次，计算ASS公司债券的价值。公司债券的价值。解析解析ASS公司债券价值：公司债券价值：若每半年计息一次，则若每半年计息一次，则I=1 00011%/2=55（元），（元），n=220=40（期），（期），则债券的价值为：则债券的价值为：第三节第三节 优先股价值评估优先股价值评估 一、优先股的特殊性二、优先股价值的评估方法一、优先股的特殊性一、优先股的特殊性相对普通股而言

37、，优先股有如下特殊性：相对普通股而言，优先股有如下特殊性：1.优先分配利润优先分配利润2.优先分配剩余财产优先分配剩余财产3.表决权限制表决权限制二、优先股价值评估的方法二、优先股价值评估的方法优先股相当于永久债券。优先股相当于永久债券。其估值公式如下：其估值公式如下：VP=DP/RP式中：式中：VP表示优先股的价值；表示优先股的价值；DP表示优先股每期股息；表示优先股每期股息；RP表示折现率，一般采用资本成本表示折现率，一般采用资本成本率或投资的必要报酬率。率或投资的必要报酬率。某投资者准备进行证券投资，现在市场上有以下几种证券可某投资者准备进行证券投资，现在市场上有以下几种证券可供选择供选

38、择:（1）A股票，上年发放的股利为股票，上年发放的股利为1.5元，以后每年的股利按元，以后每年的股利按5%递增，目前股票的市价为递增，目前股票的市价为15元。元。（2）B债券，面值为债券，面值为1000元，元，5年期，票面利率年期，票面利率8%，单利计息，单利计息，到期一次还本付息，复利折现，目前价格为到期一次还本付息，复利折现，目前价格为1080元，假设甲元，假设甲投资时离到期日还有两年。投资时离到期日还有两年。（3）C股票，最近支付的股利是股票，最近支付的股利是2元，预计未来元，预计未来2年股利将按每年股利将按每年年14%递增，在此之后转为正常增长，增长率为递增，在此之后转为正常增长，增长

39、率为10%，股票，股票的市价为的市价为46元。元。如果该投资者期望的最低报酬率为如果该投资者期望的最低报酬率为15%，请你帮他选择哪种，请你帮他选择哪种证券可以投资（小数点后保留两位）证券可以投资（小数点后保留两位）测试题测试题A股票的内在价值股票的内在价值1.5（15%）/（15%5%）15.75（元（元/股）股）B债券的内在价值（债券的内在价值（100010008%5）（P/F，15%，2）14000.75611058.54（元）（元）C股票的内在价值计算如下股票的内在价值计算如下:预计第预计第1年的股利年的股利2（114%）2.28（元）（元）预计第预计第2年的股利年的股利2.28（11

40、4%）2.60（元）（元）第第2年末普通股的内在价值年末普通股的内在价值2.60（110%）/（15%10%）57.2（元）（元）C股票目前的内在价值股票目前的内在价值2.28（P/F，15%，1）2.60（P/F，15%，2）57.2（P/F，15%，2）2.280.86962.600.756157.20.756147.20（元（元/股）股）由于由于A股票的内在价值大于当前的市价，所以可以投资。股票的内在价值大于当前的市价，所以可以投资。B债券的内在价值债券的内在价值小于当前市价，不可以投资。小于当前市价，不可以投资。C股票的内在价值大于市价，可以投资。股票的内在价值大于市价，可以投资。【测试题答案】【测试题答案】此课件下载可自行编辑修改，仅供参考！此课件下载可自行编辑修改，仅供参考！感谢您的支持，我们努力做得更好！谢谢感谢您的支持，我们努力做得更好！谢谢