资产评估学教程第十章、企业价值与商誉评估.ppt
《资产评估学教程第十章、企业价值与商誉评估.ppt》由会员分享,可在线阅读,更多相关《资产评估学教程第十章、企业价值与商誉评估.ppt(37页珍藏版)》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。
1、资产评估学第二篇第二篇资产评估实务资产评估实务第十章、企业价值与商誉评估第十章、企业价值与商誉评估第一节第一节 企业价值评估概述企业价值评估概述第二节第二节企业价值评估的基本方法及其选择企业价值评估的基本方法及其选择第三节第三节收益法在企业价值评估中的运用收益法在企业价值评估中的运用第四节第四节商誉的评估商誉的评估第一节第一节 企业价值评估概述企业价值评估概述一、企业价值评估的含义与特点一、企业价值评估的含义与特点(一)含义(一)含义企企业业价价值值的的评评估估是是对对企企业业法法人人单单位位和和其其他他具具有有独独立立获利能力的经济实体的持续获利能力的评定估算。获利能力的经济实体的持续获利能
2、力的评定估算。(二)特点(二)特点1、将具有完整生产经营能力的资产综合体作为评估对、将具有完整生产经营能力的资产综合体作为评估对象象,评估的标的是综合体的获利能力。,评估的标的是综合体的获利能力。2、以持续经营为假设前提、以持续经营为假设前提二、企业价值与企业各项可指定资产价值汇总的区别二、企业价值与企业各项可指定资产价值汇总的区别1、评估对象的内涵不同、评估对象的内涵不同企业价值企业价值资产综合体的获利能力资产综合体的获利能力单项汇总单项汇总企业各要素资产的价值总和企业各要素资产的价值总和2、评估结果不同、评估结果不同(1)企业价值与单项汇总之间往往存在差额企业价值与单项汇总之间往往存在差额
3、企业价值单项汇总企业价值单项汇总商誉商誉企业的盈利能力高于行业平均水平企业的盈利能力高于行业平均水平企业价值单项总汇企业价值单项总汇经济性贬值经济性贬值企业的盈利能力低于行业平均水平企业的盈利能力低于行业平均水平企业价值单项总汇企业价值单项总汇企业的盈利能力与企业所在行业的资产收益率相等企业的盈利能力与企业所在行业的资产收益率相等(2)差额产生的原因差额产生的原因(3)影响企业获利能力的因素:影响企业获利能力的因素:投入产出效率投入产出效率资源配置效率资源配置效率x效率效率vx效效率率表表明明要要素素资资产产(可可确确指指资资产产)相相同同的的企企业业,获获利能力可能存在很大差距。利能力可能存
4、在很大差距。3、评估目的与具体的适用对象不同、评估目的与具体的适用对象不同持续经营前提下的企业产权变动持续经营前提下的企业产权变动企业价值评估企业价值评估以破产清算为了假设前提以破产清算为了假设前提要素评估(单项汇总)要素评估(单项汇总)非营利企业的评估非营利企业的评估要素评估(单项汇总)要素评估(单项汇总)三、企业价值评估在经济活动中的重要性三、企业价值评估在经济活动中的重要性(一)以产权交易为目的的企业价值评估(一)以产权交易为目的的企业价值评估1、公司上市、公司上市2、企业并购、企业并购3、为高新技术企业筹资(风险投资)、为高新技术企业筹资(风险投资)(二)以企业价值管理为目的的企业价值
5、评估(二)以企业价值管理为目的的企业价值评估(三)以实施职员股票期权计划为目的的企业价值评估(三)以实施职员股票期权计划为目的的企业价值评估四、企业价值评估的范围界定四、企业价值评估的范围界定(一)从产权的角度界定企业价值评估范围(一)从产权的角度界定企业价值评估范围(二)从有效资产的角度界定企业价值评估的具体范围(二)从有效资产的角度界定企业价值评估的具体范围1、根根据据是是否否对对整整体体获获利利能能力力有有贡贡献献,界界定定与与区区分分有有效效资资产产与与无无效效资资产产2、对无效资产进行处理、对无效资产进行处理(1)评估前进行)评估前进行“资产剥离资产剥离”,不列入企业价值评估范围。,
6、不列入企业价值评估范围。(2)对闲置资产进行单项评估,并与企业整体评估值加总。)对闲置资产进行单项评估,并与企业整体评估值加总。3、对有效资产不能漏评、对有效资产不能漏评4、产权不清的资产、产权不清的资产“待定产权资产待定产权资产”,不列入评估范围。,不列入评估范围。第二节第二节企业价值评估的基本方法及其选择企业价值评估的基本方法及其选择一、企业价值评估中的收益法一、企业价值评估中的收益法预测企业未来收益并将其折现。预测企业未来收益并将其折现。年金本金化价格法和分段法年金本金化价格法和分段法 从企业价值评估的本质出发,收益法是企业价值评估的首选方法。从企业价值评估的本质出发,收益法是企业价值评
7、估的首选方法。v但需具备前提条件:但需具备前提条件:(1)企业有盈利,并且可预测。)企业有盈利,并且可预测。(2)与企业收益相联系的风险也可预测。)与企业收益相联系的风险也可预测。最适宜采用收益法的企业:收益稳定的成熟企业最适宜采用收益法的企业:收益稳定的成熟企业以下三种情况可以讨论:以下三种情况可以讨论:(1)处于盈亏边缘的企业。)处于盈亏边缘的企业。(2)有较高科技含量的成长型或新生企业。)有较高科技含量的成长型或新生企业。(3)收益不稳定或处于周期性行业中的企业。)收益不稳定或处于周期性行业中的企业。二、企业价值评估的市场比较法二、企业价值评估的市场比较法(一)企业价值评估中市场比较法的
8、含义与基本计算公式:(一)企业价值评估中市场比较法的含义与基本计算公式:由由于于企企业业的的情情况况比比较较特特殊殊,因因此此在在市市场场法法的的运运用用中中一一般般采采用用直接比较法。直接比较法。计算公式:计算公式:或:或:(二)选择可比公司(二)选择可比公司企企业业不不同同于于一一般般资资产产:一一是是交交易易量量相相对对较较少少;二二是是个个体体之之间间差差异异较较大。大。因此可比公司的选择难度较大。因此可比公司的选择难度较大。实践中,一般从上市公司中选择可比公司。实践中,一般从上市公司中选择可比公司。v选择的标准:同行业、生产同一产品、市场地位相类似的企业;选择的标准:同行业、生产同一
9、产品、市场地位相类似的企业;资产结构和财务指标大致类似。资产结构和财务指标大致类似。(三)选择可比指标(三)选择可比指标要求:与企业价值直接相关并且是可观测的变量。要求:与企业价值直接相关并且是可观测的变量。一般可选择:一般可选择:(1)税后利润、现金净流量)税后利润、现金净流量为为了了避避免免短短期期非非正正常常因因素素对对可可观观测测变变量量的的影影响响,可可用用评评估估前前若若干干年年的平均值取代评估时的可比指标。的平均值取代评估时的可比指标。(2)为为了了避避免免管管理理层层操操作作对对利利润润和和现现金金净净流流量量的的影影响响,可可采采用用销销售售收入作为可比指标。收入作为可比指标
10、。(3)为为了了消消除除被被估估企企业业与与可可比比公公司司之之间间因因资资本本结结构构差差异异导导致致的的缺缺乏乏可比性的问题,可以采用利息、折旧和税前盈利,即可比性的问题,可以采用利息、折旧和税前盈利,即EBIDT。(四)直接比较法的运用(四)直接比较法的运用市盈率乘数(市盈率乘数(P/E)法。该方法的思路:)法。该方法的思路:(1)从证券市场寻找可比企业,按不同的可比指标计算市盈率;)从证券市场寻找可比企业,按不同的可比指标计算市盈率;(2)确定被估企业相应口径的收益;)确定被估企业相应口径的收益;(3)评估值被估企业相应口径的收益)评估值被估企业相应口径的收益市盈率市盈率为为了了提提高
11、高市市盈盈率率乘乘数数法法的的可可信信度度,可可选选择择多多个个上上市市公公司司作作为可比企业,通过算术平均或加权平均计算市盈利。为可比企业,通过算术平均或加权平均计算市盈利。v例题例题某某企企业业拟拟进进行行整整体体资资产产评评估估,评评估估基基准准日日为为2004年年12月月31日日。评评估估人人员员在在同同行行业业的的上上市市公公司司中中选选择择了了9家家可可比比公公司司,分分别别计计算算了了可可比比公公司司2004年年的的市市盈盈率率。被被评评估估企企业业2004年年的的净净收收益益为为5,000万元,则采用市盈率乘数法评估企业整体资产价值的过程如下:万元,则采用市盈率乘数法评估企业整
12、体资产价值的过程如下:9家可比公司家可比公司2004年的市盈率如下所示:年的市盈率如下所示:可比公司C1C2C3C4C5C6C7C8C9市盈率16.712.315.016.528.614.450.517.815.19家家可可比比公公司司2004年年平平均均的的市市盈盈率率为为20.77。但但注注意意到到可可比比公公司司C5和和C7的的市市盈盈率率明明显显高高于于其其他他可可比比公公司司,因因此此在在计计算算平平均均市市盈盈率率时时将将它它们们删删除除。剔剔除除可可比比公公司司C5和和C7后后的的7家家可可比比公公司司2004年年平平均均的的市市盈盈率率为为15.40。因因此确定市盈率乘数为此确
13、定市盈率乘数为15.40。被评估企业价值被评估企业价值5,00015.40=77,000万元万元由由于于企企业业的的个个体体差差异异始始终终存存在在,如如果果仅仅采采用用单单一一可可比比指指标标计计算算乘乘数数,在在某某些些情情况况下下可可能能会会影影响响评评估估结结果果的的准准确确性性。因因此此在在市市场场法法评评估估中中,除除了了采采用用多多可可比比样样本本外外,还可采用多种可比指标,即综合法。还可采用多种可比指标,即综合法。采采用用多多样样本本(可可比比企企业业)、多多种种参参数数(可可比比指指标标),即即综综合法。合法。v例题例题甲甲企企业业因因产产权权变变动动需需要要进进行行整整体体
14、评评估估,评评估估人人员员从从证证券券市市场场上上找找到到三三家家与与被被评评估估企企业业处处于于同同一一行行业业的的相相似似公公司司A、B、C作作为为可可比比公公司司,然然后后分分别别计计算算各各公公司司的的市市场场价价值值与与销销售售额额的的比比率率、市市场场价价值值与与账账面面价价值值的的比比率率以以及及市市场场价价值值与与净净现现金金流流量量的的比比率率,得得到到的的结结果如下表所示:果如下表所示:A公司B公司C公司D公司市价/销售额1.21.00.81.0市价/账面价值1.31.22.01.5市价/净现金流量20152520将将三三家家可可比比公公司司的的各各项项价价值值比比率率分分
15、别别进进行行平平均均,就就得得到到了了市市场场法法评评估估甲甲企企业业所所需需的的三三个个价价值值比比率率。需需要要注注意意的的是是,计计算算出出来来的的各各家家公公司司的的比比率率或或倍倍数数在在数数值值上上相相对对接接近近是是十十分分必必要要的的。如如果果它它们们差差别别很很大大,就就意意味味着着平平均均数数附附近近的的离离差差相相对对较较大大,所所选选择择可可比比公公司司与与被被评评估估企企业业在在某某项项特特征征上上可可能能存存在在着着较较大大的的差差异异性性,此此时时公公司司的可比性就会受到影响,需要重新筛选可比公司。的可比性就会受到影响,需要重新筛选可比公司。本本例例中中得得到到的
16、的数数值值结结果果都都具具有有较较强强的的可可比比性性。假假设设甲甲企企业业的的年年销销售售额额为为1亿亿元元,资资产产账账面面价价值值为为6,000万万元元,净净现现金金流流量量为为550万万元元,利用可比公司平均价值比率计算出的甲企业的价值如下表所示:利用可比公司平均价值比率计算出的甲企业的价值如下表所示:将得到的三个甲企业价值进行算术平均或加权平均,就可以得到将得到的三个甲企业价值进行算术平均或加权平均,就可以得到甲企业整体资产的评估值。本例采用算术平均的方法,得到甲企甲企业整体资产的评估值。本例采用算术平均的方法,得到甲企业的评估值为业的评估值为10,000万元。万元。项目甲企业数据可
17、比公司平均比率甲企业价值销售额10,000万元1.010,000万元账面价值6,000万元1.59,000万元净现金流量550万元2.011,000万元三、企业价值评估中的成本法(又称账面价值调法)三、企业价值评估中的成本法(又称账面价值调法)该该方方法法仅仅仅仅评评估估了了企企业业要要素素资资产产的的价价值值,因因此此,从从理理论论上上讲讲,该该方方法法不不适适合合作作为为企企业业价价值值评评估估的的方方法法。但但是是实实践践中中,我我国国却却是是将将成成本本法法作作为为企企业业价价值值评评估估的的主主要方法。其原因值得探究。要方法。其原因值得探究。四、企业价值评估中的加和法四、企业价值评估
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 资产评估 教程 第十 企业 价值 商誉 评估
限制150内