项目二资金时间价值与风险价值.ppt

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1、项目二 资金时间价值与风险价值杨萍 西南财大模块一 资金时间价值资金时间价值的含义资金时间价值的计算资金时间价值的应用资金时间价值的含义关于资金的时间价值，不同的学者从不同的角度提出了不同的看法：资金的时间价值是指资金经历一定时间的投资和再投资后所增加的价值；西方经济学家认为，消费者往往高估现在资金的价值，低估未来资金的价值，因此资金的时间价值取决于偏好、消费倾向等心理因素；资金时间价值的含义 马克思认为，资金时间价值的真正来源是劳动者创造的剩余价值；资金的时间价值是指资金的拥有者若暂时放弃对资金的使用，则随着其放弃时间的不同，所获得的报酬率也不同；投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟消

2、费的耐心的报酬应与推迟的时间成正比，因此单位时间的这种报酬对投资的百分率成为资金的时间价值；货币时间价值的含义 货币的时间价值是指货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值。也就是说，在不发生通货膨胀的条件下，今年的1元钱，肯定会高于一年后的1元钱的价值。Why 资金等值的概念 资金等值同一投资系统中，处于不同时间的资金，按照一定利率折算到某一相同时间的资金数额若相等，则称它们等值。资金时间价值的意义或本质资金的机会成本资金被投入周转而产生的增值无风险、无通货膨胀率时的投资报酬率其大小取决于时间和时间价值率意义意义放弃使用权剩余价值利息、利率资金时间价值的计算基本基本概念概念与符号与符号1现值

3、与终值的现值与终值的计算计算2时间价值计算中的特殊时间价值计算中的特殊计算计算3基本概念与符号（一）时间轴 顾名思义，时间轴就是能够表示各个时间点的数轴。如果不同时间点上发生的现金流量不能够直接进行比较，那么在比较现金数量的时候，就必须同时强调现金发生的时点。如下图所示，时间轴上的各个数字代表的就是各个不同的时点，一般用字母t表示。0132现在第1年末或第2年初时点：时点：现金流：现金流：发生时间：发生时间：-100-150+50+200第2年末或第3年初第3年末或第4年初基本概念与符号（二）利息iv单利单利只就借（贷）的原始金额或本金支付利息只就借（贷）的原始金额或本金支付利息v复利 不仅借

4、（贷）的本金要支付利息，而且前期的利息在下一期也计息（时间价值的计算一般采用复利的概念）基本概念与符号（三）现值、终值 现值即现在（t=0）的价值，是一个或多个发生在未来的现金流相当于现在时刻的价值，用PV（Present value的简写）表示。终值即未来值（如t=n时的价值），是一个或多个现在发生或未来发生的现金流相当于未来时刻的价值，用FV（Future value的简写）表示。基本概念与符号（四）收付方式单一支付款项和系列支付款项 单一支付款项是指在某一特定时间内只发生一次的简单现金流量，如投资于到期一次偿还本息的公司债券就是单一支付款项的问题。系列支付款项是指在n期内多次发生现金流入

5、或现金流出。如项目投资收入、企业价值现金流法评估等就是系列收支款项的问题。年金（用A表示，即Annuity的简写）年金是系列支付款项的特殊形式，是在一定时期内每隔相同时间（如一年）发生相同金额的现金流量。如保险费、折旧费、租金、养老金、按揭贷款等就是年金问题。（一）单利 VS 复利例:100元，按10%的单利存2年：本利和 =P+SI=P+P*i*n=100+100*10%*2=120按10%的复利存2年：本利和 =(P+P*i)(1+i)=100(1+10%)(1+10%)=121时间价值的计算一般采用复利的概念（二）复利终值与现值1，复利终值 F P P（1 1i i）n n =P*P*复

6、利终值系数 =P*P*（F/PF/P，i,n)i,n)（二）复利终值与现值2.2.复利现值P PF F（1 1i i）n n F*F*复利现值系数 F*F*（P/F,i,n)P/F,i,n)例：一个简单的储蓄决策某人有10000元本金，计划存入银行10年，今有三种储蓄方案：v方案1：10年定期，年利率14；v方案2：5年定期，到期转存，年利率12；v方案3：1年定期，到期转存，年利率7问：应该选择哪一种方案？For Example某企业销售产品某企业销售产品18万元，有两种收款方万元，有两种收款方式，一种是销售当时收款式，一种是销售当时收款16.5万元，一万元，一种是种是3年后收回年后收回19

7、万元。若市场利率为万元。若市场利率为5，那么应选哪一种收款方式？，那么应选哪一种收款方式？在单利在单利和复利下情况是否相同？和复利下情况是否相同？解答解：单利情况下解：单利情况下 PVPV =19/(1+5=19/(1+53)=16.52(3)=16.52(万元万元)由于由于16.5216.5216.516.5，因此，企业应选择，因此，企业应选择3 3年后收回年后收回1919万元这种收款方式。万元这种收款方式。复利情况下复利情况下 PVPV =19/(1+5=19/(1+5)3 3=16.42(=16.42(万元万元)由于由于16.42 16.42 16.5 16.5，因此，企业应选择销售当时

8、收，因此，企业应选择销售当时收款款16.516.5万元这种收款方式。万元这种收款方式。72法则快捷方法!$5,000 按12%复利，需要多久成为$10,000(近似)?我们用72法则72法则快捷方法!$5,000 按12%复利，需要多久成为$10,000(近似)?近似.N=72/i%72/12%=6 年精确计算是 6.12 年用于估算或快速检验关于 72法则如果年利率为r%,你的投资将在大约72/r 年后翻番。例如，如果年收益率为6，你的投资将于约12年后翻番。为什么要说“大约”？因为如果利率过高或过低，该法则不再适用。假设r=72%FVIF(72,1)=1.7200,而非2.00假设r=36

9、%FVIF(36,2)=1.8496，而非2.00可见，该法则只是一个近似估计。（三）年金终值和现值 1、定义:指一定时期内每期相等金额的收付款。折旧、利息、租金、保险费等通常表现为年金的形式。2、分类:普通年金（期末发生），也叫后付年金先付年金（期初发生）递延年金（未来发生）永续年金（永远发生）3、年金终值和现值的计算后付年金计算终值 2000 2000 2000 2000 20000 1 2 3 4 5 年末 终值终值FVAFVA5 5=12210=12210eg:求每年收入为求每年收入为2000元，期限为元，期限为5年，年，利息率为利息率为10%的这一系列金额的终值。的这一系列金额的终值

10、。期限为期限为5 5年，利率为年，利率为10%10%，金额为，金额为20002000元的年金的终值计算图元的年金的终值计算图23普通年金终值公式(1+i)n1/i为年金终值系数，可用FVIFAi,n 表示，（F/A,i,n）表示，可查年金终值系数表得例如，可以通过查表获得(F/A，6，4)的年金终值系数为4.3746，即表示每年年末收付1元，按年利率6计算，到第4年年末，其年金终值为4.3745元。在年金终值的一般公式中有4个变量FVA、A、i、n，已知其中的任意3个变量都可以计算出第4个变量。偿债基金 偿债基金偿债基金年金终值问题的一种变形，年金终值问题的一种变形，是指为使年金终值达到既定金

11、额每年应支付是指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额。的年金数额。公式：公式：FVAn=AFVIFAi,n 其中：其中：普通年金终值系数的倒数叫偿普通年金终值系数的倒数叫偿债基金系数。债基金系数。exercise 拟在拟在5年后还清年后还清10000元债务，从现在元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。假设银行存起每年等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为款利率为10%，每年需要存入多少元？，每年需要存入多少元？答案：答案：A10000（16.105）1638（元（元）后付年金计算现值例：某人在60岁时拟存入一笔钱以作今后20年的生活费。计划今后每年末支取3000元，20年后正好取

12、完。设利率10，问现在应存入多少？012nn-1AAAAThink About This.H H先生在3030年前就有存硬币的嗜好，3030年来，硬币装满了5 5个布袋，共计1500015000元，平均每年储存价值500500元。如果他每年年末都将硬币进行投资，投资的年利率为5%5%，那么3030年后他将有多少钱？这与他放入布袋相比，将多得多少钱？投资回收投资回收问题问题年金现值问题的一种变年金现值问题的一种变形。公式：形。公式：PVAn A PVIFAi,n 其中其中投资回收系数是普通年金现值系投资回收系数是普通年金现值系数的倒数数的倒数先付年金计算终值&现值A终值终值 比普通年金终值计算加

13、一期，减比普通年金终值计算加一期，减A（期数加（期数加1，系数减，系数减1）B现值现值 比普通年金终值计算减一期，加比普通年金终值计算减一期，加A（期数减（期数减1，系数加，系数加1）For Example 某人每年年初存入银行1000元，银行存款年利率为8，问第10年末的本利和应为多少？某企业租用一设备，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率为8，问这些租金的现值是多少？递延年金终值递延年金终值的计算公式与普通年金终值的计算公式完全相同，其终值的大小只与连续收支期（n）有关，而与递延期限m无关 FAV=A（F/A,i,n）递延年金现值通常递延年金的现值计算有两种方法：A 分段法 将

14、递延年金看做n期普通年金，求出递延期末的现值，再将此现值折算到第一期期初。递延年金现值B补缺法 假设递延期中也进行支付，计算m+n期的普通年金现值，然后扣除实际并未支付的递延期年金现值。永续年金由于永续年金持续期无限，没有终止时间，因此没有终值只有现值永续年金可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金，其现值的计算公式可由普通年金现值的计算公式推导出。例题某煤炭企业发行的优先股，每年的股息为某煤炭企业发行的优先股，每年的股息为3.5元，投资者要求的收益率是元，投资者要求的收益率是15，则其永续，则其永续年金的现值是多少年金的现值是多少?特殊计算（一）1、计息期短于一年的时间价值的计算

15、i为复利率 n为复利期数例：有一投资项目，本金1000元，投资期限5年，年利率8。如果每季度复利一次，5年期满的总价值？复利率=8/4=2复利次数=54=20所以：F1000(F/P,2%,20)=1485.9如按年复利，F=1000(F/P,8%,5)=1469.3一般地，如一年内复利m次，则n年复利终值计算可表示为：名义利率 VS 实际利率 名义利率和实际利率之间的关系：1+i=(1+r/m)m 其中：i为实际利率，r为名义利率，m为一年内复利次数 实际利率i=(1+r/m)m 1 本题也可以8.24%按进行贴现!【例例2-52-5】现设年名义利率现设年名义利率r=10%r=10%，则年、

16、半年、季、月、日的年实际，则年、半年、季、月、日的年实际利率如表利率如表2-12-1：10.52%10.52%0.0274%0.0274%365365日日10.47%10.47%0.833%0.833%1212月月10.38%10.38%2.5%2.5%4 4季季10.25%10.25%5%5%2 2半年半年10%10%10%10%1 1年年10%10%年实际利率年实际利率()计息期利率计息期利率(i=r/m)(i=r/m)年计息次数年计息次数(m)(m)计息计息期期年名义利率年名义利率(r)(r)表表2-12-1从上表可以看出，每年计息期从上表可以看出，每年计息期m m越多，越多，与与r r

17、相差越大。相差越大。实例：谎言，欺骗利率的骗局实例：谎言，欺骗利率的骗局家具大甩卖:1,000 的家具立刻拿走!12%的单利!三年付清!超低月付!假如你被这个广告所吸引，进了这家商店，买了1000的家具，并同意按以上条款支付。那么你付的APR是多少？EAR是多少？利率的骗局利率的骗局商店为你计算的月付款为：1.今天以12年利率借款 1,000，三年付清。欠款为：1,000+100012 3=1,360.2.为了让你不要有还款压力，为你设计三年36个月付款计划每月付款为：1,360/36=37.78.3.你认为这是一个12%年利率的贷款吗？1,000=37.78 x(1-1/(1+r)36)/r

18、r=1.767%per month APR=12x(1.767%)=21.204%EAR=1.0176712-1=23.39%特殊计算（二）不等额现金流现值计算特殊计算（三）n求时间价值计算中的i,n,A任一未知数eg.某企业拟购置一台柴油机，更新目前使用的汽油机，每月可节约燃料费用60元，但柴油机价格较汽油机高出1500元，假定年利率12%，每月复利一次，柴油机至少应使用多少年才合算？特殊计算（三）ieg.eg.富兰克林死于1790年。他在自己的遗嘱中写道，他将分别向波士顿和费城捐赠1000元。捐款将于他死后200年赠出。1990年时，付给费城的捐款已经变成200万，而给波士顿的已达到450

19、万。请问两者的投资回报率各为多少？v对于费城，有以下算式:1,000=2,000,000/(1+r)200(1+r)200=2,000.00v求解r，得到年收益率为3.87%.v同理我们可以得到波士顿的投资收益率为4.3%.可使用：插值法、Excel财务函数【例例】某人6年分期购物，每年初付2000元，设银行利率为10%，该项分期付款相当于一次现金付款的购价是多少？解解小结单利现值 单利终值复利现值 复利终值后付年金终值系数 年偿债基金系数后付年金现值系数 年投资回收系数货币的时间价值在金融理财中的应用货币的时间价值在金融理财中的应用小结小结金融理财涉及一定时间跨度的成本和收益核算。无论是个人

20、和家庭，都必须根据未来的预期收入，评估当前投资，因而不可避免地要对不同时期的金融资产进行价值比较。金融理财师在和客户讨论现金的流入（收入）和流出（支出）时，必须按照时间的顺序，列明现金流。计算现金流时，需要分析两个重要因素：一是时间间隔的长短，也就是时间上的联系；二是金额的高低，也就是价值上的联系。对现金流进行分析，是为客户进行财务策划的第一步，也是最基本的计算和分析方法。最典型的现金流计算包括：终值、现值、年金、不等额年金、永久年金和递延年金等各方面的计算。案例：刘姥姥的理想案例：刘姥姥的理想刘姥姥准备到贾府帮工，为孙子五年后上学筹集学费。她每年从工钱中拿出5块大洋存入日升昌，年利息为10%

21、，五年后取出。在孙子六年的学习中，每年需交纳学费10块现大洋。假如刘姥姥五年后不再工作，这笔钱是否能供她孙子上完小学？如果不够，她还需要再继续工作几年?如果贾府每年给刘姥姥增加1块大洋，情况又会怎样？讨论题 在我国，个人住房贷款可以采用等额本息偿还法和等额本金偿还法两种。前者又称等额法，即借款人每月以相等的金额偿还贷款本息；后者又称递减法，即借款人每月等额偿还本金，贷款利息随本金逐月递减，还款额逐月递减。一项调查表明，许多借款者认为等额本息法支付的利息多于等额本金法，因此，选择等额本金法有助于降低购房成本。请根据本章所学知识，回答以下问题：（1）两种还款方式发生差异的原因是什么？在什么条件下两

22、种方式付款总额相等？（2）不同的还款方式有什么特点？主要适用于哪种收入人群？假设你正在申请银行按揭，你将选择哪一种还款方式？购房按揭款是如何计算的？从从财财务务管管理理的的观观点点看看，任任何何一一种种住住房房按按揭揭方方式式实实际际上上都都是是几几个个数数字字在在不不同同时点的一种摆布。时点的一种摆布。这这种种摆摆布布的的一一个个重重要要准准则则是是：在在约约定定的的利利率率水水平平下下，流流入入现现金金的的价价值值等等于于流流出现金的价值。出现金的价值。【例例】小小王王夫夫妇妇俩俩20002000年年年年末末止止已已有有积积蓄蓄2020万万元元。以以后后每每月月的的工工资资收收入入估估计计

23、能能保保证证60006000元元，除除去去日日常常生生活活开开支支每每月月25002500元元左左右右，每每月月还还可可积积蓄蓄约约35003500元元。现现在在他他们们准准备备购购置置一一房房产产，总总房房价价约约为为4545万万元元，准准备备首首付付一一部部分分房房款款，余余款款实实行行银银行行按按揭揭。已已知知银银行行按按揭揭的的月月利利率率为为0.5%0.5%，按按揭揭从从20012001年年1 1月月开开始始。小小王王夫妇俩正在商讨购房付款的事宜。请你帮助他们计算并解决下列问题：夫妇俩正在商讨购房付款的事宜。请你帮助他们计算并解决下列问题：（1 1）如如果果小小王王夫夫妇妇考考虑虑现

24、现有有积积蓄蓄2020万万元元中中留留存存5 5万万元元准准备备装装修修之之用用，购购房房时时首首付付1515万万元元，按按揭揭年年限限想想短短一一些些，初初步步定定在在1010年年，采采用用按按月月等等额额还还款款方方式式（假假设设按按揭揭款款在在每每月月的的月月末末支支付付，下下同同）。请请问问：按按小小王王夫夫妇妇目目前前每每月月35003500元的支付能力能否支付每月的按揭款？元的支付能力能否支付每月的按揭款？（2 2）如如果果小小王王夫夫妇妇考考虑虑将将按按揭揭年年限限定定为为2020年年，请请你你为为他他们们计计算算每每月月应应付付的的按按揭款及揭款及2020年应付的利息总额。年应

25、付的利息总额。解答（1）按照10年按揭，每月的付款额为A=300000（PA/A，0.5%，120）=30000090.07345=3330.62元3500元。因此，小王夫妇有能力支付每月的按揭款。（2）按照20年按揭，每月的付款额为A=300000（PA/A，0.5%，240）=300000139.5807717=2149.29元。应支付的利息总额为2149.29240300000=215829.60（元）提前还款合算吗？提前还款合算吗？讨论：住房按揭贷款的提前偿还相当普遍，为什么？讨论：住房按揭贷款的提前偿还相当普遍，为什么？购房者日后的收入大大超过其预期水平购房者日后的收入大大超过其预期

26、水平“对对账账单单效效应应”：购购房房者者拿拿到到前前几几期期还还款款对对账账单单后后作作出出提提前前还还款款的的决决定定。为为什么？什么？表表2222：按揭贷款还款表（：按揭贷款还款表（3030万元万元3030年按月等额还本付息，月利率年按月等额还本付息，月利率0.5%0.5%）期数期数 1 2 3 4 5 6 1 2 3 4 5 6 还本还本 296.65 298.13 299.62 301.12 302.63 304.14 296.65 298.13 299.62 301.12 302.63 304.14付息付息 1500 1498.52 1497.03 1495.53 1494.02

27、1492.51 1500 1498.52 1497.03 1495.53 1494.02 1492.51 7 8 9 10 11 12 7 8 9 10 11 12 305.66 307.19 308.73 310.27 311.82 313.38 305.66 307.19 308.73 310.27 311.82 313.38 1490.99 1489.46 1487.92 1486.38 1484.83 1483.27 1490.99 1489.46 1487.92 1486.38 1484.83 1483.27分析：一年内共还款分析：一年内共还款21559.80元，其中归还本金元，其中

28、归还本金3659.34元，元，支付利息合计支付利息合计17900.46元，可以看出，购房者前元，可以看出，购房者前12个月支付的个月支付的款项中有款项中有83%是利息。而本金只偿付了是利息。而本金只偿付了30万元的不足万元的不足1.22%。购房者觉得太亏了，自己省吃俭用付了一年的按揭款，结果多购房者觉得太亏了，自己省吃俭用付了一年的按揭款，结果多数给银行作贡献，于是他（她）不干了，决定把房款提前还清。数给银行作贡献，于是他（她）不干了，决定把房款提前还清。思考。1.下列哪些说法是对的？如果r和t都大于0，终值利率因子FVIF(r,t)永远都大于0.如果r和t都大于0，现值利率因子PVIF(r,

29、t)永远都大于0.2.判断题:对于既定的r和t，PVIF(r,t)是FVIF(r,t)的倒数.3.其他条件都不变，对于一个现金流来说，贴现率越高，其现值越高还是越低？储蓄投资中的老问题：存银行时间长合算还是时间短合算？【例26】王工程师2003年1月得到一笔奖金20000元，5年内不动用，准备存入银行。银行工作人员告诉他有以下两种存储方式：（1）定期5年，到期一次收回本息，银行按照单利计息，5年期定期储蓄的年利率为2.88%；（2）定期1年，到期将本息转存，1年期定期储蓄的年利率为2.25%。王工程师问银行的工作人员：上述两种存储方式，哪一种能得到更多的利息？（1）定期5年的本利和（按单利计算

30、）为F=20000（1+2.88%5）=22880元（2）定期1年到期转存的本利和（按复利计算）为F=20000（1+2.25%）5=22353.55元计算结果表明，定期5年的方式能得到更多的利息。旧的回忆通货膨胀附加率纯利率风险报酬率=利率如何确定？国债利率一、风险的概念一、风险的概念二、单项资产的风险报酬二、单项资产的风险报酬三、证券组合的风险报酬三、证券组合的风险报酬四、风险与报酬的关系四、风险与报酬的关系模块二 资金风险价值理论基础n投资者是理性的n资本市场是有效的n投资者厌恶风险一、风险的概念（一）风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。（二）特点：1、风险是事

31、件本身的不确定性，具有客观性。特定投资风险大小是客观的，而是否去冒风险是主观的。2、风险的大小随时间的延续而变化，是“一定时期内”的风险 3、风险和不确定性有区别，但在实务领域里都视为“风险”对待。4、风险可能给人们带来收益，也可能带来损失。人们研究风险一般都从不利的方面来考察，从财务的角度来说，风险主要是指无法达到预期报酬的可能性人们对损失比对获得更敏感风险和不确定性（1）风险（Risk），指未来生产经营活动中无法预料的不利因素的发生机会，及其对经营事项价值的影响程度（2）不确定性（Uncertainty），指未来市场环境中某些因素的不可预见性，是导致风险的基本因素（3）既有区别又有联系 风

32、险总是与经济事项的预期价值联系在一起；不确定性因素总是与市场环境联系在一起；市场经济环境中，若某一不确定性因素对经济事项的预期价值没有影响，就不构成风险。（风险与收益同方向变化）风险管理错误估计风险损失收益正确估计风险（三）（三）分类分类个体投资主体个体投资主体公司特有风险公司特有风险个别公司特有事件造个别公司特有事件造成成 的风险。的风险。(可分散风险或非系统风险可分散风险或非系统风险 如：罢工，新厂品开发失败，没争取到如：罢工，新厂品开发失败，没争取到重要合同，重要合同，诉讼失败等诉讼失败等。个个体体投投资资主主体体市场风险市场风险对所有公司影响因素引起对所有公司影响因素引起的风险。的风险

33、。(不可分散风险或系统风险不可分散风险或系统风险)如：如：战争，经济衰退战争，经济衰退,通货膨胀，高利率等。通货膨胀，高利率等。（三）分类公司本身公公司司本本身身经营风险经营风险(商业风险）生产经商业风险）生产经 营的不确定性带来的风险。营的不确定性带来的风险。来源：市场销售成本、运输成本、来源：市场销售成本、运输成本、原材料供应等变动，其他。原材料供应等变动，其他。财务风险财务风险 是由借款而增加的是由借款而增加的风险，风险，是筹资决策带来的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资的风险。也叫筹资的风险。二、单项资产的风险报酬1.1.确定确定概率分布概率分布2.2.期望报酬率的计算期望报酬率的计

34、算3.3.标准离差的计算标准离差的计算5.5.风险报酬率的计算风险报酬率的计算4.4.标准离差率的计算标准离差率的计算（一）确定概率分布 1、概念：、概念：用来表示随机事件发生可用来表示随机事件发生可能性大小的数值，用能性大小的数值，用Pi 来表示。来表示。2、特点：概率越大就表示该事件发、特点：概率越大就表示该事件发生的可能性越大。生的可能性越大。所有的概率即所有的概率即Pi 都在都在0和和1之间，之间，所所有结果的概率之和等于有结果的概率之和等于1，即，即n为可能出现的结果的个数为可能出现的结果的个数（二）计算期望报酬率(平均报酬率)1、概念：随机变量的各个取值以相、概念：随机变量的各个取

35、值以相应的概率为权数的加权平均数叫随机变量的应的概率为权数的加权平均数叫随机变量的预期值。它反映随机变量取值的平均化。预期值。它反映随机变量取值的平均化。2、公式：、公式：pi 第第i种种 结果出现的概率结果出现的概率 Ki 第第i种结果出现的预期报酬率种结果出现的预期报酬率 n所有可能结果的数目所有可能结果的数目期望报酬率示例eg:东方制造公司和西京自来水公司股票的东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况详见下表，试计算报酬率及其概率分布情况详见下表，试计算两家公司的期望报酬率。两家公司的期望报酬率。东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布东方制造公司和西京自来水公司

36、股票报酬率的概率分布经济情况该种经济情况发生的概率(pi)报酬率(Ki)西京自来水公司东方制造公司繁荣0.204070一般0.602020衰退0.200-30西京自来水公司西京自来水公司=40%0.20+20%0.60+0%0.20=20%东方制造公司东方制造公司=70%0.20+20%0.60+(-30%)0.20=20%期望报酬率西京自来水公司与东方制造公司报酬率的概率分布图西京自来水公司与东方制造公司报酬率的概率分布图（三）计算标准离差 1、概念：标准离差是各种可能的报酬率偏离期、概念：标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散度的一种量度。望报酬率的综合差异，是反映

37、离散度的一种量度。2、公式：、公式：公式中，公式中，期望报酬率的标准离差；期望报酬率的标准离差；期望报酬率；期望报酬率；第第i种可能结果的报酬率；种可能结果的报酬率；第第i种可能结果的概率；种可能结果的概率；n可能结果的个数可能结果的个数3、续上例续上例西京自来水公司的标西京自来水公司的标准准离差：离差：=12.65%东方制造公司的标准离差：东方制造公司的标准离差：=31.62%（四）计算标准离差率 期望值不同时，利用标准离差率来比较，期望值不同时，利用标准离差率来比较，它反映风险程度。它反映风险程度。1、公式：、公式：2、续上例续上例 西京自来水公司的标离差率：西京自来水公司的标离差率：V=

38、12.65%20%=63.25%东方制造公司的标准离差率东方制造公司的标准离差率：V=31.62%20%=158.1%（五）计算风险报酬率 1、公式：RR=bV RR 风险报酬率 b 风险报酬率系数 V 标准离差率 投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 K=RF+RR=RF+bV式中：K-投资报酬率 RF-无风险报酬率go on.上例上例中，假设无风险报酬率为中，假设无风险报酬率为10%，西京自，西京自来水公司风险报酬系数为来水公司风险报酬系数为5%，东方制造公，东方制造公司的为司的为8%，则，则西京自来水公司投资报酬率：西京自来水公司投资报酬率：K=RF+bV =10%+5%63.25%=1

39、3.16%东方制造公司投资报酬率东方制造公司投资报酬率 K=RF+bV=10%+8%158.1%=22.65%三、证券组合的风险报酬1、风险分散理论：、风险分散理论：若干种股票组成的投资组合，其收益是这若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的平均数，但其风险不是这些股些股票收益的平均数，但其风险不是这些股票风险的平均风险，故投资组合能降低风险票风险的平均风险，故投资组合能降低风险。2、贝、贝塔塔系数系数 是一种评估证券系统性风险的工具，用以是一种评估证券系统性风险的工具，用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性。它可以衡量出个别股票的

40、市市场的波动性。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是的特有风险。场风险，而不是的特有风险。分析：分析：取决于各有价证券的相互关系及相关程度2、贝、贝塔塔系数系数 是一种评估证券系统性风险的工具，用以是一种评估证券系统性风险的工具，用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性。它可以衡量出个别股票的市市场的波动性。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是的特有风险。场风险，而不是的特有风险。分析：分析：贝塔系数的含义 当当 0 说明该股票的说明该股票的收益波动收益波动整个市场整个市场股票股票平均收益波动同方向平均收益波动同方向。当当 =1 说明该股

41、票的说明该股票的收益波动与收益波动与整整个市场股票个市场股票平均收益同等波动幅度平均收益同等波动幅度。来自于历史数据总风险总风险非系统风险非系统风险系统风险系统风险组合中的证券数目组合中的证券数目组组合合收收益益的的标标准准差差投资组合的规模与组合的总风险、系统风险和非系统风险的关系投资组合的规模与组合的总风险、系统风险和非系统风险的关系证券组合系数的计算证券组合系数的计算 公式：公式：3 证券证券组合的风险报酬组合的风险报酬概念：证券组合的风险报酬是投资者因承概念：证券组合的风险报酬是投资者因承担不可分散风险而要求的、超过时间价值的担不可分散风险而要求的、超过时间价值的那部分额外报酬。那部分

42、额外报酬。Km=公式中公式中：-证券组合的风险报酬证券组合的风险报酬率率-证券组合的系证券组合的系数数 Km-所有股票的平均报酬率或市场报酬所有股票的平均报酬率或市场报酬率率四、风险与报酬的关系1、基本关系：风险越大，要求的报酬率越高。基本关系：风险越大，要求的报酬率越高。风险和期望投资报酬率的关系：风险和期望投资报酬率的关系：期望投资报酬率期望投资报酬率=无风险报酬率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率2、公式：资本资产定价模公式：资本资产定价模型型：-第第i种股票的系数种股票的系数 Ki-第第i种股票或证券组合的必要报酬率种股票或证券组合的必要报酬率 Km-所有股票的平均报酬率或市场报酬率所

43、有股票的平均报酬率或市场报酬率 RF-无风险报酬率无风险报酬率例 国库券的利息率为国库券的利息率为8%，证券市场股票的平均率，证券市场股票的平均率为为15%。要求：。要求：(1)如果某一投资计划的如果某一投资计划的 系数为系数为1.2，其短期投资，其短期投资的报酬率为的报酬率为16%，问是否应该投资？，问是否应该投资？(2)如果某证券的必要报酬率是如果某证券的必要报酬率是16%，则其，则其 系数是系数是多少？多少？解答：(1)必要报酬率必要报酬率=8%+1.2(15%-8%)=16.4%16%由于预期报酬率小于报酬率，不应该投资。由于预期报酬率小于报酬率，不应该投资。(2)16%=8%+(15

44、%-8%)=1.14（三）图示（三）图示SML必要报酬率(%)80 0.5 1 1.5 2.0 系数 无风险报酬率风险报酬率附 利息率的概念及种类（一）概念：又称利率，是衡量资金增值量的（一）概念：又称利率，是衡量资金增值量的基本单位，也就是资金的增值同投入资金的价基本单位，也就是资金的增值同投入资金的价值之比。值之比。（二）种类：利利率率之之间间变变动动关关系系基准利率：在多种利率并存的条件下基准利率：在多种利率并存的条件下起决定作用的利率。西方为中央银行起决定作用的利率。西方为中央银行再贴现率我国为人民银行对专业银行再贴现率我国为人民银行对专业银行的贷款利率。的贷款利率。套算利率：各金融机

45、构根据基准利率套算利率：各金融机构根据基准利率和借贷款项的特点而换算出的利率。和借贷款项的特点而换算出的利率。债债权权人人取取得得的的报报酬酬情情况况实际利率：在物价不变从而货币购实际利率：在物价不变从而货币购买力不变买力不变 情况下的利率。表示为情况下的利率。表示为(K)名义利率：指包含对通货膨胀补偿名义利率：指包含对通货膨胀补偿的利率。表示为的利率。表示为Kp 二者的关系：二者的关系：K=Kp+IP，式中，式中，IP为预计为预计 的通货膨胀率的通货膨胀率能能否否调调整整固定利率：指在借贷期内固定不变固定利率：指在借贷期内固定不变的利率。的利率。浮动利率：指在借贷期内可以调整浮动利率：指在借贷期内可以调整的利率。的利率。利利率率与与市市场场的的关关系系市场利率：根据资金市场上的供求关市场利率：根据资金市场上的供求关系，随市场规律而自由变动的利率。系，随市场规律而自由变动的利率。官定利率：由政府金融管理部门或者官定利率：由政府金融管理部门或者中央银行确定的利率。中央银行确定的利率。