16 公共债务 (2).ppt

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1、16 政府债务1 美联社数据显示冰岛金融业如今外债超过1383亿美元而其国内生产总值仅为193.7亿美元。以冰岛大约32万人口计算，这大致相当于每名冰岛公民身负43.2万美元债务。冰岛“国家破产”外债23u 2006 年凭证式（四期）国债于9 月1 日至30 日发行，发行总额为400 亿元（3 年期280 亿元，5 年期120 亿元）。u 凭证式国债为记名国债，可以挂失、提前兑取、质押贷款，但不得更名，不能流通转让；从购买之日开始计息，到期一次还本付息；个人购买凭证式国债实行实名制，提前兑取时按兑取本金的0.1%收取手续费。国债4不满半年满半年不满两年满两年不满三年满三年不满四年满四年不满五年

2、满五年三年期不计息0.72%2.25%3.39%五年期不计息0.72%2.25%3.42%3.69%3.81%2006年凭证式（四期）国债提前兑取分档利率表5国家发行地方政府债券 财政部2009年3月17日表示，由财政部代地方发行的2000亿元债券将冠以发债地方政府名称发行，债券期限为3年，利息按年支付，利率通过市场化招标确定。地方债6 什么是地方债券？地方债券一般用于教育、医院等地方性公共设施的建设。地方债券一般也是以当地政府的税收能力作为还本付息的担保。为什么发行地方债券？为4万亿的经济刺激计划提供配套资金。地方债券能否有充分的偿还能力？据国务院发展研究中心地方债务课题组粗略统计，到目前中

3、国地方政府债务至少在1万亿元以上，其中地方乡镇政府负债总额在2200亿元左右，乡镇平均负债400万元。另据财政部测算，截至2007年底，中国地方政府性债务总额仍达到4万多亿元，其中，直接债务占80%，其余为担保性债务。7上海拔得地方债头筹 招标发行总额71亿 上海市财政局于2011年11月15日开始招标发行总额为71亿元人民币的上海市政府债券，在中国首批自行发债的四个试点省(市)中拔得头筹。此次上海市政府债券的招标时间为11月15日，11月16日开始发行并计息，11月18日结束发行。此次债券发行分为2期，分别是36亿元人民币的3年期固定利率附息债，以及35亿元人民币的5年期固定利率附息债。除了

4、固定承销额，两期债券的招标总量分别为25.2亿元和24.5亿元。上海市试点发行地方债券采用的是单一价格荷兰式招标方式，标的为利率，全场最高中标利率为本期债券的票面利率。国家开发银行、交通银行和上海银行3家为主承销商，而其他承销商如国泰君安证券、中银国际证券、中国银行等共有17家。房奴、卡奴、企业债务、政务债务8荷兰式招标 荷兰式招标又称（单一价格招标），是指按照投标人所报买价自高向低（或者利率、利差由低而高）的顺序中标，直至满足预定发行额为止，中标的承销机构以相同的价格（所有中标价格中的最低价格）来认购中标的国债数额。荷兰式招标是以所有投标者的最低中标价格作为最终中标价格，全体中标者的中标价格

5、是单一的。标的为利率，最高中标利率为当期国债的票面利率 标的为利差，最高中标利差为当期国债的基本利差 标的为价格，最低中标价格为当期国债的承销价格 9概要16.1 债务规模有多大16.2 债务负担16.3 征税还是举债？1016.1债务规模有多大 几个定义 财政赤字 财政支出大于财政收入 财政盈余 财政收入大于财政支出 财政收支平衡 财政收入和财政支出相等准确衡量政府举债规模，应该把预算外收支都考虑进来。1 1中国的财政赤字数据来源：中国统计年鉴12财政赤字总额或盈余总额占GDP的比重13 如果我们不是采取积极的财政政策和稳健的货币政策，中国经济也许垮了，从这里可以看出来，积极的财政政策的力度

6、是恰到好处的。你看1998年以来这4年，物价不涨，掉得也不是很多，在1%上下浮动，恰到好处，足见中国的功夫是不错的。所以我不能接受“赤字总理”这个荣誉称号，奉送回去。我为我们国家能够实行积极的财政政策，不但克服了亚洲金融危机带给我们的影响，而且利用这段时间大大发展了中国的国民经济感到自豪。14财政赤字的弥补 动用历年结余 发行货币 增加税收 向银行借款或透支 发行公债15 赤字和债务的区别 债务是过去的支出大于过去的收入的累积差额。在有赤字的一年里，债务增加；在有盈余的一年里，债务减少。债务是存量概念，赤字和盈余是流量概念。2007年外债余额（按债务类型分）16 偿债率指偿还外债本息与当年贸易

7、和非贸易外汇收入（国际收支口径）之比。负债率指外债余额与当年国内生产总值之比。债务率指外债余额与当年贸易和非贸易外汇收入（国际收支口径）之比。1716.2 债务负担 公债的代际负担指的是政府发行公债带来的成本发生代际转移，即公债负担由后代来承担。公债可能会给后代造成沉重的债务负担，因此常被作为减债的理由。公债究竟会不会产生代际负担？面对到期的政府债务，正常情况下后代只可能有两种选择：还债 通过发行新债滚动债务1816.2 债务负担 勒纳（Lerner,1948）的观点 内债不会给后代人造成负担。公债是“自己向自己借钱，左手向右手借钱”外债的负担给后代人造成负担吗？一国向国外借债为经常支出融资

8、一国向国外借债为资本支出融资19 外债的负担给后代人造成负担吗？一国向国外借债为经常支出融资 假定从海外借来的钱主要用于目前的消费，后代人必然要承担负担，因为他们的消费水平会下降，下降的程度等于必须向外国债权人偿付的贷款额加上应计利息。一国向国外借债为资本支出融资 如果借款用于资本积累，结果则取决于该项目的生产率。如果项目的边际收益大于外债的边际成本，则债务和资本支出的结合实际使得后代人的境况变好了。如果项目的边际收益小于外债的边际成本，则后代人的境况变差了。20n 叠代模型 在勒纳模型中，“一代人”包括某一既定时间内所有活着的人。界定一代人的比较合理的一种方法是，指出生时间大致相同的人。如果

9、使用这个界定，在任何既定的时间内，会有几代人并存。叠代模型能说明债务负担是如何在各代人之间进行转移的。21n 叠代模型2004-2024年间青年人 中年人 老年人1.收入 12000元 12000元 12000元2.政府借债-6000-60003.政府提供的消费 4000 4000 40002024年青年人 中年人 老年人4.政府征税以还债-4000-4000-40005.政府偿还债务 6000 600022结论 由于有债务和税收，2004-2024年间的老年一代老年一代一生消费水平比没有这些政策时高出4000元。2004-2024年间中青两代人中青两代人一生消费水平没增没减。2024年的青年

10、一代青年一代的一生消费水平比没有这些政策时低4000元。4000元从2024年的年青人转给了2004的老年人。因此，内债也有代际负担内债也有代际负担。23n 新古典模型“挤出效应”体现在两个方面：社会资金有限，公共部门掌握的资金增加，私人部门资金就会减少。如果私人部门减少的资金是属于从事经济活动所需的资本，则可能导致社会资金配置效率的低下。增发公债扩大需求抬高市场利率私人投资减少如何检验挤出效应？利率与政府赤字(占GDP的比重)之间的历史关系24财政支出扩大的挤出效应 国外相关文献有大量研究，结论也不尽相同，Plosser(1987)研究发现预算赤字与利率不存在显著的相关性。而Knot和deH

11、aan(1999)研究德国财政赤字与长期利率的关系，发现赤字与利率之间存在正相关关系。此外，correia-Nunes和Stemitsiotis(1995)对10个OECD国家的跨国研究也发现，赤字对名义长期利率和真实长期利率均有显著的正影响。然而财政支出的扩大通过利率引发挤出效应的这一传导机制在中国却未必成立。如曾令华(2000)发现实际利率的变动并非由政府支出的扩张所引起；刘溶沧和马拴友(2001)通过研究利率与财政赤字的线性回归关系，发现中国预算赤字与利率并无显著关系。结论不一致的原因：利率市场化；其他变量也可能影响利率25n 李嘉图模型 李嘉图在政治经济学及赋税原理（1817）中写下这

12、样一段话：“如果为了一年的战费支出而以发行公债的方式征集2000万英镑，这就是从国家的生产资本中取去了2000万英镑，每年为偿付这种公债利息而课征的100万英镑，只不过由付这100万英镑的人手中转移到收这100万英镑的人手中，也就是由纳税人手中转移到公债债权人手中。实际的开支是那2000万英镑，而不是为那2000万英镑必须支付的利息。付不付利息都不会使国家增富或变穷。政府可以通过赋税的方式一次征收2000万英镑；在这种情形下，就不必每年课征100万英镑”。但这样做，并不会改变这一问题的性质。证据：有许多计量经济研究对该假说进行了检验，证据有正有反。税收融资和债务融资是等价的。2616.3 征税

13、还是举债？1.2003年，伊拉克战争刚刚开始，布什总统就宣布要花750亿美元，围绕着这场战争是用增税来融资还是用增债来融资，争论四起。2716.3 征税还是举债？1 受益原则一向特定的支出计划的受益人应当为此支付。如果该支出计划能给后代人带来利益，通过借款融资把负担转嫁给后代人是合适的。2 代际公平由于技术进步，后一代人比我们更富有。如果在一代人内部把收入从富人转移给穷人是合理的，为什么我们不应当把收入从富的一代转移给穷的一代呢？28三.效率问题要使 要使 公共产品的规模达到资源配置效率的要求 公共产品的规模达到资源配置效率的要求必须使公共产品的受益者与成本承担者一致 必须使公共产品的受益者与

14、成本承担者一致社会才能进行成本 社会才能进行成本-收益的权衡 收益的权衡29（1）政府部门经常性支出的筹资方式p p经常性支出经常性支出：一定时期的政府支出中，直接形成：一定时期的政府支出中，直接形成社会当年消费利益的支出。社会当年消费利益的支出。事业发展和社会保障支出、国家政权建设支出、对外 事业发展和社会保障支出、国家政权建设支出、对外援助支出、政策性补贴支出、税务等部门的事业费等 援助支出、政策性补贴支出、税务等部门的事业费等 p p政府部门的经常性支出原则上应以政府部门的经常性支出原则上应以税收税收作为筹资作为筹资方式。方式。30p p资本性支出资本性支出：一定时期的政府支出中，所产生

15、的：一定时期的政府支出中，所产生的利益不仅在本期发挥作用，同时还在以后较长时利益不仅在本期发挥作用，同时还在以后较长时间内产生效益的支出。间内产生效益的支出。政府办公大楼、耐久性设备、图书馆 政府办公大楼、耐久性设备、图书馆p p政府部门的资本性支出原则上不应以税收作为唯政府部门的资本性支出原则上不应以税收作为唯一的筹资渠道，而通过一的筹资渠道，而通过公债公债筹资，将成本分摊到筹资，将成本分摊到以后各期。以后各期。（2）政府部门资本性支出的筹资方式31四.宏观经济问题如果失业率很低，政府支出增加就会导致通货膨胀，如果失业率很低，政府支出增加就会导致通货膨胀，有必要从私人部门吸收一部分支付能力，即征税。有必要从私人部门吸收一部分支付能力，即征税。如果失业率很高，为了刺激需求，财政赤字是一个如果失业率很高，为了刺激需求，财政赤字是一个明智的办法。明智的办法。32