财务管理习题库及答案.docx

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1、财务管理习题库及答案1 .某企业拟筹集资金4 500万元。其中按面值发行债券1 500万元，票面年利率为10%,筹资费率为1%；发行优先股500万元，年 股利率为12%,筹资费率为2%；发行普通股2 000万元，筹资费率为 4%,预计第一年股利率为12%,以后每年按4%递增；利用留用利润500万元。该企业所得税税率为25%。要求：（1）计算债券成本率；（2）计算优先股成本率；（3）计算普通股成本率;计算普通股成本率;（4）计算留用利润成本率;（5）计算综合资金成本率。解(1)债券成本率= 1500 X10%X (l-25%)/1500X (1-1%) =7. 58% (2)优先股成本率= 50

2、0 X12% /500X (1-2%) =12. 24% (3)普通股成本率=2000 X12% /2000X (1-4%) +4%=16. 5% (4)留用利润成本率=500 X12% /500+4%=16% (5)综合资金成本率= 1500/4500X7. 58%+500/4500X12. 24%+2000/4500X16. 5% + 500/4500X16 % = 13 %2 .甲企业准备选择一支股票进行投资，现有A公司股票和B公 司股票可供选择。A公司股票目前市价为8元，上年每股股利为0.4 元，预计股利每年以2%的增长率增长。B公司股票现行市价为6元, 上年每股股利为0.6元，公司采

3、用固定股利政策。甲企业所要求的投 资报酬率为8%o要求：（1）利用股票估价模型，分别计算A、B两公司的股票价值;的短期行为利益全面缺点：计量数据很难预测难以付诸实行的 理财目标6.履行社会责任发行债券筹资的优缺点优点；资金成本较低具有财务杠杆左右可保障控制权缺 点：财务风险高限制条件多筹资限额有限资本成本的作用1 .资本成本是比较筹资方式，选择筹资方案的依据 个别资金 成本是比较各种筹资方式优劣的一个尺度综合资本成本是企业进行资本成本机构决策的基本依据边 际资本成本是比较选择追加筹资方案的重要依据2 .资本成本是评价投资项目可行性的重要经济标准3.资本成本 是评价企业经营成果的最低尺度企业财务

4、；是指企业财务活动，即 企业再生产过程中的资金运动，以及企业财务关系，即资金运动所形 成的企业同各方面的经济关系。企业同各方面的财务关系企业与投资者和受资者之间的财务关系，即投资同分享投资收 益的关系，在性质上属所有权关系。企业与债券人、债务人、往来客户在性质上属于债券关系、债 务关系、合同义务关系企业与税务机关之间的财务关系反映的是依法纳税和依法征 税的税收权利义务关系企业内部各单位之间。就发生资金结算关系，它体现着企业内部各单位之间的经济利益关系。企业与职工之间的结算关系，体现着职工个人和集体在劳动成 果上的分配关系。企业财务的职能1 .组织职能，组织资金运动，保证企业再生产过程顺利、有效

5、地 运行2.调节职能，调节资金运动的流向、流量、流速协调企业各方 面的财务关系3.监督职能，对企业生产经营活动利用价值手段进行财务监督, 保证各项经济活动运行的合理性和有效性。财务预测环节的工作步骤1、明确预测对象和目的2、收集和整理资料3、选择预测模型4、实施财务预测财务决策包括哪些环节1、确定决策目标2、拟定备选方案3、评价各种方案、选择最优方案 财务计划主要包括：资金筹集 计划、固定资产投资和折旧计划、流动资产占用和周转计划、对外投 资计划、利润和利润分配计划编制财务计划须做好哪些工作1、分析主客观条件，确定主要指标2、安排生产要素，组织综合平衡3、编制计划表格，协调各项指标 财务控制，

6、应抓好哪些工作1、制定控制标准，分解落实责任2、确定执行差异，及时消除差异3、评价单位业绩，搞好考核奖惩进行财务分析的一般程序1、收集资料，掌握情况2、对比分析，揭露矛盾3、因素分析，明确责任4、提出措施，改进工作利息率的实际内容是社会资金利润率一般利息率除了包括资金时间价值因素以外，还要包括风险价值 和通货膨胀因素。资金时间价值通常被认为是没有风险和没有通货膨 胀条件下的社会平均利润率，这是利润平均化规律作用的结果。年金是指一定期间内每期收付相等金额的款项。折旧、租金、利息、保险金、养老金等通常都采用年金的形式后付年金：每期期末收款，付款的年金债券发行价格的影响因素1、债券票面价值，即债券面

7、值2、债券利率债券利率越高，则售价也越高3、市场利率是衡量债券利率高底的参照指标，与债券售价成反 比例的关系4、债券期限。债券发行的起止日期越长，则风险越大，售价越 低用资费用：是指企业在生产经营、投资过程中因使用资本而付出 的费用。筹资费用；是指企业在筹措资本过程中为获取资本，而付出的花费。现金持有动机支付动机预防动机投资动机现金持有成本管理成本是指企业因持有一定数量的现金而发 生的各项管理费用机会成本是指企业因持有一定数量的现金而丧 失的再投资收益转换成本是指企业用现金购入有价证券以及转让 有价证券换取现金时付出的交易费用短缺成本是指因现金持有量 不足又无法及时通过有价证券变现加以补充而给

8、企业造成的损失转 换成本与现金持有量的关系在现金需要量既定的前提下，现金持有量越少，进行证券变现的次数越多，相应的转换成本就越大，反之现金持有量越多，证券变现 的次数就越少，需要转换成本也越小。机会成本:现金持有量又有价证券利率短缺成本同现金持有量相关，现金持有量愈大，现金短缺成本愈 小；反之，在存货模式中，只考虑机会成本和转换成本存货是指企业为销售或耗用而储存的各种资产 存货成本1、采购成本2、订货成本3、储存成本4、缺货成本财务管理：是在一定的整体目标下，关于资产的购置（投资），资本的融通（投资）和经营中现金流量（营运资金），以及利润分配 的管理。资金时间价值：资金在周转使用中由于时间因素

9、而形成的差额价 值，即资金在生产经营中带来的增值额。资本成本：就是企业为取得和使用资本而支付的各种费用，又称 资本成本流动资产：是指在一年内或超过一年的一个营业周期内变现或者 运用的资产，具有占用时间短，、周期快、变动大、易变现等特点, 是企业资产的重要组成部分现金折扣：是指在顾客提前付款时所给予的价格优惠 商品折扣：是指企业为促进销售而在商品标价上给予的扣除股票：是一种有价证券，是股份公司在筹集资本时向出资人公开 或私下发行的、用以证明出资人的股本身份和权利，并根据持有人所 持有的股份数享有权益和承担义务的凭证。债券：是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，承

10、诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还 本金的债权债务凭证企业财务的内容(6)资金筹资。企业要进行生产经营活动，首先必须从各种渠道筹集资金(7)资金投放。企业筹资来的资金，要投放于经营资产上，主要 是通过购买、建造等过程，形成各种生产资料。(8)资金耗费。同时 耗费各种材料、损耗固定资产，支付职工工资和其他费用。(9)资金 收入。是资金运动的关键环节，它不仅关系着资金耗费的补偿，更关系着投资效益的实现。（10）资金分配是一次资金运动过程的终点，又 是下一步资金运动过程开始的前奏。财务管理的总体目标1 .经济效益最大化 企业经济效益主要是通过财务指标如资金、 成本、收入等表现出来。8 .利润最大化

11、是指企业税后利润总额的最大化优点具体普 遍认可计算、考核方便缺点欠考虑、投入与产出风险（不确定 性）9 .权益资本利润最大化是把企业的利润同投入的权益资本相对 比，能够确切说明企业的盈利水平。10 .股东财富最大化主要是股票市价或每股市价11 .企业价值最大化是指企业全部资产的市场价值优点：从时 间价值的原理进行计量科学地考虑了风险与报酬的联系能克服 企业在追求利益上的短期行为利益全面缺点:计量数据很难预测 难以付诸实行的理财目标.履行社会责任发行债券筹资的优缺点优点；资金成本较低具有财务杠杆左右可保障控制权缺点：财务风险高限制条件多筹资限额有限资本成本的作用4 .资本成本是比较筹资方式，选择

12、筹资方案的依据个别资金成本是比较各种筹资方式优劣的一个尺度综合资本成本是企业进行资本成本机构决策的基本依据边际资本成本是比较选择追加筹资方案的重要依据.资本成本是评价投资项目可行性的重要经济标准6.资本成本是评价企业经营成果的最低尺度企业财务;是指企业财务活动，即企业再生产过程中的资金运动,以及企业财务关系，即资金运动所形成的企业同各方面的经济关系。企业同各方面的财务关系企业与投资者和受资者之间的财务关系，即投资同分享投资收 益的关系，在性质上属所有权关系。企业与债券人、债务人、往来客户在性质上属于债券关系、债 务关系、合同义务关系企业与税务机关之间的财务关系反映的是依法纳税和依法征 税的税收

13、权利义务关系企业内部各单位之间。就发生资金结算关系，它体现着企业内 部各单位之间的经济利益关系。企业与职工之间的结算关系，体现着职工个人和集体在劳动成 果上的分配关系。企业财务的职能.组织职能，组织资金运动，保证企业再生产过程顺利、有效地运行.调节职能，调节资金运动的流向、流量、流速协调企业各方面的财务关系6.监督职能，对企业生产经营活动利用价值手段进行财务监督,保证各项经济活动运行的合理性和有效性。财务预测环节的工作步骤5、明确预测对象和目的6、收集和整理资料7、选择预测模型8、实施财务预测财务决策包括哪些环节4、确定决策目标5、拟定备选方案6、评价各种方案、选择最优方案财务计划主要包括：资

14、金筹集计划、固定资产投资和折旧计划、 流动资产占用和周转计划、对外投资计划、利润和利润分配计划编制财务计划须做好哪些工作4、分析主客观条件，确定主要指标5、安排生产要素，组织综合平衡6、编制计划表格，协调各项指标财务控制，应抓好哪些工作4、制定控制标准，分解落实责任5、确定执行差异，及时消除差异6、评价单位业绩，搞好考核奖惩进行财务分析的一般程序5、收集资料，掌握情况6、对比分析，揭露矛盾7、因素分析，明确责任8、提出措施，改进工作利息率的实际内容是社会资金利润率一般利息率除了包括资金时间价值因素以外，还要包括风险价值 和通货膨胀因素。资金时间价值通常被认为是没有风险和没有通货膨 胀条件下的社

15、会平均利润率，这是利润平均化规律作用的结果。年金是指一定期间内每期收付相等金额的款项。折旧、租金、利 息、保险金、养老金等通常都采用年金的形式后付年金：每期期末收款，付款的年金债券发行价格的影响因素5、债券票面价值，即债券面值6、债券利率债券利率越高，则售价也越高7、市场利率是衡量债券利率高底的参照指标，与债券售价成反 比例的关系8、债券期限。债券发行的起止日期越长，则风险越大，售价越 低用资费用：是指企业在生产经营、投资过程中因使用资本而付出 的费用。筹资费用；是指企业在筹措资本过程中为获取资本，而付出 的花费。现金持有动机支付动机预防动机投资动机现金持有成本管理成本是指企业因持有一定数量的

16、现金而发 生的各项管理费用机会成本是指企业因持有一定数量的现金而丧失的再投资收益转换成本是指企业用现金购入有价证券以及转让 有价证券换取现金时付出的交易费用短缺成本是指因现金持有量 不足又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失转换成本与现金持有量的关系 在现金需要量既定的前提下，现金持有量越少，进行证券变现的次数越多，相应的转换成本就越大，反之现金持有量越多，证券变现 的次数就越少，需要转换成本也越小。机会成本二现金持有量X有价证券利率短缺成本同现金持有量相关，现金持有量愈大，现金短缺成本愈小；反之，在存货模式中，只考虑机会成本和转换成本存货是指企业为销售或耗用而储存的各种资产存货

17、成本1、采购成本2、订货成本3、储存成本4、缺货成本财务管理期末重点1.为什么说股东财富最大化而不是企业利润最大化是财务管理 的首要目标？ p22（D股东财富最大化目标相比利润最大化目标具有 三方面的优点：考虑现金流量的时间价值和风险因素、克服追求利润 的短期行为、股东财富反映了资本与收益之间的关系；（2）通过企 业投资工具模型分析，可以看出股东财富最大化目标是判断企业财务(2)请代甲企业作出股票投资选择，并简要说明理由。解：(1)A公司股票价值=0.4X (1+2%) / (8%2%) =6.8B公司股票价 值=0.6/8%=7.5(2)甲公司应选择B公司的股票，因为B公司股票价 值高于价格

18、，而A公司股票价值低于价格，故投资B公司。3.甲公司2002年4月8日发行公司债券，债券面值1 000元,票面利率10%, 5年期。要求:(1)假定每年4月8日付息一次，到期按面值偿还。乙公司于2006年4月8日按每张1020元的价格购入该债券，并持有到期。求债券 的到期收益率为多少？(2)假定该债券到期一次还本付息，单利计息。 乙公司于2006年4月8日按每张1380元的价格购入该债券并持有到 期。则债券的到期收益率为多少？(3)假定该债券每年4月8日付息一 次，到期按面值偿还。乙公司2004年4月8日计划购入该债券并持 有到期，要求的必要报酬率为12% (可视为市场利率)，则该债券的 价格

19、为多少时乙公司可以购入？(4)假定该债券到期一次还本付息，单 利计息。乙公司2004年4月8日计划购入该债券并持有到期，要求 的必要报酬率为12%,则该债券的价格为多少时乙公司可以购入？(1)债券的到期收益率=1000*10%+(1000-1020)/1/1020=7. 84%(2)债券的到期收 益率=(1000*10%*5) + (1000-1380)/I /1380=8. 7 %(3)债券的价格=1000X10% (P/A, 12%3), 3+1 000X (1+12%)-3 =100X2. 402+1000X0.712 =952. 2 （元）决策是否正确的标准；（3）股东财富最大化是以保

20、证其他利益相关 者利益为前提的。2.利息率由哪些因素构成，如何测算？ p23 （1）利率由三部分构 成：纯利率、通货膨胀补偿、风险收益；（2）纯利率是指没有风险 和没有通货膨胀情况下的均衡点利率，通常以无通货膨胀情况下的无 风险证券利率来代表纯利率；（3）通货膨胀情况下，资金的供应者 必然要求提高利率水平来补偿购买力的损失，所以短期无风险证券利 率=纯利率+通货膨胀补偿；（4）风险报酬要考虑违约风险、流动 性风险、期限风险，他们都会导致利率的增加。3.复利与单利有何区别？ p67 （1）单利是指一定期间内只根据本金计算利息，当期产生的利息在下一期不作为本金，不重复计算利息。（2）复利就是不仅本

21、金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利”。复利 的概念充分体现了资金时间价值的含义，因为资金可以再投资，而且 理性的投资者总是尽可能快地将资金投入到合适的方向，以赚取收 益。4.如何理解风险与收益的关系？ p67 （1）对投资活动而言，风险 是与投资收益的可能性相联系的，因此对风险的衡量，就要从投资收 益的可能性入手。（2）风险与收益成反向变动关系，风险大，预期 收益就高；反之，风险小，预期收益少。5.什么是市场风险和可分散 风险？二者有何区别？ p67（l）股票风险中能够通过构建投资组合被消除的部分称作可分散风险，也被称作公司特别风险，或非系统风险。而不能够被消除的部分则称作市

22、场风险，又被称作不可分散风险，或系统风险，或贝塔风险，是分散化之后仍然残留的风险。(2)二者 的区别在于公司特别风险，是由某些随机事件导致的，如个别公司遭 受火灾，公司在市场竞争中的失败等。这种风险，可以通过证券持有 的多样化来抵消；而市场风险则产生于那些系统影响大多数公司的因 素：经济危机、通货膨胀、经济衰退、以及高利率。由于这些因素会 对大多数股票产生负面影响，故无法通过分散化投资消除市场风险。6.证券组合的作用之什么？如何计算证券组合的预期收益率？ p67(1)同时投资于多种证券的方式，称为证券的投资组合，简称证券组合或投资组合。由多种证券构成的投资组合，会减少风险，收益率 高的证券会抵

23、消收益率低的证券带来的负面影响。(2)证券组合的 预期收益，是指组合中单项证券预期收益的加权平均值，权重为整个 组合中投入各项证券的资金占总投资额的比重。八 p wlr 1 w2r 2wnr nrn八i为单支证券的预期收益率，证券组合中有n项证券，wi为第 i支证人p为投资组合的预期收益率，r其中，r券在其中所占的权重。i 1 wE ii7.企业资产负债率的高低 对债权人和股东会产生什么影响？ pllO企业资产负债率的高低对企 业的债权人股东的影响是不同的。(1)从债权人角度来看，他们最关心的是其贷给企业资金的安 全性。如果资产负债率过高，说明在企业的全部资产中，股东提供的 资本所占比重太低，

24、这样，企业的财务风险就主要由债权人负担，其贷款的安全也缺乏可靠的保障，所以，债权人总是希望企业的负债比率低一些。(2)从企业股东的角度来看，其关心的主要是投资收益的高低, 企业借入的资金与股东投入的资金在生产经营中可以发挥同样的作 用，如果企业负债所支付的利息率低于资产报酬率，股东就可以利用 举债经营取得更多的投资收益。因此，股东所关心的往往是全部资产 报酬率是否超过了借款的利息率。企业股东可以通过举债经营的方 式，以有限的资本、付出有限的代价而取得对企业的控制权，并且可 以得到举债经营的杠杆利益。在财务分析中，资产负债率也因此被人 们称作财务杠杆。8 .企业的应收账款周转率偏低可能是由什么原

25、因造成的？会给 企业带来什么影响？ pllO如果企业的应收账款周转率很低，则说明 企业回收应收账款的效率低，或者信用政策过于宽松 这样的情况会 导致应收账款占用资金数量过多，影响企业资金利用率和资金的正常 运转，也可能会使企业承担较大的坏账的风险。9 .为什么说企业的营运能力可以反映出其经营管理水平？企业 应当如何提高营运能力？ pllO (1)企业的营运能力反映了企业资金 周转状况,对此进行分析，可以了解企业的营业状况及经营管理水平。 资金周转状况好，说明企业的经营管理水平高，资金利用效率高。企 业的资金周转状况与供、产、销各个经营环节密切相关，任何一个环 节出现问题，都会影响到企业的资金正

26、常周转。资金只有顺利地通过 各个经营环节，才能完成一次循环。在供、产、销各环节中，销售有着特殊的意义。因为产品只有销售出去，才能实现其价值，收回最初 投入的资金，顺利地完成一次资金周转。这样，就可以通过产品销售 情况与企业资金占用量来分析企业的资金周转状况，评价企业的营运 能力。评价企业营运能力常用的财务比率有存货周转率、应收账款周 转率、动资产周转率、定资产周转率、总资产周转率。(2)要想提高企业的营运能力，就需要从反映企业营运能力的指标入手，对各个指标进行分析，找出原因，更好地提高企业的营运 能力。10.筹资数量的预测。P123-pl31 H.试说明SWOT分析法的原理及应用。P135 (

27、1) SWOT分析法的原理就是在通过企业的外部财务环境和内部财务条件进行调查的基础上，对有关因素进行归纳分析, 评价企业外部的财务机会与威胁、企业内部的财务优势与劣势，并将 它们在两两组合为四种适于采用不同综合财务战略选择的象限，从而 为财务战略的选择提供参考方案。(2) SWOT分析主要应用在帮助企业准确找的哦啊与企业的内部资源和外部环境相匹配的企业财务战各乃至企业总体战略。运用SWOT分析法，可以采用SWOT分析图和SWOT分析表来进行分析，从而为企业财务战略的选择提供依据。12.如何根据宏观经济周期阶段选择企业的财务战略？ pl35从企业财务的角度看，经济的周期性波动要求企业顺应经济周期

28、的过程 和阶段，通过制定和选择富有弹性的财务战略，来抵御大起大落的经 济震荡，以减低对财务活动的影响，特别是减少经济周期中上升和下 降对财务活动的负效应。财务战略的选择和实施要与经济运行周期相 配合。1）在经济复苏阶段适于采取扩张型财务战略。主要举措是：增加厂房设备、采用融资租赁、建立存货、开发新产品、增加劳动力等。2）在经济繁荣阶段适于采取先扩张型财务战略，再转为稳健型财务战略结合。繁荣初期继续扩充厂房设备，采用融资租赁，继续建立存 货，提高产品价格，开展营销筹划，增加劳动力。3）在经济衰退阶段应采取防御型财务战略。停止扩张，出售多余的厂房设备，停产不利于产品，停止长期采购，削减存货，减少雇

29、 员。4）在经济萧条阶段，特别在经济处于低谷时期，应采取防御型和收缩型财务战略。建立投资标准，保持市场份额，压缩管理费用, 放弃次要的财务利益，削减存货，减少临时性雇员。13.试说明发行 普通股筹资的优缺点。P174股份有限公司运用普通股筹集股权资本, 与优先股、公司债券、长期借款等筹资方式相比，有其优点和缺点。（1）普通股筹资的优点。普通股筹资有下列优点:1）普通股筹资没有固定的股利负担。公司有盈利，并认为适于分配股利，可以分给股东；公司盈利较少，或虽有盈利但资本短缺或 有更有利的投资机会，也可以少支付或者不支付股利。而债券或借款 的利息无论企业是否盈利及盈利多少，都必须予以支付。2）普通股

30、股本没有规定的到期日，无需偿还，它是公司的“永久性资本”，除非公司清算时才予以清偿。这对于保证公司对资本的 最低需要，促进公司长期持续稳定经营具有重要作用。3）利用普通股筹资的风险小。由于普通股股本没有固定的到期日，一般也不用支付固定的股利，不存在还本付息的风险。4）发行普通股筹集股权资本能增强公司的信誉。普通股股本以及由此产生的资本公积金和盈余公积金等，是公司筹措债务资本的基 础。有了较多的股权资本，有利于提高公司的信用价值，同时也为利 用更多的债债筹资提供强有力支持。（2）普通股筹资的缺点。普通股筹资也有其缺点，现列述如下:1）资本成本较高。一般而言，普通股筹资的成本要高于债务资本。这主要

31、是由于投资于普通股风险较高，相应要求较高的报酬，并且股 利应从所得税后利润中支付，而债务筹资其债权人风险较低，支付利 息允许在税前扣除。此外，普通股发行成本也较高，一般来说发行证 券费用最高的是普通股，其次是优先股，再次是公司债券，最后是长 期借款。2）利用普通股筹资，出售新股票，增加新股东，可能会分散公司的控制权；另一方面，新股东对公司已积累的盈余具有分享权，会 降低普通股的每股收益，从而可能引起普通股市价的下跌。3）如果 以后增发普通股，可能引起股票价格的波动。14.试说明发行债券筹 资的优缺点。P174发行债券筹集长期债务资本，对发行公司既有利 也有弊，应加以识别权衡，以便抉择。（1）债

32、券筹资的优点。债券筹资的优点主要有：1）债券筹资成本较低。与股票的股利相比较而言，债券的利息允许在所得税前支付，发行公司可享受税上利益，故公司实际负担的 债券成本一般低于股票成本。2）债券筹资能够发挥财务杠杆的作用。无论发行公司的盈利多 少，债券持有人一般只收取固定的利息，而更多的收益可用于分配给 股东或留用公司经营，从而增加股东和公司的财富。3）债券筹资能够保障股东的控制权。债券持有人无权参与发行 公司的管理决策，因此，公司发行债券不会像增发新股那样可能会分 散股东对公司的控制权。4）债券筹资便于调整公司资本结构。在公司发行可转换债券以 及可提前赎回债券的情况下，则便于公司主动地合理调整资本

33、结构。（2）债券筹资的缺点。利用债券筹集长期资本，虽有前述优点, 但也有明显的不足，主要有：1）债券筹资的财务风险较高。债券有固定的到期日，并需定期 支付利息，发行公司必须承担按期付息偿本的义务。在公司经营不景 气时，亦需向债券持有人付息偿本,这会给公司带来更大的财务困难, 有时甚至导致破产。2）债券筹资的限制条件较多。发行债券的限制 条件一般要比长期借款、租赁筹资的限制条件都要多且严格，从而限 制了公司对债券筹资方式的使用，甚至会影响公司以后筹资能力。3）债券筹资的数量有限。公司利用债券筹资一般受一定额度的 限制。多数国家对此都有限定。我国公司法规定，发行公司流通 在外的债券累计总额不得超过

34、公司净资产的40%o 15.试说明长期借款筹资的优缺点。P174长期借款筹资与发行股票、发行债券等长期筹资方式相比,既有优点也有不足之处。（1）长期借款的优点。主要有:1）借款筹资速度较快。企业利用长期借款筹资，一般所需时间较短，程序较为简单，可以快速获得现金。而发行股票、债券筹集长 期资金，需做好发行前的各种工作，如印制证券等，发行也需一定时 间，故耗时较长，程序复杂。2）借款资本成本较低。利用长期借款筹资，其利息可在所得税前列支，故可减少企业实际负担的成本，因此比股票筹资的成本要低得多；与债券相比，借款利率一般低于债券利率；此外，由于借款属于间接筹资,于间接筹资,筹资费用也极少。3）借款筹

35、资弹性较大。在借款时，企业与银行直接商定贷款的时间、数额和利率等；在用款期间，企业如因财务状况发生某些变化, 亦可与银行再行协商，变更借款数量及还款期限等。因此，长期借款 筹资对企业具有较大的灵活性。4）企业利用借款筹资，与债券一样可以发挥财务杠杆的作用。（2）长期借款的缺点。主要有：1）借款筹资风险较高。借款通常有固定的利息负担和固定的偿 付期限，故借款企业的筹资风险较高。2）借款筹资限制条件较多。 这可能会影响到企业以后的筹资和投资活动。3）借款筹资数量有限。 一般不如股票、债券那样可以一次筹集到大笔资金。16.试说明融资 租赁筹资的优缺点。P174对承租企业而言，融资租赁是一种特殊的筹资

36、方式。通过融资租赁，企业可不必预先筹措一笔相当于设备价款 的现金，即可获得需用的设备。因此，与其他筹资方式相比较，融资 租赁筹资有其优缺点。（1）融资租赁筹资的优点。融资租赁筹资的 优点主要有：1）融资租赁能够迅速获得所需资产。融资租赁集“融资”与“融 物”于一身，一般要比先筹措现金后再购置设备来得更快，可使企业 尽快形成生产经营能力。2）融资租赁的限制条件较少。企业运用股票、债券、长期借款 等筹资方式，都受到相当多的资格条件的限制，相比之下，租赁筹资 的限制条件很少。3）融资租赁可以免遭设备陈旧过时的风险。随着科学技术的不 断进步，设备陈旧过时的风险很高，而多数租赁协议规定由出租人承 担，承

37、担企业可免遭这种风险。4）融资租赁的全部租金通常在整个租期内分期支付，可以适当 减低不能偿付的危险。5）融资租赁的租金费用允许在所得税前扣除, 承租企业能够享受税上利益。（2）融资租赁筹资的缺点。融资租赁筹资也有不足，主要有： 租赁筹资的主要缺点是成本较高，租金总额通常要高于设备价值的 30%；承租企业在财务困难时期，支付固定的租金也将构成一项沉重 的负担；另外，采用租赁筹资方式如不能享有设备残值，也可视为承 租企业的一种机会损失。17.试分析资本成本中筹资费用和用资费用的不同特性。P214资本成本从绝对量的构成来看，包括用资费用和 筹资费用两部分：（1）用资费用是指企业在生产经营和对外投资活

38、动中因使用资 本而承付的费用。例如，向债权人支付的利息，向股东分配的股利等。 用资费用是资本成本的主要内容。长期资本的用资费用是经常性的, 并因使用资本数量的多少和时期的长短而变动，因而属于变动性资本 成本。（2）筹资费用。筹资费用是指企业在筹集资本活动中为获得资本而付出的费用。例如，向银行支付的借款手续费，因发行股票、债 券而支付的发行费用等。筹资费用与用资费用不同，它通常是在筹资 时一次全部支付的，在获得资本后的用资过程中不再发生，因而属于 固定性的资本成本，可视作对筹资额的一项扣除。18.试说明营业杠 杆的基本原理和营业杠杆系数的测算方法。P214 （1）营业杠杆原理营业杠杆的概念。营业

39、杠杆，亦称经营杠杆或营运杠杆，是指企业在经营活动中对营业成本中固定成本的利用。企业营业成本按其 与营业总额的依存关系可分为变动成本和固定成本两部分。其中，变 动成本是指随着营业总额的变动而变动的成本；固定成本是指在一定 的营业规模内，不随营业总额的变动而保持相对固定不变的成本。企 业可以通过扩大营业总额而降低单位营业额的固定成本，从而增加企 业的营业利润，如此就形成企业的营业杠杆。企业利用营业杠杆，有 时可以获得一定的营业杠杆利益,有时也承受着相应的营业风险即遭 受损失。可见，营业杠杆是一把“双刃剑”。当该债券价格等于或低于952. 2元时，乙公司可以购买。(4)债券的价格=1000义(1+5

40、X10%) X (1+12%) -3=1000X1. 5X0. 712 =1068 (元)当该债券价格等于或低于1068元时，乙公司可以购买。4.某企业计划利用一笔长期资金购买一家公司的股票，现有A公司和B公司可供选择。已知A公司股票现行市价为每股9元，上年 每股股利为0.15元，预计以后每年以6%的增长率增长；B公司股票 现行市价为每股7元，上年每股股利为0.60元，公司采用稳定的股 利政策。该企业所要求的投资收益率为8%。要求：(1)计算A、B公司股票的内在价值；(2)请代该企业 做出股票投资决策；(3)假定该企业另有一笔资金准备再投资一支股票。现有C公 司和D公司可供选择。已知C公司基年

41、股利为每股6元，预计年股利 增长率为6%； D公司基年股利为每股5元，预计年股利增长率为8%。 假定企业两年以后转让该股票，预计C公司股票转让价格为每股30 元，D公司股票转让价格为每股31元。该企业投资的期望收益率为 15%,目前C、D两公司股票现行市价均为每股33元。请代该企业做 出股票投资决策。解：(1)A 公司股票价值=0. 15X (1+6%) / (8%-6%) =7. 95元(2)B公司股票价值=0. 6+8% = 7. 5元营业杠杆利益分析。营业杠杆利益是指在企业扩大营业总额的条件下，单位营业额的固定成本下降而给企业增加的息税前利润(即 支付利息和所得税之前的利润)。在企业一定

42、的营业规模内，变动成 本随着营业总额的增加而增加，固定成本则不因营业总额的增加而增 加，而是保持固定不变。随着营业额的增加，单位营业额所负担的固 定成本会相对减少，从而给企业带来额外的利润。营业风险分析营业风险，亦称经营风险，是指与企业经营有关的风险，尤其是 指企业在经营活动中利用营业杠杆而导致息税前利润下降的风险。由 于营业杠杆的作用，当营业总额下降时，息税前利润下降得更快，从 而给企业带来营业风险。(2)营业杠杆系数的测算营业杠杆系数是指企业营业利润的变动率相当于营业额变动率 的倍数。它反映着营业杠杆的作用程度。为了反映营业杠杆的作用程 度，估计营业杠杆利益的大小，评价营业风险的高低，需要

43、测算营业 杠杆系数。其测算公式是：DOL EBIT/EBITS/S 式中:DOL 营业杠杆系数EBIT 营业利润，即息税前利润EBIT 营业利润的变动额S 营业额S 营业额的变动额为了便于计算，可将上列公式变换如下： EBIT Q(P V)EBIT Q(P V). DOLQ Q(P V)Q(P V) F 或：DOLS S CS C F式中：DOLQ -按销售数量确定的营业杠杆系数S -销售数量P -销售单价V-单位销量的变动成本额F固定成本总额DOLS按销售金额确定的营业杠杆系数C 变动成本总额，可按变动成本率乘以销售总额来确定19. 试说明财务杠杆的基本原理和财务杠杆系数的测算方法。P214

44、 (1) 财务杠杆原理财务杠杆的概念。财务杠杆，亦称筹资杠杆，是指 企业在筹资活动中对资本成本固定的债务资本的利用。企业的全部长 期资本是由权益资本和债务资本所构成的。权益资本成本是变动的, 在企业所得税后利润中支付；而债务资本成本通常是固定的，并在企 业所得税前扣除。不管企业的息税前利润多少，首先都要扣除利息等 债务资本成本，然后才归属于权益资本。因此，企业利用财务杠杆会 对权益资本的收益产生一定的影响，有时可能给权益资本的所有者带 来额外的收益即财务杠杆利益，有时可能造成一定的损失即遭受财务 风险。财务杠杆利益分析。财务杠杆利益，亦称融资杠杆利益，是指 企业利用债务筹资这个财务杠杆而给权益

45、资本带来的额外收益。在企 业资本规模和资本结构一定的条件下，企业从息税前利润中支付的债 务利息是相对固定的，当息税前利润增多时，每一元息税前利润所负 担的债务利息会相应地降低，扣除企业所得税后可分配给企业权益资 本所有者的利润就会增加，从而给企业所有者带来额外的收益。财务风险分析。财务风险，亦称筹资风险，是指企业在经营活 动中与筹资有关的风险，尤其是指在筹资活动中利用财务杠杆可能导 致企业权益资本所有者收益下降的风险,甚至可能导致企业破产的风 险。由于财务杠杆的作用，当息税前利润下降时，税后利润下降的更 快，从而给企业权益资本所有者造成财务风险。（2）财务杠杆系数的测算财务杠杆系数是指企业税后

46、利润的变动率相当于息税前利润变 动率的倍数。它反映着财务杠杆的作用程度。对股份有限公司而言, 财务杠杆系数则可表述为普通股每股收益变动率相当于息税前利润 变动率的倍数。为了反映财务杠杆的作用程度，估计财务杠杆利益的 大小，评价财务风险的高低，需要测算财务杠杆系数。其测算公式是:DEL EAT/EAT EBIT/EBIT EPS/EPS DEL EBIT/EBIT 或：式中：DEL财务杠杆系数EAT 税后利润变动额EAT 税后利润额EBIT 息税前利润变动额EBIT 息税前利润额EPS -普通股每股收益变动额EPS -普通股每股收益额为了便于计算，可将上列公式变换如下：EPS (EBIT I)

47、(1 T)/NEPS (1 T)/NDFL EBITEBIT I式中：I 债务年利息T -公司所得税率N-流通在外普通股股份数20.试说明联合杠杆的基本原理和 联合杠杆系数的测算方法。P214 (1)联合杠杆原理联合杠杆，亦称总杠杆，是指营业杠杆和财务杠杆的综合。营业 杠杆是利用企业经营成本中固定成本的作用而影响息税前利润，财务 杠杆是利用企业资本成本中债务资本固定利息的作用影响而税后利 润或普通股每股收益。营业杠杆和财务杠杆两者最终都影响到企业税 后利润或普通股每股收益。因此，联合杠杆综合了营业杠杆和财务杠 杆的共同影响作用。一个企业同时利用营业杠杆和财务杠杆，这种影 响作用会更大。(2)联

48、合杠杆系数的测算对于营业杠杆和财务杠杆的综合程度的大小，可以用联合杠杆系 数来反映。联合杠杆系数，亦称总杠杆系数，是指普通股每股收益变动率相当于营业总额（或营业总量）变动率的倍数。它是营业杠杆系数与财务杠杆系数的乘积。用公式表示如下：DCL （或 DTL） DOL DFL即 EPS/EPS Q/QEPS/EPS S/S或式中：DCL（或DTL）一联合杠杆系数21.试说明资本成本比较法的基本原理和决策标准。P214C1）资 本成本比较法的含义资本成本比较法是指在适度财务风险的条件下，测算可供选择的 不同资本结构或筹资组合方案的综合资本成本率，并以此为标准相互 比较确定最佳资本结构的方法。业筹资可分为创立初期的初始筹资和发展过程中的追加筹资两 种情