北交所推出融资融券制度.docx

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1、1北交所推出融资融券制度北交所开市并平稳运行即将满一年，孕育了多家“专精特新”的创新型中小企 业，2022年11月11日，为完善市场功能，规范融资融券交易行为，保护投资者合 法权益，北交所发布了北京证券交易所融资融券业务指南与北京证券交易所 融资融券交易细则，对会员业务开展流程、交易业务管理、保证金和维持担保比例 管理、投资者适当性管理等方面予以规定，自发布之日起施行。考虑到投资者交易习惯，北交所融资融券业务总体上比照沪深市场成熟模式构 建，包括券商资格管理、投资者准入、账户体系、交易方式、可充抵保证金证券范 围及折算率、权益处理、信息披露等方面均与沪深市场两融业务保持一致。同时， 根据北交所

2、市场特点在转板股票融资融券业务衔接方面作出适应性安排。一是融 资融券细则明确了标的股票转板的将被调整出标的股票范围。二是融资融券指 南在会员交易业务管理中明确转板证券的融券合约应及时了结；可充抵保证金证 券转板的，北交所自停牌之日起将其调整出可充抵保证金证券范围。融资融券业务规则发布后，证券公司等市场参与人可依据规则着手开展内部制 度、技术开发、投资者动员以及交易权限申请、为客户开通信用账户等工作。各项 准备工作全面就绪后，北交所将另行公布标的股票名单和可充抵保证金证券名单， 启动融资融券交易。北交所推出融资融券业务有利于丰富投资者交易策略，满足投资者多元交易需 求，促进市场价格发现，进一步提

3、升市场流动性。2跟踪不同情景下的打新收益率我们跟踪近期双创板块+主板的网下打新市场表现，由于破发已呈常态化，新股 全打策略不一定为最优，不同机构可能采取不同的打新策略，我们估算以下几种情 景下的打新收益率。在我们的配套打新数据库中也更新了不同测算方式的收益。 情景1:所有主板、科创板、创业板的股票都打中。 情景2：只打上市时公司已实现正盈利的股票，即所有主板、创业板股 票都打，科才板选择只打己实现盈利的新股 情景3：主板新股都打，双创新股只打上市时公司已实现正盈利的 股票，且:市PE不超过招股说明书中披露的可比照的同行业市盈率X%幅度的股 票，当x%=0时，即只打上市PE不超过同行PE的股票（

4、x在打新数据库中可自 选）。 情景4：为事后估计，假设能够提前预判双创新股的涨跌情况（即 机构的赛定价能力很强），例如，假设双创新股上市后上涨的股票中能够打中y%, 而下跌的股票中能够打中z%,主板新股都打。机构定价能力越强，y%越高，z%越 低（y, z,测算方式在打新数据库中均可自选）。自2022起截止2022/11/11,假设询价新股全部入围情况下，不同情景下的打 新收益率如图所示，忽略锁定期的卖出限制。情景1下，A类2亿规模账户打新收益率3.16%, C类2亿规模账户打新收益 率 1.65%；情景2下，A类2亿规模账户打新收益率3.14%, C类2亿规模账户打新收益 率 1.64%；情

5、景3下，A类2亿规模账户打新收益率1.62%, C类2亿规模账户打新收益图表17近一个月内新申购股票发行PE倍数近一个月内新申购股票的网上申购中签率较为相似，大多在0.00-0.04%左右, 最高的三只为永顺泰、C有研、箭牌家居，中签率分别为0.061%、0.055%、0.053%。图表18近一个月内新申购股票网上申购中签率（% ）近一个月内新申购股票的网下A类申购中签率大部分在0.00005%左右，最高 的三只为N天振、众智科技、天元宠物，中签率分别为0.0613%、0.0574%、0.0559%。图表19近一个月内新申购股票网下A类申购中签率（% ）近一个月内新申购股票的网下C类申购中签率

6、大部分在0.00%-0.04%左右，最 高的三只为N天振、网络、鼎泰高科，中签率为0.0548%、0.043%、0.0394%。图表20近一个月内新申购股票网下C类申购中签率（% ）图表21和图表22分别按照机构类别和上市板块统计了各新申购股票的网下中 签率。从机构类别来看，A类平均中签率最高，为0.0395, B类其次，为0.0341, C类最低，为0.0241。从上市板块来看，近一个月以来，科创板中签率相对较高, 其次是创业板，主板最低。图表21 A、B、C类平均网下中签率（% ）图表22各板块平均网下中签率（% ）0.0600.050 -0.040 =III I. Ill科创板主板创业板

7、 A类中签率 B类中号率 -C类中签率5.3近一个月打新收益测算用A类平均中签率估算，我们测算当A类机构对近一个月内新上市的股票全部 顶格打满时，每只股票可获得的满中收益。我们使用首次开板日均价和发行价格计 算每只股票的上市收益。每只股票满中收益的具体计算方法为：A类满中数量=可申购上限额度x网下4类平均中签率 满中收益=（首次开板价-首发价格）x满中数量 从图表23可以看出，股票的满中收益位于-10至30万元水平区间内，其中最 高的为怡和嘉业、星环科技-U、C有研,分别达到28.18万元、26.38万元、20.83 万元。图表23近一个月内新上市股票满中收益（万元）30 252015c宏景

8、c有研 C东南电 C欣灵 南方路机 华厦眼科 耐科装备 怡和嘉业 泓博医药 天山电子 隆扬电子 美能能源 好上好 麒牍信安 中荣股份 伟翁技 金橙子 箭牌家居 挖金客 瑞晨环保 康为世纪 卓创资讯 永信至诚 三柏硕 邦基科技 灿翁技 星环科技，L 意溥云通 圣晖集成 美好医疗 哈铁科技105 0-510代码名称上市日期满中收益（万元）市值门槛（亿元）发行方式发行价格中价区间688459. SH哈铁科技2022-10-12-7. 450. 60战略配售，网下询价，上网定价13.5813.6-17301363. SZ美好医疗2022-10-122. 750. 60战略配售，网下询价，上网定价30.

9、 6630. 69-43. 05603163. SH圣晖集成2022-10-13无网下询价0. 00上网定价27. 25301316. SZ慧博云通2022-10-136. 090. 60战略配售，网下询价，上网定价7. 607. 6-11.66688031. SH星环科技-U2022-10-1826. 380. 60战略配售，网下询价，上网定价47. 3447. 34-101. 13688061. SH灿瑞科技2022-10-18-6. 950. 60战略配售，网下询价，上网定价112.69112.69-171603151. SH邦基科技2022-10-190. 370. 10网下询价，上网

10、定价17. 95001300. SZ三柏硕2022-10-190. 870. 10网下询价，上网定价11.17一688244. SH永信至诚2022-10-191.450. 60战略配售，网下询价，上网定价49. 1949. 6-74. 14301299. SZ卓创资讯2022-10-19无网下询价0. 00上网定价29.99688426. SH康为世纪2022-10-25-1.870. 60战略配售，网下询价，上网定价48.9848. 98-75. 93301273. SZ瑞晨环保2022-10-250.990. 60网下询价，上网定价37. 8938-46. 32301380. SZ挖金客

11、2022-10-25无网下询价0. 00上网定价34. 78一001322. SZ箭牌家居2022-10-260. 750. 10网下询价，上网定价12.68一一688291.SH金橙子2022-10-262. 340. 60战略配售，网下询价，上网定价26. 7726. 78-33. 49688372. SH伟测科技2022-10-267. 240. 60战略配售，网下询价，上网定价61.4961.5-80301223. SZ中荣股份2022-10-26-1.460. 60网下询价，上网定价26. 2826. 28-31. 16688152. SH麒麟信安2022-10-286. 600.

12、60战略配售，网下询价，上网定价68. 8935. 62-44. 11001298. SZ好上好2022-10-310. 350. 10网下询价，上网定价35.32001299. SZ美能能源2022-10-310. 540. 10网下询价，上网定价10. 69301389. SZ隆扬电子2022-10-31-2.450. 60网下询价，上网定价22.5022. 5-30. 5301379. SZ天山电子2022-11-010.440. 60网下询价，上网定价31.5131.54-39. 62301230. SZ泓博医药2022-11-012. 770. 60战略配售，网下询价，上网定价40.

13、 0040-62301367. SZ怡和嘉业2022-11-0128. 180. 60网下询价，上网定价119.88119.88-155688419. SH研科装备2022-11-073. 300. 60战略配售，网下询价，上网定价37. 8537. 85-46301267. SZ华厦眼科2022-11-0716. 110. 60网下询价，上网定价50.8850.91-65603280. SH南方路机2022-11-080. 310. 10网下询价，上网定价23.75301388. SZC欣灵2022-11-092. 380. 60网下询价，上网定价25.8825. 89-32. 273013

14、59. SZC东南电2022-11-093. 570. 60网下询价，上网定价20. 8420. 9-25. 07688432. SHC有研2022-11-1020.830. 60战略配售，网下询价，上网定价9.91301396. SZC宏景2022-11-115. 620. 60网下询价，上网定价40. 1340. 16-466理论打新收益测算不同规模账户逐股票打新我们测算了不同规模资金的网下A类打新收益。假设使用网下A类平均中签率、 账户参与所有新股打新、科创板和创业板报价全部入围、资金配置一半沪市一半深 市且股票满仓、按首次开板日均价卖出、在90%的资金使用效率下我们测试不同账 户规模下

15、的逐股票网下打新收益。图表25列举了在1.5亿、2亿、3亿、5亿、10亿账户规模下，以A类平均网 下中签率为例，假设科创板和创业板全部入围，对近一个月内（2022年10月12 日至2022年11月11日）上市新股的网下打新收益。代码名称上市日期1.5亿2亿3亿5亿10亿 /688459. SH哈铁科技2022-10-12-2.21-2.94-4. 41-7. 35-7.301363. SZ美好医疗2022-10-121. 101.472. 202. 75301316. SZ慧博云通2022-10-136. 096. 096. 096. 09688031.SH星环科技-U2022-10-187.

16、 389.8314. 7524.5688061. SH灿瑞科技2022-10-18-1.39-1.85-2. 78一603151. SH邦基科技2022-10-190. 370. 370. 37001300. SZ三柏硕2022-10-190.870.870. 87688244. SH永信至诚2022-10-191.131.451.688426. SH康为世纪2022-10-25-0. 73-0. 98301273. SZ瑞晨环保2022-10-250.590. 78001322.SZ箭牌家居2022-10-260. 270.3688291. SH金橙子2022-10-261.31688372

17、. SH伟测科技2022-10-265. 11301223. SZ中荣股份2022-10-26-0.4688152. SH麟麟信安2022-10-287001298. SZ好上好2022-10-31001299. SZ美能能源2022-10-3301389. SZ隆扬电子2022-1301379. SZ天山电子202301230. SZ泓博医药301367. SZ怡和嘉业688419. SH耐科装301267. SZ华603280. SH301388. SZ301359.68843不同规模A类户逐月打新收益参照6.1中的测算方式，在不同规模A类户下，假设所有股票报价均入围，在 90%的资金使用

18、效率下，将2021年以来每个月网下打新可获得的收益相加，测算理 想情况下逐月打新收益和打新收益率。以新股卖出日为统计时间，截至目前，2021 年至今A类2亿打新收益率达到17.69%, 2022年至今A类2亿打新收益率3.16%。I月份1.5亿2亿3亿5亿10亿满中|2021年1月123.95140.15167. 39204. 29229. 84259.812021年2月141.33156. 83174. 74181.61185. 07185.072021年3月210.99235. 26273. 47330. 56394. 68408. 302021年4月248. 58269. 71296.

19、61328.21361.44361.442021年5月185. 32203. 29223. 58239.77276. 98298.762021年6月581.78618. 77654. 03692. 81720.18726. 202021年7月346. 15387. 87420. 08455.28513. 24617.212021年8月294. 78336. 83395. 67482.77568. 74568. 742021年9月172.45186. 76206. 09222. 95243. 70289. 012021年10月48.9158. 6663. 1270. 3473. 7358. 82

20、2021年11月134. 20166. 94211.93271.83335. 61362. 832021年12月113. 10144. 07195. 98262. 86296. 20302. 072022年1月73.8987. 82100.51116.51129.71135.622022年2月15.9218. 9922.2727. 2433.4234. 932022年3月42.2953. 0372.9185. 0681.8481.672022年4月37. 7737. 0429.5211.050. 344. 952022年5月39.9950. 4871.42101.70105. 74105.74

21、2022年6月96. 22121.93161.88215. 18330. 82397. 212022年7月34. 0643. 5861.5187. 27111.75116. 332022年8月108.44139.34195. 41275.62391.41552. 312022年9月10.6412.9014.9119. 508. 59-9. 272022年10月28. 5734. 6945.8455. 1465. 1668. 832022年11月25. 1432.4045.4364. 0680.4484. 052021年至今收益率20. 76%17. 69%13. 68%9.60%5. 54 %

22、2022年至今收益率3.42%3. 16%2.74%2. 12%1.34%图表27 2021年以来不同规模A类户逐月网下打新收益率（科创板）月份1.5亿2亿3亿5亿10亿满中2021年1月46.3159.4782. 18119.09144. 64174. 612021年2月52.9765.0878. 2585. 1288.5788.572021年3月93.86109. 38137. 02176. 76197. 49197. 492021年4月87. 3793. 1493.7093.7093. 7093.702021年5月102.50120. 47140. 77156. 95194. 17215

23、. 942021年6月179.65204. 68235. 00273. 78301. 15307. 172021年7月178. 35200. 37224. 40247. 25304. 36408. 342021年8月150. 46184. 22232. 24301.46387. 44387.442021年9月62.9176. 9496. 27113. 14133. 88179. 192021年10月15.5818.5621.7227. 6329.4915.612021年11月49. 1965.5896. 84139.88160. 38168. 932021年12月31.2941.7262.51

24、91.91106. 1398.022022年1月4.916. 559.0713.0816.9117. 102022年2月2.343. 124. 396. 447. 117. 112022年3月5.506. 327. 476. 969. 0411.772022年4月-17.91-23. 88-34. 98-50. 25-54. 99-50. 382022年5月26. 7535.6653.4983.7787.8187.812022年6月44. 1158.6184. 61126. 48219. 06280. 492022年7月8. 2511.0016. 3719.9523.1123. 192022年

25、8月50. 8567. 3597. 60143.57218.80379.702022年9月2.032.714. 357. 82-5. 05-22. 912022年10月17. 7023.5334. 2944. 1754. 5658.232022年11月7. 369.8114. 6522.2224. 1324. 132021年至今收益率8. 02.7.205. 97.4. 50%2 74%2022年至今收益率7.07%1. 00 %。,夕 7%0.850.60 %图表28 2021年以来不同规模A类户逐月网下打新收益率（创业板）月份15亿2亿3亿5亿10亿满中2021年1月62.6365.677

26、0. 1970. 1970. 1970. 192021年2月72.0175.4080. 1580. 1580. 1580. 152021年3月105. 84114. 43124. 86142. 22185.61199.232021年4月144. 64159.99186. 34217. 94251. 17251.172021年5月53.0553.0553. 0553. 0553.0553. 052021年6月131.64142. 68146. 17146. 17146. 17146. 172021年7月151.94171.59179. 77192. 12192. 96192. 962021年8月

27、95. 78104. 06114. 88132. 76132. 76132.762021年9月99.97100. 24100. 24100. 24100. 24100. 242021年10月29. 1535.5736. 5337. 8439. 3738. 342021年11月83.4199.75113.49130. 35173. 63192. 302021年12月68.9188.81119.41156. 90176.01190.002022年1月36. 8749. 1659. 3371.3180. 6986. 412022年2月10. 3312.5714. 5717. 5023.0024.51

28、2022年3月29. 7939.7258.4471. 1065.8062.902022年4月19.4524. 6928. 2825. 0719. 1019. 102022年5月4. 706. 269. 389. 389. 389. 382022年6月47. 5058.7272. 6784. 09107. 15112. 112022年7月20.9627. 7340. 2962.4683. 7988. 292022年8月43. 1957.5883. 40117. 63158. 20158.202022年9月4. 786. 356. 737. 859.819.812022年10月6. 696. 88

29、7. 106. 295. 925. 922022年11月16. 9321.7429. 9340.9955.4659. 072021年至今收益率8.93%7.615. 78%3. 95%2 22%2022年至今收益率，67%1.56%1. 37%1.03%0.62%图表29 2021年以来不同规模A类户逐月网下打新收益率（主板）月份1.5亿2亿3亿5亿10亿满中2021年1月15. 0215. 0215.0215. 0215. 0215.022021年2月16. 3516. 3516. 3516. 3516. 3516. 352021年3月11.2911.4511.5811.5811.5811.

30、582021年4月16. 5716. 5716. 5716. 5716. 5716. 572021年5月29.7629. 7629.7629. 7629.7629. 762021年6月270. 49271.41272. 85272. 85272. 85272. 852021年7月15.8615.9115.9115.9115.9115.912021年8月48.5548. 5548.5548. 5548.5548. 552021年9月9. 589.589. 589. 589.589.582021年10月4. 184. 524. 874. 874. 874. 872021年11月1.601.601.

31、601.601.601.602021年12月12.9113. 5514. 0614. 0614. 0614. 062022年1月32. 1232. 1232. 1232. 1232. 1232. 122022年2月3. 253.313. 313. 313.313.312022年3月7. 007. 007. 007. 007. 007. 002022年4月36. 2336. 2336. 2336. 2336. 2336. 232022年5月8.558.558. 558. 558.558. 552022年6月4. 614. 614. 614. 614. 614. 612022年7月4. 854.

32、854. 854. 854. 854. 852022年8月14. 4114. 4114. 4114. 4114. 4114. 412022年9月3.833.833. 833. 833. 833.832022年10月4. 194. 284. 464. 684.684. 682022年11月0.860.860. 860. 860. 860. 862021年至今收益率3.81%2.87%7.夕2 %1.15%0.58%2022年至今收益率0. 80%0. 60 %0. 40 %0.24%0. 12%不同规模C类户逐月打新收益参照6.1中的测算方式，在不同规模C类户下，假设所有股票报价均入围，在90%

33、的资金使用效率下，将2021年以来每个月网下打新可获得的收益相加，测算理 想情况下逐月打新收益和打新收益率。以新股卖出日为统计时间，截至目前，2021 年至今C类2亿打新收益率达到8.17%, 2022年至今C类2亿打新收益率1.65%。图表30 2021年以来不同规模C类户逐月网下打新收益率（所有板块）月份1.5亿2亿3亿5亿10亿满中2021年1月62.3072.4190.21116. 98139. 79169. 532021年2月65.4073.0581.7784. 8886. 4686. 462021年3月110. 78126. 18152.42195.04252. 29265. 68

34、2021年4月119. 83133.24152. 64178.98207. 61207. 612021年5月81.5790. 70101.76114. 60143. 44157. 322021年6月185. 61203. 94222. 23248. 05274. 98281.002021年7月151.71171.01187. 71207. 64237. 29290. 232021年8月135. 35160.33199.59262. 58334. 75334. 752021年9月77. 1083.9593.91103. 16115. 41142. 172021年10月21.0025.4327.

35、5331.0029.9715.562021年11月75.6395.50127. 15176. 35234. 90259. 742021年12月53.2068. 7496. 16134. 84159. 75166. 722022年1月27. 5535.6444. 7757. 7971.5980.572022年2月7. 228.8611.0714. 7819.9421.252022年3月15.2119.3827.2130.5127. 8227.912022年4月-0. 75-2.58-7. 99-19.59-26. 31-22. 462022年5月29.7038.6256. 4785.8589.8

36、789.872022年6月55. 1971.59100.53147. 03253. 53317. 192022年7月19.2525.0536.2153. 9976. 7981.412022年8月61.5580. 33115.54171.85268. 62429. 492022年9月5. 727. 189. 1012.993.70-13. 972022年10月17. 8922.5531.3540. 7350. 6854. 342022年11月18. 0723.6534. 0850. 9065.7768.952021年至今收益率9.31%8.17%6.64%5. 00 %3.胸2022年至今收益率

37、7. 77%1.65%1.53%1. 29%夕领图表31 2021年以来不同规模C类户逐月网下打新收益率（科创板）月份1.5亿2亿3亿5亿10亿满中2021年1月29.9738.8454. 8081.57104. 37134. 112021年2月24. 1929.6535. 3138. 4340. 0040.002021年3月48.9858.3875. 38100. 92115. 49115. 492021年4月39. 1141.8442. 1342. 1342. 1342. 132021年5月48. 2457. 3768. 4381.27110. 12123. 992021年6月85.509

38、7. 98114. 41140. 24167. 16173. 182021年7月78.2588.2299. 70111.33140. 41193. 352021年8月80.47100. 88133.52185.43257. 60257. 602021年9月31.0237. 7847. 7356. 9969.2496. 002021年10月7. 789. 3610. 8413. 4411.38-2.482021年11月34. 0745.4367. 17100. 26117. 94125. 242021年12月17. 9723.9635.9254. 2568. 5068.052022年1月3. 3

39、04. 416. 329.6614. 5717. 842022年2月1.331.772.543.844. 434. 432022年3月1.061.080.97-0. 770. 563. 042022年4月-10. 29-13. 72-20. 23-29. 58-32. 35-28. 502022年5月24. 8833. 1749. 7579. 1483. 1683. 162022年6月31.7342.2562.5198. 46181.95240. 652022年7月3. 054. 076. 056. 888. 528. 652022年8月35.3847. 0369. 21106. 95180. 40341.282022年9月1.932. 573.986. 68-4. 56-