财务管理与分析复习要点.docx

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1、财务管理复习要点第一章财务管理总论 一、主要考点相关知识（-）财务管理的内容1 .投资活动投资可分为广义的投资和狭义的投资两种。广义的投资包括对外投资和内部使用资金； 狭义的投资仅指对外投资。2 .资金营运活动：营运资金=流动资产-流动负债，所以，资金的营运活动涉及流动资产 和流动负债两个方面引起的资金运动。3 .筹资活动4 .资金分配活动广义的分配是指对企业各种收入进行分割和分派的行为；而狭义的分配仅指对企业净利润的 分配。（二）财务管理的目标1 .利润最大化缺陷：（1）没有考虑资金的时间价值；（2）没有反映创造的利润与投入的资本之间的关 系；（3）没有考虑风险因素；（4）可能会导致企业短期

2、行为。2 .每股收益最大化缺陷：（1）没有考虑资金的时间价值；（2）没有考虑风险因素；（3）可能会导致企业短 期行为。3 .企业价值最大化目标企业价值就是企业的市场价值，是企业所能创造的预计未来现金流量的现值。优点：（1）该目标考虑了资金的时间价值和投资的风险；（2）该目标反映了对企业资产保值 增值的要求；（3）该目标有利于克服管理上的片面性和短期行为；（4）该目标有利于社会资源 合理配置。其主要缺点则是企业价值的确定比较困难，特别是对于非上市公司。企业价值最大化目标，就是在权衡企业相关者利益的约束下，实现所有者或股东权益的最 大化。（三）财务管理的金融环境1 .金融工具：金融工具一般具有期限

3、性、流动性、风险性和收益性四个基本特征。2 .利率：利率主要是由资金的供给与需求来决定。除此之外，经济周期、通货膨胀、国 家货币政策和财政政策、国际政治经济关系、国家对利率的管制程度等，对利率的变动均有不同程度的影响。资金的利率通常由三个部分组成：（1）纯利率；（2）通货膨胀补偿率（或称 通货膨胀贴水）；（3）风险收益率。第三章资金时间价值与证券评价一、主要考点相关知识（-）资金时间价值的含义与计算1 .含义：相当于没有风险也没有通货膨胀情况下的社会平均利润率。2 .计算：（1）复利现值 P=FX （ P/F , i , n） o（2）普通年金现值 P=AX （ P/F , i , n） o（

4、3）即付年金现值P= （ 1+i ） X普通年金现值=（1+i ） X AX （ P/A, i , n） o（4）递延年金现值 P=AX （ P/A , i , n） - （ P/A, i , s） 02.短期借款的相关内容时，实际利率通常高于名义利 率。商业信用（1）筹资非常方便；（2）筹资成本相对较低；（3）限制条件较少。期限较短。短期融资券（1）筹资成本较低；（2）筹资数额比较大；（3）可以提高企业信誉和知名度。（1）风险比较大；（2）弹性比较小；（3）条件比较严格。应收账款转让（1）及时回笼资金，避免企业因赊销造 成的现金流量不足；（2）节省收账成本，降低坏账损失风险；（3）有利于改善

5、企业的财务状况，提高资产的流动性。（1）筹资成本较高；（2）限制条件较多。内容要点阐释短期借款的种类（1）按短期借款性质的不同分为：生产周转借款、临时借款和结算借款；（2）按偿还方式的不同分为：一次性偿还借款和分期偿还借款；（3）按利息支付方法的不同分为：收款法借款、贴现法借款和加息法借款；（4）按有无担保分为：抵押借款和信用借款。周转信贷协定周转信贷协定是银行从法律上承诺向企业提 供不超过某一最高限额的贷款协定。承诺费=未使用贷款X利率补偿性余额补偿性余额条件下实际利率大于名义利率。 补偿性余额贷款实际利率名义利率一 1 一补偿性余额比率借款抵押银行向财务风险较大、信誉不好的企业发放贷款往往

6、采用抵押借款的方式。借款偿还贷款期内定期等额偿还的实际利率高于到期 一次偿还的实际利率。借款利息的支付方式收款法：实际利率二名义利率贴现法：实际利率 名义利率，一名义利率实际利率1 一名义利率3商业信用筹资（放弃现金折扣，采取延期付款筹资）内容要点阐释举例“ 2/10 , N/30 ，发票价格 1000 元。计算公式2%360X = 36.7%1 - 2% 30 -10含义以上计算结果，当放弃现金折扣时为资本成 本率的概念，而当享有现金折扣时，为收益 率的概念。所以，当准备享有现金折扣时， 应选择计算结果大的方案；当准备放弃现金 折扣时，应选择计算结果小的方案。影响因素现金折扣期、现金折扣率与

7、计算结果同方向 变动；信用期与计算结果反方向变动。决策的参照物短期贷款利率或短期投资收益率。如果计算 结果大于短期贷款利率或短期投资收益率， 则应选择享有折扣；如果计算结果小于短期 贷款利率或短期投资收益率，则应选择放弃 折扣。二、典型习题：某企业2006年年末的资产负债表（简表）如下：（单位：万元）项目期末数项目期末数流动资产合计长期投资净额固定资产合计 无形资产及其它资产资产总计2400306501203200短期借款 应付票据 应付账款 预提费用 流动负债合计 长期负债合计股本资本公积留存收益 股东权益合计权益总计4601802507096032090035067019203200根据历

8、史资料考察，营业收入与流动资产、固定资产、应付票据、应付账款和预提费用等项 目成正比，企业 2006年度营业收入为 4000万元，净利润为1000万元，年末支付现金股利600万元，普通股股数300万股，无优先股。假设企业的固定经营成本在10000万元的营业收入范围内保持100万元的水平不变。假设该公司一贯实行固定股利支付率政策，预计2007年度营业收入为 5000万元，营业净利率提高到 30%,采用销售额比率法预测2007年外部融资额37.5万元。 要求回答以下几个问题：（1）假设该公司股票属于固定增长股票，股利固定增长率为5%,无风险报酬率为6%,贝他系数为2,股票市场的平均收益率为10.5

9、%o计算该公司股票的必要收益率和该公司股票在2007年1月1日的价值。（2）假设2007年所需资金有两种筹集方式：全部通过增加借款取得，或者全部通过增发普通股取得。如果通过借款补充资金，新增借款的年利息率为6.5%, 2006年年末借款利息为0.5万元；如果通过增发普通股补充资金，预计发行价格为10元/股，股利固定增长率为5%o假设公司的所得税率为40%,请计算两种新增资金的资金成本率、两种筹资方式的每股收益无差别点以及达到无差别点时各自的财务杠杆系数。（5）结合（2）假设预计追加筹资后的息税前利润为240万元，请为选择何种追加筹资方式做出决策并计算两种筹资方式此时各自的经营杠杆系数。【答案】

10、（1）该公司股票的必要收益率 =6%+2 （ 10.5%-6%） =15%该公司股票在2006年年末的每股股利=600/300=2 （元）该公司股票在2007年1月1日的价值=+=21 （元）15唳 5%（2）新增借款的资金成本率 =6.5% （ 1-40%） =3.9%普通股的资金成本率= 十普通股的资金成本率= 十5%)+.5% =26%10(EBIT 65)(1 - 40%) (EBIT -0.5T7.5 65%)(1 -40%)300300 + 3.75求得：EBIT=197.94 (万元)新增借款筹资在每股收益无差别点时的财务杠杆系数新增普通股筹资在每股收益无差别点时的财务杠杆系数-

11、197.94197.94 - 0.5- 375 6.5% 197.947I O=1.02 o197.94 -0.5197.94（5）预计追加筹资后的息税前利润 240万元大于每股收益无差别点时的息税前利润 万元，所以应该选择借款追加筹资。普通股筹资的经营杠杆系数 =借款筹资的经营杠杆系数 =EBIT + a = 240+100=1.42。EBIT 240第八章综合资金成本和资本结构一、主要考点相关知识（一）综合资金成本.加权平均资金成本等于个别资金成本以其所占资本结构比例为权数计算的加权平均数。1 边际资金成本也是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本，即增量资金的加 权平均成本

12、。当企业拟筹资进行某项目投资时，应以边际资金成本作为评价该投资项目可行性的经济指标。（二）杠杆原理1 .成本习性、边际贡献与息税前营业利润项目内容要点阐释2,经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数比较成本按习性的划 分变动成本变动成本：如直接材料成本、直接人工成本和变动性制 造费用固定成本约束性固定成本(即经营能力成本)：如固定资产折旧费、 长期租赁费。酌量性固定成本(即经营方针成本)：如广告费、研究与 开发费、职工培训费。混合成本半变动成本：如电话费半固定成本：如化验员、质检员工资边际贡献边际贡献=营业收入变动成本息税前营业利润息税前营业利润=营业收入-变动经营成本固定经营成本=边际贡献-

13、固定经营成本其中：(1)固定成本、变动成本均不包括利息费用；(2)本公式围绕正常经营活动而言，不包括非经营活动。息税前营业利润 与利润总额、净 利润的联系(1)净利润=(息税前营业利润利息费用)X ( 1 所得税税率)净利润(2)息税前营业利润 利息费用1 -所得税税率经营杠杆系数财务杠杆系数复合杠杆系数计量的 风险经营杠杆系数是计量经 营风险的手段和工具。财务杠杆系数是计量财务风险 的手段和工具。经营杠杆和财务杠杆 的连锁作用称为复合 杠杆作用。定义求BIT / EBITDOI =代 PS/EPS DFI DCL = &EPS / EPSx/x&EBIT/EBITx/x简化计算公式MDOL

14、=M -a EBIT 一EBIT 式中：a为固定经营成本aEPSEPS = EBITDFL 一 丁BIT - EBIT -IEBIT式中：I为债务利息。DCL =_M -a -l杠杆效 应(1)如果 a=0,贝ij DOL=1, 表示不存在经营杠杆效 应，但依然存在经营风 险；(2)如果a不等于0, 则DOL大于1,表示存在 经营杠杆的放大效应。(1)如果 l=0 ,则 DFL=1,表 示不存在财务杠杆效应。(2)如果I不等于0,则DFL 大于1,表示存在财务杠杆的 放大效应。(1)如果a=0,同时 1=0 ,则 DCL=1,表示 不存在复合杠杆效应。(2)如果a和I不同 时等于0,则DCL大

15、于 1,表示存在复合杠 杆的放大效应。影响因 素影响企业经营风险的主 要因素有：销售量、销售 价格、单位产品变动成本 和固定成本。尤其是成本 构成中固定成本所占的 比重。影响企业财务风险的是负债资 金比率的高低。凡是影响经营风险和 财务风险的因素均会 影响复合风险。控制途 径企业一般可以通过增加销售量、提高单价、降低企业可以通过合理安排资本结 构，适度负债，使财务杠杆利通过降低总成本构成 中固定成本所占的比（三）资本结构单位产品变动成本、降低 固定成本比重等措施使 经营杠杆系数下降，降低 经营风险。益抵销风险增大所带来的不利 影响。重以使经营杠杆系数 下降，降低经营风险， 或通过降低资金构成

16、中负债资金所占的比 重以使财务杠杆系数 下降，降低财务风险等 控制总风险。三者关 系复合杠杆系数=经营杠杆系数X财务杠杆系数。注息杠杆系数计算公式中的有关数据为基期数，但计算结果表示预测期的杠杆系数。1 .资本结构理论主要理论要点阐释净收益理论该理论认为，由于债务资金成本一般较低，所以，负债程度越高，公司综合资金成本越低，公司价值越大。当负债比率达到 100%时，公司价值将达到最大。净营业收益理论该理论认为，资本结构与企业的价值无关。不论公司资本结构如何变化， 公司的加权平均资金成本都是固定不变的，公司的价值也就不受资本结构 的影响，公司不存在最优资本结构，公司资本结构与公司价值无关，即无 关

17、论。MM理论（1）在没有所得税的情况下，不存在最优资本结构，即无关论；（2）在有所得税的情况下，由于存在税额庇护利益，公司价值会随负 债程度的提高而增加，股东也可获得更多好处，于是，负债越多，企业 价值也会越大，存在最优资本结构，即相关论。代理理论最优资本结构是指股权代理成本和债权代理成本相等时的资本结构。等级筹资理论合理的融资顺序是：先内部资金，后外部资金；筹集外部资金时，先债 务资金，后股权资金。2 .最优资本结构的确定方法方法要点阐释每股收益无差别点法每股收益无差别点法是通过分析资本结构与每股收益之间的关系，进而硼定合理的资本结构的方法 计算公式：（EBIT -h）（1 -T） _（EB

18、IT 一喇1 -T）NiN2在分析时，当预计追加筹资后的EBIT大于每股收益无差别点的EBIT时，运用负债筹资可获得较高的每股收益；反之，当预计 追加筹资后的EBIT小于每股收益无差别点的EBIT时，运用权益筹资司获得较高的每股收益。该方法只考虑了资本结构对每股收益的影响，并假定每股收益最大，股票价格也就最高，但未考虑资本结构变动给企业带来的风 险变化，因为随着负债的增加，投资者的风险加大，股票价格和企二、典型习题：业价值也会有下降的趋势，因此，单纯地用该法有时会作出错误的决策。比较资金成本法比较资金成本法是通过计算比较各方案加权平均资金成本，并根据加权平均资金成本的高低来确定最优资本结构的方

19、法。 该方法通俗易懂，计算过程也不是十分复杂，是确定资本结构的一 种常用方法。但因所拟定的方案数量有限，故有把最优方案漏掉的可能。公司价值分析法公司价值分析法，是通过计算和比较各种资本结构下公司的市场总价值来确定最优资本结构的方法。最优资本结构亦即公司市场价值最大的资本结构。公司的市场总价值=股权的市场价值+负债的市场价值为能化起见，假定负债的价值等于其1价值（即平价债务. 其账面价值又等于其面值）。股权市场价值（息税前利润一 利息q（1_所得税税率）=普通股成本普通股成本=R f+ B i（ Rm- RF）平价债务，无筹资费的债务资金成本=i （ 1-T）然后根据市场价值权数即可计算加权平均

20、资金成本。已知：某上市公司现有资金20000万元，其中：普通股股本14000万元（每股面值10元），长期借款5000万元，留存收益1000万元。目前该公司的息税前利润为3000万元，长期借款的年利率为8%,该公司股票的 0系数为2,整个股票市场的平均收益率为8%,无风险报酬率为4%o该公司适用的所得税税率为33%o公司拟通过追加筹资投资甲项FN有关资料如卜：（1）甲项目固定资产原始投资额为 6000万元，建设起点一次投入，无建设期，完工后预计 使用年限为5年，预计使用期满残值为零。经营 5年中，每年销售量预计为50万件，销售单价为100元，单位变动成本为 30元，固定经营付现成本为 800万元

21、。（2）甲项目所需资金有 A、B两个筹资方案可供选择。A方案：发行票面值为90元、票面年利率为12%、期限为6年的公司债券，发行价格为100元；B方案：增发普通股200万股，假设股东耍求的报酬率在目前基础上增加2个百分点。（3）假定该公司筹资过程中发生的筹资费可忽略不计，长期借款和公司债券均为年末付息， 乳期还本。耍求：（1）计算追加筹资前该公司股票的必要收益率；（2）计算甲项目每年的营运成本和息税前利润；（3）计算甲项目每年的经营净现金流量；（4）计算甲项目的内部收益率；（5）计算两种追加筹资方式的每股收益无差别点；（6）分别计算甲项目A、B两个筹资方案的个别资金成本。（7）计算甲项目分别采

22、用A、B两个筹资方案追加筹资U该公司的综合资金成本。【答案】(1)追加筹资前该公司股票的必要收益率=4%+2X ( 8%-4% ) =12%(2)甲项目每年的营运成本和息税前利润： 甲项目每年的折旧额=6000/5=1200 (万元) 甲项目每年的营运成本=固定营运成本+变动营运成本=(1200+800 ) +50 X 30=3500 (万元) 甲项目每年的息税前利润 =50 X 100-3500=1500 (万元) 注意：折旧属于非付现固定营运成本。(3)甲项目每年的经营净现金流量 =息税前利润(1-33%) +折旧=1500 ( 1-33% ) +1200=2205 (万元) (4)甲项目

23、的内部收益率：NPV=-6000+2205 ( P/A , i, 5) =0 则：(P/A , i , 5) =2.7211 查年金现值系数表得： i=24% , ( P/A , 24%, 5) =2.7454 i=28% , ( P/A , 28%, 5) =2.5320 2 7211 _ 2 7454则：甲项目的内部收益率 =24%-Z_： (28%-24%) =24.46%2.5320 2.7454(5)两种追加筹资方式的每股收益无建别点：.(EBIF 5000： 8%) (1-33%) _ ( EBIT - 5000 8% 90乂 60 12%)(卜33%) 1400+ 2001 4

24、00求得：EBIT=5584 (万元)(6)计算甲项目A、B两个筹资方案的个别资金成本90x12% (L 33%)A追加筹资方案的个别资金成本=7.24%100B追加筹资方案的个别资金成本=12%+2%=14%(7)甲项目分别采用A、B两个筹资方案追加筹资后，该公司的综合资金成本： 按A方案追加筹资后的综合资金成本+6000=12% x 14000 1000 +8% x ( 1-33% ) x 5000 +7.24% x9.62%260002600026000按B方案筹资后的综合资金成本14000+1000+ 60005000=14% X +8% X ( 1-33% ) X=12.34%。26

25、00026000第九章收益分配一、主要考点相关知识(-)收益分配概述1.确定收益分配政策时应考虑的因素法律因素(1)资本保全约束；(2)资本积累约束；(3)偿债能力约束；(4)超额累积利润约束(我国目前没有)。公司因（1）现金流量；（2）投资需求；（3）筹资能力；（4）资产的流动性；（5）盈利的稳定性；（6）筹资成本；（7）股利政策惯性；（8）其他因素。股东因素（1）收入；（2）控制权；（3）税赋;（4）风险；（5）投资机会。债务契约与通货膨胀2 .股利理论股利理论要点阐释股利无关论股利无关论认为，在一定的假设条件限定下，股利政策不会对公司 的价值或股票的价格产生任何影响，一个公司的股票价格完

26、全由公司的 投资决策的获利能力和风险组合决定，而与公司的利润分配政策无关。该理论是建立在完全市场理论之上的，假定条件包括：（1）市场具有强式效率；（2 ）不存在任何公司或个人所得税；（3 ）不存在任何筹资费用，包括发行费用和各种交易费用；（4 ）公司的投资决策与股利决策彼此独立，公司的股利政策不影响投资决策。股利相关论（1）股利重要论股利重要论又称在手之鸟理论，该理论认为用留存收益再投资，给 投资者带来的收益具有较大的不确定性。因此，股东偏好现金股利优于 资本利得，公司分配的现金股利越多，企业价值越大。（2）信号传递理论该理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市 场传递有关公司

27、未来获利能力的信息，从而会影响公司的股价。公司派 发的现金股利越多，预示着公司未来的获利能力越强。因此，公司通过 高派现向市场传递较好前景的利好消息、，引起股票价格上涨，企业价值 增加。所得税差异理论所得税差异理论认为，由于普遍存在的税率的差异及纳税时间的差 异，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标，企业应当 采用低股利政策。代理理论该理论认为，股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突， 股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。高股利政 策有助于降低股权代理成本，但同时增加了债权代理成本。因此，最优 的股利政策应该是股权代理成本和债权代理成本之和最小。（二）股利政

28、策股利政策含义优点缺点适用范围剩余股利政策剩余股利政策是 指公司生产经营 所获得的税后利 润首先应较多地 考虑满足公司投资项目的需要， 即增加资本或公 积金，只有当增 加的资本额达到 预定的目标资本 结构（最佳资本 结构），才能派发 股利。有利于优化 资本结构，降低 综合资本成本， 实现企业价值的 长期最大化。使股利发放额每 年随投资机会和 盈利水平的波动 而波动，不利于 投资者安排收入与支出，也不利 于公司树立良好 的形象。剩余股利政策一 般适用于公司初 创阶段和衰退阶 段。其理论依据是 MM股利无关 论。固定或稳定增长 的股利政策固定或稳定增长 的股利政策是指 在一段时期内不 论公司的盈利

29、情 况和财务状况如 何，公司将每年 派发的股利额固 定在某一特定水 平上，派发的股 利额均保持不 变。只有在未来 利润增长不会逆 桂 才十的力口日&壬II（1）有利于稳定 公司股票价格， 增瞩投资者对公 司的畲右:（2）有利于投资 者安排收入与支 出。（1）公司股利支 付与公司盈利相 脱离，造成投资 品忽的（2）它可能会给 公司造成较大的 财务压力，甚至 可能侵蚀公司留 ,利润和公司资 本d固定或稳定增长 的股利政策一般 适用于经营比较 稳定或正处于成 长期的企业。固定股利支付率 政策千，力咱，川炽c 固定股利支付率 政策是公司确定 固定的股利支付 率，并长期按此 比率支付股利的 政策。（1）

30、使股利与企 业盈余紧密结 合，以体现多盈 多分、少盈少分、 余盈不分的原（2）保持股利与 利润间的一定比 例关系，体现了 投资风险与投资/ M,公司财务压52）缺乏财务弹（3）确定合理的 固定股利支付率 难度很大。固定股利支付率 政策一般适用于 公司成熟阶段。低正常股利加额 外股利政策正常股利加额外股利政策是公司 事先设定一个较低的经常性股利H乂 JiiLTJXJ，小 |_Lo股利政策具有较 大的灵活性。正 常股利加额外股（1）股利派发仍 然缺乏稳定性；（2）如果公司较低正常股利加额外股利政策一般 适用于公司的高速发展阶段。额，一般情况下， 公司每期都按此 金额支付正常股 利，只有企业盈 利较

31、多时，再根 据实际情况发放 额外股利。维持股利的一定 稳定性，又有利 于优化资本结 构，使灵活性与 稳定性较好地相 结合。额外股利，股东 就会误认为这是“正常股利”，一 旦取消，容易给 投资者造成公司“财务状况”逆 转的负面印象， 从而导致股价下 跌。（三）现金股利、股票股利、股票分割和股票回购的比较（四）股票分割和股票回购现金股利股票股利股票分割股票回购财务影响（1）资产和股东 权益同时减少；（2）引起现金流 出。（1）资产、负债 和股东权益总额 不变；（2）股东权益内 部结构变化：未分 配利润减少，股本 和资本公积增加；（3）由于股数增 力口，每股收益和每 股净资产降低；每 股价格有可能降

32、 低；（4）每股面值不 变；每位股东享有 的股东财富不变。（1）资产、负债 和股东权益总额 不变；（2）股东权益内 部结构也不变；（3）由于股数增 力U,每股收益、 每股净资产和每 股价格降低；（4）每股面值发 生变化；但每位 股东享有的股东 财富不变。（1）资产和股 东权益同时减 少；（2）引起现金 流出；（3）由于股数 减少，每股收益 和每股价格提资本结构是否 变化资产负债率提 高，即财务杠杆 提高。资产负债率不变， 即财务杠杆不变。 但权益资本内部 构成发生变化。资产负债率不 变，即财务杠杆 不变。同时权益 资本内部构成也 不发生变化。资产负债率提 高，即财务杠杆 提高。股票分割的作用（

33、1）可以促进股票的流通和交易；（2）可以向投资者传递公司发展前景良好的 信息，有助于提高投资者对公司的信心；（3）降低股票价格，可以促进新股的发行；（4）有助于公司并购政策的实施，增加对被 并购方的吸引力；（5）股票分割带来的股票流通性的提高和股 东数量的增加，会在一定程度上加大对公司 股票恶意收购的难度。股票回购的动机（1）现金股利的替代；（2）提高每股收益；（3）改变公司的资本结构；（4）传递公司的信息，以稳定或提高公司的 股价；(-)普通股及其评价.股票的收益率：短期持有期收益率和必要收益率。1 .股票价值：(1)股利固定模型(2)股利固定增长模型(3)非固定成长后的零增长(4)非固定成

34、长后的固定增长(三)债券及其评价.债券的收益率：短期持有期收益率和长期持有期收益率。决定债券收益率的因素主要有债券票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格。1 .债券价值：到期一次还本付息、单利计息与分期付息、到期还本。 二、典型习题：A公司2004年6月5日发行公司债券，每张面值1000 元，票面利率10%, 4年期。要求：(1)假定每年6月5日付息一次，到期按面值偿还。B公司2006年6月5日按每张1000元的价格购入该债券并持有到期，计算该债券的持有期收益率。(2)假定每年6月5日付息一次，到期按面值偿还。B公司2006年6月5日按每张1020元的价格购入该债券并持有到期，计算

35、该债券的持有期收益率。(3)假定到期一次还本付息，单利计息。B公司2006年6月5日按每张1180元的价格购入该债 券并持有到期，计算该债券的持有期收益率。(4)假定每年6月5日付息一次，到期按面值偿还。B公司2005年6月5日计划购入该债券并持有到期，要求的必要报酬率为12%,计算该债券的价格低于多少时可以购入。(5)假定到期一次还本付息，单利计息。B公司2005年6月5日计划购入该债券并持有到期，要求的必要报酬率为 12%,计算该债券的价格低于多少时可以购入。【答案】(1)由于该债券属于分期付息、到期还本的平价债券， 所以，持有期收益率=票面利率=10%。(2) NPV=1000X 10%

36、X ( P/A, i , 2) +1000 ( P/F , i , 2) -1020当占10%, NPV=1000X 10%X ( P/A , 10%, 2) +1000 ( P/F , 10%, 2) -1020 =-20 (兀)当 i=8%, NPV=1000X 10%X ( P/A , 8%, 2) +1000 ( P/F , 8%, 2)-1020 =100X1.7833+1000 X 0.8573-1020=15.63 (元)i= 8% +(10%-8%) =8.88%-20-15.63(3)债券的持有到期收益率=1即。5 41=8.92%。V 1180(4)债券的价格=1000X

37、10%X ( P/A, 12%, 3) +1000 (P/F , 12%, 3)=100 X 2.406+1000 X 0.712=952.6 (元)。(5)债券的价格=1000X ( 1+4X10%) ( P/F , 12%, 3) =996.8(元)。第四章项目投资一、主要考点相关知识(一)完整工业项目现金流量的内容：经营净现金流量=营业收入付现成本(即经营成本)-所得税=营业收入(营运成本折旧摊销)所得税股票同败的影响(5)巩固既定控制权或转移公司控制权；(6)防止敌意收购；(7)满足认股权的行使；(8)满足企业兼并与收购的需要。(1)股票回购对上市公司的影响：股票回购需要大量资金支付回

38、购的成本， 容易造成资金紧张、资产流动性降低，影响 公司的后续发展；公司进行股票回购，无异于股东退股和公 司资本的减少，在一定程度上削弱了对债权 人利益的保障；股票回购可能使公司的发起人股东更注重 创业利润的兑现，而忽视公司长远的发展， 损害公司的根本利益；股票回购容易导致公司操纵股价。公司回 购自己的股票容易导致其利用内幕消息进行 炒作或操纵财务信息，加剧公司行为的非规 范化，使投资者蒙受损失。(2)股票回购对股东的影响：对于投资者来说，与现金股利相比，股票 回购不仅可以节约个人税收，而且具有更大 的灵活性；如果公司急于回购相当数量的股票而对股 票回购的出价太高，以至于偏离均衡价格， 那么，

39、结果会不利于选择继续持有股票的股 东。月又示-凶将1 nu刀工 1(1)公开市场回购；(2)要约回购；(3)协议回购。第十章 财务分析与业绩评价一、主要考点相关知识(-)财务分析的局限性局限性内容阐释资料来源的局限性财务报表本身的局限性：(1)缺乏可比性；(2)缺乏可靠性；(3)存在滞后性。分析方法的局限性分析指标的局限性(二)财务分析方法方法内容阐释注意的问题趋势分析法趋势分析法的具体运用主要有：（1）重要财务指标的比较；（2）会计报表的比较；（3）会计报表项目构成的比较。采用趋势分析法时，必须注意以下问题：（1）所对比指标的计算口径必须一致；（2）应剔除偶发性项目的影响；（3）应运用例外原

40、则对某项有显著变动 的指标做重点分析。比率分析法财务比率包括：（1）构成比率（2）效率比率（3）相关比率米用比率分析法时，应当注意以下几点：（1）对比项目的相关性；（2）对比口径的一致性；（3）衡量标准的科学性。因素分析法因素分析法有两种： （1）连环替代法 （2）差额分析法采用因素分析法时，必须注意以下问题：（D因您分解的关联性：（2）因素窿代的顺序性:（3）顺序替代的连环性：（4）计算结果的假定性。（三）财务指标分析分析内容财务比率计算公式注意的问题偿 债 能 力 分 析短期偿 债能力 分析流动比率流动比率=流动资产/流动负债一般情况下，流动比率越高， 说明企业短期偿债能力越强。流动比率过

41、高，表明企业流动 资产占用较多，会影响资金 的使用效率和企业的筹资成 本，进而影响获利能力。速动比率速动比率=速动资产/流动负债一般情况下，速动比率越高， 表明企业偿还流动负债的能 力越强。速动比率过大，表明 企业会因现金及应收账款占 用过多，而增加企业的机会成 本。现金流动 负债比率现金流动负债比率=经营现金净流量/流动负债该指标越大，表明企业经营活 动产生的现金净流量越多，越 能保障企业按期偿还到期债 务。该指标过大，表明企.业流 动资金利用不充分， 获利能力 不强。长期偿 债能力 分析产权比率产权比率=负债总额/股东权益已获利息倍数已获利息倍数=息税前利润/利息 支出带息负债 比率带息负

42、债比率=带息负债总额/负 债总额在一定程度上体现了企业未 来的偿债尤其是偿还利息压 力。运 营 能 力 分 析流动资 产周转 情况分 析应收账款 周转率应收账款周转率=营业收入/平均 应收账款一般情况下，应收账款周转率 越高越好。应收账款周转率 高，表明收账迅速，账龄较短； 资产流动性强，短期偿债能力 强；可以减少收账费用和坏账 损失。存货周转 率存货周转率=营业成本/平均存货一般情况下，存货周转率高， 表明存货变现速度快，周转额 较大，资金占用水平较低。总资产 周转情 况分析总资产周 转率总资产周转率=营业收入/平均资 产总额一般情况下，总资产周转率越 高，表明企业全部资产的使用 效率越高。

43、其他资 产质量 指标资产现金 回收率资产现金回收率=经营现金净流量/平均资产总额获利能力分 析盈余现金 保障倍数盈余现金保障倍数=经营现金净流量/净利润该指标越大，表明企业经营活 动产生的净利润对现金的贡 献越大。总资产报 酬率总资产报酬率=息税前利润/平均 资产该指标越高，表明企业的资产 利用效益越好，整个企业获利 能力越强。净资产收 益率净资产收益率=净利润/平均净资 产一般认为，净资产收益率越 高，企业自有资本获取收益的 能力越强，运营效益越好，对 企业投资人、债权人的保证程 度越高。每股收益基本每股收益=净利/发行在外普通股的加权平均数其中：当期发行在外普通股的加权平均数=期初发行在外

44、普通股股数+当期新发行普通股股数 X已发行时间报告期时间当期回购普通股股数X已回购时间+报告期 时间稀释性潜在普通股主要包括可转 换债券、认股权证和股票期权。每股收益越高，说明公司的获 利能力越强。市盈率市盈率=每股市价/每股收益一般来说，市盈率高说明投资 者对该公司的发展前景看好， 愿意出较高的价格购买该公 司股票，但是，某种股票的市 盈率过高，也意味着这种股票 具有较高的投资风险。每股净资 产每股净资产=年末股东权益/年末 股数注意：直接用年末股数。发展能力分 析资本保值 增值率资本保值增值率=扣除客观因素后的年末股东权益/年初股东权益一般认为，资本保值增值率越 高，表明企业的资本保全状况

45、 越好，所有者权益增长越快， 债权人的债务越有保障，该指 标通常应大于 100%。资本积累 率资本积累率=股东权益增加额/年 初股东权益资本积累率=资本保值增值率-1(四)因素分析法结合杜邦财务分析体系分析期间净资产收益率营业净利率总资产周转率权益乘数基期一NoAoBoCo报口期N1A1F1c1关系式净资产收益率=营业净利率X总资产周转率X权益乘数 即：N=AX BX C分析过程基期指标N o=Ao X Bo X Co报告期指标N=AX BX c 1111该指标报告期与基期的差异(Ni-No=D),可能同时受上列三因素 ABC变动的影响。在测定各个因素的变动对核心指标N的影响程度时可顺序计算如下：基期指标 No=AoX BoX Co( 1)第一项替代N=AXB XC( 2)2100第二项替代 N3=Ai X Bi X Co(3)第三项替代 M (即报告期指标)=A