第八章外汇风险管理.ppt

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1、第八章第八章 外汇风险管理外汇风险管理 教学目的与要求：教学目的与要求：了解外汇风险管理的概念，了解外汇风险管理的概念，理解外汇风险管理的种类，掌握理解外汇风险管理的种类，掌握 教学重点：教学重点：外汇风险的概念、外汇风险管理的外汇风险的概念、外汇风险管理的主要方法及运用。主要方法及运用。教学难点：教学难点：外汇风险管理的主要方法及运用。外汇风险管理的主要方法及运用。第一节第一节 外汇交易风险概述外汇交易风险概述一、外汇风险的概念一、外汇风险的概念 外汇风险外汇风险(Exchange Risk)，又称汇率，又称汇率风险，是指经济主体在持有或运用外汇的经风险，是指经济主体在持有或运用外汇的经济活

2、动中，因汇率变动而蒙受损失的一种可济活动中，因汇率变动而蒙受损失的一种可能性。能性。自从自从70年代初西方国家实行浮动汇率制年代初西方国家实行浮动汇率制度以来，各主要货币的汇率大幅度波动，使度以来，各主要货币的汇率大幅度波动，使对外经济活动中的外汇风险问题更为突出。对外经济活动中的外汇风险问题更为突出。二、外汇风险的构成要素二、外汇风险的构成要素1、本币、本币2、外币、外币3、时间、时间三、外汇风险的主要类型三、外汇风险的主要类型 (一一)交易风险交易风险 (二二)折算风险折算风险 (三三)经济风险经济风险 第二节第二节 外汇交易风险的防范外汇交易风险的防范 一、事前外汇风险的防范措施一、事前

3、外汇风险的防范措施 （一）准确预测汇率变动的长期趋势。（一）准确预测汇率变动的长期趋势。做好汇率预测工作，掌握汇率变动趋势，做好汇率预测工作，掌握汇率变动趋势，便于在国际收付中正确选择和使用收付货币。便于在国际收付中正确选择和使用收付货币。一、事前外汇风险的防范措施一、事前外汇风险的防范措施（二）正确选用收付货币（二）正确选用收付货币 1、计价收付货币必须是可兑换货币、计价收付货币必须是可兑换货币 2、硬付软原则、硬付软原则 3、要综合考虑汇率变动趋势和利率变、要综合考虑汇率变动趋势和利率变动趋势动趋势 （三）国际经营多样化。（三）国际经营多样化。（四）筹资分散化或多样化（四）筹资分散化或多样

4、化二、事后汇率风险的转嫁二、事后汇率风险的转嫁（一）利用衍生金融工具规避外汇风险（一）利用衍生金融工具规避外汇风险 衍生金融工具在外汇风险管理中的应用外汇风险衍生金融工具在外汇风险管理中的应用外汇风险管理和金融工具创新是密切相关的。一方面，创新金管理和金融工具创新是密切相关的。一方面，创新金融工具的出现是金融市场（包括外汇市场）发展的结融工具的出现是金融市场（包括外汇市场）发展的结果，外汇市场的发展，使得外汇风险日益加剧，从而果，外汇市场的发展，使得外汇风险日益加剧，从而对管理手段提出更高的要求；另一方面，创新金融工对管理手段提出更高的要求；另一方面，创新金融工具的出现，也促进了外汇市场的发展

5、，对外汇风险管具的出现，也促进了外汇市场的发展，对外汇风险管理理“雪中送炭雪中送炭”，为企业外汇风险管理提供了更为广，为企业外汇风险管理提供了更为广阔的运作空间，财务风险管理不再仅仅局限于企业内阔的运作空间，财务风险管理不再仅仅局限于企业内部，而是延伸到企业外部的外汇市场之中。从目前情部，而是延伸到企业外部的外汇市场之中。从目前情况看，外汇风险管理所运用的创新金融工具主要有外况看，外汇风险管理所运用的创新金融工具主要有外汇远期合同、外汇期货、外汇期权和互换等。汇远期合同、外汇期货、外汇期权和互换等。1、套期保值或称套头交易、套期保值或称套头交易（1）远期外汇保值）远期外汇保值 在进口或出口交易

6、成交后，如果预期将在进口或出口交易成交后，如果预期将要支付或收入的货币汇率有趋升或趋跌的可要支付或收入的货币汇率有趋升或趋跌的可能，即可在进出口交易的基础上，做一笔买能，即可在进出口交易的基础上，做一笔买入或卖出该货币的远期交易，以转嫁风险。入或卖出该货币的远期交易，以转嫁风险。国际间短期投资和借贷的交易中，为避免将国际间短期投资和借贷的交易中，为避免将要支付或收入的货币汇率的风险，也可以做要支付或收入的货币汇率的风险，也可以做远期外汇买卖远期外汇买卖 某日本企业出口一批货物，根据合同某日本企业出口一批货物，根据合同3个月将收到个月将收到100万美元，企业担心万美元，企业担心3月后美元月后美元

7、贬值日元升值，故与银行做远期交易，卖出贬值日元升值，故与银行做远期交易，卖出美元，买进美元，买进3个月远期日元。当时价为个月远期日元。当时价为1美元美元=250日元，日元，3个月远期交易价为个月远期交易价为1美元美元=248日日元。元。3个月后，该企业收到个月后，该企业收到100万美元交割给万美元交割给银行，获得银行，获得2.48亿日元。这时，美元已跌到亿日元。这时，美元已跌到1美元美元=175日元，日元，100万美元只能兑换万美元只能兑换1.75亿亿日元，如果没做远期外汇买卖，该企业汇率日元，如果没做远期外汇买卖，该企业汇率损失为损失为2.48亿亿-1.75亿亿=7300万日元。万日元。例：

8、例：（2）外汇期权保值）外汇期权保值 外汇期权又称外币期权，是一种选择契约，其外汇期权又称外币期权，是一种选择契约，其持有人及期权买方享有在契约届期或之前已规定的持有人及期权买方享有在契约届期或之前已规定的价格购买，或销售一定数额某种外币资产的权利。价格购买，或销售一定数额某种外币资产的权利。这种方式比远期外汇的方式更具有保值作用，因为这种方式比远期外汇的方式更具有保值作用，因为若汇率实际变动与预期相反，则可不履行期权合约。若汇率实际变动与预期相反，则可不履行期权合约。当然，所要付的费用比远期费用高得多。当形势有当然，所要付的费用比远期费用高得多。当形势有利时，他有权买进或卖出该种外币资产，如

9、形势不利时，他有权买进或卖出该种外币资产，如形势不利时，他也可不行使期权，放弃买卖该种外币资产。利时，他也可不行使期权，放弃买卖该种外币资产。而期权的卖方则有义务在买方要求履约时，卖出或而期权的卖方则有义务在买方要求履约时，卖出或买进期权买方买进或卖出的该种外币资产。买进期权买方买进或卖出的该种外币资产。1986年年10月至月至12月，月，1美元美元=160日元至日元至164日元之日元之间徘徊。中行某分行代客户购买一笔美元卖出权（间徘徊。中行某分行代客户购买一笔美元卖出权（Put Option），日元买入权（），日元买入权（Call Option）。协议价为）。协议价为1美美元元=170日元，

10、费用为日元，费用为4.15%，期限为，期限为1个月，美元金额个月，美元金额为为100万美元。按照万美元。按照4.15%计算，期权买方要付计算，期权买方要付4.15万万美元的费用，从而买进美元的费用，从而买进“在在1个半月后，以个半月后，以170日元的日元的汇价卖出美元，买进日元汇价卖出美元，买进日元”的权利。的权利。1987年年1月月30日，日，该笔期权到期，美元汇率已跌至该笔期权到期，美元汇率已跌至152.75日元，该客户一日元，该客户一定会要求行使期权合同，获得较大利益。假设期权到定会要求行使期权合同，获得较大利益。假设期权到期，美元汇率上升，则只需支付权利金。期，美元汇率上升，则只需支付

11、权利金。例：例：（3）外汇期货保值）外汇期货保值 外汇期货的避险原理与远期外汇保值是外汇期货的避险原理与远期外汇保值是相似的，即为了使实际或预期的外汇头寸免相似的，即为了使实际或预期的外汇头寸免受汇率的不利影响，进行与现货头寸相反方受汇率的不利影响，进行与现货头寸相反方向的外汇期货交易。也就是买进（卖出）与向的外汇期货交易。也就是买进（卖出）与现货市场数量相当，但交易方向相反的期货现货市场数量相当，但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出（买进）合约，以期在未来某一时间通过卖出（买进）期货合约而补偿因现货市场价格变动所带来期货合约而补偿因现货市场价格变动所带来的实际价格风险。的实际

12、价格风险。2月月10日英国某公司进口一批商品，付款日期为日英国某公司进口一批商品，付款日期为4月月10日，金额日，金额为为15万美元。万美元。2月月10日伦敦市场美元对英镑的即期汇率为：日伦敦市场美元对英镑的即期汇率为：1英镑：英镑：1.5美元，美元，6个月交割的比价也为：个月交割的比价也为：1英镑：英镑：1.5美元。但是，调研机美元。但是，调研机构预测美元将上浮，英国某公司为避免汇率上涨的风险，以金融期构预测美元将上浮，英国某公司为避免汇率上涨的风险，以金融期货市场买进货市场买进6月份第三个星期三交割的远期美元合同月份第三个星期三交割的远期美元合同4个（因为期货个（因为期货市场成交单位与交割

13、时间标准化，以英镑买美元期货的每一标准为市场成交单位与交割时间标准化，以英镑买美元期货的每一标准为2.5万英镑，某公司要买万英镑，某公司要买4个个2.5万英镑的美元即订立万英镑的美元即订立10万英镑购买万英镑购买15万美元的期货合同）以便万美元的期货合同）以便6月份第三个星期三到期时，以月份第三个星期三到期时，以10万英镑万英镑换得换得15万美元。万美元。4月月10日该公司支付日该公司支付15万美元货款时，美元汇价果万美元货款时，美元汇价果然上涨，美元对英镑比价为：然上涨，美元对英镑比价为：1英镑：英镑：1.45美元美元.此公司此时支付此公司此时支付15万美元货款则要付出万美元货款则要付出10

14、3488英镑英镑(150000.45=103488英镑英镑)，比，比2月月10日成交时美元对英镑的比价要多付日成交时美元对英镑的比价要多付3488英镑，也即损失了英镑，也即损失了3488英英镑。镑。例例:但是，由于该公司签有购买以英镑购买美元期货的合同，保但是，由于该公司签有购买以英镑购买美元期货的合同，保证它能以证它能以1英镑英镑:1.5美元兑得美元兑得15万美元。它以这万美元。它以这15万美元按万美元按4月月10日日1英镑英镑:1.45美元的比价再换回英镑，可得美元的比价再换回英镑，可得103488英镑，减去原成本英镑，减去原成本10万英镑，获利万英镑，获利3888英镑，从而抵销了损失，防

15、止了风险。如果到英镑，从而抵销了损失，防止了风险。如果到6月月10日，英镑继续贬值，日，英镑继续贬值，1英镑可换到的美元数低于英镑可换到的美元数低于1.45美元，则美元，则在在6月月10日卖出美元的获利将超过日卖出美元的获利将超过3888英镑，既抵销了损失，还可英镑，既抵销了损失，还可以获得净利以获得净利。例例:（二）货币选择法规避外汇风险（二）货币选择法规避外汇风险 1、合理选择计价货币、合理选择计价货币(1)遵循遵循“收硬付款收硬付款”的原则的原则(2)进口、出口货币一致的原则进口、出口货币一致的原则(3)借、用、收、还货币一致的原则借、用、收、还货币一致的原则(4)要综合考虑汇率和利率变

16、动趋势要综合考虑汇率和利率变动趋势(5)以本币作计价货币的原则以本币作计价货币的原则（二）货币选择法规避外汇风险（二）货币选择法规避外汇风险 2、利用货币保值条款、利用货币保值条款（1）综合货币单位保值）综合货币单位保值（2）复合指数保值）复合指数保值（3）滑动价格保值）滑动价格保值(三三)其他外汇风险规避方法其他外汇风险规避方法1、提前收付或拖延收付法、提前收付或拖延收付法 （1）在出口贸易中，如果预期计价货币）在出口贸易中，如果预期计价货币汇率将下浮，本币升值，外币贬值，则出口汇率将下浮，本币升值，外币贬值，则出口企业应与外商尽早签订出口合同，提前收汇。企业应与外商尽早签订出口合同，提前收

17、汇。相反，预计计价货币汇率将上升，则可设法相反，预计计价货币汇率将上升，则可设法拖延出口商品，延长出口汇票期限或鼓励进拖延出口商品，延长出口汇票期限或鼓励进口商延期付款。口商延期付款。(2)在进口交易中，若进口企业预测计价在进口交易中，若进口企业预测计价结算货币汇率将上浮，则进口企业应设法提结算货币汇率将上浮，则进口企业应设法提前购买所需进口商品，或采取预付货款方式。前购买所需进口商品，或采取预付货款方式。相反，若预测计价结算货币汇率将下浮，则相反，若预测计价结算货币汇率将下浮，则进口企业可推迟向国外购货，或要求延期付进口企业可推迟向国外购货，或要求延期付款。款。2、调整价格法、调整价格法(1

18、)加价保值法。加价保值法。出口商接受软币计价成时，出口商接受软币计价成时，将汇价损失摊入出口商品的价格中，以转嫁将汇价损失摊入出口商品的价格中，以转嫁汇率风险。汇率风险。(2)压价保值法。压价保值法。进口商在接受硬币计价成交进口商在接受硬币计价成交后，将汇价损失从进口商品价格中剔除，以后，将汇价损失从进口商品价格中剔除，以转嫁汇率风险。转嫁汇率风险。3、福费廷交易法、福费廷交易法 福费廷交易是指出口商将期限长、金额福费廷交易是指出口商将期限长、金额大、经进口商承兑的远期汇票无追索权地卖大、经进口商承兑的远期汇票无追索权地卖给办理福费廷的银行或大金融公司进行贴现，给办理福费廷的银行或大金融公司进

19、行贴现，提前取得外汇现款，从而将汇率风险转嫁给提前取得外汇现款，从而将汇率风险转嫁给承办福费廷业务的银行或公司。这种方法避承办福费廷业务的银行或公司。这种方法避险非常有效，但费用较高。险非常有效，但费用较高。4、BSI法法（1）BSI法的运作过程法的运作过程 BSI(Borrowing-Spot-Invest)法法 即借款即期合同投资法，其运作过程为：即借款即期合同投资法，其运作过程为：以借款消除外汇的时间风险；以借款消除外汇的时间风险；以即期外汇买卖消除外汇风险；以即期外汇买卖消除外汇风险；以短期资金市场的投资，免除利息损失最终以短期资金市场的投资，免除利息损失最终以达到彻底避免外汇风险的目

20、的以达到彻底避免外汇风险的目的。（2）BSI法在外币应收账款中的具体运用法在外币应收账款中的具体运用 在有应收账款的情况下，为防止应收外在有应收账款的情况下，为防止应收外币的汇价法动，先借入与应收外汇相同的外币的汇价法动，先借入与应收外汇相同的外币，将外汇风险的时间结构转变到现在办汇币，将外汇风险的时间结构转变到现在办汇日。借款后时间风险消除，再通过即期合同，日。借款后时间风险消除，再通过即期合同，将借到的外币卖与银行换回本币，即消除了将借到的外币卖与银行换回本币，即消除了价值风险。再将卖得的本币存入银行或进行价值风险。再将卖得的本币存入银行或进行投资，所赚得的收入，可抵冲一部分采取防投资，所

21、赚得的收入，可抵冲一部分采取防险措施的费用支出，等应收账款收回日就用险措施的费用支出，等应收账款收回日就用收到的外币清偿借款。收到的外币清偿借款。（3）BSI在外币应付账款中的具体运用在外币应付账款中的具体运用 在有应付账款的情况下，先从银行购买在有应付账款的情况下，先从银行购买应付外币所需的本币，然后与银行签订购买应付外币所需的本币，然后与银行签订购买外币的即期合同，买进外币，将这些外币投外币的即期合同，买进外币，将这些外币投资于短期资金市场，到期时，收回投资，支资于短期资金市场，到期时，收回投资，支付应付账款。投资所得的收益也可以抵冲因付应付账款。投资所得的收益也可以抵冲因采取防险措施而产

22、生的部分费用支出。在采采取防险措施而产生的部分费用支出。在采取法防止应收账款外汇风险时，如果取法防止应收账款外汇风险时，如果公司流动资金充裕，也不从银行借款，而利公司流动资金充裕，也不从银行借款，而利用流动资金购买即期外汇，这样可能比从银用流动资金购买即期外汇，这样可能比从银行借款的成本低。行借款的成本低。5、LSI法法（1）LSI法的运作过程法的运作过程 LSI（Leading-Spot-Invest）法即法即提早收付即期合同投资法，其运作过程提早收付即期合同投资法，其运作过程为：为：通过提早完成收付，避免时间风险；通过提早完成收付，避免时间风险；通过即期买卖，避免外汇风险；通过即期买卖，避

23、免外汇风险；通过短期资金市场的投资，避免利息损失。通过短期资金市场的投资，避免利息损失。（2）LSI在外币应收账款中的具体运用在外币应收账款中的具体运用 在有应收账款的情况下，在征得债务方在有应收账款的情况下，在征得债务方的同意后，给其一定折扣，请其提前支付货的同意后，给其一定折扣，请其提前支付货款，以消除时间风险；以后再通过即期合同，款，以消除时间风险；以后再通过即期合同，换成本币从而消除货币风险，为取得一定利换成本币从而消除货币风险，为取得一定利益，将换回的本币再进行投资，投资收益少益，将换回的本币再进行投资，投资收益少的用来抵补因提前收付而让出的折扣的用来抵补因提前收付而让出的折扣。（3

24、）LSI在外币应付账款中的具体运用在外币应付账款中的具体运用 在有应付账款的情况下，先借进一笔本在有应付账款的情况下，先借进一笔本币，通过即期合同买入外币，以买得的外币币，通过即期合同买入外币，以买得的外币提前支付货款。从而消除了时间风险和价值提前支付货款。从而消除了时间风险和价值风险，在将来，只须以本币偿还本币借款，风险，在将来，只须以本币偿还本币借款，这个过程实际是先借款（这个过程实际是先借款（Borrow），再与），再与银行签订即期合同（银行签订即期合同（Spot），最后再提前），最后再提前支付（支付（Lead），即），即BSI，但国际传统习惯，但国际传统习惯均不叫均不叫BSI，而叫，而叫LSI。