公司管理 第六章 股票估价.ppt
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1、第六章第六章 股票估价股票估价 Zhu Mingxiu一、股票的概念一、股票的概念 股票是股份公司为筹集股票是股份公司为筹集股权资本股权资本而发行的而发行的有价证券,是持股人拥有公司股份的凭证。有价证券,是持股人拥有公司股份的凭证。它代表持股人在公司中拥有的所有权。它代表持股人在公司中拥有的所有权。第一节第一节 普通股和优先股的特点普通股和优先股的特点二、股票的种类二、股票的种类1、按股东权利和义务分按股东权利和义务分经营管理权股利率股利分配顺序剩余财产求偿顺序优先认股权普通股票普通股票优先股票优先股票2、按是否记入股东名册、按是否记入股东名册 股东姓名 股东名册 记名股票记名股票不不记名股票
2、记名股票3、按有无面值分、按有无面值分票面是否标明金额票面是否标明金额我国发行的股票为面值股票我国发行的股票为面值股票会计核算?会计核算?有面值股票有面值股票无面值股票无面值股票4、按认购币种分按认购币种分A股股 B股股5、按股票发行先后顺序分、按股票发行先后顺序分始发股(设立时)新股(增资时)三、普通股票三、普通股票股东权益:股东权益:1、选举权与被选举权选举权与被选举权 选举公司董事,被选举为公司董事选举公司董事,被选举为公司董事 一股一票(黄金法则一股一票(黄金法则不管是谁,只要有不管是谁,只要有钱,就能制定规则)钱,就能制定规则)累计投票累计投票:全部:全部董事董事都在一次投票中选出都
3、在一次投票中选出每个股东拥有的总票数每个股东拥有的总票数=(拥有或控制的)(拥有或控制的)股票数量股票数量要选举的董事数要选举的董事数若要选出若要选出N个董事,那么个董事,那么1/(N+1)的股)的股票加上票加上1股,将保证能得到一个席位股,将保证能得到一个席位u直接选举法直接选举法:每一次只选出一位董事。:每一次只选出一位董事。u 唯一可以保证取得一席的办法就是拥有唯一可以保证取得一席的办法就是拥有50%加上加上1股,它同时也能保证你可以赢股,它同时也能保证你可以赢得每一席。得每一席。u 直接投票法可以把小股东直接投票法可以把小股东“排挤出局排挤出局”u 许多州强制实行累计投票制度许多州强制
4、实行累计投票制度委托投票:委托投票:委托书(委托书(proxy)股东授权给其他人代替股东授权给其他人代替他本人投票的证明他本人投票的证明委托书争夺战委托书争夺战2、有权按比例分享股利;、有权按比例分享股利;3、清算时,在所有负债都得到清偿之后,、清算时,在所有负债都得到清偿之后,有权按比例分享剩余财产;有权按比例分享剩余财产;4、有权对重大事项进行投票;、有权对重大事项进行投票;5、有优先认购新股的权利。、有优先认购新股的权利。四、优先股票四、优先股票(一)优先股的特征(一)优先股的特征1 1、优先分得固定的股利、优先分得固定的股利2 2、优先分得剩余财产、优先分得剩余财产3 3、优先股可由公
5、司赎回、优先股可由公司赎回4 4、优先股股东通常没有投票表决权、优先股股东通常没有投票表决权(二)优先股的(二)优先股的分类分类 1.累累积优先股和非累积优先股积优先股和非累积优先股u 累积优先股累积优先股:本期优先股未分派或分派不足规:本期优先股未分派或分派不足规定的股利,应在下期或后期补派足额,在未补足定的股利,应在下期或后期补派足额,在未补足优先股股利前,不得发放普通股股优先股股利前,不得发放普通股股利。利。u 非累积优先股非累积优先股:本期优先股未分派或分派不足:本期优先股未分派或分派不足规定的股利,不予累积,以后不再补派。规定的股利,不予累积,以后不再补派。2.可可赎回优先股与不可赎
6、回优先股赎回优先股与不可赎回优先股能否能否购回购回3.可转换优先股和不可转换优先股可转换优先股和不可转换优先股(三)发行优先股的动机(三)发行优先股的动机1、避免公司股权分散、避免公司股权分散2、调剂现金余缺、调剂现金余缺3、改善公司资本结构、改善公司资本结构4、维持举债能力、维持举债能力第二节第二节 股票估价股票估价一一、股票价值股票价值(投资价值、内在价值投资价值、内在价值)股票价值股票价值:投:投资者未来现金流入量按投资者资者未来现金流入量按投资者要求报酬率折成的现值。要求报酬率折成的现值。持有持有一年一年 持有持有n年年长期持有长期持有 二、不同类型股票的估价二、不同类型股票的估价u
7、零零增长模型增长模型 u 固固定增长率模型定增长率模型 u 变变动增长率模型动增长率模型 零增长模型零增长模型假设股利固定假设股利固定rPrrrPD)1(D)1(D)1(D03322110=+=LL=321DDD因为未来现金流量固定因为未来现金流量固定,零增长股票的价格就是永续零增长股票的价格就是永续年金的现值年金的现值.D=D1=D2=.固定增长率模型固定增长率模型)1(DD01g+=grP-=10D 假假设股利一直以固定比率设股利一直以固定比率g增长增长 2012)1(D)1(DDgg+=+=.3023)1(D)1(DDgg+=+=.固定增长率模型:举例固定增长率模型:举例 假设一个投资者
8、考虑购买假设一个投资者考虑购买Uath Mining 公公司的一份股票。该股票从今天起的一年里将司的一份股票。该股票从今天起的一年里将按按3美元美元/股支付股利,该股利预计在可预见股支付股利,该股利预计在可预见的将来以每年的将来以每年10的比例增长(的比例增长(g=10),),投资者基于其对该公司风险的评估,认为应投资者基于其对该公司风险的评估,认为应得的回报率为得的回报率为15(我们也把(我们也把r作为股票的作为股票的折现率),那么该公司每股股票的价格是多折现率),那么该公司每股股票的价格是多少呢?少呢?变动增长率模型变动增长率模型假假设股利在可预见的未来增长率是变设股利在可预见的未来增长率
9、是变动的动的股票价值股票价值未来现金流量的现值未来现金流量的现值变动增长率模型变动增长率模型)(1DD101g+=假设股利以假设股利以 g1增长增长N年,之年,之后后 将以将以g2 一直增长下去一直增长下去.210112)(1D)(1DDgg+=+=NNNgg)(1D)(1DD1011+=+=-)(1)(1D)(1DD21021gggNNN+=+=+.变动增长率模型变动增长率模型假设股利以假设股利以 g1增长增长N年年,之后之后 将以将以g2 一直增长下去一直增长下去)(1Div10g+210)(1Divg+0 1 2Ng)(1Div10+)(1)(1Div)(1Div2102gggNN+=+
10、NN+1变动增长率模型变动增长率模型首先计算以首先计算以g1 增长的增长的N年年金的价值年年金的价值 +-=TTArggrCP)1()1(111加上自加上自N+1年开始的以年开始的以 g2 增长的永续年金的折增长的永续年金的折现值现值NBrgrP)1(Div21N+-=+变动增长率模型变动增长率模型变动增长率股票的定价公式为变动增长率股票的定价公式为:NTTrgrrggrCP)1(Div)1()1(121N11+-+-=+变动增长率模型举例变动增长率模型举例l考虑考虑Elixir药品公司的股票,该公司拥有一种药品公司的股票,该公司拥有一种新的搽背的药膏,并有很快的发展。从现在开新的搽背的药膏,
11、并有很快的发展。从现在开始,每股的股利为始,每股的股利为1.15美元,在以后的美元,在以后的4年年里,股利将以每年里,股利将以每年15的比例增长的比例增长(g1=15)。从那以后,股利以每年。从那以后,股利以每年10的比例增长的比例增长(g2=10)。如果预计的回报率为。如果预计的回报率为15,那么公司股票的现值是多少?那么公司股票的现值是多少?变动增长率模型举例变动增长率模型举例 假设某普通股刚刚支付了假设某普通股刚刚支付了$2的股利的股利,股股利预期在未来利预期在未来3年每年增长年每年增长8%,之后一之后一直以直以4%的速度增长的速度增长,假设折现率为假设折现率为12%.该股票该股票价值价
12、值是多少是多少?采用公式计算NTTrgrrggrCP)1(Div)1()1(121N11+-+-=+3333)12.1(04.12.)04.1()08.1(2$)12.1()08.1(108.12.)08.1(2$-+-=P()3)12.1(75.32$8966.154$+-=P31.23$58.5$+=P89.28$=P变动增长率模型举例变动增长率模型举例(续)08).2(1$208).2(1$0 1 234308).2(1$)04.1(08).2(1$316.2$33.2$0 1 2 308.62.2$52.2$+89.28$)12.1(75.32$52.2$)12.1(33.2$12.1
13、16.2$320=+=P固定增长段在第4年开始,可以作为永续年金计算其在3时点的价值.例:某股票估计前三年是高速成长,某股票估计前三年是高速成长,g=30%,三年后是慢速成长三年后是慢速成长g=10%,D0=1.82 期望报酬率为期望报酬率为16%,计算该,计算该股票的投资价值股票的投资价值1.821.30.8621=2.041.821.690.7432=2.2861.822.1970.6407=2.562V3=73.326.888三、普三、普通股票的必要报酬率通股票的必要报酬率 报酬率=股利收益率+资本利得收益率(投资价值增长率)第三节第三节 股利贴现模型的估计参数股利贴现模型的估计参数 股
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