《公司金融》第1章.pptx

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1、2021/9/111公公司司金金融融金融学院金融管理教研室金融学院金融管理教研室王俊籽王俊籽2021/9/112公司金融公司金融v课程所在系部及时间：课程所在系部及时间：v 金融学院；金融学院；2011-2012(1)2011-2012(1)v授课班级及地点：授课班级及地点：v1 1、公司金融：、公司金融：v班级：班级：20092009金融工程金融工程1212班、班、20092009信用管理信用管理v周一周一/9/9、1010、1111节节/（01-17)01-17)：15011501 v2 2、商业银行经营学：、商业银行经营学：20112011辅修金融辅修金融3434班班v周六周六/1-4/

2、1-4节（节（02-1402-14）：）：3 3阶；阶；2021/9/113前前言言v公司金融公司金融课程简介课程简介v本课程与其他课程的关联本课程与其他课程的关联v主要章节内容主要章节内容v教学参考教学参考2021/9/114一、课程简介一、课程简介v1 1、本课程在金融学的专业知识结构中，与金融、本课程在金融学的专业知识结构中，与金融学、投资学构成三大最基础的组成部分，其他课学、投资学构成三大最基础的组成部分，其他课程均为由此延伸的内容。程均为由此延伸的内容。v2 2、本课程属于微观金融的支柱之一，研究对象、本课程属于微观金融的支柱之一，研究对象是公司这一微观主体。（而与金融学的其他课程是

3、公司这一微观主体。（而与金融学的其他课程以研究金融中介为对象不同）以研究金融中介为对象不同）v3 3、公司金融解决的三个最基本的问题是：、公司金融解决的三个最基本的问题是：v投资决策，即公司的稀缺资源如何分配？投资决策，即公司的稀缺资源如何分配？v融资决策，即如何为公司筹集所需资金？融资决策，即如何为公司筹集所需资金？v股利决策，即投资所产生的现金流量如何分配？股利决策，即投资所产生的现金流量如何分配？2021/9/115二、本课程与其他课程的关联二、本课程与其他课程的关联v1 1、与会计学、与会计学v会计负责记录公司的财务业绩、提供会计数会计负责记录公司的财务业绩、提供会计数据、编制财务报表

4、据、编制财务报表v财务经理管理公司的财务与实物资产，并要财务经理管理公司的财务与实物资产，并要确保支持这些资产的资金。因此，财务经理确保支持这些资产的资金。因此，财务经理首要关注的是公司的现金流，它决定着某些首要关注的是公司的现金流，它决定着某些投资决策、融资决策的可行性，而这些都要投资决策、融资决策的可行性，而这些都要用到财务数据。用到财务数据。2021/9/116二、本课程与其他课程的关联二、本课程与其他课程的关联v2 2、与经济学：即宏观经济学和微观经济学、与经济学：即宏观经济学和微观经济学v宏观经济学着眼于整体经济，而任何一个公司都会宏观经济学着眼于整体经济，而任何一个公司都会受到整体

5、经济的运行状况影响并依赖于货币及资本受到整体经济的运行状况影响并依赖于货币及资本市场所提供的投资资金。公司金融所研究的投资、市场所提供的投资资金。公司金融所研究的投资、融资决策等问题，都与整体经济的货币政策、财政融资决策等问题，都与整体经济的货币政策、财政政策息息相关。政策息息相关。v微观经济学解决的是个体、公司的经济决策问题。微观经济学解决的是个体、公司的经济决策问题。公司金融可借助于此建立使公司最大可能高效成功公司金融可借助于此建立使公司最大可能高效成功运转的决策模型。具体而言，利用该课程的基本概运转的决策模型。具体而言，利用该课程的基本概念如：边际成本、边际收益等念如：边际成本、边际收益

6、等2021/9/117三、章节安排三、章节安排v第一章第一章 公司金融导论公司金融导论 v 包括：公司与金融市场；公司金融活动；公司金融原包括：公司与金融市场；公司金融活动；公司金融原则；公司金融理论。则；公司金融理论。v第二章第二章 财务报表分析财务报表分析 v包括：会计报表包括：会计报表、财务报表比率分析财务报表比率分析v第三章第三章 折现折现与价值与价值v包括：现金流与折现；债券估值、股票估值包括：现金流与折现；债券估值、股票估值v第四章第四章 风险与收益风险与收益v包括：风险与收益度量、均值方差模型、资本资产定价包括：风险与收益度量、均值方差模型、资本资产定价模型、套利定价模型模型、套

7、利定价模型v第五章第五章 资本预算资本预算v 包括：现金流量估算、传统资本预算、特殊资本预算包括：现金流量估算、传统资本预算、特殊资本预算2021/9/118v第六章第六章 公司风险与资本成本公司风险与资本成本v 包括：公司风险类型与衡量、资本成本概述、单项资本成本估算、包括：公司风险类型与衡量、资本成本概述、单项资本成本估算、加权平均资本成本估算（加权平均资本成本估算（WACC)WACC)v第七章第七章 长期融资决策长期融资决策v包括：融资渠道；融资决策原则、方法包括：融资渠道；融资决策原则、方法v第八章第八章 资本市场有效性理论及其实证分析资本市场有效性理论及其实证分析 v包括：包括：有效

8、资本市场的概念有效资本市场的概念 、形式、有效市场与公司财务、形式、有效市场与公司财务 v第九章第九章 资本结构理论资本结构理论 v 包括：概述、早期理论、现代理论、新兴理论、实践与总结包括：概述、早期理论、现代理论、新兴理论、实践与总结 v第十章第十章 股利决策股利决策v 包括：基本知识、股利政策理论、股利政策类别、影响因素包括：基本知识、股利政策理论、股利政策类别、影响因素v第十一章第十一章 公司长期财务规划公司长期财务规划v包括：长期财务规划概述、销售百分比法包括：长期财务规划概述、销售百分比法、外部融资与增长外部融资与增长v第十二章第十二章 公司价值评估公司价值评估v包括：公司价值评估

9、的主要方法、三种方法的应用与比较包括：公司价值评估的主要方法、三种方法的应用与比较2021/9/119三、教学要求及参考资料三、教学要求及参考资料v选用教材：选用教材：公司理财公司理财陈雨露主编陈雨露主编,高等教育出版社高等教育出版社.2008.2008年年1212月版月版v1 1.公司理财基础公司理财基础20052005年第年第6 6版版 ，（精要版）美国，（精要版）美国v斯蒂芬斯蒂芬.A A.罗斯著，方红星译，东北财经大学出版、机械罗斯著，方红星译，东北财经大学出版、机械工业出版等版本。工业出版等版本。v2 2.财务理论与公司政策财务理论与公司政策20042004年第年第3 3版，美国版，

10、美国v托马斯托马斯.E.E.科普兰著，宋献中译，东北财经大学出版科普兰著，宋献中译，东北财经大学出版v3 3.公司金融公司金融郭丽虹、王安兴主编，上海财经大学出郭丽虹、王安兴主编，上海财经大学出版社，版社，20082008年年8 8月月v4 4.公司金融公司金融朱叶编，复旦大学出版社朱叶编，复旦大学出版社v5 5.公司金融公司金融第二版，陈琦伟主编，中国金融出版社第二版，陈琦伟主编，中国金融出版社v6 6.公司金融公司金融薛斐主编，立信会计出版社薛斐主编，立信会计出版社v7 7.公司金融公司金融冯曰欣、王俊籽主编，经科出版社冯曰欣、王俊籽主编，经科出版社2021/9/1110第一章第一章公司金

11、融导论公司金融导论2021/9/1111第一章第一章公司金融导论公司金融导论v本章主要内容：本章主要内容：v公司与金融市场的关系公司与金融市场的关系v公司金融的目标与原则公司金融的目标与原则v公司的金融活动公司的金融活动v公司金融的主要理论公司金融的主要理论2021/9/1112教学重点与要求教学重点与要求v1 1、掌掌握握企企业业组组织织形形式式及及其其优优缺缺点点；公公司司的的概概念念及其基本特征。及其基本特征。v2 2、掌掌握握金金融融市市场场的的构构成成要要素素及及类类型型、公公司司与与金金融市场的关系。融市场的关系。v3 3、理解公司目标与公司目标实现的环境分析。、理解公司目标与公司

12、目标实现的环境分析。v4 4、掌握公司金融的定义和公司金融的原则。、掌握公司金融的定义和公司金融的原则。v5 5、理解并掌握公司金融的研究对象及其内容。、理解并掌握公司金融的研究对象及其内容。2021/9/1113v第一节第一节公司与金融市场的关系公司与金融市场的关系v一、企业组织的三种形式一、企业组织的三种形式 v（一）从法律层面上划分（一）从法律层面上划分v即：个体业主制企业、合伙制企业和公司制企业即：个体业主制企业、合伙制企业和公司制企业 v1 1、个个体体业业主主制制：又又称称独独资资制制企企业业：又又称称或或个个人人所所有有制制企业，是指由一个人出资，归个人所有和控制的企业。企业，是

13、指由一个人出资，归个人所有和控制的企业。v（1 1）基本特征：）基本特征：v优点：结构简单、组织容易、费用较低、限制较少。优点：结构简单、组织容易、费用较低、限制较少。v缺点缺点:规模较小，难以进行大规模的投资活动；规模较小，难以进行大规模的投资活动；对对企企业业债债务务负负有有无无限限责责任任,当当企企业业资资不不抵抵债债时时,要要把把个个人资产抵债。人资产抵债。较难筹集资金，可能会丧失良好的投资机会。较难筹集资金，可能会丧失良好的投资机会。2021/9/1114v 2 2、合伙制企业：、合伙制企业：v是指由两个以上出资和联合经营的企业。是指由两个以上出资和联合经营的企业。v（1 1）类型：

14、一般合伙企业和有限合伙企业）类型：一般合伙企业和有限合伙企业v（2 2）特特点点：合合伙伙人人按按出出资资额额共共享享利利益益，共共担担风风险。险。优点：优点：创建容易，成本较低。创建容易，成本较低。缺缺点点：与与独独资资企企业业类类似似，筹筹资资难难，负负无无限限债债务务，有限寿命，难转移所有权。有限寿命，难转移所有权。v因因此此，合合伙伙企企业业经经营营到到一一定定程程度度，必必然然需需要要转转变成公司制的形式变成公司制的形式。2021/9/1115v3、公司制企业、公司制企业v（1 1）公公司司的的概概念念：是是依依据据一一国国公公司司法法组组建建的的具具有有法法人人地地位位的的，以以盈

15、盈利利为为目目的的的的企企业业组组织织形式。形式。v（2 2）公司制企业的治理结构）公司制企业的治理结构v即：即：“三会一层三会一层”v最高权力机构最高权力机构股东大会股东大会v最高决策机构最高决策机构董事会董事会v最高监督机构最高监督机构监事会监事会v最高管理机构最高管理机构经理层经理层2021/9/1116延伸资料：延伸资料：v公司管理者一般包括：公司管理者一般包括：v董事会主席、首席执行官（董事会主席、首席执行官（CEOCEO）、首席运营）、首席运营官官(COO)(COO)、首席财务官、首席财务官(CFO)(CFO)、总裁、副总裁。、总裁、副总裁。v总裁和其他不同高层都是董事会成员，被称

16、为总裁和其他不同高层都是董事会成员，被称为“内部内部”董事；而另一些就是董事；而另一些就是“外部外部”董事或董事或独立董事。独立董事。v董事会通常只处理董事会政策性事务，而把日董事会通常只处理董事会政策性事务，而把日常经营活动交给董事会选出的经理人。常经营活动交给董事会选出的经理人。2021/9/1117（3 3）公司制企业的主要特征）公司制企业的主要特征v优越性表现为优越性表现为：v责任有限责任有限 易于聚集资本易于聚集资本 v所有权具有流动性所有权具有流动性 无限生命的可能性无限生命的可能性 v专业经营专业经营 v局限性表现为局限性表现为：v双重税负：公司、个人所得税双重税负：公司、个人所

17、得税 v内内部部人人控控制制：内内部部管管理理人人员员可可能能为为自自身身利利益益牺牺牲牲股东利益。（两权分离）股东利益。（两权分离）v信信息息披披露露：公公司司营营业业状状况况必必须须向向社社会会公公开开，保保密密性不强。性不强。2021/9/1118（二）现代公司的基本类型（二）现代公司的基本类型v以以股股东东的的责责任任范范围围为为标标准准，我我国国公公司司法法将公司分为三种类型：（将公司分为三种类型：（p4)p4)v有限责任公司有限责任公司v股份有限公司股份有限公司v国有独资公司国有独资公司 阅读：二、三内容（阅读：二、三内容（P4-6 P4-6）思考：课后第二题。思考：课后第二题。2

18、021/9/11191 1、有限责任公司：、有限责任公司：v（1 1）概概念念：按按照照公公司司法法规规定定，是是指指2 2个个以以上上、5050个以下股东出资共同设立的公司。个以下股东出资共同设立的公司。v（2 2）优缺点：）优缺点：v股东所负债务责任以其出资额为限。股东所负债务责任以其出资额为限。v不公开发行股票。不公开发行股票。v公司股份不能随意转让公司股份不能随意转让 v公司股东通常直接参与公司经营管理。公司股东通常直接参与公司经营管理。2021/9/1120 2、股份有限公司：、股份有限公司：（1 1）概概念念：是是指指公公司司的的全全部部资资产产分分为为等等额额股股份份，股股东东仅

19、仅以以其其持持有有的的股股份份为为限限对对公公司司承承担担责责任任，公公司司以以其其全全部资产对公司债务承担责任的组织形式。部资产对公司债务承担责任的组织形式。v（2 2）特点：）特点：v经批准，可以向社会发行股票募集资金。经批准，可以向社会发行股票募集资金。v所有权与经营权分离。所有权与经营权分离。v公公司司的的资资本本总总额额划划分分为为等等额额股股份份，股股份份可可以以自自由由转转让。让。v股东以其所认购的股份对公司债务承担有限责任。股东以其所认购的股份对公司债务承担有限责任。2021/9/1121二、金融市场二、金融市场v（一）金融市场的概念及构成要素（一）金融市场的概念及构成要素v：

20、简单地说，是指融通资金的场所。简单地说，是指融通资金的场所。v具具体体说说来来，是是指指依依据据一一定定的的交交易易规规则则，借借助助于于一一定定的的金金融融工工具具，实实现现社社会会闲闲散散资资金金由由资资金金盈盈余余者者（即即资资金金供供给给者）向资金赤字者（即资金需求者）转移的场所。者）向资金赤字者（即资金需求者）转移的场所。v1 1、交易主体：有居民、公司、政府部门、交易主体：有居民、公司、政府部门v2 2、交易客体：货币资金、交易客体：货币资金v3 3、交易价格：利率、交易价格：利率v4 4、交易工具：即金融工具、交易工具：即金融工具v5 5、交易媒介：金融中介、交易媒介：金融中介构

21、成要素包括：构成要素包括：概念概念2021/9/1122v（二）金融市场的类型（二）金融市场的类型v1 1、按交易中介划分：、按交易中介划分：v（1 1）间接金融市场）间接金融市场v（2 2）直接金融市场）直接金融市场v2 2、按交易期限划分：、按交易期限划分：v（1 1）货币市场）货币市场v（2 2）资本市场）资本市场v（三）金融机构的类型（三）金融机构的类型（笼统划分）（笼统划分）v1 1、银行类金融机构、银行类金融机构v2 2、非银行类金融机构、非银行类金融机构2021/9/1123三、公司与金融市场的关系三、公司与金融市场的关系v（一）从公司的角度来看：一）从公司的角度来看：v公司的资

22、金主要来源于两个方面：公司的资金主要来源于两个方面：v v在在市市场场经经济济条条件件下下，资资金金都都是是公公司司以以信信用用方方式式从从金金融融市市场场上上取取得得的的，公公司司经经营营活活动动与金融市场有着密切联系。与金融市场有着密切联系。其一，投资者投入的资金，即股本其一，投资者投入的资金，即股本；其二，债权人投入的资金，即负债。其二，债权人投入的资金，即负债。2021/9/1124（二）从金融市场的角度来看（二）从金融市场的角度来看v市场的主要功能是有效配置市场的主要功能是有效配置资源。在金融市场上，市场资源。在金融市场上，市场的作用就是促成资金总是从的作用就是促成资金总是从盈余方向

23、赤字方转移，而公盈余方向赤字方转移，而公司是最大的资金需求方，也司是最大的资金需求方，也是最大的资金供应方。因此，是最大的资金供应方。因此，公司的投融资行为与金融市公司的投融资行为与金融市场的运行密切相关。场的运行密切相关。2021/9/1125公司与金融市场的关系用公式表示为：公司与金融市场的关系用公式表示为：货币货币资金资金应收应收账款账款有价有价证券证券各种各种借款借款发行发行公司公司债券债券应付应付账款账款实物资产实物资产 +金融资产金融资产 =资本权益资本权益 +金融负债金融负债持有的持有的股票股票持有的持有的债券债券其他有其他有价单证价单证2021/9/1126第二节第二节公司金融

24、的目标与原则公司金融的目标与原则vv一、公司的目标一、公司的目标v公公司司金金融融目目标标应应服服从从于于公公司司经经营营目目标标，研研究究公公司金融目标应从研究公司经营目标入手。司金融目标应从研究公司经营目标入手。v（一）关于公司目标的几种观点（一）关于公司目标的几种观点v理论界主要有以下几种观点：理论界主要有以下几种观点：v公公司司经经营营的的目目标标首首先先可可归归纳纳盈盈利利目目标标。这这是是现现代代微微观观经经济济的的理理论论基基础础，西西方方经经济济学学家家长长期期以以来以此为目标。来以此为目标。1 1、利润最大化目利润最大化目标标2021/9/1127v 但此目标在实际应用中存在

25、很多问题：但此目标在实际应用中存在很多问题：v（1 1）利润是会计体系的产物）利润是会计体系的产物v（2 2）利利润润额额是是绝绝对对数数，未未能能准准确确反反映映所所得得利利润润额额同同投入资本额的关系。投入资本额的关系。v（3 3）没没有有考考虑虑利利润润发发生生的的时时间间，从从而而忽忽略略了了资资金金时时间价值间价值v（4 4）未未能能充充分分考考虑虑实实现现利利润润中中所所承承担担的的风风险险，可可能能会诱导当局不顾风险追求最大利润。会诱导当局不顾风险追求最大利润。v（5 5）导导致致理理财财决决策策的的短短期期行行为为。即即为为了了满满足足当当前前利利润，而忽略或舍弃长远利益。润，

26、而忽略或舍弃长远利益。v（6 6）利润概念模糊不清）利润概念模糊不清,容易被调整。容易被调整。2021/9/1128 为此，理论界分别提出过以下两种替代目标：为此，理论界分别提出过以下两种替代目标：v（1 1）资本利润率目标）资本利润率目标v这这种种观观点点认认为为，衡衡量量公公司司的的盈盈利利水水平平应应把把所所获获取取的的利利润润与投入的资本额联系起来，与投入的资本额联系起来，v即：即：净利润净利润 /总资本总资本 =资本利润率（股本收益率）资本利润率（股本收益率）v（2 2）每股盈余最大化目标）每股盈余最大化目标v即：即：净利润净利润 /普通股股数普通股股数 =每股盈余（每股净利润）每股

27、盈余（每股净利润）v这这些些表表述述虽虽然然避避免免了了“利利润润最最大大化化”的的缺缺陷陷，较较“利利润润最大化最大化”进了一步，但仍存在根本的缺陷：进了一步，但仍存在根本的缺陷：v1 1、收益指标依然是会计利润；、收益指标依然是会计利润；v2 2、没有考虑的时间性；、没有考虑的时间性；v3 3、没有考虑的风险。、没有考虑的风险。2021/9/11292 2、收入目标最大化、收入目标最大化v这这与与公公司司规规模模的的扩扩大大有有直直接接的的联联系系。但但规规模模的的扩扩大大并并不不意味着股东财富的增加。意味着股东财富的增加。v 其结果将导致股东无法对经理人行使控制权。其结果将导致股东无法对

28、经理人行使控制权。v是是指指那那些些既既够够反反映映公公司司长长期期发发展展和和价价值值增增长长，又又比比价价值值最大化易于衡量的指标。如市场份额最大化的目标。最大化易于衡量的指标。如市场份额最大化的目标。v特特别别是是政政府府企企业业，典典型型的的如如非非盈盈利利性性公公司司医医院院，此此目目标标就应是重点关注的对象。就应是重点关注的对象。3 3、管理目标最大化、管理目标最大化4 4、社会福利目标、社会福利目标2021/9/1130（二）公司价值最大化目标（二）公司价值最大化目标也称为也称为也称为也称为公司公司公司公司财富最大化目标或财富最大化目标或财富最大化目标或财富最大化目标或股东股东股

29、东股东财富最大化目标。财富最大化目标。财富最大化目标。财富最大化目标。v公司价值最大化是指通过公司的合理经营，采用最优的公司价值最大化是指通过公司的合理经营，采用最优的经营和财务政策，充分考虑资金的实际价值、风险和报经营和财务政策，充分考虑资金的实际价值、风险和报酬的关系，在实现持续成长的过程中实现公司总价值的酬的关系，在实现持续成长的过程中实现公司总价值的最大化。最大化。v1 1、特点、特点:(1)(1)考虑了资金的时间价值考虑了资金的时间价值(2)(2)考虑了投资所应承担的风险考虑了投资所应承担的风险(3)(3)是通过投资、融资和股利分配的综合财务决策，衡量是通过投资、融资和股利分配的综合

30、财务决策，衡量公司近期和未来长期的财富价值。公司近期和未来长期的财富价值。总之，该目标克服了公司在追求利润上的短期行为，它要总之，该目标克服了公司在追求利润上的短期行为，它要求管理层对公司长期发展进行预测和规划，恰当权衡。求管理层对公司长期发展进行预测和规划，恰当权衡。2021/9/1131（二）公司价值最大化目标（二）公司价值最大化目标2 2、目标衡量：、目标衡量：公公公公司司司司价价价价值值值值的的的的评评评评估估估估，重重重重点点点点是是是是潜潜潜潜在在在在的的的的获获获获利利利利能能能能力力力力、未未未未来来来来的的的的收收收收益现金流量。益现金流量。益现金流量。益现金流量。实实践践中

31、中，公公司司价价值值最最大大化化的的本本质质表表现现：经经常常表表现现为为股股东东价价值值增增值值（SVA)SVA)最最大大化化，是是以以公公司司股股票票价价格格加加以以衡衡量量。公式：公式：股东财富股东财富=股票数量股票数量每股市价每股市价在在理理论论上上，公公司司价价值值是是指指企企业业资资产产未未来来创创造造的的收收入入现现金金流量用资本成本贴现后的现值。其计算公式为：流量用资本成本贴现后的现值。其计算公式为：公公司司价价值值可可以以用用股股东东价价值值和和债债务务价价值值来来表表示示。用用数数学学公式表示即为：公式表示即为：V=D+S公司价值的决定因素：公司价值的决定因素：现金流、时间

32、、风险现金流、时间、风险2021/9/11323 3、理解要点、理解要点：v股东价值最大化与公司价值最大化目标股东价值最大化与公司价值最大化目标v股东财富最大化与公司财富最大化目标股东财富最大化与公司财富最大化目标4 4、影响公司价值最大化目标的因素、影响公司价值最大化目标的因素v1 1）平均资本成本）平均资本成本v2 2）资产所创造的现金流入量）资产所创造的现金流入量v3 3）公司股利政策）公司股利政策v4 4）相关的社会责任）相关的社会责任v5 5）所有权与控制权问题）所有权与控制权问题v6 6）委托代理关系委托代理关系2021/9/1133v二、公司金融目标二、公司金融目标v公公司司金金

33、融融目目标标是是与与公公司司目目标标一一致致的的，即即公公司司价价值值最最大大化化或或股股东东价价值值最最大大化化目标。目标。v三、公司金融的原则三、公司金融的原则 v所所谓谓公公司司金金融融原原则则，是是指指公公司司金金融融活活动动应应遵遵循循的的行行为为准准则则，包包括括竞竞争争经经济济环环境境原原则则、价价值值和和经经济济效效率率原原则则和和公公司金融交易原则。司金融交易原则。2021/9/1134公司金融的原则公司金融的原则竞争经济环境竞争经济环境原则原则包括包括:自利行为原则自利行为原则双方交易原则双方交易原则信号传递原则信号传递原则行为原则行为原则价值和经济效价值和经济效率原则率原

34、则包括包括:有价值的创意有价值的创意原则原则期权原则期权原则净值效益原则净值效益原则公司金融交易原则公司金融交易原则包括包括:风险收益均衡原则风险收益均衡原则资本市场效率原则资本市场效率原则商业道德原则商业道德原则分散化原则分散化原则2021/9/1135第三节第三节公司的金融活动公司的金融活动vv一、什么是公司金融一、什么是公司金融v所谓公司金融就是指公司在金融市场上从事的各所谓公司金融就是指公司在金融市场上从事的各项金融活动，它包括公司融资活动、投资活动和项金融活动，它包括公司融资活动、投资活动和利润分配活动等。利润分配活动等。也可参见教材也可参见教材v因此，公司金融的研究对象就是公司在金

35、融市场因此，公司金融的研究对象就是公司在金融市场上融资和投资、股利分配过程中的资金运动。上融资和投资、股利分配过程中的资金运动。v具体表现为融资现金流、投资现金流和股利现金具体表现为融资现金流、投资现金流和股利现金流等形式。流等形式。vv二、公司金融的主要金融活动二、公司金融的主要金融活动vv即：投资决策、即：投资决策、融资决策、股利决策融资决策、股利决策2021/9/1136（一）投资决策（一）投资决策v公司分配资源的行为就是进行投资活动。公司分配资源的行为就是进行投资活动。v具体操作过程为：具体操作过程为：v融资资金融资资金投资（实物资产投资和金融资产投资（实物资产投资和金融资产投资）投资

36、）收回资金（还本付息和股利）收回资金（还本付息和股利）v投资决策涉及的类型包括：投资决策涉及的类型包括：v1 1、实物投资和金融投资、实物投资和金融投资v2 2、经营性投资和战略投资、经营性投资和战略投资v3 3、长期资产投资和营运资本投资、长期资产投资和营运资本投资2021/9/1137（二）融资决策（二）融资决策v融资是指公司在金融市场上以信用融资是指公司在金融市场上以信用方式筹措资金的活动。融资涉及的方式筹措资金的活动。融资涉及的内容包括内容包括:v1 1、融资方式、融资方式v2 2、融资成本与融资风险、融资成本与融资风险v3 3、资本结构和融资效应、资本结构和融资效应v4 4、融资决策

37、方式、融资决策方式2021/9/1138（三）股利决策（三）股利决策 解决公司利润分配时支付解决公司利润分配时支付现金股利和保留盈余的关现金股利和保留盈余的关系。系。1 1、股利支付的形式、股利支付的形式2 2、股利政策理论、股利政策理论3 3、实际股利政策、实际股利政策4 4、影响股利决策的因素、影响股利决策的因素2021/9/1139三、公司金融分析的基本工具三、公司金融分析的基本工具（P14-15）v（一）现值（一）现值v（二）必要报酬率（二）必要报酬率v反映公司的一种投资机会成本。其反映公司的一种投资机会成本。其大小取决于投资者的预期风险收益大小取决于投资者的预期风险收益率。率。v（三

38、）期权定价（三）期权定价v（四）风险和收益（四）风险和收益v（五）财务报表分析（五）财务报表分析 v 即运用财务分析中的有关比率指标，即运用财务分析中的有关比率指标，进行分析评价。进行分析评价。2021/9/1140第四节第四节公司金融的主要理论公司金融的主要理论v即公司目标实现的影响环境或控制环境即公司目标实现的影响环境或控制环境v一、所有权与经营权的分离一、所有权与经营权的分离v这造成所有者与经营者之间利益上的差异，成为公司实现目标的这造成所有者与经营者之间利益上的差异，成为公司实现目标的主要障碍。两权分离的结果，是管理层承担受托责任主要障碍。两权分离的结果，是管理层承担受托责任公司法人资

39、产形成过程模型公司法人资产形成过程模型经理层经理层对资产对资产的营运的营运与管理与管理资产负债表简表资产负债表简表经理层经理层受托管受托管理过程理过程转化为各转化为各项资产项资产（各项法（各项法人资产）人资产）银行借款银行借款债券融资债券融资权益资本权益资本债权人投资债权人投资股东投资股东投资资金投资金投入过程入过程法人财产形成过程法人财产形成过程法人财产创造的现金流量回报投资者法人财产创造的现金流量回报投资者2021/9/1141二、委托二、委托代理理论代理理论v是由詹森和麦克林于是由詹森和麦克林于19761976年在年在金融经济学金融经济学杂志杂志中题为中题为“企业理论：管理行为、代理企业

40、理论：管理行为、代理成本和所有权结构成本和所有权结构”一文中提出的。一文中提出的。v代理理论主要涉及企业资源的提供者与资源代理理论主要涉及企业资源的提供者与资源的使用者之间的契约关系。的使用者之间的契约关系。v代理关系有两种：代理关系有两种：v一是股东与经营者之间的代理关系；一是股东与经营者之间的代理关系；v二是股东与债权人之间的代理关系。二是股东与债权人之间的代理关系。2021/9/1142（一）代理理论的观点（一）代理理论的观点v1 1、当当所所有有者者与与经经营营者者为为一一体体时时，不不存存在在代代理理关关系；当系；当“两权分离两权分离”后代理关系自然产生。后代理关系自然产生。v2 2

41、、代理问题可以理解为契约关系问题。、代理问题可以理解为契约关系问题。v解决代理问题的目的就是降低代理成本。代理成解决代理问题的目的就是降低代理成本。代理成本分为监督成本、守约成本和剩余损失成本等。本分为监督成本、守约成本和剩余损失成本等。v3 3、代代理理人人拥拥有有的的信信息息比比委委托托人人多多。并并且且这这种种信信息息不不对对称称会会逆逆向向影影响响委委托托人人有有效效的的监监控控代代理理人人是是否适当地为委托人的利益服务。否适当地为委托人的利益服务。2021/9/11431 1、股东与经营者的代理关系、股东与经营者的代理关系v股东追求自身价值最大化，而股东追求自身价值最大化，而经理人希

42、望自身福利最大化。经理人希望自身福利最大化。协调股东与经营者之间代理问协调股东与经营者之间代理问题的机制有：题的机制有：v（1 1）管理者面临被解雇的危险）管理者面临被解雇的危险v（2 2）被接管威胁）被接管威胁 v（3 3）破产惩戒机制）破产惩戒机制v（4 4）经理人市场竞争）经理人市场竞争v（5 5）激励机制）激励机制2021/9/11442 2、股东与债权人的代理关系、股东与债权人的代理关系 其其利利益益冲冲突突在在于于对对现现金金流流量量要要求求权权的的本本质质差差异异。股股东东就就有有可可能能为为了了自自己己的的利利益益，利利用用控控股股地地位位，通通过过经经理理人人的的经经营营活活

43、动动，损损害害债债权权人人的的利利益益。最常见的方法有：最常见的方法有：1.1.提高财务杠杆比率提高财务杠杆比率2.2.投资比债权人风险预期高的项目投资比债权人风险预期高的项目3.3.增加股利支付增加股利支付2021/9/11452 2、股东与债权人（续）、股东与债权人（续）v债权人为保护自己的权益，采取设立债权保债权人为保护自己的权益，采取设立债权保护条款：护条款：v1.1.有关营运资本的保护条款有关营运资本的保护条款v2.2.股利和股票回购方面的限制性条款股利和股票回购方面的限制性条款v3.3.资本支出的限制性条款资本支出的限制性条款v4.4.其他条款：如限制担保、并购、高层管理其他条款：

44、如限制担保、并购、高层管理人员加薪等条款。人员加薪等条款。v三、其他理论三、其他理论2021/9/1146三、其他理论三、其他理论v完美资本市场下的储蓄和投资（费雪，完美资本市场下的储蓄和投资（费雪，19301930）v投资组合理论（马柯维茨，投资组合理论（马柯维茨，19521952）v资本结构理论（资本结构理论（MM,1958)MM,1958)v股利政策理论（股利政策理论（MMMM，19631963）v资本资产定价理论（威廉资本资产定价理论（威廉.夏普，夏普，19641964）v有效资本市场假说（法玛，有效资本市场假说（法玛，19701970）v期权定价理论（布莱克，期权定价理论（布莱克，19721972）v信号理论（罗斯，信号理论（罗斯，19771977）v现代公司理论（布拉德利，现代公司理论（布拉德利，2020世纪世纪8080年代）年代）v金融中介理论金融中介理论