现代货币金融学说培训课件.pptx

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1、现代货币金融学说现代货币金融学说现代货币金融学说现代货币金融学说v一、一、研究对象研究对象 货币与经济的关系以及货币对经济的影响。v二、二、研究内容研究内容v三、三、与相关课程的关系与相关课程的关系v四、四、主要参考书主要参考书研研 究究 内内 容容（课程课程结构结构）v1 导论：导论：1936年以前西方金融年以前西方金融理论概述理论概述v2 凯恩斯的货币金融学说凯恩斯的货币金融学说v3 新剑桥学派的货币金融学说新剑桥学派的货币金融学说v4 新古典综合派的货币金融学新古典综合派的货币金融学说说v5 新凯恩斯主义经济学派的货新凯恩斯主义经济学派的货币金融学说币金融学说v6 哈耶克的货币金融学说哈

2、耶克的货币金融学说v7 弗莱堡学派的货币金融学弗莱堡学派的货币金融学说说v8 瑞典学派的货币金融学说瑞典学派的货币金融学说v9 货币学派的货币金融学说货币学派的货币金融学说v10 供给学派的货币金融学说供给学派的货币金融学说v11 合理预期学派的货币金融合理预期学派的货币金融学说学说v12 西方货币金融学说的新发西方货币金融学说的新发展展课程结构课程结构本课程与相关课程的关系本课程与相关课程的关系货币银行学货币银行学：主要研究货币金融领域的理论与实践。西方宏微观经济学西方宏微观经济学：是研究市场经济中商品和劳务的生产、分配、交换、消费以及这些经济过程的相互联系的系统理论，也是有关市场经济运行和

3、国家调节的理论体系。现代货币金融学说现代货币金融学说：它是研究货币与经济的关系以及货币对经济的影响的理论。主要侧重于有关货币理论主要侧重于有关货币理论流派的学术观点（思想）的介绍和评析，因而本课程流派的学术观点（思想）的介绍和评析，因而本课程的的理论性较强理论性较强。主要参考书目主要参考书目 1、美米什金米什金(Frederic S.Mishkin)：货币金融货币金融学学，中国人民大学出版社，1998年版。2、美托马斯托马斯(Lloyd B.Thomas)：货币货币、银行与银行与金融市场金融市场，机械工业出版社，1999年版。3、盛松成、施兵超盛松成、施兵超等：现代货币经济学现代货币经济学，中

4、国金融出版社，1992年版。4、胡海鸥、祝小兵、周延军胡海鸥、祝小兵、周延军：当代货币金融理论当代货币金融理论，复旦大学出版社，2000年版。5、陈野华陈野华：西方货币金融学说的新发展西方货币金融学说的新发展，西南财经大学出版社，2001年版。第一章第一章 导论：导论：1936年以前年以前西方金融理论概述西方金融理论概述第一节第一节货币本质观货币本质观第二节第二节货币数量说货币数量说第三节第三节信用利息理论信用利息理论第四节第四节金融制度与金融周期金融制度与金融周期第五节第五节维克塞尔维克塞尔对现代金融理论的贡献对现代金融理论的贡献本章小节本章小节 P2324第一节第一节货币本质观货币本质观n

5、一、一、货币金属观货币金属观 资本原始积累时期，重商主义（主要代表人物是威廉威廉斯斯塔福德塔福德、托马斯托马斯孟孟）的货币思想：货币天然是贵金属，天然货币天然是贵金属，天然是财富；货币必须具有金属的内容和实质价值是财富；货币必须具有金属的内容和实质价值。n二、二、货币名目观货币名目观 主要代表人物是尼古拉斯尼古拉斯巴本巴本、贝克莱贝克莱、孟德斯鸠孟德斯鸠、克克纳普纳普等，基本观点：货币本身没有实质价值，它只是便利交换货币本身没有实质价值，它只是便利交换的技术工具，是换取财富的要素，是一种价值符号的技术工具，是换取财富的要素，是一种价值符号。n三、三、两种货币本质观在两种货币本质观在20世纪的交

6、替发展世纪的交替发展第二节第二节货币数量说货币数量说v一、一、早期早期货币数量说货币数量说v二、二、近代近代货币数量说货币数量说（20世纪初开始）世纪初开始）现金交易数量说（着眼于货币的流通手段流通手段职能）n1、甘末尔甘末尔的交易方程式的交易方程式n2、费雪费雪的交易方程式的交易方程式n 现金余额数量说（着眼于货币的贮藏手段贮藏手段职能）1、马歇尔马歇尔的现金余额说的现金余额说2、庇古庇古的的“剑桥方程式剑桥方程式”v三、三、现金数量说对现代金融理论的现金数量说对现代金融理论的影响影响一、一、早期货币数量说早期货币数量说n如何解释货币数量与物价的关系？n早期货币数量说的代表人物代表人物主要有

7、：n16世纪的重商主义时代：世纪的重商主义时代：博丹博丹法法、托马斯托马斯孟孟英英、达凡查梯达凡查梯意意；1718世纪：世纪：洛克洛克、坎特罗坎特罗（最早论述货币量（最早论述货币量增加如何引起物价上涨过程，首先认识到两者增加如何引起物价上涨过程，首先认识到两者之间并不存在完全对等比例关系）之间并不存在完全对等比例关系）等；等；19世纪：世纪：大卫大卫李嘉图李嘉图（但（但亚当亚当斯密斯密为为“反反货币数量论货币数量论”者）者）、约翰约翰穆勒穆勒等。等。甘末尔的交易方程式甘末尔的交易方程式 甘末尔是近代货币数量说的先驱，他就货币与物价的关系给出一个公式：MRNEP 或或 PME/NE 式中M表示货

8、币的流通数量，R表示货币的流通速度，N表示所交易的商品数量，E表示商品的交易次数，P表示商品的价格；MR表示货币供给货币供给，NE表示商品供给，NEP表示货币货币需求需求。这是运用数学工具表示货币数量与物价关系的最早公式。甘末尔在分析了货币数量与价格的关系之后，还分析了信用交易对物价的影响。并给出了包括支配信用在内的总的通通货数量方程式货数量方程式：费雪的交易方程式费雪的交易方程式 费雪认为物价决定于三个因素：(1)流通的货币平均数量M；(2)流通货币的效率（即流通速度）V；(3)商品的交易数量E。以P作为加权平均后的一般物价水平，T表示用货币进行交易的社会总商品量。则：E=PT,MV=PT或

9、或P=MV/T 在分析了货币之后，费雪又把存款通货存款通货引入以上公式，并用M表示了存款通货的总额，以V表示其平均流通速度，公式则变为：MV+MV=PT或或P(MV+MV)/T 这样，直接影响物价水平即货币购买力的因素就变为五个，其中最活跃、最多动无常，因而最为主要的因素最为主要的因素是货币数量M。P=MV/Tn费雪认为，物价水平P与货币数量M、货币流通速度V和用货币进行交易的商品量T的关系：n(1)与货币流通数量M作正比例的变动；n(2)与货币流通速度V作正比例的变动；n(3)与用货币进行交易的商品量T作反比例的变动。n费雪认为指出：在以上三个关系之中，第一个关系特别值得强调，正是这个关系构

10、成货币数量学说。在货币的流通速度与商品交易量不变的条件下，物价水平量随流通货币数量的变动而正比例地变动。马歇尔的现金余额说马歇尔的现金余额说 马歇尔认为货币与通货一词相通货币与通货一词相通，是指商品与劳务的购买手段和商业债务的清偿手段，而且是不经任何审查即可普遍流通之物。他把货币或通货分为金属铸币与纸币两种。马歇尔认为，货币的价值与其他商品一样，是由供给与货币的价值与其他商品一样，是由供给与需要所决定需要所决定。供给为当时存在的通货量，需求则为人们对于货币的需要量。货币的价值决定于全国居民用通货保持的实货币的价值决定于全国居民用通货保持的实物价值与信用货币数量的比例物价值与信用货币数量的比例：

11、若货币数量不变而实物价值变动，则货币的价值随之作正比例变动；若实物价值不变而货币数量变动，则货币价值便随之作反比例变动。他把人们用通货形态保持的实物价值称为“实物余额实物余额”，把与保持的实物价值相应的通货数额称为“现金余额现金余额”。因此，马歇尔的这种表述被称为“现金余现金余额数量说额数量说”。庇古的庇古的“剑桥方程式剑桥方程式”庇古在马歇尔分析的基础上，把现金余额理论用数学方程式予以解释，庇古给出了一个公式：P=KY/M 其中，P为单位货币的币值，M为货币供应数量，Y为全部财富，K为用货币形态保持的财富与总财富之间的比率，KY为货币需求量。按照该式，如Y与M不变，则单位货币的币值P与K的变

12、化成正比。因为币值越高，物价越低，物价与物价与K的变化成反比。的变化成反比。所以，货币的币值或一般物价水平决定于现金余额系数K，也即马歇尔所说的“货币的价值决定于货币的价值决定于全国居民欲以通货保持的实物价值与该国货币数量的比例全国居民欲以通货保持的实物价值与该国货币数量的比例。”由于庇古的K是依据马歇尔的理论所假设，因此人们一般称为“马歇尔的马歇尔的K”。此外，庇古还分析了现金余额变化引起物价变化的传导中介是货币流货币流通速度通速度。现金数量说对现代金融理论的影响现金数量说对现代金融理论的影响 货币数量说特别是近代货币数量说对当代经济学家和金融学家影响很货币数量说特别是近代货币数量说对当代经

13、济学家和金融学家影响很大。大。许多人对货币理论的定量分析就是建立在现金交易数量说和现金余额数量说的基础上的，特别是现金余额数量说，开创了研究货币需求的四个的四个新视角新视角并成为现代货币需求理论的先驱。从货币对其持有者效用的角度，发展为研究经济主体持币原因的货币需求动机理论货币需求动机理论；从持币机会成本的角度，发展为揭示K这个行为变量的货货币需求决定与影响因素理论币需求决定与影响因素理论；从货币作为一种资产的角度，发展为研究数量与结构的货货币需求分类理论、平方根定律、立方根定律、资产组合理论、币需求分类理论、平方根定律、立方根定律、资产组合理论、货币需求函数理论货币需求函数理论等；从货币供求

14、相互关系的角度，发展为研究货币供求函数交货币供求函数交互作用和货币供求均衡理论互作用和货币供求均衡理论。第三节第三节信用利息理论信用利息理论v一、信用理论一、信用理论 信用媒介论 信用创造论v二、利息理论二、利息理论 西尼尔的“节欲论”庞巴维克的“时差论”新古典学派的均衡利息论信用媒介论信用媒介论n形成于18世纪，盛行于19世纪前半期。n主要观点主要观点：信用媒介论认为，银行的功能，在于为信用提供为信用提供媒介媒介；银行必须在先接受存款的基础上，才能进行放款。n因此，银行的负债业务优先于并决定着资产业务银行的负债业务优先于并决定着资产业务。银行通过充当信用媒介，起到转移和再分配社会现实资本、提

15、高资本效益的作用。n信用媒介论者关于信用作用信用作用的有关表述：信用可节约资本家必须保有的准备金和社会流通的金银货币信用可节约资本家必须保有的准备金和社会流通的金银货币；可把节约下来的准备金和金银货币转化为生产资本，以扩大再生产可把节约下来的准备金和金银货币转化为生产资本，以扩大再生产；可通过资本的再分配，促进利润率的平均化可通过资本的再分配，促进利润率的平均化；能为有才干的产业人才提供条件能为有才干的产业人才提供条件。信用创造论信用创造论n主要代表人物：主要代表人物：约翰约翰劳劳(先驱者先驱者)、麦克劳德麦克劳德(将银将银行称为信用制造厂，更甚说成行称为信用制造厂，更甚说成“银行就是金矿银行

16、就是金矿”)等。等。n主要观点主要观点：信用创造论认为，银行的功能，在于为为社会创造信用社会创造信用。银行能超过其所接受的存款进行放款，且能用放款的办法创造存款。n所以，银行的资产业务优先于并决定着负债业务银行的资产业务优先于并决定着负债业务。银行通过信用的创造，能为社会创造出新的资本，以推动国民经济的发展。西尼尔的西尼尔的“节欲论节欲论”n主要观点主要观点：“节欲论”，把利息利息看成是货币所有者为积累资本放弃当前消费而“节欲”的报酬。n西尼尔认为，“利润的定义是节制的报酬”。由于资本来自储蓄，要进行储蓄就必须节制当前的消费和享受，利息就来源于对未来享受的等待，是对为积累资本而牺牲现在享受的消

17、费者的一种报酬。庞巴维克的庞巴维克的“时差论时差论”奥国学派的庞巴维克庞巴维克发展了“节欲论”，提出了“时差利息论”。即把利息看成是人们对商品在不同时期的不同评价而把利息看成是人们对商品在不同时期的不同评价而产生的价值差异。产生的价值差异。庞巴维克的利息概念是广泛的，他把剩余价值的各种形态都称之为利息。认为一切利息都来自于商品在不同时期内由于人们评价不同而产生的价值差异，又叫价值时差。他把物品分为两类：“现在物品现在物品”和“未来物未来物品品”。人们对于等量的同一物品，在现在或将来两个不同时期内，主观评价是不一样的。现在物品通常要比同一种类等量的未来物品具有更大的价现在物品通常要比同一种类等量

18、的未来物品具有更大的价值值，二者之产的差额就叫价值时差价值时差。当物品所有者延缓对物品的现在消费而转借给他人消费时，就要求对方支付相当于价值时差的贴水。以货币形态表示，这种贴水就是利息。所以利息是对价值时差的一种补偿。新古典学派的均衡利息论新古典学派的均衡利息论n“均衡利息论”者，是从资本的供给和需求两方面来分析利率的形成和决定的。他们承认利息是等待的收益，是牺牲“时间偏好”的报酬（即获得现在消费的人对延期消费的等待者支付的报酬），但认为等待或延期消费等待或延期消费只能形成储蓄，仅仅构成资本的供给只能形成储蓄，仅仅构成资本的供给。与之对应的另一面是资本的需求。资本的需求取决于投资机会和投资收益

19、而不取决于“等待”和“节欲”。资本边际生产力越高，投资吸引力越强，对资本的需求就越大资本边际生产力越高，投资吸引力越强，对资本的需求就越大。n正如商品的价格是由商品的供求决定一样。资本的价格或使用资本的报酬利息率则是由资本的供给（储蓄）与资本的需求（投资）二者之间的均衡来决定。一般来说，利率随储蓄与投资之间比例的变动而涨跌：当投当投资大于储蓄时，资本供不应求，利率就会资大于储蓄时，资本供不应求，利率就会上升上升；反之，当储蓄大于投资，当储蓄大于投资，资本供过于求时，利率就会资本供过于求时，利率就会下降下降。n因此，储蓄与投资这两大因素的交互作用与均衡，决定了利率的水平储蓄与投资这两大因素的交互

20、作用与均衡，决定了利率的水平。马歇尔总结道：“利息既为市场上使用资本之代价，故利息常趋于一均衡点，使得该市场在在该利率下对资本之总需求量，恰等于在该利率下资本之总供给量。”第四节第四节金融制度与金融周期金融制度与金融周期v一、货币发行制度一、货币发行制度 通货主义者的观点和主张 银行主义者的观点和主张v二、二、经济周期经济周期v三、三、货币数量与经济周期货币数量与经济周期通货主义关于货币发行制度的观点和主张通货主义关于货币发行制度的观点和主张 通货主义者(主要代表人物奥维尔斯顿奥维尔斯顿)继承了大卫大卫李嘉图李嘉图的货币数量学说，不再简单地把货币数量看作是物价变动唯一因素，而是认为物价变动还取

21、决于货币的效率(流通状况)和商品方面的因素。通货数量通货数量对物价的影响，视时间与程度而定，若就倾向或最终结果而言，通货数对物价的影响，视时间与程度而定，若就倾向或最终结果而言，通货数量的增减，对物价有重大的影响，若就短时期可引起的效果而言，通货量的增减，对物价有重大的影响，若就短时期可引起的效果而言，通货数量就不是唯一的原因数量就不是唯一的原因。通货主义者对货币数量学说给予了很大的修正和发展，但就基本点来说，他仍然是把货币数量看作为影响物价的主要因素。在这种理论分析的基础上，主张对银行的发行必须实施调节。他们认为，银行券的发银行券的发行应随黄金量的增加而增加，并随黄金量的减少而减少，以使银行

22、券的行应随黄金量的增加而增加，并随黄金量的减少而减少，以使银行券的流通恰如纯粹金属铸币流通时一样流通恰如纯粹金属铸币流通时一样。由于通货主义者把通货的概念理解为金属货币和银行券(不管兑现与否)，而排除其他形式的各种信用形态(如汇票和存款等)，因此，他们主张的对通货的调节就只限于对银行券的调节（因为金属货币的调节是自发的），认为银行券调节好了，其他信用形态自然得到控制。如何对银行券进行调节呢?通货主义者认为应该改革银行券发行制度应该改革银行券发行制度。银行主义关于货币发行制度的观点和主张银行主义关于货币发行制度的观点和主张 银行主义的主要代表人物是图克图克(Thomas Tooke)、富拉顿富拉

23、顿(JFullarton)等，在理论上，他们坚持了亚当亚当 斯密斯密的主张，认为通货数量由社会交易的商品价格总额所决定。他们把可以兑现的银行券与不能兑现的纸币进行了区别，认为银行券是根据商品流通的需要而发行的，发银行券是根据商品流通的需要而发行的，发行银行在这个过程中处于被动的地位，既不能任意增加银行券的发行数量，行银行在这个过程中处于被动的地位，既不能任意增加银行券的发行数量，也不能减少其数量也不能减少其数量。关于纸币的发行关于纸币的发行，银行主义者认为，由于纸币不能象银行券那样回流，因此从性质上说，纸币有发多的可能性。但是，如果纸币以票据贴现或短期放款的方式发行，则亦不可能过量。纸币的发行

24、是不是过量，主要是看有没有安排好还流渠道。因为银行主义者非常重视银行券和纸币的发行方法和还流渠道，而认为能否兑现是次要问题，所以他们主张，银行的发行银行的发行不一定有十足的金准备，只要能够保持一个兑现性就可以了。同时，也不不一定有十足的金准备，只要能够保持一个兑现性就可以了。同时，也不必在银行券与金准备之间保持一个固定的比例。必在银行券与金准备之间保持一个固定的比例。通货主义与银行主义者通货主义与银行主义者关于经济周期的论述关于经济周期的论述n通货主义者的观点：经济周期可分为十个阶段按顺序进行周而复始地循环：平静平静好好转转有希望有希望繁荣繁荣狂热狂热放肆放肆混乱混乱紧迫紧迫停滞停滞困难困难平

25、平静静周期循环的原因是人们的心理作人们的心理作用用(最主要的因素)及其他非经济因素。繁荣与狂热后必然会发生危机的原因：信用过度扩张后的突然收信用过度扩张后的突然收缩缩。n银行主义者的观点：经济周期可分为繁荣繁荣、狂热狂热、危机危机和萧条萧条四个阶段。每周期约需5年时间。引起经济周期的原因主要在于经济结构的性质经济结构的性质，特别是商品消费与供给关系的变化。通货主义与银行主义者通货主义与银行主义者关于关于货币数量货币数量与与经济周期经济周期的论述的论述n通货主义者的观点：经济周期产生的原因并非货币因素，故调节货币数量不解决根本问题；但由于通货可以助长经济周期波动的程度，因此，调节通货能够使经济周

26、期调节通货能够使经济周期波动的程度减缓波动的程度减缓。力主对银行券实施调节。n银行主义者的观点：货币数量不但不是经济周期引发的原因，而且也不影响经济周期波动的程度。由于助长和减缓经济周期波动程度的是信用而不是通货，因此，要控要控制经济周期，应对信用制经济周期，应对信用加以管理，而不是对银加以管理，而不是对银行券实行全额发行制度行券实行全额发行制度。第五节第五节维克塞尔对现代金融理论的贡献维克塞尔对现代金融理论的贡献v一、货币经济理论一、货币经济理论 历史背景及分析方法 货币经济一体论 利率在经济中的作用v二、二、累积过程累积过程理论理论v三、三、经济周期与货币制度经济周期与货币制度理论理论v四

27、、对维克塞尔货币经济理论的四、对维克塞尔货币经济理论的评价评价维克塞尔的经济分析研究方法维克塞尔的经济分析研究方法（特点）（特点）把新古典经济学的相对价格理论由局部扩展到整个市场的范围来加以考虑；首次系统采用经济总量分析方法，跨入宏观经济领域；把整个经济供给与需求的变动及其相互关系作为主要分析线索，将储蓄与投资、生产结构与一般物价水平联系起来。货币经济一体论货币经济一体论货币面纱论货币面纱论：早在18世纪，法国经济学家萨伊萨伊认为，货币只是货币只是一种交换的媒介，在以产品交换货币、货币交换产品的两种交一种交换的媒介，在以产品交换货币、货币交换产品的两种交换过程中，只是在一瞬间起作用，货币不过是

28、一个乘数因子，换过程中，只是在一瞬间起作用，货币不过是一个乘数因子，不过是覆盖在实物经济上的一层面纱，货币与经济是分离的，不过是覆盖在实物经济上的一层面纱，货币与经济是分离的，货币的存在并不破坏买卖之间的恒等关系货币的存在并不破坏买卖之间的恒等关系。维克塞尔维克塞尔指出，货币不是面纱，它对经济起着十分主动的作用货币不是面纱，它对经济起着十分主动的作用。并且，正是货币对经济的主动作用才使得经济随时发生变动，失去均衡。因此，他认为在现实生产中，货币与经济是融为一在现实生产中，货币与经济是融为一体的，二者密不可分，货币对于经济有主动的和实质性的影响体的，二者密不可分，货币对于经济有主动的和实质性的影

29、响。但他同时也指出，如果能使货币对经济保持中立，不给予经济以任何影响，则由于货币本身保持了均衡，从而也能促使经济保持均衡。这一观点对于哈耶克哈耶克后来所提出的中立货币说中立货币说产生了直接的重大影响。利率在经济中的作用利率在经济中的作用v维克塞尔在充分认识货币对经济有十分主动的作用基础上，把时间因素引入了静态的货币数量学说，即从动态的角度加以分析。其主要观点是：物价变动单纯从货币数量上来分析是不够的，还要深入到生产过程中去物价变动单纯从货币数量上来分析是不够的，还要深入到生产过程中去，即把单纯的货币价格理论转变为货币生产理论，以使货币理论与经济理论相融合，从而构成货币的经济理论。物价的变动一般

30、总是和经济活动的扩张和收缩连在一起的物价的变动一般总是和经济活动的扩张和收缩连在一起的，因此主张将决定物价水平的供给因素分为消费品的生产消费品的生产与资本品的生产资本品的生产，将需求因素分为消费支出消费支出与储蓄储蓄。在这四个数量关系中求出物价水平或货币价值来。那么，是什么支配着这四个数量关系的不断变动呢?维克塞尔认为是利率。利率是物价水平的调节者。利率是物价水平的调节者。利率的高低一方面影响收入中用于消费支出与储蓄的比例，另一方面又通过对消费品和资本品价格的影响支配着两种商品之间生产和分配。一般情况下，利率下降，必使物价上涨；利率上升，必使物价下落。累积过程理论累积过程理论维克塞尔把利率分为

31、两种：一是货币利率货币利率，即现实金融市场上存在的市场利率；一是自然利率自然利率，即“借贷资本之需求与储蓄的供给恰恰相一致时的借贷资本之需求与储蓄的供给恰恰相一致时的利率，从而大致相当于新形成的资本之预期收益率的利率。利率，从而大致相当于新形成的资本之预期收益率的利率。”维克塞尔认为，若两种利率相一致时，若两种利率相一致时，整个经济的投资等于储蓄，则货币是中立的，不对经济形成影响。因为两种利率相等时恰是货币的理想均衡状态，这种货币的均衡状态保证了经济状态的均衡。但在现实生活中，这但在现实生活中，这两种利率经常是背离的，两种利率经常是背离的，这种背离，或者是由于货币利率的变动而自然利率不变，或者

32、是由于自然利率变动而货币利率没有随之变动。当市场利率低于自然利率，就形成了“低市场利率低市场利率投资增加投资增加货币收入货币收入增加增加消费品价格上涨消费品价格上涨资本品价格上涨资本品价格上涨投资增加投资增加市场利率提高市场利率提高”的循环。这种循环要以一直持续到市场利率与自然利率相等时为止。反之，若是市场利率高于自然利率，就会导致一种经济紧缩过程，直到最后收敛于两种利率相等的位置。这就是著名的“维克塞尔的累积过程理论累积过程理论。”经济周期与货币制度理论经济周期与货币制度理论在累积过程理论基础上，维克塞尔对资本主义经济周期作了新的解释。他认为，由于市场利率与自然利率经常不一致，而使资本主义经

33、济运行具有由于市场利率与自然利率经常不一致，而使资本主义经济运行具有内在的不稳定性，市场机制并不能自动实现均衡内在的不稳定性，市场机制并不能自动实现均衡。因此，要想消除经济周期波动，必须由政府干预经济，他说：“假如银行能于上升时期的开始，假如银行能于上升时期的开始，趁早地并充分地将其利率提高，在萧条时期又能尽量地将其利率降低，那趁早地并充分地将其利率提高，在萧条时期又能尽量地将其利率降低，那么，大概就可以将形成危机的因素去掉了么，大概就可以将形成危机的因素去掉了。”故他主张国家应该通过银行信用机构，根据一般物价水平来调节市场利率，使其与自然利率经常保持相等。维克塞尔认为，从技术上说，银行通过信

34、用创造，在一定的限度内，是可从技术上说，银行通过信用创造，在一定的限度内，是可以任意降低和提高利率的。以任意降低和提高利率的。所谓“限度”，维克塞尔是指银行准备金和金属储存量的数量。他认为，如果新产金不断流入金库，银行便有持续压低货币利率的能力，但这种效果同样可以通过建立富有弹性的货币制度来实现。这实质上便是凯恩斯后来所倡导的“管理通货”的概念。对维克塞尔货币经济理论的评价对维克塞尔货币经济理论的评价n维克塞尔是西方近代经济学史上一个颇有建树的经济学家，他的货币经济理论、累积过程理论、经济周期与货币制度理论在西方经济学中占有十分重要的地位，他的思想和分析方法影响了许多现代西方经济学家（如凯恩斯、哈耶克凯恩斯、哈耶克等）。因此，现代著名经济学家熊彼特熊彼特把维克塞尔维克塞尔与马歇尔马歇尔、瓦尔拉斯瓦尔拉斯并列为近代三位最伟大的经济学家。n维克塞尔最先明确地向萨伊定律和传统理论挑战，在理论上把货币与经济结合起来，奠定了宏观分析的基础，指出了市场机制的非完美性和国家干预之必要。但他并没有形成一套系统的宏观经济理论体系，更没有提出比较系统的政策主张。因此，维克塞尔的学说在金融理论发展史中应当算处于由新古典阶段处于由新古典阶段向现代阶段过渡时期承前启后的伟大的经济学家向现代阶段过渡时期承前启后的伟大的经济学家。